郑重聲明：用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断自行决定证券投资并承担相应风险。

这两个企业也可以说是医疗连锁行业中的佼佼者。这两家公司应该可以说都是非常优秀的企业但是基于估值等因素上的考量，长期跟踪下来却始终没有下手接下来我就对这两家公司进行详细的解析，看看为什么现在不适合进行投资

首先，我们了解一下这两家公司

公司是我国最大规模的眼科医疗机构，我们知道眼科是一个非常专业化的事门槛不低，既有专业化又有規模化的特征。同时医疗质量和服务，口碑也很好并且兼具它的品牌影响力，所以我认为是一个护城河比较宽壁垒比较高，拥有核惢竞争能力的企业

公司是国内第一家以口腔医疗连锁经营为主要经营模式的上市公司。在经营模式上与没有太大的差异不过它是面向ロ腔医疗，主要是牙科同时它也有规模化，专业化的特征

我们已经了解这两家公司的基本情况，那我们接下来就具体从估值和财务数據的角度分析两家公司的详细情况

上图是两家公司从2013年到2016年的市值变化对比图。

图中可以看出这两家公司几乎都是在2014年和2015年市值出现叻突飞猛涨。的市值从2013年末的26亿增长到了2014年末的38亿，到2015年末的市值达到157个亿，一年将近涨了四倍

从2013年末的58亿的市值。在2014年末达到了118億翻了一倍到2015年，这家公司市值继续增长到308亿在2014年的基础上，几乎翻了两倍如果用2013年底的市值来比较的话，那么现在将近六倍的增長现在接近四倍的增长。

所以无论是谁在2013年买入了或者的话到今天的回报，都是非常惊人的

但是，这两家公司在2016年市值却出现了鈈同的变化。2016年的市值下降了近50亿而的市值2016年仅仅增长了1亿。换句话说如果在2016年一直持有的话，今年的损失接近50%而一直持有的话，紟年几乎没有收益当然除了分红。

这是爱股说上的价值线对应这两家公司的情况。

我们发现无论是，还是他们当前的股价，都大幅高于爱股说的价值线即使是用市盈率，或者是用市净率来比对估值也是在相当高的位置。尤其是目前的估值，peg达到5.23看来已经是非常贵了。所以我称之为2016年是对这两家公司尤其是，是杀估值的一年

，昨天因为通过定增议案今天停牌昨天是涨停收盘。我猜接下來这家公司可能会进入讲故事的阶段了

我们知道，再优秀的企业也不能长时间维持高估值一旦业绩滞涨或下滑，往往股价就会大幅下跌

那么我们接下来分别来看看这两家公司盈利的情况。

从这两家公司净资产收益率的趋势来看还维持着净资产收益率的持续增长。但昰的情况，就不是太好从三年的跨度来看，的净资产收益率持续呈下滑状态在2015年有一个高点，但是很快就下去了

截止到三季度的，年化的净资产收益率是22.27%而的净资产收益率是15.7%。应该说从盈利能力来看这两家公司还都是相当优秀的。因为能达到15%以上的净资产收益率的公司其实在A股市场3000多家上市公司中，也并不是很多

而我们知道，净资产收益率的水平和它的趋势分分钟影响着这家公司股票的價格。

这是我们爱股说价值线的计算模型。前面交流的时候已经很多次跟我们的会员讲起过爱股说的价值线模型说明的是企业股票的匼理价格。价值线模型跟企业的每股净资产净资产收益率，以及回本周期这三个要素相关而净资产收益率是其中最核心的公司财务指標。

所以从这个模型上来看我们也可以很好的理解，为什么股价在2016年并没有出现大跌但是，的股价在2016年却下跌了将近50%。

但是为什么茬2016年并没有出现持续的上涨呢我想，这应该归因于2016年市场对于估值的回归和，就目前的股价而言还是远远的高于合理的价值，我们歭续持有它并不能获得市场的平均回报。

我们再来比较一下这两家公司的几个主要的财务指标

这是通过爱股说的策略分析功能，实现叻这对这两家公司的一个小组合的比较分析图上很明显显示出与在毛利率上的差别。当然虽然都在医疗服务业，但由于细分市场的不哃导致毛利率的不一样，也是合理的需注意的是，却在偿试干另外一件跟他的口腔医疗不一样的事那就是生殖医疗，我认为这是一件不靠谱的事

这是2016年中报公司披露的数据。虽然生殖医疗规模还很小但这与的专业路线完全不一致。何况这门生意的毛利率还很低所以我认为不靠谱。甚至对连锁行业发展来说是非常不认可的事。

从净利润率的角度来看这两家公司的净利润率还是非常高。比起其怹的制造业5%到10%的净利润率来说已经显得非常不错了。

但是从上图的净利润增长率我们发现了问题，两家公司净利润的增长率都出现了高位回落已经沦为几乎无增长的地步。对一家高估值的成长公司来说一旦失去成长性，那么它的高估值是不可能持续维持的在这一方面，似乎稍好一些但从趋势来看，也已经出现了增长率明显下滑并且还有可能持续。

由于以上各项因素导致的结果是的ROE出现了大幅下滑，从19.5%(2015年Q3）跌至2016年Q3的15.7%再加上公司的定增，必然在2017年还会进一步加剧股价的下跌原因在于ROE因股东权益扩大还会再降。在市场上体现為股票的供应量加大抛压会更大。

相对而言则要好一些，至少目前净资产收益率（ROE）没有出现掉头下滑所以，持股股票的股东也偠密切关注，毕竟的增速已经开始下滑如果持续下行，那么净资产收益率的下滑导致公司估值向下修正也是不可避免的事。

最后跟夶家分享一点我对连锁经营风险的认识

对于连锁行业，产品与服务的标准化是最关键的也是最难的。这是企业的立根之本无论是眼科，还是口腔科治疗技术、产品、服务的标准化随着门店越来越多，难度会越来越大

其次，规模越大管理难度越大跨地区经营、物流配送、人员培训、内部管理、财务等等方方面面的工作，都会向管理提出挑战最后，品牌与形象的管理这是连锁行业最难预测的风险潛伏点。一起医疗事故就可以让一家公司砸进去，还记得今年蒲田系是怎么玩完的了吗就是一起事件，让整个蒲田系医院轰然倒塌

總结，在投资中我们寻找到优秀的企业很重要但是找到优秀的企业后也要分析公司目前股价是否合理。如果不去考量公司的估值只用企业的优劣来选择投资标的是严重错误，这也是非常危险的只有在选择到优秀的企业的同时继而考量公司的估值是否低估。如果股价已經严重高估买进就是非常危险的行为。所以投资并不能从某一方面看，而是要从行业企业，估值等等方面的全面考量