在写资本结构的论文，进行个别企业和行业数据的比较，苦于找不到该指标号同行业的财务指标数据

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找不到该指标号

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该文是管理学专业资本结构论文范文，主要论述了关于资本结构方面大学毕业论文,与资本结构与盈利能力关系相关论文范文文献，适合资本结构及房地产及财务风险方面的的大学硕士和本科毕业论文以及资本结构相关开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。摘要：随着我国房地产行业的迅猛发展,需要研究为房地产行业发展提供理论指导.本文利用2010年度财务报告,运用因子分析法对房地产上市公司资本结构与盈利能力关系进行了研究.结果发现：房地产上市公司资本结构与盈利能力呈负相关,但并不明显.根据研究结论提出了房地产行业发展的相关建议.关键词：房地产行业资本结构盈利能力因子分析法一、引言在我国国民经济发展中,房地产行业占有相当重要的位置,由于我国人口压力大与东西部发展相差悬殊及传统文化等因素,致使我国房地产行业倍受关注.金文辉、张维（2009）统计分析上交所提供的41家上市房地产公司2005年至2008年连续四年的财务报表指出,我国房地产公司包括内地沪深上市房地产公司的资产负债率普遍较高,尤其是金融性负债率较高,房地产公司对银行贷款的依赖性比较强.房地产行业对银行等金融机构的过分依赖,会加大企业财务风险.近年来,我国限制发展过热的房地产行业并改革银行等金融机构的制度,严重影响着房地产行业的经营与发展.因此,企业调整筹资渠道及优化资本结构也随之而越显重要.我国正处于社会主义初级阶段,市场经济不发达,经济体制不完善,上市公司的发展依然存在诸多我国所特有的因素,如资本市场发展不平衡、公司治理机制存在缺陷、经济法律不健全、债务融资软约束、政府的间接盲目干预等,这些都会阻碍上市公司高速、健康的发展.作为经济发展的动力和国民经济的重要产业,现阶段我国房地产企业较其他国家发展状况不发达、不完善,其资本负债率关于资本结构方面论文范文文献过高,需适当调整,以促使产业发展升级和完善.本文结合我国实际情况实证研究房地产上市公司资本结构与盈利能力关系较具有现实意义.同时,通过对房地产上市公司资本结构与盈利能力的实证分析,可检验国外文献研究得出的同样结论在中国的适用性.二、文献综述（一）国外文献Masulis（1983）检验资本结构变化对公司市场价值影响表明：普通股的股票价格与公司的财务杠杆呈正相关；公司绩效与公司负债水平呈正相关；对公司绩效产生影响的负债水平变动范围为0.23-0.45.Wiwattanakantang从资本结构决定因素角度对泰国家上市公司进行实证研究,认为房地产行业上市公司的盈利能力与负债率呈正相关.
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（二）国内文献高国伟（2009）选用2007年全体制造业A股上市公司的财务数据为样本,实证研究表明资本结构与盈利能力的关系具有一定的行业差异影响,即不同行业的资本结构与其盈利能力的相关性不同.黄贤玲（2006）以广西上市公司为研究对象,利用2002年至2004年公开的年报,以资产负债率作为公司资本结构的代表变量,并以每股收益、净资产收益率和主营业务利润率等指标作为衡量上市公司盈利能力的变量,研究表明上市公司资本结构与盈利能力呈负相关.赵选民、张晓阳（2009）从资本结构、股权结构、公司规模、公司风险、公司治理结构、营运效率和成长性多个方面,选取了可能影响盈利能力的多个指标变量,以上海和深圳交易所39家房地产上市公司2004年至2006年的财务数据为样本进行实证分析,研究表明较高的资产负债率和较慢的总资产周转率抑制了公司的盈利能力,股权性质与股权集中度对盈利能力的影响不大.通过观察以上国内外的研究,国外多以资本结构与盈利能力呈正相关为结论,而国内多以两者呈负相关为研究结论.国内众多实证文献多以盈利能力作为资本结构的影响因素即解释变量之一来进行研究,少以资本结构作为盈利能力的解释变量来进行研究.然而,资本结构同样给予了盈利能力反作用力,即资本结构也同样可以影响盈利能力.同时,赵选民、张晓阳（2009）的研究表明以往国内文献对于资本结构影响盈利能力的研究中,缺少对盈利能力其他影响因素的排除.本文试着将作为盈利能力的重要影响因素之一的总资产周转率加以控制,来研究资本结构与盈利能力的关系. 写资本结构论文指导播放:31775次评论:7216人三、研究设计（一）研究假设负债可以节税获得利益,然而在其之后的最优融资结构理论在节税理论基础上指出,要着重考虑负债带来的各种费用以及财务风险.代理成本理论指出,随着企业债权资本的增加,监督成本会随之增加.同时,财务风险会加大,甚至会有破产风险.根据啄食顺序理论,企业盈利能力越强,越容易优先考虑内部融资,此时资产负债率较低.我国房地产行业发展不成熟,盈利能力差的企业获得资金能力较差,内部筹资的可能性越小,对于外部的股权融资企业可能考虑到不能发挥杠杆作用,且股东权益不易被稀释等原因,偏向于债券融资,从而本文提出以下假设：H:我国房地产行业的资本结构与盈利能力呈负相关关系,即资产负债率越高盈利能力越差.（二）样本选取和数据来源本文所选样本为近几年间持续经营的沪深两市A股的房地产上市公司.对样本进行下列处理：剔除被ST/PT的公司,主营业务增长为负的公司,排除发行B股、H股的上市公司.应用数据来自东方财富网2010年财务报表数据及指标.样本所选取的时间为2010年的数据,一是因为房地产上市公司样本量比较少,二是此时间前后发展比较稳定,没有太大的波动,基本上呈上升趋势,期间则是盈利能力比较好的研究对象.上市公司具有房地产业代表性,本文依据数据的可获得性与代表性,尝试选用净资产收益率、每股收益、营业利润率、每股现金流量作为衡量盈利能力的指标.选取资产负债率为解释变量,对于每股收益、总资产收益率、营业利润率、每股现金流量,先将其用因子分析法评价出反映盈利能力的综合指标,再将此综合指标作为被解释变量,再用总资产周转率作为控制变量,以研究公司资本结构对盈利能力的影响.文中的数据处理运用的是spss17.0专业统计软件.(三)模型建立和变量定义研究模型：F等于α+茁1DA+茁2TAT+着,F：上市公司综合盈利能力指标；β1、β2：回归系数；α：常数项；ε：随机误差项；DA：资产负债率；TAT：总资产周转率.相关具体变量定义见（表1）.四、实证结果分析（一）描述性统计从（表2）可以看出,所选取的反映房地产上市公司盈利能力的指标中,每股收益均值最高,达0.6831,而总资产收益率相对较低,均值只&#%,离散程度最小的是总资产收益率,为0.033.除此之外,样本指标差异相对较小.（二）因子分析由（表3）可得出,每股收益与总资产收益率的相关系数为0.334,Sig.值为0.059,表明相关性显著.数据说明盈利能力的4个指标当中,两两之间存在着一定的相关性,相关系数在0.3左右,所以取其中任何一个指标表示盈利能力都具有一定的片面性,为了全面表示盈利能力,采用主成分分析,运用因子得分法分析并综合评出盈利能力的综合指标.（1）提取主成分.根据（表4）可以看出,Bartlett检验P（Sig.）0.6,根据Kaiser给出的KMO度量标准可知原有变量适合作因子分析.从（表6）中可以看出特征值大于1的只包括一个成分,又根据方差贡献率为45.062%,较大,因此可以选取第一主成分来代表原变量的信息见（表4）、（表5）、（表6）.（2）盈利能力的综合得分.根据因子分析法分析其得分系数与原变量的标注化的值,可以计算出第一主成分的得分数,具体计算系数得分见（表7）,然后将综合得分后的盈利能力设为F.由（表8）可以看出,第一主成分对每股收益、每股现金流量、总资产收益率、营业利润率四者的因子载荷矩阵均较大.由主成分分析得出的新变量为F,得出房地产上市公司盈利能力的综合评价指标.可以得出一下公式：F等于0.41EPS+0.206CFPS+0.386ROA+0.441PM.（三）相关性分析用由因子分析法得出的代表盈利能力的综合因子F为因变量,资产负债率为自变量,总资产报酬率为控制变量：F等于α+茁1DA+茁2TAT+着,其中,F：上市公司综合盈利能力指标；β1、β2：回归系数；α：常数项；ε：随机误差项；DA：资产负债率；TAT：总资产周转率.经过相关性分析,由（表9）可知,房地产上市公司资产负债率与盈利能力的综合得分指标的相关系数为-0.12,即负相关,但显著性水平较低.（四）回归分析通过回归分析,从数量关系上导出资产负债率对盈利能力的影响.首先,以盈利能力综合能力指标F作为被解释变量,资产负债率与总资产周转率作为解释变量,进行回归分析,如（表10）、（表11）、（表12）所示.由（表10）可知R值在（0,1）范围内,（表10）可知Sig.值<0.05,则本模型通过检验.（表12）所示,总资产周转率与盈利能力呈非显著性正相关；资产负债率与盈利能力呈负相关.综上所述,资本结构与盈利能力呈负相关,但相关性并不明显,与假设呈负相关是一致的.五、结论本文运用因子分析法综合评价盈利能力指标,实证分析法分析了上市房地产公司资本结构与盈利能力的关系,得出结论与假设相同,资本结构与盈利能力呈负相关,相关性并不显著.一定的债务资本可以提高企业价值,但过高的债务资本会给企业带来过重负担,承受较大的财务风险.企业举债超过一定限度时,资本结构与盈利能力呈负相关.较显著的原因可能是由于我国房地产行业的现状引起的,即过高的贷款比率导致了资本均处于一种高负债的结构,在过高的负债率情况下,随着负债的增加更会导致财务风险加大,企业不断的以借款来维持生存发展,可见盈利能力较低.当企业经营不善企业的债务到期时,会给企业带来巨大的财务压力,甚至有破产风险.因此,企业在筹集资金之时应该明确自身的筹资动机,将自己的筹资做到有规划.同时,在长期负债与短期负债之间,企业要做到尽量使两者比例合理,长期负债成本会高于短期负债成本,然而短期负债过多会给企业带来财务风险,因此,短期负债不能过多,但也不能缺少,因为短期负债的合理安排会降低负债的筹资成本.这就需要企业管理层有明确的计划和目标,对企业的债务资本进行一个清晰的规划,从而保障以一个最佳的资本结构来高速有效的运行整个企业.我国房地产行业的发展还处于一个不完善的环境中,这就需要政府、法律、金融机构以及各个监管部分建立健全的机制,促使上市公司债券市场大力发展,为提高上市公司债券融资比例做保障.在一定程度上提高债券融资比例可以提高企业的盈利能力,过高举债会使财务风险增加.政府要减少对上市公司的干预,给予企业市场利率一定的灵活性,让企业市场利率尽快市场化.市场化可以使企业各个方面都比较公平、公正的竞争.完善企业信用评级制度,根据企业的信用级别和市场导向让银行来确定是否给予贷款,从而使贷款更有效率.另外,可以引入机构投资者,使机构投资者代替个人或集体投资,从而使得投资项目更加具有可行性,会促进治理机制的完善.总之,加快我国房地产行业的大力发展,不仅要从其本身的资本结构出发,还要使我国的经济环境更加健康,金融机构更加完善,法律、政策都起到积极的作用,同时政府机构方面也要做出一定的贡献,各个方面共同进步才可以完善、健全我国房地产行业的发展环境,以至于促使我国房地产行业的飞速发展.这篇论文地址:*2010年度河北省社会发展研究课题“企业投融资价值评估与风险规避研究”（项目编号：HB10EYJ176）及保定市哲学社会科学规划课题“基于区域经济的中小企业融资研究”（项目编号&#050）的阶段性成果参考文献：ŕ金文辉、张维：《我国房地产公司资本结构现状及其风险特征研究》,《求索&#年第10期.ŕ高国伟：《中国制造业上市公司资本结构与盈利能力相关性研究》,《厦门大学硕士学位论文&#年.ŕ黄贤玲：《广西上市公司资本结构与盈利能力相关分析》,《财务探索&#年第2期.（实习编辑孙艳阳）
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改革与发展
财会月刊（18期）
改革与发展
行业资本结构差异的实证研究
【作　　者】王
艺，姚正海（教授）【作者单位】（江苏师范大学商学院，江苏徐州 221116）【摘　　要】【摘要】本文选取我国A股上市公司2009 ~ 2013年的数据，对不同行业间以及行业内不同公司间的资本结构差异情况进行了研究，实证检验行业特征对上市公司资本结构的影响。研究结果表明：①在不同行业之间，资本结构的平均水平存在显著差异且具有普遍性和时间上的稳定性；②不同行业内公司之间资本结构离散程度不同，并且不同年份波动幅度较大；③不同行业资本结构影响因素不同，相同因素对不同行业影响程度不同，其中公司规模和盈利能力是最主要的影响因素。【关键词】资本结构；行业差异；离散程度；回归分析
一、引言资本结构是指企业各种长期资本的构成和比例关系。现有研究表明，影响公司资本结构的许多因素都与公司所处的行业相关，不同行业最优资本结构可能不同。因此，基于行业特征的资本结构研究有重要的理论和实践价值。具体来说，有如下重要意义：首先，有助于经营者做出正确的资本结构决策。如果资本结构与公司所处行业有关，管理者就应当时刻关注本公司与行业内其他竞争者资本结构的异同，分析产生差异的原因，向行业最优资本结构调整。其次，有助于债权人评价公司的财务风险和贷款的安全性。如果资本结构具有行业特征，债权人在决策时就可以参考申请人同行业中其他公司的资产负债率。事实上，一些证券机构在对债券质量进行评估时就会考虑行业平均负债比率，资产负债率与所属行业一般水平不一致的公司在贷款时往往更为困难，需要合理解释其资本结构偏离平均水平的原因。最后，有助于行政部门完善其监管措施。在我国，上市公司通过证券市场融资需要得到相关行政部门的批准，如果行业与资本结构相关，行政部门可通过比较上市公司负债比率与行业平均水平的高低，来决定是否批准其融资方案。现有文献大多将行业与获利能力等因素并列，作为资本结构的影响因素之一进行考虑。本文认为行业是资本结构众多影响因素综合在一起的产物，并不是与获利能力等并列的一个因素，可单独进行考量。因此本文拟从行业间和行业内两个方面分析公司资本结构的差异，并从行业层面研究各种影响资本结构的因素。二、文献回顾（一）理论分析回顾从行业经营风险来看，Jones等（1979）认为同一行业的企业生产的产品相似，因此面临的经营风险也相似，故相同行业的企业资产负债率相似；而Rosellon（2000）提出，同一行业不同企业科学技术水平不同，不同的技术水平清算价值不同，因而依赖不同技术的公司负债水平也不同，故资本结构与公司所属行业无关。从行业资产的流动性来看，Graham和Harvey（2001）认为，企业制定资本结构决策最关心的是财务灵活性，即企业资产流动及时性和低成本获得资本的能力；Shleifer和Visney（1992）讨论了行业因素对财务灵活性的影响，他们指出，资产流动性受竞争对手之间资产转移成本的影响。当公司向竞争对手转移资产的成本较低时，行业内公司将会选择不同的资本结构，因为如果此时企业陷入财务困境，可通过二级市场出售资产，从而避免陷入破产境地；反之，当公司转移资产成本较高时，不同公司将选择相似的负债水平。从行业代理成本来看，Almazan等（2005）指出，在代理问题不太严重的行业，管理者将按照企业价值最大化的原则来进行资本结构决策，使得同一行业内资本结构具有相似性；而在代理问题严重的行业，比如垄断行业中，企业资本结构决策将更多地取决于管理者个人的偏好，从而导致同一行业内资本结构具有显著差异。（二）实证研究回顾从实证研究相关文献来看，对公司资本结构是否与行业特征显著相关还存在争议，对于同一行业内不同公司的资本结构差异还没有广泛深入的研究。行业特征对资本结构影响的实证研究主要集中在不同行业的资本结构是否明显不同，同一行业资本结构是否具有相似性。学者Aggarwa（1990）研究了亚洲940家上市公司的资本结构，实证结果拒绝了行业间不存在显著差异的原假设；陆正飞（1998）也认为在探讨资本结构的影响因素时，应当控制行业因素：Bowen等（1984）进一步探究了行业因素对资本结构差异的解释力度，发现在美国大约27.5%的公司间资本结构差异可以由行业固有因素来解释；Almazan等（2005）首次分析了行业内公司资本结构的离散情况，得出结论，集中度高、董事会成员中内部人员占比较低以及普遍采用租赁融资工具的行业，资本结构差异较大。但也有学者研究发现，资本结构的行业差异并不显著，有一些研究者甚至得出相反的结论。Aivazian等（2001）认为，有的行业公司资本结构较为相似，而有的行业则是随机分布的；洪锡熙和沈艺峰（2000）在对上市公司负债水平与行业变量之间进行独立性检验时，发现企业负债水平与行业变量之间是相互独立的。那么，我国上市公司的资本结构是否具有显著而稳定的行业间差异？同一行业内上市公司的资本结构是否具有相似性？如果存在明显不同，与行业特征有关的因素能在多大程度上解释这种差异？本文试图通过实证研究进行说明。三、研究方法与数据样本（一）行业分类方法借鉴我国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，本文将上市公司分为13个门类，用拉丁字母A、B、C……依次代表不同门类。本文将研究不同行业门类的资本结构差异，以及同一行业门类中不同公司之间的资本结构离散程度。（二）资本结构表征指标资本结构严格意义上来讲，是指企业各种长期资金来源的构成及比例关系。考虑到我国大量的长期负债以短期负债的形式存在，本文采用资产负债率表示资本结构。虽然使用市场价值来计算能更加真实地体现公司价值，但我国股市存在大量非流通股票，致使市场价值无法得到准确计算，故本文采用资产的账面价值来计算资产负债率。（三）样本选择本文选择国内A股上市公司年5年的资本结构数据进行实证研究。为确保得到准确与客观的结果，按以下原则筛选样本：①选取日前上市的1　625家A股公司为原始样本，以避免新股的影响；②从原始样本中剔除ST和*ST公司，以避免异常值对分析结果的影响；③剔除综合类和金融、保险业的上市公司，因为金融、保险业以负债经营为模式，资本结构与其他行业有本质区别；综合类公司不具有明显的行业特征，所以暂不考虑这两类上市公司；④资不抵债的公司，财务状况异常，本文也不考虑。最后经过筛选，样本公司数量为1 581，分别来自11个行业门类。本文研究所使用的数据均来自国泰安CSMAR数据库。（四）研究方法首先，使用Kruskal-Wallis H非参数检验方法检验不同行业门类上市公司资本结构的一般水平是否具有显著差异，因为该方法不受总体分布的限制，适用范围广。如果存在，再采用Scheffe法进行行业间两两比较，进一步考察是否由于个别行业的异常值导致检验结果的显著性。其次，采用描述性统计方法，利用折线图观察各个行业内不同公司之间的资本离散程度。最后，为了从理论上解释资本结构行业差异的原因，以行业特征因素为变量，对2013年各个行业资产负债率进行多元线性回归，深入研究各个行业资本结构影响因素。研究过程中对数据的处理、统计和分析均使用软件SPSS21.0。四、实证检验及结果分析（一）行业间资本结构差异的实证研究1. 描述性统计分析。2009 ~ 2013年间，来自11个行业门类的1 581家上市公司资产负债率统计结果见表1和图1。
总体来看，资产负债率最高的行业为建筑业，五年平均值为69.09%；其次，电力、煤气及水的供应业、批发和零售业、房地产业负债比率也较高，五年中均在55%到60%之间浮动；资产负债率最低的行业是传播与文化产业平均低于40%，2002年均值最低仅33%；此外，采掘业、交通运输、仓储业、制造业负债率在40% ~ 50%之间，在所有行业中处于中间水平。出现这样的差异可能是由于建筑业、房地产业公司规模大、获利能力强、发展前景好、资金密集度高，因而容易取得债务资本；批发和零售业经营模式特殊，常采用赊销作为扩大销售的手段，故存在大量短期借款导致负债水平比较高；而传播与文化产业资产担保价值低、风险高、收益不稳定，难以获得银行等金融机构的贷款，所以资产负债率偏低。从图1我们可以更加直观地看出不同行业之间平均资产负债率相差很大，并且大部分行业的资本结构在2009 ~ 2013年之间整体呈上升趋势，各行业负债水平差异的相对值五年中波动不大，说明行业间资本结构的差异性比较稳定。2. 行业间资本结构差异的假设检验。公司的盈利能力、成长能力、资产担保价值、融资能力等资本结构影响因素均与公司的行业性质相关联，所以不同行业负债水平不同。由此，本文提出待检验假设H0：行业间资本结构没有显著差异。Kruskal-Wallis H非参数检验结果见表2，根据分析应当拒绝原假设，说明资本结构的确存在显著而稳定的行业间差异。
显然，仅仅进行考察各个行业在总体上有无差异是远远不够的，还应当进行行业间的两两比较，考察是哪些行业负债比率的差异引起总体负债水平的显著不同。由于各个行业样本公司数量不同，本文采用较为稳妥的Scheffe法进行两两比较，相应分析结果见表3。输出结果首先将各行业在表格的纵向上按照平均数的大小排序；随后在表格的横向上分出了五个亚组，不同亚组之间的P值小于0.05，具有显著差异，而同一亚组内的各组均数则两两无差别，比较的P值大于0.05。从表3互利中可见，11个行业门类被分在了5个不同的亚组中，第一亚组虽然由六个负债水平较低的行业组成，但P值等于0.063，接近临界值，可合理推断仍存在不显著的差异；第三亚组中制造业和批发零售业具有相似的资本结构，但二者与其他九个行业两两比较均有显著不同；第五亚组仅由建筑业组成，负债比率最高，与其他行业两两比较的差异也最为明显。因此，Scheffe法验证了Kruskal-Wallis H非参数检验的结果，进一步说明行业间资本结构差异并不是由个别行业资本结构异常值所导致，而是一种普遍现象。
（二）不同行业内各公司资本结构差异研究1. 资本结构差异指标界定。表1中已经计算出不同行业内资本结构的标准差，可用于表示行业内资本结构的差异，但是标准差是以均值为中心，是反映各观测值离散程度的绝对指标，不能在不同行业之间直接进行比较。为了解决这个问题本文采用变异系数（标准差与均值的比），从相对角度表示行业内资本结构差异和离散程度。2. 描述性统计分析。对我国上市公司所在行业2009 ~ 2013年资本结构差异进行分析，所得结果见表4和图2。
统计结果显示，不同行业间资本结构具有行业特征，离散程度明显不同，农林牧渔业、传播与文化产业整个行业的平均负债水平较低，但负债比率的变异系数较大，接近0.6，说明这两个行业偏向股权融资，行业内公司对资本结构的选择差异较大；而房地产业、建筑业资产负债率高但变异系数小，约为0.2，行业内资本结构收敛于行业平均数。此外，在不同年份，各行业内资本结构离散情况的变动也较大，说明同一行业内各个公司对负债比率的选择并不稳定。（三）行业资本结构差异影响因素的实证分析1. 研究假设。本文拟从行业角度研究资本结构的影响因素，分析产生行业资本结构差异的原因。公司规模越大，资产担保价值越高，越容易取得银行等金融机构的贷款，可供选择的融资途径也越多。大公司往往选择多元化经营，经营风险分散，一般不会陷入财务困境。因此，行业间公司规模差异越大，资本结构的离散程度就会越高。据此提出假设1：公司规模与资本结构正相关。根据融资优序理论，当企业存在融资需求时，首选内部融资，其次是债务资本，最后才会考虑股权融资。盈利能力强的行业中，企业可利用的自身盈余资本充足，因此对债务融资依赖程度低，相应的负债水平也较低。据此提出假设2：盈利能力与资本结构负相关。在新兴产业，成长机会较多，公司为了抓住机遇，满足投资的需要，依靠盈余往往是不够的，必然会竭尽所能利用各种融资方式筹集资金。因此发展前景光明，投资机会多的新兴行业，负债水平较高。据此提出假设3：成长性与资本结构正相关。企业全部资产中，可以做担保的资产所占比重越大，企业信用等级越高，从而就更容易在资本市场上获得债务融资。因此固定资产比率越高的行业，财务杠杆水平越高。据此提出假设4：资产担保价值与资本结构正相关。2. 变量设定。如前所述，本文选取公司规模、盈利能力、成长性和资产担保价值来代表行业的具体特征，各变量定义如表5所示。
3. 资本结构与行业特征的相关性分析。本文选取2013年数据对各行业资本结构均值和影响因素进行相关分析，结果见表6。从表6可以看出，在公司规模方面，除传播与文化业外，其余行业的公司规模均与负债比率正相关，基本验证了假设1。规模较大的公司可以有选择地进行多元化或一体化经营，分散企业经营风险，从而有能力承担较高的负债水平。
在盈利能力方面，总资产收益率和净资产收益率与资本结构相关关系表现不完全相同，从相关系数绝对值来看，总资产负债率与资本结构的相关程度大于净资产负债率，因此，本文主要考虑总资产负债率与资产负债率之间的相关性。除制造业和电力、煤气及水的生产和供应业之外，其余行业资本结构与盈利能力负相关，与假设2的情形基本相符。一般来讲，公司所属行业总体盈利能力较强时，根据优序融资理论，管理者会优先进行内部融资，较少的选择债务融资，因而资产负债率较低。在成长性方面，不同行业上市公司成长机会与资本结构关系不同，11个行业门类中有六个负相关，五个正相关，与假设3有偏差。并且除采掘业和建筑业外，其他行业负债水平与成长性相关系数的绝对值均低于0.2，呈现弱相关。资产结构方面，11个行业门类中，五个固定资产比率与行业资产负债率一般水平正相关，六个负相关，与假设4情形不同。说明不同的行业固定资产在总资产中所占的比重，对资本结构有不同的影响。总体上来看，资本结构与影响因素相关系数的绝对值最大为0.515，最小为0.007，大部分在0.1 ~ 0.4之间，这表明资本结构与各影响因素相关程度除了个别显著相关，大部分都呈现弱相关。这是因为企业资本结构决策是多个因素综合考虑的结果，单独每个指标都只能轻微地影响负债比率。将各行业资本结构主要影响因素（R绝对值大于0.2）列入表7，可以看出，各个行业资本结构主要影响因素不同。其中公司规模对八个行业都有影响，是四个因素中影响最广泛的，其次盈利能力是七个行业的主要影响因素，而成长性和资产结构只对个别行业有显著影响。
4. 各行业资本结构影响因素的多元回归分析。从相关分析中，我们可以看出各个变量与资本结构之间的密切程度，为进一步研究各个因素对资本结构的影响程度，本文建立以下回归模型进行检验：Y=α+β1GM+β2YL1+β3YL2+β4CZ+β5JG+μ对各行业分别进行多元线性回归的结果如表8所示。
由表8数据可知：①不同行业资本结构影响因素不同，相同影响因素对不同行业资本结构影响程度不同。盈利能力对农业资本结构回归系数最大为-13.147，对社会服务业回归系数仅为-0.002。②公司规模和盈利能力对资本结构的影响最为广泛，与前文相关分析中结果一致。总体来看，公司规模越大，资产负债率越高；盈利能力越强，负债水平越低。③成长性对大多数行业资本结构几乎没有影响，制造业、房地产业、社会服务业和传播与文化产业的回归系数均接近0。资产结构对各行业资本结构影响相异，不能简单地总结为负债水平与资本结构正相关或负相关。④从调整R2的值可以看出，资本结构的总变异中可以由模型中变量解释的部分所占的比重并不大，传播与文化产业解释力度最强，为0.586，而解释力度最弱的建筑业仅为0.092。出现这样的情况可能是因为本文仅从行业层面分析了资本结构的影响因素，而各个行业中公司特征也对资本结构决策有重要影响，回归模型中选择的变量没有涵盖代表公司特征的影响因素。五、结论及对策建议本文从行业视角对我国A股上市公司2009 ~ 2013年资本结构差异情况及其形成原因进行了研究，结果表明：①在不同行业之间，资本结构的平均水平存在显著差异且具有普遍性和时间上的稳定性；②不同行业内公司之间资本结构离散程度不同，并且不同年份波动幅度较大；③不同行业资本结构影响因素不同，相同因素对不同行业影响程度不同，其中公司规模和盈利能力是最主要的影响因素。尽管资本结构理论已有几十年的研究历史，但在实务中，由于缺乏权威理论的指导，公司的资本结构的决策往往凭借经验行事，不少企业的资本结构是企业筹集资金自然形成的结果。根据研究结果，本文提出如下建议：首先，各个行业资本结构有明显的行业特征，管理者在进行财务决策时，应当时刻关注本公司与行业内其余竞争者资本结构的异同，分析产生差异的原因，向行业最优资本结构调整，进而实现企业价值最大化；其次，上市公司应结合自身规模的大小合理选择资本来源，规模大的公司，其负债比率可相对高一些；最后，公司在确定融资方案时，应当特别注重自身的盈利能力，充分利用盈利能力所能承担的财务风险，合理提高企业的负债率。主要参考文献Modigliani F.，Miller M.. The cost of capital，corporation finance and the theory of investment［J］. American Economic Review，1958（2）.Ferri M. G.，Jones W. H.. Determinants of financial structure：a new methodological approach［J］. Journal of Finance，1979（34）.Miguel Rosellon. Capital structure in a industry equilibrium with endogenous liquidation values［J］. European Finance Review，2000（4）.李飞，何敏.行业特征与资本结构影响因素的实证研究［J］.会计之友，2014（25）.Aggarwal R.. Capital structure difference among large Asian companies［J］. ASEAN Economic Bulletin，1990（7）.陆正飞，辛宇.上市公司资本结构影响因素之实证研究［J］.会计研究，1998（8）.【基金项目】教育部人文社会科学研究规划基金项目（编号：14YJA790073）}

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