2023-04-28 20:24
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时代财经发布于：广东省
作为国内中药创新药龙头企业，凭借深厚的研发积淀与持续扩容的产品管线，以岭药业（002603.SZ）在刚刚过去的一年再度实现业绩的高速增长，向市场交出了一份极为亮眼的年度成绩单。
年报数据显示，报告期内以岭药业实现营业收入125.33亿元，同比增长23.88%；实现归母净利润23.62亿元，同比增长75.75%；实现扣非归母净利润23.23亿元，同比增长83.68%，营收与净利润均实现双位数增长，并创下上市以来新高。从复合增长率来看，2018-2022年公司营收复合增长率高达27％，归母净利润复合增长率高达41％，呈现稳健增长态势。
助推业绩稳健增长的关键动力，是持续高强度的研发投入。数据显示，以岭药业近年来在研发投入方面保持持续增长态势，2022年研发投入8.95亿元，同比增长6.87%，占营业收入的比重为7.15％。2018-2022年，公司研发投入复合增长率高达26％，远高于同业水平。
2022年正值以岭药业成立30周年。成立30余年来，以岭药业在开展创新中药研发的同时，积极布局化生药与健康产业，构建了专利中药、化生药、健康产业三大板块协同发展、“三驾马车”齐头并进的医药健康产业格局，步步加深与拓宽护城河。
中药创新迈入收获期，龙头地位稳固
中医药学包含着中华民族几千年的健康养生理念及实践经验，在经济社会发展全局中有着重要作用。近年来，我国大力发展中医药事业，推动中医药传承创新发展，中医药改革也以前所未有的进度向前推进，诸多中医药支持政策也由顶层设计逐步过渡到了落地执行阶段。
以岭药业主营专利创新中药的研发、生产与销售，围绕心脑血管病、内分泌、呼吸、肿瘤、神经、泌尿六大类疾病，开发系列拥有自主知识产权的专利中药，在医药行业形成了独具特色的产品布局优势。公司目前拥有13个专利新药，在心脑血管、感冒呼吸系统疾病用药领域已处于领先地位。
在心脑血管领域，公司依托独具优势的络病理论，研发了通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药，治疗范围覆盖“心血管事件链”的主要时期。其中，通心络主治冠心病心绞痛，居于心血管事件链早期；参松养心胶囊主治心律失常，居于事件链中期；芪苈强心胶囊主治心力衰竭，居于事件链后期。得益于强大的产品实力，从医疗终端产品份额来看，通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在2022上半年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中，分别位列第2、第4和第9名。统计显示，目前我国心血管病人数已达3.3亿人，随着人口老龄化的加速，心血管病负担仍将持续增加，市场用药量也将继续攀升，空间广阔。
在感冒呼吸疾病领域，公司全方位布局“大呼吸”品种集群。公司连花清瘟产品乃国家医保甲类品种、国家基本药物目录品种，在去年上半年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名中位列首位，显示出极强的品牌力；连花清咳片用于治疗急性气管-支气管炎，乃公司又一独家专利创新中药，2022年底通过医保谈判续约被纳入国家医保目录；治疗过敏性鼻炎的玉屏通窍片正在开展Ⅲ期临床研究；治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒去年完成Ⅱ期临床研究，已启动Ⅲ期临床研究，有望丰富公司在儿童领域用药布局；藿夏感冒颗粒于今年获得国家药品监督管理局药物临床试验批准通知书。目前，公司呼吸系统在研品种已形成10 余个品种集群，预计到2027年完成呼吸系统中药创新药研发并申报新药4～5个，有望成为继心血管疾病产品之后第二大产品集群。
除了一线品种，公司在精神系统、抗衰老等领域也推出了多款二线品种，并实现了快速放量。
失眠已成影响大众精神健康的社会公共卫生问题，也成为以岭药业这一中药创新龙头关注的焦点。基于络病理论，针对“睡眠事件链”不同时期，公司打造了一系列静神产品，包括调节睡眠亚健康的晚必安酸枣仁油软胶囊、治疗神经衰弱的枣椹安神口服液、治疗顽固性失眠的益肾养心安神片，以及治疗轻、中度抑郁症的解郁除烦胶囊等。今年1月份，益肾养心安神片、解郁除烦胶囊均被纳入医保目录。
公司在抗衰老领域也布局了系列产品，为市场开拓和规模提升提供了有力支撑。比如，八子补肾胶囊是公司应用络病理论指导研发的OTC甲类药品，是治疗肾精亏虚、精不化气、气不化神的代表性品种。北京中医药大学糖尿病研究中心实验证实，八子补肾胶囊可提高机体免疫功能、改善端粒酶活性，从而发挥其延缓衰老的作用。
持续的研发投入与出色的产品表现，也让以岭药业收获诸多荣誉。公司多次承担国家及省部级科研计划项目，先后荣获国家科技进步一等奖1项、国家科技进步二等奖4项、国家技术发明二等奖1项及省部级科技奖励20余项，获中药发明专利三百余项。
布局化生药与大健康，“三驾马车”齐头并进
除了创新中药板块，以岭药业持续拓展和布局化生药与大健康板块，形成三大业务板块协同促进、“三驾马车”齐头并进的战略态势。
化生药板块方面，公司从人才储备、技术深化、经验积累、资源成长等多角度出发，制定了“转移加工切入—仿制药国际国内双注册—专利新药研发生产销售”齐步走的发展战略，目前已建立化药研发平台、国际标准生产平台，培养了一支国际化的研发与生产管理团队。
公司全资子公司以岭万洲国际制药有限公司（以下简称“以岭万洲”）作为公司化生药板块的运作平台，承担着公司化生药在国际、国内两个市场的开发业务。目前，以岭万洲已掌握中美欧药品质量管理理念，培养了一支熟悉中美欧法规及管理理念的生产、技术及质量管理人才团队，为产品在全球各个市场的拓展提供了坚实基础。目前，公司已有12个产品通过一致性评价，4个一类创新药品种进入临床阶段，多个一类创新药处于临床前研究阶段，其中苯胺洛芬注射液已结束三期临床，正在筹备NDA(新药上市申请)。
健康产业板块方面，以岭药业以“健康需要管理，身体需要经营”为创新理念，充分挖掘中国传统养生的理论精髓，融合现代科技，开展全方位的健康产品研发、销售与健康管理服务，打造出连花呼吸健康系列产品、通络健康心脑系列产品、养精抗衰老增强免疫力系列产品、动形抗疲劳护关节系列产品、静神助眠及改善情绪系列产品，为健康产业发展提供充足资源储备。
尤其在当前生活节奏加快、工作压力加大、熬夜等不良习惯增多的背景下，年轻一代对早衰的焦虑情绪愈发强烈，公司在抗衰老领域持续投入并实现的重要突破，有望更好地满足年轻一代与职场人士的健康需求。
首发ESG报告，大国品牌彰显责任担当
作为我国创新中药民族品牌，以岭药业在创造优异经济效益的同时，也以自身行动积极践行企业公民社会责任，创造了良好的社会效益与生态效益。
近日，以岭药业在发布年报的同时也同步发布了2022年环境、社会及治理（ESG）报告，这是公司登陆资本市场以来首度发布ESG报告，彰显公司愈发强烈的企业公民意识。
报告显示，在过去的一年，以岭药业在环境、社会责任与公司治理三大领域均有诸多实践与成果。
环境方面，以岭药业坚持走生态优先、绿色低碳的高质量发展道路，加快绿色转型，有效利用光伏发电、中水回用、高耗能设备升级改造、沼气处理技术等节能减排项目，将绿色发展理念贯穿于厂区建设、药品研发生产全过程，完善环保管理体系建设，推动企业环保事业向纵深发展。报告期内，公司获评首批国家绿色工厂、十大绿色创新企业，以绿色低碳的实际行动助力“双碳”目标实现。
社会责任方面，以岭药业坚持“为员工谋发展、对社会做贡献、为股东创价值”的经营理念，积极履行社会责任。比如，以岭药业通过中国红十字基金会、中国慈善总会等机构向国内外各地捐赠物资近1.5亿元；响应乡村振兴战略，打造产业带动、技术带动、就业带动、产品增值带动、企业推动致富“四带一推”相结合的中药材产业带动乡村振兴新模式，通过产业帮扶、健康帮扶、对口帮扶、综合帮扶等多种模式有效提升受助乡村经济实力和带动水平，惠及全国20余个省市的百余个乡村，受益人数近 50 万人。
公司治理方面，以岭药业持续完善公司治理体系，逐步建立健全可持续发展管理体系，以较高的治理水平切实维护广大投资者权益。比如，公司注重董事会成员的多元化和专业性，在选举董事会成员时综合考虑候选人的性别、文化及教育背景、专业经验、技能及服务任期等因素。报告期内，公司董事会由 9名董事组成，其中女性董事2名。公司现任董事会成员包含行业专家、财务、法律和企业管理等方面的专业人士，具有丰富的职业背景和行业经验。
历经30年发展，立足研发与制造优势，以岭药业已崛起为中医药领域传承精华、守正创新的典型样本，助力我国中医药现代化、产业化与国际化进程。未来，在需求驱动与政策加码下，中医药行业有望进一步高质量发展，以岭药业也将继续加大科研投入、践行ESG理念，促进中医药科技成果快速转化，为深入推进健康中国行动作出更大贡献。返回搜狐，查看更多
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2019-10-16 23:16
来源:
财豹大叔
1. 经营数据
以下为资产数据：
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以下为利润数据：
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2. 经营质量分析
a) 运营资产33.5亿，运营负债不到10亿。表现为公司在上下游业务中处于较弱的合同地位，公司运营面临竞争压力较大。从财报看到，目前除了连花清瘟胶囊较大幅度增长外，占营收60%的心脑用药增长压力巨大，从产品细分去看，面临极大的下滑风险。
b) 需要说明的是，仅不到10亿的运营负债，其中还有2.3亿为政府补助的递延确认，即已经收到政府补助，但是因为承担的项目还未验收，先确认为负债，如果减掉这个，实际运营负债仅7.7亿，相对总资产数值，好磕惨。
c) 33.5亿的运营资产，其中承兑汇票19亿，存货12亿。虽然汇票全部为银行承兑但也说明公司已经在利用财务支持手段增加营收但是但是收效甚微，存货占据1/3，需要关注跌价风险。
d) 33.5亿运营资产+36亿固定资产投入+25亿费用的投入，合计投入95亿，产生48亿营业总收入，6亿不到的净利润，偶买噶的，这个资产和经营回报，我想董事会应该撞墙的心都有了吧。查询公司近年ROE数据，确实是处于持续稳定的迅速下滑状态，且仅有8%，目测没有改善或者持续上升的势头。
e) 需要关注6个亿的净利润质量，至少2018年利息+理财+补助等非业务净收入就接近8000万。
f) 税销管研财减费用居高不下，2018年高达25亿，2017年22亿。如果公司的营业额只能靠此块费用来支撑，那么经营就谈不上质量，非常堪忧。
3. 固定资产分析
a) 长期资产36亿，主要为厂房设备等等。2018年固定资产减值6万，属于正常可忽略，目测固定资产安全，未发现其他风险。
b) 有一个3200万的持有待售资产，其本质是一个打包的资产减值计划，公司通过资产性质的打包和会计科目的处理技巧，弄到投资分录下面，实质就是资产减值，迟早要计提为0或者为负的。
c) 公司从三年前开始投资化学药业务，目前已有产品上市并销往美国，但是产品非常普通，目测管理层投资能力较差，新投入的资产不能带来预期高回报，资产价值方面风险较小但是资产回报方面风险巨大。需要重点关注。
4. 投资质量分析
a) 投资资产15.8亿，但是长期负债为0，一方面说明公司财务相对稳健，但是同时也说明公司现金资产配置能力低。
b) 15亿投资资产，主要是7.8亿无受限的货币资产，其中主要为银行存款。3.5亿损益资产，全部为理财。3.5亿货币基金，归为其他流动资产。
c) 2018年利息收入为1770万，银行存款利率2.26%，真实度高。
d) 2018年理财收益1700万，对应3.5亿理财产品，收益率4.8%。
e) 权益工具5000万，收益176万，收益率3.5%。
f) 还有一个690万的损资收益，来自于母公司的业务，目前还不明确资产情况。
g) 公司在长期股权投资科目，投资一家联营企业，投资额150万，2018年度权益亏损140万，不是脑子进水就是水进脑子。
h) 1600万投资性房地产，基本没有任何价值，且每年在发生实际折旧和管理费用，这种资产资产还不卖出，放在那里养鱼？
5. 投资决策方面若干问题梳理
a) 整个产品板块，目前只有连花清瘟在拉动增长，后续的增长问题怎么解决，没看到管理层清晰明确的思路，在干什么和怎么干这个核心问题上，是不清晰的。
b) 管理层缺乏责任意识，缺失资产管理责任，表现为各种莫名奇妙的投资和资产减值。虽然数值也不算很大，但是真的很恶心，反馈出来公司管理方面的风险和管理层的职业素养问题以及能力欠缺。
c) 关于ROE的问题，目前净利率和周转率已经对ROE形成了极大的压迫且短期无改善可能，公司还未采取且无意采取放大杠杆经营。一方面说明财务相对稳健，同时也说明未来较长一段时间来，以岭药业预期回报有限。
d) 截止目前，公司财务尚且稳健。
需要说明的是，目前中西医之争比较激烈，本人没有持有涉及中药的相关标的，本人也无意参与此类讨论，为了避免陷入这种争议，这次对于以岭药业的投资研究，我就仅限从财务数据角度进行经营质量解读，其它方面有意不想过多涉及。（作者：建idea）返回搜狐，查看更多
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如何看懂以岭药业的财报 看基本盘！看财报不要只看个营收利润，看产品结构。以岭不是只有连花清瘟，心脑血管产品是第一主营收入，这是以岭的基本盘，心脑血管三个产品销售增长了31%，基本盘在高速增长。另外疫情好了，连花清瘟就没戏了？ 现在全国都知道了连花清瘟，吃过的人不知道有多少，每次这种情况后，销量是有回落，但整体上去了，就像你一开始赚10元，突然来了一个事，你一下赚了50元，然后回到30元，看起来收入降了20元，但比之前10元要翻了两倍。基本盘都在稳定增长，估值又不高，慌什么？}