专题研究：如何从风险收益角度选择基金
　　风险收益是无风险证券与其他证券间存在的利差，它反映了投资者购买非财政证券所面临的额外风险。风险收益有两种表示方法：风险收益额与风险收益率。所谓风险收益额，指投资者因冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外收益：所谓风险收益率，指投资者由风险投资而获得的超过资金时间价值率那部分额外收益率，即风险收益额与原投资额的比率。我们可以通过这些风险收益指标筛选基金。　　夏普比率：夏普比率的计算非常简单，用增长率的平均值减无风险再除以增长率的标准差就可以得到基金的夏普比率。它反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险，在以同期存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大，说明基金的单位风险所获得的风险回报越高。夏普比率为负时，按大小排序没有意义。　　表1 Sharpe(年化)最高的10只排序证券代码证券简称Sharpe(年化)[起始交易日期] 截止日52周前[截止交易日期] 最新[计算周期] 周[收益率计算方法] 普通收益率[无风险收益率] 一年定存利率1000507.OF4.76312000556.OF国投瑞银灵活配置混合A4.41053000508.OF4.29134519127.OF4.27145000417.OF国联安新精选混合4.24646470021.OF4.15227000557.OF国投瑞银新机遇灵活配置混合C4.05908000572.OF3.92839160220.SZ3.836610000573.OF3.7815　　数据来源：choice终端，天天中心　　特雷诺指标：特雷诺指标与夏普比率有些类似，区别在于特雷诺指标使用贝塔值对波动进行测算，公式为：(总收益-无风险收益)/投资组合贝塔值。特雷诺业绩指数的含义就是每单位系统风险资产获得的超额报酬(超过无风险利率Rf)。特雷诺业绩指数越大，基金的表现就越好；反之，基金的表现越差。 特雷诺认为，基金管理者通过投资组合应消除所有的非系统性风险，因此特雷诺用单位系统性风险系数所获得的超额收益率来衡量投资基金的业绩。足够分散化的组合没有非系统性风险，仅有与市场变动差异的系统性风险。因此，他采用基金投资收益率的βp系数作为衡量风险的指标。　　表2 Treynor(年化)最高的10只基金排序证券代码证券简称Treynor(年化)[起始交易日期] 截止日52周前[截止交易日期] 最新[计算周期] 周[收益率计算方法] 普通收益率[无风险收益率] 一年定存利率[标的指数] 上证综合指数1000508.OF泰达宏利养老混合B50.57542000398.OF32.06813000844.OF28.78074206001.OF8.03025000431.OF6.97316000178.OF博时灵活配置混合6.84377000572.OF中银多策略混合6.01418470021.OF汇添富优选回报灵活配置混合4.76569000843.OF富国新回报灵活配置混合C4.690710162205.OF4.6623　　数据来源：东方财富choice终端，天天基金研究中心　　詹森指数的计算公式为：　　Rm，t为市场投资组合在t时期的收益率；Ri，t为i基金在t时期的收益率；Rf，t为t时期的无风险收益率，βi为基金投资组合所承担的系统风险。投资者可以参考詹森指数，来对基金投资的期望收益与证券市场的期望收益进行比较。投资基金可能在某一段时期收益是一个负值，但这并不表示这个基金不好，只要在这一阶段詹森指数为正，我们还是可以认为这是一个优秀的开放式基金；相反，投资者所购买的开放式基金有较好的现金收益，但如果它的詹森指数是一个负值，那么就表示这是一个劣质的开放式基金。由于将基金收益与获得这种收益所承担的风险进行了综合考虑，詹森指数相对于不考虑风险因素的绝对收益率指标而言，更为科学，也更具有可比性。将詹森指数的概念运用于基金投资中，追求詹森指数的极大化，也就是追求基金超额收益的极大化，这才是一个理性基金投资者的正确选择。　　表3 Jensen(年化)最高的10只混合型基金排序证券代码证券简称Jensen(年化)[起始交易日期] 截止日52周前[截止交易日期] 最新[计算周期] 周[收益率计算方法] 普通收益率[无风险收益率] 一年定存利率[标的指数] 上证综合指数1000408.OF0.68602519156.OF0.67543160212.SZ0.67354160918.SZ0.65695000410.OF0.64426000063.OF0.62327000404.OF0.61538590008.OF0.60159040035.OF0.599810000136.OF0.5987　　数据来源：东方财富choice终端，天天基金研究中心　　下行风险：下行风险衡量了基金相对于无风险收益下跌时风险的大小，该系数越高说明基金的亏损风险越大。　　其中Rf是评估期间的无风险利率，下行风险只统计收益率小于无风险利率的那部分标准差，T是收益率小于无风险利率的期数。 　　表4 下行风险最小的10只混合型基金排序证券代码证券简称下行风险[起始交易日期] 截止日52周前[截止交易日期] 最新[计算周期] 周[收益率计算方法] 普通收益率[无风险收益率] 一年定存利率1470021.OF汇添富优选回报灵活配置混合0.00072000507.OF泰达宏利养老混合A0.00163000398.OF华富灵活配置混合0.00214519127.OF浦银安盛盛世精选混合A0.00225000508.OF泰达宏利养老混合B0.00256000572.OF中银多策略混合0.00267000178.OF博时灵活配置混合0.00318000431.OF鹏华品牌传承混合0.00509000597.OF0.005110206001.OF鹏华弘泰A0.0052　　数据来源：东方财富choice终端天天基金研究中心　　索丁诺比率：索丁诺比率衡量了基金每承担一个单位的下行风险所带来的超额收益。其计算公式为：　　通过上述定义可以看出，通过索丁诺比率排名筛选出的是超额收益水平相对于下行风险的比值较高的基金　　表5 索丁诺比率(年化)最高的10只混合型基金排序证券代码证券简称索丁诺比率(年化)[起始交易日期] 截止日52周前[截止交易日期] 最新[计算周期] 周[收益率计算方法] 普通收益率[无风险收益率] 一年定存利率1519127.OF浦银安盛盛世精选混合A81.35222000507.OF泰达宏利养老混合A49.62163000178.OF博时灵活配置混合49.17824206001.OF鹏华弘泰A29.57725000508.OF泰达宏利养老混合B26.14126519183.OF混合24.25717000398.OF华富灵活配置混合20.89048000572.OF中银多策略混合20.31349000512.OF17.739410470021.OF汇添富优选回报灵活配置混合15.9370　　数据来源：东方财富choice终端，天天基金研究中心　　免责声明：　　本报告是天天基金网基于公开信息研究发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。
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3个季度亏损24% 华安基金贺涛“1拖27”吃不消了
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15国盛EB、14宝钢EB、航信转债、广汽转债、15清控EB，持仓占比分别为23.08%、17.84%、17.60%、15.25%、13.30%，前五持仓占比合计87.07%。不过，重点持有的这些债券走势低迷。近10月13日，除14宝钢EB微涨0.09%外，
3个季度亏损24% 华安基金贺涛“1拖27”吃不消了
作者：郝微 编辑：号外财经 来源：&号外财经网
在今年的股弱债强行情中，股票型基金的业绩亏损似乎习以为常，然而，在债券型基金中，也有不少大幅亏损，尤其是华安基金旗下的华安可转债，三个季度更是亏损了24%。作为一只债券型基金，能有如此惨败的业绩，简直让持有人“生无可恋”。
&&号外财经&&据wind数据统计，前三季度，华安可转债A、华安可转债B回报率分别是-23.62%、-23.80%;而截至10月13日，该基金年内回报率为-23.99%，同类基金同期平均回报率为1.95%，全债指数更是上涨1.73%。华安可转债在771只同类基金中，业绩排名倒数第一。
&&号外财经&&重点观察了其持仓情况，前五债券分别是15国盛EB、14宝钢EB、航信转债、广汽转债、15清控EB，持仓占比分别为23.08%、17.84%、17.60%、15.25%、13.30%，前五持仓占比合计87.07%。不过，重点持有的这些债券走势低迷。近10月13日，除14宝钢EB微涨0.09%外，其余债券均下跌。
其实，执掌华安可转债的基金经理是位老江湖，从业时间有8年166天。
公开资料显示，该基金基金经理贺涛，曾任长城证券有限责任公司债券研究员，华安基金管理有限公司债券研究员、债券投资风险管理员、固定收益投资经理。2008年4月起担任华安稳定收益债券型证券投资基金的基金经理。
2011年6月起同时担任华安可转换债券债券型证券投资基金的基金经理。2012年12月起同时担任华安信用增强债券型证券投资基金的基金经理。2013年6月起同时担任华安双债添利债券型证券投资基金的基金经理、固定收益部助理总监。2013年8月起担任固定收益部副总监。
2013年10月起同时担任华安现金富利投资基金、华安月月鑫短期理财债券型证券投资基金、华安季季鑫短期理财债券型证券投资基金、华安月安鑫短期理财债券型证券投资基金的基金经理。
2014年7月起同时担任本基金的基金经理。2015年2月起担任华安年年盈定期开放债券型证券投资基金的基金经理。2015年5月起担任固定收益部总监。
2015年5月起担任华安新回报灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2015年9月起担任华安新乐享保本混合型证券投资基金的基金经理。2015年12月起,同时担任华安乐惠保本混合型证券投资基金的基金经理。2016年2月起,同时担任华安安华保本混合型证券投资基金的基金经理。
&&号外财经&&统计发现，截至目前，贺涛同时管理着27只基金(A/B/C分开统计)。可以想象，业绩倒数是不符合这位老江湖的管理水平。号外财经大胆猜测，如此差的业绩极有可能与其同时管理多只基金有关。能者多劳，但在基金行业，这是伪命题。
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上半年基金亏损1.08万亿
　　基金半年报全部披露完毕上半年基金亏损1.08万亿
　　证券时报记者 木 鱼
　　本报讯 59家基金公司旗下的361只基金的2008年半年报今日全部披露完毕，天相统计显示，基金今年上半年收入总额为负1.05万亿元，扣除管理费、托管费等费用之后，基金总亏损额达到了创纪录的1.08万亿元。
　　从亏损来源来看，公允价值损失是基金亏损的最大来源，亏损额达到了9618.6亿元，占基金总亏损的88.88%；亏损的第二大来源是股票买卖价差损失，亏损达到了1014.5亿元，占基金总亏损的9.37%。此外，今年上半年基金的管理费、托管费、交易佣金、销售服务费等费用合计达到了355亿元，在总亏损中的占比也达到了3.28%。
　　从各类基金亏损情况来看，开放式股票型基金的亏损额远超其他类型基金，亏损额达到了6953.9亿元，其次是开放式混合型基金亏损2924.3亿元，封闭式基金和QDII基金分别出现了676.1亿元和247.7亿元的亏损，保本基金和债券基金也出现了小幅亏损，只有货币基金实现了13亿元的正收益。
　　由于基金管理规模同比大幅增长，基金公司的管理费收入同比增加了1.2倍，从84.4亿元激增到188.06亿元。华夏、博时、南方和易方达四家基金公司今年上半年的管理费收入超过了10亿元。其中，华夏基金公司以15.32亿元的管理费收入领先第二名近3.5亿元。
　　值得注意的是，以保险为首的机构投资者今年上半年大举减持老封闭式基金。天相统计显示，今年上半年机构持有老封闭式基金比例从63.49%下降到了52.31%，是今年上半年各类基金中持有人结构最大的变化。根据十大持有人情况的统计数据，保险公司在封闭式基金的持有比例从33.65%下降到26.27%。
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