定增基金组合投资的优势 - 财经频道 - 新财界
定增基金组合投资的优势
11:25:11&&来源：新财界&&作者：王莎&&分享：
&　　在如今大幅下挫的市场环境下，许多公司股价已经跌破了定增价，许多基金也纷纷随之下跌，并且从溢价迅速变成了折价。随着定增的个股们解禁期的临近，今年会是定增基金的滑铁卢吗?笔者认为，相比押注单个公司，定增基金的组合投资更有抵御风险的能力。同时，2016年虽然可能会是定增收益下滑的一年，但对于积极型投资人来说，恰恰可能是布局定增的好时机。
　　统计显示，2015年定增募资总额已达1万亿元，而2014年为6000多亿元，2013年仅3000多亿元，这些资金总归要在市场上套现，随着总额急剧增长，其平均收益率可能随之下滑。同时，截至今年1月30日，2015年以来已实施定向增发的上市公司约900家，有约200家上市公司的股价已跌破其定增价格，下跌幅度大的达到70%。
　　而从历史数据来看，定增项目虽有折价保护，但到期并非不可能出现亏损，比如，从2006年至2015年间，一年期定增项目在2011年时便出现了亏损，2016年则有可能成为继2011年之后的第二个小年。
　　但是，这并不意味着2016年定增基金将迎来惨败。首先，定增基金是组合式投资。比如，财通精选就中标了20多个定增项目，平均76折的折扣，除非遇到系统性风险，市场泥沙俱下，其抵御风险的能力远远大于只参与单个公司定增的基金。同时，在市场持续下挫之时，对于积极型投资人来说，正是考虑参与有折价保护的定增基金一个时机，只有在低位参与，来年才可能获得更高收益。当然，对基金公司而言，也是发行新基金的好时机。
　　有一点要注意的是，定增基金采用的是摊余成本法，它的净值并不能体现其实际的盈亏状况。随着定增个股解禁期的临近，其估值逐渐向实际市场价格靠拢，所以投资人宜根据其最新披露的定期报告中的实际持仓进行判断。
　　此外，投资人在选择标的时，还要注意，有的定增基金只参与定增，而有的定增基金除了定增外，还能并且已在实际操作中参与二级市场股票买卖。显然，前者的血统更纯，而后者存在风格漂移的可能。
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浙ICP备号 未经过本站允许,请勿将本站内容传播或复制之前讲了什么是定向增发股票，那投资于定向增发股票基金有风险吗？需要特别提醒的是并不是所有的定向增发都能提升上市公司的经营业绩。定增募投项目和企业并购重组均存在一定的市场风险，投资者需擦亮眼睛。优质定向增发近三年出现爆发式增加，以定增为首要战略的公募专户、私募产品批量出现，并凭仗折价率优势强力吸金。封基的安全垫关于持有到期的出资者是一项主要的参阅目标。定向增发战略作为事情驱动战略的一个分支，在A股市场得到了充沛的应用.定增出资有必定的折价率作为安全垫和收益源，定增类基金体现了较强的盈利能力。折价率水平意味着若持有到期，市场点位保持在目前水平的收益率。若商场持续跌落，封基折价率将有也许持续下探，假如持有到期市场并未逾越如今水平，则意味着出资亏本。如今买入封基相当于买入了一揽子9折的股票。搞清楚什么是定向增发才能从历年的定增均匀折价率水平来看，大多数年份的均匀折价率在16%以上，其间09年到14年以来的均匀折价率超越20%。因为融券券源难以保证，而股指期货如今也仅有沪深300，这类商品的实践运作仍存在必定的难度。但假如是类指数化涣散出资，构建出来的定增组合与商场动摇则愈加靠近，便于运用沪深300股指期货等东西对冲大盘危险。折价率供给的静态年化回报率为2.71%，处于历史低位缺少吸引力。甚至在分红之后，存在折价率扩展，股动二级商场价格跌落的危险，短期内仍可张望。对于持有至到期的投资者，可以选择一些主动管理能力强，历史业绩好的基金持有。那么投资于定向增发股票有什么风险呢？特别提醒并不是所有的定向增发都能提升上市公司的经营业绩，由于企业并购重组存在很大的风险，上市公司定增后业绩下降的案例并不少见。所以基金参加定向增发十分挑剔，定增给上市公司带来新增本钱出资于项目当中，会带来公司的成长性。股票带来的股价上涨的收益，已施行的上市公司增发计划纷繁顺利完成，其背后对错阳光私募的异军突起。以合伙制或有限合伙制方法建立的出资公司，在基金公司不愿意报价或许以低报价现身的增发中，这些出资公司却斗胆报出高价，有些乃至比终究增发价高出10%以上。考量项目本身的扣头有多少，定向增发正成为上市公司进行股权融资的干流方法。今年以来合计50家上市公司施行了定向增发，征集资金达到了640亿元。其间，基金参加了26家上市公司的定向增发，到5月18日，浮盈超过了15亿元。定增商品不能盲目参加，者对市场以及定增项目的进行判别关注市场点位，在市场高位的时候定增产品破发的可能性也大。什么是相关链接:组合方案教你避免把鸡蛋放在一个篮子里
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来源：华宝基金
　　1.定增市场与定增主题公募基金的布局
　　定增全称定向增发，是指向符合条件的特定投资者非公开发行股份的行为。由于审批条件宽松，发行方式灵活，定增已经成为市场最主要的工具。在公司实现、筹集项目资金、引入战略投资者、完成并购和实行等方面，发挥着重要作用。
　　2015年，A股市场增发募集资金规模突破1.3万亿元，占再融资比例超过85%；截至2016年2月，尚未完成的现金增发有923例，预计2016年定增募资金额或达2.2万亿元。
　　投资定增项目一般能以一定折价拿到项目，年定增项目的平均折价为26.03%，年定增平均收益为59.9%，大幅超越同期收益。
　　2015年以来定增主题公募基金不断涌现，2016年将有更多的同类基金成立，此类基金多数设置一年半封闭期。目前，银华基金发行了市场上第一只三年期定增主题公募基金――银华鑫锐灵活配置混合型基金。与市场上其他的同类基金相比，银华鑫锐产品期限差异带来的投资限制的差别，意味着基金的运作上将会在建仓、择时选股以及资金使用效率上有重大差别，这最终带来率的差别。
　　2.三年封闭期定增主题公募基金优势分析
　　2.1.减少建仓约束
　　对于18个月到期的定增主题公募基金，由于参与定增到解禁日卖出持股的时间在一年以上，因此这一类基金在建仓上面临重大的限制，基金必须在成立后半年之内尽快建仓定增项目，半年之后将无法参与更多的定增项目，若在基金成立半年之后建仓将可能带来基金产品到期时间和解禁日的不匹配，导致基金到期的兑付风险，而一旦错过了半年建仓期，基金的有效仓位将受到影响，因此18个月到期的基金在建仓上面临约束。而银华鑫锐选择三年期封闭期更为合理，在基金成立的前两年，银华鑫锐可以随时参与一年期定增项目，有效仓位空间得到提高，其建仓约束大大降低。理论上而言，建仓约束越少，产品收益率将受到的负面影响更少，更有利于产品的运作和预期收益的实现。
　　2.2.减少择时约束
　　一方面，三年的封闭期使得银华鑫锐在基金的运作期内，可以随时参与一年期的定增项目，这意味着一旦定增有吸引力项目集中在某一时点来临，基金可以抓住有利时点，进行择时入场，而在解禁日后根据择时出场。
　　以入场择时为例，定增项目收益与参与时点大盘整体估值以及整体折价率有密切关系，若大盘点位较高，而且折价率不够有吸引力，参与定增面临的风险将比其他情形下破发概率要大，在2015年度的857条增发记录来看，截止到日，破发的增发记录为44条，而且其增发公告日集中2015年6月前后，这恰恰是股市的高点。
　　另一方面，由于定增股票的股价在解禁前后有“解禁效应”，解禁日未必是一个好的卖点。 下表给出了过去五年全部定增项目在解禁前后不同时间段的的股价变化情况。可以看出，在统计上，临近解禁时，股价会有一定幅度的下跌，而在解禁后再等待一段时间，会获得更高的收益，这就是我们所说的“解禁日效应”。
　　如果股票解禁后市场还处于上涨的期间，则继续等待一段时间后卖出股票能够获得更高的收益的概率就更大。
　　因此三年的封闭期使得基金在入场时候可以根据市场环境进行项目的择时，避开股市泡沫过大的不利市场环境，同时在卖出股票的时点上避开“解禁日效应”，而以上这些优势在18个月封闭期定增产品上几乎没有操作空间，三年封闭期定增产品通过择时将提高产品收益。
　　2.3.减少选股约束
　　定增项目收益与行业、主题属性以及公司基本面和估值都不无关系（见图1），由于银华鑫锐三年期到期将意味着其选股空间面临的时间约束大大减少，因此银华鑫锐将在选股上有更多的作为空间。
　　虽然定增有折价保护，但是折价最多提供一个缓冲垫，而股价涨跌本质上还是需要看股票的基本面和市场给与的估值。从2015年定增项目来看，(行情002460,)基本面受益于（,,）锂电池发展，在基本面的支持下，市场对锂电池大幅炒作，使得赣锋锂业定增项目取得了巨大的收益，按增发价计算，截止到日，其项目收益超过300%。
　　而有些定增项目，比如(行情002170,)以及(行情300057,)截止到日，2015年度定增项目的浮亏率在30%以上。
　　随着定增主题公募基金的普及，未来定增市场更需要精耕细作，精选带来的收益在基金中的作用将更加重要，定增主题公募基金的择股能力以及择股约束或将影响产品的收益表现，银华鑫锐在择股上的优势获奖提高其产品的预期收益。
　　2.4.提高资金使用效率
　　对于三年封闭期定增主题公募基金而言，在产品寿命期内，同样的一笔资金可以参与两次定增，而18个月封闭期定增产品，只能参与一次定增。18个月产品到期后需要转或者终止，这样转型LOF后不方便再次参与定增，因为申购赎回对流动性的要求与定增项目的低流动性本质上是冲突的，而终止后新成立定增主题公募基金，且不说两只产品涉及到两进两出意味着更多的认购赎回费率，而且由于产品成立流程需要耗费一定时间，这意味着到期后面临优质定增项目的踏空风险，不利于资金的使用效率的提高。三年期定增通过衔接两个18个月封闭期，解决了这个问题。
　　另外三年封闭期通过设置条款，定增项目获利择时退出后，若退出资金面临的剩余期限不够再参与一次定增，则可以将锁定的盈利进行分红，这意味着获利资金通过分红提前部分收回，提高了资金使用效率，同时也满足了部分机构投资者的分红要求。
　　综述而言，由于三年封闭期，减少了投资限制，使得基金在建仓、择时、选股和资金使用效率上有重大差别，而这最终导致基金收益率的差别。
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责任编辑：常福强
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