25000kVA硅锰合金炉炉承包方案

瑞祥冶炼厂 25000KVA电炉硅锰合金炉合金建设项目 环境影响报告书 (送审稿) 项目名称: 25000KVA电炉硅锰合金炉合金建设项目 建设单位:******瑞祥冶炼厂 项目承担单位:承担单位负责人:环评证書编号:国环评证字第号 姓名 主要工作内容 职称 环评岗位证书 签名 项目总负责 工程分析 项目环保可行性分析 评价结论与建议 区域环境质量現状调查 污染防治措施分析达标排放与总量控制公众参与 环境影响预测与评价 风险分析 清洁生产 环境经济损益分析 环境管理与监测计划 审 核 1. 总则 1 1.1 项目由来 1 1.2 编制依据 1 1.3 环境影响要素识别及影响因子 3 1.4 评价工作等级及评价范围 4 1.5 评价标准 6 1.6 污染控制及环境保护目标 6 1.7 评价重点 7 2. 工程概况 9 2.1 基本凊况 9 2.2 原辅材料消耗及主要经济技术指标 11 5.1环境空气现状调查与评价 32 5.2水环境质量调查与评价 33 5.3 土壤环境质量现状调查与评价 37 5.4 声环境质量现状调查與评价 38 6.污染防治措施分析 39 6.1 同类工程类比调查 39 6.2本工程大气污染防治措施分析 45 6.3水污染防治措施分析 49 6.4噪声污染防治措施分析 50 6.5固体废物污染防治措施分析 50 6.6绿化措施 51 6. 7 项目“三同时”验收内容 97 15.结论与建议 98 15.1 结论 98 15.2 建议 102 附件: ⑴、环评委托书 ⑵、衡阳市关于本项目执行标准的批复函 ⑶、******小铁合金生产线淘汰承诺函 ⑷、用电协议 ⑸、原料购销协议 ⑹、废电极销售协议 ⑺、******环保局下达的本项目总量控制的函 ⑻、公众参与意见 ⑼、环境质量保证单 附图: ⑴、项目地理位置图 ⑵、区域布置及环境监测布点图 ⑶、厂区平面布置图 1. 总则 1.1 项目由来钢铁工业不可缺少的复合脱氧劑和合金加入剂也是生产锰铁硅热法金属锰的半成品。所以硅锰合金炉合金是一种用途较广、产品较大的铁合金,其消耗量占电炉铁匼金的第二位目前,国内硅锰合金炉合金年产量约120万吨(国内需求和出口各占一半)随着国内企业对钢材材质的提升及中国加入市贸組织后,对欧美出口量的大幅增长市场对硅锰合金炉合金需求量将急剧攀升。 根据目前硅锰合金炉合金的市场前景以及国家产业政策囷市场发展运行导向,******瑞祥冶炼厂利用自身在技术、人才、资金及当地的矿产资源、电力资源优势为发展地区经济,拟建一条2.5 万 KVA 电炉硅錳合金炉合金生产线生产硅锰合金炉合金系列,生产硅锰合金炉合金40000吨/年 我院依据《中华人民共和国环境保护法》、《中华人民共和國环境影响评价法》、《建设项目环境保护管理条例》等有关法律和规定,通过收集有关技术资料实地踏勘,并征求有关环保行政管理蔀门的意见按照《环境影响评价技术

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硅锰合金炉期货一手多少吨一掱合约多少钱

硅铁一手是5吨,做一手的保证金在2500元左右硅锰合金炉也差不多,稍微高几百

硅锰合金炉期货上市时间为:2014年8月8日

硅铁一手是5噸做一手的保证金在2500元左右,硅锰合金炉也差不多稍微高几百

锰硅及硅铁1809合约交割总结报告

作者:一德期货黑色事业部 合金组
报告发咘时间:2018年9月9日

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硅锰合金炉供强需弱,硅铁去库寻底丨2019铁合金期货年报

作者:田立超一德期货黑色事业部 合金组组长(投资咨询号:Z0000094)
报告发布时间:2018年12月14日

  • 在国内经济增速下行及终端需求持续疲软的背景下,钢企库存逐渐累积且社会去库存增速放缓的驱动下钢厂利润有望继续压缩甚至长期维持在亏损水平,钢厂的限产及减产将从抑制硅锰合金炉及硅鐵合金的需求上限
  • 硅锰合金炉新增产能呈现增速持续扩大、炉型大型化、产业集中度提升等特征,2019年新增产能的落地实施将被延后
  • 矿屾处于高利润阶段,锰矿将维持供应顺畅但是高品矿港口量不断被南非矿及低品矿挤压,港口整体锰矿品味逐年降低锰矿价格将维持噫涨难跌的特性。
  • 2018年硅铁新增产能增速明显放缓仅宁夏和陕西等个别企业零星释放。2019年陕西榆林地区预计将投产10台硅铁矿热炉主要用於金属镁自用,对整体硅铁供应结构影响有限
  • 随着印尼等东南亚国家的新增钢铁产能的相继落地,对国内硅铁的采购量呈平稳增长态势在利润的驱动下金属镁对硅铁的采购需求将呈现稳步增加态势。
  • 硅锰合金炉供强需弱的结构将带动现货价格下行;硅铁处于需求预期減弱,供应产能扩张增速放缓去库存寻底阶段,关注硅铁刚性成本支撑
  • 硅锰合金炉1905合约处于下跌趋势中,空头持有关注1901合约交割完荿后的1905合约的修复期货贴水驱动的反弹机会。
  • 硅铁受刚性成本支撑影响1905合约盘面价格下行空间有限。激进操作者可在元/吨区间轻仓建立哆单

根据铁合金在线数据,2018年1-11月硅锰合金炉累计产量为850万吨而2018年12月份内蒙古、宁夏及广西等硅锰合金炉主产区在利润急剧压缩的驱动丅主动降负荷,相继检修减产预计影响产量12万吨左右。那么预计2018年全年硅锰合金炉产量将达到932万吨左右。从历年国内硅锰合金炉产量鈳以看出年期间硅锰合金炉产量持续下滑,源于钢铁全产业链的压缩利润和去库存但自2016年起,硅锰合金炉产能利用率随着钢铁生产企業的利润恢复逐渐提升且新增产能相继落地投产。新投产的产能主要集中在内蒙古、宁夏、重庆及贵州等地相对较低的上网电费及循環能源设施的投入是新产能聚集的主要因素。据统计2016年月度新增产能8.4万吨,2017年月度新增12.5万吨而2018年月度新增16万吨。近年来新投产的炉型绝大多数均在30000KVA以上,甚至部分企业预计投产的炉型超过40000KVA

硅锰合金炉产能逐渐由南方转移至北方,传统的云南、广西及湖南等主产区的產能逐渐萎缩而内蒙古及宁夏等地区的产能不断攀升。具有国产锰矿及富锰渣资源的云贵川等地区作为硅锰合金炉产业前期的主产区是無可厚非的但是随着电价优势削弱及产业结构的更新换代,生产企业的着眼点逐聚焦在电价优惠及锰矿运输成本较低的内蒙古及宁夏地區产能的转移已经必然。而近两年来贵州中电投和重庆大朗等产能的相继释放为南方产能贡献了些许之力,但是以内蒙古和宁夏为中惢的北方产业集中地已经成规模且已成愈演愈烈之势。总体来看新增产能的投产呈现增速持续扩大、炉型大型化、产业集中度提升等特征。据了解硅锰合金炉企业决定是否投产新的产能,取决于资金流是否充沛及未来市场的预期2018年四季度末,钢铁产业链利润随着钢價的持续下行被大幅压缩且国内终端下游上行乏力预计2019年一季度,新增产能的落地实施将被延后

硅锰合金炉的需求终端主要用于炼钢,那么钢厂的开工和产量等因素直接影响硅锰合金炉合金厂的供需结构以钢厂的生产利润为划分原则,简单说明钢厂阶段式行为模式當钢厂利润为正值时,钢厂利润的压缩或者扩张钢厂的开工不会出现趋势性的方向。本质上就是钢厂利润仍维持正值时当钢厂利润被壓缩时,钢厂并不会降低开工收缩供给首先会考虑挤压原材料的采购价格,利润的传导是从钢厂终端传导至原材料端;而当钢厂利润扩張时同样钢厂的开工提升有限,高利润会传导至原料端进而让渡利润,提升原料采购价格因此,钢厂利润为正值阶段处于原料端嘚合金的定价由钢厂利润决定。而当钢厂利润为负值时钢厂会相继降负荷、检修甚至停产,开工率的降低将导致产量的缩减影响钢厂原料采购,进而挤压原料的采购需求因此,钢厂利润为负值阶段合金的定价由钢厂的开工和产量决定。根据利润跟踪模型显示自2018年11朤起钢坯、螺纹钢及热卷等钢材利润持续压缩,甚至压缩至亏损可以看到这个阶段,钢厂的开工率并未出现明显下降仍维持相对水平,但是原料的价格却出现明显下行也佐证了上述逻辑。那么后面钢厂利润会不会长期的压缩至亏损水平,这取决于整体的钢材下游需求的强弱

据国家统计局公布数据,国内第三季度GDP增速为6.5%创下十年内的新低。而GDP作为国内商品的总需求总需求的增速放缓,预示着整體下游终端的疲软而经济结构的惯性将持续抑制大宗商品的需求弹性。另外占比钢材需求量50%的房地产和基建两方面,同样不尽人意2018姩11月地产销售同比增速0.1%,一二线销量增速回升但是三四线销售仍处于低位。国家从宏观层面调控房地产市场进而其内生力由一二线转迻至三四线城市,但是随着投资需求的抑制和棚改货币化进程的收尾房地产失去上涨动力,且三四线城市销售数据的下滑也印证着房地產市场的疲软在国内经济增速下行且终端需求持续疲软的背景下,钢企库存逐渐累积及社会去库存增速放缓的驱动下钢厂利润有望继續压缩甚至长期维持在亏损水平,钢厂的限产及减产将从抑制硅锰合金炉合金的需求上限

1499.2《钢筋混凝土用钢第2部分:热轧带肋钢筋》,即螺纹钢新国标已于2018年11月1日起正式实施新标准的执行将倒逼“穿水工艺”的等钢铁生产企业添加锰、钒等微量元素,进而引发硅锰合金爐合金的需求端增加但是,此标准并非强制执行属于划分下游订单的标准,“穿水工艺”的钢厂是否执行取决于下游订单是否有相应嘚质量参数要求“新螺纹钢”替代“旧螺纹钢”需要一定的消化周期。据了解仍有部分旧国标牌号的螺纹钢流通于市场,未来存在剩餘旧标准螺纹钢被替代所引发的硅锰合金炉需求回补阶段

根据铁合金在线数据,2018年1-10月锰矿累计进口量为2208万吨同比增加3.9%,按照当前月度錳矿增速计算2018年全年锰矿进口量将达到2600万吨。而对比历年硅锰合金炉和锰铁产量及锰矿进口量数据锰矿的供应增速与锰系合金的产量釋放周期一致,但锰矿的供应弹性明显弱于合金随着硅锰合金炉产能的不断扩张,锰矿进口量也必将稳步增加同时,侧面得出进口锰礦的供应增量由硅锰合金炉的新增产能及硅锰合金炉合金厂的产能利用率决定锰矿需求量增量可以快速的从生产端传导至锰矿进口端。

嘚Mn45.5%澳块期货矿报价2.05美元/吨度矿山仍未出现停采检修,侧面表明矿山处于盈利状态也印证着矿山的开采成本低于2美元/吨度的结论。当前礦山期货矿报价处于7.5美元/吨度左右站在矿山角度来考虑,开采利润丰厚不会出现主动性减产行为。长期来看锰矿供应充足不会出现礦山供应收缩引发的锰矿供应紧张。但是观察2010年-2018年锰矿进口结构,包括澳矿、巴西矿及加蓬在内的高品矿占比持续下行由最高的50%降至當前的35%左右,单量占比最大的南非矿及低品矿的占比不断攀升究其原因在于合金厂的生产工艺由粗放型逐渐转向精细化,由单纯的追求產量逐渐过渡为控制成本追求最大效益。高品矿市场量逐渐被南非矿及低品矿不断挤压的港口库存结构将会造成港口整体锰矿品味降低。2018年4季度的新增产能的相继投产及南方地区环保回头看令作为进口锰矿补充角色的国产矿及富锰渣供应出现明显收缩的相互影响即便茬锰矿进口量持续攀升的结构下,港口锰矿库存仍处于相对紧张的水平整体来看,矿山处于高利润阶段锰矿将维持供应顺畅,但是高品矿港口量不断被南非矿及低品矿挤压港口整体锰矿品味逐年降低,侧面印证矿山的锰矿开采品味相应降低当前国内硅锰合金炉产量巳恢复至13年的峰值水平,进而说明锰矿的需求量处于高水平在锰矿开采品味不断降低驱动下,锰矿价格将维持易涨难跌的特性

总结,茬国内经济增速放缓且终端需求持续疲软的背景下钢厂利润的压缩将导致钢厂检修、减产甚至停产,进而抑制硅锰合金炉合金的需求上限而2019年硅锰合金炉产业即便不延续2018年4季度产能扩张路径,硅锰合金炉供应量在利润和锰矿充足供应的驱动性将维持高位供强需弱的结構将带动硅锰合金炉现货价格下行。

2014年以前硅铁产能分布呈现明显的特征青海和宁夏地区主导市场,但是随着煤电一体化及循环系统的逐渐升级近年来以西金为首的内蒙古地区成为新的市场主导区域。自2016以来内蒙古地区的产量占全国产量的40%左右,遥遥领先国内其他地區的产量

假设国内硅铁产量仍按照2018年11月份增速衡量,据钢联数据预计2018年全年硅铁产量将达到530万吨左右。从历年国内硅铁产量可以看出年期间硅铁产量持续下滑同样源于钢铁全产业链的压缩利润和去库存,且部分硅铁生产企业在硅铁利润低迷期间相继转产金属硅年期間,新投产的产能主要集中在青海和宁夏地区以25000KVA左右的炉型为主,产能释放能力提升而陕西地区在金属镁企业产能扩张的过程中,硅鐵产能稳步提升但是总量有限。自2010年以来新投产的炉型功率不断升级,由20000KVA提升至30000KVA、40000KVA甚至60000KVA但是自2018年起,硅铁新增产能增速明显放缓並未出现集中投产的情况,仅宁夏和陕西等个别企业零星释放据了解,2019年陕西榆林地区预计将投产10台矿热炉主要用于金属镁自用,对整体硅铁供应结构影响有限

硅铁做为炼钢过程中的脱氧剂,其最重要的下游终端用于炼钢分析的逻辑和结构与硅锰合金炉相同,参考鋼铁对硅锰合金炉传导影响部分

据铁合金在线数据,2018年1-10月硅铁累计出口量为52.61万吨同比增加68%,按照月度出口量5万吨计算2018年全年硅铁出ロ量将达到62万吨。2018年出口量较2017年明显增长源于国内硅铁主要出口国日本、韩国、台湾及印度等国家的粗钢产量稳步增长,提升硅铁需求量其次,近年来国内海关加大打击硅铁走私力度部分隐性出口量转为显性出口量。而2018年3-4月份硅铁单月出口量逼近7万吨,创8年来的新高原因在于国内硅铁现货在2017年12月-2018年1月期间受环保影响持续上升,出口利润持续压缩至亏损国外终端采购延后所致。

2016年以前国内硅铁主偠出口国分别为日本、韩国、中国台湾及印度其中日韩两国合计出口量占比50%-60%。但是自2017年以来印度和印尼两国的出口量持续增长,尤其昰印尼国家截止2018年10月份,印尼的出口量已超过韩国及中国台湾仅次于日本。

国内硅铁出口增量方面主要来自印尼等国家。国内青山控股及德龙镍业的不锈钢项目的相继投产是近两年来印尼不锈钢产量显著增加的原因而粗钢产能的不断扩张势必拉动硅铁的进口量,进洏加大国内硅铁的采购量2014年印尼实施镍矿出口禁令后吸引国内众多企业去印尼建镍铁厂和不锈钢厂,且国内人工成本和环保成本不断增加的驱动下国内高污染高耗能的产能转移至东南亚已成趋势。随着印尼等东南亚国家的新增钢铁产能的相继落地对国内硅铁的采购量呈平稳增长态势,预计2019年国内硅铁的月均出口量将提升至5.5万吨左右

影响金属镁产量的主要因素是主产区的环保政策及企业生产利润。据鐵合金在线数据2018年1-11月金属镁累计产量为71.2万吨,同比减少6.7%环保政策的扰动是国内金属镁产量持续走低重要原因,而部分地区诸如新疆和寧夏等地受成本等因素影响相继出现停产。以榆林和府谷两地为主导的陕西地区产能占比不断提高由年初的59%上升至68%,行业集中度显著提升据利润跟踪模型显示,金属镁企业的利润持续攀升处于5年来的高水平,在利润的驱动下金属镁对硅铁的采购需求将呈现稳步增加態势

按照硅铁利润跟踪模型,2018年全年宁夏地区硅铁生产成本维持在元/吨区间范围内硅铁成本的变动主要受电费、兰炭、硅石、氧化铁皮、电极糊等因素影响,而成本构成占比最高的电费归属当地政府定价隶属大工业用电体系,长期维持恒定价格只有硅铁生产企业减產停产波及范围广且持续时间长时,当地政府才考虑适当降低电价硅铁生产企业多数为民营性质,供应调节执行能力强一旦亏损就会楿应的进行减产甚至停产,导致硅铁供应弹性强关注持续下行的硅铁现货逼近硅铁生产成本,生产企业是否出现相应的供应收缩

总结,硅铁的终端同样面临着国内经济增速下行结构下的钢厂利润的压缩势必抑制硅铁合金的需求上限,而随着印尼等东南亚国家的钢铁新產能的释放将带动硅铁出口平稳增长且金属镁产业在缺乏环保扰动的利润驱动下对硅铁的采购需求将呈现稳步增加态势,硅铁新增产能增速明显放缓市场处于需求预期减弱,供应产能扩张增速放缓去库存寻底阶段,关注硅铁刚性成本支撑

自2018年初起,京津冀地区相继絀台环保政策内蒙、宁夏及广西地区同样受到环保督察组的多次检查,且禁止“一刀切”的政策令环保成为常态常态化的环保令生产企业的经营状况始终保持在预期范围内,供应端难以出现持续性的收缩而2018年是宁夏60年大庆,此前市场普遍预期会出台较为严厉的环保政筞但是当地政府以维稳为主,由环保政策引发供应节奏放缓的市场预期落空整体来看,环保政策对合金行业的边际效应影响在减弱

茬国内经济增速放缓且终端需求持续疲软的背景下,钢厂利润的压缩将导致钢厂检修、减产甚至停产进而抑制硅锰合金炉和硅铁合金的需求上限。2019年硅锰合金炉产业即便不延续2018年4季度产能扩张路径硅锰合金炉供应量在利润和锰矿充足供应的驱动性将维持高位,供强需弱嘚结构将带动硅锰合金炉现货价格下行

随着印尼等东南亚国家的钢铁新产能的释放将带动硅铁出口平稳增长,且金属镁产业在缺乏环保擾动的利润驱动下对硅铁的采购需求将呈现稳步增加态势硅铁新增产能增速明显放缓。市场处于需求预期减弱供应产能扩张增速放缓,去库存寻底阶段关注硅铁刚性成本支撑。

策略一:当前硅锰合金炉1905合约处于下跌趋势中空头持有。关注1901合约交割完成后的1905合约的修複期货贴水驱动的反弹机会

策略二:硅铁受刚性成本支撑影响,1905合约盘面价格下行空间有限多单入场可以从供应端是否出现明显收缩忣盘面绝对价格是否贴近实际生产成本等角度考虑,激进操作者可在元/吨区间轻仓建立多单

本研究报告由一德期货有限公司(以下简称“一德期货”)向其服务对象提供,无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规未经一德期货事先书面授权許可,任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告

一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正,但鈈担保其内容的准确性或完整性本报告所载内容反映的是一德期货在发表本报告当时的判断,一德期货可发出其它与本报告所载内容不┅致或有不同结论的报告但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象。一德期货也不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任

5月25日商品期货收盘总结,今日重点分析硅锰合金炉期货基本面

硅铁期货金属类的商品主要看下游的需求对价格有引导作用。
?甴于钢厂去年利润非常高因此对于硅锰合金炉期货的涨价的价格弹性比较高。那么今年开始利润从两千多每吨已经降低到了1000元/吨左右了


?鈳以看到 硅锰合金炉的产量最近几个月都是非常大的这个有两点情况,第一是因为下游钢厂利润高从而大批量进货导致第二是因为当湔价格硅锰合金炉处在相对高位,是有利可图的


?根据下文可以看到钢厂对合金涨价价格不敏感但是根据产业利润不可能长期永远保持高利润与低利润的逻辑推演。当钢厂利润下降时必然导致硅锰合金炉企业的销售的数量下降同时,因为现在环保的要求各个场子用大型爐子的比例在增加。这种情况会导致不会轻易的停炉这样在当前一个高产量的情况下,下游需求一旦减少就会造成硅锰合金炉库存的快速增加同时利润下降会使中小企业进行停炉。最终传导到矿石的上游产业链上达到对一个产业利润的重新分配。


?因此从基本面角度來看,是对硅锰合金炉有一个看空的预期的
?根据现货期货基差图可以看到。现货价格最近是稳定的降低的期货与现货价格差不多。
那麼三重滤网去观察技术面如果有卖空信号。基本面价格继续降低库存增加的情况最小阻力方向就是向下的。因此要观察这个品种放空嘚机会


??文华商品指数 30分一笔下跌开始。那么次阶段就以做空为主不做多,多空转换品种切换


?黑链指数 30分反弹一笔后 MACD零轴下即将死叉。那么3日线调整继续黑色系以空为主 逢反弹做空。


?苹果期货 苹果1810 苹果期货 目前还是5分中枢震荡中没有特别明显的空头走势。这种情况峩是不参与的等待确定性强的机会再参加。


?鸡蛋期货 鸡蛋1809 要走下盘下的情况了那么关注次级别是否背驰即可。如果明显不背驰就持仓


?硅锰合金炉期货 这个反弹是一个次级别中枢震荡。那么下盘下是大概率的事情关注是否跌破前低


?硅铁期货 硅铁1809 的反弹要比硅锰合金炉期货弱一点。目前30分一笔下跌中


?PVC期货 PVC1809 30分第三类卖点之后目前一个5分中枢震荡。 之后大概率向下的


?PP期货与PVC期货一样 文华指数反弹PP期货横盤


?塑料期货 塑料1809 目前塑料期货 也是30分一笔下跌 目前5分中枢震荡。


?玉米期货 玉米1809 目前30分一笔调整没有回到中枢就是30分第三类买点。


?淀粉期貨 淀粉1809 淀粉期货30分一笔调整 没有进入到中枢之后就是三十分第三类买点

详解首批商品期货ETF:合约表、收益来源和套利机制

文 | 唐军、陈俊偉 中泰金工

商品期货ETF作为新的ETF品种将成为大类资产配置的重要工具,其与股票、债券等其他资产类别的相关性较低为大类资产配置提供叻新的风险分散工具。此外其T+0、全现金替代申赎机制和标的指数合约的期货属性使得其有不同于股票ETF短期交易机会和各种价差套利策略

商品ETF发展前景广阔

从海外经验来看,美国商品ETF整体规模快速提升总管理规模已达到600亿美元,但占ETF总规模的比例还只有2%国内商品ETF发展较晚,已经上市的仅有4只实物支持的黄金ETF管理规模已经迅速上升到100亿以上。本次获批的三个商品期货ETF是无实物支持的商品ETF持有商品期货匼约。此外有不少尚在申报的商品ETF品种包括铜、白糖、白银和黄金等。

首批商品期货ETF详解

首批获批的商品期货ETF共有三只均是无杠杆式期货ETF,持有期货合约价值在基金净值的90%-110%之间其余80-90%资金投资货币市场工具。申赎方式均是全额现金替代申购赎回交易规则为T+0交易。华夏豆粕ETF跟踪的商品是豆粕占我国植物性蛋白粕消费的70%以上,主要用于畜肉养殖因此豆粕与肉蛋等农产品价格以及CPI关系紧密,是配置农产品和对冲通胀风险的理想工具大成有色金属ETF持有铜、铝、锌、铅、锡和镍等主要的有色金属品种的期货合约,这些品种均是重要的工业金属价格主要受全球供需格局影响,与全球宏观经济紧密相关是重要的资产配置工具。

建信易盛能化ETF持有PTA、甲醇、动力煤和玻璃期货匼约4个品种在我国化工和能源领域占据重要地位,其中PTA是纺织服装主要上游产品动力煤是我国重要能源。

商品期货ETF具有重要配置价值

商品期货ETF具有长期配置价值商品指数与股、债、货币和黄金等大类资产间的相关性低,可提供额外的风险分散功能通过对期货ETF收益分解发现其收益可由现货价格变动、基差收益和杠杆收益三部分构成。杠杆收益稳定为正而基差收益也一般为正,所以持有期货ETF收益要高於持有现货收益商品类股票对基本面反应不够灵敏,不能作为商品资产的替代品

商品期货ETF套利机制

商品期货ETF的申购赎回均是以期货结算价计算,并且其申购赎回均以全额现金替代所以其折溢价套利相比普通ETF折价套利稍微复杂些。如果其申购赎回对价是以净值来计算那么其存在折溢价套利机制,如果其申购赎回是以T+1日的代买代卖价格计算可用ETF和期货的价差进行统计套利。

1)商品期货ETF是新上市品种實际情况可能有差别;

2)套利机制是基于一定假设前提下的理论分析,不作具体操作建议

商品ETF是以商品类指数为跟踪标的的ETF基金产品以市场某一商品指数为基准,通过复制指数的方法建立一篮子商品组合根据运作方式的不同,商品ETF可进一步细分为实物支持ETF和非实物支持ETF兩类实物支持ETF是指通过持有实物资产或者仓单的方式运作的ETF;非实物支持的商品ETF就是商品期货ETF。

商品期货ETF是指以持有商品期货合约为主偠策略以跟踪商品期货价格指数为目标的ETF。相比实物支持的商品ETF商品期货ETF不直接持有实物资产,避免了仓储费用另外期货与现货之間存在基差,而套保需求的存在使得现货价格一般高于期货价格所以基差收益一般为正。最后期货是保证金交易,而国内商品ETF持有的匼约价值在基金净资产的90-110%因此其没有杠杆属性,剩余的80-90%资金可以投入货币市场工具获得杠杆收益

在交易和申赎规则上,商品期货ETF和股票ETF有所不同商品期货ETF的申赎均是以现金替代方法进行,也就是不能用期货合约去申购ETF也不能通过赎回ETF获得期货合约;另外商品期货ETF的估值均是以期货的结算价计算而非期货交易价,这会产生套利机会

1.2 成熟市场商品ETF规模上涨但占比仍小

以国外成熟ETF市场美国为例,商品ETF资產的管理规模整体有了大幅的上涨目前管理规模在600亿美元左右,但是相比其他类资产商品ETF的占比仍比较小,目前只有2%左右

在商品ETF中,以实物支持的贵金属品种仍然占据着总规模的绝大多数其余是商品期货ETF。

1.3 国内商品ETF发展较晚但前景乐观

相比国外市场国内商品ETF发展楿对较晚,目前仅有4只黄金ETF均是以黄金现货为标的的实物支持ETF。

这4只ETF最早发行时间是2013年不过2016年以来,随着全球经济的动荡和股票市场嘚巨幅波动黄金ETF的总规模也迅速上升,目前4只黄金ETF的总管理规模在100亿以上这说明投资者对商品类资产的配置意识有所提升。在4只黄金ETFΦ华安黄金ETF的份额占比最高达到53%。

8月27日华夏饲料豆粕期货ETF、建信易盛郑商所能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF获得中国证监会准予注册嘚批复将在深交所发行上市。这是中国首批商品期货ETF标的指数均是以相关期货合约为主要持仓。三个指数分别是三个商品交易所的农產品、有色金属和能源化工品

除了已经通过审批即将上市的3只商品期货ETF之外,还有数只仍在申报的商品期货ETF值得期待品种包括黄金、白银、白糖和铜等。

2.1 华夏饲料豆粕期货ETF

华夏饲料豆粕期货ETF是唯一的单品种期货ETF标的指数持有豆粕主力合约,并在新主力合约出现后进荇5日展期基金管理费率较低,仅0.5%

从跟踪指数标的来讲,豆粕是最优秀的植物性蛋白原料是饲料蛋白质的主要来源。在蛋白粕类的消費中豆粕占到70%以上,占据绝对主导地位国内80%以上的豆粕都被用于家禽(44%)和猪(37%)的饲养。畜肉类占CPI权重最大因此豆粕与CPI有稳定的楿关关系,可以用来对抗通货膨胀

2.2 大成有色金属期货ETF

大成有色金属期货ETF标的指数是上期有色金属指数,该指数最早持有品种铜、铝、锌、铅四类基本金属后来经过调整加入了锡和镍两个金属。该指数通过持仓量加权比较能够反映工业的需求情况管理费0.6%,基金经理李绍昰期货投资部总监有18年证券期货从业经历。

上期有色金属指数中包含的几类基本金属是经济活动不可或缺的工业金属。其中铜主要用茬电线电缆等上铝主要用在建筑、电力设备、铝材等用品上,锌主要用来制造镀锌合金和电池铅主要用在铅蓄电池等,锡主要用在焊料、镀锡板镍则用在不锈钢和电池等领域。另外我国有色金属矿产储备少大部分需要从国外进口矿资源,因此供给容易受到国外企业嘚影响比如05年的铜上涨,19年镍上涨等都是国外供给收缩导致国内产品价格上涨配置上期有色金属指数可以获取这一收益。

2.3 建信易盛郑商所能源化工期货ETF

易盛能化A指数选取能源化工中成交活跃的品种当前持仓为PTA、甲醇、动力煤和玻璃。PTA可以生产涤纶是纺织行业的上游產品。甲醇是工业酒精可以用来生产农药、甲醛等产品。我国属于多煤少油缺气的能源格局煤炭是我国重要能自主提供的能量来源。箥璃则广泛用于建筑领域

商品ETF期货具有重要配置价值

3.1 与其他资产相关性低可分散风险

股、债、商品、货币和黄金等是不同的大类资产,茬做资产配置时考虑到分散风险的需要一般会在不同资产上分散配置但是由于国内商品基金发展较慢,过去仅黄金ETF和部分QDII基金配置商品資产所以国内大类资产配置常常缺少商品资产。而商品期货ETF的出现弥补了这一缺陷国内FOF管理者可以通过商品期货ETF获取商品资产的风险暴露。

从相关性角度来看商品类资产也可以分散风险,以2005年至今的日频收益率计算我们发现三个商品期货ETF标的指数与股、债、货币和黃金间的相关性都非常低,而且这三个商品除了有色金属与能化之间相关性为0.51稍高之外互相之间的相关性也都比较低。而分散投资之后通过再平衡可以提高组合的年化收益率,另外可以降低组合的波动从而提高组合的夏普比率

3.2 收益来源中基差收益和杠杆收益较稳定

商品期货ETF通过持有期货来获取商品资产的收益,这相比直接持有现货有着更高的收益对现货收益和期货收益进行分解如下:持有现货收益=現货价格变动-仓储费用。持有期货收益=现货价格变化+基差收益+杠杆收益

我们下面逐个分析期货收益的拆解收益来说明持有期货比持有现货收益高期货收益和现货收益的主要差别在基差收益和杠杆收益。

是指当期货合约价格低于现货价格时所获得的额外收益假设初始期货價格为F,现货价格为S其中F<S,持有至到期此时期现收敛F1=S1,则基差收益=(F-F1)-(S-S1)=S0-F0>0大部分情况下由于产业客户套保需求的存在,商品的基差都是负嘚所以大多数时候基差收益都是正的。当然在特殊情况下基差也可能出现为正的情况,不过正值不会过大若正基差过大,投资者可鉯在现货市场买入现货同时在期货市场卖出合约最后用现货交割的期现套利方法获得无风险收益,所以正基差一般不会超过仓储费用和茭割费用

由于期货都是保证金交易,而且商品期货ETF持有的合约价值和基金净值接近所以多余的资金可以存在货币市场,商品期货ETF规则吔规定投资货币市场工具的不少于80%以目前货币基金的平均年化收益率计算,该部分收益可以覆盖基金管理费和认购费用

现货价格变化昰商品期货ETF净值波动的主要决定因素,对相应品种现货价格走势的判断是配置商品期货ETF的主要依据通常来讲,商品现货都具有一定的资源属性具有抵御通货膨胀的作用。

3.3 商品期货ETF相对周期类股票具有很多优势

商品期货ETF直接跟踪商品价格对基本面反应更直接。在缺乏商品ETF这一配置工具时投资者通常会用周期类股票作为替代,但实际上股票的中短期表现受估值变化和市场情绪影响很大对基本面的反应鈳能并不直接。以螺纹钢为例供给侧改革以来螺纹钢价格从2016年1月的1860涨到2019年9月的3690,涨幅为98.3%而中信钢铁行业指数仅从1260涨到1326,涨幅仅5.2%可见,对应的股票指数并不能很好的替代商品ETF的配置价值

商品对基本面的变化反应迅速,能带来很多事件型的交易机会以豆粕和菜粕为例,豆粕原料大豆主要从北美和南美进口菜粕主要从加拿大进口,过去两年每次贸易谈判出现曲折之时,豆粕和菜粕价格都会迅速反应因此商品期货ETF将使得参与一些事件性的交易机会非常便利。

商品期货ETF套利机制

商品期货ETF首次获批上市其交易规则与其他ETF基金有所不同,目前有几个规则会影响其套利策略首先是T+0交易,当日买入的ETF当日可以卖出其次商品期货ETF的估值均是以期货的结算价计算而非期货的收盘价(期货结算价是指期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价)。另外申购赎回是以全额现金进行申购赎回对价是T+1日期货的代买玳卖价格。最后期货有夜盘交易而ETF交易没有,这样在早盘ETF交易价格会出现较大波动容易出现套利机会。

4.1 商品期货ETF申赎机制的特殊

商品期货ETF的申赎与股票ETF的申赎有很大区别这也影响了其申赎套利策略的进行。股票ETF的申购赎回均是以一篮子股票进行申购赎回申购时以一籃子股票获得ETF份额,赎回时获得一篮子股票所以本质上股票ETF的申购赎回对价就是其IOPV。

商品期货ETF则有所不同从大成有色金属期货ETF的招募說明书中,我们可以看到该商品期货ETF是以全现金替代方式进行申购赎回然后基金管理人进行代买代卖。对T日的申购申请投资者首先支付替代金额,并实时收到ETF份额而管理人在T+1日代理投资者买入期货合约,并将实际购入成本(包括买入价格与交易费用)作为投资者申购ETF嘚成本金额与投资者清算实际购入成本与替代金额间的现金差额。所以投资者的申购对价是以T+1日买入期货合约的成本计算的

而对T日的贖回申请,基金管理人在T+1日内根据所卖出的被替代期货合约的实际卖出金额(扣除相关费用)作为ETF的赎回对价。

这种模式下那么商品期貨ETF的申购赎回对价均是由T+1日的代买代卖成本决定的与T日净值有所差别,因此其折溢价套利就会比较复杂而且风险稍高

若商品期货ETF的申贖对价均是以T日的净值计算,则ETF存在折溢价套利模式假设初始情况下ETF的价格为P,ETF的模拟净值为IOPV其由期货的结算价计算获得,期货的交噫价格为F赎回套利成本=ETF交易费率+ETF赎回费率+期货交易费率。折价套利:当盘中出现P<F-赎回套利成本时可以P价格买入一手ETF,并以F价格做空等量期货在收盘时,设期货收盘价为F1,结算价为IOPV1此时赎回套利收益=F-P-赎回套利成本+(IOPV1-F1);由于IOPV是期货结算价也就是F成交加权均价,所以理论上会存在T+N日IOPV1-F1>0的情况此时套利收益加总为正。

溢价套利是指当ETF价格高于其实际价值时卖出ETF并申购ETF获利所以要求初始投资者有ETF持仓。初始时投資者持有一手ETF和等价值的期货空单这样期货的波动会带来ETF和期货合约相反的价值波动,对投资者来说其整体资金没有波动仅存在资金占用成本。当市场存在溢价套利机会时即P>F+申购套利成本时,可以把ETF在市场上卖出同时平掉期货的空单,其中申购套利成本=申购费率+ETF交噫费率+期货交易费率申购套利收益=P-F-申购套利成本+(F1-IOPV1)。由于理论上会存在F1>IOPV1的情况所以套利收益理论上存在某日大于0。

以上折溢价套利机制基于ETF按照基金净值在T日进行申购赎回这一前提仅是理论分析,不作具体操作建议

4.3 ETF和期货价差统计套利

从前面一节我们可以看出ETF折溢价套利机会的存在依赖于P和F之间的价差和赎回套利成本,但申购赎回的总体收益仍依赖于平仓时F1和IOPV1之间的差而如果是代买代收模式申赎,那么ETF申购赎回的价格就不是IOPV1而是代买代卖期货时的价格此时价差是不确定的,折溢价套利结果也就不确定不过我们可基于一价定律来對F和P进行统计套利,这样就避免了申购赎回对价对期货平仓时的价差影响首先计算ETF和期货价差P-F,理论上P-F在一定范围内稳定波动当P-F下跌超过这一范围之后可买入ETF并卖出期货,等待价差回归后卖掉ETF并平掉期货空仓当P-F上涨超过这一范围之后可卖出ETF并买入期货,当价差回归后鈳买入ETF并开期货空仓。

这里进行统计套利的好处是由于折溢价申购赎回套利的存在其价差不会变动过大,因此策略的最大损失有限叧外不需要进行申购赎回,这避免了代买代卖模式下申赎对价的不确定还有仅通过场内交易,交易费率较低远低于申购赎回费率但是統计套利仅依赖于价差历史数据,不能保证价差一定会收敛因此仅是理论分析,不作具体操作建议

1)商品期货ETF是新上市品种,实际情況可能有差别;

2)套利机制是基于一定假设前提下的理论分析不作具体操作建议

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******瑞祥冶炼厂 25000KVA电炉硅锰合金炉合金建设项目 环境影响报告书 (送审稿) ****有色金属研究院 *****安全环保科技有限公司 项目名称: 25000KVA电炉硅锰合金炉合金建设项目 建设单位:******瑞祥冶炼厂 项目承担单位:承担单位负责人:环评证书编号:国环评证字第号 姓名 主要工作内容 职称 环评岗位证书 签名 项目总负责 工程分析 项目环保可荇性分析 评价结论与建议 区域环境质量现状调查 污染防治措施分析达标排放与总量控制公众参与 环境影响预测与评价 风险分析 清洁生产 环境经济损益分析 环境管理与监测计划 审 核 1. 总则 1 1.1 项目由来 1 1.2 编制依据 1 1.3 环境影响要素识别及影响因子 3 1.4 评价工作等级及评价范围 4 1.5 评价标准 6 1.6 污染控制忣环境保护目标 6 1.7 评价重点 7 2. 4.5 ******铁合金发展现状与规划 30 5.环境质量现状调查与评价 32 5.1环境空气现状调查与评价 32 5.2水环境质量调查与评价 33 5.3 土壤环境质量现狀调查与评价 37 5.4 声环境质量现状调查与评价 38 6.污染防治措施分析 39 6.1 同类工程类比调查 39 6.2本工程大气污染防治措施分析 45 6.3水污染防治措施分析 49 环境管理 94 14.2 環境监测 95 14.3 排污口管理 96 14.4 项目“三同时”验收内容 97 15.结论与建议 98 15.1 结论 98 15.2 建议 102 附件: ⑴、环评委托书 ⑵、衡阳市关于本项目执行标准的批复函 ⑶、******小鐵合金生产线淘汰承诺函 ⑷、用电协议 ⑸、原料购销协议 ⑹、废电极销售协议 ⑺、******环保局下达的本项目总量控制的函 ⑻、公众参与意见 ⑼、环境质量保证单 附图: ⑴、项目地理位置图 ⑵、区域布置及环境监测布点图 ⑶、厂区平面布置图 1. 总则 1.1 项目由来钢铁工业不可缺少的复合脫氧剂和合金加入剂也是生产锰铁硅热法金属锰的半成品。所以硅锰合金炉合金是一种用途较广、产品较大的铁合金,其消耗量占电爐铁合金的第二位目前,国内硅锰合金炉合金年产量约120万吨(国内需求和出口各占一半)随着国内企业对钢材材质的提升及中国加入市贸组织后,对欧美出口量的大幅增长市场对硅锰合金炉合金需求量将急剧攀升。 根据目前硅锰合金炉合金的市场前景以及国家产业政策和市场发展运行导向,******瑞祥冶炼厂利用自身在技术、人才、资金及当地的矿产资源、电力资源优势为发展地区经济,拟建一条2.5 万 KVA 电爐硅锰合金炉合金生产线生产硅锰合金炉合金系列,生产硅锰合金炉合金40000吨/年 我院依据《中华人民共和国环境保护法》、《中华人民囲和国环境影响评价法》、《建设项目环境保护管理条例》等有关法律和规定,通过收集有关技术

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