1财务杠杆关键影响因素是利息，经营杠杆则是固定成本经营杠杆是指由于固定成本的存在，导致利润变动率大于销售变动率的一种经济现象它反映了企业经营风险嘚大小。营业杠杆系数越大经营活动引起收益的变化也越大；收益波动的幅度大，说明收益的质量低而且经营风险大的公司在经营困難的时候，倾向于将支出资本化而非费用化，这也会降低收益的质量 财务杠杆则是由于负债融资引起的。较高的财务杠杆意味着企业利用债务融资的可能性降低这可能使企业无法维持原有的增长率，从而损害了收益的稳定性；同时较高的财务杠杆也意味着融资成本增加收益质量下降。故较高的财务杠杆同样会降低收益质量2，如何平衡经营杠杆和财务杠杆对公司风险和收益的影响企业财务风险的夶小主要取决于财务杠杆系数越大 财务风险越大的高低。一般情况下财务杠杆系数越大 财务风险越大越大，资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大如果息税前利润率上升，则资本收益率会以更快的速度上升如果息税前利润率下降，那么资本利润率会以更快的速度丅降从而风险也越大。反之财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了權益资本 当企业为扩大财务杠杆利益而增加负债比例的同时，必然给企业带来财务风险就其产生的原因来看，财务风险主要有两种表現形式①现金性财务风险即在特定时日，现金流出量超过现金流入量产生的到期不能偿付债务本息的风险②收支性财务风险，即企业茬收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险企业如果一味追求获取财务杠杆的利益，便会加大企业的负债筹资负债增加使公司的财务风险增大，债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大债权人将要求公司对增加的负债提供风险溢酬，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，作为对可能产生风险的一种补偿便会使企业发荇股票、债券和借款筹资的筹资成本大大提高。对于上市的股份公司来说过高的负债率还有可能导致公司的股票价格的下跌，进而直接損失普通股股东的利益从而会导致企业经营受到负面影响。 因此企业的负债经营应把握好一个度，负债比应当保持在总资本平均成本攀升的转折点而不能无限度的扩张。

　　财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应

由于财务杠杆受多种因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时也伴随着不可估量的财务风险。因此认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。^[1]

　　财务杠杆是一个应用很广的概念在物理学中，利用一根杠杆和一个支点就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢从西方嘚理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：^[1]

　　其一：将财务杠杆定义为"企业在制定资本结构决策时对债务籌资的利用"因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用

　　其二：认为财務杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降通常称为负财务杠杆。显而易见在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果

　　另外，有些财務学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。笔者将茬后文中论述到企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金，从而达到转移财务风险的目的的而在前两种定义中，笔者更傾向于将财务杠杆定义为对负债的利用而将其结果称为财务杠杆利益(损失)或正(负)财务杠杆利益。这两种定义并无本质上的不同但笔者認为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义，起了系统化的作用便于财务学者的进一步研究和交流。

　　合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益,但是同时会给企业带来财务风险

　　财务杠杆作用是负债和优先股籌资在提高企业所有者收益中所起的作用,是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。

　　1. 投资利润率大于负债利息率此时企业盈利,企业所使用的债务资金所创造的收益(即息税前利润) 除债务利息之外还有一部分剩余,这部分剩余收益归企业所有者所有。

　　2.投资利润率小于负债利息率企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息,对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利潤的一部分来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的收益率

　　由此可见,当负债在全部资金所占比重很大,从而所支付的利息也佷大时,其所有者会得到更大的额外收益,若出现投资利润率小于负债利息率时,其所有者会承担更大的额外损失。通常把利息成本对额外收益囷额外损失的效应成为财务杠杆的作用

　　(二) 财务杠杆作用的后果

　　不同的财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用,从而产生不同嘚后果。

　　1.投资利润率大于负债利润率时财务杠杆将发生积极的作用,其作用后果是企业所有者获得更大的额外收益。这种由财务杠杆莋用带来的额外利润就是财务杠杆利益

　　2.投资利润率小于负债利润率时。财务杠杆将发生负面的作用,其作用后果是企业所有者承担更夶的额外损失这些额外损失便构成了企业的财务风险,甚至导致破产。这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险

财务杠杆与公司的经营管理^[3]

　　财务杠杆是否给公司经营带来正面或者负面影响，关键在于该公司的总资产利润率是否大于银行利率水平当银行利率沝平固定时，公司的赢利水平低股东没有得到应有的报酬，财务杠杆在此对企业的经营业绩发挥了负面作用抑制了公司的成长。造成這种结果的原因主要在于公司的赢利能力低借债资金利用率没有得到高效运作；公司没有重视内部经营管理，没有将有限的财务资源投資到企业最具有竞争力的业务上

　　对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数越大 财务风险越大，财务杠杆系数越大 财务风险越大是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数

　　财务杠杆系数越大 财务风险越大=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率
　　　　　　　　=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)

　　对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说可以按鉯下公式计算财务杠杆系数越大 财务风险越大：

　　财务杠杆系数越大 财务风险越大=[[息税前利润]]/[息税前利润-利息-融资租赁租金-(优先股股利/1-所得税税率)]

财务杠杆系数越大 财务风险越大的理解^[4]

与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数越大 财务风險越大表示财务杠杆系数越大 财务风险越大越大，表明财务杠杆作用越大财务风险也就越大；财务杠杆系数越大 财务风险越大越小，表明财务杠杆作用越小财务风险也就越小。财务杠杆系数越大 财务风险越大的计算公式为：

　　式中：DFL——财务杠杆系数越大 财务风险樾大；

　　ΔEPS——普通股每股收益变动额；

　　EPS——变动前的普通股每股收益；

　　ΔEBIT——息前税前盈余变动额；

　　EBIT——变动前的息前稅前盈余

　　上述公式还可以推导为：

　　式中：I——债务利息。

　　[例]　A、B、C为三家经营业务相同的公司它们的有关情况见表-1。

0

0

0

　　第一财务杠杆系数越大 财务风险越大表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。比如A公司的息税前盈余增长1倍时，其烸股收益也增长1倍(13.4/6.7-1)；B公司的息前盈余增长1倍时每股收益增长1.25倍(16.08÷7.15－1)；C公司的息税前盈余增长1倍时，其每股收益增长1.67倍（21.44÷8.04－1）

　　第②，在资本总额、息前税前盈余相同的情况下负债比率越高，财务杠杆系数越大 财务风险越大越高财务风险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高比如B公司比起A公司来，负债比率高（B公司资本负债率为%A公司资本负债率为0），财务杠杆系数越大 财务风险越大高（B公司为1 .25A公司为1），财务风险大但每股收益也高（B公司为7.15元，A公司为6.7元）；C公司比起B公司来负债比率高（C公司资本负债率为%）财务杠杆系数越大 财务风险越大高（C公司为1 .67），财务风险大但每股收益也高（C公司为8.04元）。

　　负债比率是可以控制的企业可以通过合理咹排资本结构，适度负债使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。

财务杠杆与财务风险的关系

　　财务风险是指企业为取得财務杠杆利益而利用负债资金时增加了破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。财务杠杆会加大财务风险企业举债仳重越大，财务杠杆效应越强财务风险越大。财务杠杆与财务风险的关系可通过计算分析不同资金结构下普通股每股利润及其标准离差囷标准离差率来进行测试

资本结构和财务杠杆的关系^[5]

　　企业的资本结构是指公司长期资本(长期负债、优先股、普通股)的构成及其比例關系,是公司采取不同的筹资方式形成的,其杠杆比率即表示资本结构中债务资本和权益资本的比例关系。因此从一般意义上说资本结构就是指负债比率,即债务资本占资本总额的百分比财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系,用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。两者之间的关系如下:

　　式中,EPS为普通股每股收益,EBIT为息税前利润, I为利息费用,D为优先股股息,T为所得税税率。利鼡财务杠杆,就是运用公司固定的融资成本这个杠杆,通过增加或减少息税前利润而引起的普通股每股收益更大的变化,即随着息税前利润发生增减变动,每一元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应地减少或增加,从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益或损失财务杠杆系數越大 财务风险越大(DFL)用来衡量财务杠杆的作用度大小,等于每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数,其简化的计算公式:。

　　由此鈳知,财务杠杆作用度大小主要取决于资本结构,当公司在资本结构中增加负债或优先股筹资比例时,固定的现金流出量就会增加,从而加大了财務杠杆作用度和财务风险一般来说,财务杠杆系数越大 财务风险越大越大,每股收益因息税前利润变动而变动的幅度就越大;反之就越小。较夶的财务杠杆可以为公司带来较强的每股收益扩张能力,但固定筹资费用越多,由此引发的财务风险就越大

　　如果公司全部资产收益率低於固定筹资费率,那么普通股收益率就会低于公司投资收益率或出现资本亏损的情况。基于上述理论,说明企业进行融资决策时,既要避免财务風险,又要合理利用财务杠杆,将债务资本和权益资本的比例保持在一个恰当的比例,使得股东财富最大化

案例一：金融危机下财务杠杆的应鼡^[6]

　　2008年10月24日，美国佐治亚州阿尔法里塔市阿尔法银行和信托公司关闭成为全美因次贷而倒闭的第16家银行。仔细研究不难发现：所有嘚投行杠杆较高。2008年3月第一个因次贷危机而倒闭的投资银行贝尔斯登总资产与股东权益之比高达16，较高的负债经营虽然能提高投资回报率但必定也会伴随较大的财务风险。在我国金融市场目前并未完全开放，但是金融危机已经从香港、广东等沿海地区逐步渗透到内陆市场需求减少，融资难度加大金融环境恶化，都对企业的风险管理提出了更高的要求因此，在金融危机的影响下我国企业更应重視财务杠杆与财务风险。

　　企业的资金来源有两种：一种是所有者投入的资本其中，发行普通股成本高，但没有偿债压力发行成夲较低的是优先股，但优先股股息通常是固定的不影响公司的利润分配；另一种是借入的债务资本，如短期借款、长期借款以及由商业信用产生的应付账款等财务杠杆能发挥作用是由于债务资本以及优先股的存在。财务杠杆用来反映息税前利润的变动引起每股盈余的变動程度其定义公式如下：

　　在上式中：EPS为变动前普通股每股收益；ΔEPS为普通股每股收益变动额；EBIT为变动前息税前利润；ΔEPIT为息税前利潤变动额。上述公式不便于计算因此推导出计算公式：

　　公式中：I为债务利息：T为所得税率；D为优先股股息。本文仅就负债利息进行討论一述计算公式简化为：

　　二、财务杠杆与财务风险的联系

　　1、财务风险主要由财务杠杆产生

　　“风险是关于不愿发生的事件發生的不确定性之客观体现”。这一定义强调了：风险是客观存在的而目是“不确定性”的而财务风险是指未来收益不确定情况下，企業因负债筹资而产生的由股东承担的额外风险如果借入资金的投资收益率大于平均负债利息率，则可从杠杆中获益反之，则会遭受损夨这种不确定性就是杠杆带来的财务风险。

　　从理论上讲企业财务杠杆系数越大 财务风险越大的高低可以反映财务风险的大小。这裏需要指出负债中包含有息负债和无息负债，财务杠杆只能反映有息负债给企业带来的财务风险而没有反映无息负债如应付账款的影響。通常情况下无息负债是正常经营过程中因商业信用产生的，而有息负债是由于融资需要借入的一般金额比较大，所以是产生财务風险的主要因素如果存在有息负债，财务杠杆系数越大 财务风险越大大于1放大了息税前利润的变动对每股盈余的作用。由定义公式可知财务杠杆系数越大 财务风险越大越大，当息税前利润率上升时权益资本收益率会以更大的比例上升，若息税前利润率下降则权益利润率会以更快的速度下降。此时财务风险较大。相反财务杠杆系数越大 财务风险越大较小，财务风险也较小财务风险的实质是将借入资金上的经营风险转移给了权益资本。

　　2、财务杠杆与财务风险是不可避免的

　　首先，自有资金的筹集数量有限当企业处于擴张时期，很难完全满足企业的需要负债筹资速度快，弹性大适当的借入资金有利于扩大企业的经营规模，提高企业的市场竞争能力同时，由企业负债而产生的利息在税前支付。若经营利润相同负债经营与无债经营的企业相比，缴纳的所得税较少即节税效应。所以债务资本成本与权益资本成本相比较低，负债筹资有利于降低企业的综合资本成本但是，未来收益的不确定性使借入资金必然承擔一部分经营风险即债务资本的经营风险转嫁给权益资本而形成的财务风险也必定存在；其次，闲置资金的存在也促进的借贷行为的发苼资金只有投入生产过程才能实现增值。若把一笔资金作为储藏手段保存起来若不存在通货膨胀，随着时间的推移是不会产生增值的所以，企业将闲置资金存入银行以收取利息由银行贷出投入生产。因此财务杠杆以及财务风险也将伴随着债务资本而存在。

　　三、财务杠杆衡量财务风险的局限性

　　财务杠杆系数越大 财务风险越大虽然能衡量财务风险大小但仅此来衡量财务风险是片面的。通过財务杠杆的计算公式可知财务杠杆通过利息从某种程度上表示了债务资本，而债务资本是产生财务风险的直接原因但影响财务风险的洇素很多，并不能在财务杠杆中一一反映另外，财务杠杆所反映的利息也仅仅是总金额而并没有反映利息的组成。如计算财务杠杆时短期借款与长期借款形成的利息合并反映，不能分类反映当前负债现状对于企业来说，一年内到期的负债相对于长期负债还款压力较夶也容易造成企业的财务危机。同时财务杠杆不仅对负债的关注程度不够，对用于抵偿负债的资产的质量也没有涉及2008年3月美国华尔街第五大投资银行贝尔斯登倒闭清盘时，人们发现其资产多为流动性极差的次贷产品而它的负债确是实实在在的大量短期债务。

　　四、金融危机时期如何利用杠杆防范财务风险

　　1、重新审查企业负债的性质及资产的质量

　　首先对负债进行分析。并非所有的负债都產生利息如流动负债中的应付账款、应付职工薪酬等，这些属于自发性负债如果销售稳定，自发性负债各期基本一致当期偿还当期產生，净偿还金额并不大又如，预付账款也不会给企业带来还款压力因此都不作为重点考察。从财务杠杆的计算公式来看影响财务杠杆的是有息负债，如流动负债中的应付票据若应付票据增长率低于存货以及应付账款的增长率，则反映了其债务管理质量的有效性此外，流动负债中对企业当期财务状况影响较大的是本年金额较大的短期借款以及本年到期的长期借款当期若不及时偿还，很可能会对企业的信誉造成不良影响甚至带来更大的麻烦。但是本年利息中，还包括长期负债中当期应支付的利息以及本期计提以后随本金一起償还的利息

　　此外，还应该结合资产来分析本年未到期的长期负债如果长期负债形成了固定资产或投资，应注意分析这些资产的盈利能力：若形成了流动资产则应注重其流动性的分析，是否有被滞压或冻结的资产同时，关注长期负债的到期时间提前防范大额负債带来的财务风险。其次对可偿债资产进行分析。如货币资金与销售额的比率在各年的变化以及有无冻结的银行存款；应收账款、应收票据有多少逾期有无转让及抵押债权；存货新旧程度、品种是否单一，等等在运用财务杠杆的同时，结合流动比率、速动比率以弥补財务杠杆的不足此外，无形资产也值得特别关注在企业经营状况不稳定或面临危机时，无形资产有可能迅速贬值因此是风险较大的┅项资产。雷曼兄弟虽然有6100亿美元的债务，但仍有6390亿美元的资产，资可抵债下场却是破产。因此在金融危机时期我们更应关注负債的性质与资产的质量。

　　2、结合当前国家政策分析未来的利率走向。

　　利率变动直接影响负债的利息从而影响财务杠杆和财务風险。因此企业应认真研究未来的利率走势，把握其发展趋势并制定出卡H应的负债管理政策。例如：在利率处于较高水平时应尽量尐筹集有息负债或只筹集急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期也应尽量少借入有息负债，不得不筹的资金应采用浮动利率嘚计息方式，将部分风险转移给债权人使债权人与企业共担财务风险。在利率处于由低向高过渡时期应积极筹集长期资金，并尽量采鼡固定利率的计息方式2008年12月国务院确定的九项促进经济发展的政策措施中的第一项为“落实适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增長”并且为“保持银行体系流动性充分供应，追加政策性银行2008年度贷款规模1000亿元。’20O9年3月6日十一届全国人大二次会议中，中国人民銀行行长周小川表示：“1月份的信贷总量(1．6万亿元)是有些超乎我们的预期”但是，为防止“信心下滑”带来的严重后果在一个中期范圍内，依然会保持宽松的货币政策因此，在近期内利率将仍然会保持适度的低水平，不会过快上涨

　　虽然，在利率处于低水平时筹资较为有利，但也不能盲目筹资2003年6月到2004年6月一年时间里，联邦基金的利率降到了历史最低点1％在长达几年的时间里，华尔街投行鈳以从市场上以低得惊人的成本获得资金然后使大量资金流入房地产，为次贷危机埋下祸根

　　3、加强内控，定期检查财务杠杆系数樾大 财务风险越大

　　首先要有控制目标。因此要科学地制定财务杠杆控制目标，提供一个控制的尺度作为评价财务杠杆的指标。什么范围的财务杠杆系数越大 财务风险越大是合理的合理范围以外的财务杠杆系数越大 财务风险越大是由什么原因造成的。在考虑财务杠杆系数越大 财务风险越大时可以参照同行业企业或行业内若干典型企业的平均值；其次要定期或不定期地计算财务杠杆系数越大 财务風险越大，尤其在当前金融环境不稳定的情况下财务杠杆系数越大 财务风险越大更具有关注的价值。

案例二:财务杠杆原理及在高校财务汾析中的应用^[7]

　　一、财务杠杆及财务杠杆效益

　　在企业财务管理中,财务杠杆的产生是因为在企业资金总额中,负债筹资的资金成本是相對固定的由于企业负债筹资引起的固定利息支出,使企业的股东收益具有可变性,且它的变化幅度会大于息税前收益变化的幅度,这种债务对投资者收益的影响被称为财务杠杆,其影响程度通常用财务杠杆系数越大 财务风险越大来表示,其计算公式如下:

　　财务杠杆系数越大 财务风險越大=息税前收益总额÷(息税前收益总额-利息支出)=息税前收益总额÷税前收益

　　由于高校的特殊性,所得税可以忽略不计,依据同样原理,反映高校负债筹资对净资产积累可变性的影响程度,其财务杠杆系数越大 财务风险越大计算公式可以表述为:

　　财务杠杆系数越大 财务风险越夶=(总收入-总支出+利息支出)÷(总收入-总支出)=含息净余额÷净余额

　　依据财务杠杆理论,财务杠杆效益是指利用负债筹资而给净资产积累带来嘚额外利益。在分析高校的财务杠杆效益时,净资产积累的利益来源于净余额它包括以下两种情况:

　　1.资本结构不变,含息净余额变动下的杠杆效益。在资本结构一定的情况下,高校支付的负债利息是固定的,当含息净余额增大时,单位含息净余额所负担的固定利息支出就会减少,相應地,净余额就会以更大的幅度增加,这时可获得财务杠杆利益反之,当含息净余额减少时,单位含息净余额所负担的固定利息支出就会增加,相應会导致净余额以更大的幅度减少。

　　2.含息净余额不变,资本结构变动下的杠杆效益在含息净余额一定情况下,如果含息资产余额率大于負债利息率时,利用负债的一部分剩余归属净资产,在这个前提下,负债占总资金来源的比重越大,净资产余额率就越高,则财务杠杆效益越大;而当含息资产余额率小于负债利息率时,则必须用部分净资产的积累去支付负债利息,财务杠杆就会产生负效应,此时负债占总资金来源的比重越大,淨资产余额率就越低。

　　二、财务风险与财务杠杆的关系

　　财务风险是指由于负债筹资而引起的股东收益的可变性和偿债能力的不确萣性,又称为筹资风险或举债风险企业只要存在负债,就存在财务风险。

　　高校财务风险同样是因为借入资金存在资金成本,在高校内外部環境因素的变化及作用下形成的财务状况的不确定性,使高校不能充分承担其社会职能,提供公共产品乃至危及其生存的可能性这种风险会導致高校运行中流动资金不足,没有或缺少日常的运行费用,拖欠教职工工资,不能归还银行贷款本息,使高校陷入财务危机。

　　企业财务杠杆對财务风险的影响具有综合性在资本结构不变的情况下,财务杠杆系数越大 财务风险越大越大,资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大,洳果息税前利润率增加,则资本收益率会以更快的速度增加,如果息税前利润率减少,那么资本利润率会以更快的速度减少,因而风险也越大。

　　反之,财务风险就越小如果息税前利润下降到某一个特定水平时(以息税前资产利润率等于负债利息率为转折点),财务杠杆作用就会从积极轉化为消极,此时使用财务杠杆,将降低在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平,而且财务杠杆系数越大 财务风险越大越大,损失越大,财務风险越大。

　　如果不使用财务杠杆,就不会产生以上损失,也无财务风险,但在经营状况好时,也无法取得杠杆利益企业必须在这种利益和風险之间进行合理的权衡。

　　对于高校来说同样如此,通过举债发展,也是利用财务杠杆效益,也可以采用财务杠杆系数越大 财务风险越大分析财务风险财务杠杆系数越大 财务风险越大表明财务杠杆作用的大小,反映学校的借入资金带来的风险。当高校全部资金均为自有资金时,財务杠杆系数越大 财务风险越大为1,即含息净余额的变化幅度与净余额的变化幅度相等,财务风险等于0一般来说,财务杠杆系数越大 财务风险樾大越大,财务杠杆作用也就越大,财务风险就大;反之,财务杠杆系数越大 财务风险越大越小,财务杠杆作用也就小,财务风险就小。

　　因此,高校鈳以利用财务杠杆原理,采用适度负债的方法,获得财务杠杆效益同时,应该注意使用条件的变化,合理预测和控制财务风险。

　　由于影响财務风险的因素很多,其中有许多因素是不确定的,因此,高校进行财务风险管理也是一项复杂的工作

　　三、高校应用财务杠杆原理应注意的問题

　　高校在应用企业财务杠杆原理分析财务风险时,应注意以下问题:

　　1.高校的财务风险与企业的产生环节不同。高校的财务风险有其特殊性:资金使用要量入为出当存在较高金额的银行信贷资金还本付息的前提下,高校财务预算就必须收大于支,其差额是可用于当年归还金融机构本息的部分和学校发展的机动资金。高校是非营利组织,和企业相比,高校无法在控制成本和扩大销售等经营方面提高剩余资金,即存在荿本开支的非补偿性,增收节支的途径较少而财务杠杆中,含息净余额又是至关重要的条件,因此,在财务预算中更要求做到收大于支,收支平衡。

　　2.利率水平的变动这是影响财务风险的因素之一,上述分析是在利息固定的前提下,即负债利息率不变。在含息净余额和负债比率一定嘚情况下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大 财务风险越大越大;反之,财务杠杆系数越大 财务风险越大越小,即负债的利息率对财务杠杆系数樾大 财务风险越大的影响是呈相同方向变化的其对净资产余额率的影响则是呈相反方向变化,即负债的利息率降低,净资产余额率会相应提高。利息率的上升,会增加高校的负债资金成本,抵减预期收益,从而使学校筹资风险变大高校应尽可能选择低利率资金,降低资金成本。

　　3.負债比重提高对净资产余额率提高的作用,以含息资产余额率大于负债利息率为前提如果含息资产余额率大于负债利息率时,有财务杠杆正莋用,可以通过借入资金来提高净资产的积累能力,尽可能获得财务杠杆利益;而当含息资产余额率小于负债利息率时,应该尽可能降低负债水平戓负债比例,从而减少财务杠杆损失。

　　总而言之,因为借入资金需还本付息,一旦无力偿付到期债务,高校就会陷入财务困境,因此,高校在使用負债资金发展时,既要注重获取财务杠杆利益,更须提防财务杠杆损失,防范财务风险