2020年5月23日，美国商务部宣布将33家中国企业、高校和政府机构列入“实体清单”。我们对此前三轮“实体清单”事件进行了复盘，从过往经验来看：1）“实体清单”事件对计算机指数的影响并不显著，且偏短期；2）“实体清单”事件对相关重点公司的短期影响相对较大。我们建议：1）若该事件带来计算机指数的短期显著波动，则是布局机会；2）短期可适当规避该事件对业务影响较大的重点公司。

一、 计算机指数复盘：“实体清单”事件影响并不显著，且偏短期

我们针对、、三次美国商务部“实体清单”事件，进行了计算机指数复盘，得出两点结论：1）“实体清单”事件对计算机指数的短期走势有一定负面影响，但影响幅度并不显著；2）一般情况下，计算机指数在“实体清单”事件发生后的半个月内会逐渐磨平其负面影响。

• 华为列入“实体清单”事件

2019年5月16日，美国商务部将华为及其70家关联公司列入“实体清单”，由于第一次列入国内科技公司，影响较大。

计算机指数有所调整，但没有明显的超额负收益。从前半月、后一天、后一周、后半月、后一月的维度观察，计算机指数的区间绝对收益率分别为-3.60%、-0.29%、-2.00%、-1.87%、-1.77%，有所调整；区间超额收益率分别为 0.94%、-0.87%、0.93%、-0.75%、-0.82%，超额负收益并不显著。

• 中科曙光等列入“实体清单”事件

2019年6月24日，美国商务部将中科曙光、海光信息技术有限公司、成都海光集成电路有限公司、成都海光微电子技术有限公司等5家中国实体列入清单。

计算机指数未受到明显影响。从前半月、后一天、后一周、后半月、后一月的维度观察，计算机板块的绝对收益率分别为 10.75%、0.80%、0.22%、-4.32%、-1.57%。超额收益率分别为4.59%、0.11%、-0.76%、-2.36%、-0.26%。可见事件发生之后，计算机板块并未受到明显的影响。

• 海康威视等列入“实体清单”事件

2019年10月9日，美国商务部将海康威视、大华股份、美亚柏科、科大讯飞等28家中国实体列入清单。

此次涉及的公司相对较多，计算机指数短期内跑输大盘，于半月后修复为正。从前半月、后一天、后一周、后半月、后一月的维度观察，绝对收益率分别为-7.58%、-0.92%、1.64%、2.37%，3.55%，板块区间收益率一周后即转正。从相对收益来看，计算机板块相较于上证指数的区间超额收益率分别为-3.42%、-1.21%、-1.31%、 0.67%、0.58%，半月后转正，跑赢大盘。

二、 相关重点公司复盘：“实体清单”事件短期影响相对显著

我们针对、、三次美国商务部“实体清单”事件，进行了相关的重点公司复盘，得出两点结论：1）“实体清单”事件对相关的计算机重点公司短期走势影响较为显著，特别是事件发生后一天超额收益均为负；2）根据“实体清单”事件对相关重点公司的业务开展影响程度的深浅不同，其超额负收益持续的时间也不同，影响较大的公司其超额负收益持续时间可达1个月以上。

中科曙光列入清单后短期调整幅度较大，半月后企稳。从绝对收益来看，列入清单前半月、后一天、后一周、后半月、后一月，区间收益率分别为11.40%、-9.99%、-10.26%、-14.97%、-12.01%，列入清单后短期调整幅度较大，但半个月之后企稳。从相对收益来看，列入清单的前半月、后一天、后一周、后半月、后一月，相较于计算机指数的区间超额收益率分别为0.65%、-10.79%、-10.47%、-10.65%、-10.44%，相对收益也在半个月后企稳。

从更长时间跨度来看，2019年6月27日至今，中科曙光相较于计算机指数的区间超额收益率为10.69%。业绩方面，中科曙光2019年营收同比增长5.18%，归母净利润同比增长37.86%，保持了良好的发展势头。

海康威视列入清单一周后企稳，一个月后区间收益率转正。从绝对收益来看，列入清单前半月、后一天、后一周、后半月、后一月，海康威视区间收益率分别为-6.38%、-4.33%、-4.24%、-1.46%、4.27%。列入清单后一周，海康威视股价开始企稳，并于一月后实现了修复。从相对收益来看，海康威视表现较好，相较于计算机指数的区间超额收益率首先见底，后上行，列入清单后一月达到0.72%的水平。2019年，海康威视营收同比增长15.69%，归母净利润同比增长9.36%。

大华股份列入清单一月后实现收益率大幅转正。从绝对收益来看，列入清单前半月、后一天、后一周、后半月、后一月，大华股份区间收益率分别为-3.63%、-5.79%、-7.59%、-8.92%、0.69%，列入清单一月后实现区间收益率转正。从相对收益来看，相较于计算机指数的区间超额收益率分别为3.95%、-4.87%、-9.23%、-11.28%、-2.86%，在列入清单一个月后实现超额收益率的大幅修复。2019年，大华股份营收实现同比增长10.50%，归母净利润实现同比增长26.04%。

美亚柏科列入清单后波动较小。美亚柏科未进行停牌，同时发布声明回应事件。从绝对收益来看，列入清单前半月、后一天、后一周、后半月、后一月，美亚柏科区间收益率分别为-8.49%、-1.63%、-0.58%、-1.11%、-1.40%，公司在列入清单一周后股价企稳。2019年，美亚柏科营收实现同比增速29.17%，归母净利润实现同比增速-4.47%，扣非净利润实现同比增速24.38%。

科大讯飞修复较快，相对收益理想。科大讯飞未进行停牌，从绝对收益来看，列入清单前半月、后一天、后一周、后半月、后一月，科大讯飞区间收益率分别为-7.87%、-2.67%、4.02%、9.61%、7.12%，于一周之后即实现股价的修复。从相对收益来看，相较于计算机指数的区间超额收益率也于列入清单后一周转正。2019年，科大讯飞营收实现同比增速27.30%，归母净利润实现同比增速51.12%。

回溯三轮“实体清单”事件，我们对此次33家公司“实体清单”事件的判断如下：

1. 对计算机指数的影响较小，若因该事件短期调整反而是布局机会。

2. 对相关的重点公司短期影响略大，可适当规避，若超调可布局。

风险提示：板块短期可能调整的风险；相关标的业绩可能不及预期的风险。

1、北京中云融信科技有限公司

2、北京计算机科学研究中心

4、北京高压科学研究中心

5、成都精密光学工程研究中心

9、哈尔滨创越科技有限公司

12、哈尔滨蕴力达科技开发有限公司

13、精纳科技有限公司

14、快急送物流（中国）有限公司

16、顶峰多尺度科学研究所

20、四川鼎澄物资贸易公司

21、四川新天元科技有限公司

22、四川图斯克进出口贸易有限公司

23、砺剑天眼科技有限公司

24、复旦大学副教授朱杰进

25、中国公安部法医学研究所

26、阿克苏华孚色纺有限公司

29、南京烽火星空通信发展有限公司

投资永远在路上，继续虚心学习，戒骄戒躁、股市投资经常是逆人性的。我们只有看透人性，才能在集中聚合和折射人性的股市上，采取最正确的应对方式。投资的路还长，没有尽头，路漫漫其修远兮，希望2020年中线又是翻倍的一年，愿大家股市长虹！

（公众：老陈的交易笔记）