ETF衍生产品及其投资策略 葛新元 国信证券首席衍生产品分析师 2019年3月 目 录 综述 基于ETF的认股权证 基于ETF的期货 综述 ETF是交易型开放式指数基金，是指像股票一样在证券交易所交易的指数基金，其交易价格、基金份额净值走势与所跟踪的指数基本一致。因此投资者买卖一只ETF，就等同于买卖了它所跟踪的指数，可取得与该指数基本一致的收益。 ETF衍生产品包括以ETF为标的资产的期货和认股权证。虽然ETF是跟踪某一个指数的，但ETF衍生品却并不是股指期货或认股权证的替代品。二者的关系实际上是互补的。这主要体现在以下两个方面： 1) ETF衍生产品是实施更小规模风险敞口管理的理想工具，原因在于其合约价值与股指衍生品相比要低很多。 2) 基于ETF的期货和认股权证是以实物方式交割的。这对于希望投资于某个特定基金或意图出售已经拥有的头寸的市场参与者来说是很有吸引力的。 ? 轻易冲破行业周期性 ?基于ETF的认股权证 指数权证 香港衍生权证日均成交量(HK$bn) 2019年1至10月份恒指权证权证成交量占香港备兑权证市场成交量的37.7% 我们认为指数权证将是我国备兑权证市场的主要交易品种之一。这种权证受欢迎的 一个重要原因是投资者不需详细了解单个公司的基本面因素,只需根据自己对大市走 向的判断即可投资指数权证。 指数权证 认购权证数量 认沽权证数量 总数 恒生指数(HSI) 49 48 97 汇丰控股(5) 77 10 87 和黄(13) 48 11 59 中石油(857) 65 10 75 中移动(941) 54 17 71 数据截止2019年10月12日 最新数据显示，到2019年10月底，以恒生指数为标的的衍生权证已经达到122只，占整个权证市场的10%左右。 香港备兑权证市场前五大标的资产及其对应的权证数量 ETF指数基金权证将是指数权证的先行者 4、认购、认沽的不是虚无的指数，而是指数基金，容易被投资者理解。 从近期来看，指数基金权证将可能优先推出。以指数基金为标的的 备兑权证有这样几个优点： 1、指数基金同样难以操纵； 2、目前已经有多只开放式指数基金，标的发展状况良好； 3、基金规模大，流动性强，容易得到管理层和市场的认同； ETF权证的发行对其标的资产的影响 对于指数权证的发行者，其风险对冲工具通常是指数期货和期权等。由于我国资本市场目前还不存在这些工具，因此发行商的选择将是指数基金。这对于指数基金的销售将是一个好的机会。 但同时，权证发行商因发行和回购权证而对ETF的买卖将不可避免地对ETF的价格产生影响。 权证发行对标的资产的影响 – 香港市场 发行日/窗口 平均超额收益（%） 累积平均超额收益（%） t值 超额收益中位数 -5 -0.9 -0.019 -0..2 0.476 0..3 0.980 0.2 0.839 0..4 0.368 0.3207 样本数：165只备兑权证（认购）,数据期间 备兑权证发行日前后标的资产的超额收益率 数据显示，从发行日前两天开始，标的资产的超额收益率开始变得在统计上显著，而且这种显著性一直持续到权证发行后的第二天。这意味着发行商的对冲行为使标的资产在这几日内出现显著的超额收益。 权证发行对标的资产的影响 – 香港市场 发行日/窗口 异常交易量（%） 标准差（%） t值 -5 5.11 3.56 1.436 -4 4.09 3.33 1.229

最近这波主升浪潮，是在中小创那边。我有不少的仓位都压在大白马那边，所以组合最近涨幅跑输科创股一大截。

虽然也挺羡慕科技股的涨势，但也没办法对科技股实在是不懂，看着动辄过百上千的市盈率，实在是下不去手。所以之前想买也只是半导体etf，一路涨没买上，现在更不敢买了。

最后选了长线来看比较有价值的新能源车ETF，买了一点点仓位。

最近组合虽然跑输科技股，但好在买了，蹭到了新能源车的一点点边，最近比较收资金欢迎，涨的还行。还有一直看好，在等景气周期的显示屏龙头。今天大涨8%，大概率是显示屏价格回暖已经比较明显了，才有这一波上涨的。考虑了好一会，还是决定卖一点仓位，做下波段。

在5.36元的价格，卖了2000股的。这一次波段，打算等有5%-8%的下跌再补回来。一周内有5%的回撤，也就是5.092元以下的话，买回2千股。一周后降低到4.93左右再补了。

如果一路不回头那就没办法了。等之后在做计划调整了。

免责声明：本站问答内容均由入驻叩富同城理财的作者撰写，仅供网友交流学习，并不构成买卖建议。本站核实主体信息并允许作者发表之言论并不代表本站同意其内容，亦不代表本站对该信息内容予以核实，据此操作者，风险自担。同时提醒网友提高风险意识，请勿私下汇款给作者，避免造成金钱损失。