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安倍2.0时代的经济政策:关注日本货币政策及对华贸易影响
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日本新首相的经济政策主张:日本众议院选举于12月16日进行,在野党自民党及其政治联盟获得众议院三分之二以上的席位,自民党党首安倍晋三将成为日本首相,其对日本货币政策的强烈主张以及其政治态度对于中日经贸关系的影响将成为两个未来中国经济的负面因素。当然我们还需要进一步观察其在执政过程中是否会真实履行其竞选期的政策表述,此外,新首相的执政期能够有多长也是不确定因素。高政府债务和货币政策是新首相面临的经济政策难题:在政府高债务压力的环境下,转而向货币政策提出强烈诉求是安倍晋三的经济政策主张特点。安倍对于日本的货币政策提出日央行要设立2%的通胀目标,并加强与政府的合作,把就业和经济增长纳入央行的政策目标之中。关于货币政策的未来观察线索是对新央行行长人选的讨论。其实2008年以来日本央行的量化宽松政策已经推出了9轮,但对于通胀的刺激作用也有限。
日元贬值和对华政治态度可能影响中国出口:虽然宽松的货币政策对日本国内通胀的实际刺激作用并不明显,但却带来了日元贬值。历史上两次日元贬值时期中国出口均受到不同程度的拖累。此外安倍在国际关系中更为倾向于美日同盟,历史上安倍在2006年担任日本首相期间,日本对华贾易的增长弱于其他贸易伙伴。如果日本加入TPP,其对于中国的出口竞争力也有望增强。
据新华社报道，中国经济年会今日于北京国际饭店会议中心举行，本次……
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你可能喜欢美国量化宽松货币政策的教训及对全球的影响
央行的任务不仅仅维护物价的稳定，还有其他目标，比如通胀的预期，还有实体经济的活动，同时还要赋予一项经济稳定的目标，更多的目标也使得更难去评估央行的政策，也更难对这些决策者问责。最好的一个评估政策目标的方法，就是看整体的稳定，但这也是不容易的一件事情。美联储的政策确实产生了一些类似于财政政策的影响，比如欧央行的影响，一般情况下需要利用利率，这个也会影响财政的预算，而这种行动会进一步令货币政策和财政政策之间的界限趋于模糊。随着美联储逐步终止它的非传统政策的时候，也需要我们进一步提高货币和财政政策的协调。金融危机之前，我们确实也讨论了全球不平衡问题，包括欧元区内部不平衡，还有全球经济的不平衡，不仅仅是金融方面的合作，央行的合作也非常重要，尤其对以单独管理通胀和汇率为目标的央行而言。我们要了解整个经济不同的组成部门，与此同时我们也知道实际资源需要重新调整和分配，从而应对相对物价的波动。现在我们需要更大的透明度，尤其在政策决策的时候。过去的四年里，大家达成了一个共识，就是未来央行会有更多的目标，需要更多的财政和货币政策的协调。我们也需要更大范围、更大程度的国际合作，而这些改变会使得货币政策更难以实施，不太透明，而且也很难进行评估和进行问责。对于央行来说确实不容易，包括对我们学者来说也是一件不容易的事情。■（作者系加州大学圣克鲁斯分校经济系经济学教授）问与答 彭兴韵（中国社会科学院金融研究所货币理论与政策研究室主任)：第一个问题是替《金融评论》编辑部主任程炼先生提的，价格和工资及信息不完全调整对菲利普斯曲线（编注：表明失业与通货膨胀存在一种交替关系的曲线，通货膨胀率高时，失业率低；通货膨胀率低时，失业率高。）的斜率影响很大，请卡尔·E·瓦什教授谈一下中国经济市场化过程对价格和工资年薪预期会带来怎样的影响。第二个问题，中国现在正处于利率市场化的进程中，尤其6月份和7月份两次降低存贷款的基准利率加快了利率市场化的改革，这个过程中，人民银行如何通过有效的货币政策操作来形成一个对中国比较有效的利率曲线，从而达到中国货币政策的目标？第三个问题，中国老龄化和全球化问题对中国潜在增长率影响很大。现在对中国潜在增长率带来比较大的影响的，第一是以制造业为基础的现在正处于夹心层的状态，过去中国依靠劳动力成本优势很多制造业纷纷向东南亚以及其他国家转移；第二，在美国金融危机后，为了降低失业率，奥巴马多次强调美国制造业的回归，可能会导致原来很多在中国投资的企业又纷纷回到发达国家，对于中国过去增长的模式会带来很大的挑战。在中长期的背景下，中国的货币政策如何能够更好地达到稳定经济增长的目标。卡尔·E.瓦什：我认为我们需要区别什么导致了菲利普斯曲线的变化，是国内的通胀还是一些经济活动，有些可能会导致经济发展的变化，但未必导致曲线变化。中国确实在逐渐丧失劳动力成本方面的优势，以前帮助中国发展的这些劳动力成本优势可能会随着工资的上涨而逐渐消失殆尽，曲线的变化再次会有溢出效应来导致通胀的上升。说一下长期和短期通胀率的不同，长期利率是受到不同因素的影响，我们看到央行政策工具的传导机制和渠道，就是央行短期利率的传导也是货币政策的陷阱，这确实非常复杂，它不稳定，会有变化，这确实是货币政策的一种艺术表现。而对于长期利率的影响因素之一就是对未来短期利率的预期，如果回到2008年，美联储短期利率降低到零，当时没人认为短期利率到了2012年还会是零，或者除了像日本，现在联储将短期利率保持在0到0.25%一直到2014年，大家并不认为这个利率短期会恢复到正常。但2014年之后也可能恢复正常，因此长期利率并没有受到很大影响和传导。美元资产还是相对安全的，因此对于长期的美元债券还是有需求存在的。对于风险态度的变化大家也会比较趋向于长期资产。与此同时，解读美联储量化宽松货币政策的影响时，我们认为，从公众这里购买长期的资产能够降低收益，但是美国财政部希望尽量降低美国债务成本，实际上是增加了长期债务，这样反过来又会影响美联储的政策。美国公债是在增加的，正是因为美联储购买了长期资产，我们在1960年代开始实施准扭曲操作的政策，量化宽松对于长期利率的影响是什么呢？长期的利率在没有联储政策的时候可能会相对高于它的政策利率，确实我们很难断定货币政策究竟有怎样的影响，尤其对长期利率有怎样的影响。最后几个问题，我想用不同的几个方面来做潜在产出的测量，我承认有时候确实非常难，尤其像中国这样的经济体，用什么样的基准参数来测量产出，跟美国的情况还是不一样的，在中国这是很难想象的事情，所以你提出的是一个非常重要的问题。有很多科学的方法来测量我们的GDP以及财政平衡，但对中国来说很困难。 我们也很难解释为什么央行这些政策没能直接控制这些产品的价格浮动，价格相对的变化怎么体现经济或者政策变化，还需要央行有一个非常明确的沟通机制，去表达政策想要传递的信息。我很赞同不能简单用“泰勒规则”来衡量货币政策。我们的资产市场和金融稳定都是央行需要关注的问题，资产的差距偏离都让我们觉得很难来确定最终真实的数字。格林斯潘时代的货币政策虽然没有真实地反映当时情况，但每次央行还是有迅速的回应。现在我们确实存在信息不对称的问题，还有错误定价和全球金融不平衡问题。■
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科技 · 健康风险态度能够影响货币政策效果吗?——理性预期框架下的中国经验
_ 一、 中国经济在近30年取得了巨大的成就,其中货币政策的实践被认为在其中起到了很大作用。这里存在一个理论问题,货币发行的变动对于经济发展是否是中性预判形成的货币政策,进而基于货币中性的反通胀目标,在理论上是否成立。本文希望通过理性预期学派的新古典主义宏观经济范式来研究这些问题,并通过实证检验说明,理性预期并非一定能导致货币中性,这与经济体的特质有关。从中国的数据来看,货币中性似乎是一个不能被拒绝的假设,因此,反通胀自然应该成为中国人民银行最主要的政策目标。 从货币政策的实践出发,我们希望知道,面对我国的实际经济环境,货币中性在当前我国的经济现实中是否成立?如果这一命题成立,从长期来看,抑制通胀将成为我国央行的唯一政策目标,然而决定货币中性的因素到底是什么?在货币中性条件下,通胀与产出又有何关系?这正是本文希望探讨的问 题。 在有关预期的研究中,参与人的信息结构直接 决定了均衡的性质。其中一个开创性的研究就是将 不完全信息下的...&
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一、预期理论的历史演进“预期”反映了公众对未来经济走势的理解和判断,会影响到人们的消费和投资行为,进而影响到宏观经济的表现。因此,个人乃至群体的预期对国民经济运行状况很可能产生颇为重要的影响。同时,预期也是连通经济学宏微观研究的重要纽带。例如,在动态随机一般均衡模型中的多个部门设定中都要使用预期变量;在投资决策中,需要依据预期未来价格等预期要素对现值进行计算;甚至在微观金融学的资产定价模型中,资产价格的定义本质上也是基于预期未来价格进行刻画的。从更加专业(或者说更加技术)的角度来说,预期与数理统计中的“期望”概念紧密联系,我们一般将期望定义为变量的平均值,而且定义期望时使用的符号是E,例如E(Xt)。事实上,E既是表示期望的符号,也是“取期望”的运算符号,这与时间序列分析中的滞后算子符号L相类似。经济学中所说的预期与数理统计中的期望在本质上是相通的。只不过,在经济学中,我们提及预期一般都会涉及预期的主体,所以经济学中的预期可以定...&
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改革中的理性预期问题杨俊林，岳建集任何改革措施的设计与实施都应考虑公众的反应问题，公众对实施的改革政策的对策直接决定着此项政策能否顺利实现以及实现的程度；随着中国改革实践的长期性推进，公众对改革的预期以及由此而产生的反应（或对策）正在变得越来越有经验，理性预期问题的研究就变得突出和重要了。预期与理性预期任何一项改革措施的出台都要事先考虑这样一个问题：即未来以什么方式影响现在？现在设计和出台的政策成功与否，决定于此项政策在未来实施过程中的实施对象（消费者、企业、机构等，统称为公众）对此项政策所作出的反应，即政策对策，因此，未来的这种对策形式必然对当前设计或出台的措施产生直接和间接的影响，在设计政策措施的过程中就应充分研究这种影响所产生的效应。在一项政策措施实施之后，公众要对这项政策在未来时期的影响进行预期，然后把预期结果反馈到公众自身的当前行为之中，此即为公众的政策对策过程，各个公众的不同预期以及各类预期所占的不同比重构成公众的对...&
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研究经济主体的预期心态愈来愈成为经济研究的热点。众多经济学家对此作了很大努力,当今中国,也开始了对预期心态的研究。本文在对中国公众和其他经济主体的预期心态进行分析研究的基础上,提出超理性预期理论。 一、超理性预期概念的提出 在经济学发展史上,预期理论占据极为重要的地位。迄今为止,经济学家已经研究了各种各样的预期类型:静态预期、外推法预期、适应性预期和理性预期。为讨论的方便,我们先作一简单介绍。 (l)静态预期。静态预期理论假定经济活动主体完全按照过去已经发生过的情况来估计或判断未来的经济形势。在传统的“蛛网模型”中,生产者必须对未来_L市的产品价格进行预期,以决定其供给数量。“蛛网模型”假定,生产者通常都以当前的市场价格作为对下一时期市场价格的预期,此即静态预期。 若以Pt--1表示第t一1时期的实际价格水平,P、.表示在第t一1时期所预期的第t时期的价格水平,则:Pt.“Pt一1 (2)外推法预期。外推法预期认为,对未来的预期...&
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预期经济学的诞生,是对西方正统经济学的强有力挑战。就连诺贝尔经济学奖得主托宾也不得不承认,这种学说“太与众不同,太有说服力,因而不会成为理论舞台上的匆匆过客,无论出现什么样的正统,这种思想注定要发展。这样持久的思想,超出了经济理论本身,更多地带有方法论色彩—它内在一致地推导出包含在一般均衡宏观经济模型结构方程中的理性预期和理性行为。这种思想已经被动员起来,不仅用于提高‘看不见的手’的地位,还用来说明信息不完全,长期合同和其他协议,资本市场的不完善,以及人所共知的许多其它现象的原因和结果。由于这种方法取得了成果,凯恩斯所提出的问题必须从新的高度加以解释。” 预期经济学果真有如此魅力吗?其“合理”性又何在呢?这一理论思维方法和政策主张对我国目前推进市场经济体制,制定经济政策、规范经济行为又有何帮助呢?登势浩落的“预期革命” 本世纪60年代末以来,西方资本主义Ilt界经济陷人了通货膨胀与高失业率并存的“滞胀”困境,也因此昭示着西方主流...&
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一、理性预期概述(一)关于理性的争论在社会中理性人的认识由来已久,但经济学中对此概念进行明确以及发展是由亚当·斯密开始的,其后发展的诸多理论也都以此为根本假设,并进行了范围上的扩展。如假定人们从事经济活动的根本目的是追求越来越多的财富,人们从本质上都是理性和自利的,继而衍生出的如期望效用最大化,如市场价格可以充分反映全部市场信息,投资者可以及时充分地获取所有公开信息等假定。现代经济理论很多领域的发展和量化分析都是以这些假定为基础的,包括对于需求和供给均衡的研究,对资本资产定价的分析以及进行证券组合投资等领域,但是同时也存在着对此类假定众多的反驳与批判,如著名的马斯洛需求层次理论关于需求的分类,赫伯特·西蒙关于有限理性的论述,行为金融学对于有效市场理论部分观点的驳斥等。而诸多争论中,凯恩斯主义者与新古典主义学者对于需求和供给的研究,包括对于预期价格水平的认识争论,则是一个相当具有代表性的方面,并且对宏观经济政策制定,以及之后相关理...&
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