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回顾武钢整体上市的背景及与宝钢\TCL的对比
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　　中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：（-01
　　摘 要 武钢整体上市开创了国企整体上市的新模式，无论是对于武钢本身亦或是整个行业都具有无可替代的意义。本文先分析了武钢整体上市的背景原因，再通过与宝钢、TCL的上市对比，回顾了“武钢模式”的优势与影响。
　　关键词 武钢 整体上市 背景 对比
　　一、武钢整体上市的背景
　　武钢股份是由武钢集团采取分拆方式于1999年上市的。1997年11月，由武钢集团发起设立的武汉钢铁股份有限公司，成立时仅有净资产规模不到集团五分之一的冷轧薄板厂和冷轧硅钢片厂两个企业。1999年8月，武钢股份完成IPO在上海证券交易所挂牌上市，其首次在资本市场的融资额极其有限，13.76亿元人民币的融资量，在拥有402亿总资产、172亿净资产的武钢集团面前，似乎显得微不足道。
　　此前国内上市公司中，特别是一些由国企转制而来的上市公司，由于种种原因，没有实现主业整体上市，而是将生产环节、流程中的一部分剥离后包装上市。这种剥离方式由于存在着大量关联交易，为上市公司规范运作留下了巨大的隐患，成为上市公司从根本上完善治理结构的障碍。
　　武钢整体上市的动因显然还包括，一是武钢股份首次公开发行股票时，由于受发行额度的限制，武钢集团仅将其钢铁业务最后端的冷轧工序投入武钢股份并上市，炼钢、炼铁、部分轧钢等相关业务与资产保留在武钢集团内部。收购完成后，公司将拥有炼铁、炼钢、轧钢等一整套现代化钢铁生产工艺流程及相关配套设施，实现了钢铁生产工艺流程的完整性和一体化经营，有利于本公司统筹规划、统一布局，有利于生产的集中一贯管理，对公司可持续发展意义十分重大。二是有利于做大、做强钢铁主业，实现公司的跨越性发展。收购完成后，武钢股份将达到铁、钢、材分别年产875万吨、900万吨、785万吨的综合生产能力，总资产从70多亿元增加到250多亿元，主营业务收入将由60多亿元增至240多亿元。钢材品种将由冷轧及涂镀板、冷轧硅钢两大类，新增热轧板卷、中厚板、大型材、高速线材、棒材等5大类。公司的价值链将得以拓展，抗风险能力也随之提高。
　　二、武钢与宝钢整体上市对比
　　虽然宝钢股份增发方案拷贝了武钢集团整体上市的方案，即股份公司通过向大股东定向配售与向新老社会公众股东配售相结合的方式完成再融资，然后将再融资资金用于收购大股东的资产，从而完成集团整体上市的目的，但整体上市之后两者资产质量有显著差异。
　　因为历史的原因，原本武钢股份上市资产仅是一个生产流程的一段，但武钢股份收购集团经营性资产，实施整体上市之后，其生产流程就贯通了。更重要的是其生产规模从原来的170万吨增加到900万吨以上，增长了3.70倍；主营业务收入将由60多亿元增至320亿元，增长2.52倍，净利润从5.69亿元增加至43.7亿元，净资产收益率跃升至17.55%，每股收益从0.23元跳升至1.09元。
　　宝钢模式与武钢模式的区别在于，武钢是用下游资产收购上游资产，整体盈利能力是上升的，可以获得市场的认可，但是宝钢股份已经是宝钢集团中最好的资产，从2003年年报来看，宝钢股份用集团50%的净资产贡献了80%的盈利。现在整体实现收购，宝钢的业绩无疑是获得了增长，但是盈利能力也被摊薄。这不排除收购资产还处于在建期或者刚刚开始生产，盈利能力还没有完全体现，但是整体盈利能力被摊薄，市场能否接受，就值得关注。
　　三、武钢与TCL整体上市的对比
　　TCL集团公司先是通过一系列股权转让，将TCL通讯的非流通股全部收入囊下，然后再进行与流通股股东换股的方式把TCL通讯变成自己的全资子公司，随后即予以注销，TCL通讯因此将退市，而与此同时通过集团的首发，TCL通讯原流通股股东获得的集团股票与IPO发行的公众股一同上市。从中我们不难看出，在经过一系列眼花缭乱的转让、合并后，集团公司完成了吸收合并上市的目的，而TCL通讯原有的5962万国有股和4702万法人股也因此而被注销。
　　而武钢股份此次的做法就显得简单的多。公司通过定向增发国有股和向社会公众公募相结合的方式募集资金收购集团公司资产，从而也达到了集团公司整体上市的目的。按照90亿元的筹资额度计算，增发后公司净资产将达到3.2元左右。由于此次采取了同股同价的原则，因此其增值部分不再和以前一样仅仅是通过流通股增发溢价实现的，这在客观上保障了流通股股东的利益。与此同时国有股占总股本的比例将由原来的84.69%下降到了73.74%。
　　对比TCL通讯和武钢股份的方案，我们不难看出武钢模式的优势所在。首先，由于不涉及IPO，上市公司重组成本大为降低；其次，在方案的公平性上，后者也明显优于前者。按照武钢股份目前股本结构和成本计算，如果按照4.5元/股的价格定向增发12亿国有股、8亿流通股后，公司每股净资产将达到3.2元左右，而国有股平均成本也将上升到2.83元左右，幅度高达66%，同时因为在一次增发中采取了同股同价的原则，最大限度地保护了投资者利益；再次，虽然两者的方案均对原有的国有股或法人股进行了一定的减持，但从实际情况来看，随着TCL集团的整体上市，其原有15.9亿非流通股又将成为现实问题，虽然所占比例会因为IPO价格不同而有所差异，但相比武钢股份比例实实在在的国有股比例下降，明显后者更具有创意。
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宝宝树孕育从今年七月开始，武钢面临有史以来最严峻的危机，恰好在同一时间，我作为一名刚毕业的大学生来到了武钢质检中心。所以，如果以幽默的方式来形容的话，即是我与钢铁行业的冰冻期一同来到武钢，而我也正是为了与武钢共同战胜危机而来到这里。因为我心里明白，在危机中迎难而上与在安逸中消磨时光相比，前者具有更高的价值，它能帮助我更快地脱去稚嫩的外衣，帮助我快速地成长。也许有些大学生会知难而退，但我选择与武钢共克危机。于是，质检中心武东质检站成为了我迎难而上的第一站，武东站半军事化管理的模式让初来乍到的我耳目一新，在这里工作的三个多月里，我也切身体会到了这种模式的优越性，半军事化管理成功兼顾了安全与效率。与此同时，这里的工作氛围不因武钢遭遇“冰冻”而蒙上阴郁，站领导利用不同场合向班组宣贯当前武钢的生产经营状况，和即将面临“面对业务回归、自己的活自己干”的减员举措，让每一位职工倍加珍惜自己的岗位。班组里的师傅们，认真对待每一批试样，仔细检查每一个结果，特别是班长王毅，在带领全班共同应对当前危机、做好班组各项工作的同时，还花费大量的时间细心指导我这位菜鸟，让我快速上手。感谢这里的每一位师傅，他们给我上了进入社会的第一课，他们是很好的榜样。武东站职工的以身作则，告诉我，即便武钢处于最危难的时刻，有着这样一群爱岗敬业的师傅们，危机有何可惧？我相信在我的实习过程中，不但可以锻炼自己，还可以见证武钢如何重新涅槃。武东站实习大学生杨铭武钢质检(wgzj141242)
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无功电压调整在武钢电网经济调度中应用
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&&研究了武钢电网经济调度中的无功电压调整问题,从有载变压器档位调整、无功补偿装置调节、利用自发电机组进相运行调整几个方法提出了无功电压的调整思路。
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