一年4倍的港股游戏龙头IGG(799.HK),还能买吗?
最近，IGG的大涨吸引了投资者的眼球，很多人问：IGG涨成这样，是不是太贵了？的确，前期大涨的美图都回调了，IGG为什么不呢？
一年4倍：从落魄公子到闪耀明星
自深港通开通以来，很多港股便开始享受一波又一波南下资金的沐浴，这让过惯了穷日子的港股兄弟们喜出望外的同时多少有点不适应，而这其中，尤以科网股为甚，比如IGG：
IGG周线走势图
一年前，彼时的IGG股价始终在3元上下徘徊，市场对它的判断也不过是一只依靠模仿Supercell的《部落冲突》而大赚一笔的“暴发户”，在运营了快3年后，原来的游戏《城堡争霸》已经垂垂老矣，新的爆款又未出现，IGG就像一个落魄公司，似乎将就此沉沦，当时市值在40亿左右。可是，人算不如天算，去年3月份《王国纪元》的出现拯救了IGG，让其直接从落魄公司变成闪耀明星。这一次，所有人都没料到《王国纪元》这匹黑马跑的速度如此之快，而且还在加速中，所以IGG的股价也随着急速上涨。从去年8月份的3块钱到今年2月份的5块6，87%的涨幅用了7个月，然后3月份IGG加入深港通，然后2个月过去了，股价从5块6到12块，114%的涨幅，南下资金如此凶悍的玩法着实令人惊讶，当然了，比之于前段时间另一只大涨大跌的科网股，还是有所收敛的，毕竟IGG是有业绩的。
那么，南下资金到底给IGG带来多少雨露？
上面这幅图概括的很清楚了。从港交所提供的数据显示，3月17日通过深港通南下资金对IGG的持股比例还只有4%，而截止上周五收盘，竟达到接近10%的占比；对比而言，中软国际和金山软件等其他科网股，虽持股比例一直在攀升，但速度不如IGG。可见国内资金对于游戏龙头IGG的钟爱程度，毕竟IGG已是国内排名第4，全球排名第27的手游开发商。
可是即便如此，难道IGG的股价真的就可以突破天际？所以，现在的问题是：这个位置的IGG怎么看，还能买吗？尤其是，现在高管和股东正在减持！根据联交所资料显示：4月24日，IGG高级副总裁陈智祥减持320万股，每股作价10.49港元，总值3357万港元；4月6日，IGG 非执行董事池元也在市场以平均每股10.535港元，减持464.6万股IGG，套现4894.56万港元。
IGG到底值多少钱？
一边是火焰——南下资金的疯狂买入，一边是海水——高管和股东的减持套现，争议已经出现，那么，IGG现在到底值多少钱？我想，回答这个问题必须结合两个角度来衡量，定量+定性。
1、定量（月流水）
定量怎么看？其实就是看igg目前核心游戏的流水和未来变化趋势。IGG做手游这么多年，成为爆款的就2款游戏——13年7月份的《城堡争霸》和16年3月份的《王国纪元》，两者都是策略类手游，合计贡献的月流水占比超过90%。
以下是IGG核心游戏月流水情况：
两款游戏目前月流水情况：
《城堡争霸》从上线到现在，近四年时间，而且仍然在“服役”，实属不易，由于已进入成熟阶段，产品的营销及维护等费用较低，因此利润率较高。从2016年1月到2017年2月，《城堡争霸》的月流水维持在万美元之间，截止去年底，注册用户1.76亿，MAU为900万。
而《王国纪元》的流水则处于明显的上升通道，17年1月、2月流水均突破3100万美元。截止去年底，注册用户2500万，MAU为400万，DAU达100万。
那么，未来这两款游戏流水能做到怎样？
《城堡争霸》1000万美元：
上面是COC的排名变化情况。可以看到，其在运营3年后也处于缓慢下滑趋势，那么对于COC的追随者《城堡争霸》来说，也是这种情况。未来几年，《城堡争霸》的流水相信也会处于缓步下降之中，能保持1000万美元的月流水已是相当不错的了。
《王国纪元》5000万美元：
3月份，王国纪元的月流水达到3600万美元，而且还在稳步上升。从2016年中至今，王国纪元在全球多个国家游戏畅销榜排名逐渐上升，目前，其在几个主要国家和地区的排名都在20名以内。
《王国纪元》月流水能达到多少？
下半年促进王国纪元月流水增长的重要因素是中国区安卓平台的上线。目前，中国区IOS平台月收入占1/3月流水，为1200万美元，按照IOS：安卓的流水比例55:45来分，那么中国区安卓平台带来的增量将在980万左右，此项一加，那么月流水超过4500万美元，这还没算上其他市场增量的影响，也难怪之前IGG高管放话：王国纪元达不到5000万月流水，自愿降薪，并且预计7月份就将达到目标。
与《列王的纷争》的对比：
另外，以《王国纪元》的模仿对象《列王的纷争》作为对比，也能说明月流水的问题。下面是两者一些比较数据：
《列王的纷争》是14年7月份上线的，运营到16年2季度，其收入（5400万美元月流水）和排行达到峰值，此后缓缓下降。
最新数据显示2017年一季度《列王的纷争》月流水2.7亿，同比下降16.40%。
由此可见，此类游戏一般到峰值为2年。列王纷争用了2年做到5400万得月流水，王国纪元运营至今1年多点时间，那么做到最高5500万月流水是有可能的。
18年利润：
因此，18年王国纪元月流水能稳定在5000万美元，加上城堡争霸的1000万月流水，以及《领土之战》300万，其他300万，总计6600万月流水，当然，这里并没有把igg后续上线的游戏算在内，这部分放在后面分析。公司净利率按30%计算，那么年度净利润可以达到2.37亿美元。
2、定性（估值溢价）
估值其实是个“见风使舵”的家伙，当年IGG落魄之时，最低只给到4—5倍的估值，而今由于《王国纪元》拉动，估值跟着到了10倍，那么再往后呢？
我们都知道看游戏公司，就是要看有没有爆款，当有爆款出来时，业绩和估值都会跟着提升，而如果能够持续不断生产爆款游戏，那你就是“网易”了，当然这种能力需要被证明才行。IGG开发了20款游戏，出现了2个爆款，今年下半年公司又要推出6款游戏：
其中备受市场瞩目的是一款叫TUG的沙盒类游戏，因为前面已有成功先例——《我的世界》。能不能成为爆款很难说，尤其对IGG来讲，这是非策略类游戏领域。
一款游戏的成功具有偶然性，但是对于一个游戏公司来讲，不断推出成功游戏的概率是会随着时间的增长而递进的，当然只要这个游戏公司不犯大的错误，没有倒闭，为什么这样说？
这就像是所有电视剧里的男主角，一开始都是摸爬滚打，屡屡碰壁，在积累了足够的能量后，一朝崛起而天下知。这个剧本对成功者来说几乎是通用的，那么对于IGG呢？
IGG成立于2006年，然而在中国运营的并不成功，因为实在打不过中国的游戏巨头们，所以和很多其他小游戏厂商一样，它选择了一条看似艰难又无奈的路——出海。出海之路并不顺畅，因为要面对的是不同的文化不同的市场，而这对游戏开发商来说几乎是致命的，不熟悉其他国家的文化和市场，怎么能做出好游戏？就算做出了，怎么推销出去？然而，IGG还是坚持了下来，坚持就有收获。十年的积累，使其在全球注册用户达到了3.8亿，每月活跃用户总数量为1700万人，在美国、泰国、日本、中东等国家或地区都设有本地化运营团队。
如今，IGG做出一款游戏，相比于国内公司，其可以在全球快速铺开运营。2010年，IGG用了一年半的时间才做完《Galaxy Online》各语言版本本地化；到了2013年的《城堡争霸》，他们只花了不到8个月的时间；再到2016年的《王国纪元》，时间已经缩短到4个月，完成了近20个语言版本。
如果说过去的IGG是“土八路”，小米加步枪，依靠运气赚钱，那么今后的IGG则是“正规军”，机械化部队，其打胜仗的概率自然高点。这正是IGG估值提升的秘诀。
这种转变能获得多少估值溢价？见仁见智，我的看法，暂时20%。为什么不是更多？因为虽然IGG正向网易学习，做精品游戏，然而就目前而言，它还只是一个跟随者，从《城堡争霸》到《王国纪元》，再到《TUG》，这些都是活在别人影子下的游戏。再者，我们看集大成者的网易，其动态估值不过16—20倍，给予IGG 12倍的估值，比较合理了。
一年4倍的港股游戏龙头IGG（799.HK），还能买吗？
回到主题，IGG股价涨成这样，还能买吗？我想，回答这个问题，结合定量+定性分析，并给予不同情况不同的概率权重：
1、18年王国纪元达到顶峰，流水下降，新游戏开发全部失败
出现这种情况，定性的估值溢价肯定是没了，对于定量的业绩（2.37亿美元）给予多少的估值是关键。如果按行业平均10倍估值来算也是不行的，因为再往后看业绩增速下来了，估值必须打个折，按6折算，对应市值是110亿港币。
当然，这种情况概率较低，按10%概率计。
2、18年王国纪元月流水维持高位，新游戏表现一般
这种情况，给予行业平均10倍估值，那么对应市值为23.7亿美元，即184亿港币的市值，相对现在的160亿市值，仍有15%的空间。
第二种情况出现的概率较高，给予80%的权重。
3、18年王国纪元继续增长，新游戏出现爆款
若又出爆款，必是业绩+估值双升，假设有一款月流水在3000万美元，估值按12倍计，则对应市值41.5亿美元，即322亿港币市值。
这种情况出现的概率也有，给予10%权重。
综上得出，IGG的市值=110*0.1+184*0.8+322*0.1=190.4亿。这样算的话，IGG还有超过18%的上升空间。然而，未来还是不确定的，游戏行业尤其如此。
投资本就是概率的游戏，就看你怎么给了。
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给A股土豪引路系列之一：港股游戏龙头IGG
编者按：有人问2016年港股会是什么年？是牛市归来？是熊市继续？还是继续趴着装死？说实话，这还真不好判断，公说公有理婆说婆有理，然而有一点可以非常笃定，即2016年将会是A股土豪来港收购的大年。这个趋势才刚刚开始，我们已经看到被低估的港股各种被A股大佬“临幸”，比如：1）体育之窗收购联众28%的股份，溢价13%；2）乐视认购TCL多媒体25%新股，溢价约50%；3）广汇汽车收购宝信汽车不超过75%的股份，溢价44%；4）中国宝安有条件全面要约收购国际精密全部股份，溢价36%；5）中信国安收购耀科国际53%股份触发全面要约，三日大涨超150%。这份土豪收购的名单将可以列得很长很长，因为如果说15年是A股土豪来港买资产只是“零售”的话，那么16年就会是“批发”了。其核心逻辑是，A股的高估值需要有便宜实在的资产支撑，不然故事终究是故事，迟早有破灭的那一天，此时港股的低估值资产便成了A股大佬们的避风港了。所以，在A股高估值的背景下，通过购买海外低估值的资产装回去，是妥妥的无风险套利，A股公司有了新业务又可以开始讲新故事了，而被收的优质港股因为A股大佬的入主也瞬间“乌鸦变凤凰”——这是绝对的双赢！正是基于这种逻辑，从今日起格隆汇就帮大家挖掘可能被A股大佬收的优秀标的，简言之就是——给A股土豪引路系列！比如说在A股稀缺的游戏龙头股IGG，作为中国海外游戏发行第一股，可以说在国际手游市场上的中国品牌，除了腾讯就是它了，可是目前仅有46亿港元的市值，10倍PE，放在A股早就起飞了。那么，今日就给各位带来《给A股土豪引路系列之一：港股游戏龙头IGG》。港股、A股游戏股，冰火两重天众所周知，港股和A股市场是“冰火两重天”，尤其是最近，港股是冰天雪地，毫无生气，A股则一直热情洋溢，似冬天里的一把火。别不信，瞧瞧下面2只股票走势，一只是正在走下坡路的端游公司，回到A股，竟乌鸦变凤凰的巨人网络；另一只则是中国大名鼎鼎的海外手游开发商龙头——IGG。世纪游轮（巨人网络借壳）股价走势IGG股价走势可以看到，在端游这样的日暮西山，没有增长的行业，对于巨人网络这样的公司，任何一个成熟市场撑死给10倍PE，然而回到A股，以目前5.08亿股本，接近1000亿市值，以及16年承诺利润10个亿来算，估值竟超过100倍。反观港股手游龙头IGG，目前动态PE仅有10倍。要知道，IGG可是处于快速增长的手游行业之龙头，14年收入增速87.7%，利润增速205.7%。手游相比日渐西山的端游来说，可正是处于快速增长的黄金时段，如下图所示。15年中国游戏市场规模15年中国游戏市场，包括端游、页游、手游、单价游戏和电视游戏，市场销售规模1407亿，同比增22.9%，其中以端游、手游为主，市场规模接近，然而手游增速87.2%，而端游几乎不增长，增速仅有0.4%。如此一比，我们很容易看出相比世纪游轮，IGG的投资价值有多珍贵，市值仅有46亿港币，这尼玛放在A股，不得乘个10吗？IGG拥有扎实基本面，是金子总会发光俗话说：是金子总会发光。IGG恰似游戏行业的一颗明珠，只是放在目前一片漆黑的港股市场，暂时黯淡无光，但只要有价值，总有发光的那一天。那么，IGG作为会发光的金子，到底成色几何？IGG业务简介：&IGG成立于2006年6月，总部在新加坡，中国、日韩、东南亚和欧美都去均设有分支机构，客户遍及200多个国家和地区。2013年即跻身欧美移动游戏发行公司Top10。截止至2014年底，以15种不同的语言共运营超过40款游戏（80%为IGG自主研发）。目前，IGG注册用户超过2.4亿（每月活跃用户超过2000万）。根据2015年第一季度财务报告，收入约39.6%、29.3%及25.1%分别来自IP地址位于北美、欧洲及亚洲的用户，且手游收入占总收入的92.9%。而从独立第三方网站的资料数据显示，按照截止2014年底在Google Play Store的销售额计，全球知名手游发行商及研发商IGG位列全球第九大手机应用发行商，收入于美国、俄罗斯等17个国家排名前三，于25个国家排名前五以及于43个国家排名前十。此外，今年四月，《福布斯》中文版发布了“2015中国移动互联网30强”榜单，甄选出2014年度中国移动互联网领域收入最高的30家公司。IGG以9.52亿营收位居17名，是这次评选入围的唯一一家有中国背景的专注于手游海外发行的游戏公司。主打游戏：&1、《城堡争霸》：年收入过亿美元，月活跃数逾千万《城堡争霸》是IGG开发的一款COC类城堡防卫游戏。以魔幻风格的两军交战为背景，游戏中玩家将扮演一名城堡领主，带领麾下英雄与士兵通过征战来不断增强己方的实力。《城堡争霸》曾登顶30个国家的iPhone畅销榜、8个国家的Google Play畅销榜，在120个国家有iPhone畅销榜Top25的记录、在74个国家有Google Play畅销榜Top10的记录。按日的每日收益计，该游戏透过Google Play平台名列13个国家及地区的前五位以及名列46个国家及地区的前十位。8月14日，《城堡争霸》在斯洛伐克、南非和波兰等17个国家Google Play畅销榜Top10。目前《城堡争霸》已有包括简中版、繁中版、日语、韩语和法语等15种语言版本，覆盖了全球绝大多数国家与地区。截止至2015年Q1，该游戏每月活跃用户数逾1,000万。Facebook页有113万粉丝。2.《领主之战2》：33个国家iPhone畅销榜Top10《领主之战2》是一款带有攻击、陷阱和防守功能的魔幻策略手机游戏，曾进入罗马尼亚、立陶宛和巴拿马三个国家iPhone畅销榜第一，在33个国家有冲进Top10的记录。2015年第一季度新增西班牙和意大利语言版本，本月新增土耳其语。现已有9种语言版本。截止至2015年3月底，《领主之战》系列每月活跃用户约400万。Facebook页约30万粉丝。以上2款游戏是目前IGG的主打手游，合计占据总收入比重达75%。《城堡争霸》是公司13年开发的核心游戏，也是爆款游戏，已经运营2年，并且依然为公司贡献56%的主要收入份额，但游戏排名在下降，收入贡献比重也在下降。而《领主之战》作为公司收入新的增长点，目前来源它的收入份额已占总收入的18%左右。此外，公司下半年陆续推出一系列重磅游戏，有望为公司带来新的增长动力。经营状况：公司近年来，业绩增长非常迅速，现金流非常稳健，不过15年上半年因核心游戏进入成熟周期而增长放缓，导致整体收入减少；同时，公司上半年在研发力量投入上的大幅增加和新游戏广告宣传的投入使得利润增长受压。15年上半年公司收入1.04亿美元，同比增长约12.94%，净利润2480.4万美元，同比减少24.7%。目前，市场担忧的是，因为游戏行业是“有一茬没一茬”，在《城堡争霸》增长放缓后，公司能否持续开发出爆款游戏，维持高增长。这点的确值得担忧，但是我们应该对IGG长期业绩增长比较乐观。须知，IGG是少数得以通过中重度手游产品打开海外市场的中国游戏公司，其在世界各地建立多个研发和运营中心，同时建立100多人外包研发团队，IGG有过成功研发《城堡争霸》的历史经历和经验，熟悉各国手游行业环境和历史，其未来手游开发成功的概率还是挺大的。另外，截至15年6月底，公司手上现金超过1.6亿美元的现金，加上并无财务负债在身，因此足够用作并购其他具潜力的游戏商，扩充业务规模。此前IGG首席运营官许元于中期业绩电话会议上表示，早前宣布暂时搁置收购规模达数亿美元的海外网游开发商，主因近期资本市场十分波动，为了预留现金以便不时之需，强调与对方在业务层面及控股比例方面已达成共识，双方一直有业务往来，未来待市况好转，很大可能再就此进行谈判。他续称，集团手头现金充裕，达1.73亿美元，会继续留意并购机会，对象要有一定的规模，及可与现有业务产生协同效应的游戏开发商，并会留意广告推广渠道企业，因对公司成长亦很重要。IGG回购给A股土豪引路：太便宜了，大佬快来买吧！最近，很多港股公司都在回购自己股票，尤其是游戏行业的，像蓝港互动和云游控股早就在回购自家股票了，而IGG自22日开始也开始回购了！游戏公司的回购行为无疑是认为公司股价被低估了，再跌可真要跌破管理层的底线了。其实，现在的港股有很多不错的股票被低估，而这些被低估的公司很多被A股大佬看上，通过溢价收购，从而提升自己的身价。比如，联众（6899.HK）溢价11.63%引入体育之窗；TCL多媒体（1070.HK）更是溢价31%引入乐视作为第二大股东。很明显，这些被二级市场低估的港股纷纷被A股大佬们相中，直接通过一级市场参股或收购。是金子总会发光，IGG的回购无疑表明：自己股价太低了！此时，我要是A股的大佬，看见这么一个发光的金子，必然想尽办法得到它。未来国内游戏开始者出海的趋势将愈演愈烈，因为国内实在太挤了，而作为国内游戏开发商先行出海的龙头IGG，其价值不言而喻，如下图所示。2014年度手游发行商收入排行榜来源于数据统计公司App Annie基于过去一年对App Store和Google Play的数据统计显示， 2014年度手游发行商收入排行榜前30中，仅有2家中国企业——排名第5的腾讯与排名第29的IGG，IGG作为游戏开发商的地位可想而知。附：IGG新家照片（瞧瞧人家这梦幻的工作环境，也是醉了！）“时光隧道”充满霍格沃兹魔法学院风格的办公区域酒桶会议室车厢会议室大航海风的办公室$IGG(hk00799)$&
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目前《城堡争霸》的月活在1000万左右，月流水在1000万美元左右，长期保持这个营收的可能性还是挺大的。《王国纪元》最新的爆款《王国纪元》，我玩过后发现游戏模式与之前的COK十分相似，基本是城池发展，之后是大地图上获取资源，攻打其他玩家，只不过在画面制作上更有特色一点，其实就是类COK游戏。战斗的时候场面还不错，但不能进行操作，只能像看视频一样看着攻城，玩过《王者荣耀》的我老是忍不住的想去操作。下面是我截的游戏截图
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　　(月24日发布年报，2016年公司实现营业收入3188.61万元，同比下滑43.63%；净利润456.66万元，同比上升1042.59%；基本每股收益0.18元。　　收入减少主要原因是： 2016年无新签系统集成与维护大型项目 ，当期收入 2,443,906.16元，较上期减少 27,568,491.47元；净利润增幅较大主要是收入的减少，随之成本也相应减少，其中公司确认完成的既有的青岛特钢网络数据建设一期、中车四方 MRO一期和青岛钢铁财务业务一体化项目的上线后运维工作收入 5,616,403.96元，该阶段成本相对较低，仅 339,836.45元。报告期内，期间费用基本与上年持平， 2015年度中有处置子公司投资损失 1,013,282.26元，故归属于挂牌公司股东的净利润大幅增长 4,166,959.41元，增幅 1,042.59%。　　报告期内，公司在自主研发和技术创新方面取得了可喜的成绩，获得了《故障管理系统 v1.0》等 8项计算机软件著作权，通过了青岛市高新技术企业认证和质量管理体系认证，进一步提升了公司核心竞争力与品牌价值。
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