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第B05版：证券·市场
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第C04 : 富地产·全景
第C05 : 富地产·全景
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第D01 : 2011最具影响力家具、建材、装饰品牌
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第D03 : 2011最具影响力家具、建材、装饰品牌
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&&民生银行(６０００１６)&&公司上半年盈利能力持续提升，预计全年业绩将继续维持高速增长。２０１１年上半年公司净利润同比增速在上市银行中排名第一，净息差水平在上市银行中最高。２０１１年公司上半年业绩增长高企，运营效率明显改善，资产质量良好，预计全年业绩将继续维持高速增长。公司资产质量持续改善，新融资方案可支撑公司未来三年发展需要。另外从目前的估值来看，公司ＰＥ为６．６倍左右，ＰＢ为１．３倍左右，估值相对整个银行板块来说相对低廉，因此维持“推荐”评级。(华泰证券) 兖州煤业（６００１８８）&&２０１１年９月２７日，兖煤全资附属公司澳思达公司收购澳大利亚西农普力马煤矿公司和西农木炭公司１００％的股权，价款２．９６８亿澳元。此举进一步增加公司煤炭资源储备，优化公司澳洲资产组合，对现有煤种形成有益补充，为公司未来可持续发展、提升盈利能力提供保障。兖煤澳洲预计每年可贡献５００～６００万吨产量增长。未来３年公司净利润平均增长１５％。预计２０１１～２０１３年ＥＰＳ分别为２．０５、２．４０、２．７９元，增速分别为１２％、１８％、１６％；对应的ＰＥ分别为１４．３、１２．２、１０．５倍。维持“强推”评级。(华创证券)平安集团旗下业务 |
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成交细节看大单性质判别主力动向
盘中经常会出现大单成交，很容易就把这些单子认作是主力的单子，特别是当这些大单是买单的时候。由于现在主力已不太可能大规模建仓，因此一般都会认为主力护盘或即将拉升股价。其实市场本身也会产生许多大单子，因此对于任何一张大单子的出现都不能简单地认定为主力的单子，更何况有许多个股本身也许并没有主力。
虽然并没有确切的方法来鉴别大单属于市场还是主力，但能根据交易时的一些细节进行研判，如以下案例：某股成交比较清淡，日均仅几十万股，盘中挂单以两位数为主，成交也以几百几千股的居多。现在第一卖出价位出现500手挂单，接着出现150手成交，又是240手成交。这几笔单子如何研判？500手卖单对该股的交易现状来说确实是一张大单，但仅以大单为由认定是主力的挂单显然缺乏底气。再看买单，两笔买单也可算大单，但也没有明显的迹象可以说明是市场的单子还是主力的单子。之所以有可能把这几笔大单子看作是主力的单子只是因主力为了吸引市场的注意力有时会进行一些大单对倒之类的交易罢了，所以这两笔成交只是有可能来自主力。不过同样知道，在成交清淡的时候简单的几笔大单成交并不会马上吸引市场的跟风盘，而要让市场参与进来最主要的方法是让股价上涨，尤其是放量上涨，因此如果确实是主力所为接下来股价一定会被拉高。所以研判的关键在于后面的股价变化。
如果接下来成交恢复平静，股价波动不大，那么可以认定至少大买单是市场所为。如果大压单被打掉，股价上冲并伴有新的大买单挂出，毫无疑问，前面的大单是主力干的。研判的关键在于后面股价是否上涨。对这一交易细节来说，当我们确认是主力时股价已上涨，似乎放弃一次乘船的机会。不过这种拉升只是短暂的，如果主力确实有启动一波行情的打算也不会将股价一路直接拉高，还会有回调。关键是仅靠这一细节还难以把握主力真正的意图，主力有时只不过是为了维持股价整理的态势。如果盘中确实有主力，那么通过更多的细节观察是有可能揣摩出主力意图的。
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主力动向：高仓位决战 机构连续六日追捧一股
来源：&&&&
=====本文导读=====【主力动向】期指似底非底 多头抄底或折戟(本页)资金撤离速度加快丨领头基金高仓位决战年末排名 策略各不同强势股或补跌 基金抛弃题材股丨机构连续六日追捧【板块掘金】有色板块整体维持弱势 小金属较受机构青睐医药板块战火重燃 机构抢筹正酣=====精彩阅读=====期指似底非底 多头抄底或折戟5日股指期货继续下跌。而连续几日的阴跌，却激起了多头抄底的意愿。业内人士分析，昨日在期指的下跌中，多头越跌越买，主力合约持仓大幅增加以及价差升水重回高位，说明多头抄底意图明显。但是，多头现在似乎已沦为了反向指标，抄底成功的概率不大。截至5日收盘，期指主力合约IF1112报收2536点，较2日结算价下跌29.2点，跌幅为1.14%，持仓大增4219手至38245手；IF1201合约报收2541.8点，下跌29.8点，跌幅为1.16%；IF1203合约报收2559.4点，下跌26.4点，跌幅为1.02%；IF1206合约报收2575点，下跌30.4点，跌幅为1.17%。从中金所盘后公布的IF1112主力持仓来看，多空主力均大幅加仓。但空头主力加仓力度更大，空头前20位席位增仓4017手至31884手，多头前20位席位增仓3406手至26266手。值得注意的是，空头主力第一位的席位昨日大幅增持空单，这也吐露出空方的势头仍不可小视。从期指盘中走势来看，早盘随着IF1112一轮明显的下跌，期指持仓也快速增加，此后持仓一直维持在高位。并且，每每期指下行时，持仓就出现增加。“毫无疑问是多方进场，并且越跌越买，说明多头正在抄底”，金融衍生品首席分析师高子剑说。主力合约IF1112上周四在存准下调利好消息刺激下的涨幅，已经在后续几日的下跌中损失殆尽。昨日IF1112合约的收盘价已经接近上周三暴跌时2528点的收盘价，似乎已经有了底部支撑。所以，“多方此时入场接盘，也不难理解”，高子剑说。他分析，昨日IF1112合约持仓加了4000多手后，持仓已经恢复至上周一水平，而昨日每五分钟K线的平均价差升水幅度为0.33%，达到了11月21日以来的最高升水值。多方此时入场抄底究竟是对是错？“如果投票，我投多方不会成功”，高子剑说，多头有过在11月底死扛过后被迫离场的“不良记录”，而此时更像是前阶段死扛的延续。他认为，多头的后续动作值得观察，“如果6日期指小幅高开，但正价差马上收敛，这就说明多方依然底气不足，并不看好反弹”。资金撤离速度加快昨日两市开盘涨跌互现，全天继续呈现震荡走低态势，最终双双以大幅下跌报收，两市共成交965.5亿元，量能相比上周五小幅萎缩，但资金净流出趋势依然突出。据（）SuperView数据显示，昨日两市大盘资金净流出39.16亿元。这主要体现在有色金属、化工化纤、机械、医药、煤炭石油等板块。其中，有色金属板块居资金净流出首位，净流出3.89亿元，净流出最大个股为（）、（）、（），分别净流出0.46亿元、0.39亿元、0.29亿元。化工化纤板块居资金净流出第二位，净流出3.75亿元，净流出最大个股为（）、（）、（），分别净流出0.29亿元、0.22亿元、0.18亿元。机械板块净流出3.46亿元，净流出最大个股为（）、（）、（），分别净流出0.73亿元、0.33亿元、0.26亿元。由此可见，当前存量资金仍然担忧我国经济增速的放缓，因为有色金属股、机械股是典型的周期性个股，他们与经济增速存在密切关联。所以，一旦经济增速放缓，此类个股将面临产品需求不振、产品价格下滑等诸多盈利压力。因此，其股价回落、资金流出，说明了这些资金在担忧经济增长前景。而经济放缓的趋势仍有望延续，从而意味着当前A股市场的压力也有望延续。这也得到以下两则数据的佐证。一是昨日资金净流入板块只有一个，那就纺织服装板块，净流入0.01亿元，净流入最大个股为N棒杰、（）、（），分别净流入0.50亿元、0.05亿元、0.05亿元。由此可见，如果剔除N棒杰的净流入资金，那么，纺织服装板块也呈现资金净流出态势。也就是说，其实，昨日无资金净流入板块，这也折射出当前A股市场较为强大的做空能量。二是个股方面，昨日两市有700多只个股呈现资金净流入，资金净流入超千万的个股有13家，但资金净流出超千万的个股有122家，这说明了资金的抛压依然沉重。更为重要的是，（）等个股出现了较为突出的资金净流出的态势，说明存量资金抱团取暖也有所松动。部分资金开始认识到只要市场持续低迷，那么，再抗跌的个股也会有资金流出，也会出现补跌，这自然不利于短线A股市场的企稳。不过，有意思的是，随着新监管思路的形成，有部分资金倾向于认为遗留问题很快得到解决，所以，股权分置改革的遗留问题股S板板块呈现资金净流入态势。数据显示，昨日该板块净流入0.02亿元，净流入最大个股分别为（）、（）、（），该板块短线或有一定的抗跌走势出现。 强势股或补跌 基金抛弃题材股央行调准给市场带来了短暂的反弹，A股很快又上演弱势的格局。货币政策放松的脚步依然比较慢，市场持续下跌，也加剧市场各方投资者谨慎心理。而据多家券商发布的监测数据显示，上周偏股型基金整体呈现主动减仓迹象，且减仓动作明显。沪深交易所的公开信息显示，最近半个月，部分热门股和表现较为强势的题材股中频繁有机构现身卖方席位。而在昨日，基金重仓的酒类等前期强势股，也同样呈现出补跌趋势。基金抛弃题材股（）自10月20日股价触及55.8元/股的阶段新低后，一路上扬直至停牌前的81.06元/股，期间涨幅已超过40%。上交所数据显示，在11月24日有机构席位现身卖方席位。而在第二个交易日有两个机构选择卖出，卖出金额分别为3667.41万元和3311.33万元。此外，在11月23日冲击涨停的（），当日就有机构席位卖出493.41万元。上市不久的新股（）在11月29日大涨，当日也有机构选择卖出。同样的还有（），股价从前期的不到10元升至高峰时的14元之上。在12月1日兰生股份涨停当日，上交所数据显示一机构席位卖出705.33万元。“你可以看到，前期表现比较好的是题材股，缺乏实际的业绩支撑，容易出现估值过高的情况，这类股如果有所表现，基金可能就会出逃。”某合资基金公司的基金经理对《每日经济新闻》记者表示。强势股有可能补跌昨日市场延续了弱势格局，两市股票跌多涨少。被基金认为业绩增长预期最为确定的白酒板块也不抗跌。贵州茅台昨日收于206.72元/股，跌幅达到了3.42%，而这也是该股近段时间以来最大跌幅。（）的跌幅也达到了2.78%，（）的跌幅达到了5.85%。 “如果你仔细看，昨日基金看好的前期比较强的白酒类个股，今天也明显跌了不少。强势股补跌有可能会延续。”沪上某基金公司的投资总监向《每日经济新闻》记者表示。“今天个股还是跌得比较凶，盘面上一些前期的强势股出现了明显的下跌。这可能是个开始。值得注意的是，尤其是那些今年业绩还不错的基金，旗下持有的前期表现比较好的个股，今天跌幅很大，有的跌停。”北京某基金经理也给出类似的看法。基金谨慎当先趁题材股有所表现时顺势出逃，基金依然谨慎当先。“我们都没有想到今年的市场会是这样的。市场仍旧很弱，不得不谨慎。通胀下来了，企业盈利也下来了，还不能确定会下滑到什么程度。货币政策的松动不会那么快，还是要谨慎。”上述投资总监告诉《每日经济新闻》记者。“市场形势不太好说，至少到明年一季度，我都比较谨慎，拿些金融、保险等低估值产品比较放心。”一位今年业绩表现较为出色的基金经理坦言。广发基金投资管理部总经理陈仕德认为，随着通胀和房价下降，总体来看中国经济短期内将继续寻底。据观察，在未来一段时期内，央行货币政策保持中性的概率较大。在经济着陆期，全社会货币流通速度趋于下降，各主体的经济行为趋于保守，在没有明显的财富效应下，A股市场的资金流入不乐观。对于明年A股的投资机会，关键要看市场资金的流动性如何。流动性是决定A股市场能否上涨最关键的因素。整体来看，2012年的A股市场环境会比今年好，一个弱平衡市的出现正在成为大概率事件。机构连续六日追捧安洁科技（）大盘昨日缩量阴跌，深成指创本轮调整新低。在低迷的市场氛围中，仅部分中小市值个股获零星机构增持，其中安洁科技已连续第六个交易日获机构席位增持。获机构增持的个股主要出现在深市。据深圳证券交易所公布的交易数据，安洁科技获两家机构席位合计买入1831万元，占当日该股成交总额的8.7%。（）获一家机构席位买入405万元，占当日该股成交总额的3.4%。（）获一家机构席位买入1925万元，占该股当日成交总额的3.8%。（）获一家机构席位买入131万元，占该股当日成交总额的1.7%。其中，安洁科技自上市第二日起，每个交易日均有买入机构席位现身龙虎榜，至昨日已连续6日。11月30日，沪深两市大泻3%以上，安洁科技亦随之下跌5.09%。机构对该股的增持开始发力，龙虎榜上共有四家机构合计增持3499万元，占该股当日成交总额的14.8%。12月2日，机构对该股的增持达到顶峰，龙虎榜上再次出现四家机构合计增持7073万元，占该股当日成交总额的18.3%。据深圳证券交易所统计，在过去三个交易日间，有两家机构席位跻身安洁科技买入榜前5位，合计买入6453万元，占三个交易日间该股成交总额的7%。 值得注意的是，昨日龙虎榜上首次出现机构减持安洁科技，一家卖出机构席位卖出286万元。占该股当日成交总额的1.3%。安洁科技主营消费电子产品生产功能性器件，笔记本电脑及手机方面产品的销售收入占公司总营业收入的95%以上。（）研究报告认为，相对于同行业企业，安洁科技管理效率较高，从而节省大量人力成本、毛利率可控制在40%的较高水平。同时，该公司研发经验丰富，已取得多项专利，拥有包括苹果、惠普在内多家著名国际品牌客户。报告认为，安洁科技年净利同比增长分别可达36.3%和26.3%。除上述各股以外，（）被一家机构卖出105万，占该股当日成交总额的1.7%。（）获一家机构席位增持391万元，占当日该股成交总额的4.6%，被一家机构席位减持121万元，占当日该股成交总额的14.3%。对于当前低迷的市场氛围，（）研究报告认为，11月官方制造业PMI降至50以下，投资者对经济下行担忧加剧，市场显得异常脆弱，存准率下调短期内有利于改善市场的过度悲观情绪，推动市场短期反弹，但反弹的高度有限。从中期来看，此次货币政策宽松初调难以扭转目前经济小周期衰退的趋势，市场反转行情的到来还需经济见底确认。领头基金高仓位决战年末排名 策略各不同12月31日之前，基金激战未停。与去年缺乏悬念不同的是，今年的基金年底排名战似乎要将悬念留到最后。在偏股型基金方面，王亚伟操盘的、于鑫管理的（爱基,净值,资讯）和新华系崔建波执掌的新华泛资源（爱基,净值,资讯）一直占据前三名。截至12月2日，好买基金显示其收益率分别为-3.57%、-3.84%和-4.08%。而在标准型股票基金方面，好买基金的数据显示，截至12月2日，于鑫管理的成长（爱基,净值,资讯）以-5.25%的收益率，在同类238只普通股票型基金中排名第一。这意味着，来自京城三家基金公司的三位基金经理，是本年度的最终冠军的最有力竞争者。而市场依然充满了变数。12月5日，存准金率正式下调，但是大盘却弱势不改，沪指报收2333.23点，跌27.43点，跌幅1.16%。深成指下跌222.15点，跌幅2.26%。指跌幅更深，达到4.42%。在行业方面，医疗器械、陶瓷、物联网、电子器件、纺织机械、化工等板块跌幅居前；银行、石油板块则逆市飘红。　策略各有不同对于基金界的“一哥”王亚伟来说，排名战仿佛按照他已经熟悉的剧本在上演。步入年末，以、（）、（）为代表的王亚伟重仓股联合发力，逐步提升王亚伟旗下基金的净值。“这可以说是一种自下而上的策略，从精选个股入手，但这与基金经理的个人选股能力有密切关系，不可复制。”一位业内人士指出。然而，这种单骑救主的方式波动性较大。以东方金钰为例，其在12月1日达到近期高点后，已显颓势，在12月5日报收15.28元，已经将其升幅跌回不少。崔建波的风格与自下而上的王亚伟截然不同。“我永远都把宏观放在第一位，具体操作上，主要是通过自上自下的配置，灵活调整仓位，坚持价值与成长的思路。”在接受本报记者采访时，崔建波指出。“在今年的投资中，我们没参与投机性炒作，而要参考他的估值和安全边际。一方面我们配置的蓝筹、消费类个股表现较为稳健；另一方面，我们对中小盘股的布局较为谨慎，主要采取精选个股的策略，几乎未参与投机性炒作，因此在中小盘股的下跌中损失较小。”崔建波说。“因为行情不好，今年我们最大的改变是，大家在仓位上都留有余地。”崔建波表示。虽然从季度报告看来，崔建波管理的基金，其仓位在每个季度末都处于相对的高位，今年一季度到三季度分别为79.84%、78.48%和74.61%。但实际上，他在仓位上时刻保持着一定的腾挪空间。“年初我就觉得今年系统性机会很小，因为通胀处于一路往高走的阶段，而在一季度时大股票表现不错，我们当初持有的金融股获得不错的收益。我年初时仓位比较低，到了四月份，我减了一次仓，因为考虑到二季度通胀会比较高，经济也进入了相对的滞涨阶段。”崔建波指出。但是他也有遗憾。“我三季度时没有把仓位及时降下来。”与冠军榜的熟客华夏与新华不同，东方基金是今年的又一只黑马。而其基金经理于鑫凭借的是金融股。从三季报的持仓配置情况来看，东方策略成长在金融行业配置比例达到了38.29%。其中，基金的重仓股如（）近3个月涨幅为3.10%、（）近3个月涨幅高达6.74%。而在12月5日，银行股也出现逆势飘红。“在中国经济发展持续向前，地方政府融资平台逐步完善的情况下，银行业是能分享到中国经济增长的首选行业。不到10倍市盈率的低估值，20%到30%的预期行业增长率，0.3的低PEG值，都使得金融行业相关个股具有长期持有的价值。”在接受本报记者采访时，于鑫坦言。 而他对于年末的震荡走势也有自己的看法。“在短期震荡前行的市场行情中，选择投资标的时尽量基于稳健考虑，我倾向于低估值和高成长性的相关行业和个股，以基本面研究为核心、自下而上精选个股的过程，即是坚持价值投资的过程。”决战1231：高仓位为王？留给王亚伟、崔建波和于鑫的时间已经不多，而差距仅在毫厘之间。事实上，从三季报看，三位冠军候选人对于未来的共识非常一致。王亚伟在三季报中表示，展望未来，通胀有望见顶回落，货币政策继续大幅收紧的可能性不大，股市进一步下跌的空间有限。部分股票经过前期调整后，长期投资价值逐步显现。崔建波也表示，政策有望产生一些变化。“比如以后可能不会仅仅是轻微的修修补补的调整，不敢说是转向，但是政府会把经济的下滑放在比抗通胀更重的位置。”于鑫也认为，年底两个月政策出台可能性加大，在新政策刺激下，投资者对风险资产的偏好会增加，但是政策的见效需要一个过程。而11月30日晚间发布的央行下调存准金消息，证明了三位“一哥”争夺者的眼光很准。“近期已经出现变化，我会首先把仓位提上去。事实上，最近我们一直在做这点，我们最高的仓位是80%，我现在已经接近76%-77%了。”崔建波表示。而三季报显示，同为股票上限为80%的灵活配置型基金，华夏策略混合和新华泛资源依然保持73.47%和74.61%的高仓位。也就是说，王亚伟和崔建波均采取了高仓位策略。这或许意味着两人在仓位上的空间已经不大，在这种情况下，波段的操作就显得尤为关键。而在存准金下调的变化出现之后，或是新一轮周期股的崛起。新华基金做了一个关于历次政策放松后，表现突出的行业历史对比。他们发现，有色、煤炭、汽车和房地产在这一阶段走势最好。“从现在开始，那些今年一直以来负贡献的行业，比如地产、汽车、家电、煤炭、有色等，这些高beta值、弹性比较高的股票，慢慢会有些机会。”崔建波指出。但于鑫仍然坚持看好消费。“投资个股仍最看重估值，消费尤其是食品饮料行业可以继续长期看好。”而三者的三季度重仓股中，华夏策略混合重仓的前三大行业分别为房地产业、机械设备仪表、其他制造业；新华泛资源前三大行业分别为金融、电力煤气及水生产和供应业、食品饮料；东方策略成长的前三大行业为金融业、制造业、房地产业。而这些行业在接下来一个月内的表现，或将决定最终的冠军花落谁家。有色板块整体维持弱势 小金属较受机构青睐近期，有色金属板块整体仍处于弱势，部分有色金属仍维持下跌趋势，部分有色金属品种价格维持平稳。全球经济放缓忧虑增加，虽然中国下调存款准备金率、全球六大央行释放流动性使部分有色金属品种反弹，但多家券商认为，由于宏观经济疲软，基本金属将挥别“激情燃烧的岁月”，整体维持弱势。相比而言，机构对小金属的看法较为乐观。需求下滑制约整个有色行业在全球经济走势低迷的背景下，基本金属的需求遭遇寒流。近日，申银万国发布研报称，欧债升级加大外需风险，中国电力电网投资虽然为精铜需求提供一定支撑，但其他地产、汽车、机械等需求驱动型工业金属消费增速下滑。华泰联合也认为，受海外经济疲弱和国内投资转型带来的需求下滑，以及能源价格上行对成本端压力的影响，基本金属行业的业绩增长整体受抑。 　　称，金属需求将持续恶化。明年上半年，欧元区经济衰退是大概率事件，作为全球第二大有色金属消费经济体，除直接需求减少外，新兴市场出口减少，间接需求也将会受拖累。另一方面，受房地产调控和政府主导固定资产投资放缓影响，中国需求对有色金属支撑也将弱化。所以就程度而言，明年上半年有色金属面临的需求压力是08年以来最严峻的，预计金属价格跌幅约20%-30%。 而盈利下调将是最大的风险。平安证券预计，2012年有色金属行业利润总额将较2011年减少20-30%，远低于市场20%的增长预测。市场预测存在一定的滞后性，因为当前金属价格已经较2011年均价下跌了15%，即使明年能维持现价水平，在需求减少的背景下，产量增幅将受限，所以盈利预测下调是未来最大的风险。小金属较受机构青睐目前，整个有色金属行业的估值吸引力仍较弱。根据最新的股价，2011年有色金属板块的预测市盈率为24倍，较10月末有所回落。考虑到11月整体市场的回落，有色金属板块相对估值吸引力并未变得更强。随着部分有色金属品种的价格下降趋势延续，对未来有色金属品种业绩的担忧在增加。有色板块整体估值吸引力仍不强。基于以上，上海证券仍维持基本金属行业“谨慎”的评级。平安证券维持对该行业“中性”评级，并认为，在价格风险没有充分释放前，有色金属行业依然不具备战略性建仓的机会。阶段性的投资机会将由中国补库存、新的量化宽松等因素主导。不过需要强调的是，相对于2011年估值与价格的双重风险，2012年面对的更多是价格风险，而一旦价格调整完成，战略性机会亦将出现，从这个角度看，对行业的看法比去年乐观。而相比而言，小金属较受机构青睐。申银万国表示，2012年，小金属产业红利仍是主旋律。等待稀土价格的理性回归，重新审视“凤凰涅”的投资机会。在需求相对稳定的前提下，产业红利的实施持续改善供应状况，温和抬升小金属资源价格水平，未来一年小金属价格将继续超越大金属，尤其是钨、锑、锡等优势品种。华泰联合称，具有“中国优势”的小金属品种伴随供给端的收缩，未来仍然有望保持较为稳定的相对投资收益。具有代表性的钨行业得益于供给收缩的强化，资源价值期待重估；稀土价格高位回落，但资源再分配将为主导企业带来从无至有的资源增量，有望构成未来稀土产业的投资主线。医药板块战火重燃 机构抢筹正酣历史总是惊人的相似。从排名倒数到领涨A股，医药股行情陡转，而相似的陡转在2010年曾同样上演。7月15日，申万医药生物指数上涨3.10%，不仅领涨A股，更有7只个股走出了年内的最高收盘价（后复权）。截至上周五收盘，本月内至少已有27只医药股刷新了其在2011年的最高收盘价纪录。无独有偶。曾在2010年6月持续下跌的医药板块，同样在7月掉头上行。去年7月5日至去年11月24日，申万的区间涨幅已超过60%。医药股的“7？15”行情究竟是闹剧一出还是惊鸿一瞥？业内认为医药业最坏的时候已经过去，但未来的局面依旧复杂。无论如何，医药股的蠢蠢欲动已吸引了机构的目光。券商正纷纷唱多医药业的触底反弹行情，易方达医疗保健基金和汇添富医药保健（爱基,净值,资讯）基金则分别以“稳步建仓”和“积极投资”定调三季度的仓位策略。2011年的行情刚刚步入下半场，A股医药板块已然硝烟四起。此刻，谁家重兵以待、谁家轻装上阵？何股门可罗雀、何股高朋满座？上周密集发布的基金二季报正无声言说着机构布局医药业的仓位之谜。 松绑：从“腹背受敌”到领涨A股2011年上半年，医药行业可谓腹背受敌。首先，受通货膨胀和囤积炒作的影响，医药业原材料成本持续上涨。根据中国中药协会的统计，截至今年6月，党参每公斤价格已从2009年9月的9元左右暴涨至90元左右，涨幅高达10倍之多。严峻的是，价格的上涨几乎成了中药材市场的普遍状况。相比去年同期，2011年5月，包括中药材常用的大宗品种在内的537个药材品种中，近七成（约371个品种）中药材价格上涨。不仅如此，发改委的第27次降价之举又进一步压缩了国内普药企业的利润空间。根据（）的统计，2011年单独定价的品种平均降价幅度为15.03%，而相应的统一定价品种平均降幅约38.85%。在成本激增、售价迫降的双重打击下，医药行业利润率急速下滑。根据（）的统计，医药制造业今年1-4月的毛利率已跌至30.12%，创过去5年内的最低点，9.93%的税前利润更创出近10年来的最低水平。在医药行业腹背受敌的同时，A股医药板块也在领跌着2011年上半年的行情。6月20日，申万医药生物指数已跌至去年7月末的水平，回吐了去年下半年的七成涨幅。据Wind统计，2011年上半年，上证综指下跌5.89%，而申万医药生物指数的同期跌幅高达18.44%，跑输大盘12.55个百分点。山重水复疑无路，柳暗花明又一村。伴随医药板块在二季度的持续走低，制约医药行业复苏的各个因素也在悄然改变。今年4月，在四川省药监局例行的日常检查中，蜀中制药广汉生产基地被查出存在违反药品GMP相关规定的情况。“蜀中事件”的爆发引发了业内对基本药物价格“唯价低者取”的思考。“上半年，各地招标的出发点就是唯低价是取。蜀中制药虚假投料问题的出现可能导致招标政策发生转向。招标的时候，价格并不是最重要的因素，还要注重质量。”大同证券医药行业研究员张宏斌告诉新金融记者。在业内开始对医药降价势头渐缓抱有期望之时，生物医药行业“十二五”规划于7月底之前出台的消息给予了医药板块以走强时机。紧接着，来自发改委的消息又进一步提振了市场对医药业触底反弹的信心。7月18日国家发改委网站贴出消息，责令54户中药材经销商将100万公斤党参限期限价出售给经过GMP认证的中成药制药企业，而发改委规定的销售价格均大幅低于此前的市场价格。上述研究员认为，此举表明发改委将整顿中医药囤积炒作之风，党参成为发改委重拳出击的第一个标的，未来包括三七在内的其他中药品种也有望迎来整顿。价格和成本双重“松绑”给市场以莫大的信心，受困于成本压力的中医药企业成为本轮复苏行情的领跑者。7月18日，百年老字号中药企业（）不仅报收涨停，更以19.56元的成绩刷新了该股历史上的最高收盘价（后复权）。根据Wind数据统计，该股自上市以来已累计上涨1077.58%。截至上周五，本月已有27只医药股刷新了其在2011年的最高收盘价纪录。踏空：医药基金双双失手“黑马股”伴随医药板块的复苏，医药基金也“起死回生”。此前两个季度，医药类基金业绩全线溃败。根据上周公布的基金公司二季报，我国第一只医药基金汇添富医药保健基金二季度收益率亏损2.64%。另一只易方达医疗保健基金同期业绩比较基准增长率为-5.45%。而在这一波反弹行情中，专注于医药领域的两只基金明显跑赢大盘。Wind数据显示，自6月21日至7月15日，汇添富医药保健基金上涨13.25%，易方达医疗保健基金上涨9.43%，相比之下，同期上证综指和指数的涨势略显逊色，涨幅分别为7.59%和8.83%。遗憾的是，虽跑赢了大盘，这两只医药基金却双双失手于本轮行情的黑马股。根据Wind数据统计，自6月21日至7月22日（上周五），同仁堂以47%的区间涨幅绝对领跑医药生物板块。与此同时，另有（）、（）、（）的区间涨幅也超过了40%。而新近公布的今年二季报显示，同仁堂、上海莱士、瑞普生物、升华拜克均没有出现在两大医药基金的十大重仓股清单之中。令人扼腕的是，在此前公布的一季报和2010年的四季报中，同仁堂均位列汇添富医药保健基金十大重仓股之列。除此之外，上述两只医药基金同样失手于中报业绩的黑马股。截至上周五，（）以同比上涨3708%的成绩问鼎中报预增榜首位，此外，（）、（）、（）、以及（）的业绩增幅均超过了200%。同样可惜的是，上述业绩黑马股均没能出现于医药基金的重仓股名单。屡屡失手黑马股的医药基金，虽跑赢了大盘，却无奈抱憾于板块指数。6月21日至7月15日，申万医药生物指数区间涨幅达到17.89%，分别跑赢汇添富医药基金和易方达医疗保健基金4.64个百分点和8.46个百分点。如此情形不得不追溯到两只基金于二季度的仓位选择，医药板块前期的蛰伏态势，迫使它们慎重持仓。今年以来，医药生物制品在汇添富医药基金资产净值中的占比节节下降，从2010年四季度末的69.16%，下降至2011年一季度末的67.40%，而在今年二季度结束时，该指标又进一步下调至64.61%。而曾经对医药板块在二季度走势持乐观态度、并于4月上中旬快步加仓的易方达医疗保健基金，也于4月下旬放慢了建仓节奏。“出于对行业增速放缓、部分公司业绩低于预期以及宏观经济滞胀的担忧，本基金放慢了建仓节奏，整体仓位保持在55%以下的水平，一定程度上避免了净值的更大损失。”基金经理李文健在二季报中如此陈述。事实上，轻仓医药股是大部分基金在二季度的选择，众家基金也因此无缘尽享医药股本轮的强势拉升。不过，对于三季度的仓位，李文健明确表示：“对医药板块在三季度的表现持谨慎乐观的态度，本基金在第三季度将采取稳步推进的建仓策略。”汇添富医药保健基金的基金经理王栩也表态：“三季度将采取相对积极的策略，自下而上精选确定性成长的医药股。”当然，使得医药基金跑输大盘的另外一个原因是重仓股的迷途深陷。汇添富医药保健基金自成立之初便坚定看好生物制药，去年四季报和今年一季报中，（）均是该基金第一大重仓股，即便在医药板块持续下跌的今年二季度，该基金都未对此股做出任何减持。然而，这只生物制药行业的明星股近期却无奈深陷“失血门”。7月12日，华兰生物被贵州省卫生厅告知本省只保留10家单采血浆站，公司将有3家单采血浆站被关停。而这3家血浆站采浆量分别占华兰生物2010年、2011年上半年总采浆量的39.29%和36.69%。雪上加霜的是，就在华兰生物为挽救血浆站做最后努力的同时，7月14日，公司副总经理张宝献大举减持公司股票1600股。减持当日，股价跳空低开，全天大跌8%。根据Wind数据统计，6月21日至7月22日，华兰生物仅上涨4.26%，在170余只医药股中排名倒数。中报预告显示，华兰生物上半年利润或同比下降30%。此外，作为易方达医疗保健基金第一大重仓股的（），因中报业绩中主营业务发展低于预期，股价涨幅也明显落后于行业表现，6月21日至7月22日期间，该股约上涨11.78%。 抢筹：机构悄悄潜伏“创新药”二季报中，基金建仓思路的不谋而合吸引了新金融记者的注意。在汇添富医药保健的十大重仓股名单中，（）和（）新近上榜。值得关注的是，易方达医疗保健基金同样相中此两股，二季度加仓恒瑞医药和天士力分别约140万股和50万股。与此同时，包括华泰柏瑞盛世、金元比联消费及金元比联价值增长（爱基,净值,资讯）在内的多家轻仓医药的综合性基金中，恒瑞医药竟也上榜十大重仓股名单。特别是在华泰柏瑞盛世的重仓股中，恒瑞医药成为唯一上榜的医药股。另外，天士力也同时是汇添富旗下另外两只基金（汇添富策略和汇添富社会责任（爱基,净值,资讯））的重仓股。此两只股票缘何引得机构如此热捧？――“上半年炒‘整合’概念，下半年看‘创新’品种。”张宏斌向新金融记者概括的2011年的投资思路似乎能给此疑问以解答。据了解，目前，恒瑞医药上海研发中心每年可以获得5到6篇全新的专利（不包括仿制药和制剂专利），每年为公司提供2到3个小分子化合物进入临床阶段。“随着新药研发的顺利进展，未来5年，公司有望上市一批拥有专利保护的小分子创新药。”东方证券医药行业首席分析师李淑花认为。根据张宏斌的介绍，恒瑞药业取得的在美国注册新药的资格是创新药领域的最大看点。“一旦研发成功，恒瑞医药未来有可能替代国外的产品，甚至出口东南亚等海外市场。”张宏斌认为。由此，恒瑞医药也吸引了众家机构的注意。“从股价走势来看，这只股票的换手率很低，基本上都在机构手中长期持有。”张宏斌提醒记者。与之相似，天士力也是中医药行业创新药的佼佼者。据了解，天士力旗下的一类新药丹参多芬酸刚刚获批，第三代疫苗技术发展成熟，此外，公司也积极创新生物制药。同样，汇添富医药保健基金在二季度的第一大重仓股（）也具备创新概念。7月6日，人福医药宣布了建设8大药物基地总计20亿元的投资计划。据公司预计，上述项目建成后将实现年销售收入50亿元，利税10亿元。而事实上，公司2010年全年的净利润才刚刚超过3亿元。既如此，机构对于恒瑞医药、天士力以及人福医药的热捧，某种程度上是对创新药概念的追逐。“创新药的亮点在于议价能力高。创新药和专利药都具有政策保护期，在保护期内其他厂家不能仿制或生产，我国的保护期通常是5到10年。”张宏斌表示。在利润空间受政策调控而左右摇摆的当下，定价权成为医药企业立足的根本。中信证券在医药生物行业中期策略中表示：“政策扰动将成为行业发展的常态，对于企业而言，或拥有独家品种、或拥有有生命力的产品线和产品梯队才能在这沉沉浮浮的干扰项中立于不败之地。”
据新华社报道，中国经济年会今日于北京国际饭店会议中心举行，本次……
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