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本土GP，怎样当创业梦的中国合伙人
　时间：15年11月25日 14:28
　作者：万丽
　　随着Pre-IPO时代的远去，GP的工作日益充满挑战性。从淘“宝贝”、选项目到投后管理、最终退出，每一项投资都不是一次简单的买卖，而是结成一段包含复杂权利、义务和情谊的长久关系；而每一段以耐心见证成长的旅途终点，未必都是百倍收益的耀眼光芒。PE考验的是GP的投资天赋、后天积累，更是人品和坚守。?万丽/文
　　手握数以亿计的资金，创造百倍千倍的回报，PE机构普通合伙人（GP）身上总有着这样的光环。事实上，作为肩负重任的受托人，GP难有挥金如土的任性，更多是如何点石成金的理性。近年，随着Pre-IPO时代的远去，PE投资模式开始回归专业化的价值投资，GP的工作也变得更具挑战性。他们的压力，从找项目阶段就开始了。
　　找项目：选赛道，淘“宝贝”
　　周绍军明显感觉到，2014年下半年开始，找上门的项目突然大大增多。周绍军所负责的，是东方富海移动创新基金，这是东方富海确立专业化方向并将投资前移后推出的第一只主投天使轮项目的基金。“大众创业，万众创新”带来的满城尽是创业者的盛况下，2014年7月到2015年1月，周绍军团队光见过面的项目就有560多个，最终投的只有10个，更多是那些没有见面、仅仅看过资料的项目。他面临的问题是，如何在这汹涌的创业计划书中找到有价值的那些个。为此，他的邮箱、电话和办公室随时为创业者敞开；为主动接触创业者，还频繁出入各种创业大赛、创投论坛。
　　另一边，主投新材料、新技术等先进制造方向的韩雪松，仍沿用他一贯的方式找项目。浸入行业多年，他积累了大量人脉和资源，稍有新鲜前沿的技术出现，便能传到他耳朵里。每发现一项新技术，他就忍不住跟同事分享，他最近津津乐道的“宝贝”是一种可能颠覆易拉罐行业的新材料。
　　主投医疗医药方向的王培俊，曾就职于上海复星医药，2009年加入东方富海。他时常现身各大小医药展会以及全国几大药企集中地，挖掘投资机会，每个月接触的潜在项目多达15-20个。
　　上述途径之外，通过财务顾问、融资顾问介绍，也是业内普遍的找项目方式，有的新基金还会到投行、律所、会计师事务所等中介机构“拜码头”。近年，也有GP一改业者低调的风格，熟练运用微博、微信等自媒体增加曝光度，营造睿智投资家的形象，吸引创业者注意。
　　当然，GP找项目并非漫无目的广泛撒网，行业趋势、政策动向、资本市场风口等都是参考坐标，以便选择高成长领域，即先选赛道。在陈玮总结的“PE投资的10条准则”里，第一条就是每天看《新闻联播》，跟着政策走。
　　这一点，主投节能环保的赵辉或许感受更加明显。赵辉是东方富海资深合伙人之一，所投项目以晚期或Pre-IPO为主，随着Pre-IPO价格越来越贵、好机会越来越少，他开始将投资向中早期推进，然而偏制造业的节能环保中早期项目，不是那么容易看懂，他选择放缓脚步，“没有看明白之前不会投”。
　　即使对于东方富海这样圈定“4+1”赛道的专业化PE而言，也要在细分领域再筛选高成长、空间大的潜力赛道。王培俊所在的医疗行业更是如此。中国老龄化的趋势下，医疗投资近几年相当热门，但这又是一个高度细分且碎片化的行业，投资的专业性极强。光一个医疗器械，就有数个细分领域，每一个都是一门截然不同的学科，隔行如隔山。然而一旦投对了，项目死亡率低，回报率偏高。这就要求投资者必须在细分领域长期深度钻研，练就短时间就能清晰判断项目商业模式、潜在风险的能力，同时在关键时刻作出决策。王培俊给自己确立的方向是关注壁垒没有那么高的中小项目市场，避免和国际一流药厂PK，以提高成功概率。
　　对于PE而言，如果缺乏熟悉某一领域的GP，投资起来会非常吃力，因此不难理解PE专业化转型的动力。而在这个人力就是最大资本的行业，富于经验、深度理解行业的GP，是PE最重要的财富。
　　选项目：选选手，人是核心
　　找项目只是第一步，选项目更考校眼光。领先PE都有一套成熟的投资决策流程，覆盖找项目、初步审查、立项、尽职调查、投委会决策、投资、投后管理、退出等各环节。不过，从发现项目到审查项目，仍然是对GP投资天赋与后天积累的一大考验。
　　周绍军看项目，先看市场大方向，再看团队。在对团队的考察上，他偏重那些能把想法落地的产品经理类人才。“对创始团队不能用教条的方式去看，而要去发现他们身上的特质，看这些特质能否推动他成功。”不同创始团队适合不同创业领域，例如智能硬件行业，年龄偏大者成功率高；做社交娱乐轻应用的，年龄小的做得更好。
　　“所有的项目都离不开人，人是核心。看对了人，哪怕公司商业模式发生变化，濒临破产的边缘，只要给他机会，他还能起来。”东方富海TMT行业负责人黄国强如是说。东方富海总结的9条尽职调查（Due Diligence，DD）原则，半数与“人”相关（附表）。
　　对于偏技术的行业，对市场的考察则要大过技术。“判断一项技术的投资价值，除了看技术本身是否高精尖、能否带来高市场占有率，能否支撑公司的持续成长尤其关键。只有企业的市场有巨大的发展空间，其技术又能支持这样的市场目标，企业才真正有发展的潜力。”韩雪松介绍。
　　在成熟的PE机构，选项目乃至整个投资决策流程，不仅仅是项目人员凭着经验和阅历单打独斗，还有一套严密的风控体系保驾护航。全民PE时代，天使投资人曾大范围涌现，也有不少 LP自己当GP，然而，投资是一项专业性极强的工作，PE机构与个人投资者的不同之处在于，有一整套评估、风控、跟踪管理、增值服务的严格流程，并有一个专业的风控团队来保证完成。每个项目的立项，风控都要深度介入，检查是否存在重大法律、财务障碍，触碰红线的项目一般难以通过。
　　多年来，进入东方富海尽调阶段的项目中，最终获得立项的比例约为10%。对于有价值又有整改空间的项目，东方富海则会全力帮助企业予以整改规范。由于中国民营企业的运作多不规范，这是国内PE的一项重要工作，也是彰显PE价值的重要环节。而且，这一工作多半还要延长到投资之后的相当长时期。
　　从金杜律师事务所加盟东方富海的宋萍萍就发现，PE的服务链条远比律所要长。作为IPO中介机构，律所的主要职责在于项目合规审查，如果IPO企业存在实质性的法律问题，如关联交易、权属不清等，肯定通不过。但在PE机构，法务除了揭示风险，对于有价值的项目，还需要给出整改意见。如果投资之前来不及完成整改，则会在起草投资文件时，将问题及解决方案写入协议，并要求在一定时间内解决。如果完成则继续履约，一旦不能完成，则会碰触到约束机制，比如支付违约金、回购股份等等。
　　厦门天健会计咨询有限公司合伙人徐珊也深有体会。徐珊来自另一类IPO中介机构会计师事务所。过往，作为审计方，其工作主要是审查公司财务是否真实规范合理。天健咨询成为东方富海增值服务平台的一员后，在这些财务风险控制的例行事务之外，又增添了帮助企业规范和优化财务运作的新服务。
　　尽管有后援团队，在黄国强看来，项目经理仍是最大的风控责任人，“投资者风控的把握有很多种，基本的法律财务把控、协议安排、估值上的考量等等，最重要的还是对公司价值的判断。”
　　对于估值合理的早期项目，东方富海在对赌、回购方面相对宽松。黄国强加入东方富海后领投的40多个项目中，基本没有设置此类条款，“投资是对未来的判断，本身是一件非常不确定的事情，愿赌服输”。从风控的角度，对早期创业公司设置对赌也可能只是安慰剂，将来不一定能够执行。但一些过了初创期的企业，利润已经很高，创始人预设了一个非常高的业绩预期，为了保护自己，投资机构需要设置对赌条款。
　　争项目：不要抬价，要联合投资
　　2014年至2015年上半年，TMT行业投资高烧不退，企业估值和融资额双双走高。一些热门领域的热门项目，半年时间估值就能飙高好几倍。按照外卖软件“饿了么”对外公布的融资数据，月，其估值翻了3倍，从10亿美元增至30亿美元。主攻年轻人的“二次元”视频网站哔哩哔哩（Bilibili），自2013年10月接受首轮数百万美元融资至今，估值翻了几十倍。
　　这背后，是各路资金忙于抢项目，陷入价格混战。创业公司估值层层传导，从A轮到D轮，不断抬升。主投天使轮的周绍军，也多次遭遇竞争对手抬高一倍价格抢投的情况，但他将“不抬价抢项目”作为自己的投资原则之一。“早期项目不成功的概率很高，如果被投项目团队和我聊得来，别人出高价时仍然选择我们，说明他认可我们的品牌和价值观。如果因为别人高价就选择对方，这没有错，只是不符合我们的投资理念，我没有必要去追高。早期项目的投后管理工作非常繁重，需要帮他们的地方非常多，一开始就相互认可，投后沟通一定也会顺畅。”
　　“东方富海不抬价，但欢迎同行一起联合投资。”在陈玮看来，PE联合投资不仅可以规避基金对单一项目投资比例的限制并分散投资风险，还有助于大家利用彼此的资源网络和专业经验，为项目提供更多的增值服务。
　　其实，对于创业者，估值高未必是好事。在引入PE时，估值偏高，可能意味着企业在其他条款上让步。投资机构从自我保护角度出发，往往会在投资协议、补充协议中设置一些苛刻的条件，以平衡风险，由此导致被投企业在股权、经营上巨大动荡的案例不在少数。另外，高估值往往意味着拒绝那些具有丰富经验、能给企业提供各种增值服务、在资本市场具有一定号召力的投资机构，企业未来的成长速度、上市进程、招股定价都可能大受影响，其机会成本远高于融资时多拿几百万。
　　“PE投资不是一次简单的买卖，而是双方形成包括一系列权利、义务的复杂关系，这对企业的影响相当深远。作为企业，明智的做法是着眼长远，充分评估投资机构各方面的资源与合作意愿，然后在价格、合作关系、资源支持等方面进行权衡和选择。”王培俊说。
　　2015年7月A股指数大幅下挫之后，二级市场的低迷逐步传导到一级市场，部分PE募资遭遇困难，有的LP资金兑现不了。与此同时，一级市场估值降温，TMT项目泡沫破裂、投资霜降的报道数量激增，一些激进的机构在放慢投资的脚步。但黄国强仍颇为乐观：“我们一直比较稳，估值过高的项目不投，看不清的不投。这次大跌是好事，也就是这种时候，才能淘到好项目。”
　　投后管理：
　　那些外人看不到的耐心陪伴和贴心帮助
　　每次项目上投委会之前，赵辉都会一个人在家里和自己打架，不停自问：为什么要投，为什么不投。而他最终发现，“没有尽善尽美的项目”，项目的顺利成长，也有赖于PE的投后管理和增值服务。
　　在机构层面，东方富海通过平台为被投企业提供财务及管理咨询、并购重组、培训等增值服务，对于有特别需求的企业，还会作贴身定制安排。比如，一个生物科技项目的创始人是科学家，但对知识产权保护的重视程度不够，东方富海因此为其制定了一个详细的知识产权保护体系。
　　这一切服务，很多要落在GP个人身上。早些年，当GP可能未必需要太高的技术含量，只要追逐Pre-IPO项目，投上就等着赚钱。随着市场的成熟、投资的前移，“以钱制胜”的模式不断改变，钱之外的价值越来越重要。GP不能再像过去那样一投了事，而要在漫长的企业成长期，作为创业家的教练和朋友，提供企业管理运营等方方面面的咨询服务，陪伴和帮助被投企业快速增值。
　　周绍军一年的工作时间，一半在培养项目。所谓的培养，就是花大量时间和创业者交流，建立互信关系，在创业者需要时随时待命。“成长企业压力大，GP和创业团队要产生化学反应，投了就和他们绑在一起。”
　　创业企业可能遇到的问题多种多样，融资、招人、转型、创始团队意见不合等，GP常常要扮演创业者的合伙人、倾听者甚至心理医生。周绍军当天使的一家公司，原本和其他投资人谈好了A轮，创始人去签合约，公司员工非常兴奋，当天晚上备好了啤酒准备庆祝。谁知投资人临时变卦，不投了。这位创业者半夜买了机票回来，心中无比苦闷，只能找周绍军倾诉。周绍军原来的梦想是当导演，不过走上投资人道路，看到通过自己的参与，很多创业团队的人生更加丰富多彩，觉得自己“也是个挺不错的导演”。
　　这种参与的乐趣，黄国强也都相当熟悉。他投资原力动画时，这家公司还只做游戏外包，之后黄国强一路参与其转型，见证它将业务逐步拓展到电影外包，进而进军电影制作发行领域，成为中国业务范围最广、规模最大的数字娱乐内容提供商之一。“每家企业背后都有一个不同的成长故事，有的是直线上跳，有的绕了几道弯，迂回成长。”黄国强说，如何与创业者相处，是一门艺术，可以适时指出问题，但不能指手画脚，给创业者造成压力；可以提供转型建议，但不能喧宾夺主，反而添乱。
　　在GP陪伴企业成长的漫长路途上，起步之初最重要也最令人头痛的一项工作，是帮助企业规范运作。因为存在财务、税务等“硬伤”，许多业绩前景不错的创业企业，在遴选阶段可能就会被PE放弃。而那些被投资人青睐而成功进入的项目，PE下工夫最多的也是督促其走上规范之路。
　　即使是在如今阳光化环境中生长的TMT公司，财务和管理问题也不比早年野蛮生长、存在灰色背景的传统行业少。徐珊表示：“ 互联网企业大多是轻资产模式，成长特别快，一般创业者很年轻，很多人属于草根创业者，在管理经营上经验比较欠缺。这些特点导致互联网创业企业不像媒体宣传的那么光鲜亮丽，在创新和激情之外，大多数企业在财务、内控方面做得比较差。”
　　投资之后，PE促使企业规范化运作的第一步，是参与企业的股东会、董事会、监事会，督促其按《公司法》的要求规范管理，减少家族色彩和管理的随意性；其次是督促企业遵守相关法律规范，如按章纳税等。被投企业的三会决议，除了项目经理审查外，宋萍萍所带领的风控团队也会参与审核，尤其是一些重要条款，包括公司对外投资、对外担保，高管人员任命，公司章程制定中涉及的董事会、总经理权限等。被投企业还需要定期提供半年报和年度审计报告，风控会对每份报告的财务指标进行统计和分析。
　　投资人对被投企业的管理如果过严格或死板，容易导致二者关系紧张。为减少对被投企业的压力，东方富海会尝试寓管理于服务中，比如通过天健咨询为被投企业提供财务咨询，也为自己扎紧风控篱笆。徐珊表示：“因为站在企业立场提供解决方案，我们进入之后，企业往往愿意配合。”
　　例行服务之外，企业和PE还会碰到各种突发事件。“投后碰到最棘手的问题，是那些意料之外的问题。”赵辉说，投资人能否调动各方资源去帮助创业者解决问题，最考验投资人和投资机构的能力。
　　退出：上市是少数，失败是常态
　　任何一位GP，都希望自己投资的项目能够走到成功上市。若上市不成，GP会促成项目被收购或重组，以实现退出。
　　上市退出前，GP主要是围绕项目上市前的重组、法律和财务障碍的清除等方面为公司提供服务，必要时会帮企业对接投行、券商、律所等IPO中介资源。企业上市借壳、重组的过程中，部分事项由大股东来承诺，另有部分事项需要财务投资人承诺。
　　GP在上市战略上的建议对被投企业影响很大。东方富海投资的数字天域，最初搭建的是红筹上市架构，后来因中概股危机影响蔓延、国内互联网项目估值走高等原因，在东方富海协助下，拆除VIE结构，最终在A股借壳上市。如果是并购退出，PE同样需要与大股东和中介机构合作，解决各种障碍，展开并购谈判等。
　　当然，PE投资的大部分项目走不到上市退出的阶段，漫长的煎熬等待或失败的教训是众多投资故事的结尾。虽然IPO造富神话的种种传说，让外界对PE充满动辄100倍、300倍回报的遐想，实际上，很多宣传不乏放大成功、忽略失败之嫌。每个优秀的投资经理可能都是一堆失败经验成就的。
　　2011年，韩雪松发现了深圳的一家新材料企业纽迪瑞。其创始人李灏为海归博士，为人忠厚踏实，技术实力雄厚，他发明的“压力加密面板”的技术为全球首创，可以通过一层“压力膜”，将普通的金属表面变成触摸屏幕。这项新技术在业内看来颇为惊艳，未来可广泛应用到ATM机、电子产品、家用电器的触摸按键上。
　　韩雪松投资后，项目继续研发了一年才开始推向市场。中间纽迪瑞又遇到资金短缺，东方富海出于对项目和创始人为人的肯定，再次跟投。不过，纽迪瑞随后在市场推广中遇到问题：迟迟拿不到订单。虽然给十几家国内外知名企业做过样品，但都没有下文。其中很重要的原因，是新技术应用到不同产品上都要进行长时间测试，批量订单没有那么容易说来就来。一晃距离第一次投资4年过去，纽迪瑞仍然没有拿到一批正式订单。作为创业者的李灏和作为投资方的东方富海都承受了巨大压力，但双方仍然保持了良好的合作关系，东方富海尽一切可能帮助纽迪瑞，李灏则主动邀请自己同学入股，回购约4/5的股份以减轻东方富海的压力。
　　长久的守候，终于快等到云开日见的日子。近期，纽迪瑞不断传来好消息，其压力触摸屏和压力按键等产品已经量产并应用于国内一流手机厂商，公司也获得国际知名IT巨头投资。韩雪松感慨， “好项目都是需要时间熬出来的”。
　　“在我的投资生涯当中，弄砸了很多项目。这个行业永远是胜利的喜悦冲淡了昨天的悲伤，作为投资人要有一颗强大的心脏。当你投2个亿进去，突然一下公司不行了，你要能扛住压力。”周绍军说，他在东方富海投的第一个项目，一分钱都未收回来。“那个项目团队非常优秀，只是因为同类项目比较多，创始人在做不做平台中间不断摇摆，成了先烈。”这家公司关闭后，周绍军一次出差顺便拜访创业者。让他震惊的是，这位和他并肩作战三四年的战友，一直在相当困难的境况下坚持创业：一家三口挤在30平方米的房间里，妻子刚被检出重症，孩子处于叛逆期。
　　周绍军做投资15年，投过的项目成也有败也有，唯独对这个项目，印象尤其深刻。早年，有媒体问他怎样才是一个好的投资经理。他开出了一堆条件，比如勤奋，聪明。但是现在，他的回答是，能把项目做下来的就是好的投资经理。
　　投资考的是眼光，赌的也是概率。PE一只基金投十几、二十个项目，成功项目的收益最终会覆盖失败项目的沉没，这是PE赚钱的秘密。那些失败与成功所堆积出来的经验，是一个投资经理和PE机构最大的财富，也是一个成功的投资人上升的台阶。前期在天使轮项目上的失败，让东方富海吸取的教训是，天使轮投资讲求布局，东方富海后来投资游戏领域，就从产业链上下游相关企业进行布局，而不是在单个游戏项目上赌运气。
　　事实上，每一家PE都不会轻易让一个项目倒下。对失败项目的监控和挽救，从来不是GP一个人的事情。东方富海每年要举行两次常规项目检查会，项目经理会将所有被投企业的优势以及存在的问题、还需要进一步对接的资源等陈述一遍。风控团队会把需要重点监控的企业列出清单，并在日后协助项目团队做资源整合。触发对赌回购的项目，公司会定期召开项目讨论会，研究相关事项的处理，其通过回购收回了不少投资。还有一类是公司出现业绩大幅下滑或关键人员离职等危机，需要引进战略投资人、重组、上市公司并购，风控团队均会深度介入，协助项目团队。
　　相比个人投资者，大型PE机构的优势正在于通过团队协同，规范投资，使GP成为中国创业梦的合伙人。■（共1个回答）
重庆的花心粉可以
比较有特色
你可以去查查
阜新：新玛特 千盛 兴隆
锦州:华联 中百 中大 新玛特 家乐福
白城市步行街 金百合超市 新世纪商场 央格尔商场 欧亚商场
白城 步行街 有金百合超市
欧亚 有欧亚超市
巴黎商业街 还新开了一个好佰客超市（好像叫这名）
店面根据卖的灯具种类的不同（主灯、筒灯、射灯）和档次的高低，效果肯定是千差万别的。
如果是加盟的应该有总部统一设计装修。如果不是，建议到邻近的中心城市建材市场
装修完后验收注意点：
一、墙面装修验收，外观检查
墙面裂缝和楼板外观是业主收楼时关注的重点，必须认真对待。一般重点检查承重墙与楼板是否有受力裂缝;墙面的颜色
墙面以铲都掉了，就算纸基留着也只能暂时连住，就像盖房子一样地基都没打好那上面盖在高在漂亮也没用 ，建议吧老化墙面全铲了，在批腻子 贴墙纸.
我也是做餐饮的咱俩可以聊一聊
需要请设计师的，重新设计一下，把各方面能利用的地方利用一下，在利用的同时，也需要设计的完美。
网友“深圳80后美女”选中一套楼龄20年、面积32平方米的小房子，房子的装修破烂不堪，污垢遍布，窗户摇摇欲坠。她是被厨卫全明的房型及正南朝向打动了。
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