文 | 财联社 记者韩理

近年来，ESG概念被越来越多的人认识并接受，尤其是在疫情下的2020年，国内ESG主题基金得到大力发展。根据商道融绿与中国责任投资论坛联合发布的《中国责任投资年度报告2020》，2020年国内泛ESG指数数量增至52只，泛ESG公募基金数量则增至127只，资产规模1209.72亿元，达到历史最高水平。

不过，在ESG发展的过程中，仍有很多问题围绕其中。比如ESG是否真的能获取超额收益，未来ESG的发展还会迎来怎么样的挑战？近日，财联社记者专访了财通基金公司ESG基金经理朱海东，后者从ESG的方法与海外发展情况，分享了他对国内的ESG投资的看法。

在ESG行业中，财通基金算得上是先行者。2013年，财通基金与中证指数公司定制了中证财通中国可持续发展100（ECPI ESG)指数。彼时国内仅有泛ESG的产品，即未完整纳入ESG投资理念，但考量了其中某一方面的基金。

据中证指数公司披露的编制方案，该指数以沪深300指数为样本，对样本空间内证券采用国际先进的ECPI可持续发展评级体系，运用ESG方法从环境、社会和治理三方面进行评级，依据评级结果选取评级靠前的 100 只上市公司证券作为指数样本。

朱海东透露，当时选择ESG这个赛道是源于看好ESG在海外发展在国内的映射。据悉，ESG的投资理念在欧美等发达国家已经有超过50年的历史，这一投资理念对于难以获取超额收益的海外成熟市场而言，确实起到了显著作用（海外情况仅供参考）。

近年来，国内ESG日渐兴起，以“ESG”命名的基金也不断增加。而作为一个早期的观察者，朱海东在这些年的工作中注意到，国内ESG的评分侧重也在不断变化。

“在ESG的理念中包含很多评价标准，比如公司对投资者的回报，即所谓的分红也是其中之一。在早些年，一些煤炭公司的分红很高，符合高速发展的标准，而近几年随着对高质量发展的要求越发严格，煤炭等公司即便分红指标依然突出，但其环保指标则会被打低分。”朱海东表示，“这是一个动态的过程，每个阶段对社会责任的考量也会有所变化，这也会导致指数中的个股存在差异。”

而为了适应不断变化的标准，财通ESG100指数也会以等权方式加权，每半年进行一次调整。当然作为一只2011就已经完成编撰方法论设计的指数，其本身可能也存在一定的局限。朱海东直言：“首先以沪深300指数为样本，就难以覆盖市场其他的个股；其次该指数是以海外的理念为蓝图，海外有一个明显的现象就是白马股的走势要远好于‘小差’，那么指数的走势在不同的阶段必然会产生不同的结果。比如2013—2016年之间A股小市值个股涨势更好，而近两年市场逐渐向龙头聚焦，指数的理念也与市场更为贴合。”

ESG产品赛道日渐兴旺

尽管ESG在海外成熟市场的效果显著，但A股与海外成熟市场毕竟有所差异，ESG理念是否真的能获取超额收益也一直受到质疑，尤其是在近年来主动投资类基金收益亮眼的态势下。

对于这种疑惑，朱海东解释道，超额收益分为两类，一类是相对于ESG指数本身所产生的超额，另一类是相对于整个公募基金经理的平均收益而言。在ESG投资在国内兴起的这两年，也是公募基金平均收益提升的两年，这也让ESG主题基金收益逊色不少。

朱海东认为，这不仅是ESG投资相对于主动投资的一个劣势，也是量化投资相对于主动的投资劣势。量化投资的重点在于分散投资、控制风险，这显然不适用当前极端抱团的市场，“这是市场中两种风险明显差异的投资风格，我只能在基于指数之上，努力做出超额收益。”

事实上，为了做出超额收益，国内的ESG主题基金也在尝试各种加权的方式。比如有些ESG主题基金会在ESG的基础上加上一些财务指标，或者根据指数的行业权重进行加权，通过各种方式在做出超额收益的同时也有效与同类基金进行区分。

朱海东所管理的这只基金2020年在指数的基础上的超额收益达到17.66%，他透露根据合约的规定及最新定期报告数据，他目前的持仓中有85%的比例投资于ESG成分股中，而剩余的15%则可以应用到获取超额的投资中，而他们也将财通所擅长的定增等方式运用至ESG产品中，以期获得更多的超额收益。

而在收益之外，ESG投资理念在我国资本市场的接受度不高，未来“道阻且长”让朱海东一度会感到“沮丧”。

值得庆幸的是，已经有越来越多的资管同行加入ESG投资行列，包括券商资管、银行理财资公司等均在积极发展此类产品。比如去年10月海通国际旗下的资管公司就推出了首只在港交所上市的宽基ESG ETF；华夏银行和兴业银行理财子公司也分别推出过ESG主题理财产品。此外，随着更多人涌进ESG投资行列，而目前国内尚不存在同意的ESG评价标准，导致各大评级机构自成一格，ESG指数层出不穷。

对于上述现象朱海东都乐见其成，他表示：“这说明越来越多人看到，并加入我们这个赛道，只有这样这个领域才会被更多人的看到。”