郭施亮：信贷资产证券化是馅饼还是陷阱？
证券时报网（）08月30日讯
证券时报网财苑社区(）认证资料为&职业投资者、多家媒体财经股票评论特约撰稿人&的郭施亮（财苑）发表文章指出，信贷资产证券化属于金融创新品种，也是国内资本市场迈向成熟的标志。信贷资产证券化虽说是一项战略性的举措，但是其中隐藏的问题也不应该忽视。
原文如下：
日，管理层在重要会议上指出将会进一步扩大信贷资产证券化的试点。其实，早在2005年，国内已经开展了信贷资产证券化的试点。根据数据统计，在2005年至2008年底，共11家境内金融机构发行总计667.83亿元的信贷资产证券化产品。然而，由于受到美国次贷危机等因素的影响，国内的信贷资产证券化被迫暂停，直至2011年才得以恢复。
何谓信贷资产证券化？信贷资产证券化即把之前不流通的金融资产重组成资产池，最后将其流通在资本市场的证券化过程。
针对当前国内经济面临着巨大的发展压力，管理层也迫于数据压力而实行稳增长保下限的举措。然而，面对上百万亿的银行存款以及105.4万亿的广义货币余额，只有盘活存量资金才能达到最真实的刺激效果。因此，信贷资产证券化作为一种金融创新的品种自然受到管理层的高度重视。
根据管理层的设想，拟将信贷资产证券化来盘活存量的信贷资产，然后将资产引导至当前最关键的建设项目上。值得一提的是，随着地方债务压力的凸显，全国地方的显性债务余额高达14万亿，而隐性债务也估计达到11万亿，庞大的地方债务对国家的经济发展带来巨大的威胁。另外，有数据推测，当前银行贷款占比巨额地方债高达70%以上。若国家再度盲目扩大货币的投放量也只会让危机进一步放大。于是，信贷资产证券化以盘活存量资产成为最核心的目标。
那么，信贷资产证券化到底存在哪些优势呢？需要明确的是，信贷资产证券化属于金融创新的品种，而它不仅能够将原来不流通的资产转变为流通性的资产，而且还能够大幅度提高资产的使用效率等。特别对迫于资本充足率压力的商业银行而言，当属较大的利好。
以近期拟实施再融资计划的为例，由于该行连续三年的资本充足率低于8.5%的监管红线，于是也迫于采取再融资的方式来补充资本。据数据统计，招商银行将以A+H股的形式融资350亿元。但是，如果招行使用信贷资产证券化的渠道，那么不仅能够顺利弥补长期的资本缺口，而且还能够空出一定量的贷款规模。
根据数据统计，当前国内银行业的资本缺口高达5000亿元。而近一段时期招行实行的再融资方案也或将开启上市银行的再融资浪潮，由此对证券市场形成较大的融资压力。但是，随着信贷资产证券化的扩大试点，未来商业银行可以通过信贷资产证券化来实现补充资本充足率的目标，减少在二级市场的融资现象，更可能在证券化期间获得丰厚的中间业务收入。可见，信贷资产证券化对商业银行来说属于馅饼。除此之外，信贷资产证券化对券商行业也存在着利好性的刺激。
信贷资产证券化虽说是一项战略性的举措，但是其中隐藏的问题也不应该忽视。
其一是风险转嫁的问题。一直以来，间接融资是以银行为中介的融资渠道，但期间银行承担着信用风险。随着信贷资产证券化试点的进一步扩大，银行的信用风险将直接转嫁至投资者身上。
其二是风控以及监管的问题。回顾2007年的美国次贷危机事件，正是因为过度的证券化以及监管不力等因素的叠加，从而导致危机的爆发。需要注意的是，信贷资产证券化当属国外成熟市场的创新品种，而当前承销资产证券化产品的工作从银行逐渐转至投行等相关机构，由于国内的投资者缺乏系统性的投资模型，且对产品定价风险等因素鲜有了解，于是相应的信用风险就会逐渐显现。
其三是信息披露的问题。透明的信息披露才能够保证信贷资产证券化的顺利进行。一般而言，由于机构与个人投资者存在信息不对称的现象，由此掌控信息优势的一方更可能会存在利益输送等问题。
另外，有消息指出，管理层会优先选取优质信贷资产开展证券化，并明确风险较大的资产暂时不纳入扩大试点的范围，不搞再证券化。笔者郭施亮通过对2007年美国的次贷危机分析，大量低质量的资产支持证券的发行最终导致资本市场的乱象丛生，也是造成次贷危机爆发的主因之一。因此，此举有利于未来国内信贷资产证券化的良性发展。
从整体上分析，信贷资产证券化属于金融创新品种，也是国内资本市场迈向成熟的标志。但是，在信贷资产证券化的发展过程中，切忌偏离发展的正常轨道，且应该善于总结历史的经验，做到&前事不忘，后事之师&。
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24小时快讯排行国盟普惠证券”传销骗局，幌称上市，实则圈钱跑路节奏！小心科融资产证券化，一样的套路
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国盟普惠证券”传销骗局，幌称上市，实则圈钱跑路节奏！小心科融资产证券化，一样的套路
最近身边很多朋友都在被一个“国盟证券”所迷惑，也有很多朋友拿着自己的血汗钱深信不疑，告别了自己幸福的家庭，工作，以及亲戚朋友的信任。最近又说什么要上市！实则不知道里面卖的是什么药？小编早期发表一篇关于《中券资本CCG小弟【国盟普惠证券】非法集资骗局！》的文章，发现【国盟普惠证券】的骗局简直就是克隆了中券资本CCG骗局！ 早些时候，中券资本CCG骗局也是吹牛逼说自己已经在瑞士交易所成功平仓，结果就是圈钱跑路的节奏！没有过多久小编通过网络整理发表了一篇《曝光：CCG中券资本遭公安机关调查遣散！》的文章！关注此公众号,可看取相关文章！那么这次【国盟普惠证券】又说什么上市，小编也可以大胆的猜测，估计也是跑路的节奏！说是上市，说白了，也就是这些操盘手，已经发现不对劲，谎称上市，来拖延时间，好去转移赃款，以及销毁自己的犯罪证据！为自己跑做铺垫！最后留下一些投资者，哑巴吃了黄莲一样！ 原先的【UC摩根】马甲叫做【XOOM众筹理财】，也是冒充美国支付公司XOOM，在偷偷摸摸滴谎称自己上市，最后也是圈钱跑路的节奏。关注此公众号,可看取相关文章！细心一点，你就会发现这些所谓的骗局，有太多相似之处了！这绝对不是巧合！早些时候，小编就发表文章给大家分析说明【国盟普惠证券】非法集资骗局的一系列证据，很多东西都是自己无中生有，凭空捏造的所谓事实！实在就是蒙骗那些投资者贪婪的、无知的双眼！关于这个大骗局，小编再次整理了相关资料跟大家分享下：国盟资本大骗局：国盟普惠（international holding alliance）注册信息如下一．翻墙登陆国外网站，登陆Secretary of State, Nevada（公司注册信息查询网站），输入international holding alliance显示信息如下：类型属于国内公司（Domestic limited liablility company）注意：国内代表美国国内公司注册类型为：注册代理公司（commerical registered agent）并且此公司没有股票（no stock records found for this company）我对金融理解的不多，但基本的知识还是有的，公司没有股票哪里来的钱？注册信息也不是证券/旅游等。2、这就是一个打着“资产证券化" 和"普惠金融”概念的一群骗子。“国盟集团”作为资产证券化的主体，连个影子都找不到，更看不到摸不着公司的资产和利润等，有多少资产可以对等的发行证券，更没有中国证券化银监会的批准，谈什么在中国发行证券！ 就算发行证券，也要有资产管理公司或团队对资金进行运作，让资金增值，不然谈何收益！ “国盟普惠金融”就是打着普惠，可以让人人受益的旗号招摇，其实完全是后人的资金为前面的人做收益，赚的就是走多久是多久的快线的资金游戏。宣扬的一年静态收益就高大几倍！一年后团队领导估计都没影了或者换个名字重新起盘了。 3、没有资产管理公司和资金运营收益团队，却宣扬1年静态收益好几倍，动态收益找下线收益9%-12%，包括什么只做一条线，这是纯粹的拉人头。 4、说白了，这就是你拿钱最少600美金，UN600美元证劵=3888人民币3.5倍的证券2100利润1500..投资利润：1500证券×1.08美金×6人民币=9720，每天2.1个证券售出 买了他一堆电子证券，然后你再卖给别人。这种换算方法我没看懂，但是最终的意思我看明白了，就是你要活得利润要把你的证券卖给别人，平均每天2.1个证券售出。本身就不存在的东西，还让你卖给别人，引别人也入套。卖不出去，那你的本金也别想要回来了，更不提收益了。普惠金融是2005年联合国提出来的，的确是对于百姓有益处的东西，我们用最白的话讲，普惠金融就是让老百姓，让社会最低层的人都可以享受金融带来的收益，不在像以前股票，国债券，只有高端人群能享有的，现在的余额宝，P2P等都属于健康的普惠金融。但是收益大多都是在10%以里的，年化收益10%，也就是今天存1万元钱，一年之后连本带利给你11000元。但是这个所谓的“国盟”会给我们什么收益呢？投资1万多元钱，三年之后会变成20万左右，百分之二千的收益，没看错吧是2000%　　这么高的收益我们是不是应该仔细了解一下它的合法性呢：　　疑点1：国盟解释他们投了航空，旅游行业，收益很大　　解答：我们查了很多资料，目前全球航空行业多数都在亏损状态，只是相当小一部分在盈利，旅游行业更不用说了，国盟你是怎么利用旅游赚钱的？卖门票一年赚个几千 亿？？简直就是开玩笑　　疑点2：如果是国盟真的是投资项目赚钱的话，天天嘴边挂着资产证券化，那为什么不用你自己的资产去银行贷款？融100个亿三年来下有30个亿的利息足够了，你是脑袋进水了吗融100个亿， 三年要背负2000个亿的利息，你不会真是上帝派你来做慈善的吧。　　疑点3：国盟自己宣称成立于2006年，自己投入了那么多钱，最起码应该委托在美国的朋友查一 下它是否存在，2006年这个网站的域名是谁的，这个公司注册的地点在哪（这个我就不 多说了，你懂的）我们总不能全听国盟自己介绍吧。就算相亲的话你说你有车有房有存款，我是不是也得证实一下到底是不是你名下的财产呢，呵呵　　疑点4：好大一家国际性的公司啊，客服居然用QQ和微信，我的天啊，先不说专不专业，实在是丢人啊，（或许是为了省吃简用把钱留给小白客户吧）　　疑点5：我曾问过国盟的人员，你们在中国别说是分公司了，连一个正规的办事处都没有，我们的钱打了水漂怎么办，他说那可以通过国际法庭啊，啊啊啊，兄弟姐妹们，你们知道通过国际法庭打一场官司要多少钱吗，，，呜呜，我投的钱我硬可不要了，我也付不起那官司费。　　疑点6：仔细看一下它的模式，和那些庞式骗局有什么区别吗，MMM ，爱恰会，这个币那个币的，都是在超高的利益诱惑下大量吸金，然后一走了之的。　　言国正传，公平的说，这些东西前期有可能赚到钱，是为了让你尝到甜头，带动身边的人跳井，但是归根结底它是一个骗局，谁接到最后一棒谁也说不准，我们都是辛辛苦苦挣来的钱，不要在被蒙蔽了，醒醒吧，最后一句话，天上没有掉馅饼那么好的事。前段时间，各路骗子还在死不要脸的撑着，还不断在宣传说什么本周最劲爆的消息莫过于，CCG中券资本在瑞士交易所成功平仓！呵呵了，狗屁没有放多久，这么就又出问题了！日，市政府金融办、市公安局、市市场质量监督与管理局、中国人民银行耒阳市支行联合对“中劵资本”位于新步步高楼上的办公场所进行了检查，并对场所内人员进行了调查询问。据了解，该工作室自2016年起通过短信、微信、QQ等发布“中劵资本”投资信息，宣称其业务遍布世界各地且拥有高额收益。经市市场质量与监督管理局工作人员查询，“中劵资本”未在我市进行登记注册属于非法经营。现场未找到负责人，现场人员无法提供工作人员信息及资质证明，公安机关依法对该场所内人员进行遣散。 市政府金融办提醒广大市民：国家严格监管金融产品的销售，除了取得工商部门营业执照以外，还要获得金融监管部门的行业许可，没有经过行政许可，都是是不合法的。同时，从事金融业务、销售理财产品，必须在中国注册公司，接受我国监管部门的监管，否则也是违法违规的。重点提示：民间投融资，风险自担，责任自负！高收益往往伴随着高风险，希望广大市民看到“高回报、低风险”这一类的“诱人”字眼，更要多个心眼，警惕遇上投资陷阱。小编也是提醒大家好好看看上面这段文字，它可以教你怎么样去看清那些所谓的资本证券化丑陋的嘴脸！
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广发证券：不要掉入“资产荒”的陷阱
广发证券：不要掉入“资产荒”的陷阱
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近期虽然市场趋势如期走弱，但本周我们在赴深广向机构投资者路演的时候，却明显感觉到谨慎的观点并不受欢迎——投资者们大多心有不甘，宁愿选择高仓位进行快速结构调整，也不愿意减仓。
究其原因，一是考虑到年底排名压力下，大家不怕一起跌，只怕别人涨的时候我不涨；二是大家能够切身感受到目前还是“钱多”，所以相信在“资产荒”下资金还是会流向股市（很多人认为快则月底，慢则明年一季度，市场一定又会再次启动）。目前A股市场的主要矛盾是“钱多”与“风险偏好低”的矛盾，而股票并不是“资产荒”下的合意资产。在看到市场风险偏好再次提升之前，我们继续维持对A股市场的谨慎观点。
以下为全文：
从11月中旬起，我们的市场观点从乐观转向谨慎（见报告《提前开始的“春季躁动”也可能提前结束》，），近期虽然市场趋势如期走弱，但本周我们在赴深广向机构投资者路演的时候，却明显感觉到谨慎的观点并不受欢迎——投资者们大多心有不甘，宁愿选择高仓位进行快速结构调整，也不愿意减仓。究其原因，一是考虑到年底排名压力下，大家不怕一起跌，只怕别人涨的时候我不涨；二是大家能够切身感受到目前还是“钱多”，所以相信在“资产荒”下资金还是会流向股市（很多人认为快则月底，慢则明年一季度，市场一定又会再次启动）。
大家是怎么切身感受到“钱多”、“资产荒”的呢？——以下是公募基金中不同类型基金经理给我们的反馈：股票型基金经理告诉我们，最近新发基金规模明显增加，只不过主要以保本型基金为主，这种保本型基金一般最高的股票仓位是40%，可以构成股市的增量资金；债券型基金经理告诉我们，最近来自银行的委外投资规模明显增加，这种委外投资也要求保本，虽然配置以债券为主，但是最高股票仓位可以达到20%，因此也可以构成股市增量资金。从以上反馈可以看出，基金经理们之所以相信“资产荒”，是因为看到了在各类资产收益率普遍下降的情况下，老百姓们凭借自己的投资能力已经无法找到高收益资产，因此更愿意将钱交给专业的机构投资者来管理，而这些钱就应该会形成股市的增量资金。
但我们认为，以上的逻辑存在一定的问题，容易使大家掉入过于乐观的“资产荒”陷阱——
1、陷阱一：找不到投向的资金确实在涌入机构，但是这些资金其实属于“避险资金”，本身就反映了场外资金的风险偏好正在下降，如果用以投资高风险的股票资产，其实是一种“资产错配”。最近老百姓们确实在把越来越多的钱交给机构来管理，这让人联想到了今年3月以后的基金申购潮，当时这些资金的进场，确实助推了后来股市的快速上涨。但大家回忆一下当时的基金申购潮中，申购或者发行最火爆的是什么基金?——是那些带杠杆的分级基金和投资于高估值小盘股的新兴产业基金，这说明当时老百姓的风险偏好是非常高的；但是这一次的基金发行回暖，最受欢迎的却变成了“保本型基金”，这说明老百姓的风险偏好已经明显下降了。可见，目前的“资产荒”逻辑链条其实是存在漏洞的——所谓“资产荒”，其实“荒”的是那种既能保本，又能获得高于存款收益的资产，即有“刚性兑付”属性的高收益资产(这种资产确实很少)。而股票虽然属于高收益资产，但肯定不能保证“刚性兑付”，因此如果将“避险资金”大量投向股市这种“风险资产”，那一定是一种“资产错配”。
2、陷阱二：在固定收益类资产收益率普遍下行的环境下，“安全垫”的限制使得“保本型基金”配置股票的速度将越来越慢、加仓空间也会越来越小，其实对股市形成的增量资金有限。大家期望中的股市增量资金来源是那些“保本型基金”中20%到40%不等的股票投资额度。但是受“保本契约”的规定，这些基金不能立刻购买股票，而是先要通过投资固定收益类资产去累积“安全垫”，然后再根据“安全垫”的“厚度”去按比例配置股票。这就会又形成一个陷阱——近期随着各类固定收益类资产收益率的下降，其实累积“安全垫”的难度正变得越来越大。在这种情况下，其实很难将股票的仓位加上去。
综上来看，目前A股市场的主要矛盾是“钱多”与“风险偏好低”的矛盾，而股票并不是“资产荒”下的合意资产。在看到市场风险偏好再次提升之前，我们继续维持对A股市场的谨慎观点。
用什么来衡量“钱多”还是“钱少”，最好的指标就是利率。而2014年以来，我国的利率水平几乎持续在下行，这说明“钱一直都很多”。但正是在这种利率持续下行的环境中，A股市场却经历了暴涨暴跌，这说明是“风险偏好的变化”起主要作用，而不是“钱多钱少”的问题。对目前的A股市场来说，影响风险偏好最主要的因素应该是大家对改革和转型的预期，但是随着改革和转型的继续向前推进，目前开始遇到了一些难以调和的矛盾（比如经济转型的深化需要传统产业“去产能”，以便将更多资源挤向新兴产业。
但是传统产业一旦“去产能”加大，一定会使本已疲弱不堪的宏观经济雪上加霜，进一步加大“保增长”的压力；另一方面，“保增长”本来就需要强力的财政作为后盾，而随着“供给侧改革”的推进，又需要配合减税力度的加大，这势必会减少财政收入。可见目前“产业转型”、“供给侧改革”和“保增长”这三大目标是相互存在矛盾的）。在看到这些矛盾得以解决的信号之前，我们担心市场风险偏好还会继续下降，因此也继续维持对A股市场的谨慎观点。
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