内衣品牌都市丽人盘前发布一则盈喜，预期 2017 年度盈利较 2016 年度增加约 28%-35%。预期盈利增长主要是由于公司采取了不少措施严控费用，达到节省成本和相关费用的目的。此外，尽管总销售收入上半年同比下跌 6%，预期下半年的收入已改善，比 2016 年同期会有 5%-9% 的上升，也对 2017 年度下半年利润比 2016 年同期有所增加。

今日开盘，都市丽人表现强劲，逆市上涨，收盘后涨幅 19.62%，现报价 3.11 港元，成交明显放量。

如果把都市丽人的股价拉长来看的话，这个位置还真的是谷底反弹，而作为一个消费股，内衣股，目前这个位置，我们需要看的是，都市丽人值不值得关注？需要怎么关注？

一、曾经春风一时的都市丽人

都市丽人是国内首家快时尚的内衣品牌，诞生于 1998 年，创办人郑耀南先生一开始是 Walmart 的保安，跟所有不平凡的人一样，郑先生也不甘于平凡，谁甘心一辈子只做一个保安，他有一颗想要致富的心。到了 1998 年，他关注到，在街边小摊卖内衣的，售价 10 块钱的内衣，一个小时内销售额可以达到上千元。另一方面，当时国内的内衣市场属于两极分化，一头是商场的高端品牌，不菲的价格让工资阶层 " 望罩兴叹 "；另一头是深圳关外多为地摊上的廉价产品，价格适中但是品质难以保证。

瞄准这个市场，郑耀南在 1998 年创立了都市丽人品牌，并开始获得收益。

依靠高性价比的产品和扎根二三线城市，都市丽人开始飞速扩张，依靠街边店起家，都市丽人多年来沿用相同的策略，在人流密集的区域开店，而不去管周围是否商场林立或者消费人群的经济能力，反正人多就可以了。所以回顾都市丽人门店附近的设施，你常可以看到，旁边也许就是卖糖炒栗子的或者是充值电话卡的。这个战略，都市丽人也在三四线城市的街道上落地开花。

消费品牌，尤其是服装类的，快速的开店扩张，往往短时间内都可以带来不错的收益，都市丽人也是如此。

都市丽人的业绩随着迅速的扩张也快速起来，并且 2014 年在港交所成功上市。

（数据来源：公司财报，单位：人民币亿元）

得益于渠道的迅速下沉，靓丽的业绩，都市丽人上市之后股价也一路猛涨，不过当时也刚好碰上股票市场比较活跃的时期。

2015 年因为股票崩塌，以及电商的冲击，消费升级，都市丽人股价与业绩都开始一路下滑。

可以看到都市丽人的净利润在 2015 年到达顶峰之后，2016 年也开始下滑。

（数据来源：公司财报，单位：人民币亿元）

二、是否真的在扭转以及目前的估值情况

截至 2017 年上半年，都市丽人因为开店带来的损伤，也在修复，采取也是服装行业的基本套路，就是关闭盈利差，没必要的店铺。2017 年上半年，关闭了 344 家门店，目前总共有 7307 家门店，其中 1295 家为自营门店，6012 家为加盟门店。而 2015 年的时候，都市丽人有 8058 家门店，加盟店为 6937 家，自营店是 1121 家，加盟店是自营店的 6 倍多。而到了 2017 年上半年加盟店开始减少，但是自营店却在增加，也可以看到，近两年的门店数目减少，主要是减少加盟店的。

加盟店太多的问题就是，每一间店的风格都不同，营运方法也有迥异，经营品质难以控制。公司虽然请来林志玲和黄晓明做代言，就是想要提高公司的品牌形象，但是却卖着几十元一件的货，放在篮子里让顾客随意挑选，形象无可避免地走下坡。而且，站在一个消费者的角度，内衣物是较为隐私的，都市丽人的销售门店一门都是人流量巨多的街道，就是随便一个人都能看见你在里面挑选内衣裤。

都市丽人也意识到这个问题，近两年一直在改善，可以看到它的自营门店一直增加，主要减少的门店是加盟类型的，所以管理与控制方面，能够进一步加强。

而存货平均周转天数也逐渐升高，2017 年上半年已经达到 181.8 天。2012 年只有 59 天。

跟所有服装行业一样的毛病，就是品牌没有打造好，过度开店带来费用的增长，库存的挤压。目前也是采取收购新品牌，关闭无效的门店，以及引入新的投资者，加大电商的销售，这些都市丽人都做了。

2017 年，复星集团入股都市丽人，目前是都市丽人的第二大股东。

都市丽人的电商业务做得不错，2017 年上半年电商业务占比总收入由去年同期的 7.4% 变为 11.5%，占比正在一步步拉大。而加盟商销售方面，可能由于加盟门店的关闭，所以这个占比也在减少。

2017 年受关门店影响，2017 年上半年同比减少 6%，根据发布的盈喜来看，预计 2017 年下半年销售收入的同比增长在 5%-9%，会熨平上半年营收所减少的，可能还会带来全年总营收的轻微增加。而且，利润方面已经有所改善了，这主要都是处于一个成本控制以及关闭低效门店所带来的。而成本、费用控制，关闭无效门店是拯救一个服装行业所需要做的正确之路，无论是现在如日中天的安踏，还是李宁或者波司登，都经历过。

目前的价位处于一个低位水平，复星的进入或将大大提升公司的管理水平，助力公司的转型，重新回到增长轨道上来。对投资者来说，都市丽人是值得关注的一个标的。

而且，复星当初以 2.5 港元的价格进去都市丽人，目前都市丽人的价位是 3.11 港元，复星不可能就赚这么几毛钱，所以，如果相信一个大集团的话，都市丽人也是值得关注的。