中国银行“原油宝”是这么回事2020-04-30 10:33:57来源：内蒙古长安网　　责任编辑：岳科坚　　中行原油宝事件成为爆炸性新闻。真让客户亏损300亿元?中行为什么“没跑”?平仓为什么不按11.15美元，而是凌晨的-37.63美元?为什么没有强制平仓或暂停交易?真相到底如何?新华财经记者独家采访了业内知情人士。　　4月22日，中行原油宝事件成为爆炸性新闻。“一夜倒欠银行500多万元”“全世界都跑了，就中行没跑”不断刷屏。　　事件的简要经过是，4月20日晚，中行原油宝美国原油2005合约出现负值结算价，部分原油宝客户不但亏掉了本金，还要向中行补交保证金。一些原油宝客户表示，中行原油宝产品设计和风控有问题，将提起诉讼。真相到底如何?新华财经记者独家采访了业内知情人士。　　真让客户亏损300亿元　　有自媒体称，此次原油宝事件，使中行客户总计亏损44亿美元，约合人民币300多亿元。该知情人士断然否认，表示由于原油期货出现负价格，确实导致部分多头原油宝客户大幅亏损，但规模远比300亿元少得多。同时，也确有部分做空头的客户大赚了不少。　　中行为什么“没跑”?　　根据中行发布的公告和原油宝与客户签署的协议，原油宝挂钩境外原油期货，按照协议约定，合约到期时会在合约到期处理日，依照客户事先指定的方式，进行移仓或平仓处理。移仓是指平仓客户持有的全部当期合约，同时开仓下期合约。如果客户希望在到期日前平仓，需要手动操作平仓，否则系统将在合约到期时，按照结算价进行自动平仓。　　“在原油宝业务中，中行提供的是代客交易服务，而无论是协议约定还是代客交易服务本身属性，都不允许在到期日前，客户没有手动平仓时，银行自主决定替客户平仓。”该业内人士说，因此所谓提前“没跑成”、找不到交易对手无法成交拖到价格最低点的猜测，都是不成立的。　　他表示，原油宝美国原油2005合约平仓时点早在1个月前合约签订之日就已定好，除非客户提前手动平仓，否则就是在合约到期时，即北京时间4月20日22点，由系统按照当日芝加哥商品交易所(CM E)官方结算价进行自动平仓。“也就是说，客户才能够自行决定在某一时间‘提前跑’，中行没有权力代替客户‘提前跑’。”换言之，如果中行真的这样做了，那就是越权、违反协议规定。　　为什么有的银行能够提前“跑了”?　　按照CM E的产品设计规则，期货合约在本期合约交易期内都是有效的，中行原油宝的设计是提前一天移仓，而有的银行产品设计是提前七天移仓。　　业内人士认为，提前一天移仓和提前七天移仓并没有产品设计优劣之分。其他银行此次移仓，也是根据协议约定按期开展，并不是根据行情预判采取的“临时操作”。　　“提前一天到期结算、移仓是业内常用的设计，很多国际知名金融机构都如此操作。”该人士说。　　平仓为什么不按22点的11.15美元，而是凌晨的-37.63美元?　　价格是此次事件中争论的焦点。根据中国银行发布的公告，认定CM E官方结算价-37.63美元/桶为有效价格。然而CM E原油行情显示，在交易截止时间的北京时间4月20日22点，W TI原油期货5月合约价格为11.15美元/桶左右。　　那么，平仓价格为什么不按交易截止时的11.15美元，而按凌晨的-37.63美元呢?　　“行情价格是在时时刻刻发生变化的。根据业内惯例、CM E相关规则以及和客户签署的协议，行情价格不是结算依据。平仓或移仓需根据CM E官方结算价进行。”该业内人士说。　　据了解，中行原油宝产品自上线以来，也确实一直参考了交易所官方结算价与客户进行结算。　　北京时间4月21日凌晨2点后，W TI原油期货5月合约价格急剧下挫，跌至史无前例的最低-40美元附近。CM E公布官方结算价-37.63美元/桶，成为原油宝美国原油2005合约到期平仓的结算价。有业内专家认为，这个价格是极端中的极端，不排除人为操纵的可能。CM E作出这样的决定值得质疑，认为中行可保留追索的权利。　　中行为什么没有强制平仓或暂停交易?　　市场还在关心，中行是否尽职尽责地起到风险控制的作用。因为根据中行和客户签署的协议，市场剧烈波动时，中行有权限暂停交易，保护客户权益。协议还约定，当客户保证金损失至20%时，中行可以强制平仓。　　那么，中行为什么不在-37.63美元的价格出现之前，帮客户平仓呢?　　“这个价格出现在4月21日凌晨2点之后，而原油宝美国原油2005合约交易截止时间是20日22点，随后此合约进入结算环节。依协议约定，将按照CM E官方结算价进行到期处理，中行不再盯市强平。”该业内人士说，在20日22点之前的交易时间段里，市场波动并没有触发暂停交易或强制平仓的条件。　　(余蕊)}

新冠经济恐慌的影响下，全球原油需求骤减。疫情必需的自我隔离导致路上车辆变少，原油下游产业的工厂全部停工。为应对当前的石油产能相对过剩，OPEC拿出了一套减产方案。OPEC，全称石油输出国组织，是由一群靠出口石油为生的政府组成的联盟，旨在控制原油的产量和价格。OPEC大旗一挥，号召所有国家签订减产协议，以稳定原油价格，其中牵头的国家是沙特阿拉伯。众所周知，当商品需求减少时，如果想保持价格不变，就应减少供应量。沙特的意思也很简单，大家一起少赚点，稳住疫情原油的价格，不要堵了各自以后的财路。但是沙特领头的计划遭到的俄罗斯的反对，俄罗斯算了两笔账，一笔在OPEC内部，一笔在OPEC外部。OPEC中，中东国家无疑占据了石油出口的主导权，俄罗斯作为主要原油出口国之一，无时无刻不在竞争原油老大的位置，疫情正是一个占据更多市场的良机。此外，除了老牌石油出口国之外，美国的页岩油也已经异军突起，横向采油的新兴技术帮助美国完成弯道超车，成为原油出口大国。如果OPEC减产，原油价格上涨的主要受益者必是没有减产的美国页岩油。再加上，俄罗斯在遭受经济制裁后，一直靠着石油出口维持国内的基本物价水平，要求俄罗斯减产，就像用圆珠笔划断了俄罗斯的生命线。于是，俄罗斯拒绝了减产计划。顺便多说一句，俄罗斯腰杆子这么硬也因为背后一条大腿的支撑，这条大粗腿就是中俄原油管道。2011年中俄石油管道投入使用，中国与俄罗斯签的是二十五年的石油贸易协议，价格高出现在的市场价很多、很多（一度有很多人吐槽协议签的太亏了，殊不知在国际博弈上大赚特赚）。俄罗斯的拒绝激怒了沙特，沙特毅然决然增产石油，发动自杀式攻击，逼俄罗斯就范。事实上，国家之间的博弈从不存在自杀式攻击的说法。沙特和俄罗斯在硬碰硬的同时，笑着把目光瞥向了另一个主要石油出口国—美国。近些年，美国政府为提高民众支持率，大量开采美国页岩油，降低美国国内油价，而这刺痛了某些人的神经。对美国的增产和出口，OPEC国家早就怀恨在心，并设计好了方案来报复美国，这个方案就是增产石油。全世界不同地区的采油成本不同，沙特阿拉伯的产油成本很低，在10美元/桶以下，说沙特靠出口石油养活了整个国家可一点都不过分。俄罗斯开采成本略高一些，在15美元/桶左右，但也是市场中的佼佼者。但美国页岩油是出了名的高成本原油，成本达40美元/桶。沙特与俄罗斯的石油战必会导致只有降价，但如果油价跌到现价三分之二，沙特和俄罗斯仍有利可图，但对美国页岩油企则是灭顶之灾。市场也敏锐的捕捉到了这一点，于是当沙特宣布增产石油的第二天，3月9日，美股历史上第二次熔断，金融市场尸横遍野，巴菲特接受电视采访称“下跌之快超出想象”，无数金融机构齐刷刷砍掉头寸，又导致了美股第三、第四次熔断，新冠状病毒股灾由此开始。短短几个星期内，国际油价如此滑坡，出乎了所有投资者的意料，美国作为出口国损失慘重，美股多次熔断都有油价暴跌的影子。但原油的暴跌却给了一些投资者抄底的希望，国内的部分散户自以为抓到了“机会”，纷纷打起了抄底原油的算盘。石油工业自从研发以来，迅速的霸占了公众的生活，从日常生活中的汽油、柴油、煤油，到工业中的橡胶、沥青，无一不是原油炼制的产物。在金本位崩溃后，石油一度被人当作一般等价物，冠以“黑色的黄金”之称。现如今，油价腰斩再腰斩之后，散户们仿佛看见金色的雨从天而降，纷纷掏出多年积蓄在原油上建仓。而众所周知，中国大陆身份证不能作为美国期货开户证明，需要办理护照并在外汇证券公司操作。有没有一个无需过多手续，账户便于管理的平台呢？就这样，原油宝进入了散户的视线。2018年1月，中国银行开办“原油宝”产品。中行官网上的介绍是，一款与境外期货合约挂钩的交易产品。与原油期货挂钩，意味着这个产品的价格会随英美原油期货的价格波动。而作为中行的交易产品，原油宝本身并不是原油，中行也不会把每个人的钱都拿去美国真正买原油期货。相比于原油期货的博弈，原油宝更像是博弈的赌桌，所有人都可以拿着钱来赌原油期货的价格涨跌。但是，假如所有做多的和做空的都只放在赌桌上，中国银行是没有办法运作这个产品的。假如原油期货价格上涨一块钱，所有空头要赔给中行一块钱，中行要赔给所有多头一块钱，如果多头押的钱比空头多，中行就要亏掉空头和多头的差值。假设空头和多头的体量相同，原油宝的公式是这样的。原油期货涨价中行利润=空头亏损-多头盈利+手续费原油期货降价中行利润=空头盈利-多头亏损+手续费但是在这次油价暴跌之后，大量散户都是奔着抄底来的，多头明显大于空头。这种情况下，如果原油期货涨价，中行拿到的空头的亏损将抵不上要赔给多头的金额。我们再拿赌桌举个例子。在赌桌上，中行是庄家，手里拿着一个骰子，一二三是小，四五六是大。赌客可以押骰子的大小，和庄家对赌，赢了庄家赔钱，输了赔钱给庄家，赔率是一比一。中行左手边坐满了财大气粗的赌客，总计一万块都押大，称为大派。右手边只有零星几人，凑了一千块押小，称为小派。中行坐在中间犯了愁，骰子大小本就不能控制，如果骰子是大，中行能赢小派的一千块，却赔不起大派一万块，净亏损九千。有没有什么能保证不赔钱的方法呢？中行找来了一个大富豪，姓华。华富豪财大气粗且嗜赌如命，不管谁和他赌，怎么赌，他都照赌不误。中行在桌子左边留下一千块，这样小派的一千块就可以和大派一千块互相赔付，剩下的九千块，中行把它放在了和华富豪的小赌桌上。中行和华富豪也赌这颗骰子的大小，赔率一比一。如果骰子是大，华富豪掏九千块赔付中行，如果骰子是小，中行要赔华富豪九千块。于是，中行的操作就变成了这样：骰子开大：1000（小派赔）-10000（赔给大派）+9000（华富豪赔）骰子开小：10000（大派赔）-1000（赔给小派）-9000（赔给华富豪）中行赚的是赌场的门票钱，还有零食饮料的钱。这就是原油宝背后的操作过程，因为多头远多于空头，中行把多头多出的那部分拿到美国去买真正的WTI原油期货。期货涨价，则把在WTI上赚到的钱和空头赔的钱一起赔给多头，反之亦然。在这个平台中，客户只知道自己炒的是原油宝，是在与中行赌期货价格的涨跌。而中行也只是用了一种对冲的手段来保证原油宝这个赌桌上的多空能相互赔付，这样中行能赚到其中的手续费。殊不知，中行的操作早就被华尔街的狙击手们盯上了。实际上，华尔街的枪口对准的绝不只是中行一家，而是所有手上仍持有原油期货合约的多头们。众所周知，期货到期时手上仍持有期货的投资者有两种选择，一种是交割——拿货走人，一种是和交易所以交易价交易。而5月轻质原油合约在市场上却很特殊，前面我们提到，新冠疫情的爆发大幅度减少了原油的需求量，原油的下游产业——汽油、柴油、沥青等停工的停工、裁员的裁员。这一现象导致的直接结果就是原油没人要，全部堆在世界各地的仓库里。WTI原油交割地库欣近8000万桶的储存空间，在三月底已被预订一空。这意味着没有人可以找到油库堆放石油，所以手里有原油期货的多头们都不敢交割，不敢真的去把原油提出来。也就是说，所有的这个月原油期货都会在最后交易日之前和交易所交易，以保证这些原油还在交易所的油库里。“多头无法交割，必须平仓”，这就是华尔街空军们的第一颗子弹，而空军们的第二颗子弹，是包括中行在內的大投资者下达的TAS指令，Trading at Settlement。TAS指令可以在规定的交易时段内以结算价进行交易，简单点说就是，提前把原油期货卖出去，不过卖的價格要以规定时间的结算价计算。TAS指令的优点在于大单的交易更统一，不会出现分开交易的情况，至于缺点，就是下面即将发生的事。好了，该介绍的已经介绍完了，下面可以按时间线来讲述当晚事件的整个过程了。北京时间4月20日22:00，原油宝系统停止交易，WTI原油价格11美元/桶，中行对持有的原油期货下达TAS指令，将在凌晨以2:30的结算价成交。北京时间4月20日23:00-次日2:00，华尔街空头出手接下多头们的TAS指令，中行的原油期货将在凌晨2:30与华尔街空头以2:30的结算价成交。北京时间4月21日2:00-2:30，华尔街空军砸盘，原油期货成交价越砸越低，于2:08跌破正值，于2:29跌到历史最低点-40.32美元/桶。北京时间4月21日2:30，TAS指令执行，中行所持所有原油期货与华尔街空头以2:30的结算价，-37美元/桶，成交。北京时间4月22日，由于原油宝与WTI原油期货价格挂钩，中行宣布原油宝5月WTI原油期货以-37.63美元/桶结算，所有在原油宝买多的人亏光所有本金，还欠了中行数倍的钱。事情一出，引起轩然大波，中国银行被华尔街割了韭菜的消息，炸翻了整个金融圈。小赌桌上的华富豪原来不是那个嗜赌如命的赌客，而是可以控制骰子大小的老千高手。在4月20日晚，华富豪控制骰子连开了一百次小，赚走了大派所有的钱，赌场上大派亏了钱，华富豪、小派已经赚走了大派的钱，大派掀翻了大赌桌，指着庄家的鼻子控诉有人作弊，但华富豪已经带着小赌桌上的钱逃之夭夭了。投资者不干了，我投资的是原油宝这个产品，中行拿着钱真的去买原油期货应该和我无关。换句话说，我只是在你这个赌桌上押筹码，谁让你拿着我的钱去和别人赌了？再说，原油宝十点就关闭了交易平台，那就应该以十点的价格和我结算，中行在两点的亏损与我何干？于是投资者奋起维权，事情闹成了现在这个样子。这其中有几个焦点问题：1.中行为什么要在十点关闭交易渠道中行关闭交易渠道的时间在2017年底介绍原油宝产品是就已经规定好了，最后交易日晚上十点结束交易。之所以这么做的原因也是因为中行的TAS指令是在最后交易日的晚上十点下达的，也就是说，中行在晚上十点之后就不再持有任何原油期货了，因为已经提前以未来某时的价格卖给了市场买家。2.中行为什么不在保证金小于20%时平仓？因为油价在正值时，保证金永远是百分之一百。原油宝属于无杠杆的金融产品，如果要买十万块石油，就要把这十万块拿出来当作保证金，所以哪怕油价只有1美元/桶，保证金不会小于20%的。至于为什么负油价时为什么不平仓，我个人的猜测是来不及。油价的暴跌发生在20分钟之内，市场上敢接中行手里的石油期货的人几乎没有，要在很短的时间内平掉如此大的仓位，难如登天。3.中行亏损300亿纯属谣言。中行持有的WTI原油期货是原油宝客户多头和空头的差值，仓位大小虽然不知道，但4月21日TAS成交总量也不到300亿，所以中行亏损的数额虽然不得而知，但没有那么夸张。而且，根据上文所说，中行亏损这个说法本来就是不成立的，中行自己只赚手续费，理论上不可能亏损，正确的说法应该是原油宝看多的投资者被华尔街割了韭菜。如果投资者把所有欠银行的钱都还上的话，中行仍是赚了投资者的手续费。4.中行有没有责任有责任，很大的责任。事件的起因原油宝本身产品背后的设计出现了漏洞，TAS指令发布后中国银行的原油期货就成了待宰的肥羊，这是中国投资者被割韭菜的直接原因。而间接原因是，产品没有给客户足够的操作空间，客户和中行赌的是全天的油价，而中行却在最后交易日十点直接下了TAS指令，停止了客户的操作，致使客户无法对十点之后的油价作出反应。但是，所有的这一切是原油宝本身的漏洞所致，本不是因为中国银行不移仓、不平仓操作所致。5.中行通过操作可以挽回局面吗？理论上绝对是可以的，有以下几种可能交割，把石油提走，这么做虽然会把原油宝所有的规则全打乱，但是如果能找到油仓，就保留着把损失挽回的希望。平仓，这么做可以减少损失，但是平仓的可能性是很小的。交易员如果平仓之后原油期货涨回原价，场面会比现在更惨不忍睹，人性如此，金融市场中的人性更是如此。在这次事件中，中国银行扮演了一个菜农的角色，原油宝带着华尔街的镰刀们，找到了中国这群想抄底的韭菜。在这次事件中，中国银行固然是第一责任人，但更应反思的是中国所有的金融从业者和投资者。投资原油宝的客户，可能根本不知道自己买了什么产品，它的性质是什么，和原油有什么关系。金融从业者也没有看到22:00停止交易，TAS指令会以负价格收盘这些漏洞。投资者想的是抄底、做多、高收益，金融机构想的是产品、对冲、手续费，投资者忽略了风险，机构忽略了信誉。金融开放固然是机遇，国际热钱会涌入，各行各业生产规模会扩大，但这些投机的热钱无一不是混迹多年的冷血杀手。如果投资者的心态还停留在抄底原油、追涨杀跌的层次上，如果机构还在用开发原油宝这样的产品来赚取投资者的手续费而不顾漏洞可能导致的信誉扫地，这些国际热钱会带着成捆的中国韭菜离开中国。等到哪天，在第二个“原油宝”面世时，能有金融从业者和投资者站出来组织大家手里的钱涌入时，中国金融界才算是拥有了与国际金融对弈的实力}