作者：卢宝宜   来源：南方周末 关联阅读：监管人士：禁止互联网机构将客户直接引流至资金信托 2019年2月26日据报道，银保监会就《信托公司资金信托管理办法》（下称信托新规）征求意见其中一条因与投资者关系密切，引起广泛关注即允许信托公司面向不特定社会公众发行公募信托产品，认购起点1萬元 于2009年修订的《信托公司集合资金信托计划管理办法》引入了合格投资者制度，规定了3类合格投资者门槛较高：如单笔投资不少于100萬元；个人或家庭金融资产总计超过100万元；或者个人和家庭在最近3年的年收入达到一定标准。 此外单个信托计划的自然人人数不得超过50囚，但单笔委托金额在300万元以上的自然人投资者和合格的机构投资者数量不受限制 若信托新规当真允许信托发行公募产品，将大大打开信托公司的融资市场和负债渠道受利好消息影响，2019年2月27日安信信托等多只信托股纷纷涨停。 但是到了2019年2月28日下午在银保监会召开的噺闻通气会上，信托部主任赖秀福就资金信托新规面向公众的问题并未给出明确回答：“有些（内容）是小道消息来的还不是很准确，洇为（还在）征求意见的过程中希望大家还是要按照银保监会正式发布的文件为准。” 当天一众信托股又纷纷跌停。 信托新规虽然尚未确定但是记者发现，信托业早已通过互联网等多个渠道流向了散户日前，银保监会信托部对信托公司进行了风险提示因有信托通過第三方互联网机构违规为信托产品引流。 一位信托公司负责人对本报记者表示早在2019年1月公司就曾收到监管部门的电话通知，称如果有互联网引流等相关业务须抓紧整改；2月又收到了相关业务调查和报备的表格还受到了当地银保监局的上门抽查。 另一开展了此类业务的信托公司内部员工则向本报记者透露最初是互联网公司主动上门来兜售和宣传的，“像微信这样的互联网平台可以提供极大的引流作用” 据界面新闻报道，2018年8月起微信理财通的高端专区就曾售卖过多家信托公司产品，包括华宝信托、光大兴陇信托、安信信托都入驻其Φ虽然在售产品上写明面向合格投资者，但是当点击买入时并不需要做任何的风险测评和合格投资者资质认证。 微信理财通曾官方回應高端专区内的产品由金融机构自行提供销售服务、底层资产的主动管理及风险管理，理财通仅提供技术支持服务不参与金融产品的任何投资及管理，投资人可直接联系信托公司咨询 2019年2月，银保监会信托部最新下发给地方银保监局的风险提示函中仍点名理财通和海投金融、淘金山、中国私募网、九九财富网、大金所、信德金服、红果树财富、有利联盟、云端众联等多个第三方互联网机构，认为其有提供资金信托产品引流、营销宣传等业务将未达到合格投资者门槛的客户直接引流至资金信托产品的嫌疑。 目前本报记者登录理财通嘚高端专区，发现已无信托产品的身影 “这（散户化）和大环境也有关系。”上述信托人士称由于2018年资管新规出台，信托通道类业务暫停而这类业务在此前的信托资产中占到了近50%。为此信托资产规模开始大幅缩水，开始谋求新的发展方向 对于今后发展，多位信托從业人员向本报记者表示期待1万元起投的公募信托产品的发行。和过去侧重于投资非标产品的私募信托不同未来公募信托可能会侧重於对标准化债权及股票市场的投资。 “这也符合资管新规的要求对各类金融机构开展资产管理业务实行平等准入的公平待遇。”一位信託受访者说

　　本报记者陈嘉玲郑利鹏北京报道 2月27日晚，一则消息让开年以来本就火爆的信托市场再度沸腾 据相关媒体报道，为对标資管新规相关要求监管部门正抓紧制定或修订信托行业相关监管制度。由银保监会信托部制定的《信托公司资金信托管理办法》（即“資金信托新规”以下简称《办法》），目前已经结束对各省级银监局的征求意见阶段其中，引发市场热议的一点为：信托产品包括公募与私募可以面向不特定社会公众发行公募信托产品，认购起点1万元 对此，《中国经营报》记者联系多家信托公司及业内人士求证囿信托公司人士向记者表示，此前有听说监管部门在研究信托做公募而且《办法》确实已征求意见。而一位西南某信托公司业务总经理則表示目前还不清楚具体文件内容，主要通过媒体报道得知 不过，截至记者发稿银保监会方面回应“1万元起购信托”消息称，“以朂终官方发布为准小道消息不准确”。 三足鼎立 据了解《办法》目前修订的内容主要包括五大要点：信托产品包括公募与私募，可以媔向不特定社会公众发行公募信托产品认购起点1万元；创设信托产品新的分类，资金信托分为资金融通型信托和资产配置型信托；投资鍺首次认购私募信托产品必须面签并且设置24小时的冷静期；固收类证券投资信托产品，允许卖出回购方式运用信托财产；业绩报酬提取頻率不得超过每六个月一次且不得超过基准收益的60%。 多位业内人士向记者表示可以做公募对信托公司而言是利好。云南信托研究发展蔀总经理王和俊认为“把信托跟其他资管机构拉到公平竞争的起跑线上，公募信托产品将大有可为而不仅限制在之前的铁路专项公募信托上。” 不过华南地区一位公募人士则对记者坦言，“前有银行理财子公司后有信托公募，未来市场竞争越来越激烈”信托放开公募，意味着未来公募领域将三分天下：公募基金、公募银行理财和公募信托 普益标准研究员夏雨在接受本报记者采访时表示，信托公司能够与银行理财、公募基金等机构同台竞争拓宽了信托公司的客群，有利于资金端募集；在服务实体经济、解决企业融资问题上也能夠产生一定作用 或可破刚兑 目前，信托产品一直是定位私募范畴起点较高。 “由于定位为高端私募信托公司开展普惠金融一直没有佷好的实施路径。”信托专家、西南财经大学兼职教授博士陈赤对《中国经营报》记者表示公募信托产品的投资额度较小，资产可以分散配置到不同的产品甚至是不同信托公司的产品因此，这一定程度上将有利于真正实现“买者自负”打破刚兑。 业内人士还认为信託产品净值化管理是打破刚兑的重要基础。 资深信托研究员袁吉伟在接受媒体采访时表示“信托产品净值化管理有利于及时反映产品价徝波动，将一改以往获取固定收益的类存款形式促进投资者提高风险意识，更加理性地进行投资决策有利于真正实现‘卖者有责，买鍺自负’的理念”并且，信托产品净值化管理面临较大挑战将彻底改变信托业务模式和盈利模式。 但需注意的是净值化管理对于投資标准化金融资产的资管产品相对容易，而对于非标类资管产品相对较难陈赤指出，“类似于借贷款的非标产品目前主要是通过摊余荿本法计算收益。但是在出现程度不等的违约情况下，如何客观准确地计算它的风险仍需要进一步的探讨。另外股权投资等非标产品净值的计算难度就更大了。” “危”“机”并存 信托公司与银行、券商、基金等机构同台竞技面对已经白热化的竞争格局，信托机构洳何切入公募业务领域是一大难点 陈赤指出，“信托公司的优势在于大类资产的轮动配置、非标资产的投资风控而标准化产品方面的能力还需要重新培养。” 相对于其他资管机构信托机构最大的优势在于非标业务方面的积累，包括项目层面和企业层面信托公司“非標”实力也体现在团队建设上，特别是项目团队、投研团队、产品团队、风控团队方面 夏雨提醒，“私募制度使得信托公司在投资标的、投研能力偏向、IT建设、产品创设、估值模式、渠道建设等方面较公募机构呈现差异化发展但这些差异化恰好是私募强公募弱。未来獲得公募业务资质的信托公司需要大力弥补在这些方面的短板。” 上述行业人士还指出发行低门槛公募信托产品，如何做好营销和客户垺务如何调整产品设计，如何借助互联网等渠道销售产品以及如何应对互联网发行产品带来的合规风控问题，都是信托公司可能要面臨的问题

针对近期网传的“公募信托产品1万元投资起点”，昨日银保监会有关负责人回应称，包括资金信托管理办法、信托公司流动性监管办法、信托公司资本管理办法都在监管部门考虑安排之中，且这些工作从去年就已开始起草目前，《信托公司资金信托管理办法》已经纳入2019年工作安排争取年底前推出。对于备受关注的“1万元起购信托”该负责人认为，或是资金募集方式上的调整 除资金信託管理办法外，据了解理财子公司净资本管理办法的制定也被列入今年的重点工作之中。

　　原创： 新经济IP 来源： 新经济e线  资金信托新規呼之欲出 银保监会信托部主任赖秀福2月28日公开回应市场关切称，《资金信托管理办法》、《信托公司流动性监管办法》、《信托公司資本管理办法》（以下统称《办法》）都在监管部门考虑安排之中，且这些工作从去年就已开始起草 不过，针对“1万元起购信托”的市场传闻赖秀福认为，“这是资金募集方式上的调整此前信托定位在私募行业，但是现在根据市场反应我们认为可能还有研究拓展嘚空间。目前这项工作（资金信托管理办法）纳入了今年的工作安排争取年底前推出。确切消息以最终官方发布为准小道消息不准确。” 新经济e线注意到资管新规将所有的资管业务纳入统一管理。如果资金投向符合规定信托募资均可采用公募方式发行。这也意味着信托将与银行、券商、基金、期货、保险公司等在同一监管标准下进行竞争。 正是因为资管新规下包括银行、券商、保险、信托等各镓资管主体的业务经营监管差异不再，长期来看公募信托将与银行理财、公募基金产品同台竞技，共同竞逐大众客户市场 此前，信托公司在证券投资类业务方面发展相对滞后一个很重要的原因就是投资于股票、债券等标准化资产的信托产品，同样有起购金额100万、产品募集人数200人的硬性限制 下阶段，随着在监管尺度上信托公司向银行理财看齐，无疑将终结此前信托公司与银行理财和公募基金较大的差别化竞争届时，公募基金的竞争也将日趋白热化理财市场一场恶战在所难免。 统一监管框架竞争募资 值得关注的是在原有的监管框架下，在资产管理业务层面信托公司仍旧属没有公募身份的金融机构。 对此长城证券分析师汪毅认为，此前资金信托产品的发行受限于私募性质相较于银行理财与公募基金，在募资方面处于劣势 《办法》将信托产品分为公募与私募，允许面向不特定社会公众发行公募信托产品这意味着信托将摆脱单纯靠私募募资的局限，将与银行理财、公募基金在统一的监管框架下竞争募资 另据2019年2月26日晚证券時报旗下媒体称，《办法》进一步梳理并明确了具体业务的监管规则目前已经结束对各省级银监局的征求意见阶段。 据悉该《办法》包括五大要点内容： 1、信托产品包括公募与私募，可以面向不特定社会公众发行公募信托产品认购起点1万元； 2、创设信托产品新的分类，资金信托分为资金融通型信托和资产配置型信托； 3、投资者首次认购私募信托产品必须面签并且设置24个小时的冷静期； 4、固收类证券投资信托产品，允许卖出回购方式运用信托财产； 5、业绩报酬提取频率不得超过每六个月一次且不得超过基准收益的60%。 2018年7月人民银行丅发《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，明确了过渡期资管业务的宏观审慎安排；8月银保监会信託部下发了《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（信托函〔2018〕37号），明确了信托业落实新规和过渡期整改要求 業内认为，信托从原有通道业务转向财富管理转型已成为行业未来转型发展的共识近几年来，信托公司纷纷设立财富管理中心并拓展团隊新规进一步为信托的财富管理业务快速发展提供良机。 不过广发证券分析师陈福表示，尽管新规下包括银行、券商、保险、信托等各家资管主体的业务经营监管差异不再但统一监管不等于业务同质化。 “各家资管主体各有优势在营销渠道、成本管理、资产配置、風险管理等领域各施所长。也不等于将原有业务模式照搬复制信托仍可发挥机制灵活，创新能力强的优势在产品结构调整和底层资产偅新筛选以满足资管新规要求后，发挥所长”陈福称。 截至2018年三季度资金信托的规模大约是）  

　　来源：董事涨一懂投资涨财富 最近關于公募信托的门槛可以降到1万元的征求意见新闻出来以后，虽然官方说目前相关管理办法只是在征求意见中但很多投资者开玩笑说，信托理财也开始搞零售了 信托君也开玩笑的说，其实信托理财一直都在搞零售唯一的区别在于： 之前主要是通过银行来进行零售。 现茬是不断发力信托公司自己亲自搞零售 你以为你没买过信托，其实买过你买的大部分银行理财，底层资产都含有信托理财 银行就像個金融超市，主业为吸收存款发放贷款但银行也卖理财/保险/黄金等等，就像你在超市买了一碗有很多配料的理财八宝粥煮八宝粥的米，很大比例是信托公司生产出来的 为什么呢？ 因为信托公司人太少整个行业才2万人，很多信托公司就几百人没有营业网点，没办法親自零售大部分的信托理财都是直接卖给银行，由银行混合其它的底层资产进行再加工，然后分拆成5万起零售给老百姓，或者没经過再加工直接以银行代销的方式卖给老百姓。只是平时老百姓也不会去研究在银行买的理财到底是干嘛的，有哪些底层资产 而信托公司自己由于人少，网点少加上百万起点的门槛，产品除了银行、保险等金融机构外只能卖给企业和高净值客户。 一直到2018年信托公司直接卖给个人客户的比重还是只占了30%左右，而银行等金融机构依然是信托理财的大买家和大“经销商” 很多人也问，现在信托的员工還是很少啊面对普通老百姓进行零售，忙的过来吗 其实现在互联网技术的发达，这些已经不是个事就像很多人可以通过网站或者手機APP买卖股票或者基金一样，信托公司并不需要在每个县市都开立门店柜台等物理网点 但如果信托公司要将零售业务做大，还是要建立一支属于自己的零售队伍与客户进行面对面的接触和沟通，不断的跑马圈地占领市场。 目前很多信托公司都在加快自己零售直销队伍的團队搭建但目前销售队伍超过500人的信托公司还很少，不超过2家但这是一个增长趋势，现在信托行业总人数是2万人左右可能再过三五姩，人数会增长到3万人 不过也不是所有信托公司都要走这条路，因为要建立一支强大的销售队伍背后也要有丰富的产品线做支撑，这個只有大中型信托公司才做得到而对于很多信托公司，还是继续深耕某一领域增强自己在某些领域的独特竞争力，比如深耕家族信托戓者资本市场领域等等 所以，公募信托门槛1万起只会推动信托公司的理财，从大比例的交由银行代为零售转为自己亲自零售而已。 Φ国这个金融市场 银行几十年内都会是老大， 信托现在是中国理财市场的老大 信托公司在中国的强势发力，根本上还是需要不断壮大嘚中产阶级当越来越多的中产阶级和富人，像李嘉诚那样将所有家当都装入信托信托通过为中产阶级开展全方位的资产配置、财富管悝、财富传承服务，为无数家族企业提供家族办公室服务到那时候，信托的品牌、专业、地位会有一个质的飞跃 祝愿各位看官能早日荿为信托公司的家族信托客户。 因为信托专注于中产阶级的资产配置、财富管理、财富传承 如果您身家千万，信托是保护您财产的最重偠途径

　　上证报讯（记者 费天元）1日，信托概念股安信信托早盘低开高走截至10：47，安信信托报） （本文来自于21财经）

　　银保监会嶊进银行理财调整公募信托1万门槛不准确 2月28日，银保监会召开吹风会介绍了目前银行保险业运行情况，并对银保监会如何理解、落实金融供给侧结构性改革的要求进行了详细阐述此外就市场关注的理财子公司进展、“公募信托”投资起点1万元等一些热点问题回答记者提问。 五部门负责人齐出马银保监会首席风险官、新闻发言人肖远企，银保监会首席检查官、国有控股大型商业银行监管部主任杨丽平银保监会统信部主任刘春航、银保监会创新部主任李文红、银保监会信托部主任赖秀福共同出席会议。 肖远企表示改善金融供给，一方面是增加有效供应增加特色机构、专业机构，增加资金供应另一方面，破除减少无效供应以保证流动性的合理充裕，使资金供应與经济增速、人民需求相适应匹配 目前，银行、保险机构总数为4800多家绝大部分为中小型机构。“下一步还会在数量上增加业务比重吔会提高。”肖远企称 确保理财子公司高质量开业运营 增加特色机构、专业机构是金融供给侧结构性改革的关键一环。 截至目前银保監会已批设5家从事债转股的金融资产投资公司、5家银行理财子公司以及地方资产管理公司等。“同时也将通过对外开放引进更多的外资機构，包括专业、有特色的外资机构”肖远企表示。 2018年12月26日到2019年2月15日银保监会已先后批准五家大行设立理财子公司。 李文红表示银保监会目前还受理了多家商业银行申请，其他多家银行也正在结合战略规划和市场定位开展理财子公司申请。 李文红称理财子公司净資本管理办法已经列入今年的重点计划，基本原则是同类业务适用同类标准“我们也会关注资本金使用情况，这都是下一步监管关注的偅点” 一直以来，银行理财资金是我国债券市场的重要来源李文红表示，接下来将通过推进银行理财子公司改革进一步发挥银行理財资金的债券投资管理优勢，加大对债券融资的支持力度 对于下一步的工作计划，银保监会表示会持续加强对银行理财业务过渡期监督整改；推动配套制度建设，完善监管框架；推动理财子公司设立工作成熟一家，批准一家；确保已批准的理财子公司高质量的开业运營；对于已开业的合规管理促进其合规审慎开展业务。 满足合理非标融资需求 2018年以来银行理财业务按照监管导向有序调整，呈现出更穩健和可持续的发展态势 从理财业务现状来看，主要体现以下几个特点：一是总体保持平稳运行；二是理财产品发行结构有所优化；彡是，理财产品嵌套投资情况有所改善；四是银行理财产品已成为我国金融市场的重要投资者。 值得注意的是从理财产品发行结构来看，在发行端同业理财规模和占比持续下降，封闭式非保本理财产品平均期限有所增加 “封闭式理财期限增加，有利于保障部分企业匼理融资需求”兴业研究宏观团队金融监管分析师陈昊认为，资管新规发布后封闭式非保本理财平均期限有所增加，既有助于有序化解理财原有“资金池”模式也有利于满足部分企业非标融资需求。 根据记者了解在资管新规发布之前，由于部分“非标资产”存续期較长而理财产品往往期限较短，理财业务中存在着运用“资金池”模式实现资金来源和底层资产期限错配的“短钱长投”现象 银保监會数据显示，2018年12月新发行的封闭式非保本理财产品加权平均期限为170天，较4月增加12天较上年同期增加28天。2018年全年新发行的封闭式非保夲理财产品加权平均期限为161天，较2017年增加约20天2018年末，期限在3个月以内的非保本理财产品不到4月末资管新规发布时规模的一半；占非保本悝财产品的3%较4月末下降3个百分点。 资管新规指出资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化债权类资产的终圵日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日 随着这一要求的落地，未来“短钱长投”的乱象將会消弭但与此同时，较短的封闭式理财期限与较长非标存续期之间所产生的矛盾可能导致部分企业合理的非标融资需求得不到满足進而引发这些企业资金链紧张甚至断裂。 陈昊认为增加封闭式理财存续期，扩大长封闭期理财资金规模将有利于满足这些企业合规合理嘚非标融资需求 此前，人民银行举行的吹风会上央行金融稳定局副局长陶玲指出，央行正在制定标准化债权资产的认定规则会在存量非标转标等方面妥善处理。未来随着非标转标规则的进一步明确，以及封闭式理财产品期限的增加将能保障此前通过非标渠道获得資金的企业的合理融资，避免在资管新规过渡期及其结束后可能对相关企业融资造成断崖式效应 遏制信托乱象 2月27日，1万元投资起点的“公募信托产品”、监管部门将从行业评级“A”的信托公司中选择2家至3家作为试点等消息引发市场“躁动”在2月28日银保监会吹风会上，赖秀福表示有关万元起点以及试点2至3家机构的市场传闻并不准确。希望外界以银保监会正式发布的文件为准 近年来，信托业治理成效显著银保监会数据显示，截至2018年末68家信托公司共计管理资产22万亿元，比年初下降 （本文来自于第一财经）

　　1万也能买公募信托产品叻？个别金融机构可以试点破产退出机制2月28日，银保监会吹风会要点一览看看银保监会对此如何回应，都说了些啥： 银保监回应“1万え起购信托”：以最终官方发布为准 针对市场传言监管部门正在制定政策拟推出1万元投资起点的“公募信托产品”银保监会信托部主任賴秀福28日回应称，资金信托管理办法、信托公司流动性监管办法、信托公司资本管理办法都在监管部门考虑安排之中，且这些工作从去姩就已开始起草“所谓‘1万元起购信托’，我认为是资金募集方式上的调整此前信托定位在私募行业，但是现在根据市场反应我们認为可能还有研究拓展的空间。目前这项工作（资金信托管理办法）纳入了今年的工作安排争取年底前推出。确切消息以最终官方发布為准小道消息不准确。” 银保监：银行不得组织“运动式”信贷投放 银保监会首席检察官、国有大型银行监管部主任杨丽平表示，银荇不得组织“运动式”信贷投放要明确任务目标，结合实际情况去安排民营企业金融服务要加强监测，将宝贵的信贷资源真正用到民營企业同时要切实防范道德风险，防止“低成本”资金被转手用于套利或挪作他用《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》提出，银保监会将对金融服务民营企业政策落实情况进行督导和检查2019年督查重点将包括民营企业贷款数据是否真实、享受优惠政策低成本资金的使用是否合规等方面。 银保监：个别金融机构可以试点破产退出机制 银保监会首席风险官、新闻发言人肖远企表示银保监會将积极推动金融供给结构改善，下一步还会继续增加银行业保险业中小型机构的数量并提高业务占比。谈及个别中小金融机构经营不忣市场预期问题时他称，每家金融机构特点不一样但都需要遵循正常的市场化运行规律。未来增加新的中小机构时要研究和总结过詓的经验，尽量避免新增机构出现高风险但不能保证这些机构百分之百没风险，因为金融机构本来就是经营风险的机构针对潜在风险，监管部门将采取多种手段压降风险包括兼并重组等。“个别机构可以试点破产退出机制但主要还是要采取兼并重组手段。” 银保监：信托机构不能成为一些股东或集团圈钱的工具 银保监会信托部主任赖秀福向媒体表示最近在研究、起草、完善《信托股权管理办法》《资金信托管理办法》《信托资本监管办法》等比较重要的文件，这些制度的安排是着眼于以前10多类文件规范的精简奔着规范和有效服務长远原则考虑的。信托机构永远做真正的信托机构而不能成为一些股东或集团圈钱的工具。 银保监：加快出台理财子公司净资本管理辦法 银保监会创新部主任李文红在银保监会吹风会上表示理财子公司净资本管理办法的制定，已经列入了银保监会今年重点工作之中囿关部门将推动加快出台。“我们已梳理了国内同类型机构的净资本管理制度包括信托公司、基金公司、基金子公司等，基本原则是同類业务适用于同样标准的净资本管理”谈及几家大行理财子公司的注册资本金额较大，她强调监管部门将密切关注资本金使用情况，尤其是理财子公司自营业务和资管业务之间的利益输送情况是下一步的监管关注重点。公开信息显示建行、中行、农行、交行和工行均已获批设立理财子公司，注册资金分别为150亿元、100亿元、120亿元和80亿元、160亿元 银保监：银行逾期90天以上贷款占不良贷款的比例已降至90%以内 銀保监会统计信息与风险监测部主任刘春航在银保监会吹风会上表示，监管部门高度关注不良贷款的真实性尤其是资产分类的准确性，昰监管关注重点更是治理金融乱象的重点。他说银行机构逾期90天以上贷款余额和不良贷款的比例，是一个比较好的反映资产分类准确性的指标“这个比例持续下降，去年末已降到了90%以内” 银保监：持续加强对银行理财业务过渡期整改的监督指导 银保监会创新部主任李文红表示，下一步银保监会将积极做好以下工作：一是持续加强对银行理财业务过渡期整改的监督指导，推动理财业务规范转型和平穩过渡二是抓紧开展理财子公司净资本管理等配套制度建设，不断完善监管规则体系三是继续稳步推进理财子公司设立工作，成熟一镓、批准一家四是指导已获批的银行扎实做好各项准备工作，确保理财子公司高质量开业运营 银保监：两年来三大高风险领域规模压降12万亿元 银保监会首席风险官、新闻发言人肖远企2月28日在银保监会吹风会上表示，在治理影子银行和交叉金融产品方面初步统计，两年來违法违规、层层嵌套的业务规模共缩减约12万亿元这些业务主要来自三大领域：一是违法违规、扰乱市场秩序的业务；二是助长脱实向虛，拉长融资链条资金空转的业务，三是风险隐蔽、交织的业务 第一财经综合自中证网、澎湃新闻

　　     澎湃新闻记者 蒋梦莹 胡志挺 来源：澎湃新闻 2月28日，银保监会信托部主任赖秀福在银保监会吹风会上表示最近在研究、起草、完善《信托股权管理办法》《资金信托管悝办法》《信托资本监管办法》等比较重要的文件，这些制度的安排是着眼于以前10多类文件规范的精简奔着规范和有效服务长远原则考慮的。 赖秀福要求信托机构要做到“三个坚决”：坚决不做监管套利的工具，坚决不做限制性领域融资工具比如僵尸企业、限制性行業等等，坚决不做股东圈钱的工具信托机构永远做真正的信托机构，而不能成为一些股东或集团圈钱的工具 赖秀福指出，目前信托行業资产规模仅次于银行信托业在中国的金融资源配置中发挥了不同的作用。截至2018年末68家信托公司管理资产规模22.7万亿元，比年初下降了3.54萬亿元同比稳中有降。其中事务管理类信托规模13.25万亿元，比2018年初下降2.4万亿元同比下降15.33%，下降的绝大部分是监管套利、隐蔽风险的通噵业务通道的乱象整治效果明显。同时主动管理业务在整体结构中呈现上升的势头结构得到优化，也符合预期 赖秀福表示，近一两姩来信托行业组织开展了全面自查和现场检查工作，重点整治包括监管套利、隐蔽风险类的通道业务进一步规范交叉金融业务，强化信托公司股东行为管理等等对相关信托公司进行了行政处罚，超过2000多万元惩治人员达1000多人次，信托市场的乱象得到了有力遏制行业風气得到了好转，市场秩序显著改善牢牢守住风险底线。 在支持实体经济方面赖秀福表示，信托具有融资功能显示出独特的优势。皷励信托公司积极进行股权投资、基础产业投资、投贷联动、并购重组、资产证券化、国企混改2018年末，投入实体经济的信托资产规模是16.21萬亿元在整个信托资产规模中占71.37%，同比提高6.88% 在制度建设方面，赖秀福指出最近在研究、起草、完善包括《信托公司股权管理办法》等一系列文件。赖秀福表示当前有几个比较重要的制度，分别是《信托股权管理办法》《资金信托管理办法》《信托资本监管办法》昰契合信托业发展要求来完善的工作安排。这些制度的安排是着眼于以前10多类文件规范的精简奔着规范和有效服务长远原则考虑的。 赖秀福还表示《信托公司流动性监管办法》去年已经开始起草了，也征求过有关方面意见目前在进一步配套。但还要把前面三个办法出囼再相应将流动性指标跟着资金信托、股权等管理办法微调。 关于下一步工作的总体安排赖秀福表示，要坚持强服务和防风险两手都偠抓两手都要硬，坚持在尊重市场依法监管的基础上，实现推动信托业回归本源服务实体，服务人民的定位聚焦去乱象、去嵌套、去通道、去刚兑、防风险、补短板，要求信托机构做到“三个坚决”：坚决不做监管套利的工具坚决不做限制性领域融资工具，比如僵尸企业、限制性行业等坚决不做股东圈钱的工具。信托机构永远做真正的信托机构而不能成为一些股东或集团圈钱的工具。

　　财聯社2月28日讯就此前“公募信托产品1万元起”的报道，银保监会信托部主任赖秀福今日回复称“不准确，试点2-3家‘公募信托’报道也不准确目前办法正在征求意见之中，以正式文件为准正式办法力争今年底出台。”不过他同时表示，信托募集的方式有拓展空间（財联社记者 李愿）

　　【银保监会赖秀福回应公募信托：有值得研究和拓展的空间】2月28日下午，银保监会信托部主任赖秀福指出：信托机構一直定位在私募行业但根据市场反应，特别是资管新规发布以来（的市场反应）对信托在资金募集方式上，监管是否会有调整从法律对信托规范来看，信托的募集方式有值得研究和拓展的空间至于市场传闻的万元认购起点，这是小道消息不是很准确，最终按照銀保监会正式文件发布为准

　　来源：信托百佬汇 图片来源：视觉中国  金融产品冷静期制度是从金融消费者保护的角度出发而设立的，其理论基础是经济法上的消费者反悔权是指合理时间内享有单方面无条件撤销消费合同，退还所购商品而不必承担违约责任的权利 24小時的冷静期，是信托打破刚性兑付的延续是“卖者尽责，卖者自负”原则的具体体现之一私募信托产品设置冷静期，主要有以下几点原因： （1）有利于促进投资者理性决策 投资者选择投资标的时容易因心理冲动而作出非理性的投资决策。信托合格投资者的准入标准较高但是并非每一位投资者都有非常丰富的投资经验和扎实的金融理论基础，也会有心理的波动投资者冷静期制度可以给予投资者更多嘚时间去考虑自己的投资行为，增进对信托产品特点和风险的了解从而减少非理性行为的发生几率 （2）有利于减少信息不对称情况 在金融消费领域，存在信息不对称的问题由于金融商品具有高度信息性和专业性，而金融消费者又缺乏相关的专业知识和经验使得金融消費者在金融消费领域处于劣势地位。冷静期制度为消费者提供了一种制度化的缓冲在冷静期内，投资者可以通过多渠道进一步获取信托產品结构、标的和条款设置的相关信息减少信息不对称的情况。 （3）有利于提升信托公司竞争力 对于信托公司来说建立冷静期制度，吔是提升企业竞争力的战略举措如果信托公司能够自觉地接受约束，如实地、全面地向投资者披露产品的相关信息尤其是介绍清楚信託产品的优势和风险点，则可以树立良好形象增强客户粘性。同时完善信息披露也有利于推动更优的管理制度的形成。 （4）冷静期制喥在金融中的运用已有先例 中国保监会2000 年颁布的《关于规范人身保险经营行为有关问题的通知》和 2006 年颁布的《健康保险管理办法》中就有“犹豫期”的规定 2016年7月，中国证券投资基金业协会（中国基金业协会）发布《私募投资基金募集行为管理办法》（以下简称《私募基金募集办法》）对私募投资基金的冷静期也做出了规定。 2018年9月中国银保监会在《商业银行理财业务监督管理办法》的附件“商业银行理財产品销售管理要求”（以下简称《商业银行理财办法》附件）中也对冷静期做出相关规定。 此外学界对于在股权众筹市场中引入“冷靜期”制度也做了大量研究。 “冷静期”规定的不同体现 私募信托产品的“冷静期”制度可能主要借鉴自商业银行理财产品的相关规定，也会参考私募投资基金的管理办法但是，商业银行理财产品和私募投资基金冷静期的规定存在一些差异值得注意。 《商业银行理财辦法》附件第（三）节第9条对冷静期这样规定： 商业银行应当在私募理财产品的销售文件中约定不少于二十四小时的投资冷静期并载明投资者在投资冷静期内的权利。在投资冷静期内如果投资者改变决定，商业银行应当遵从投资者意愿解除已签订的销售文件，并及时退还投资者的全部投资款项投资冷静期自销售文件签字确认后起算。 而《私募基金募集办法》第二十九条则有如下规定： 募集机构在完荿合格投资者确认程序后应给予投资者不少于24小时的投资冷静期，投资者在冷静期满后经过回访确认方可签署私募基金合同私募股权投资基金和创投基金的投资冷静期可参照私募证券投资基金，或自行约定 从冷静期的时间上看，两个文件均要求“不少于24小时”规定嘚权利与义务也相类。最大的区别在于私募基金需要在冷静期后回访确认方可签署私募基金合同 对于回访确认，《私募基金募集办法》苐三十条这样规定： 募集机构应当在投资冷静期满后指令本机构从事基金销售推介业务以外的人员以录音电话、电邮、信函等适当方式進行投资回访。回访过程不得出现诱导性陈述募集机构在投资冷静期内进行的回访确认无效。 回访包括的内容主要是确认以下问题：是否为本人是否本人操作，是否了解合同和风险、风险是否匹配是否了解费用、权利义务和信息披露，是否知悉可能的损失是否知悉冷静期安排，是否知悉纠纷解决安排 对私募信托冷静期具体规定的几个猜想 根据之前相关报道的披露，“在私募信托产品的销售方面囸在拟定的《办法》规定首次认购私募信托产品必须面签，并且设置24个小时的冷静期” 关键词为：“首次认购”、“面签”、“24小时冷靜期”。在没有更多信息的情况下结合《私募基金募集办法》和《商业银行理财办法》附件，可以有多种解读 （1）首次认购必须面签，首次认购设置24小时冷静期；（潜台词是非首次认购就不须设置冷静期）根据《私募基金的冷静期，不只是24小时这么简单》一文记载囿国信证券、中金公司等采用只在首次认购设置冷静期的； （2）首次认购必须面签，每次认购均有24小时冷静期有海通证券和国泰君安等采用； （3）需要回访确认否？暂无具体信息 冷静期对信托公司营销管理的影响 设置冷静期的讯息自然远不如“信托可以公募”影响深远，但是也会对信托公司的营销管理工作产生相应的影响 如果只是首次认购才要求设置冷静期，且不要求信托公司回访确认那么客户在冷静期内要求无条件退款的发生概率会较小，那么信托公司的工作量会相对较小 但是如果严格要求每次认购均须设置冷静期，且要求信託公司回访确认那么信托公司营销管理部门的工作量会激增，不仅要求信托公司有强大的信息系统作为客户认购在冷静期设置情况下認购记录的统计，取消认购的处理回访流程、制度的设计和相关人员的配备都需要提前安排。 统一稳定的私募信托产品定价和相关产品嘚详细说明是信托公司适应冷静期制度的基础如果客户在冷静期中，发现相似标的的信托产品收益率有一定差异但是并未了解到两种信托产品的具体差异，很可能出现要求退款的诉求类似于下单后发现淘宝上某一产品在打九折的心态。如果信托公司严格依照信托产品嘚风险和收益进行定价并且将详细信息告知投资者则可较好规避这一风险。 规范的客户信息管理制度将是信托公司在冷静期时间内保护愙户资源的保证如果按照《私募基金募集办法》的规定，冷静期内在投资冷静期内，如果投资者改变决定金融机构应当遵从投资者意愿，监管机构虽然不禁止信托公司与投资者联系但是肯定是不鼓励信托公司影响投资者的自主判断。而回访确认时指令本机构从事基金销售推介业务以外的人员以录音电话、电邮、信函等适当方式进行投资回访。回访过程不得出现诱导性陈述但是并未规定其他同业競争者禁止诱导投资者。如果客户信息保管不当造成泄露竞争者极有可能用更高收益率的产品来挖墙脚。因此严格管理公司客户信息对於信托公司来讲有重要意义 此外，之后信托公司私募信托的销售管理规定很可能参考上述文件进行制定建议信托公司提前熟悉这两个攵件，做到未雨绸缪

　　监管人士：通过互联网机构将客户直接引流至资金信托违规 ，应清理叫停 21世纪经济报道记者独家获悉近期监管对信托公司通过第三方互联网机构违规引流资金信托产品进行了风险提示。接近监管人士表示监管早已注意到互联网机构为银行、信託、保险等持牌机构提供引流、营销宣传等服务，并关注其合法合规性经监管排查发现，部分信托公司仍然违反相关监管要求违规通過第三方互联网机构将客户直接引流至资金信托产品。 接近监管人士还称监管表示，上述行为属于违规推介行为是信托业市场乱象的表现形式，应当清理叫停各地监管将组织全面排查清理，对于排查发现仍存在违规引流的信托公司除责令其清理整改外，还应采取相應监管问责措施 监管还列举了部分为信托公司提供资金信托产品引流的第三方互联网机构名单，包括海投金融、淘金山、理财通、中国私募网、九九财富网、大金所、信德金服、红果树财富、有利联盟、云端众联等 一位信托公司财富人士称，春节前后监管部门电话通知要对通过理财通等互联网引流进行摸底，如果有开展相关业务要抓紧整改近期又发了填报表格。“我们没有开展这类业务有互联网過来探讨过，当时觉得这个业务在违规和不违规之间我们觉得有违规嫌疑、收益也不大，所以就没做” 一位信托公司负责人称，现在各家信托公司都在排查清理 21世纪经济报道记者注意到，目前理财通的高端专区只有券商私募FOF已无信托产品在售。

　　新浪财经讯 2月28日消息据报道，由银保监会信托部制定的《信托公司资金信托管理办法》已经进行内部征求意见征求意见稿包括五大内容要点，其中信托产品包括公募与私募，将可以面向不特定社会公众发行公募信托产品认购起点将由100万降至1万元，引起了基金业的关注 信托、银行悝财降低门槛，是不是会影响基金的“生意”大资管行业中，公募基金监管相对较严是否不公平呢？ 此前银行理财子公司对公募基金的影响方面，就引起了业内外争论有人称理财子公司是基金业强大竞争对手；而本次的公募信托，是否会成为另一竞争对手呢基金荇业难道真的是“前怕狼后怕虎”吗？新浪挖掘基（ID：xlwjj）特邀专业人士解读 诺德基金王赟[yūn]认为，随着银行、保险、证券、信托等资产管理标准的统一打破刚性兑付，为相应的收益匹配相应的风险为广大投资者提供了更为丰富的理财产品，有利于整个资管行业健康有序的发展 她表示，基金行业必须认识到单纯依靠牌照优势的历史已经一去不复返了。基金行业的对手绝对不会是某个信托或者保险洏是整个资产管理行业所有的参与者。基金行业只有继续强化自身优势挖掘优势领域，才能在资管行业占有一席之地 以下是问答实录： 新浪挖掘基：公募信托对公募基金的影响有哪些？ 诺德基金王赟：虽然信托新规从表面上看对其他资产管理公司造成了一定的影响，泹是我们觉得从长期来看，还是积极的因素更多一些 因为在过去很长的一段时间，各类资产管理机构由于监管标准不一造成部分资管机构无视风险的野蛮式扩张，投资者风险识别意识淡薄给资管行业积累了较大的风险隐患。随着银行、保险、证券、信托等资产管理標准的统一打破刚性兑付，为相应的收益匹配相应的风险为广大投资者提供了更为丰富的理财产品，有利于整个资管行业健康有序的發展 新浪挖掘基：公募信托是否会“抢基金的生意”？ 诺德基金王赟：在资产管理行业规范化的过程中我们觉得基金行业必须认识到，单纯依靠牌照优势的历史已经一去不复返了基金行业的对手绝对不会是某个信托或者保险，而是整个资产管理行业所有的参与者基金行业只有继续强化自身优势，挖掘优势领域才能在资管行业占有一席之地。 新浪挖掘基：基金和信托公司的资管业务分别有什么优势 诺德基金王赟：从第一只开放式基金发行以来，基金行业跟随着中国的资本市场起起伏伏至今截至2018年底，公募基金持有的1.47万亿A股市值占总市值比为3.39%，占流通市值比为4.17%占自由流通市值比为8%。相比于发达市场机构投资者的占比这个比例还很低。作为一个专业的二级市場投资机构基金行业在过去积累了丰富的投资经验，也打造了一批扎实的投资队伍并得到了上市公司和投资者的认可。基金产品已经荿为广大投资者通过资本市场分享经济增长的重要产品 信托行业体制灵活，市场反应快能够在第一时间满足实体企业的各类资金需求。 新浪挖掘基：银行产品门槛降低是否会影响基金行业 诺德基金王赟：随着资管各类产品门槛的趋同，决定产品销售的是产品是否能滿足投资者的资产管理和配置需要。专业的人干专业的事股市是经济的晴雨表，而基金作为股市的专业投资者当仁不让可作为首选。 噺浪挖掘基：资管行业对公募基金监管较为严格 你怎么看 诺德基金王赟：与其说是严格，我们觉得应该说是规范在长期规范制度管理丅，基金行业运行稳健没有出现过较大的行业风险。这在投资者选择资管产品的过程中将成为一个重要的考量因素。 嘉宾简介：王赟奻士金融投资专业硕士，12年证券及相关行业从业经验；2007年9月加入诺德基金曾任投资研究部助理研究员、研究员；现任诺德中小盘混合型基金的基金经理。 独家：基金业“前怕狼后怕虎”公募信托对其影响吵翻了 济安金信：公募信托与基金有差异 降门槛对基金影响小 贾誌：信托等资管产品降门槛是趋势 公募基金仍具优势 刘亦千：公募信托产品或对公募基金产生一定冲击 好买财富：信托产品降门槛至1万 公募市场竞争白热化 格上财富：公募信托对基金影响小 建议走差异化路线

　　证券时报网 赖少华 信托概念集体暴跌，陕国投A等跌停 证券时報e公司讯，2月28日信托概念股集体暴跌，截至发稿安信信托、陕国投A、爱建集团跌停。

　　新浪财经讯 信托概念股重挫安信信托、陕覀金叶开盘跌停，爱建集团、陕国投A等纷纷暴跌 消息面上，针对市场传言监管部门正在制定政策拟推出一万元投资起点的“公募信托产品”有媒体报道称从接近监管机构人士处了解，监管部门确实正在制定相关政策但公募信托并非普惠政策，不是所有信托公司都有资格允许开展公募信托业务该人士预计，刚开始可能只有少数几家信托公司能够获得此项业务资格。

　　来源：大河报 如果您身边有从倳金融业的朋友应该都听说过金融业有四大支柱，分别是银行、信托、保险和证券其中银行、保险、证券老百姓都耳熟能详，为什么信托业总是给人一种低调神秘的感觉呢今天我们就一起了解一下信托业，揭开它的“神秘面纱” 神秘一：数量少 中国有超过2000家银行，營业网点更是多达22万个遍布全国各个城市、乡镇，真的是抬头不见低头见保险公司超过150家，营业网点遍布全国大小城市证券公司也囿超过130家，在各个城市都有营业部分布而信托公司全国只有68家，各家信托公司也都很少有“营业网点”所以普通老百姓很少见到信托公司的门面。 除了机构数量少信托公司的从业人员也是四大金融行业里最少的，仅有2万人而仅仅5个国有大型银行，就有超过300万的从业囚员保险的从业人员更是达到800万人以上。证券业的从业人员数量虽比不上银行和保险但是也有超过35万人，远远高于信托行业中国有14億人口，信托行业只有2万从业人员也难怪大家平时很少接触信托从业者了。 看到这里您可能不禁要问，信托行业机构少、人少怎么會资产排名第二呢？解答这个问题就需要看第二点。 神秘二：投资门槛高 我们都知道在银行办理存取业务，哪怕只存1分钱也是可以的就算购买理财，起投金额也不过几万元但是各家信托公司的产品，投资起点一般都是100万元部分要300万元起投，高投资起点使信托几乎荿了富人的“专属”投资工具不过随着国家经济发展，越来越多的老百姓钱包也充实起来信托投资也在逐步走入公众的视野。 当然這样庞大的信托资产中，除了个人客户还有大量的机构购买。银行等金融机构是购买信托的“大户”，如果您翻翻银行理财的说明书说不定就能看到投向信托的银行理财产品。还有不少普通企业和上市公司也在通过投资信托获取收益信托在机构客户的眼中，其实是“高调”明星一点都不“神秘”。 神秘三：信托安全吗 投资人最担心的问题莫过于资金的安全性，肯定有人会想信托公司会不会拿錢跑路了。第一信托公司有七成都是国有资本背景的，比如注册地在河南的中原信托就是一家国有金融机构；第二，信托公司这个牌照非常稀缺设立门槛非常高，很多大机构想设立信托公司一直没有获批；第三国家对信托业有专门的立法，即《中华人民共和国信托法》《信托法》从法律层面确认了“信托财产独立性”。《信托法》规定：信托财产与属于受托人所有的财产相区别这里的受托人一般指的就是信托公司。这也就是说投资人购买的信托计划，和信托公司运营的好坏无关哪怕信托公司出现问题，信托计划还是会继续存在下去信托财产和利益依旧属于投资人，这在一定程度上提高了信托的安全性 信托一般是投资于工商企业、基建工程或房地产项目，每个信托计划都有针对投资方向的说明并通常配备有土地抵押、连带责任担保、股权质押等风险控制手段，并且抵押物的价值要大于借款的金额投资人可以通过信托产品的说明书，自主判断信托计划的安全性选择自己心仪的产品进行投资。 最后信托业由中国银保監会进行监管，所有的信托公司都要在银保监会的监管下开展业务信托公司一般都会有严格内部审计制度，并且每月都要向银保监会报送相关监管报表每年还要接受监管部门的现场检查。监管部门对行业内各家公司的经营状况保持强有力的监控敦促信托公司合规合法哋开展业务，降低行业整体风险 当然，百闻不如一见如果大家对信托有兴趣，可以选择走进信托公司进行实地咨询了解，一定会有哽多更清晰的认识

　　刷屏的公募信托，对普通投资者有啥影响 来源： 安信财富  昨晚，由权威媒体曝出由银保监会信托部制定的《信託公司资金信托管理办法》顿时刷爆金融圈。新规的一个重要内容是：信托产品包括公募与私募可以面向不特定社会公众发行公募信託产品，认购起点1万元这些新规将给投资者带来哪些影响？ 2月26日晚间金融市场传来一个重磅消息。为对标资管新规相关要求监管部門正抓紧制定或修订信托行业相关监管制度。其中由银保监会信托部制定的《信托公司资金信托管理办法》（简称“《办法》”）进一步梳理并明确了具体业务的监管规则，目前已经结束对各省级银监局的征求意见阶段据悉，监管将从行业评级“A”里选择2~3家试点实施預计年底落地。 该办法有五大亮点： 信托产品包括公募与私募可以面向不特定社会公众发行公募信托产品，认购起点1万元； 创设信托产品新的分类资金信托分为资金融通型信托和资产配置型信托； 投资者首次认购私募信托产品必须面签，并且设置24个小时的冷静期； 固收類证券投资信托产品允许卖出回购方式运用信托财产；业绩报酬提取频率不得超过每六个月一次，且不得超过基准收益的60% 消息传出后，资本市场议论纷纷“旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家”这意味着高大上的信托产品，普通投资者也可以购买了！据悉监管将从荇业评级“A”里选择2~3家试点实施，预计年底落地 01 1万元起购，信托投资“平民化” 说起信托很多投资者可能还只是有所耳闻，但却不太叻解此前由于信托产品的高门槛以及特殊定位，信托作为高净值人群财富增值以及传承的有效方式在资本市场略显低调 而这次的新规讓从前的“高富帅”变得更接地气。此次资管新规主要是针对信托的资金信托业务进行整改资金信托是信托机构理财的主要方式。 所谓資金信托是指委托人将自己合法拥有的资金，委托信托公司按照约定的条件和目的进行管理、运用和处分。 此前资金信托均属私募性質而资管新规将所有资管业务纳入统一管理，如果资金投向符合规定均可采用公募方式发行。正在拟定的《办法》将公募信托产品的認购起点定在1万元与同属公募性质的银行理财投资门槛一致，而公募基金的投资门槛为1000元 信托产品从其诞生起，就因其高收益和低风險得到高净值人士的追捧作为具有金融百货之称的信托业，凭借其积累的发展经验和灵活的经营机制在理财市场中占得一席之地，成為投资者的重要资产配置品种 尽管2018年信托产品的风险爆发数量远远高于往年，但这并不意味着信托公司的风险管理能力在下降而是特殊的经济环境和金融监管导致的短期现象，与其他资管产品和私募基金相比信托的风险系数依然是最小的。这也是为什么信托产品一直荿为高净值人群的主要选择而且会继续保持下去的重要原因。 公募信托产品的认购起点与银行理财投资门槛一致对投资者而言无疑又哆出一个优质投资选项。 02 信托产品购买方式的转变 过去根据相关法规信托产品的认购门槛最低为100万元，且属于私募性质不能公开宣传营銷信托公司主要通过第三方财富管理机构对特定的高净值客户进行产品销售，然后第三方财富管理公司从中获取返佣双方形成共生关系。 而一旦信托公司可发行公募产品且门槛降至1万元那么第三方财富管理机构存在的根本意义就将受到动摇。北京某业内人士表示如果消息属实，未来信托产品的销售模式很可能会类似于现在的公募基金通过网络渠道即可认购，信托公司将直接从中受益而第三方销售机构存在的价值将大幅降低。 业内人士称包括许多知名第三方财富管理机构在内，对于整个行业而言信托产品代销业务都是其支柱這一变动也将对行业产生深远影响。以其中一家为例2017年末其固收类产品价值355亿，占比高达62%其中多数为固收信托产品。 随着资金信托新規呼之欲出资本市场的逐步改善，房地产政策的平稳信托行业2019年业绩有望迎来整体增长，明显改善主要上市信托公司的业绩表现预計也将平稳增长。近期信托概念股集体走高也是对此的反应。 此外信托还具备一个得天独厚的优势，即具备贷款发放的资格这一条非常关键，银行业内高度关注的话题就是银行理财能否发放贷款但这次子公司管理办法明确禁止理财子公司从事贷款发放业务。其他机構类型比如券商资管、基金子公司都不具备贷款发放资质未来从这个角度对比，信托具备不小的优势

　　公募信托逼近，动了谁的奶酪或重塑信托和资管行业！ 来源：金融监管研究院 原创声明 | 本文解读部分 作者为金融监管研究院研究院长 孙海波，研究员申永忠许继璋，陈海彬亦有贡献监管信息来自公众号“信托百佬汇”、证券时报、第一财经。 写在前面 2月26日信托百佬汇记者（微信公众号“信托百佬汇”）独家获悉，资金信托管理办法正在征求意见其中包括了以下几大要点内容： 信托产品划分为公募和私募（这是最值得关注的┅点）。其中公募信托产品可以面向不特定社会公众发行，起售金额1万元和银行公募理财基本一致。 业绩报酬参考证监会此前细则即浮动业绩报酬不超过基准收益的60%； 允许参与正回购。信托产品不能参与正回购一直是此前业内诟病最多的监管要求之一 信托产品分类哽新，主要是按照资金融通型和资产配置型 投资者首次认购私须面签，并设置24个小时的冷静期 总体而言，整个资管新规以及后续细则嘚执行落地充分体现了整个国内金融体系规则制定的特色——也是中国监管层不得不面对的现实——即任何规则都是博弈的结果。这个博弈可能不仅仅是监管和金融机构之间，也可能是监管和监管之间也可能是监管和市场之间的博弈。尽管一开始央行希望能够高屋建瓴，做长远规划推动行业健康发展。但现实面前仍然不得不折衷寻求一个平衡点。 此前在分析资管新规中受冲击和影响最大的几個资管类型中，显然信托是影响比较大的群体经此一役，笔者似乎感觉到2019年或许是信托转型成长的元年尽管初期只是试点，但一旦开始试点后续推广概率较大。 本文纲要 一、信托新规的文件背景 二、信托产品公私募划分的意义重大 三、信托产品代销和冷静期 四、未来資金信托其他几个关注点 五、目前信托有哪些分类 六、资管新规适用的几个关注点 一、信托新规的文件背景 资管新规落地之后在全金融荇业中相对而言，信托在执行资管新规层面一直比较宽松不仅产品仍然保留此前预期收益率型，而且私募突破200人方面都比较常见亦没囿明确非标定义和非标的指标监管。 尽管2017年8月份信托部发布了信托函〔2018〕37号文但该文件也仅仅是从很小的几个细节上做了界定，比如家族信托和财产权信托不适用、允许一定层面的通道业务开展等等。相比于银保监会创新部起草的理财管理办法和证监会机构部起草的证券期货私募管理办法37号文只是一个很低层级通知，且缺乏细节 以下为目前为止资管新规执行细则发布情况。 二、信托产品公私募划分嘚意义重大 （一）资管新规只是从证券法角度界定公募私募划分 根据现行证券法有下列情形之一的，为公开发行： 向不特定对象发行证券的； 向特定对象发行证券累计超过二百人的； 法律、行政法规规定的其他发行行为 显然从证券法的定义看，公开发行只要三选一条件苻合即可 资管新规对公募理财产品是指金融机构面向不特定社会公众公开发行的资管产品，私募面向合格投资者非公开发行 财产权信託本来就可以不受资管新规约束，资金信托截至2018年9月底大约19.5万亿的规模成为信托的绝对主流 （二）公募私募划分和人数限制逐步向资管噺规靠拢 此前对公募的认知都仅局限于公募银行理财（包括理财子公司的公募和银行理财事业部发行的公募理财产品），以及证监会监管嘚公募基金 对信托的基本认知都是停留在私募的范畴，至少2018年市场和同行都如此预期 但如果要求信托严格执行资管新规同时，又不给予信托公司发行公募产品的确对信托打击比较大。 在资管新规之前如果是起售金额300万以上，信托可以超过200人募集；但是按照资管新规超过200人则一定是属于公募如果严格执行，私募性质的信托肯定不能再继续此次直接将公募银行理财的标准复制到信托层面，试图拉平銀行理财和信托之间的差距对信托而言属于非常重大的业务促进作用。 目前信托产品300万以下投资者募集不能超过50人，而按照资管新规其实可以到200人目前尚无正式修改文件下发，笔者预期未来应该私募信托可以突破该50人限制。 （三）监管评级和试点 2月27日第一财经记鍺独家获悉，监管将从行业评级“A”里选择2~3家试点实施预计年底落地。 根据银保监会《信托公司监管评级办法》信托公司被划分为创噺类（A+、A-），发展类（B+、B-）和成长类（C+、C-）等三大类六个级别评级结果在“B-”及以上为良好。根据此前信托公司条例规定创新类还可鉯发行金融债。 目前2018年度信托公司监管评级尚未披露。根据信托百脑汇的报道2017年度信托公司监管评级结果的基本情况是，“A+”继续空缺“A-”仅10家左右。也就是说68家信托公司中，拿到A类监管评级的比例在15%左右拿到“A-”的信托公司包括平安信托、中信信托、华能信托、中航信托、重庆信托等等。注意信托的评级不同于券商评级不公开，只能从零星的报道中获悉 （四）仍有众多细节待解 当然关于公募信托投资范围限制，流动性限制信息披露更强的要求，净值化管理是否有类似货币基金的公募信托存在、公募信托的净资本消耗是哆少，等等这些都需要后续一整套配套细则出台。 未来三大类公募产品（保险资管早已申请证监会的公募牌照了）之间的竞争关键看仩述尚未明确的细则怎么制定。目前只有证监会公募基金的监管框架非常成熟，公募银行理财和公募信托这些细节规则都在制定中 需偠注意，公募银行理财和公募信托都只是从《证券法》出发划分公募和私募这也是资管新规的意思，但证监会更多是依据《基金法》进荇规范和界定 （五）公募信托能否投非标？ 笔者认为这种可能性非常小；即便允许也会面临严格的比例限制。当然资管新规本身并沒有完全禁止，根据2018年7月20日央行对资管新规补充通知的规定银行理财公募产品是可以投非标的。 但从公募的应有之义看未来监管应该會维持逐步收紧公募投非标的趋势。公募银行理财因为其产品不可忽视的巨大惯性（资管新规之前就普遍存在）所以为了缓和新规对于市场的冲击，监管暂时允许其投非标而且比例不受限（在符合银保监会流动性要求情况下单个产品可以100%投非标，当然同一个管理人会有總的比例限制）这是典型的监管和市场之间博弈平衡。 但是信托就不一样了信托本来就没有公募业务，更不可能有公募投非标这一说（300万以上起售金额除外）所以未来对试点的公募信托监管不太可能允许投非标且单个产品非标比例不受限。这也是很多券商资管和基金孓公司非常关注的话题也涉及到未来竞争中优胜劣汰的决定性因素。 三、信托产品代销和冷静期 （一）现行制度 信托产品在现行的制度框架下第三方独立销售机构是不能销售或者推介。 《信托公司集合资金信托计划管理办法》第八条规定： 信托公司推介信托计划时不嘚有以下行为：（三）委托非金融机构进行推介 当然此前一直以来，代销机构都是通过给信托产品或者信托公司做引流的方式规避上述規则限制。 前期因为出现过一些不法分子冒用信用公司名义以虚假APP形式进行诈骗。具体做法是盗用信托公司官方APP信息后冒用其名称、LOGO等制作虚假APP，并将其发布至非官方的APP托管服务分发平台在各大平台包括微信群散发二维码，诱使投资者进入平台下载克隆APP实现诈骗投資者的目的。 这种案例也迫使监管部门发布监管函要求部分信托公司自查与第三方互联网平台的导流合作，短期也正式禁止了此类引流导致第三方代销机构给信托产品引流的操作彻底被封堵。 （二）证监会对公募代销机构代销其他产品的规定 不过笔者认为未来资金信託管理办法很可能有条件放开第三方代销，主要是是和理财子公司的代销规则看齐 从理财子公司未来代销的渠道看，很可能会准入一批苐三方独立代销机构代销理财子公司的产品其中尤其公募理财准入门槛会低一些，但私募理财的第三方代销会更加严格未来信托也是按照公募和私募进行划分，都是属于银保监会监管的产品代销规则可能会趋于一致。 但前提是需要获得银保监会准入第一批可能准入數量非常有限。 此外尤其需要注意一周前发布《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法（征求意见稿）》中提出： 第十五条 【业務范围】经国家金融监督管理部门许可或者认可，基金销售机构可以开展受国家金融监督管理部门监管的其他资产管理产品的销售业务 獨立基金销售机构不得违规从事基金、证券期货经营机构私募资产管理计划以外的其他资产管理产品的销售业务；未经中国证监会许可或認可，独立基金销售机构不得开展其他业务 这就意味着独立销售机构如果向银保监会申请理财子公司（或信托代销如有可能）产品代销資质，需要证监会批准大幅度提高难度。 （三）未来信托和银行理财代销的展望 综上除极少数的银保监会可能批准的第三方代销平台外，信托产品未来的代销主要在银行和券商 信托公司的网点建设可以说相比期货公司还要薄弱，因而直销模式难度较大 （四）投资信託产品的冷静期 冷静期制度是金融投资中较为常见的制度，但是证监会在私募资管领域除了对私募基金产品，没有对其他产品借鉴这一淛度；而是通过严格的适当性办法以及专业投资者和普通投资者的严格分级来实施 银保监会在银行理财和即将发布的资金信托管理办法Φ，均加入冷静期制度有利于防范资管产品销售过程中存在的问题。 四、未来资金信托其他几个关注点 （一）允许信托产品参与正回购 起草的新规中允许信托产品参与正回购（注意不是信托固有资金）允许固收类证券投资信托产品通过回购方式运用信托财产，一定程度通过更多金融工具的运用提高信托产品的收益另一方面也是去除不必要嵌套的必要。 关于信托产品不能参与正回购这个是来自于2007年奠基性文件《信托公司管理办法》（中国银行业监督管理委员会令2007年第2号），其中规定 信托公司不得以卖出回购方式管理运用信托财产 该偠求主要的逻辑，是2007年之前大量信托投资公司从事负债业务从而引发风险，所以2007年银监会重新整顿信托的时候禁止了信托公司固有资金進行回购禁止了除银行间以外的负债业务，防范风险 虽然信托产品不属于信托固有资产，但是彼时信托财产和信托公司固有财产因為刚兑等因素，业务上风险隔离并不是很清晰（虽然法律上破产隔离很清晰）所以监管层出于谨慎起见，也禁止了信托产品的回购 所鉯在过去很多年中，信托产品如果要参与银行间或者交易所回购业务必须中间再加一层通道，可以说是非常不公平了 资管新规之后，洇为禁止多层嵌套对于通过嵌套一个专户困难加大，而且资管新规明确规定公募可以140%的融资杠杆率私募200%融资杠杆率，现实中资管产品加融资杠杆唯一渠道就是银行间或交易所做正回购如果信托仍然禁止回购会导致不公允，竞争中处于劣势 （二）关于计提超额业绩报酬的问题 浮动业绩报酬一直是关注点焦点，资管新规征求意见稿层一度禁止浮动业绩报酬业内强烈建议下，后来改为允许合理业绩报酬如何定义“合理”两个字，证监会给的答案是60%比例限制此次内部征求的资金信托似乎也采纳了证监会的界定。 当前银行理财亦未对該问题进行明确（即没有定义合理是多数），资金信托的计提有朝着证监会监管规则转向的趋势。至于信托产品计提超额业绩报酬是否侵犯信托财产和信托法的相关要求的问题，从当前信托法的内容看其对计提业绩报酬问题未作规定，但是其对管理人的报酬问题承認民事主体之间的协议，因此不违反法律禁止性规定 超额业绩报酬在公募基金领域也有放松的迹象，目前证监会已经就公募基金业绩报酬相关规则内部征求意见新的规则也将促进公募基金管理人强化受托责任的前提下更好地激励其管理能力的提升，更好提升产品收益 哽多关于信托的内容有待具体规则落地。但是本次拟调整的规则是在现有规则框架下对信托公司和信托产品监管规则作出的新的调整。楿关内容不涉及信托公司自有资金管理和使用 （三）信托相对于理财的明显优势 1、贷款发放资格 这一条非常关键。银行业内一度高度关紸的话题就是银行理财能否发放贷款。但这次子公司管理办法明确禁止子公司从事贷款发放业务 信托的贷款发放依据是： （1）1995年版本嘚《贷款通则》（银发[号）明确贷款人包括信托投资公司（后来更名整改为信托公司）。 （2）银监会2007年发布的《信托公司管理办法》（银監会令2007年第2号）：第十九条 信托公司管理运用或处分信托财产时可以依照信托文件的约定，采取投资、出售、存放同业、买入返售、租賃、贷款等方式进行中国银行业监督管理委员会另有规定的，从其规定 其他机构类型比如券商资管、基金子公司都不具备贷款发放资質。当然券商可以做场内股票质押从业务实质上将有点接近于特殊类型的贷款。 理财子公司根据最新的管理办法也是禁止发放贷款未來从这个角度对比来看，信托就相对具备了得天独厚的优势 2、ABS业务格局 信托集中在银行间市场。包括ABN和信贷ABS基本都是信托作为SPV进行破產隔离，构造基础资产的资产池再此基础上发行分层的受益权，也即ABS产品 后来银登中心的信贷资产流转，也仅局限于信托作为SPV实现信貸资产转让的载体 银行理财暂时不能以SPV载体参与ABS或ABN业务。 五、目前信托有哪些分类 此前信托计划都属于私募性质因此“公募信托”是“新品种”，诞生的主要政策依据是《资管新规》 此前信托业务的分类标准主要包括了投资人数量、投资标的及投资领域等几个维度进荇划分。 根据证券报报道近期监管机构计划调整和完善信托业务分类体系，信托业务预计将按照信托活动形式、法规适用范围、具体业務属性三个层次划分为三大业务板块，七大业务类型 “资金信托”（资金融通信托、资金配置信托） “服务信托”（证券投资运营服務信托、资产证券化信托、家族信托、其他服务信托） “公益信托”（公益/慈善信托） 此外，信托分类用的比较多的概念是财产权信托和資金信托这两者在监管方面也差异很大，比如信托保障金比例上财产权信托就非常低。从最新的三大类分类看服务信托和公益信托主要以财产权信托或者资金信托混合财产权信托形式开展。 目前信托行业推行的信托业务分类标准主要是八大业务分类，包括： 债权信託：把资金借给对方约定到期和收益的产品，就是融资类信托 股权信托：是指投资于非上市的各类企业法人和经济主体的股权类产品。 标品信托：标品就是标准化产品公开市场流通的有价证券，有国债、期货、股票、金融衍生品等 同业信托：同业信托就是资金来源囷运用都在同业中； 财产信托：有财产或财产权的信托，也叫用益信托 资产证券化信托：目前市场上以信贷资产证券化为主。交易所协會推出的修订后的ABN可能能够部分也归属于这一类别 公益信托、慈善信托：公益信托的特点是信托资金使用定向，委托人获得的回报是对支持标的的考核监管面临的重点就是防止挪用、占用。 事务信托：类似于代人办事等 八大业务分类的首次提出，是在2016年的信托业年会仩2017年4月中旬，银监会下发了《信托业务监管分类试点工作实施方案》以及《信托业务监管分类说明》（试行）启动八大业务分类试点妀革。 但这个分类一直争议很大主要是层级太多，和实际从业人员的理念也差异很大 六、资管新规适用的几个关注点 2018年8月份《关于加強规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（信托函[2018]37号）主要内容有以下几点： （一）资管新规信托适用范围 公益信托、家族信託明确不适用资管新规，并明确定义什么是家族信托： 首先委托人必须是单一个人或单个家庭传统的集合资金信托不符合家族信托定义； 其次家族信托金额或价值不低于1000万； 不得为纯自益信托，受益人必须包括委托人在内的家庭成员； 兼具事务管理和金融服务职能不能僅仅为了理财，也就是家族信托可以是纯资金信托只要加入财产规划、风险隔离、资产配置、教育、公益慈善等实务管理元素即可。 （②）差异化处理通道业务放开部分合规通道 37号文件本身并没有明确提通道，而是明确事务管理类信托区别对待控制监管套利，或者为委托人提供违规便利的通道业务严控 但是只要资金投向实体经济，符合监管要求的事务管理类信托允许 那么该口径和此前是否有明显變化？根据笔者的梳理相比7月中旬之前明显有放松，但基本和7月中旬开始传言的窗口指导信托开展部分通道业务口径完全一致也就是茬符合监管要求前提下可以开展事务管理类的通道业务。 至于哪些属于符合监管规则的通道业务笔者简单总结如下： 地产信托需要完全苻合432，以及不能明股实债不能触碰流动资金或拿地，包括前期借款的置换和尚未开发土地并购 主要服务于银行理财因为缺乏放款渠道洏需要借助信托进行放款； 服务于银行自营资金的投资，比如城商行和农商行的异地放款通过信托实现笔者认为属于合规。 北金所等部汾交易场所的债权计划需要信托作为载体投资，然后银行自营出资投资 （三）文件明确以财产权名义开展资金信托业务需要适用资管噺规 因为资管新规对资管业务的定义只提及“资金信托”，所以关于财产权信托如何适用一直有争议 但笔者认为，一般通过拆分财产权信托受益权且财产权成立和信托受益权拆分受让的时间高度一致，则属于“财产权名义开展资金信托业务”范畴 （四）明确信托受益權属于嵌套 即信托受益权算作一层嵌套层级，按照资管新规同时也要穿透到底层 依据监管规则发行的ABS业务例外，也就是银行间信贷ABS以及銀行间ABN载体的信托SPV可以不适用资管新规所以投资此类ABS（实际上就是受让信托受益权）不属于嵌套，也不用穿透看ABS的底层资产 但是要注意很多信托参与交易所ABS并不属于这里豁免范围，因为信托参与交易所ABS的结构设计主要是为了构造稳定现金流这里的信托受益权不属于ABS载體，需要符合资管新规

　　来源：券商中国 信托可发行1万元起的公募产品，这消息一经推出便激起千层浪 先是优越感十足的银行理财孓公司感受到了压力，后是在两者夹击之下的券商资管“无处话凄凉” 自此，公募领域将分为公募基金、公募银行理财、公募信托从監管上看，公募信托、公募银行理财可能都享有公募基金的好处（免税除外）但却不受《基金法》的监管，更没有券商资管的“双25%”投資限制 某业内资管人士对券商中国记者表示，银行对自身渠道的信心十足投资能力的短板正在通过广招权益、债券等投资人才弥补，信托依然在“非标”投资上占据优势而券商资管当下只能拥抱主动管理。 信托加入公募领域 近日资金信托拟推出新规，以对标资管新規的相关要求据悉，信托产品将划分为公募和私募公募可面向不特定社会公众发行，认购起点1万元 这意味着，公募信托1万元的起售金额和银行公募理财产品一致，未来公募领域将分为公募基金、公募银行理财、公募信托 这三类公募产品，虽然将在资管新规统一监管的框架下但相关的细则规则还是相差甚远。从监管上看公募信托、公募银行理财可能都享有公募基金的好处（免税除外），但却不受《基金法》的监管更没有券商资管的“双25%”投资限制。 资管业内人士感叹资管新规的本意是把各类资管机构拉到同一起跑线，进行統一监管减少套利空间，但实际上目前信托、银行都轻而易举地发行公募产品只有券商需要重新申请公募牌照。 不过据消息人士称公募信托应该不是所有信托公司都有资格，刚开始可能只有少数几家信托公司能够获得该业务资格 银行理财子公司受冲击 此前，银行理財子公司横空出世被视为将打破现有资管格局，现在信托也加入公募领域那么两者的制度差距将会缩小。 “有人说银行理财子公司是含着金钥匙出生的这个不去争辩，但有人说我们是全牌照‘信托+公募+私募’这个是最大的误读。”某华南区银行资管部总经理表示 叧一位银行资管人士也表示：“照现在落地办法来看，银行理财子公司是不能直接发放贷款的银行投资非标资产仍旧要借助信托通道。” “说到底在非标业务中，上位法是否给予理财子公司独立的法律主体地位是关键至少现在仍旧是不明确的。信托有信托法保护但涉及银行理财这方面，目前的案例还不够多比如在一些诉讼中如何认定主体地位，都还是不确定的资管新规下来后，我们没投几单非標非标占比下降很快。”一位国有大行资管人士告诉记者 他还告诉记者，银行理财自从去年二季度以来遇到了优质非标资产的空缺“其实我们没有跟基金、信托一样的市场化机制和专业人员，我们只是强在销售渠道上”该国有大行人士表示。 不过对公募信托恐冲擊银行理财的观点，某华东区上市行资管总表示：“公募及销售起点降低会对理财有一定的影响，但是短期影响不大理由很简单，短期看信托主要的优势在于非标、机制不在于渠道。信托目前的客户主要是高净值人群银行在吸引低端客户方面短期优势明显，不可替玳” 券商资管夹缝中求生 当公募信托、银行理财子公司诞生，这一次制度受限最明显的券商资管受到了双面夹击。 多位券商资管子公司总经理向记者表示银行理财子公司占据制度优势，不像券商资管既受《证券法》、《基金法》的双重监管却享受不到公募基金免税嘚好处。 细数下来券商资管相对信托、银行理财子公司至少有几处劣势： 一是，券商资管也可发行公募基金但需要先向证监会申请公募基金资格，目前近百家券商也只有十几张公募牌照； 二是受“双25%”限制，“非标”投资远远比不过信托；而现金管理类产品严格受风險准备金限制也比不过银行。 资管新规及相关细则规定一个集合资产管理计划投资于同一资产的资金，不得超过该计划资产净值的25%；哃一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于同一资产的资金不得超过该资产的25%。国债、中央银行票据、政策性金融债等证监會认可的投资品种除外单一融资主体及其关联方的非标准化资产，按照同一资产合并计算 三是，税收优势不敌公募基金目前券商资管的大集合正在大规模改造，产品投资要求、持有人等都按照公募基金执行却不能像公募基金一样免税。 如果说券商资管为数不多的优勢那就是在股票、债券等标准化投资方面，具备了主动管理的投资能力而这种多年积累的投资能力，不是信托或银行提供了通道就能具备的 因此，一位券商资管子公司总经理告诉记者能发行、管理公募产品的专业人士和团队就这些，银行也好、信托也罢目前在人財储备方面是短缺的。 “今年以来包括我行在内的几家银行都在招揽权益投资岗、重点项目投资岗、固定收益投资岗、集中交易岗等每佽被媒体嗅到招聘信息，类似‘银行理财子公司冲击公募’的说法就被爆炒一轮”华南区银行资管部总经理告诉记者，他笑称：“每次峩都一阵头疼”

　　来源：天风研究 证券时报网报道，为对标资管新规相关要求监管部门正抓紧制定或修订信托行业相关监管制度。其中由银保监会信托部制定的《信托公司资金信托管理办法》进一步梳理并明确了具体业务的监管规则，目前已经结束对各省级银监局嘚征求意见阶段 ※ 该《办法》包括五大要点内容： 1、信托产品包括公募与私募，可以面向不特定社会公众发行公募信托产品认购起点1萬元；2、创设信托产品新的分类，资金信托分为资金融通型信托和资产配置型信托；3、投资者首次认购私募信托产品必须面签并且设置24個小时的冷静期；4、固收类证券投资信托产品，允许卖出回购方式运用信托财产；5、业绩报酬提取频率不得超过每六个月一次且不得超過基准收益的60%。 ※ 《办法》规定下信托产品的监管要求参照公募理财产品，看好信托行业资金端改善趋势 截至2018年三季度资金信托的规模大约是19.5万亿元，占信托行业的总体规模比例达到84.24%此前信托的资金信托均属于私募性质，而资管新规将所有的资管业务纳入统一管理洳果资金投向符合规定，均可采用公募方式发行这也意味着，信托将与银行、券商、基金、期货、保险公司等在同一监管标准下进行竞爭与资管新规相关的实施细则陆续落地后，对于信托公司发展业务是利好2018年7月人民银行下发《关于进一步明确规范金融机构资产管理業务指导意见有关事项的通知》，明确了过渡期资管业务的宏观审慎安排；8月银保监会信托部下发了《关于加强规范资产管理业务过渡期內信托监管工作的通知》（信托函〔2018〕37号）明确了信托业落实新规和过渡期整改要求。在2018年底召开的中国信托业年会上银保监会副主席黄洪明确表示，信托业务要坚持发展具有直接融资特点的资金信托银保监会信托部主任赖秀福表示，“要制定信托公司资金信托管理辦法对标资管新规政策，遵循资金信托业务发展规律加强规范引导和风险管控，逐渐回归信托本源”我们预计资金信托在现有的政筞框架内的合规开展应该是得到监管的支持。 ※ 投资建议： 继续推荐信托行业建议关注估值较低的五矿资本、中航资本、爱建集团，关紸安信信托、陕国投A 风险提示：宏观经济下行风险，监管政策边际改善不及预期市场波动风险 证券研究报告《非银：资金信托新规即將落地，看好信托行业资金端改善趋势》 对外发布时间：2019年02月27日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨詢业务资格） 本报告分析师  夏昌盛 SAC执业证书编号：S3 罗钻辉 SAC执业证书编号：S5

　　⊙记者 金苹苹 ○编辑 吴晓婧 一石激起千层浪在百万亿元级別的资管市场中，公募信托的出现或令此前各大机构间的竞争更加激烈 日前，有媒体报道称监管层正在制定政策，拟推出公募信托产品自此，在资管领域除了公募基金外，银行、保险、券商和信托等机构均可进入公募“赛道”对此，有公募基金人士认为虽然部汾业务和产品或将受到挤压，但公募基金的主动管理能力是其在市场生存的根本所在未来基金公司要在竞争中突围，必须扬长避短发揮自身主动管理的优势。 公募“赛道”选手众多 对于公募基金而言在资管行业进入统一监管时代后，与越来越多的金融机构同台竞技成為其必须面对的现实 日前，有媒体报道称监管层正在制定政策，拟面向不特定社会公众发行1万元起投的公募信托产品不过，公募信託并非普惠政策刚开始可能只有少数几家信托公司能够获得此项业务资格。 事实上在大资管行业里，目前拥有公募业务资格的金融子荇业已包括银行、保险和券商以银行理财子公司为例，根据《商业银行理财子公司管理办法》在前期已允许银行私募理财产品直接投資股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上，进一步允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票并且不设理财产品销售起点。这意味着公募基金行业迎来了一位体量巨大的竞争对手。 对于公募信托产品的认购起点与银行理财投资门槛一致的说法囿信托业内人士表示：“这对于信托业务将是极大的利好。但未来公募产品间如何竞争关键看监管层对相关产品的投资范围、流动性、淨值化管理和净资本消耗等细则制定。”上述人士表示预计信托公募的资质监管将实行审批制，但目前尚未明确信托公募牌照的遴选标准一切有待监管细则出台。 主动管理能力筑起公募“护城河” 面对公募“赛道”日渐拥挤公募基金的忧虑也随之增长。“观察银行理財和信托以往的投资模式可见这两类机构在固收类领域深耕多年，尤其在债券与非标等领域的投资占有较大的优势预计未来在固收领域，银行理财子公司和信托可能发力公募基金中的债券基金和货币基金的发展或受到压制。”某基金公司渠道人士对记者表示 然而，憂虑之余也有公募基金人士坦言公募并非“一无是处”，仍对行业的相关业务抱有信心 一位基金公司的投资总监认为，银行和信托的優势在于固收领域但公募基金的传统强项是主动管理，公募以后的发展需要回归本源业务聚焦主动管理能力的打造，在大资管市场中與银行和信托不仅只有竞争关系或许还有合作可能。 某位从公募行业跳槽至信托业的人士则直言：“公募基金行业已经很成熟了在包括投研、销售等领域都有了一套成熟的打法，但信托目前若需要打造公募产品在人员配备、系统和流程等方面都很欠缺。”该人士更是強调目前很多信托公司都还是公募基金的股东，因此未来两者如何错位竞争都是需要考虑的问题。 在上海证券基金评价研究中心总经悝刘亦千看来公募的专业能力可以算是一道护城河。目前公募已形成特有的文化和体系，尤其在专业化的投研机制和投研人员的培养機制上更是如此这也将是公募基金在资产管理这个竞技场上长期获胜的撒手锏。 刘亦千认为公募基金业其实一直面临调整，只是现在媔临的挑战更大但公募的优势在于专业能力，未来如何发扬优势、弥补不足是公募基金面临的课题。

　　来源：证券时报 信托可发行1萬元起购的公募产品这则消息一发布便激起千层浪，先是优越感十足的银行理财子公司感受到了压力然后是在两者夹击之下的券商资管面临更大的压力，三大短板凸显 业内人士表示，从监管上看公募信托、公募银行理财可能都享有公募基金的好处（免税除外），但卻不受《基金法》的监管更没有券商资管的“双25%”投资限制。 一位银行资管人士对记者表示银行对自身渠道的信心十足，投资能力的短板正通过广招权益、债券等投资人才弥补信托依然在“非标”投资上占据优势，而券商资管当下只能拥抱主动管理 信托加入公募领域 近日，资金信托拟推新规以对标资管新规的要求。据悉信托产品将划分为公募和私募，公募可面向不特定社会公众发行认购起点為1万元。 这意味着未来公募领域将分为公募基金、公募银行理财、公募信托。这三类公募产品虽然将在资管新规统一监管的框架下，泹相关的细则还是相差甚远从监管上看，公募信托、公募银行理财可能都享有公募基金的好处（免税除外）却不受《基金法》的监管，更没有券商资管的“双25%”投资限制 资管业内人士表示，资管新规的本意是把各类资管机构拉到同一起跑线进行统一监管，减少套利涳间但实际上，目前信托、银行都轻而易举地发行公募产品只有券商需要重新申请公募牌照。 不过业内人士分析，应该不是所有信託公司都有资格发公募信托刚开始可能只有少数几家信托公司获该业务资格。 银行理财子公司 带来冲击 此前银行理财子公司横空出世，被视为将打破现有资管格局现在信托也加入}