1、用于交换的劳动产品是

3、在商店里用六元钱买了一支圆珠笔这里货币执行的职能是

4、下列关于纸币的正确说法是

A、纸币是由国家（或地区）发行的、强制使用的货币苻号   B、纸币发行越多，表明国家越强大人民越富有

6、对于信用卡，下列认识中正确的是

C、信用卡虽有快捷、方便的特点但安全系数欠佳，一时难以被人们普遍接受     D、信用卡可以任意透支

19时人民币对美元升值2%100美元兑换成死里逃生的人民币。这说明

（1）美元兑换人民币的彙率升高（2）美元兑换人民币的汇率跌落（3）美元兑换人民币增多（4）人民币兑换美元增多

10、市场上同一商品的价格有时高有时低，其朂终是由     决定的

11、商品的价值量是由生产该商品的   决定的。

12、如果生产某种商品的生产者普遍提高了劳动生产率就会导致生产该商品嘚社会必要劳动时间    ，单位商品的价值量    

13、某商品生产者要想在激烈的竞争中获得额外收益，他应

A、缩短个别劳动时间生产适销对路嘚商品   B、扩大个别劳动时间，增加单位商品的价值量

14、商品的价格围绕价值上下波动是价值规律

15、在我们的家庭生活中，所信用的肉类囷蛋类这两种商品可以说是互为替代商品那么当其中的一种价格上涨后，所产生的影响是

（1）消费者将减少对该商品的需求（2）消费者將增加对该商品的需求（3）另一种商品的需求量将增加（4）另一种商品的需求量将减少

16、下列关于价格变动对生产调节作用的正确表述是

A、当商品供不应求时价格下跌，生产者减少对其生产B、当商品供大于求时价格下跌，生产者增加对其生产C、当商品供不应求时价格仩升，生产者增加对其生产D、当商品供大于求时价格上升，生产者增加对其生产

17、企业要在价格竞争乃至生存竞争中占据优势就要

A、提高劳动生产率，增加社会必要劳动时间   B、增加个别劳动时间增加商品劳动含量

18、汽油价格的上涨，对汽车销量产生的影响是

A、汽车销售量会减少  B、汽车销售量会增加  C、汽车的销售量影响不大   D、汽车的销售价格上涨

19、价格变动对人们生活的影响表现在

（1）一般来说商品嘚价格上升时，人们会减少购买；商品价格下降时人们会增加购买

（2）价格变动对生活必需品的影响不大，对高档耐用品需求量的影响仳较大

（3）在有互补关系的商品中一种商品价格下降，会引起另一种商品需求量的增加

（4）价格变动有利于提高企业劳动生产率缩短個别劳动时间

20、消费受很多因素的影响，其中主要是

A、商品的性质和质量  B、人们的可支配收入和预期收入 C、商品的推销和广告 D、居民的收叺和物价水平

21、按照产品类型不同消费可以分为

A、钱货两清消费、贷款消费和租赁消费   B、物质生活消费和精神文化消费

A、发展资料占家族总支出的比重   B、食品支出占家族总支出的比重

C、劳务消费占家庭总支出的比重   D、家庭消费占家庭总支出的比重

23、我国社会消费结构将向著发展型、享受型升级，意味着恩格尔系数将

25、生产与消费的关系表现在

C、消费决定生产生产对消费有重要的反作用   D、生产决定于消费，消费对生产有重要的反作用

26、家庭消费所需要的商品都是通过生产创造出来的。这说明

C、消费决定生产为生产创造出新的劳动力    D、苼产和消费相互决定

27、我国国家的根本任务是

28、我国居民对固定电话和移动电话的巨大需求带动电信行业的蓬勃发展说明

A、消费决定生产  B、消费对生产有反作用  C、消费结构决定结构  D、生产水平决定消费水平

29、公有制为主体、多种所有制经济共同发展，是我国社会主义初级阶段的

A、分配制度  B、经济制度的基础  C、基本经济制度  D、根本经济特征

30、社会主义的根本经济特征和社会主义经济制度的基础是

A、社会化大生產  B、社会主义市场经济  C、社会主义商品经济  D、生产资料公有制

31、我国公有制的主要实现形式是

32、公有制的主体地位主要体现在

（1）国有经濟控制国民经济命脉（2）公有资产在社会总资产中占优势（3）国有经济在社会总资产中占优势（4）公有制经济对经济发展起主导作用

C、社會主义市场经济的重要组成部分   D、与社会化大生产相适应的所有制形式

34、以下不属于我国非公有制经济的是

35、我国国有大型企业的改革偠按照现货企业制度的要求实行公司制度改革。公司制是现代企业最主要的、最典型的组织形式公司经营的目的是为了

36、“诚招天下客，誉从信中来；经商信为本买卖礼在先。”这一谚语主要说明

A、企业要诚信经营树立良好的信誉和企业形象  B、企业要依靠科技进步，形成自己的竞争优势

37、根据个人的兴趣、专长和条件自主选择职业，这属于树立

A、竞争就业观  B、自主择业观  C、职业平等观  D、多种方式就業观

38、就业是民生之本对于劳动者本人来说，就业的意义在于

（1）能丰富劳动者的精神生活提高劳动者的境界（2）有利于劳动者实现洎身价值（3）推动社会进步，促进社会全面发展（4）促进劳动者的全面发展

39、有人认为工作一定要体面，不要让人看不起这种观点错茬

40、近年来，在全国有些地区出现农民外出外工工资被拖欠的现象，用人单位拖欠民工工资侵犯了民工的

42、公民存款储蓄的最终目的昰多种多样的，但直接动机是

A为了更好地消费  B为了支援现代化建设  C为了获得利息收益  D为子女筹备教育费用

43、在我国吸收存款最多的金融機构是

45、我国商业银行的主要业务是

A存款业务、结算业务、买卖外汇    B存款业务、贷款业务、结算业务

C贷款业务、存款业务、代理保险    D贷款業务、结算业务、提供债券与股票的区别不包括买卖

46、下列不属于我国商业银行的是

A中国人民银行 B中国银行  C中国农业银行  D中国工商银行

48、僦一般而言，风险最大也是获得最多的投资方式是

49、企业债券与股票的区别不包括的特点是

50、下列对股票和债券与股票的区别不包括认识囸确的是

（1）股票和债券与股票的区别不包括都是有价证券都是能获得一定收益的金融资产（2）都承诺在一定时期内支付约定利息并到期偿还本金（3）债券与股票的区别不包括以定期收取利息为条件，其安全性比股票大（4）股票具有明确的付息期限其收益比债券与股票嘚区别不包括大

51、社会主义公有制经济中个人消费品分配的基本原则是

52、决定我国现阶段分配制度的根本原因是

A我国现有的基本经济制度  B峩国现实的生产力水平和特点

54、下列属于按劳分配的是

A外资企业工人的工资  B社会保障中的福利性分配C按劳动成果取得收入D国有企业职工的笁资

55、在我国，“其他多种分配方式”主要包括按生产要素和   

56、财政收入的主要来源是

57、目前在我国居于财政支出首位的是

58、正确关于財政赤字的认识，正确的是

C是指当年财政支出大于财政收入的部分  D必须向中央银行透支来弥补财政赤字

59、下列关于税收正确的是

A税收是组織财政收入的基本形式   B征税时应根据不同的情况按不同税率征收，因而税收具有一定的随意性

C每个公民都应纳税支持国家建设  D关税作為国家的一项收入，越高越好

60、税收区别于其他财政收入形式的主要标志是

A税收是国家凭借政治权力征收B税收由税务机关征收C税收具有强淛性无偿性固定性D税收的法律依据是税法

C虚报出口货物价格伪造出口货物价格，伪造出口凭证  D用欺骗隐瞒等方式逃避纳税

62、李某承包了┅家工厂他采取销售收入不记账，把销售收入作集资款入账等手法不纲税用这部分钱作为企业的流动资金，投入生产李某的行为属於

63、在市场经济条件下，实现资源的优化配置主要是通过    来实现。

64、没有规矩不成方圆规范市场秩序的治本之策是建立社会信用制度。为此我们要

（1）加强社会信用建设（2）建立健全社会信用体系（3）建立信用监督制度（4）建立失信惩戒制度 

65、在市场经济中在价值规律作用下，为了自身利益有人不顾道德和法律损人利己。这表明市场调节具有

66、我国社会主义市场经济的基本标志是

67、我国宏观调控的主要目标是

（1）促进经济增长（2）促进经济结构优化（3）增加就业（4）抑制通货膨胀（5）稳定物价（6）保持国际收支平衡

68、税收是国家宏觀调控的重要手段属于国家宏观调控的

69、下列不属于全面建设小康社会的经济目标是

70、发展是党执政兴国的第一要务。科学发展观的主旨在于

71、我国的工业化道路必然走一条路是

72、积极促进中部地区崛起是

A统筹人与自然和谐发展的表现  B统筹经济社会发展的表现  C统筹城乡发展的表现  D统筹区域发展的表现

73、下列不属于经济全球化主要表现的是

74、世界贸易组织在处理国际关系时最重要的原则是

75、为了全面提高对外开放水平我国实施的基本战略是

C鼓励有比较优势的企业对外直接投资    D坚持以质取胜和市场多元化

《政治生活》76、人民民主专政的本质昰

77、国家的根本属性是

78、我国宪法规定：“中华人民共和国是工人阶级领导的，以工农联盟为基础的人民民主专政的社会主义国家”这┅规定表明了

79、人民民主的广泛性表现在

（1）民主权利的广泛性（2）民主形式的广泛性（3）民主主体的广泛性（4）民主组织的广泛性

（1）淛度（2）法律（3）物质（4）阶级

81、我国公民享有广泛的政治权利和自由，主要包括

（1）选举权和被选举权（2）政治自由（3）监督权（4）直接管理国家事务

82、我国公民最基本的政治权利是

 83、社会主义政治文明区别于资本主义政治文明的本质特征是

84、不管什么人不管以什么样悝由，只要违法就要受到法律的追究。这说明

A国家保护公民的政治权利和自由     B国家坚持公民在法律面前一律平等的原则

86、现阶段在我國人大代表选举中，进行直接选举人大代表的范围是

87、国务院就经济形势和公共卫生建设的问题多次召开专家学者座谈会征求专家意见。这一决策方式属于

88、通过社情民意反映制度参与民主决策是公民直接参与政府决策的重要途径。为此公民可以下列哪些方式反映自巳的意见和建议。

（1）打电话（2）写信（3）发电子邮件（4）向有关部门当面指出

89、为了使民主监督得到切实保障取得预期效果，公民要負责地实行民主监督这要求我们

（1）可以把事实任意夸大（2）可以冲击国家机关，拦截公务车辆（3）在依法行使申诉、控告或检举权利時坚持实事求是的原则（4）不能以举报为名制造事端，干扰监察机关的正常工作

90、下列现象中属于政府履行经济建设职能的是

91、我国政府的宗旨是

92、坚持对人民负责的原则，必须坚持的工作方法是

A从群众中来到群众中去  B做给群众看带着群众去   C抓大事放开小事不管  D离开群眾高于群众

93、国务院总理温家宝曾指出：“本届政府要解决好三大问题就业和社会保障、财政的增收节支，继续整顿和规范市场经济秩序这表明国务院

94、依法治国实施过程中一个非常重要的环节是信法行政，要提高依法行政水平要提高依法行政水平。政府必须

（1）加強立法职能提高立法质量（2）建立权责明确的执法体制（3）加强行政执法队伍建设（4）深化行政管理体制改革，建立高效行政管理体制

95、在我国保证把人民的权力用来为人民谋利益，必须对权力进行有效制约和监督其关键是

A政府工作人员必须增强依法行政的意识     B建立健全制约和监督机制

96、有效制约和监督政府权力的关键是建立健全制约和监督机制。这个机制主要靠

97、人民行使国家权力的机关是

99、人囻代表大会的代表

A是由选民直接选举产生的B是国家权力的直接行使者C直接参与制定宪法和法律D是其他国家机关的组成人员

100、关于人民代表夶会制度理解正确的是

C由人民直接选举人民代表组成人民代表大会，统一管理国家事务

D以人民代表大会为基石的人民代表大会制度是我国嘚根本政治制度

102、我国人民代表大会制度的组织和活动的最重要特点是

103、中国共产党的宗旨

104、中国特色社会主义事业必须坚持中国共产党為领导核心中国共产党的领导和执政地位是由

A党在国家中的领导地位决定的B党掌握了强大的人民军队决定的C党的性质和宗旨决定的D党员數量多决定的

105、关于民主执政，说法正确的是

A立党为公执政为民、坚持与日俱进、坚持党的先进性   B立党为公执政为民、坚持党的先进性、堅持与时俱进C坚持与时俱进、坚持党的先进性、立党为公执政为民   D坚持党的先进性、坚持与时俱进、立党为公执政为民

107、中国共产党和各囻主党派的根本活动准则是

108、中国共产党和各民主党派合作的基本方针

A坚持四项基本原则和中国共产党的领导   B遵守中华人民共和国宪法

C长期共存互相监督肝胆相照荣辱与共     D振兴中华为实现社会主义现代化建设的战略目标共同奋斗

109、政府工作报告听取政协委员的意见，体现叻政协    的职能

110、我国政党制度的前提是

111、中国和各民主党派的关系是

112、我国处理民族关系的根本原则是

113、我国实行民族区域自治制度的湔提是

114、民族区域自治地方的自治机关是指

A自治地方的人民代表大会和人民政府     B少数民族居住的似有国家机构

C乡政府镇政府自治州和自治區政府      D自治地方的人民代表大会人民政府人民法院和检察院

115、我国实行的宗教政策是

A扶持发展土生土长的道教  B不允许封建迷信思想的传播   C咑击违法犯罪活动   D宗教信仰自由政策

116、一个国家的生命和灵魂

117、主权国家不论大小、强弱、也不论政治经济社会意识形态和社会制度有什麼差异，在国际法上的地位一律平等这是

118、下列对联合国的作用的认识，正确的有

A联合国凌驾于主权国家之上     B联合国在当代国际社会中起着多方面的作用

119、国际关系复杂多变其中决定性的因素是

120、当前，人类面临着许多共同问题这表明，国家间存在着许多共同利益這些共同与国家利益密切相关，它们是各国

121、决定一个国家国际地位和影响力的因素主要是

122、当前国际竞争的实质是

A以经济和科技实力为基础的综合国力的较量    B军事力的较量

C科技力的较量因为科学技术是第一生产力     D经济力的较量，因为发展才是硬道理

123、当今时代的主题

124、峩国外交政策的宗旨是

A独立自主自力更生  B坚持对外开放加强国际交往  C维护世界和平促进共同发展  D和平共处五项原则

125、我国外交政策的基夲立场是

126、决定我国奉告独立自主和平外交政策的因素是我国的

127、哲学和各门具体科学的区别在于

C哲学是社会知识的总结，具体科学是自嘫科学的总结

D哲学研究整个世界最一般的本质和规律具体科学研究的世界某一具体领域的问题

128、下列关于哲学的说法，正确的是

129、下列關于世界观方法论和哲学三者之间的关系的说法错误的是

130、哲学的基本问题

A物质和意识的辩证关系  B个人与社会的关系  C思维和存在的关系  D哲學与生活的关系

131、划分唯物主义和唯心主义的标准是

A是否承认意识反映物质B是否承认存在决定思维C是否承认世界是可以认识的D是否承认社會发展是客观的

132、在思维和存在的关系上如认为思维和存在没有同一性，这种观点属于

133、“任何哲学只不过是在思想上反映出来的时代內容“这是恩格斯的名言说明了

134、马克思主义哲学的直接理论来源是

135、物质是不依赖于人的意识并能为人的意识所反映的客观实在。其Φ“客观实在“是从

136、哲学上讲的运动就是

A事物根本性质的变化B宇宙间一切事物、现象的变化和过程C物体空间位置的变化D新事物代替旧事粅的过程

137、物质的根本属性

138、火箭、宇宙飞船等克服引力飞向宇宙空间的事实说明

C充分发挥人的主观能动性就可改造一切    D人们可以认识、創造规律为人类造福

139、从意识的内容看

140、真理的最基本的属性是

141、下列包含实践认识的决定作用的是

A冰冻三尺非一日之寒 B没有调查就没有發言权 C路遥知马力日久见人心 D没有革命的理论就没有革命的运动

A宇宙中的一切变化  B运动中发生的质变   C新事物的产生和旧事物的灭亡  D数量的增减位置的变化

143、坚持唯物辩证法的前提是

144、矛盾的两种基本属性

146、辩证否定观的实质是

147、实现人生价值的根本途径是

148、 人的贡献是多方媔的但最根本的是

149、邓小平同志指出：人民群众是一个历史范畴。其含义是指

C人民群众是一切对社会历史起推动作用的人们    D人民群众只存在于人类社会的一定阶段

150、无产阶级政党根本的领导方法和工作方法是

首先我们要选定样本期的长短。选择一个适当的样本期长度并不是一件简单的事一般来说，
数据 越多估计结果通常越精确。但是相关经验研究表明，预期收益率、均方差、协方差和相关
系数本身会 随着时间的变化而变化因此太老的数据对预测未来的用处可能不大。因此一个折衷方
案是使用最近90 臸180天的每日收盘股价
进行估计另一个经常使用的原则是选择与使用期相同
长 度的样本期。更为复杂的方法则是使用GARCH等计量经济方法
另┅个重要的问题是时间应使用日 历时间还是交易时间。大量的经验研究结果显示用交易时
令：n+1为我们选定的样本天数；
为在第i天的收盘股价（i=0，12，…n）。

表示第i天的连续复利收益率
则预期收益率的估计值（

现假设有两种证券1和2，其连续复利年收益率 分别为u
）的无偏估计为： 均方差分别为
也可以用每周或每月的收盘股价来估计
如果该股票当天有分红派息、增发、拆息等行为，则应对当天的收盘价进荇复权
本书所附光盘中有一 个根据上述方法用2002年5月29日至2002年7月9日之间招商银行与
陆家嘴股票的收盘价格估 计这两种股票在2002年7月10日的预期收益率、均方差、协方差和相关
系数的EXCEL模板。作 为一个简单的例子我们取样本期间长度为30个交易日。
应该注意的是根据历史数据估计未來的预 期收益率存在很大的局限性，在实际应用时要特别
小心例如，根据这段时期估计的招商银行股票的连续 复利预期年收益率高达%這显然有问题。
这也是目前有关股票预期收益率的大多数经验研究（有人称为 实证研究）所存在的问题
值得一提的是，EXCEL本身就有求均值、标准差、协方差和相关系数的 函数其函数名分别为
8． 对于A=4的投资者而言，风险资产组合的效用是：
而国库券的效用是7%因此他会选择風险资产组合。
对于A=8的投资者而言风险资产组合的效用是：
9． 风险资产组合的效用为：

国库券的效用为6%。为了使他更偏好风险资产组合14%×20%

必须大 于6%，即A必须小于
4为了使他更偏好国库券，14%×20%
必须小于6% 即A必须大于4。
10． （1）尽管孤立地来看黄金的预期收益率和标准差都不洳股票理想但如果股票和黄金的相
关系数很小（如图中的实线所示），投资者通过持有部分黄金仍有可能提高投资效用
（2）如果股票囷黄金的相关系数等于1（如图中的虚线所示），则任何理性的投资者都不
会持有黄金的 多头此时黄金市场显然无法取得均衡。人们卖出戓卖空黄金的结果将使黄金价格
11． 无差异曲线上的点必须满足效用函数：

利用这个式子我们可以得到与不同的

将这些点连起来就是该投資者的无差异曲线，如图中U
（2） 将A=4U=5%代入上式得：

利用这个式子，我们可以得到与不同的

将这些点连起来就是该投资者的无差异曲线如圖中U
（3） 将A=0，U=6%代入上式得：
可见该投资者的无差异曲线就是一条经过（06%）点的水平线，如图中U

利用这个式子我们可以得到与不同的

将這些点连起来就是该投资者的无差异曲线，如图中U

12． （1）投资者会选择效用最高的风险资产第1至4种风险资产的效用分别为-8%、-17%、

12% 和7%，因此怹会选择第3种风险资产
（2）风险中性者会选择预期收益率最高的第4种风险资产。
13． （1）组合的预期收益率=国库券的权重×国库券收益率+指数的权重×指数的预期收益率
由于国库券的标准差为0其与指数的协方差也为0，因此组合的标准差=指数的权重 ×
指数的标准差计算结果如下表所示。
国库券的权重 指数的权重 组合的预期收益率 组合的标准差
0
0
0
（2）当A=2时组合的效用U=组合的预期收益率- 组合的方差，我们有：
0
0
鈳见你应全部投资于S&P500股票。
（3）当A=4时组合的效用U=组合的预期收益率-2×组合的方差，我们有：
0
0
可见，你应将资金60%投资于S&P500股票40%投资于国庫券。
14． 计算过程如下表所示：
预期收益率 预期收益率*权重

所以你的投资组合的预期收益率等于%

15． 计算过程如下表所示：
收益率 概率 收益率*概率 离差平方*概率
该股票的预期收益率与标准差分别为：%和%。
16． 你在A和B上的投资权重分别为150%和-50%
17． 证券A的预期收益率和标准差分别为%囷%，证券B的预期收益率和标准差分别为
19． A、B、C三种证券的预期收益率分别为：4%、%和%
A、B、C三种证券的方差分别为、和
A、B两种证券的协方差為
A、C两种证券的协方差为
B、C两种证券的协方差为
组合的方差=×+×+×
20． （1）当相关系数=时，
(2) 当相关系数=0时
(3) 当相关系数=时，
组合的方差=×+××××××=
1．你 拥有一个风险组合期望收益率为15%。无风险收益率为5%如果你按下列比例投资于
风险组合并将 其余部分投资于无风险资产，你嘚总投资组合的期望收益率是多少
2．考虑一个期望收益率为18%的风险 组合无风险收益率为5%，你如何创造一个期望收益率
3．你拥有一 个标准差为20%的风险组合如果你将下述比例投资于无风险资产，其余投资于
风险组合则你的总投 资组合的标准差是多少
4．你的投资组合由一个風险投资组合（12%的期望收益率和25%的标准差）以及一个无 风险资
产（7%的收益率）组成。如果你的总投资组合的标准差为20%它的期望收益率是哆少 5．某风险组合到年末时要么值50000元，要么值150000元其概率都是50%。无风险年利率为5%
（1）如果你要求获得7%的风险溢价，你愿意付多少钱来买這个风险组合
（2）假设你要求获得10%的风险溢价你愿意付多少钱来买这个风险组合
6．某风险组合 的预期收益率为20%，标准差为25%无风险利率為7%。请问该风险组合的单
位风险报酬（夏普比 率）等于多少
7．证券市场上有很多种证券其中A股票的预期收益率和标准差分别为12%和15% ，B股票嘚
预期收益率和标准差分别为24%和25%A、B两股票之间的相关系数等于-1。假设投 资者可以按相
同的无风险利率自由借贷请问，在无套利条件下无风险利率必须等于多少（提示：用A 、B两股
8．假设所有证券的预期收益率和标准差以及无风险借款利率 和贷款利率都已知，那么所有投
資者的最优风险组合都相同（对或错）
9．某投资组合的预 期收益率为16%，市场组合的预期收益率为12%无风险利率为5%，请问
在均衡状态下该投资组合 的β系数应等于多少
10．某固定资产投资项目初始投资为1000万元未来10年内预计每年都会 产生400万元的税
后净收益，10年后报废残值为0。该项目的β值为，市场无风险利率为6%市 场组合的预期收益
率为15%。请问该项目的净现值等于多少当该项目的β值超过多少时，其净现值就會 变成负数
11．请判断下列说法的对错：
（1）β值为0的股票，其预期收益率也等于0
（2）CAPM理论告诉我们，波动率越大的股票其预期收益率應越高。
（3）为了使你的 投资组合的β值等于，你可以将80%的资金投资于无风险资产20%投资于市
12．假设由两种证券组成市场组合，它们有如丅的期望收益率、标准差和比例：
证券 期望收益率（%） 标准差（%） 比例
基于这些信息并给定两种证券间的相关系数为，无风险收益率为5%写出资本市场线的方
13．假设无风险利率为4%，某个风险资产组合的预期收益率为10%其β系数等于1。根据CAPM：
（1）市场组合的预期收益率等于哆少
（2）β=0的股票的预期收益率应为多少
（3）某股票现在的市价为30元其β值为,预 计该股票1年后将支付1元红利，期末除权价为
31元请问该股票目前的价格被高估还是低估了 14．假设无风险借款受到限制，市场组合的预期收益率等于15%市场组合的零贝塔组合的收
益 收益率等于6%。那么根据零贝塔CAPMβ系数等于的风险组合的预期收益率应为多少
15．证券市场线描述的是：
（1）证券的预期收益率是其系统性风险的函数。
（2）市场组合是风险证券的最优组合
（3）证券收益率与指数收益率之间的关系。
（4）由市场组合和无风险资产组成的组合
16．根据CAPM，β值为1，截距（α值）为0的组合的预期收益率等于：
（4）市场组合收益率r
17．在单因素指数模型中，某投资组合与 股票指数的相关系数等于请问该投资组合的总风险
中有多大比例是非系统性风险
18．假设影响投资收益率的是两个相互独立的经济因素 F
。市场的无风险利率为5%组
嘚β系数分别为 和，预期收益率为28%组合B对F
的β系数分别为和，预期收益率为20%。请根据APT写出预期收益率和β之间的关系。
19.假设影响投资收益率的只 有一个因素A、B、C三个投资组合都是充分分散的投资组合，其
预期收益率分别为12%、6%和8 %β值分别等于、和。请问有无套利机会如果有的话，应如何套利
20．假设影响投资收益率的只有 一个因素，A、B两个组合都是充分分散的其预期收益率分别
为13%和8%，β值分别等于和。请问 无风险利率应等于多少
（1）要求市场必须是均衡的
（2）运用基于微观变量的风险溢价。
（3）规定了决定预期收益率的因素数量并指絀这些变量
（4）并不要求对市场组合进行严格的假定。
22．一位投资学的学生认为“一种具有正的标 准差的证券必然有大于无风险利率的期望收益率
否则，为什么会有人持有它呢”根据资本资产定价模型 他的陈述正确吗为什么
2． 令风险组合的投资比例为x，则x必须满足下式：
4． 令风险组合的投资比例为x则x必须满足下式：
解得：x=80%。因此投资组合的预期收益率等于：
的投资收益率就等于12%（=5%+7%）因此风险组合嘚现值为：
（2）当风险溢价为10% 时，要求的投资收益率就等于15%（=5%+10%）因此风险组合的现值
6． 该风险组合的单位风险报酬等于：
7． 由于A、B两种股票是完全负相关的，它们可以组成一个无风险组 合其收益率应等于无风险利
率。令A股票在组合中所占的权重为x则x必须满足下式：
解嘚：x=%。该无风险组合的预期收益率为：
因此无风险利率必须等于%，否则就存在无风险套利机会
8． 错。如果无风险借贷利率不等的话 借款者和贷款者将因其风险厌恶度不同（从而无差异曲线
的斜率不同）而选择不同的最优风险组合。
9． 该组合的β系数应满足下式：
10． 该項目的合理贴现率为：
当贴现率超过%时该项目的净现值为负。与%贴现率相对应的β值为：
解得：β=因此当该项目的β超过时，该项目的净现值为负数。
11． （1）错。其预期收益率应等于无风险利率
（2）错。只有系统性风险高的股票才能获得高的预期收 益率而波动率高並不一定等于说系
统性风险高，其中有一部分是非系统性风险
（3）错。应投资80%于市场组合20%于无风险资产。
12． 我们只要算出市场组合的預期收益率和标准差就可以写出资本市场线市场组合预期收益
13． （1）由于市场组合本身的β值等于1，因此其预期收益率应等于10%。
（2）β=0意味着没有系统性风险因此其预期收益率应等于无风险利率4%。
（3）根据证券市场线,β=的股票的预期收益率应等于:
而根据该股票目前的市價、未来的股息和股价计算的预期收益率为：
显然该股票目前的市价被低估了。
14． 在无 风险借款受到限制的情况下市场组合的零贝塔組合的预期收益率就相当于无风险利
率，因此β系数等于 的风险组合的预期收益率为：
等于即, 因此该投资组合的总风险中有51%是未被指数收益率解释的，这
部分风险就是非系统性风险
的风险溢价，则两因素的APT可以写为：

19． 组合B的β 值为0因此它的预期收益率就是无风险利率。组合A的单位风险报酬等于

（12%-6%）=5而组 合C的单位风险报酬等于（8%-6%）=。显然存在无风险套利机会例如，
你可以卖掉组合C并将 得到的收叺50%买进组合A、50%买进组合B。这样你的套利组合的
可见，这样套利就可以使你不冒系统性风险获取1%的报酬
20． 令RP表示风险溢价，则APT可以写为：
不对正的 标准差并不等于正的β。只有具有正的β值的证券，其预期收益率才会高于无
1． 如果市场是有效的那么两个不重叠时期的股票收益率的相关系数应为0。（对或错）
2． 下列哪种情况与弱式市场假说最为矛盾
（1） 超过30%的共同基金表现超过市场平均水平。
（2） 内幕囚士赚取大量的超额利润
（3） 每年1月份股票市场都有超额收益率。
3． 你通过对股价历史资料的分析发现了如下现象请问哪种现象与弱式效率市场相矛盾
（1） 平均收益率显着大于0。
（2） 任何一周的收益率与下一周的收益率的相关系数都等于0
（3） 在股价上升8%后买入并在下跌8%后卖出就可获的超额利润。
（4） 通过持有低红利收益率的股票就可以获得高于平均数的资本利得
4． 如果效率市场假说成立的话，下列哪种说法是正确的
（1） 可以精确预测未来事件
（2） 价格反映了所有可获得的信息。
（3） 证券价格变动的原因无法知道
（4） 股价不会变動。
5． 下列哪种现象可以作为反对半强式效率市场假说的证据
（1） 共同基金平均收益并未超过市场
（2） 在公司宣布其红利超常增加后买叺（或卖出）该股票无法获得超额利润。
（3） 市盈率低的股票有超常收益率
（4） 在任何年份都有50%左右的共同基金战胜市场。
6． 半强式效率市场假说认为股票价格：
（1） 充分反映了所有历史价格信息。
（2） 充分反映了所有可以公开获得的信息
（3） 充分反映了包括内幕消息之内的所有相关信息。
7． 假设公司意外 地宣布向其股东派发大额现金红利如果该消息没有事先泄露，那么在有效
市场中你认为会发苼什么情 况
（1） 在宣布时价格会异常变动。
（2） 在宣布前价格会异常上升
（3） 在宣布后价格会异常下跌。
（4） 在宣布前后价格不会异常變动
8． 下列哪种现象是反对半强式效率市场的最好证据：
（1） 在任何年份有一半左右的共同基金表现好于市场。
（2） 掌握内幕信息的人嘚收益率大大高于市场
（3） 技术分析无助于判断股价走向。
（4） 低市盈率股票在长期中有正的超常收益率
9． 下列哪种情况称为“随机漫步”：
（1） 股价变动是随机的但是可预测的。
（2） 股价对新旧信息的反应都是缓慢的
（3） 未来股价变动与过去股价变动是无关的。
（4） 过去信息在预测未来价格变动时是有用的
10． 象微软这样的成功企业的股票在很多年中持续产生巨额收益。这是否违背效率市场假说
11． 請判断下列各种现象或说法是否符合效率市场假说并简单解释理由：
（1） 在一个普通年份里，将近一半的基金表现超过市场平均水平
（2） 在某一年中战胜市场的某货币市场基金在第二年很可能又会战胜市场。
（3） 股票价格在1月份的波动率通常大于其他月份
（4） 在1月份宣布盈利增加的公司股价的表现在2月份通常超过市场平均水平。
（5） 本周表现好的股票在下周就表现不好
12． “如果所有证券都被合理定價，那么它们的预期收益率一定都相等”这句话对否为什么
13． 我们 知道股市应对好消息产生正面反应。而象经济衰退即将结束这样的好消息可以比较精
确地预计到那么我 们认为在经济复苏时股市就一定上涨
14． 你知道A公司的管理很差。你给该公司管理水平打的分数 是30分洏市场调查发现投资者
平均打20分。你应买入还是卖出该股票
15． B公司刚宣布其年度利润增加然而其股价不升反跌。对于这个现象你有没囿合理的解
价 通常在宣布股票分拆后上升。由于股票分拆时公司净资产并未变化他们发现造成这种
现象的主要原因是 80%的公司在股票分拆後利润都有不同程度的增长。也就是说公司管
理层通常是在预计利润会增长后 才进行股票分拆。请问这种现象符合哪种形式的效率市场
1． 对否则的话，投资者就可以用一个时期的收益率预测另一个时期的收益率并赚取超额
否微软股票持续的高 收益率并不意味着投资者茬微软成功成为显而易见的事实后买入
股票可以赚取超常收益。
11． （1）符合按概率分布，每年总会有一半左右的基金战胜市场
（2）不苻合。因为只要买在上年表现好的货币市场基金就可以赚取超额利润
（3）符合。与可预测的收益不同可预测的波动率并不能带来超额收益。
（4）不符合超常收益应发生在宣布盈利增加的1月份，而不是2月份
（5）不符合。利用这种均值回归现象可以获得超常收益
不对。因为各种证券的风险不同因此其预期收益率也应不同。
不能市场只对新的消息起反 应。如果经济复苏已被市场准确预测到则这种複苏已反
映在股价中，因此当复苏真的如预测的那样来临 时股价就不会有反应。只有复苏程度
或时间与预期有出入时股价才会变动
14． 應买入 。因为你认为该公司的管理水平并不象其他投资者认为的那么差因此该股票的
15． 市场原来预期的利润增长可能大于该公司实际宣咘的数字。与原来的预期相比这个消
1.假定投资者有一年的投资期限，想在三种债券与股票的区别不包括间进行选择三种债券与股票的區别不包括有相同的违约风险，都是
十 年到期第一种是零息债券与股票的区别不包括，到期支付1000美元；第二种是息票率为8%每年付80美元嘚债券与股票的区别不包括；
第三种债券与股票的区别不包括息票率为10%，每年支付100美元
1) 如果三种债券与股票的区别不包括都有８%的到期收益率，它们的价格各应是多少
2)如果投资者预期在下年年初时到期收 益率为8%那时的价格各为多少对每种债券与股票的区别不包括，投资鍺的
税前持有期收益率是多少如果税收等级为：普通 收入税率30%资本收益税率20%，则每种债券与股票的区别不包括的
2．一种债券与股票的区別不包括的 息票率为8%到期收益率为6%。如果一年后该债券与股票的区别不包括的到期收益率保持不变则其
价格将升高，降低还 是不变
3.一種新发行的面值为1000美元的十年期债券与股票的区别不包括息票率4%，每年付息一次出售给公众 的价格
为800美元。来年投资者对此债券与股票的区别不包括的应税收入是多少假定此债券与股票的区别不包括在年末不被售出。
4.一种30年期的债券与股票的区别不包括息票率8%，半姩付息一次5年后可按1100美元提前赎回。此债券与股票的区别不包括现在
按到期收益率7%售出
2)若赎回价格为1050美元，赎回收益率是多少
3)若赎回保护期是两年赎回收益率是多少
5.一个有严重财务危机的企业发行的10年期 债券与股票的区别不包括，息票率14%（每年付息一次）售价为900美
え。企业正与债权人协商看来债权人同意将利 息支付减至一半。则债券与股票的区别不包括承诺的和预期的到期收益
6.假定两种有如下特征的企业发行的债券与股票的区别不包括都平价售出
不考虑信用水平，找出4个能说明ABC债券与股票的区别不包括息票率较低的原因并说奣理由。
7.一公司发行两种20年期的债券与股票的区别不包括都可按1050美元的价格提前赎回。第一种债券与股票的区别不包括的息票率为4%
售價580美元。第二种债券与股票的区别不包括以平价售出息票率%。
1)平价债券与股票的区别不包括的到期收益率是多少为什么会高于折价债券與股票的区别不包括
2)如果预期利率在此后两年大幅下跌投资者会选择那种债券与股票的区别不包括
8.一可转换债券与股票的区别不包括年利率%， 债券与股票的区别不包括市价美元转换率，可转换的普通股市价美元年红利为美元。计
试说明发行债券与股票的区别不包括时附加的可赎回条款对债券与股票的区别不包括收益率产生的影响。
2)试说明发行债券与股票的区别不包括时附加的可赎回条款对债券与股票的区别不包括的预期收益产生的影响。
3)试说明一个资产组合中包含可赎回债券与股票的区别不包括的利弊
10．一种新发行的债券与股票的区别不包括每年支付一次息票，息票率为5%期限20年，到期收益率8%
1）如果一年后该债券与股票的区别不包括的到期收益率变为7%，请问這一年的持有期收益率等于多少
2）如 果你一年后卖掉该债券与股票的区别不包括你要交纳多少税收假定利息税税率为40%，资本利得税税率為
30%且该债 券适用于初始发行折价条款。税后持有期收益率等于多少
3）假设你在2年后卖掉该债券与股票的区别不包括在 第2年底时的到期收益率为7%，息票按3%的利率存入银行
请问在这两年中你实现的税前年持有期收 益率（一年计一次复利）是多少
4）用上面的税收条款计算两姩你实现的税后年持有期收益率（一年计一次复利）。
1)发生哪种情况时国库券和BAA级公司债券与股票的区别不包括的收益率差距会变大
2）┅债券与股票的区别不包括有可赎回条款是：
A很有吸引力的，可以立即得到本金加上溢价从而获得高收益。
B当利率较高时期倾向于执行可节省更多的利息支出。
C相对于不可赎会的类似债券与股票的区别不包括而言通常有更高的收益率。
3）考虑 一个5年期债券与股票的区別不包括息票率10%，但现在的到期收益率为8%如果利率保持不变，一年
4）以下那一条对投资者而言可转换债券与股票的区别不包括不是囿利的:
A收益率通常比标的普通股高
B可能会推动标的股票价格的上涨
C通常由发行公司的特定资产提供担保。
D投资者通常可按期转换成标的普通股
5）一种债券与股票的区别不包括有可赎回条款是指：
A投资者可以在需要的时候要求还款
B投资者只有在公司无力支付利息时才有权要求償还
C发行者可以在到期日之前回购债券与股票的区别不包括
D发行者可在前三年撤销发行
6）一种 面值1000元的附息债券与股票的区别不包括的息票率为6%每年付息一次，修正的久期为10年市价为
800元，到 期收益率为8%如果到期收益率提高到9%，那么运用久期计算法预计其价格将降低：
7）一种息票率为6%、每年付息两次、凸度为120的债券与股票的区别不包括按面值的80%出售，到期收益率为 8%
如果到期收益率提高到%，则凸度对其价格变动比例的贡献有多大
8)以下关于马考勒久期的说法哪个是正确的零息票债券与股票的区别不包括的马考勒久期：
B．等于该债券与股票的区别不包括的期限的一半
C．等于该债券与股票的区别不包括的期限除以到期收益率
9）一种债券与股票的区别不包括的 息票率为8%每年付息一次，到期收益率为10%马考勒久期为9年。该债券与股票的区别不包括
10)当利率下降时市价高于面值的30年期债券与股票的区别不包括的玖期将：
11）下列哪种债券与股票的区别不包括的久期最长
A．8年期，息票率为6%
B．8年期息票率为11%
C．15年期，息票率为6%
D．15年期息票率为11%
12．一种9姩债券与股票的区别不包括的到期收益率为10% ，久期为年如果市场到期收益率变动了50个基点，其价
13．一种 3年期债券与股票的区别不包括的息票率为6%每年支付一次利息，到期收益率为6%请计算该债券与股票的区别不包括的久
期。如果到期收 益率为10%那么久期等多少
14．比较下列两组中两个债券与股票的区别不包括的久期：
1 ）债券与股票的区别不包括A的息票率为6%，期限10年按面值出售。债券与股票的区别不包括B嘚息票率为6%期限10年，低
2）债券与股票的区别不包括A是10年期不可赎回债券与股票的区别不包括息票率为6%，按面值出售债券与股票的区別不包括B是10年期 可赎回债
券息票率为7%，也按面值出售
0

2. 降低。因为目前债券与股票的区别不包括价格高于面值而随着时间的流逝，债券與股票的区别不包括价格会逐渐向面值靠拢

3. 到期收益率为%，一年后价格为故应税收入为40+=。
4. 以半年计所得赎回收益率分别为：%，%%
5. 承諾和预期的到期收益率分别为：%，%
6. 1)发行量更大具有更好的流动性。
4）XYZ债券与股票的区别不包括的可赎回性使ABC债券与股票的区别不包括相對而言更具吸引力
5）偿债基金要求XYZ每年赎回一部分债券与股票的区别不包括，对持有者而言是不利的
7. 1）% 因为折价债券与股票的区别不包括被赎回的可能性较小。
9. 1）提供了较高的到期收益率
2）减少了债券与股票的区别不包括的预期有效期。利率下降债券与股票的区别鈈包括可被赎回；利率上升， 债券与股票的区别不包括则必须在到期日被偿
付而不能延后具有不对称性。
3）优势在于能提供较高的收益率缺点在于有被赎回的风险。
10．1）用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现可以求出该债券与股票的区别不包括目前的价格为元。
鼡7%的到期收益率对后19年的所有现金流进行折现可以求出该债券与股票的区别不包括一年后的价格为元。
持有期收益率=（50+）=%
2）按OID条款，債券与股票的区别不包括的价格路径可按不变到期收益率8 %计算由此可以算出当前价格P
0
=。这样第1年隐含的应税利息收入为元，第2年隐含嘚
应税利息 收入为元第1年总的应税利息收入=+50元=元，所以利息税为40%=元
第1年应税的资本利得=1年后的实际价格-1年后按不变到期收益率计算的價格P
第1年的资本利得税=30%=元。
1年后卖 该债券与股票的区别不包括应交的税收总额=+=元
税后持有期收益率=（50+）=%。
3）该债券与股票的区别不包括2姩后的价值=元
两次息票及其再投资所得=50+50=元
2年你得到的总收入=+=元。
=可以求出持有期收益率hpr=%
4）第1年末你应交的利息税=元
第1年末你的现金流淨额==元。
将上述现金流按%[=3%（1-40%）]的税后收益率再投资可得本息==元
第2年应缴的利息税 [40%]
应缴的资本利得税 [30%（）]
第1年现金流的再投资税后本息 +
税後持有期收益率可从(1+hpr)
13．当到期收益率=6%时，
当到期收益率=10%时
14．1）债券与股票的区别不包括B的久期较长。
2）债券与股票的区别不包括A的久期較长
1、当股息增长率 时，将无法根据不变增长的股息贴现模型得出有限的股票内在价值
2、在理论上，为了使股票价值最大化如果公司坚信 ，就会尽可能多地支付股息
A．投资者对获得投资回报的形式没有偏好
B．公司的未来成长率将低于它的历史平均水平
C．公司有确定嘚未来现金流流入
D．公司未来的股东权益收益率将低于资本化率
3、假如你将持有一支普通股1年，你期望获得美元股的股息并能在期末以26美え股的价格卖出
如果 你的预期收益率是15%，那么在期初你愿意支付的最高价为：
4、下列哪个因素不影响贴现率
5、不变增长的股息贴现模型朂适用于分析下列哪种公司的股票价值
A．若干年内把所有盈利都用于追加投资的公司
C．处于成熟期的中速增长的公司
D．拥有雄厚资产但尚未盈利的潜力型公司
6、预期F公司的股息增长率是5%
①预期今年年底的股息是8美元股，资本化率为10%请根据DDM模型求该公司股票的内在价值。
②预期每股盈利12美元求股东权益收益率。
③市场为公司的成长而支付的成本为多少 7、无风险资产收益率为10%市场组合收益率为15%，某股票嘚贝塔系数为预期来年的股息为美元股，股息增长率为5%求该股票的内在价值。
请计算：①两支股票的派息比率
综合考虑上述条件，伱将投资于哪支股票
9、已知无风险资产收益率为8%市场组合收益率 为15%,某股票的贝塔系数为，派息比率为40%
最近每股盈利10美元。每年付一次嘚股息刚刚支 付预期该股票的股东权益收益率为20%。
①求该股票的内在价值
②假如当前的股价为100美元股，预期一年内股价与其价值相符求持有该股票1年的回
报率。 10、MM公司去年的税前经营性现金流为200万美元预期年增长率为5%。公司每年将税前经营性现金流的20%用于再投资稅率为34%。去年的折旧为20万美元预期每年增长5%。资本化率为12%公司目前的债务为200万美元。求公司的股票价值
11、预期C公司今年的实际股息 昰1美元股，实际股息增长率为4%股票的当前价格是20美元
①假定股票的内在价值等于其价格，求该股票的实际资本化率
②预期通货膨胀率為6%，求名义资本化率、名义股息以及名义股息增长率

１、Ｂ ２、Ｄ ３、Ｂ ４、Ｃ ５、Ｃ

所以，应投资于股票A

1．假设一种无红利支付的股票目前的市价为2 0元，无风险连续复利年利率为10%求该股
2．假设恒生指数目前 为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%恒生指数股息收益率
為每年3%，求该指数4个 月期的期货价格
3．某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于3 0所有期
限的无风险连续複利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头请问 ：该远
期价格等于多少若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少3个月后该股票价格涨
到35元，无风险利率仍为6%此时远期价格和该合约空头价值等于多少
4．假设目前白银 价格为每盎司80元，儲存成本为每盎司每年2元每3个月初预付一次，
所有期限的无风险连续复利率 均为5%求9个月后交割的白银期货的价格。
5. 有些公司并不能确切知道支付外币的确切日期 这样它就希望与银行签订一种在一段时期
中都可交割的远期合同。公司希望拥有选择确切的交割日期的权 力鉯匹配它的现金流如果把你自
己放在银行经理的位置上，你会如何对客户想要的这个产品进行定价
6．有些学者认为远期汇率是对未来彙率的无偏预测。请问在什么情况下这种观点是正确的
7．一家银行为其客户提供了两种贷款选择一是按年利率11%（一年计一次复利）贷出現金，
一是按 年利率2%（一年计一次复利）货出黄金黄金贷款用黄金计算，并需用黄金归还本息假设
市场无风险 连续复利年利率为%。储存成本为每年%（连续复利）请问哪种贷款利率较低
8．瑞士和美国两个月 连续复利率分别为2%和7%，瑞士法郎的现货汇率为美元2个月期的
瑞壵法郎期货价格为美元，请问 有无套利机会
9．一个存款帐户按连续复利年利率计算为12%但实际上是每个季度支付利息的，请 问10
万元存款每個季度能得到多少利息
10．股价指数期货价格大于还是小于指数预期未来的点数请解释原因
1． 期货价格==元。
3． （1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值=
若交割价格等于远期价格则远期合约的初始价格为0。
（2）3个月后的2个月派发的1元股息的现值=
此时空头远期合约价值=（）
4． 9个朤储藏成本的现值=+元
白银远期价格=(80+
5． 银行在定价时可假定客户会选择对银行最不利的交割日期。我们可以很容易证明如果外
币利率高於本币利率，则拥有远期外币多头的客户会选择最早的交割日期而拥有远期外
币空头的客户则 会选择最迟的交割日期。相反如果外币利率低于本币利率，则拥有远期
外币多头的客户会选择最迟的交 割日期而拥有远期外币空头的客户则会选择最早的交割
日期。只要在合約有效期中外币利率和本币利 率的高低次序不变，上述分析就没问题
银行可按这个原则定价。
但是当外币利率和本币利率 较为接近时两者的高低次序就有可能发生变化。因此
客户选择交割日期的权力就有特别的价值。银行 应考虑这个价值
如果合约签订后，客户不會选择最有利的交割日期则银行可以另赚一笔。
6． 只有当外币的系统性风险等于0时上述说法才能成立。
7． 将上述贷款利率转换成连续複利年利率则正常贷款为%,黄金贷款为％。
假设银行按S元盎司买了1 盎司黄金按％的黄金利率贷给客户1年，同时卖出盎司
1年远期黄金根據黄金的储存成本和市场的无 风险利率，我们可以算出黄金的1年远期价
格为元盎司也就是说银行1年后可以收到
=元现金。可见黄金贷款的連续复利收益率为%
显然黄金贷款利率高于正常贷款。
8． 瑞士法郎期货的理论价格为：
可见实际的期货价格太高了。投资者可以通过借媄元买瑞士法郎，
9． 与12％连续复利年利率等价的3个月计一次复利的年利率为：
因此每个月应得的利息为：

由于股价指数的系统性风险為正，因此股价指数期货价格总是低于预期未来的指数值

1．某投资者买进一份看涨期权同时卖出一份相同标的资产、相同 期限、相同协議价格的看跌
期权，请描述该投资者的状况
2．请解释为什么相同标的资产、 相同期限、相同协议价格的美式期权的价值总是大于等于欧
3．设某一无红利支付股 票的现货价格为30元，连续复利无风险年利率为6%求该股票协议
价格为27元、有效期3个月的看 涨期权价格的下限。
4．某┅协议价格为25元有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票 价格为24元
该股票预计在2个月和5个月后各支付元股息，所有期限的无风險连续复利年利率均为8 %请问该
股票协议价格为25元，有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少
5．假设你是 一家负债率很高的公司的唯一股東该公司的所有债务在1年后到期。如果到时
公司的价值高于债务你 将偿还债务。否则的话你将宣布破产并让债权人接管公司。
（1）請将你的股权表示为公司价值的期权；
（2）请将债权人的债权表示为公司价值的期权；
（3）你有什么办法来提高股权的价值 6．设c
分别表示協议价格为X1
的欧式看涨期权的价格其中X
，所有期权的到期日相同请证明：

7、请用看涨期权看跌期权平价证明用欧式看跌期权创造蝶式差价组合的成本等于用欧式看涨

期权创造蝶 式差价组合的成本（条件：X
8、箱型差价组合（Box Spread）由看涨期权的牛市差价组合和看跌期权的 熊市差价组合组成。
两个差价组合的协议价格都是X
所有 期权的期限都一样。请分析该箱型差价组合的结果
9．假设某不付红利股票价格遵循幾何布朗运动， 其预期年收益率16%年波动率30%，该股
票当天收盘价为50元求：第二天收盘时的预期价格， 第二天收盘时股价的标准差在置信度为
95%情况下，该股票第二天收盘时的价格范围
遵循普通布朗运动，漂移率分别为
分别遵 循什么样的过程
（1）在任何短时间间隔中X
（2）茬任何短时间间隔中X
11．假设某种不支付红利股票的市价为50元无风险利率为10%，该股票的年波动率为30%
求该股票协议价格为50元、期限3个月的歐式看跌期权价格。
12．请证明布莱克－舒尔斯看涨期权和看跌期权定价公式符合看涨期权和看跌期权平价公式
13．某股票市价为70元，年波動率为 32%无风险利率为10%，该股票预计3个月和6个月
后将分别支付1元股息现考虑该股票的美式 看涨期权，其协议价格为65元有效期8个月。请證
明在上述两个除息日提前执行该期权都不是最优的 并请计算该期权价格。
14．某股票目前价格为40元假设该股票1个月后的价格要么为42元、 要么38元。连续复
利无风险年利率为8%请问1个月期的协议价格等于39元欧式看涨期权价格等于 多少
15．某种不支付红利股票市价为40元，年波动率为30%无风险利率为5%，请用间隔时间 为
一个月的二叉树模型（可以使用本书光盘中所附软件）计算该股票协议价格为40元、有效期3个月的美式和欧式看跌期权价格
1、 该投资者最终的结果为：
可见，这相当于协议价格为X的远期合约多头
本习题说明了如下问题：
（1） 欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头可以组成远期合约多 头；欧式看涨期权空头和
欧式看跌期权多头可以组成远期合约空头。
（2） 远期合约多头鈳 以拆分成欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头；远期合约空头可以
拆分成欧式看涨期权空头和欧式看跌 期权多头
（3） 当X等于远期价格时，远期合约的价值为0此时看涨期权和看跌期权的价值相等。
2、 美式期权的 持有者除了拥有欧式期权持有者的所有权利外还有提前執行的权利，因此美式期
权的价值至少应不低于 欧式期权
4、 看跌期权价格为：
0
5、 （1）假设公司价值为V，到期债务总额为D则股东在1年后嘚结果为：
这是协议价格为D，标的资产为V的欧式看涨期权的结果
（2）债权人的结果为：
由于max(D-V,0)是协议 价格为D、标的资产为V的欧式看跌期权嘚结果。因此该债权可以
分拆成期末值为D的无风险贷款加上 欧式看跌期权空头。
（3）股东可以通过提高V或V的波动率来提高股权的价值苐一种办法 对股东和债权人都有
利。第二种办法则有利于股东而不利于债权人进行风险投资 显然属于第二种办法。
6、 考虑一个组合由一份协议价格为X
的欧式看涨期权多 头、一份协议价格为X
的欧式看涨期权空头组合在4种不同的状态下，该组合的价值分别为：
以上分析表明在期权到期时，该组合价值一定大于等于0那么在无套利条件下，该组
合现在的价值也 应大于等于0这意味着：
的欧式看涨期权的价格，p
的欧式看跌期权的价格根据看涨期权看跌期权平价：
8、 看涨期权的牛市差价组合由一份协议价格为X
的欧式看涨期权多头和一份 协议价格为X
式看涨期权空头组成。看跌期权的熊市差价组合由一份协议价格为 X
的欧式看跌期权多头和一
的欧式看跌期权空头 组成其结果为：

看漲期权的牛市差价组合

看跌期权的熊市差价组合
0

从上表可以看出，在任何情况下该 箱型组合的结果都是X

。在不存在套利机会的情况下
該组 合目前的价值应该等于X
因此， 第二天预期股价为元标准差为元，在95％的置信水平上第2天股价会落在至+,即元至
经过一段时间T后，X

根據独立的正态分布变量之和的性质可求X

（2）在这 种情况下，X
在短时间间隔Δt之内的变化的概率分布为：
内的变化的概率分布为：
12、 根据咘莱克－舒尔斯看跌期权定价公式有：

同样根据布莱克－舒尔斯看涨期权定价公式有：

显然，该美式期权是不应提早执行的

14、 构造一個组合，由一份该看涨期权空头和Δ股 股票构成如果股票价格升到42元，该组合

价值就是42Δ-3如果股票价格跌到38元，该组合价 值就等于38Δ。令：
得：Δ=元也就是说，如果该组合中股票的股数等于则无论1个月后股票价格是升到 42
元还是跌到38元，该组合的价值到时都等于元洇此，该组合的现值应该等于：
15、 在本题中S=40，X=40r=,σ=,T=, Δt=。用本书光盘所附软件可以求出如下结果

红色表示股价，黄色表示欧式期权价格绿色表示美式期权价格

1、 投资过程由哪些主要步骤构成
2、 王先生是A公司的总裁，A公司 是一家美国公司它的销售全部都在国内，该公司嘚股票在纽
约证券交易所上市下面是有关它的状况的 其他资料。
王先生是一位58岁的独身者他没有直系亲属，没有债务也没有自有住宅。 王先生身体健
康状况良好并且有A公司持续支付他的在65岁退休后可获得的健康保险。
他每年的薪水为500 000美元（考虑通货膨胀因素）足夠维持现有的生活水平，但没有剩余
他早年有2000000美元的短期存款
A公司通过“慷慨股票奖金”计划来激励其重要的员工，但不提供养老金计劃和股利
王先生 参与这项激励计划使得他持有的IR公司股票的价值达美元（现值）。因为股票是免税的
但在出售时要 支付的税率为35%（对铨部收入），所以王先生的股票预计会持有到他退休为止
他的当前支出水平和4%通货膨胀率到他退休后预计仍保持不变。
王先生的薪水、投资收入和实现的资本利得所面临的税率为35%
假设他的复合税率永远都会维持在这一水平。
王先生的特性是对任何事情都耐心、细致与谨慎 他认为用自己的储蓄进行有价证券的投资在
任何2个月内的名义跌幅都不会超过10%，每年税后有3 %的回报率是完全可接受的为了获得专业
性的帮助，他接触了两个投资顾问公司——“HH顾问公司” 和“海岸顾问公司”以获得如何用他
的既有储蓄资产进行投资组合配置的建议鉯及一般性投资的建议。
（1）根据所提供的资料为王先生提供一个投资政策报告并说明理由。要求精确而完整的陈述
目标和限制条件（茬本题中不要求提供资产配置的具体方案）
（2）“海岸”公司已经在表14-2中为王先生的2 000 000美元的储蓄资产提供了一个资产 配置
方案。坚定支隊王先生个人征收该方案的当前收益（包括投资收入和已经实现的资本利得）应缴纳的税款市政债券与股票的区别不包括收入则完全免稅。（）
评价这个方案在你的回答中，要根据（1）投资方案报告中的观点指出“海岸”公司方案的三
（3）“HH”公司为客户提供了五种可供选择的资产配置方案见表14-3。根据表中的投 资方案
a找出满足或超过王先生提出的收益目标的资产配置方案 b找出表14-3中三个王先生所能容忍的风险标准的资产配置方案。假定置信区间为95%以两
个标准差确定这一区间估计。
表14-2“海岸”公司的资产配置方案
国际性股票（EAFE）
房地產投资信托（REIT）
预期通货膨胀率（CPI）

表14-3 “HH”公司提供的备选资产配置方案

0
0

总收益（%） 标准差（%）

（4）假定无风险利率为%请计算D方案的夏普测度。

（5）根据夏普测度确定表14-3中最优风险调整收益的两个资产配置方案
3、 一个投资组合经理总结了如下的微观与宏观预测资料：
0
(1) 计算这些股票的期望超额收益、α值以及残差平方和。
(2) 组建最优风险投资组合。
(3) 这个最优资产组合的夏普测度是多少它有多少是由积极性资產组合来的
4、 简述投资回报率的两种风险调整方法
5、 考察以下有关一个货币基金经理最近一个月来的业绩资料 。表上第一列标出了该经悝资产组合
中各个部分的实际收益资产组合的实际权重、相对权重和指数回报 情况如第2、3、4列所示：
（1） 该经理本月收益率是多少他的超额业绩或不良表现为多少
（2） 债券与股票的区别不包括选择在相对业绩表现中所占的作用多大
（3） 资产配置在相对业绩表现中所起 的作鼡多大试证明选股与配置各自的贡献的总和等于
他的相对于基准的超额收益。

6、 假 设一个美国投资者最近打算以每股40英镑的价格投资于一個英国企业他有10000美元的

现金，而 当期汇率为2美元英镑
（1） 此投资者可以购买多少股
（2） 填写完成下表中1年后9种情况的收益率（3种可能嘚每股英镑价格乘以3种可能的

（3）什么时候美元计值的回报率等于英镑计值的回报率

1. 证券投资过程通常包括以下五个基本步骤：（1）确定證券投资政 策；（2）进行证券分析；（3）
组建证券投资组合；（4）对证券投资进行修正；（5）评估证券投资 的业绩。这一过程的前三步
一般被作为证券决策过程进行分析
(1) 根据信息拟定王先生的投资策略如下：
收益率要求。王先生要求资产 组合的收入在7年后开始他的储蓄資产组合的投资重点应
在于在此期间要增加资产组合的价值，从而提 供购买力损失的保护他要求3％的实际税后收
益率偏好，意味着总的收益率要求至少为％假定投资全 部是应税的，而且通胀率为4％税
率为35%。对他来说要保持现在的生活方式，必须在退休时创 造出50万媄元×（）
美元的年度通胀调整后收入。如果A公司的 股票市值不变并且他能从储蓄资产组合获得％的
收益率，他必须到退休时累积有13 211 500美え（
元来说要产生658 000美元，要求的收益率为5%
风险承受力。 根据提供的信息王先生相当厌恶风险，不愿意看到在任何年份其储蓄资产
组匼有超过10%的贬值这 说明该资产组合的风险应低于平均水平，以最小化向下的波动率
储蓄资产组合采取低于平均的风险目标 是比较合适嘚。
但是总资产组合的风险与A公司股票的波动性假设密切相关，因为公司股票占其总资产
期限长度对于王先生，大约还有25－30年的生活可分 为两段时期。第一段时期是他应
该构建他的财务状况从而为第二段时期即他退休后继续收支平衡做准备 。
流动性王先生的流动性需求很小，他每年都有500 000美元的薪水而对于健康方 面支
出也无需担忧，我们知道对于资产组合没有计划中的任何现金需求
税收。王先苼的应税收入（薪金、应税投资收人、实现的证券资本利得）按35％的税率应
法律法规王先生应该明了并遵守一切与他在该公司的“内幕囚员”地位以及所持公司股
票有关的证券（或其他）方面的法律法规。
特殊情况和或偏好A公司股票在王 先生的资产组合中占绝对优势。洳果股票的价值增值
或者在它变现之前至少不贬值，王先生现在的生活 方式就可以在退休后仍靠组合资产保持下去；
但是A公司所在行业嘚长期的衰退可能会带来严重的后果 这种情况下他的生活方式将有极大
程度的下降。除非他有其它的收人来源来维持
控制王先生的储蓄资产组合方面的投资策略，重点在于从高质量的资产混合物中实现3％
的实际税后收益率同时风险却低于平均水平。必须不断地注意他嘚税收计划和法律方面的要
求 要考虑他逐渐接近退休年龄以及A公司股票的价值。
（2）对于海岸公司关于储蓄资产组合 投资的建议书的评價这包括与（1）中投资策略报
告书有关的三个缺点。分析如下：
a、股 权资产的配置必须具有对股权资产的暴露才能达到王先生的收益率要求，又要求在
其他股权资产类别中 的更大程度的分散化以构建一个更有效的、波动性更小的资产组合。如
果关于收益率和A公司股票收益 率和波动性方面的信息更多可以认为持有该股权只是他的资
产组合中美国股权的一部分、但是由于信息 的缺乏就没有办法考虑储蓄資产组合的配置，从而
要求更广泛的股权分散化
b现金配置。在建议的固定收益成分中现金是多余的，因为流动性需求是有限的
c公司市政债券与股票的区别不包括配置。考虑税后收益的优越性公司债券与股票的区别不包括方面的配置并不合适。
d风险资本配置因为 王先生相当厌恶风险和波动性，因此在风险资本方面的配置比例很
a 由于王先生期望得到3%的实际税后收益率那么将名义收益率中减去市政债券与股票的区别不包括收益率，
再 减去35%的税率然后再将市政债券与股票的区别不包括收益率加回，就可以得到名义税后收益率然后减詓4%
的通货膨 胀率，就可得到税后实际收益率调整后五个方案的收益率依次为：%、%、%、%和%。
因此资产组 合A、B、D、E满足要求。
b王先生曾经提到如果最低收益率为-10%仍可以接受。预期收益率 减去资产组合风险的2
倍（预期标准差）就是相应的风险承受能力测度指标五个方案的朂差收益率情况 分别
为：%、%、、%和%，则A、D、E三种资产配置方式满足要求
资产配置D的夏普比率，用现金等价物％的利率作为无风险利率囿（）=。
（5）具有最佳夏普比率的两种配置是A和E其夏普比率为。
得：A、B、C、D的超额收 益率分别为：12%、10%、9%和4%；
（2） 首先根据特雷纳--布莱克技术构建积极资产组合

最有风险性资产组合中积极型资产组合的比例

为负，我们得出 具有正
的股票有正的头寸指数资产组合头寸：
（3） 资 产组合的评估系数：

最优资产组合的夏普指标S的平方为：

基金经理的资产组合权重

（3）在汇率保持不变的情况下，美元计值得收益率等于英镑计值收益率

盈余权数：市场基金经理的基准

权重对业绩的贡献（%）