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实力介绍学术期刊杂志信息、省级期刊、国家级期刊、核心期刊杂志社介绍平台湘ICP备号-1从喧嚣回归理性，2016年基金行业大事件盘点_新浪财经_新浪网
在刚刚落下帷幕的2016年，资本市场以熔断开年，以债市巨震收尾，中间一连串黑天鹅事件，一路走来如履薄冰。作为市场最大的机构投资者，坐拥17万亿规模的基金行业同样未能幸免。经历了从喧嚣回归理性的深度体验，潮起潮落，起承转合。2016年，新发公募基金超过1000只，行业规模创出新高。在新的市场形势下，行业监管愈发严格，基金子公司、私募备案、保本基金、分级基金等都得到进一步规范和调整；基金中基金（FOF）的推出为行业注入动力。界面新闻梳理出2016基金业十大事件，从中或可窥得2017年可能的投资路向。委外基金风起云涌股市低迷、资产荒加剧，让银行积累的资金大量涌入基金行业，银行委外基金在2016年迎来一波前所未有的高潮。委外基金，就是银行将其自营资金或理财资金委托给基金公司打理的投资模式，并付给基金公司一定的管理费。银行委外资金已成为公募基金的重要资金来源之一，也导致一些基金公司规模快速扩大，这也引发了监管层关注。监管层已向多家基金公司下发“窗口指导”，约束新基金上报数量和节奏。此外，随着银行理财资金被纳入MPA考核指标，预计未来银行委外资金的规模将会有所缩减。QDII投资迎来“爆发年”美国新任总统特朗普强势的财政政策主张，助推美元指数不断攀高，全球流动性面临重新洗牌。在此背景下，QDII经过漫长的沉寂终迎来“爆发年”。2016年末，几大类QDII基金业绩颇为抢眼——除了全年持续助力的油气类QDII基金和大宗商品的QDII基金外，投资于美股市场的部分QDII基金和黄金类QDII基金等都表现不俗。一方面，各家基金公司加大了对QDII基金的布局，该类基金发行数量显著提高；另一方面，由于外管局对QDII额度的限制，很多QDII基金的额度已进入“限购”状态，基金公司QDII额度紧缺，同时也造成了QDII通道费“水涨船高”。静候公募FOF落地2016年9月，证监会正式发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，对FOF产品在投资运作、投资范围、基金费用、信息披露等方面进行了规范和指导，意味着公募FOF产品问世在即。FOF也被称为组合基金，其将绝大部分资产投资于其他的公募基金。2016年也被业内称为中国FOF元年。证监会披露数据显示，共有19家公司的27只公募FOF产品获得受理，包括广发基金、华夏基金、招商基金、易方达基金等。预计首批正式获批的公募FOF将会从上述申报产品中产生。私募基金争相申请公募牌照与数年前公募基金刮起“奔私风”不同，随着监管对公募基金牌照的放开，越来越多的私募基金开始积极申请设立公募基金公司，其中不乏重阳投资、博道投资、朱雀投资等知名私募基金。自2013年《资管机构开展公募基金管理业务暂行规定》公布和新基金法实施以来，私募想要跨入公募大门已无政策障碍。在2016年5月举办的“中国私募基金业2016论坛”上，中国证监会副主席李超曾公开肯定私募基金的发展成果，并鼓励符合条件的私募机构申请公募牌照。私募申请公募牌照一方面可以使客户群直接拓展至公众领域，也可使公司得到更多来自政策和渠道上的优势。但由于门槛较高，私募申请公募牌照的进度并不快。如鹏扬基金就经历了长达15个月的申报过程，且彻底放弃了私募业务，转向公募专户。目前证监会官方网站的大多数公募牌照申请人仅仅处于受理环节。业内人士表示，对于私募机构申请公募牌照，监管层最为担忧可能是利益输送、公平交易等内部风控相关问题。沪港深基金借道出海2016年，随着港股崛起、沪港通总额度取消、深港通开闸等一系列事件刺激，沪港深主题基金数量大幅增加，总规模也进一步增加。“沪港深基金”就是可以同时投资于沪市、深市和港股三个市场的基金。沪港深基金通过“沪港通”或者“深港通”布局港股，因此不占用QDII额度。统计显示，已经有20多家公募基金公司及开展公募业务的券商或保险资管发行了沪港深基金，其中最为积极的前海开源基金共计成立11只沪港深基金。分级基金和小散说再见11月25日，证监会宣布，批复沪深交易所发布《分级基金业务管理指引》（下称《指引》），明确分级基金的投资者适当性门槛为30万元，投资者须签署风险揭示书。《指引》自日起施行。分级A市场的投资者以机构为主，短期整体受到《指引》影响不大。分级B市场以个人投资者为主。据统计，账户资产在30万以上且持有分级B的客户账户数量只有约3000户，占比20%左右，也就是说，80%的分级B投资者未达到《指引》规定的门槛。“史上最严”基金子公司监管新规落地2016年5月中旬，证监会下发《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》征求意见稿，8月12日又就修订后的版本公开征求意见，被称为“史上最严”子公司监管新规。根据风控规定的要求，基金子公司净资本不得低于1亿元、不得低于净资产的40%、不得低于负债的20%，调整后的净资本不得低于各项风险资本之和的100%。新规之下，基金子公司需要进行增资或者主动降低规模，同时基金子公司通道业务开展的成本也将提高，倒逼基金子公司减少通道业务，基金子公司通道业务红利也将告终。私募基金走上规范发展道路2016年被称为私募行业监管元年。中国基金业协会对私募业密集修订了七个自律管理办法和两个指引，多方位、全维度地加强监管。高压监管下，私募基金业走向正规化。这七个自律管理办法和两个指引，从备案、风控、信披、基金合同、投顾管理、托管、外包、从业人员等方面进行了多维度规范，构建了一套“7+2”自律规则体系，形成了全方位的私募监管版图，引导私募行业诚实守信、合规运作。监管趋严，私募机构的备案门槛全面提高，一批空壳私募被清理注销，非法失联私募机构被列入黑名单。明确的行业行为准则和有效的事中事后检测处罚，保障了市场主体间的博弈秩序和博弈环境。鱼龙混杂的私募基金业正在发生巨变，行业经历了大浪淘沙般的洗牌，最终步入健康发展的轨道。14家公募机构入选养老保险基金管理机构12月6日，全国社会保障基金理事会公告，评选出21家基本养老保险基金证券投资管理机构，其中公募基金有14家，包括博时基金、大成基金等。基金公司特别是中大型基金公司都成立了养老金投资者管理部门，养老金相关支持人员超百人，并形成单独的考核体系。养老金部有独立的人力资源绩效考核办法，实行奖励加分、扣分原则，在日常的每个过程都会加以评分，通过加分和减分，来得到最后年终得分。公募基金年终座次大洗牌2016年公募基金公司规模排名出现剧烈变动，传统优势公司规模排名整体下滑，而以银行系为代表的基金公司规模急剧上升。委外成为2016基金公司排名战的最大变量，从十大公司格局变化看，银行系基金公司独占四席，表现十分强势。截至2016年底，天弘基金凭借余额宝公募规模高达8449.67亿元，继续稳居第一。旗下的工银瑞信基金以4600亿的管理规模稳坐第二位。旗下的建信基金以3769亿的规模占据行业第六名，相比2015年晋升一位。旗下的招商基金和旗下的中银基金的年度规模增量分别达到940亿和640亿元，两家基金公司的排名因此牢牢站住了行业第八名和第九名。尤其是招商基金，在股权调整为招商银行控股后，三年内规模连续高速增长，已经成为深圳基金业的“三强”之一，可见银行系基金的战斗力之强劲。（来源：界面）（编辑：谢珍）海外市场万亿规模 国内三类公募FOF发展空间较大|基金|海外市场_新浪财经_新浪网
　　“在投资成本相对稳定的前提下，资产配置策略对投资业绩的影响最大，贡献度超过90%，而择时能力和证券选择能力的贡献都只有不到5%。”美国的资产配置学者Brinson在对90多项大型退休计划项目投资绩效的研究结果显示，大类资产配置策略是决定产品风险收益特征的重要因素。
　　而在另类投资部，拥有5年FOF投资管理经验的投资经理陆靖昶对资产配置与FOF之间的关联有着自己的一番见解。
　　“FOF并不是用来PK你的收益率有多高，而是用来控制风险，让资产尽可能分散风险，降低波动，但依然能获取长期不错的收益率。”陆靖昶告诉记者，FOF是基于多市场、多资产、多策略的产品，能为投资者提供资产配置、品种选择和风险定位等多元化全天候服务的投资工具。
　　海外市场万亿规模，混合型FOF占六成
　　6月17日，发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中基金指引（征求意见稿）》，对FOF定义、投资范围、费率等方面进行了规范，公募FOF发展迈出了实质性一步。而在海外市场，公募FOF的发展已经颇为成熟。
　　据陆靖昶统计，截至2015年末，美国市场公募FOF规模达到1.7万亿美元，占公募基金规模的比例为11%；同时，FOF近五年规模增速达到13.8%，比普通公募基金规模增速高出2倍左右。根据FOF投资标的基金类型，FOF可分成混合型、股票型、另类投资、固定收益类、货币市场、商品、可转换证券基金以及不动产基金。其中，混合型FOF占比最高，超过六成；其次是股票型FOF和固定收益类FOF，占比为16.31%和10.29%。
　　“混合型FOF投资于股票、债券和货币市场工具等，体现了FOF侧重资产配置战略的特点，因此成为FOF中占比最高的类型。”陆靖昶介绍，混合型FOF根据其策略的不同可分为目标日期策略、目标风险型策略、动态资产配置策略，其中，目标风险型是根据投资者的风险承受能力，分为激进、稳健、保守等FOF组合。
　　陆靖昶对美国公募FOF的过往业绩按资产规模进行加权平均，发现股票FOF的长期表现最好，混合型FOF的表现其次，行业股票类、商品类、另类的表现相对较低，但均取得了正收益。
　　“FOF与普通公募基金相比，在收益率方面没有体现出明显的优势，但降低了资产波动率，使得风险调整后的收益更高。”陆靖昶采用夏普值来衡量成熟市场FOF和共同基金的风险调整收益，并统计了混合型、另类投资、股票和固定收益四类FOF与共同基金的夏普值。“无论是1年、3年还是5年夏普值，占据主流的混合投资型FOF都略优于共同基金，其1年、3年和5年的夏普值分别为1.22、0.27和0.16，而同期共同基金的夏普值为1.16、0.21和0.11。说明FOF更好地分散风险，能在更低的风险水平下获取共同基金相同的收益。”陆靖昶介绍。
　　大类资产配置时代，催生FOF配置需求
　　成熟市场公募FOF的数据显示，混合型FOF的夏普比率完胜普通公募基金。对此，陆靖昶认为，FOF最大的优势在于其风险调整后收益高于其他资产类别的基金，而这一优势对于国内FOF同样存在。
　　他根据国内的公募基金数据进行测算，以混合型FOF为例，将权益基金、债券基金、商品基金、QDII基金等资产以固定比例放在一个组合，年化收益率达到7.8%，但波动率下降至年化15%，比股票型和混合型基金的波动率下降10个百分点。
　　根据中国基金业协会的统计，截至日，国内公募基金产品数量达到3114只，产品类型涵盖股票型、混合型、债券型、货币型、QDII基金、商品基金、另类基金等。“基金产品类型丰富，基本涵盖了FOF需要配置的各类资产。”他认为，国内公募基金超过3000只，需要借助FOF来提高基金筛选和投资的效率。
　　陆靖昶进一步介绍，传统的资产管理强调对某一类资产的专业化投资，在面对复杂市场环境和多元投资需求时显得相对单薄，而FOF通过有效分工解决了“专”、“全”兼顾的问题，股票和债券基金经理可以专注于底层资产的投资，由FOF投资经理负责把握宏观趋势和资产配置，为实现多元投资提供了有效的途径。
　　从产品类型看，截至日，国内共有股票基金590只，混合基金1425只，债券基金652只，货币基金275只，商品基金9只，另类基金18只，QDII基金109只。从单一类别占比看，混合型基金占比达到46.2%，债券基金和股票基金的占比分别为21.1%和19.4%。
　　结合基金产品的数量和结构占比，陆靖昶认为未来三类公募FOF的发展空间较大，分别是资产配置型、股票型及固定收益型FOF等风格型FOF、被动指数构建的行业轮动型FOF。
　　“FOF最核心的优势就是资产配置，无论是目标风险型、目标日期型，还是动态资产配置模式，都天然具备资产配置的优势。”陆靖昶说，随着养老金入市的推进，这些资金很有可能选择具有资产配置功能的混合型FOF产品。
　　在他看来，股票型FOF、固定收益类FOF未来也有广阔的发展前景。“对于银行、保险等拥有配置能力的机构而言，他们倾向于在顶层做策略选择，再选择不同风格类基金做配置。在固定收益投资中，投资经理可以在确定信用风险级别及长短久期后，再配置相应类别资产。”陆靖昶说。
　　厉兵秣马，全方位备战FOF
　　自FOF指引公开征求意见后，“FOF”成为资产管理行业最火热的名词，机构都将“FOF”视为资产管理领域的下一个蓝海，积极地储备人才和策略。大型基金公司对FOF业务的准备更早一步。
　　为满足投资者大类资产配置的需求，广发基金在2015年成立资产配置小组，涵盖股票、债券、指数、另类等不同领域的研究，属于多部门协同合作的研究体系。从宏观中期分析到策略短期把握，从量化研究辅助到指数行业轮动研究，为FOF投资提供量化和基本面研究支持。过去一年多的实践以来，广发基金资产配置小组形成了一套完整的自上而下的资产配置框架，并且形成了一套与投研、市场相关联的联动机制。
　　在投资端，广发基金在过去几年也通过内部培养和外部引进FOF投资人才来组建专业FOF团队，提前备战FOF业务。
　　据陆靖昶介绍，广发基金FOF业务由另类投资部负责，领军人物、另类投资部总经理王颂就是有10年FOF管理经验的投资老将。资料显示，王颂有18年从业经验，曾管理几百亿规模的FOF组合，每年投资回报超越基准3%至4%。2012年加盟广发基金后，他先后担任权益投资二部总经理、另类投资部总经理，全面负责FOF业务。
　　在投资经理团队中，陆靖昶拥有7年从业经验，2011年5月至2016年5月在大型险资担任基金投研部投资经理；2016年6月加入广发基金，担任另类投资部投资经理，主要负责FOF投资。陆靖昶有5年FOF的投资管理经验，曾管理绝对收益产品和相对收益账户，最有代表性的是多策略绝对收益型FOF模式，通过不同资产不同策略之间的配置与转换获取稳定收益。数据显示，他从2014年开始管理多策略量化对冲型FOF，年化收益率为15%。在相对收益账户中，2012年至2015年的累计收益为120%，平均年化收益为22%，每年稳定战胜基准。
　　投资团队中还有一位采用量化模型来研究配置型FOF的投资经理朱坤。资料显示，朱坤有5年从业经历。2011年7月加入广发基金，历任风险管理与基金绩效评估岗、国际业务研究员、另类投资研究员；2015年10月起担任另类投资部投资经理，负责金融工程相关策略、基金产品的研究以及FOF管理工作，同时也是资产配置小组的成员。（文/常仙鹤）
责任编辑：蔡越坤
要深刻认识到，任何一个负责任的政府都不会坐视、放纵房地产泡沫的沸腾。中国的房地产市场，每到敏感时点，人们听到这样一个说法“不要担心，政府会打理一切，不会让泡沫破裂１吃过苦头的日本人说，还有比这更让人担心的安慰吗？
大城市，尤其是一线城市，真正用于居民居住用途的土地占比还是偏低，生产建设用地占比较高。大城市住宅土地的供给不足，是导致房价上升的一个重要因素。
从铁总一张资产负债表来看，降低负债水平和/或提高其盈利能力与改善现金流的政策选择有三：1、加大债券融资比例。2、将优质项目的国有债权置换为股权。3、将优质的高铁项目分拆上市，将未来现金流与投资者分享。
万科9000字举报信成了热门财经话题，宝能系调遣资金的本事也再次成为关注焦点。新浪财经“愉见财经”下面就为大家回顾分析，也是带各位“参观”一番，宝能一路上屡屡砸下大手笔资金背后的那个“弹药库”。参考一下美国FOF多成功 你就知道公募FOF该不该买了
作者：来源：金融界网站 18:42
　　早在2009的9月，专门投资于阳光私募的第一支FOF产品就已经横空出世，此FOF是华润信托设计的首只由信托公司单独管理的私募FOF，不过，彼时华润信托的FOF产品“托付宝TOF”认购门槛100万元，300万元可以与华润信托直接签署合同，所以这种FOF还是私募级别的游戏，非一半投资者能承受。也可见，最早的FOF是信托形式存在的。
　　不过，这种形式收到了巨大认可，在很短的时间里，私募产品创新就开始提速了，很多信托公司开始效仿FOF的形式制作TOT产品是指信托公司募集资金，然后成立子信托，再委托给私募机构投资管理，发售方借助托管银行，以此分散私募投资组合。
　　海外成熟市场FOF基金的特点
　　1. 体量巨大
　　FOF作为一种机构为主的投资方式，在美国具有十分良好的发展，从2002年开始，美国 FOF进入了飞速发展的阶段，每年流入FOF市场的资金都在大幅度增加，2008年后资金流入增速放缓，2015年仍有580亿美元流入FOF市场。截至2015年年底，美国公募FOF数量达1404只，总规模从2002年的689亿美元一举上涨到最新数据接近2万亿美元。
　　其中，混合型FOF和债券FOF数量合计1404只，净资产规模占比高达92%，。而对比近十年美国共同基金FOF管理资产规模在其整个共同基金行业的占比，可以发现，自2013年起，在美国约16万亿美元的共同基金中，FOF占比均维持在10%，也就是说FOF占据美国整个基金市场的10%。
　　2. 管理费逐年下降
　　海外FOF基金在发挥其在资产配置、基金筛选及风险规避等方面的优势，帮助人们更有效地从市场品种繁多的基金中挑选出好基金，分散风险，虽然在市场份额争夺的激烈竞争市场情况下，共同基金FOF布局的集中度下降，但FOF资产规模排在美国前八名的基金公司FOF资产规模占比仍旧维持在70%~80%。美国FOF市场占有率前三的基金管理公司都是产品线完善、内部产品多样化的大型资产管理公司，所以，美国FOF更多是被机构持有。
　　中国基金市场的FOF现状
　　1. 基金公司备战公募FOF超半年
　　海外有着成熟的FOF市场，中国的基金公司们也在备战，部分基金公司人士表示：FOF组合对于资产配置最直接高效。不过，尽管公募FOF被视为行业发展的新蓝海，但是记者在采访中也发现，一些中小型基金公司在FOF的布局上采取的是暂时观望的态度。较小的基金公司认为：推出FOF对公司的产品线要求很高，是否可以建立科学严谨的筛选标准，对于潜在风险能否进行有效评估，仍具有较大的不确定性。
　　2. 有潜力做到万亿规模
　　美国共同基金中FOF规模占比超过10%，当前中国公募基金规模已接近8万亿元，同比例计算，未来中国公募FOF规模有望达到1万亿元左右。由于目前没有细则，FOF业务此前只局限在银行、券商、私募以及基金专户领域展开。不过与已有的FOF专户相比，公募FOF从机制、能力和策略准备上可能更有优势。而有意布局FOF的基金公司也在积极与第三方基金评价研究机构、大型基金销售机构接触，以期进一步了解FOF市场，寻求基金研究和产品设计方面的支持。另外，除了基金公司外，基金销售渠道、基金研究机构也同样有意大力推动FOF。
　　3. 已有24家公司共申报50只产品，FOF蓄势待发
　　跟据统计，截至2016年年底，全国已发行公募基金产品3820只，管理资产规模超过9万亿元，产品覆盖股、债、货币、商品以及QDII等大类资产。公募基金数目逼近4000只，这一方面拓宽了FOF投资的可选范围，另一方面投资者择基难度的加大也为FOF发展提供了需求基础。而同时越来越多的基金公司正加入到备战FOF的阵营中来。目前，共计有来自24家基金公司的50只FOF产品获得证监会受理。其中招商基金申报了4只产品，华夏、富国、广发、汇添富、建信、南方、诺德等基金公司也较为积极，均上报了3只产品。可见各大基金公司对此的重视程度。
　　那么问题来了，如何选择FOF基金？
　　前面我们介绍了，FOF作为基金精选产品，通过专家二次精选基金，能有效降低非系统风险。另外，投资FOF等于同时投资多只基金，投资成本大大降低。进入2015年以来股市出现过大幅振荡，单个基金表现也出现大起大落。怎样在振荡行情中选到最好的基金，同时又规避单个基金波动的风险，成为投资者最为头疼之事。此刻，理财市场新贵FOF的出现给投资者带来了福音，不过，FOF的选择也是有学问的。
　　投资者在选择FOF产品时，要考虑以下几个方面：
　　1. 费率与业绩提成如何？
　　和基金不同的是，FOF收取双层费用，FOF产品要收取一定的参与费、退出费、管理费、托管费。管理费、托管费和销售服务费每日计提，已在净值中扣除。此外，投资者需要支付参与费和退出费。有的理财产品不收取参与费，而退出费的高低一般与持有时间成反比，持有时间越短，退出费用越高。另外，注意FOF本身的第二层费用是多少，不要让双层费用占据太多利润。
　　2. 产品是否承诺给予收益补偿？
　　按照国际市场上的FOF产品的规矩，有些产品的管理者以一定的自有资金参与，并且承诺当委托投资者的本金出现亏损或未达保障收益时，管理者以自有份额资产或者收益进行补偿。在运作水平相当的情况下，管理者参与的自有资金越多，投资者的资金安全性就更有保障。
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