404页面没有找到胡环宇头扎入水中的一幕被记录下来，引强烈反响。
一男子为吃狗肉，拎着一只狗的后腿将其砸死。
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　　今天的估值附在文章后面啦 有朋友问过比较多的两个问题，为何有的指数基金要等到10PE以下再买？像养老指数，为何20PE也是低估，标准为何与H股指数、上证50等不一样呢？
　　（有朋友说我的文章比较长直接看最后的结论也行的~）
　　我们怎么在指数上赚钱？
　　以前提到过，指数是成分股市值的平均值，所以指数可以分解为市盈率*盈利。即P=(P/E)*E。
　　所以在指数基金投资上能赚两部分钱：一是低估买入高估卖出的估值差，即卖出时P/E比买入时P/E要高；二是在持有指数基金期间，指数的盈利增长。
　　短期看，投资指数基金的收益主要来自估值差；长期看，投资指数基金的收益主要来自盈利增长。
　　例如道琼斯指数，一百多年里，市盈率在6-40多倍之间来回波动，同期道琼斯指数上涨了400多倍。盈利增长是指数长期收益的主要来源。
　　但如果不注意估值，在估值高点买入，很可能会遭遇长达20年的浮亏。例如1989年台湾指数曾高达12000点，市盈率达到60倍，这时买入，20多年都没回本。再下去几十年可能指数还会重新涨回12000点，但我们一辈子又有几个20年呢？
　　如果稍微注意一下估值，在10PE以下买入，台湾指数01年7月出现过，对应点数不到3600点；09年点左右时市盈率也在10以下，到现在收益都会不错。
　　这又有一个问题了，为何是10PE？是所有的指数都遵循10PE的规则么？
　　为何10PE算低估？
　　指数盈利增长的根本动力在于科学进步和生产效率的提升。只要国家比较安定，知识和人才交流比较多，这个国家的上市公司整体效率就会不断提升，能够创造更多的价值，指数盈利也会不断提升。美国、中国、欧洲、日本等主要经济体都能满足这些需求，顶多是盈利上涨快慢的问题。
　　但如果国家动乱不安，或靠天吃饭比较严重（例如单纯靠卖资源能源），这个国家的上市公司盈利不一定能长期增长，甚至一个国家的股市会直接中断。这些国家的股票指数需要避开。
　　到了国家级别的宽基指数，盈利增速不会太快。美国股票指数能做到百年里8-9%的平均盈利增速，中国和香港最近几十年快一些，能到11-13%，未来随着体量增大也会放慢，但总体也能保持8-10%的盈利增速。
　　假如一份资产当年盈利10万，之后盈利会不断波动，但总体能保持8-10%的盈利增速，你会出多少钱呢？
　　不同投资者的收益预期不同，不同阶段的市场利率不同，都会影响出价。不过我们可以从统计得出， 大多数时候，大家愿意出价100-160万来买这份资产。即大多数时候，市盈率在10-16之间。
　　偶尔市场过度恐慌的时候，会出现10PE以下的估值，最低甚至能到4-5倍，这就是我们捡钱的时候。只要你相信科学和生产效率会不断进步，国家会稳定不自闭，指数基金的盈利就会长期上涨，估值也迟早会回归平均，我们就能赚到估值差和盈利上涨的钱。
　　从这个角度来说，“买指数等于买国运”，这句话是很有道理的。
　　格雷厄姆“挑选一篮子低估值股票”的思路，其实也正是低估值买指数基金的思路。不过格老那个时候指数基金还没有兴起，所以他倾向于自己挑选。
　　为何有的指数20PE就算低估？
　　一个好国家整体上市公司的盈利增速长期看在8-10%左右，但这是一个平均值。具体到某些地区、某些行业，盈利上会有天壤之别。例如缝纫机、收音机行业相比20年前没落了，但互联网、新能源相比20年前大大的发展了。这两个行业的成长能力、估值都会有很大差别。
　　而且有的行业盈利会很稳定，有的行业盈利周期性会很强。例如水电站盈利一般比较稳定，而券商则受到市场行情影响。所以同样是赚1块钱，市场给它们的价格也是有很大差别的。
　　总体来说，盈利稳定、成长较快、自由现金流多的行业，市场愿意给他们更高的估值。像之前介绍的必需消费、医药等好行业，估值中枢就一般会比一个国家的整体要高。如果成长性比较强，过几年高估值会被消化掉。
　　当然高也要高的合理。像六七十倍的某些新兴产业，得保持很长时间年均30-40%的净利润增速才能消化估值，这是非常难达到的。而且随着行业体量的增加，高成长一定会下降，届时高估值也会难以维系。只有寥寥无几的行业有这种潜力。
　　对盈利稳定、成长性较高的指数，可以辅助参考彼得林奇的PEG指标，即PE/盈利增长率。至少PEG要小于1才考虑要不要投资。像创业板指最近几年年均盈利增长率大约在25%，估值在55，PEG大于2，就比较高，不如养老指数的性价比好。同样的，使用PEG指标的前提是 盈利、盈利增长率这两个指标都比较稳定、周期性较小，否则不能使用PEG指标。
　　如果你认为一个国家还不错，那这个国家的宽基指数低于10PE就是不错的开始投资的时机。配合定投，如果继续下跌也可以将成本摊低。上证50、沪深300、恒生、H股指数、红利指数都是如此，简单明了。
　　如果你看好一个行业或一个版块，则需要具体分析其成长能力和稳定性，再判断出其低估区域，并没有一个统一的标准。彼得林奇的PEG指标可以作为一个参考。
　　2月26日指数估值
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基金从业《基金基础知识》练习题：市盈率（6.29）
17:14来源：中华会计网校论坛&& |
<font color="#16年7月将安排一次普通预约考试及两次预约周考，考试的机会多了，通过考试的概率也更高了。中华会计网校从论坛收集了基金从业《证券投资基金基础知识》科目的试题，希望能帮助大家顺利通过考试！
市盈率用公式表达为（ ）。
A．市盈率=每股市价/每股净资产
B．市盈率=股票市价/销售收入
C．市盈率=每股收益（年化）/每股市价
D．市盈率=每股市价/每股收益（年化）
【】 责任编辑：Steven
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