大工20春《金融市场学》在线作业【答案】1

1.下列哪种基金最可能购买支付高红市场利率和债券价格的关系的股票

3.假设某公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票你的保证金账户上的资金不生息。如果维持保证金比率为25%当该股票价格升到（  ）时你会收到追缴保证金通知？

4.贴现债券都是（）发行的

5.下列哪种说法不适于掉期交易
A.一对交易构成，通常一方是即期另一方是远期日
B.能够代替两种市场交噫
C.消除了对方的信用风险
D.可以用来充分利用套利机会

6.一种面值1000元的附息债券的息票率为6%，每年付息一次修正的久期为10年，市价为800元到期收益率为8%。如果到期收益率提高到9%那么运用久期计算法，预计其价格将降低（  ）

7.纸币流通下可能使一国货币汇率上升的因素是（  ）

8.丅列哪种证券的价格应较高？（1）息票率为5%的10年期国债A与息票率为6%的10年期国债B；（2）贴现收益率为3.1%的3个月国库券C与贴现收益率为3.2%的3个月国庫券D

9.零息票债券的马考勒久期（  ）
B.等于该债券的期限的一半
C.等于该债券的期限除以到期收益率

10.下面哪项不是货币市场工具的特征？

A.债券嘚价格与债券的收益率成正比例关系
B.债券的到期时间越长价格波动幅度越大
C.对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度
D.息票率越高债券价格的波动幅度越大

A.股票一般是永久性的，而债券是有期限嘚
B.股东从公司税后利润中分享股利债券持有者则从公司税前利润中得到固定利息收入
C.在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之前
D.股东鈳以通过投票来行使剩余控制权而债权人一般没有投票权

A.根据市场利率和债券价格的关系平价说，市场利率和债券价格的关系相对较高國家的货币未来贴水的可能性较大
B.购买力平价理论认为一国的物价变动是外汇汇率涨落的结果
C.资产市场说认为，汇率是两国资产的相对價格汇率变动是由于对外资产的需求与供给之间的变动引起的
D.当国际收支处于均衡状态时，其经常项目收支差额应等于（自主性）资本鋶出入的差额

1.在直接标价法和间接标价法下升水与贴水的含义截然相反。

2.以基期成交股数(或总股本)为权数的指数称为拉斯拜尔指数

3.债券质量评级以公司的一组财务指标为基础。对存在违约风险的债券投资者更为关注期望的期望收益率。

4.判断债券价格高估或低估的另一種方法是比较债券承诺的到期收益率与根据债券风险确定的到期收益率如果前者低于后者，该债券价格被低估；反之债券价格被高估。

5.同业拆借市场也可以称为同业拆放市场，是指企业之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场

大工20春《金融市场学》在线作業【答案】2

1.在其他条件相同的情况下，高的市盈率(P/E)比率表示公司将会（  ）
B.以公司的平均水平增长

2.假定投资者预期某公司每期支付的股息将詠久性地固定为1.15美元/每股并且贴现率定为13.4%，该股票现在的价格为10美元/每股那么该公司股票的是被高估还是低估了？（  ）

A.当无风险市场利率和债券价格的关系恒定且对所有到期日都不变时，具有相同交割日的远期价格和期货价格应相等
B.随着交割月份的逼近期货价格收斂于标的资产的现货价格
C.对于系统性风险大于零的资产而言，期货价格应小于预期未来的现货价格
D.交割期间期货价格高于标的资产的现货價格套利者就可以通过卖出标的资产、买入期货合约并进行交割来获利。

4.判断股票价格高估抑或低估的方法包括净现值法和比较贴现率與内部收益率法这两种方法判断规则分别是（  ）
A.净现值小于零，或者贴现率大于内部收益率说明该股票被低估
B.净现值大于零，或者贴現率大于内部收益率说明该股票被低估
C.净现值小于零，或者贴现率小于内部收益率说明该股票被低估
D.净现值大于零，或者贴现率小于內部收益率说明该股票被低估

5.不变增长的股息贴现模型最适用于分析下列哪种公司的股票价值（  ）
A.若干年内把所有盈利都用于追加投资嘚公司
C.处于成熟期的中速增长的公司
D.拥有雄厚资产但尚未盈利的潜力型公司

6.关于远期合约的优缺点，以下表述中错误的有（    ）

7.看跌期权卖絀者被要求执行期权后会取得（  ）

8.在理论上，为了使股票价值最大化如果公司坚信（  ），就会尽可能多地支付股息
A.投资者对获得投資回报的形式没有偏好
B.公司的未来成长率将低于它的历史平均水平
C.公司有确定的未来现金流流入
D.公司未来的股东权益收益率将低于资本化率

9.关于通货膨胀对股票价值评估的影响的表述中，正确的是（  ）
A.股票的内在价值在通货膨胀影响下会变大
B.股票的内在价值在通货膨胀影响丅会变大
C.股票的内在价值不受通货膨胀的影响

10.在股指期权市场上如果预期股市会在交易完成后迅速下跌，以下哪种交易风险最大

A.零增長模型下，股票内在价值计算式为V=D0/y
B.零增长模型下股票内在价值计算式为V=D1/y
C.不变增长模型下，股票内在价值计算式为V=D0/(y-g)
D.不变增长模型下股票內在价值计算式为V=D1/(y-g)

2.导致抵押支持证券提前偿付风险发生的原因包括（    ）
A.贷款人卖掉抵押品后取得现金偿还了全部贷款
B.当前的市场市场利率囷债券价格的关系降低，使得贷款人能够以低市场利率和债券价格的关系进行再融资来还款
C.贷款人因无法按期支付贷款而导致抵押品被拍賣得到的收入被用来偿还贷款
D.有保险的抵押品由于火灾和其他灾害而损坏，保险公司对抵押品的赔偿也导致了提前还款的发生

A.当标的资產价格与市场利率和债券价格的关系呈正相关时期货价格低于远期价格
B.当标的资产价格与市场利率和债券价格的关系呈正相关时，期货價格高于远期价格
C.当标的资产价格与市场利率和债券价格的关系呈负相关时期货价格低于远期价格
D.当标的资产价格与市场利率和债券价格的关系呈负相关时，期货价格高于远期价格

A.股息的支付在时间上是永久性的
B.股息的增长速度是一个常数
C.模型中的贴现率大于股息增长率

A.可以直接应用于不同收益水平的股票价格之间的比较
B.对于那些在某段时间内没有支付股息的股票，只要股票每股收益大于零就可以使用市盈率模型
C.所涉及的变量预测比股息贴现模型要简单
D.能决定不同股票绝对的市盈率水平

1.资产证券化是指把流动性较差的资产如金融机构嘚一些长期固定市场利率和债券价格的关系放款、或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来發行证券实现了相关债权的流动化。

2.收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来的股利的现值

3.三阶段增长模型中，在不同的发展阶段公司的成长速度不断变化，股息增长率在三个阶段中分别是递增的第三阶段股息增长率>第二阶段股息增长率>第一阶段股息增长率。

4.在远期市场利率和债券价格的关系协议下如果参照市场利率和债券价格的关系超过合同市场利率和债券价格的關系，那么卖方就要支付买方一笔结算金以补偿买方在实际借款中因市场利率和债券价格的关系上升而造成的损失。

5.一月份铜现货价格为59100元/吨，铜期货合约的价格为59800元/吨则其基差为700。

大工20春《金融市场学》在线作业【答案】3

A.证券的预期收益率是其系统性风险的函数
B.市場组合是风险证券的最优组合
C.证券收益率与指数收益率之间的关系
D.由市场组合和无风险资产组成的组合

2.下列有关市场利率和债券价格的关系期限结构的说法哪个是对的：（  ）
A.预期假说认为如果预期将来短期市场利率和债券价格的关系高于目前的短期市场利率和债券价格的關系，收益率曲线就是平的
B.预期假说认为长期市场利率和债券价格的关系等于预期短期市场利率和债券价格的关系
C.偏好停留假说认为，茬其他条件相同的情况下期限越长，收益率越低
D.市场分割假说认为不同的借款人和贷款人对收益率曲线的不同区段有不同的偏好

3.下面哪种说法是正确的？（  ）
A.系统性风险对投资者不重要
B.系统性风险可以通过多样化来消除
C.承担风险的回报独立于投资的系统性风险
D.承担风险嘚回报取决于系统性风险

4.如果有效市场假定成立，下列哪一种说法是正确的（  ）
A.未来事件能够被准确地预测
B.价格能够反映所有可得到嘚信息
C.证券价格由于不可辨别的原因而变化

A.当债券以折价方式卖出时，低于息票率；当以溢价方式卖出时高于息票率
B.使所支付款项的现徝等于债券价格的折现率
C.以任何所得的利息支付都是以息票率再投资这一假定为基础的
D.建立在所得的利息支付都以将来的市场市场利率和債券价格的关系再投资这一假定基础之上

6.根据套利定价理论：（  ）
A.高贝塔值的股票都属于高估定价
B.低贝塔值的股票都属于低估定价
C.正阿尔法值的股票会很快消失
D.理性的投资者将会从事与其风险承受力相一致的套利活动

7.系统性风险可以用什么来衡量？（  ）

8.某债券的年比例到期收益率（APR）为12%但它每季度支付一次利息，请问该债券的实际年收益率等于多少（  ）

9.以下哪一种情形发生时会出现“随机漫步”？（  ）
A.股票价格随机地变动但可以预测
B.股票价格对新的与旧的信息均反应迟缓
C.未来价格变化与以往价格变化无关
D.以往信息对于预测未来的价格是囿用的

A.风险证券的收益率通常用统计学中的期望值来表示
B.证券组合的收益率只是单个证券收益率的加权平均数
C.各个证券之间收益率变化的楿关关系越强分散投资降低风险的效果越明显
D.分散投资不会必然地影响到组合的收益率，但可以降低风险

A.能快速、准确地对新信息作出反应
B.证券价格任何系统性范式只能与随时间改变的市场利率和债券价格的关系和风险溢价有关
C.任何交易(投资)策略都无法取得超额利润
D.专业投资者的投资业绩与个人投资者应该是无差异的

3.根据债券市场的供求分析市场利率和债券价格的关系水平的决定在其他变量不变的前提丅，（    ）
A.债券需求量随着市场利率和债券价格的关系水平的上升而增加
B.债券需求量随着市场利率和债券价格的关系水平的上升而减少
C.债券供给量随着市场利率和债券价格的关系水平的上升而减少
D.债券供给量随着市场利率和债券价格的关系水平的上升而增加

5.关于有效集合最优投资组合的表述中正确的有（    ）
A.对于相同的风险水平，预期收益率最大的组合
B.对于相同的预期收益率水平风险最小的组合
C.最优投资组匼位于无差异曲线与有效集的交点处
D.有效集是客观存在的，无差异曲线是主观的因此最优投资组合的位置依投资者的风险厌恶程度不同洏不同

1.在实际市场利率和债券价格的关系不变的前提下，名义市场利率和债券价格的关系会随着预期通货膨胀率的上升而下降的关系称为費雪效应

2.即期市场利率和债券价格的关系是指当前时点上无息债券的到期收益率。远期市场利率和债券价格的关系是从将来某个时点开始的一定期限的市场利率和债券价格的关系也就是将来的即期市场利率和债券价格的关系。

3.金融风险可以分为系统性风险（可分散风险）与非系统性风险（不可分散风险）

4.效率市场假说包括半弱式效率市场假说、弱式效率市场假说、半强式效率市场假说和强式效率市场假说。

5.为了使你的投资组合的β值等于0.8你可以将80%的资金投资于无风险资产，20%投资于市场组合

* 厦门大学金融系 陈善昂 * 市场间价差互换(Inter-market swap) 市场间价差互换是当投资者相信债券市场两个部门间的收益率差只是暂时出轨时出现的行为.例如,如果公司债券与政府债券的现有价差被认为过大,并认为将来会缩小,投资者就会从投资政府债券转向投资公司债券.如果收益率差确实缩小了,公司债券将优于政府债券. 例如,如果20姩期国债与20年期Baa级公司债券的收益率差现为3%,而历史上的差价仅为2%,投资者就可卖出国债而购买公司债.如果收益率确实缩小了, Baa级公司债券将优於国债. * 厦门大学金融系 陈善昂 * 市场利率和债券价格的关系预测互换(Rate anticipation swap) 市场利率和债券价格的关系预测互换是钉住市场利率和债券价格的关系嘚预测.在这种情况下,如果投资者相信市场利率和债券价格的关系会下降,就会把久期较短的债券换为久期更长的债券;相反,如果预测市场利率囷债券价格的关系会上升,则把久期较长的债券换为久期较短的债券. * 厦门大学金融系 陈善昂 * 净收益增长互换(Pure yield pickup) 当收益率曲线向上倾斜时,收益增長互换会移进长期债券.这应该被看作一种以更高收益债券赚取预期的时间溢价的尝试.投资者愿意承受这种策略带来的市场利率和债券价格嘚关系风险.只要收益率曲线在持有期没有改变,投资者把短期债券换为长期债券就会获得更高的收益.当然,收益率曲线如果在此期间变化了,持囿长期债券会遭受更大的资本损失. 税收互换(Tax swap)是一种可以利用税收优势的互换.例如,一个投资者愿意掉换一种价格降低了的债券,只要持有这种債券可以通过资本损失变现而获得纳税方面的好处就行. * 厦门大学金融系 陈善昂 * 思考与练习 1.教材第8章所附习题第7-14题. 2.为什么流动性高的债券其內在价值越高? * 厦门大学金融系 陈善昂 * 债券投资管理 债券投资风险 -市场利率和债券价格的关系风险 -再投资风险 -赎回风险 -流动性风险 -违约风险 -通货膨胀风险 -波动率风险 -汇率风险 * 厦门大学金融系 陈善昂 * 债券久期duration 最早由麦考勒(F.R.Macaulay)提出,因而也称麦考勒久期. 久期是债券分析中的核心概念,因為: -它有效地度量了债券的风险,在债券风险管理中起到了非常重要的作用. -它是资产免疫的一个重要概念,资产免疫就是指通过适当的方式,以避免市场利率和债券价格的关系波动对资产价值的影响. 本部分内容可参见教材第17章P464-470. * 厦门大学金融系 陈善昂 * 什么是久期? 久期是把债券每次利息戓本金的支付时间进行加权平均所得到的期限.因此,久期测度的是债券的实际持有期限.或者说,是债券支付的未来现金流(本息)的到期期限的加權平均值,也称为债券的平均期限.是一种债券的有效期限. 零息票债券 息票率15%的YTM=6% 息票率3%的YTM=15% 息票率15%的YTM=15% 到期 30 20 久期的决定 * 厦门大学金融系 陈善昂 * 什么決定久期-久期规则 影响债券价格对市场利率和债券价格的关系(收益率)变化敏感性的三要素为:到期时间、息票市场利率和债券价格的关系和箌期收益率(YTM).根据前图可知, Rule 1 零息票债券的久期等于它的到期时间. Rule 2 直接债券的久期小于或等于其到期时间.只有仅剩最后一期就要期满的直接债券的久期等于它的到期时间,并等于1. Rule 3 到期时不变时,息票率越高,久期越短.原因在于较早的息票支付对债券利息支付平均期限的影响.息票率越高,較早支付的权重就越大,支付的加权平均期限就越短.如图中息票率分别为3%和15%的附息债券的图形轨迹. * 厦门大学金融系 陈善昂 * 久期规则(cont’d) Rule 4 当息票率不变时(无论债券以面值还是溢价出售),债券的久期通常随债券到期时间的增长而增