跨期套利_百度百科
声明：百科词条人人可编辑，词条创建和修改均免费，绝不存在官方及代理商付费代编，请勿上当受骗。
所谓跨期套利就是在同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、方向相反的，最后以或方式结束交易、获得收益的方式。最简单的跨期套利就是买入近期的期货品种，卖出远期的期货品种。比如当前正在的国债期货品种TF1203和TF1209。这两个品种都是5年期、为100万、为3%的国债期货，交割期分别为3月和9月，之间相差半年。在期货市场波动幅度较大时段，股指期货各合约间的波动将导致价差的不断变化。如果二个合约之间的价差偏离合理价差，投资者可进行买入一个合约同时卖出另外一个合约，待到价差回归后再进行相应的反向平仓，进而利用价差的合理回归获得利润。
跨期套利基本概念
跨期套利是中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread两种形式。例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。
如果我们当前买入国债1203合约，同时卖出国债1209合约，当时获利0.39元；在3月份国债1203合约到期时付出100元，然后在9月份国债1209合约到期时收获100元，总计半年获利0.39元。这是一个没有计算（）的，是最基本的原理，但并不符合实际套利操作。
当前银行间利率较高，1个月期限的回购利率为4.6%，半年期限的回购利率为5.2%附近，如果所有的现金流都可以进行或，并假设回购利率在到期之前都不变，那么上述交易就会有较高的机会成本。正确的应该如下：
到3月8日时，亏损0.39×（1+4.6%/12)=0.3915，到9月14日时，盈利100×（1+5.2%/2)-100=2.6，所以整个操作盈利2.2085元。也可以这么理解，如果按照第一种方式操作，机会成本是2.5=2.6元。　当然很多情况下投资者不会等到再赚取利润，投资者在预测好单边市方向的基础上，可以通过变动来。比如表5，在不断下降的过程中，未来价格上涨幅度会加快，通过反向对冲就可以获得收益。
一般情况下，如果我们只关注国债两个品种进行，可能漏掉与国债1206构建的，为了有效的利用这三者之间存在的套利机会，我们还需要介绍更复杂的：蝶式跨期套利。
假如我们认为从3月到9月，的下跌会提前实现，也就是当前国债1206的市场价格98在国债1203和国债1209构建的价格时间线上被低估，那么通过卖出国债1203和国债1209两个期货合约，同时2倍买入国债1206就可以在未来变化中获得利润。从2月15日至2月28日，国债1203上涨了0.18元，国债1209上涨了0.49元，而国债1206上涨了0.4元，相对来说国债1206与国债1203利差扩大了，而与国债1209的利差缩小了。
　国内做跨品种套利不是很容易，主要是相互之间的关系度不高，比如股市和债，虽然大多数有着跷跷板关系，但很难有稳定的。我们以沪深300(.72,0.26%）和10年期国债为例介绍如何做跨品种套利。大部分时间沪深300指数与10年期走势都一致，但并非完全一致，当出现背离时就是做跨品种套利的机会。比如历史上的2008年6月和2011年8月，这是股指均出现下滑迹象，但10年期国债收益率却不断上行。
如果我们认为未来经济会连续下滑，那么买入10年期国债收益率同时卖出股指期货，会产生一定的，具体组合比率需要根据两者之间的相互关系确定。
我们另外介绍和国债期货之间的方法，比如刚刚发行的5年期国债和刚刚启动的国债期货品种之间理论上可以套利。2月15日发行的5年期国债为3.14%，为100，如果为3%的话，价值应该为100.64元。
可以看出，相当于同为利率为3%的两只发行时间分别为当前和9月份的国债，一个价格为100.64元，一个价格为98.21元。在2月15日时分别120003，同时在期货市场上买入国债1209，到9月14日期货市场上获得120003（当然通过转换比率计算），再偿还给持有者。整个过程可以在2月15日就实现2.43元的净利润。
跨期套利是指同一会员或投资者以赚取差价为目的，在同一期货品种的不同建立数量相等、方向相反的,并以或交割方式结束交易的一种操作方式。 跨期套利属于图利交易中最常用的一种，实际操作中又分为、和；跨期套利有几个主要的因素：
1，近期月份合约波动一般要比远期活跃。
2，空头的移仓使隔月的差价变大，的移仓会让隔月差价变小。
3，库存是隔月的决定因素。
4，合理价差是价差理性回归的重要因素。
跨期套利又称“费用套利”、“跨作物年度套利”、或“新老作物年度套利”。一般指在同一交易所内，买进某一作物年度内的的同时，卖出该作物下一年度内的期货合约，利用作物有同一生长年度期货合约的价差变化获利。这是一种常用的农作物期货的形式。农作物生长年度一般以8月份为界，8月份以前为旧作物年度，从9月份开始为新的作物年度。由于不同作物的生长期不同，新旧作物的月份划分也往往稍有差异。
跨期套利关于合理价差
合理价差的运用在正向市场中有效，在正向市场中，以相邻月份为例，远月比近月的价格高出的部分主要包括
跨期套利仓储费成本
一个月的成本为7.5元/吨-----12元/吨(以铜为例）
跨期套利交易手续费成本
这里涉及到交易手续费用是因为，我们在做跨期套利时，要买一个月卖一个月，比如，我们买9月铜抛10月铜，就要把9月铜接过来抛到10月上，要涉及到两次交割，这样手续费成本要算进去。
跨期套利资金占用利息成本
因为涉及到买卖两个合约，所以要考虑资金的占用，资金的占用利息成本是变量，随着的变动而变化增值税收成本：这里的成本也是一个变量，由卖出合约与买进合
约的来决定，然后乘以增值税税率我们在正向市场中，如果发现在和技术面没太大变化的条件下，如果两合约的价格差偏离合理价差太多，则可以考虑进行套利。商品期货的跨期套利有哪些思路？ - 知乎1378被浏览69898分享邀请回答23133 条评论分享收藏感谢收起7526 条评论分享收藏感谢收起查看更多回答期货交易就是概率和盈亏比的问题
期货中国网私募排行榜昵称“海证投资磊磊”
江苏常州人，现居江苏苏州。
7年期货从业经历，海证投资董事、投资总监。上海君数投资管理公司及旗下雷和投资管理中心，首席投资顾问。
擅长对冲套利交易，曾经创造了2年从6万到1000万的交易记录。
对期货市场的理解是：大道至简。
访谈精彩语录：
发现这是一个资金游戏，感觉比较刺激。
期货交易说到底，还是概率和盈亏比的问题。
单边投机是对价格走势的判断，双边套利是对差价走势的判断。
做套利的风险也是比较大的，但和单边投机的风险比还是要小很多。
从六万做到一千万确实是套利做出来的。
当时我们的交易模式和传统意义上的套利还是有一些区别，我们关注更多的是当日盘面的一些波动。
虽然对不合理的差价的把握也不是那么容易，但是相对比把握价格的高低要容易些。
套利的风险有：基本面变化的风险、资金拉动的风险、资金管理的风险。
很多人认为做套利资金管理相对可以宽松一点，事实上很多人就倒霉在这上面。
亏损的经历，就像教训，血的代价一样，会让你总结出相对完善的风控手段。盈利的经验，就像是成功的喜悦一样，它会使你在过程中间去总结盈利的模式。
风控手段是防守，盈利模式是进攻。
我们的交易风格是在做好防守的情况下去争取好的进攻。
基本面看供需状况、消费库存比、注册仓单、隐性库存、现货报价、收储、抛储、持仓结构等。
我们的技术分析大道至简，现在貌似只看K线。
有时候我们技术面的入场点在做套利时可能会左侧入场。
我们挑选的套利组合，如果按照我们设计的交易标的，可能有三五十个，感觉哪个可以做就做哪个。
内外盘套利按照我们的交易模式来说黄金时间已经过了。
期现套利，我们下一步可能准备去涉及。
日内套利对冲，我们更多的是做高抛低吸的模式，隔夜更多的是做一些顺势的交易。
经常出入金主要是银行让我们配合工作。
我们力争做到的日内仓位，在行情方方面面配合的情况下不超过75%，隔夜的仓位一般控制在30%以内。
我觉得只要做细，回撤肯定是能控制好的。
我们选取的方式就是用降低收益率的代价来控制风险。
如果不出什么意外因素，应该可以保持(绝大部分月份盈利)。
我们团队现在有十二个人，分工上就是决策、交易、风控、反馈。
一般情况下我们是盈利适度减仓，所以我们注定成不了明星。
如果是资产管理，我们首先认同是肯定要团队运作，我觉得个人做资产管理是靠不住的。
第一，道德品质，第二，踏实勤奋，第三创新精神。
我们现在一直在为管理多少目标位的资金规模来考虑交易模式。
做资产管理讲得实在一点，就是两点，一个是名一个是利，把这两个问题在核心团队成员中都解决好，才能够持续的稳固。
若要联系海证投资磊磊-聂磊，与其开展大资金套利对冲方面的资产管理合作，期货中国网可为您预约，联系电话：7
期货中国1、聂磊先生您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。您工作以来一直专职做期货，您觉得期货的哪些魅力吸引了您？
聂磊：最早的时候对期货没有很靠谱的认识，也是歪打正着地进入这个行业。刚开始是从期货公司的经纪人做起，后来在具体的工作中发现这是一个资金游戏，感觉比较刺激。资金的波动，方方面面的东西，包括行业里一些同事的交流，都让我觉得这里有一定的发展前景。而且那时在期货公司也天天接受领导的洗脑，“我们期货是一个朝阳产业，以后的前景无限广阔。”第一、二年主要做期货业务员、经纪人，在过程中间也接触了一些客户，包括吴江的七都的一些客户。接触之后发现赚钱并不是那么好赚。后来可能因为我们接触客户的层次有所提升，当我们跟在苏州范围的大型客户做了一些接触后，感触颇多。年资金量没那么大，千万级已经算大客户了。那时候我们还比较年轻，感觉锻炼也挺大的。做期货的第一年可能只是把它作为一个谋生的手段、工作来做，做了一两年后发现，可以把它当成事业来做。刚开始从事经纪工作，然后在过程中琢磨一些交易方法。很多事情都是这样的，随着你对它琢磨越加深入，你对它的兴趣也越大，慢慢地就觉得，这个东西还是很有魅力的。所以再做到第二、第三个年头其它的工作都不会去做了，一直做到现在。
期货中国2、您对期货市场的理解是“大道至简”，为什么您会用这四个字来形容？
聂磊：这跟多年的期货交易有关，经过屡败屡战，屡战屡败，总结出来的一些经验。期货交易说到底，还是概率和盈亏比的问题。实际上能否控制好概率和盈亏比，可能就是期货盈利和亏损的根本区别点。行情判断的准确率，权威机构都做过统计，准确率高的也就只有六十几，主要还是看胜算和盈亏比的合理把握。“大道至简”的道理说到底就是合理地把握概率和盈亏比。
期货中国3、进入期货市场后，您一开始就做双边套利还是也曾做过单边投机？您觉得双边套利和单边投机最大的区别是什么？
聂磊：一开始的时候单边投机也做过。但那时候觉得做单边投机的优势不是很明显，也没有形成一套完整的交易模式，所以赚赚亏亏，亏亏赚赚，最后只是打个平手。
双边套利和单边投机最大的区别：单边投机是对价格走势的判断，双边套利是对差价走势的判断。如果从风险的角度来讲，单边投机的风险肯定要比双边套利的风险大很多。我们也有一个逐步接受的过程，以前从做单边投机开始转到做双边套利的时候，认为套利的风险简直可以忽略不计。再后来发现，套利要分析的东西是方方面面的，对套利的风险有了足够的认识和准备。虽然我们现在认为，做套利的风险也是比较大的，但和单边投机的风险比还是要小很多。当然不排除，套利中间遇到一些逼仓行情，这个风险可能比单边投机还要大。另外一点，从我们交易的过程中到现在，做双边套利和做单边投机可能有一个很大的认识误区，很多人认为，做双边套利风险小，单边投机风险大，在这种认知下进行操作，结果在做套利亏了大钱。现在举办的各种实盘大赛，也有套利组，我们看了一下套利组的亏损概率可能比单边还大，套利第一名、第二名的成绩和单边的第一名、第二名的成绩没法比，但有一点是可以肯定的，十个做套利，可能有八个是亏钱的。这有可能是因为很多高手没参加，但从参加的数据来看，我觉得很多人对套利风险的认识上还是有提升空间的。
期货中国4、您曾经创造了2年多从6万到1000万的交易记录，这是什么时候发生的事？获得这么高的收益，当时用的应该是单边投机的交易模式吧？当时获得巨大收益的核心原因是什么？
聂磊：准确的说是从十三万亏到六万，六万再做到一千万。十三万做到六万也是做套利亏掉的，是做橡胶套利和大豆两把。而从六万做到一千万确实是套利做出来的，很多人觉得有点不可思议。时间主要是08、09、10三年时间，08年主要还是奠定基础阶段，如果把资金曲线拉出来，09、10年属于快速发展阶段。当时取得巨大收益的核心原因（这就跟做实体、实业一样），我们的交易模式，在当时的情况下，算比较超前，所以能取得相对比较好的收获。当时我们的交易模式和传统意义上的套利还是有一些区别，我们关注更多的是当日盘面的一些波动，正好09年、10年是属于期货市场资金快速涌入的时候，它日内的一些行情波动率也比较大。
期货中国5、您表示您在期货市场中最想赚的那部分钱是“不合理差价”，这是否是您专注做套利的原因之一？除了这个因素之外，请问是否还有其它的原因？
聂磊：捕捉不合理的差价是专注做套利的原因，这是肯定的。我觉得，对价格高低的把握非常困难，虽然对不合理的差价的把握也不是那么容易，但是相对比把握价格的高低要容易些，也就是通常说的更好驾驭一些，这就是专注做套利的原因。除了这个原因之外，我觉得这和做实体是一样的，还是要做自己熟悉的东西，不熟悉的东西，虽然看到人家也赚了很多钱，但如果自己不具备能力，可能做下来也不见得会有好的结果。我们做套利做了这么多年，相对而言方方面面的东西考虑得更加全面一些，因此也一直从事套利交易，希望在套利这个领域，成为一个相对专业的投资团队。
期货中国6、虽然套利是低风险的交易，但依然存在一定的风险，那么您觉得套利交易的风险主要有哪些？同时应该如何去应对和控制这些风险？
聂磊：套利风险主要跟套利交易的标的有一定关系，假如做股指、铜或有色，如果做正向可能持有成本作为一个根本点，如果反向的话，可能跟一些资金面分析有关，如果我们做一些商品，中间的风险还是很多的，而且有的时候深不可测，可能会非常大。具体地讲，在套利过程中可能因为一些基本面因素的变化，比如国家的收储政策、抛储政策突然出来，对某个月形成了巨大的价格支撑、或者巨大的价格打压，落实到合约上，差价会出现快速的变化，如果有人方向看反了，他的亏损可能相当大。我们做到现在，感觉郑州交易所的很多品种做套利很有可能会爆仓。这是一个风险点，另外一个风险点就是资金面的拉动，这也可能是导致套利发生亏损的重要原因。目前我们讲操作，都会说基本面结合技术面，但是作为普通交易者，对基本面的掌握相当薄弱，信息也是不对称的，往往做进去以后，遇到有些相对大的资金去朝你的反向拉，如果仓位过重，很有可能会在你还没有取得利润的时候已经被出局了，也就是死在黎明前。所以资金面的拉动，也是套利交易中的一个风险点。再延伸出来，做套利还有一个风险，就是资金管理的风险。很多人认为做套利资金管理相对可以宽松一点，事实上很多人就倒霉在这上面。如何应对和控制这些风险，我觉得这应该不是一个技术问题，技术上解决不了。像我们有一个最大止损线，这个最大止损线不是由我们决策人员去决定的，流程上我们有风控人员会去做。操盘人员感觉不对的时候允许提前止损，如果到了最大止损线这个位置仍旧没有止损，我们的风控人员会把它止损掉。这个东西不需要商量，不能讨价还价，操盘人员肯定会论证对自己持仓方向一致的理由，往往这个时候就会出问题。应对和控制这些风险，最后要有一道防线，如果能坚持做好，不说赚多少钱，至少可以不亏钱。
期货中国7、您在做套利期间是否有过较大的亏损？如果有，是因为行情的原因还是人为的因素造成的？
聂磊：出现过，就是刚才提到的十三万亏损到六万，应该算较大的亏损了。这肯定是行情原因加人为原因造成的。如果行情原因判断对，肯定不会发生亏损。一开始行情判断错了，人为原因就是没有及时止损，一路扛就会发生比较大的亏损。行情判断错是第一步，第二步就是人为原因没有及时采取措施。
期货中国8、就您看来，盈利的交易经验与亏损的交易经历相比较，哪个对您的交易水平的提高更有用？
聂磊：如果讲“更”的话，其实也蛮难回答的。我觉得亏损和盈利对自己交易水平的提高都很重要，而且往往是不同层面的。亏损的经历，就像教训，血的代价一样，会让你总结出相对完善的风控手段。盈利的经验，就像是成功的喜悦一样，它会使你在过程中间去总结盈利的模式。至于对交易水平的提高，风控手段是防守，盈利模式是进攻，所以我觉得都很重要。而防守肯定是第一步，首先肯定要先做好防守，我们的交易风格是在做好防守的情况下去争取好的进攻。
期货中国9、您在分析一个套利机会时，会运用基本面结合技术面的分析方法，为什么您会选择基本面结合技术面的分析方法？您是否也有研究过数理统计套利？
聂磊：落实到根本点还是现在讨论的程序化交易跟主观交易的问题。程序化交易包括上面所说的数理统计，统计过往的价差、回归，说难听点，是个人都可以做。但是为什么最后很难盈利，这可能就是与程序化交易和主观交易一样，它不是简单的技术问题能解决的事情。技术面结合基本面的一个好处，就是每年可能回想起过往的一个历史差价，比如到了某个高点，如果到了这个高点一定去空它，或者到了这个低点一定去买它的话，风险也蛮大的，因为它每年基本面的情况是完全不一样的。像以前，我记得棉花的跨月价差，到过六千多，即如果单纯的把六千多用数理统计给拎出来，我觉得不具备太多的意义。第一，正常的情况下，接下来的三年、五年都不太可能出现这样的差价，那这个六千如何去参照，如果把它作为一个高抛的依据，那我这三五年可以休息了。在07年的时候，橡胶正向价差的也到过负五千左右，如果把它作为一个低点，也是一样三五年可以休息了。所以我们采取基本面跟技术面结合的交易方式，肯定是认为不同阶段的行情相当复杂，至于数理统计我们也不是说不用，把它结合起来用，作为一个辅助性的工具。我们这个行业也在大力讨论程序化到底是怎么个用法，我的观点是肯定有它的作用，但如果纯粹依靠程序化，它可能会取得一个相对比较好的效果，但是会取得多好多优的效果，我不是很看好，应该需要主客观相结合。
期货中国10、您在关注基本面时主要关注哪些信息？这些信息来源于哪里？技术分析主要看哪些指标、形态或量能变化？
聂磊：我们关注的根本点就是供需状况，消费库存比，另外一个，看交易所的注册仓单，还有一些隐性库存之类的东西，还有现货报价，再有就是目前政策面的一些政策，尤其是每年的收储、抛储的价格，还有持仓结构（把它放在技术面更合理些，但这个东西有一定争议，我们把它放在短期基本面）。这些信息的获取，我们一般会看交易所网站，同时因为我们与期货公司合作，他们各个研究所给我们提供一些信息，我们自己也购买了类似于天下粮仓、布瑞克农业等相关的一些咨询商的信息。我们的技术分析大道至简，现在貌似只看K线，其它东西都不大看。
期货中国11、在您的具体交易中，您是如何将基本面和技术面结合在一起的?
聂磊：就是基本面判断方向，技术面找入场点。有时候我们技术面的入场点在做套利时可能会左侧入场，也不见得是右侧入场。
期货中国12、我们发现您在期货中国网私募排行榜注册的账户“海证投资磊磊”做过大豆、豆油、豆粕、菜籽油、菜籽粕、白银、黄金、螺纹钢、玻璃、焦炭、塑料、橡胶、PTA、PVC、股指、棉花、白糖等17个品种，您在做套利对冲时，一个阶段里如何选择主要交易的品种？您是不是以跨品种套利对冲为主？
聂磊：如何选择主要交易品种，这和大多数交易员一样，哪些品种做得顺，能赚钱，就做这些品种。前期有些组合可能会先试单，试单之后感觉有利润可做，就会多做一点，如果试试感觉很不顺，会亏钱，那就不做。
关于是不是以跨品种套利对冲为主，其实我们现在都做，也没有以哪个为主。我们挑选的套利组合，如果按照我们设计的交易标的，可能有三五十个，感觉哪个可以做就做哪个。大概就分为，比如大连、郑州、上海，一个品种有三个主力合约，那它可能就有三个组合，比如91、15、95，所以说三五十个交易标的是可以挑出来的，就是跨合约、跨品种。如果再仔细分，按照我们做投顾的基金专户，甚至可以分到八十到一百个，这就分得非常细了，但有没有意义，则另外一回事了。我们做自己感觉有机会的，单我们感觉有机会的时候，人家可能不一定觉得有机会。
期货中国13、我们发现您的操作以油脂类品种为主，为什么主要选择这类品种？
聂磊：主要是这些品种做的比较顺，而且还有一个就是成交量等方面也配合。
期货中国：可能大连的品种特别是油脂类的品种，现货商和机构参与比较多一点，所以它不合理价差回归的概率会比较大一点。而像玻璃这样的，如果都是散户或者投机者在做的话，即使出现一些不合理，不回归，它继续不合理，乱来可能性会大一点。
聂磊：有这种因素，某些郑州品种出现乱来的概率会比较大。
期货中国14、另外，您有没有涉足内外盘跨市场套利？有没有做期现套利？
聂磊：内外盘套利，我们11年的时候，简单涉足过。为什么后来没有一直做下去？因为观察过以后，我们觉得内外盘套利按照我们的交易模式来说黄金时间已经过了，再加上精力等方方面面的因素，后来也没有去做。期现套利，我们下一步可能准备去涉及，因为现在期货公司有风险管理子公司等相关的业务，我们一直想做，但是目前国内期货市场的现货交割方面还是存在很大的问题，一直不是很完善，所以接下来，如果有期货公司这种主体能把它推动以及完善以后，我们可能会去做。
期货中国15、就您看来，金融期货的套利空间和商品期货相比，哪一个产生的收益可能更大？
聂磊：肯定是商品期货的套利收益可能性更大。现在的金融期货只有股指，股指如果单纯做套利，不管是期现套利，还是跨期套利，还是交割式套利，还是阿尔法收益，现在能够做到年化10%已经相当不错了。商品收益大但风险收益完全不一样，商品的套利风险更大，做金融期货的套利，只要有一套相对科学的体系，回撤控制在5%以内，一点问题都没有，但是它对应的收益率，如果能够做到10%以上是一件相当困难事情，而商品期货风险收益比如果控制不好的人，可能会爆仓，控制好的人，收益率五十或者一百都有可能，所以风险收益比完全不一样。
期货中国16、您觉得金融期货的套利和商品期货的套利相比较，它们之间的差别是什么？
聂磊：风险收益比不一样是金融期货的套利和商品期货的套利的差别之一。其它的差别比如资金承载量也会有差异。如果把金融期货的各种套利都用上，那肯定金融期货的容量大。还有一个规范性的问题，相对来说，金融期货的规范性高一些，规范性高也就意味着机会少。
期货中国17、从交易周期长短的角度来看，单边投机可分为日内短线、隔夜波段、中长线等，套利是否也有类似的分法？您主要以哪个或哪几个周期为主？
聂磊：我们原来是以日内短线为主，但因为资金量等方方面面一系列原因，现在各个周期都有，资金承载量是一个主要原因。
期货中国18、截止到日，“海证投资磊磊”这个账户净利润282万，手续费109万，可见您也有不少日内操作？这些日内操作都是套利对冲的单子吗？您日内主要做操作哪几个品种？一般一天做多少个来回？
聂磊：基本上可以说所有的单子都是套利对冲，没有单边的单子在做。282万利润，109万手续费，这也是我一直关注期货日报上实盘大赛发现的一个问题，期货日报上一个参赛选手总亏损是2.9亿，手续费3.3亿，事实上他们总共赚了4千万。我们也是有一样的问题，这么多年，我估计手续费也交了有小几千万。不过你既然要参与这个游戏，肯定要服从游戏规则。对于手续费问题，我觉得中国期货的手续费还是相对偏高的。
我们当天关注的品种，一般在五个以内，至于一天操作多少个来回，则要看行情，如果行情波动配合，多的时候可能十个以上来回，少的时候，一个来回估计也够呛。
期货中国19、就您看来，日内套利对冲的模式和隔夜套利对冲的模式最大的差别体现在哪些方面？投资者做日内套利对冲需要注意哪些方面？
聂磊：如果就我们的交易模式而言，日内套利对冲，我们更多的是做高抛低吸的模式，隔夜更多的是做一些顺势的交易。这个仅指我们的交易模式，可能不同的人有不同的理解。
投资者做日内套利对冲需要注意的问题：第一点盘前准备工作肯定要做好，准备工作包含大致哪些品种可以交易，建仓怎么建，是一笔投下去，还是分两步、分三步，做两个品种还是三个品种，或者几个品种都做，这些都做一个计划；第二点，如果你纯粹地做日内交易，肯定要有一个最后的一道防线，有一个止损线，如果当日亏了多少钱，要终止。这几点做好了以后，至少可以不会亏钱，只是赚多赚少的问题了。
期货中国20、“海证投资磊磊”这个账户有经常出入金的习惯，您为什么经常出入金？这对您的交易有什么影响？
聂磊：经常出入金主要是银行让我们配合工作，没有其他原因。这不会影响交易，出金肯定是在当天收盘后，不是为了出金而出金，就是当天可用余额有多少，我们就出多少。因为银行让我们帮忙做隔夜。当然也有基本前提，就是我们八点半左右，如果发生一次钱转不回期货账户，我们肯定就不会再做了。
期货中国21、您在做套利的过程中，日内的仓位一般控制在多少？隔夜的仓位一般控制在多少？
聂磊：我们力争做到，具体当时有没有做到，还会根据行情有一些区别，我们力争做到的日内仓位，在行情方方面面配合的情况下不超过75%，隔夜的仓位一般控制在30%以内，这样我们后面的交易会如期完成，但如果超过30%，说明有些交易没有达到我们的预期，多了一些隔夜但。没有达到预期有的可能就是被套牢了，有的可能没有达到我们的盈利位。
期货中国22、这个账户最大回撤只有2.79%，请问在这个账户的操作过程中您是如何把回撤率控制在如此之低的水平的？
聂磊：我觉得只要去做，完全不是一件难事。我们原先是从期货公司出来的，对风险认识得比较深刻，而有些客户压根对这些问题都没有想好，那他的回撤率可能要到50%上，甚至100%。打个比方，把一百万分成一百份，就一万，你把一万爆掉，也就是百分之一，我觉得只要做细，回撤肯定是能控制好的。当然这样做意味着要以降低收益率为代价，因为按照我们的交易模式，如果是把回撤率放大，收益率应该会提高。但现在我们选取的方式就是用降低收益率的代价来控制风险。
期货中国23、我们还发现“海证投资磊磊”这个账户自2012年9月以来，除了2012年12月以外，其他月份都是盈利的。请问，您觉得自己几乎每个月都实现盈利的关键是什么？
聂磊：关键点还是大道至简的原理，胜算和盈亏比。按照我们展示的账户八百万左右，如果某笔交易一下子亏掉五十万，我估计当月想赚钱的可能性就不大了，所以关键是把胜算和盈亏比控制好。
期货中国24、就您看来，您以后能否延续绝大部分月份保持盈利的状态？为什么？
聂磊：如果不出什么意外因素，应该可以保持。意外因素就是按照我们的一个判断，老出现我们判断以外的极端行情，一个月出现几次，肯定赚不到钱了。因为我们本身做得比较细，同时风控流程各方面也做了一些防守手段，相对来说就是做了几条后路。
期货中国25、就您的交易模式而言，您觉得多少量的资金适合用套利对冲的模式来投资期货？
聂磊：即使不涉及到期现套利的话，三个亿以内应该没问题，目前管理的资金两个亿不到。
期货中国26、海证投资目前专业的套利团队有多少人？各自的分工是如何安排的？
聂磊：我们团队现在有十二个人，分工上就是决策、交易、风控、反馈。决策方面，我们会把大的游戏规则，包括一些大的、方向性的交易策略，首先进行一些布局；交易层面可能落实到具体的交易策略，然后进行执行；另外就是有风控，如果执行过程中出现亏损的单子要有防御措施；再有一个反馈，我们基本上以周为单位进行总结反馈，这需要相关的工作人员做一些总结性的报告。
期货中国27、在海证投资里，对一个套利机会的研判和研究，主要是通过团队分析研究还是您个人分析研判？
聂磊：这和具体交易的模式有关。因为你刚才说有日内、隔夜、长周期，日内的套利机会基本上还是以个人研判为主，因为如果日内出现机会，再讨论一下，机会可能就没有了。隔夜或者中期的操作策略，基本上要做一些团队的分析，形成一个完整的报告才能进行操作。
期货中国28、一笔交易的进场、出场、加仓、减仓，这些具体操作的决策机制和执行机制是怎样的？
聂磊：隔夜方面，我们一般都是在事前做好计划。如果利润最大化，可能要盈利加仓，但是我们从来不这样做。一般情况下我们是盈利适度减仓，所以我们注定成不了明星。盈利加仓这种情况我们以前也尝试过，一般我们平着去做，或者是金字塔型的，感觉盈利多了以后少加一点，肯定不可能倒金字塔，或者平的去加。决策机制和执行机制，一般都是事前做好。日内方面，更多地是交易员盘中发挥，入场他根据自己的判断，出场肯定是止盈和止损，止盈由交易员完成，如果万一达到止损，那就是我们的风控人员完成，风控人员实时监控。加仓和减仓，如果日内的角度来讲，他都是由交易员完成的，我们只把控一个止损离场。止损离场就相当于由第三方完成。我们的利润可能来自于日内多一些，当然要看不同的账户，如果按照我们展示的账户是日内多一些。
期货中国29、国债期货交易已经获批，目前正在准备各项上市前的工作，国债期货上市之后，您是否考虑参与交易？
聂磊：我们应该会去做一些，前期可能会少量参与。按照股指的经验，前期套利机会比较多，到后期可能基本上没有太好机会了。
期货中国30、期货资产管理时代已经到来，您觉得需要具备哪些素质和能力的个人或团队才能够在期货资产管理时代继续胜出？
聂磊：如果是资产管理，我们首先认同是肯定要团队运作，我觉得个人做资产管理是靠不住的。第一点作为团队，道德品质应该是第一位的。如果交易团队的核心人员，他本身的人品没有过关的话，他做资产管理是害人害己，而且行业里面经常讲李鬼也很多，所以直接导致很多情况下，李逵也成为李鬼，李鬼也是李鬼。资产管理或者操盘，要想长久的发展，人品、道德品质肯定是第一位的。第二，这个团队要踏实勤奋。我觉得做交易这个事情，可能很多认为很简单，键盘上下下单。以前听他们说过，讲得很有道理，就跟农民播种种菜一样，你需要一点点耕耘，所以肯定要勤奋，把很多基本的工作做好、做细。第三，一个团队始终要有创新精神。我们交易的市场是一个动态发展的过程，一直是一个动态发展的过程，不同时期表现得不一样。如果千篇一律地去做，肯定要被淘汰，所以要始终保持一个创新的精神，能够善于吸收先进的、合理的东西来完善自己的交易模式。第四点，既然选择团队，要有团队配合、融合意识。做交易需要有天赋、有能力的人去做进攻方面的东西，但是如果要取得长期稳健的发展，还是要有整个团队的配合，这样才能够不断地做强做大。前段时间我看的期货资管网去做了一个期货私募现状的调查报告，上面说到为什么中国的私募没有做大，就是没有团队，我觉得非常正确。期货圈内我们也认识不少人，很多人没做大，就是自己一台电脑一个包，他肯定会存在问题。凯丰、敦和、混沌，目前来说行业内算做得比较大的，基本是公司化运行的，如果单个个人的话，除非就是天才型人物，不然肯定要被灭掉。
期货中国31、同时在期货资产管理的新环境中，您对自己的期货事业有没有新的规划？
聂磊：我的理解是在资管的新环境中政策配套方面发生了很大的变化。期货公司具备资产管理业务，基金相关的法律、法规配合了期货管理的业务。
我们现在做的第一点就是按照我们的方法，先规划资金容量的问题来达到我们预期的资产管理规模。如果做资产管理，同时要在行业内做得有一定成果，如果只管理一千万或者两千万，永远只是被边缘化，肯定要有一定的资金规模。我们现在一直在为管理多少目标位的资金规模来考虑交易模式，这个是一直在规划的事情。
第二，我们以什么样的点去完成这个目标，首先作为我们这个公司，就是抓住了新的法律法规出台，现在一直在运作基金专户，可能是完成资金规划这个目标的主要手段。因为它相对来说比较规范，以前做地下私募或者和个人客户一个一个打交道，接触之后，感觉方方面面都不如基金专户规范。为了完成这个目标，我们与相关的金融机构基本上也把渠道也建立起来了。
第三，我们不断地在打造和完善我们的团队。我们现在一直通过外部的交流或者内部的交流，制定和完善我们的绩效考核制度。这就像我上学的时候，组过的乐队一样，好多乐队后来都分掉了，往往是在辉煌的时候分掉的，这可能和绩效考核等方方面面的因素联系在一起。所以我们在规划中也把这个看得很重，希望能够把绩效考核理顺的情况下取得长期的发展。做资产管理讲得实在一点，就是两点，一个是名一个是利，把这两个问题在核心团队成员中都解决好，才能够持续的稳固。
第四，我们下一步同时也要做好期现套利。下一步可能要把我们目前各个交易品种的现货渠道慢慢打通、加强。我们讲的基本面分析，将二手资料尽量能够转化为一手资料来提高我们对行情判定的准确率，同时也可能提高资金的承载率。
期货中国网
已投稿到：
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。}