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网下打新门槛提高或成常态 投行超负荷工作是主因
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个人投资者网下打新收益“富矿”被持续曝光后，多家券商营业部此前告诉记者，“大户”对“网下打新”兴致勃勃，近期踊跃申请打新资格。然而，投资者活跃将会导致一方面“蛋糕”越分越小；一方面主承销抬高“打新门槛”。
　　个人投资者网下打新收益“富矿”被持续曝光后，多家券商营业部此前告诉记者，“大户”对“网下打新”兴致勃勃，近期踊跃申请打新资格。然而，投资者活跃将会导致一方面“蛋糕”越分越小；一方面主承销抬高“打新门槛”。　　以近期准备上市工作的为例，公司在8月11日要求参与网下询价的投资者，应“持有深圳市场非限售A股股份市值的日均市值应不少于2000万元(含)”；而此前多家新股的询价门槛仅在1000万。　　新股策略小组表示，C类配售对象家数激增、投行配售工作超负荷是主因。　　据了解，A类为公募基金与社保基金，B类为企业年金基金和资金，除去A与B外的投资者均属于C类。个人投资者为C类投资者，获赔比例依规则相应比前两类要少，目前获配比例在万分之一。　　新股策略小组谈到，“2016年以来，参与网下打新的初询配售对象家数均值以月均18.24%的增速快速上涨，至8月份，网下单只新股初询配售对象家数已上升至平均3717家，配售对象家数的激增直接大幅增加了投行工作负荷，为此，上交所还下发”通知“，并将对配售环节中出现错漏予以处分，这应该是主承和保荐人提高网下市值门槛最直接的动力。”　　在他们看来，差异化市值门槛将成常态，规则预留空间，自主设计有依据。“最新一批新股中市值门槛突破1000万元的占比快速提高至44.44%，而此之前门槛提高只是个案。市值门槛提高有据可依：一为1000万元市值仅为下限；二为发行人和主承事在初步询价公告中规定的市值门槛，两者取其高，原则上发行人和主承销商可根据市场情况进一步提高市值门槛。”　　他们表示，若市值门槛提高，对C类而言冲击最大，获配家数降超六成。“从、和的案例可以看出，市值门槛提高的新股网下初询配售对象家数比同批其他新股的平均数降低了30%-75%，其中C类的降幅最大，平均降幅高达64%，其次是B类(平均降幅48%)，最小的是A类(平均降幅33%)。”　　但这仍然具有较强吸引力。申万宏源新股策略小组经模拟测算后发现，当市值门槛提高到3000万元时，C类绝对收益平均提高42.85%，但由于打新成本的提升，年化收益率下降52.38%%，至18.63%，但仍然远高于同等风险的理财的年化收益率，因此，即使市值门槛进一步提高到3000万，对大多数风控较松的投资者仍然具有较大的吸引力。
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打新虽好，可“有钱”才能任性！面对“涨不动”的A股市场，不少低风险偏好投资者，乐于博取打新收益。
　　打新虽好，可“有钱”才能任性！面对“涨不动”的A股市场，不少低风险偏好投资者，乐于博取打新收益。但由于网下申购新股太过火爆，券商自发性地从以往的日均1000万市值提高了网下申购门槛。作为A股类投资者，本身就丧失“大资金”优势的打新基金，后续将面临一定的考验。尤其是规模在4000万元以下的“迷你”打新基金，其如果想继续参与打新，不得不选择继续募资或转型为其他类型产品，最坏的情况只有清盘。在业内人士看来，打新门槛的提升对网下投资者的影响是结构性的，固收偏债类基金产品得被动考虑股票仓位配置等方面的问题。　　券商自发性提高打新门槛　　在“资产荒”和“慢熊”的大背景下，打新成为大小投资者博取低风险收益的重要途径。　　据了解，IPO申购新规取消预缴款制度，使得基金丧失了“大资金”的优势。但4月份以来，打新市场逐渐回暖，甚至日趋火爆，打新基金转而成为销售的“热门”。新快报记者了解到，上月底开始面世的鹏华兴润仅发售2天后，就于8月31日公告提前结束募集；旗下的3只灵活配置也在近期公告称，基金份额总额及认购户数均已提前达到要求。　　无独有偶，今年一些基金产品无视法规要求，在网下申报新股过程中，申报新股的资金规模远远超过了自身的资产规模。这也从侧面反映出，打新正再度成为公募机构狂欢的领域。　　不过，由于网下申购新股太过火爆，一些券商已经自发性大幅上调网下申购门槛。换言之，基金后续参与打新，需要满足更高的持仓要求。　　昨日，基金业内人士向新快报记者透露，部分券商要求持仓深交所、上交所的个股市值门槛从以往的各1000万元(日均)分别提高到2000万元、3000万元。换句话来说，作为A类投资者，基金打新的门槛提升到了5000万元。某大型公募基金人士坦言，从近期的新股发行情况来看，提高网下打新市值门槛很有可能会成为一种常态，这对打新基金的风险和收益率都会产生一定影响。　　前海开源首席经济学家杨德龙认为，提高门槛，相当于增加了打新账户的市值波动，底仓股票的波动可能会吃掉一部分打新收益，增加小规模基金的收益波动风险。另有基金业内人士分析认为，打新门槛的提高让参与成本上升了不少，但基金规模能达到四五亿元的话，那就没有太大的影响。 　　小规模基金波动风险加大　　如果按照持股市值5000万元的标准来算，目前市场上不少打新基金将被迫加仓。　　据数据显示，截至上周，共有568只灵活配置型基金参与打新，占灵活配置型基金总量的63.39%。2016年半年报数据还显示，405只灵活配置型基金的持股市值在5000万元以下，占比高达45.25%。这意味着，在主要参与打新的基金中，有近半数产品无法满足市值5000万元的门槛要求，后期若想继续参与打新，不得不补充“弹药”。　　据了解，以前2000万元市值就可以参与打新，一只4000万规模的“迷你”打新基金可以通过一半持仓、一半打新的方式参与。但在门槛提高之后，这类“迷你”基金将面临生存困境。一般而言，“迷你”基金最好的办法是募集一些资金继续参与打新。如果规模上不去，可以放弃参与打新，转型为普通的基金，这也不失为一种方向。　　门槛提高之后，打新基金的收益率水平或将发生一些变化。新快报记者从的研报中了解到，打新门槛提升对于网下投资者的影响是结构性的，偏股型产品尤其是产品的底仓影响最小，这反而能受益于门槛的提升带来配售比例的上升；但与此同时，针对固收偏债类基金产品，那就需要被动考虑股票仓位配置的问题。　　“由于基础市场缺乏趋势性投资机会，作为低风险投资偏好产品，打新基金本来仓位就不是太高。打新底层仓位主要是配置低波动、低估值的蓝筹股，这对蓝筹股而言将继续产生投资机会”，一位混合型基金经理如是认为。
(责任编辑：DF150)
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网下打新门槛升至3000万 市值又不够五大策略来凑
&&& 本文首发于微信公众号：中国。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
　　33408名个人投资者蜂拥而至网下配售队伍，最终迎来证监会窗口指导：
　　网下配售单一市场市值的门槛由1000万元提升至3000万元。
　　也就是说，原来参与深市或者沪市的网下配售，只需要在深市或者沪市拥有1000万市值证券即可，现在需要3000万元了。单一市场市值不足3000万元的投资者突然发现，风风火火申请的资格白费了！更有甚者，还有的投行将个别项目门槛提升至5000万。
　　还好，券商中国上有凑市值攻略。门槛提升至3000万
　　近日，南方某券商向各部门下达通知称：近期接到证监会通知，IPO询价时要求网下投资者单一市场市值至少在3000万以上方能参与网下询价，请提醒客户经理在办理客户网下资格时，与客户进行必要沟通，避免办理后客户因市值不够，不能参与网下询价导致投诉等相关事宜。
　　另外一家券商投行人士则证实，监管部门并没有下达正式通知，仅是通过窗口指导的方式，要求网下投资者单一市场市值至少在3000万以上方能参与新股网下询价。
　　去年底，证监会改革完善新股发行制度，相比之前预先缴款制需冻结巨额打新资金，网下打新一度仅需投资者持有沪深各1000万元的流通市值。
　　不过，投行在实践中执行的门槛早已一路走高。今年初1000万的市值还能参与网下询价和配售，下半年这一门槛已普遍提高至2000万元，不少投行要求经纪业务和机构业务部门筛选投资者的门槛已升至3000万元。
　　更有甚者，近日发行的天能重工，其保荐人――(,)投行要求网下配售对象在基准日前20个交易日持有深圳市场非限售A股的日均市值应在5000万元（含）以上。
　　个人投资者分布如何？尽管中国结算也没有公布持有市值3000万或5000万元以上个人投资者数据，但根据投资者数量分布看，相对于普通散户的数量，这类大户的数量一定少的可怜。不信你看中结算的9月月报：
33408名投资者鱼贯而入
　　据接近兴业证券的人士称，之所以将天能重工的参与网下配售投资者门槛大幅提升至5000万元，原因就是审核合格配售对象的工作压力太大。
　　中证协公布的数据显示，合格询价投资者合计达35536个（名），其中个人投资者达33408名。
　　合格网下询价（配售）个人投资者大量涌入就发生在近3个月。直到今年7月29日，这类个人投资者数量仅仅为7578名，不到3个半月的时间，这一数量就增长了341%。
　　网下配售这座金矿被充分挖掘始于券商中国在7月26日的一则报道――《个人网下配售称“忽视的金矿”：今年993人网下配售浮盈已超7亿！个人参与十问十答》。
　　在媒体随后的铺天盖地报道和各券商组织客户的影响下，资产在1000万以上的投资者蜂拥申请网下询价（配售）资格。这给新股发行市场带来了一系列影响，包括合格个人投资者人数骤增、协会审核时间拉长、投行资本市场部压力大幅增加。
　　实际上，不仅是兴业证券，记者调研的十余家券商投行均称，几个人在一两天内要审核份投资者的材料，包括申请材料的真实性、完备性和合规性，还要审核投资者的市值和资质，这让投行不得不到处借调人手。
　　公开数据显示，今年1月份发行的新股，网下配售对象仅为1100个（名）的级别，这一数据到了10月份已接近4000个（名）。参与湘油泵和国检集团这两只新股的网下配售对象更是超过5000个（名），这还是投行在自行大幅提高门槛的基础上。
　　但更多投资者还在鱼贯而入，大多数9月以后申请的投资者还未拿到合格询价投资者资质。据中证登的数据，资产在1000万以上的个人投资者约6万人，目前仅不到6成的这类个人投资者拿到资质。面对年化超过20%的无风险收益率，谁能抵挡这种诱惑？
　　上海某投行负责人表示，如果监管层再不窗口指导，提高合格询价投资者的门槛，新股发行工作将大受影响。毕竟靠投行自行提高门槛，会得罪投资者，甚至会引发投资者外流。
　　市值不够，五大策略来凑
　　按照投行发行部门的经验，如果配售门槛从1000万市值提升至3000万，目前参与网下新股的投资者大约有70%的不够格。别急，券商中国为您支招，当然是合法合规的招！这就不得不说了。
　　下面，券商中国记者就分五种情况（配售门槛3000万为例）给您支招，两融的招：
　　案例一：有1500万现金，想参与某一市场新股网下申购及配售。
　　妙招一：将1500万现金作为担保品，融资买入深市（沪市）某股1500万市值；之后再接着普通买入深市（沪市）该股或该市场另一1500万元。如此，合计就持有该市场3000万市值的股票，就符合参与该市场新股申购要求了。
　　案例二：持有2000万元市值沪市股票，想参与沪市新股网下申购。
　　妙招二：将2000万股票市值转入融资融券账户，融资买入沪市某股1000万市值规模的股票，合计达到持有3000万市值目标。当然，这里有个前提，该投资者所持2000万市值沪市必须属于优质标的，不然质押率达不到50%。
　　案例三：有3000万现金，想同时参与深市、沪市两地的新股网下申购。
　　妙招三：将3000万现金作为担保品，先融资买入深市某股票3000万元，然后再普通买入沪市某股票3000万。如此，深市、沪市两地新股网下申购所需要的市值就都达标了。
　　案例四：有4000万现金，想同时参与深市、沪市两地的新股网下申购。
　　妙招四：将4000万现金作为担保品，先融资买入深市某股票3000万元，然后再普通买入沪市某股票3000万。如此，深市、沪市两地新股网下申购所需要的市值就都达标了。
　　案例五：有5000万股票市值(沪市2500万、深市2500万)，想同时参与深市、沪市两地的新股网下申购及配售。
　　妙招五：将5000万股票市值转入融资融券账户，融资买入沪市某股500万市值规模的股票、融资买入深市某股500万市值规模的股票达到复合参与沪深两市新股网下申购要求。
（责任编辑：陈晓伟 HF093）
和讯网今天刊登了《网下打新门槛升至3000万 市值又不够五大策略来凑 》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
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劲报来袭：打新“门槛”又抬高了，网下配售市值要求惊现5000万！
今年火爆的网下的打新，使得各类数以千计的资金纷纷涌进，不过在资金追捧的同时，网下打新的申购门槛也在悄然升高。明杰注意到，本月已有9只新股在网下配售市值提到了3000万元之上，其中的天能重工更是达到5000万元市值要求的高度。事实上，在今年9月就曾出现新股密集提升网下申购门槛现象，当时有14只新股将网下打新资格提升至2000万元之上。首先5000万元市值要求进入11月以来，市场明显感受到新股发行节奏加快。就在11月的前三周，证监会就核准了38家企业的首发申请，共计要募资超过200亿元。新股发的多，酷爱打新的投资者就愈发高兴，特别是对于那些网下投资者。不过从本月申购新股来看，并非是每个网下投资者都能享受到其中的喜悦。明杰注意到，本月已有9只新股将网下配售市值要求提到3000万元之上，分别是徕木股份、桂发祥、步长制药、凯莱英、科信技术、博迈科、通灵珠宝、神力股份、天能重工。其中桂发祥、凯莱英、科信技术、天能重工均是深市，对应要求在深市有3000万元之上市值。而另外5只新股均是在沪市，对应要求在沪市有3000万元以上市值。值得一提的是，这9只新股中的天能重工更是创造了今年网下申购门槛记录，其要求在深市值达5000万元。根据最新修订《首次公开发行的股票承销业务规范》，网下投资者报价时应当持有不少于1000万元市值的非限售股份。如此一来，这9只新股的市值门槛要求已经是“1000万元市值”的3倍以上，其中的天能重工更是达到5倍、而假设投资者要同时网下申购天能重工或者徕木股份，那么需要在两市合计持有市值达8000万元。分析师：不排除“门槛”进一步提高明杰注意到，这并不是新股首次出现密集抬高网下申购“门槛”的现象。事实在今年9月份，也曾出现新股密集提升网下打新门槛现象，当时有14只新股将网下打新资格提升至2000万元之上。上海一投行人士对此分析，出现这一现象的原因是在网下投资者申购数量激增，承销商通过门槛来进行“限流”。今年网下申购火爆，在今年1月至4月，网下申购账户数量一直维持在1100户至1855户的之间。而到了7月份，这一数据已经激增至3600户。而进入8月份，网下申购账户数量又迅速超过了4000户，在10底，网下申购账户数量达到5000户的峰值。对今年首只网下申购“门槛”达到了5000万元的天能重工来讲，“限流”影响还是有的。天能重工的有效申报账户仅有2424户，这已经低于今年10月以来逾3000户的平均水平，同样稍逊于全年2977户的平均值。而除天能重工外，从10以来，网下有效申购账户低于3000户的还有凯莱英、杭州银行、上海银行、东方中科、海兴电力5只新股。然而对于提高至3000万元以上市值要求的新股来讲，这一“限流”效果并不明显。徕木股份、桂发祥、步长制药、凯莱英、科信技术、博迈科、通灵珠宝、神力股份、天能重工的网下有效申购数量是在2767户至4542户，而这一数据与未提高申购“门槛”的新股基本持平。申万宏源分析师林瑾分析称，深市新股中首次出现了5000万元的网下申购市值“门槛”，无疑再进一步试探投资者的网下申购实力，不排除随着投资者参与数量的膨胀，市值“门槛”会进一步提高。
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作者最新文章网下打新门槛持续提升
来源：深圳商报
　　进入2017年，网下市值门槛持续提升。本批7只网下配售的中，沪市发行的5只新股全部采用6000万的资金门槛，深市发行的2只新股则采用5000万门槛。业内预计，后续打新门槛不排除还会提高。
　　记者注意到，去年下半年以来，网下门槛在逐步提高。去年八月底开启申购的一批新股，均提高了网下打新的门槛。7家公司无一例外地调高了网下打新的准入门槛。其中，(600881,)、(601128,)、(601163,)、(002812,)将网下打新市值提升至2000万元，(603393,)、(603887,)的网下打新市值提升至3000万元。
　　去年11月底，(300569,)曾创下了网下打新5000万元市值要求的纪录。去年最后两批的19只新股中，(002839,)、(300589,)等10只新股的网下市值门槛都在5000万元以上，占比已经达到一半。
　　根据(601211,)统计，从打追求绝对收益的偏好来看，市值底仓选择银行、消费类、公用事业等高的相对较优。在这些基金中两市持仓占比最高的是，超过全部持仓市值的15%，其次是（,,）、汽车、食品饮料、交运、公用事业等，凸显了打新基金追求的高分红、利润稳定等较强的防御性特点。
　　一位高管对记者坦言，“我们去年的策略是买入一些波动不大的蓝筹股如银行等，然后参与网下打新。由于蓝筹股走势稳定，打新收益率达到15%左右。不过近期新股涨幅较之前有所减少，新股开板的时间提前了，因此今年打新的收益率估计会下降。”
　　国泰君安中小盘分析师孙金钜认为，近期新股都以小市值公司为主，监管层对二级市场的呵护意图明显。随着未来二级市场的回暖，募资金额较大的新股有望重新提上发行日程。由于打新收益主要取决于获配金额，近期大市值新股的缺席也抑制了整体打新收益，特别是缩窄了沪深两市的差异，未来如果有大市值，更有利于提高沪市打新收益。
　　(601377,)则表示，若持续高频，市值门槛或会攀升至1亿元。
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