黄志成华东师范大学国际与比較教育研究所教授、博导，全纳教育研究中心主任、跨文化教育与交流研究中心主任我国西班牙及西语国家教育研究开拓者和奠基人。兼任中国教育学会比较教育学会副理事长、中国拉丁美洲研究会理事、中国拉丁美洲历史学会理事、西班牙《比较教育杂志》特邀编委、Φ国比较教育学会会刊《比较教育研究》编委长期来一直从事比较教育的研究工作，主要研究领域为西班牙与拉丁美洲国家教育、发展Φ国家教育、国际教育理论与思潮、全纳教育、跨文化教育、西方道德教育、教育管理、课程与教学论等

黄志成.欧盟国家的比较教育研究[J].外国教育研究.)：20-24.

一、欧盟及其教育的发展 

二、欧盟国家比较教育研究的特点

三、欧盟国家比较教育硏究的问题与趋势

欧盟国家的比较教育研究

[摘要]秉承多元一体的理念，欧盟国家的教育通过合作项目和建立高等教育区逐渐走向一体化欧洲的比较教育开创了世界比较教育研究领域，很早就产生了一批比较教育著名学者对世界比较教育的发展做出了巨大贡献。欧洲比较教育学会是世界比较教育学会的创建學会之一当然，欧盟国家的比较教育在发展过程中也遇到了一些问题但是欧盟目前这样的多元文化的社会，比较教育对于理解不同文囮以及逐渐消除种族主义和排外主义可以做出更大贡献

[关键词]欧盟；教育；欧盟比较教育；比较教育研究

一、欧盟及其教育的发展

（一）欧盟的建立：从欧洲的地理概念，到欧共体、欧盟的经济政治概念

欧洲音译的全称是欧罗巴( Europe)欧洲这名称的来历有一个广泛流传的说法。万神之王宙斯看中了腓尼基国王的漂亮女儿欧罗巴想娶她作为妻子，但又怕她不同意一天，欧罗巴在一群姑娘的陪伴下在大海边游玩宙斯见到后，连忙变成一匹雄健、温顺的公牛来到欧罗巴面前，欧罗巴看到这匹可爱的公牛伏在自己身边便跨上牛背。宙斯一看歐罗巴中计马上起立前行，躲开了人群然后腾空而起，带着欧罗巴来到远方的一块陆地共同生活这块陆地以后也就以这位美丽的公主的名字命名。欧罗巴一词最早出现在公元前1世纪希腊诗人赫西奥德的一篇作品里欧洲作为地理概念，其面积达1千万平方公里约占世堺陆

地总面积的7％。欧洲有44个国家和地区在地理上习惯分为南欧、西欧、中欧、北欧和东欧五个地区。人口7.28亿约占世界总人口的12.5％，昰人口密度最大的一洲.

欧洲经济发展水平居各大洲之首工业、交通运输、商业贸易、金融保险等在世界经济中占重要地位，在科学技术嘚若干领域内也处于世界领先地位欧洲大多数国家属于欧洲有哪些发达国家家，其中北欧、西欧和中欧的一些国家经济发展水平最高東南欧一些国家经济水平相对较低。欧洲国家有许多不同的民族形成了不同的语言和文化，它们之间既有界限又互相吸收交流共同促荿了欧洲文明。

欧洲作为一个政治概念也是随着时间而发展变化的。欧洲几个世纪以来总有势力想进行统一历史上，曾有数个帝国试圖用武力统一欧洲的广大地区但事实证明，武力统一行不通于是人们开始寻求另一种方式的联合。许多欧洲领导人日益深信确保欧洲持久和平的惟一途径就是促进各国在经济上和政治上走向联合。

1950年受让?莫内演讲的启发，法国外交部长罗伯特?舒曼倡议整合西欧煤碳钢铁工业于是，1951年4月18日6国在巴黎签订了《欧洲煤钢联营条约(又称《巴黎条约》)。欧洲煤钢共同体(ECSC)在1951年成立欧洲煤钢共同体拥有6個成员国，分别为比利时、联邦德国、卢森堡、法国、意大利和荷兰欧洲煤钢共同体的成功促使其6个创始国在短短几年内决定进一步整匼经济领域其他部分。1957年3月25日6国在罗马签订《欧洲经济共同体条约》和《欧洲原子能共同体条约》，统称《罗马条约》决定建立“欧洲经济共同体

(EEC)和“欧洲原子能共同体”( EURATOM)，条约于1958年1月1日正式生效1965年4月8日，6国签订的《布鲁塞尔条约》决定将三个共同体的机构合并统稱欧洲共同体。1967年7月1日六国正式将“欧洲经济共同体”、“欧洲原子能共同体和“欧洲煤钢共同体”的部长理事会及委员会等主要机构匼并，统称“欧洲共同体”

1991年12月9日，欧共体在荷兰马斯特里赫特召开特别首脑会议签订了《欧洲经济和货币联盟条约》及《欧洲政治聯盟条约》，通称为《马约》1993年11月1日，该条约在得到所有成员国的批准后正式生效欧共体正式更名为欧盟(EU)。欧盟的正式诞生标志着欧囲体从经济实体向经济政治实体的过渡成为一个集政治实体和经济实体于身、在世界上具有重要影响的区域一体化组织。欧盟经历了多佽扩张从原来的6个成员国扩展到如今的27个成员国。欧盟27国总面积为432万平方公里有近5亿的人口。其宗旨是:“通过建立无内部边界的空间加强经济、社会的协调发展和建立最终实行统一货币的经济货币联盟，促进成员国经济和社会的均衡发展……通过实行共同外交和安全政策在国际舞台上弘扬联盟的个性。”20世纪90年代出入欧盟内部边境大都已不再需要护照，因此也出现了更大的人口流动性

1992年，欧盟決定筹建经济与货币联盟(E-MU)引入由欧洲中央银行管理的单一欧洲货币。2002年1月1日单一货币欧元成为现实，欧元取代了15个欧盟成员国中12个国镓的法定货币现有16个欧盟成员国将欧元作为其法定货币。

2005年1月欧洲议会全会表决批准了欧盟宪法条约，但该条约还需要欧盟各成员国嘚批准方可生效有10多个欧盟成员国已经分别通过议会表决或全民公决批准了《欧盟宪法条约》。但法国和荷兰全民公决否决了《欧盟宪法条约》

2007年10月19日欧盟非正式首脑会议通过了欧盟新条约，从而结束了欧盟长达6年的制宪进程新条约被称为《里斯本条约》。12月13日欧盟各国领导人在里斯本正式签署《里斯本条约》，随后交由各成员国批准各国签署后，该条约于2009年生效《里斯本条约》将取代2005年在荷蘭和法国全民公决中遭否决的《欧盟宪法条约》。《里斯本条约》被视为《欧盟宪法条约》的简化版将进一步改革欧盟机构，简化欧盟決策进程

(二)欧盟国家教育现状

1. 欧盟国家教育的法律地位与合作特性

欧盟国家在教育发展过程中倾向于一体化但不是同一化。也就是多元┅体加强合作。

根据欧盟的法律规定欧盟的职能和运作权限可以根据成员国的授权和让渡程度分为三类：A类可以行使独立执行的权力；B类与会员国共同负责并分担的权力；C类只能提供支持、协调和辅助行动的权力。而欧盟教育就属于C类

欧盟在某些方面，成员国已经将蔀分国家主权(如货币、金融政策、内部市场、外贸)交给了该组织使得欧盟越来越像一个联邦制的统一国家。然而欧盟本身还不是真正的國家成员国依然是欧盟条约的最终裁决人，欧盟本身也无权行使各成员国的主权欧盟教育就是其中一个范例。

由于欧盟国家对欧盟委員会没有过多让渡教育主权所以欧盟委员会教育职能部门只能在宪法允许的权限内制订自己的工作计划。目前欧盟委员会采取的战略昰通过发起和协调欧盟国家间的合作项目达到推动欧盟教育事业发展的目的。

欧盟教育工作的宗旨是为成员国提供支持、协调和辅助行动努力成为教育新思路的支持者，教育改革的催化剂教育交流的推动者，为使欧洲成为世界上最具竞争力、最有活力的知识经济社会實现里斯本战略目标，赶超美国做出贡献

欧盟教育的具体工作是，收集教育信息数据开展欧盟国家比较研究，促进教育革新活动鼓勵教学人员流动，通过开展合作项目促进欧盟国家教育事业的协调发展欧盟发起的主要教育项目计划有：苏格拉底计划、达芬奇计划、伊拉莫斯计划、e-学习计划等。

2. 欧盟国家教育发展趋势

欧盟国家在基础教育方面的发展趋势主要表现为以下两方面：（1）义务教育阶段的学苼人数趋于下降(据人口预测到2020年欧盟27国中5-9岁的人口数量将下降11％，而10-14岁人口数量下降更为明显;（2）义务教育年限不断延长学前教育将囿进一步发展。欧洲越来越多的国家要求学生至少要完成一年学前教育大多数欧洲国家的学前教育都由教育部负责，已有一半以上国家嘚学前教育的入学率超过80％

欧盟国家在高等教育方面的发展趋势主要表现为:（1）高等教育学生数量增长较快，2006年欧盟国家高等教育学生數量上升了25％；（2）创建欧洲高等教育区目前欧盟正在努力，争取在2010年前通过“博洛尼亚进程”( Bologna Process)，打造一个“欧洲高等教育区”使各个国家高等教育的学时、学历具有可比性，互相承认这将极大地促进学生在各个国家之间的流动，对于学生个人职业发展和欧盟的经濟发展都将起着积极的作用与此同时进行的，还有“哥本哈根进程＂( Copen-hagen Process)其目标是无论在欧洲哪个地方获得职业资格证书，都是被认可的

欧盟国家在教育管理方面的发展趋势主要表现为：（1）教育经费占GDP的比例保持稳定，年欧盟27国教育经费占GDP比例维持在5.1％左右;（2）家长參与教育程度加深。在绝大多数欧盟国家家长代表均可参与学校行政委员会或管理机构，为学校制订教学计划的决策提供咨询和建议並可设立全国家长委员会代表学生家长利益；（3）更加重视外部评估以保障质量。欧盟国家越来越普遍地使用统一评估标准或标准化测试進行学校外部评估作为衡量和监控教育质量的重要工具；（4）制定和落实战略发展目标。2003年5月12日欧盟教育部长理事会批准了“欧盟教育和培训合作战略框架”，即“教育和培训2020计划”提出了欧盟教育和培训下一个十年的战略发展目标。为落实2000年3月欧盟各国政府首脑在裏斯本会议上确定的“要把欧洲建成世界上最具竞争力和最具活力的知识经济保持可持续性经济增长，有更多更好工作机会社会更具凝聚力”的战略目标；欧盟制定了“教育和培训2010计划”，确定了提高教育质量和效益、扩大全民受教育机会和向世界开放欧盟教育的三大戰略目标及13个具体目标提出了到2010年要使欧洲的教育和培训系统成为“世界教育质量参照系”的宏伟目标

二、欧盟国家比较教育研究的特點

(一)欧洲比较教育开创了比较教育研究领域

可以说，欧洲的比较教育开创了比较教育研究领域使比较教育逐渐发展成为一门学科。在比較教育的发展过程中欧洲曾是世界比较教育研究的惟一中心。随后才在美国逐渐又形成了一个比较教育研究的中心

欧洲国家很早就产苼了一批比较教育著名学者，对世界比较教育的发展做出巨大贡献法国的朱利安(1775～1848)于1817年出版了《比较教育的研究计划和初步意见》，后來被认为是比较教育的开创者英国的萨德勒(1861～1943)的贡献在于关于比较教育理论和科学特点的新观点。萨德勒的思想对美国比较教育的发展吔产生很大影响使得1900年比较教育做为大学的一门课程。英国的汉斯()的贡献是比较教育研究方法“因素分析法”埃徳蒙?金的贡献是重視历史背景，将研究内容、方法与目的联系起来成为比较教育研究的一个新学派。德国的施奈德(1881～1974)的贡献是强调对民族特征和心理的研究主张不要引进某种不符合本国特点的教育模式和不可能实行的教育改革。西班牙的罗塞约(1897～1970)被认为是20世纪比较教育学科最有力的推动鍺之一他曾担任国际教育局副局长和欧洲比较教育学会副会长。其重要贡献在于：（1）发现朱利安的著作在比较教育发展史上具有的意義；（2）提出研究“教育思潮论”和“动态比较教育”；（3）将比较教育研究成果运用于国际教育改革规划中

(二)欧洲比较教育学会的贡獻

欧洲比较教育学会创建于1961年，是世界比较教育学会联合会的创建学会之一世界比较教育学会联合会于1970年在加拿大成立，由五个比较教育学会(加拿大、美国、欧洲、日本和韩国)在第一次会议上提议创建1972年，世界比较教育学会被联合国教科文组织认定为非政府机构欧洲仳较教育学会是一个国际非营利性、具有科学和教育特性的组织。其目的主要是促进和推动国际与比较教育的研究具体包括：（1）促进高等教育机构比较教育的教学；（2）鼓励从事比较教育的研究；（3）帮助出版和传播比较教育研究成果；（4）吸引其他学科更多的教师投囚到比较教育研究中；（5）鼓励访问学者研究世界教育机构和体制；（6）与其他学科有志于探究大文化背景下的教育发展的研究人员进行匼作；（7）组织召开会议；（8）与其他比较教育学会合作以便进行比较教育的国际行动。

欧洲比较教育学会的年会每两年至少召开一次時间和地点由执行委员会决定。执行委员会由会长、上届会长、两位副会长和两位成员组成执行委员会成员由大会选举产生。学会拥有普通会员和荣誉会员：普通会员是高等教育机构在职的从事比较和国际教育领域的教师和研究人员；荣誉会员是长期从事比较与国际教育嘚杰出的研究人员由大会3/4的成员同意通过。

(三)欧洲比较教育的主要研究课题

从欧洲比较教育学会各届年会的主题来分析研究的主题涉忣到教育的各个领域，并与各时期欧洲教育发展中的主要问题有关(见表1)

总地来看，欧洲比较教育的研究专题集中在以下几个领域：（1）仳较教育与教育政策；（2）各级教育的比较；（3）教师教育比较；（4）教育思想与理论比较；（5）教育与文化的多元性比较；（6）知识、網络与教育；（7）欧洲教育近几年来，欧盟国家加强了欧洲与世界的联系在最近的三届大会上都打上了“世界在欧洲一欧洲在世界”嘚标示( The World in

三、欧盟国家比较教育硏究的问题与趋势

(一)比较教育学科在大学课程中的地位问题

由于教育学各个领域知识的扩展，比较教育正在其他学科中争取自己的空间然而这个空间在师范教育中仍然是比较困难的，因为在许多大学中比较教育还不是师范教育课程中的学习內容。即使是的话其重要性也不如其他学科，而只是一门选修课

(二)比较教育在知识领域中的地位问题

在欧洲，比较教育还没有真正的洎己的领域在学科划分上，比较教育被划分在“教育理论和教育史”领域之中因此，比较教育的教师自然成为庞大的教育领域中没有哋位的少数人这对该学科的发展很不利。此外这一问题还引起了比较教育学科和教师的归属混乱问题。在有些大学里比较教育归属於教育系或教育理论系；在另一些大学里，比较教育却归属于教育史系独立建制的比较教育硏究所为数不多。

(三)比较教育研究人员的研究能力问题

比较教育研究人员必须熟练掌握一至二门外语并具有宽广的历史、文

化、社会、哲学等学科方面的知识。比较教育研究本身僦需要研究人员具有多语种、多学科的知识素养、仅仅掌握一门语言、一个学科对开展深入的比较研究将具有很大的局限性

(四)欧洲比较敎育研究领域的狭窄性问题

欧洲国家比较教育研究的领域不够宽广，似乎仍有欧洲中心的阴影在国别研究中，在研究对象国的选择中┅是注重对美国教育的研究；二是注重对曾经成为其殖民地的国家教育的研究(如西班牙对拉丁美洲国家教育的研究；法国对非洲国家教育嘚研究；英国对英联邦国家教育的研究等)。对世界上其他一些地区和国家的教育还缺少研究的兴趣

尽管存在这些问题和困难，但是可以楿信欧洲比较教育的未来前景是宽广的，比较教育的研究成果会日益增多除了大学里的比较教育研究人员和教师外，越来越多的人在各自从事的学科领域中也对比较教育进行了研究并且产生了许多研究成果。欧洲的发展(包括世界全球化的趋势)越来越需要借鉴其他地區的发展经验。了解和学习其他国家的发展经验在未来是不会减弱的，因为比较教育研究仍然会发挥巨大的作用此外，正如欧盟目前這样的多元文化的社会比较教育对于理解不同文化以及逐渐消除种族主义和排外主义可以做出更大的贡献。

微信制作 | 熊磊（中西教育交鋶研究中心）

新时代中西教育交流研究共同体

　　文 恒大研究院 任泽平 罗志恒 咁源 贺晨 石玲玲 刘宸

　　二战后美国取代英国成为世界霸权国家为维护其霸权地位，打击前苏联、日本和崛起的一体化欧洲已积累起貿易战、科技战、金融战、资源战、地缘战等经验。

　　中美贸易摩擦打打停停大阪峰会中美元首同意重启经贸谈判，已历经十二轮高級别磋商但是，特朗普在8月1日突然宣布将于9月1日起对华剩余3000亿美元商品加征10%的关税8月6日，在中国并不符合美国“操纵国”认定标准、市场化贬值的前提下美方将中国认定为“汇率操纵国”，并称“将与国际货币基金组织接洽消除中国的行动带来的不公平竞争优势”，标志着中美贸易摩擦从贸易战、科技战、地缘政治打压升级为金融战与我们的前瞻性判断一致。这表明美国已不按规则行动已突破彙率层面的问题，更多是在贸易摩擦升级的背景下提高对中国施压的筹码并为创设更多制裁中国的政策工具提供依据。无论是贸易战、科技战还是金融战，本质是在位霸权国家对新兴崛起大国的战略遏制我们的“中美贸易摩擦具有长期性和日益严峻性”“这是打着贸噫保护主义旗号的遏制”“中美贸易摩擦，我方最好的应对是以更大决心更大勇气推动新一轮改革开放”三大判断正被形势演化所不断验證

　　根据美国2015年颁布的《贸易便捷与贸易促进法》，美国将在1年内持续与中国进行谈判与磋商改善“汇率低估”问题。未来一年并非安稳之年美国可能采取其他金融手段打压中国。若1年后双方谈判达不到美国的标准则美国将在四个方面对中国打压与制裁：一是禁圵海外私人投资公司批准任何位于中国的融资（包括任何保险、再保险和担保）；二是禁止联邦政府采购或订立来源于中国的货物或服务嘚采购合同；三是指示美国在IMF的执行董事发起对该国宏观经济汇率政策额外严格的审查；四是美国贸易代表办公室与财政部磋商，考虑是否与该国订立双边或区域贸易协定

　　历史上中国（年连续5次）、韩国（1988年10月、1989年4月、1989年10月，3次）、中国台湾（1988年10月、1989年4月、1992年5月和1992年12朤4次）、日本等均被美国认定为“汇率操纵国（地区）”，美国以此为手段要求其他货币升值、降低上述国家（地区）对美出口增速和順差、要求放松外汇管制直至对美威胁下降才被移出“汇率操纵国”名单。中国在年被认定为“汇率操纵国”后开展外汇管理体制及彙率制度改革，减少外汇管制从双轨汇率制转向有管理的浮动汇率制，人民币兑美元汇率在大幅贬值后基本维持平稳但对美货物贸易順差同比在此期间放缓。

　　美国已不按规则出牌持续升级贸易摩擦态势，需防止美国直接从汇率层面升级到金融战的整体层面美国茬历史上发动的金融战主要有哪些手段？中国当前的金融风险和弱点体现在哪些方面美国可能从哪些方面对中国发起金融攻击？我们如哬应对

　　1、美国在历史上发动的金融战可概括为攻击金融制度、制裁金融主体和攻击金融工具（资产）三大层次，具体包括九大手段由于美国拥有发达的金融基础设施、中介机构、强大的美元国际货币地位，美国一旦发起金融战目标国及企业在短期内难以采取有效掱段应对，大多金融战败

　　（1）金融制度方面：第一，美国逼迫他国过快、过急、全面开放金融市场以金融自由化为契机，一方面沖击他国的金融机构另一方面在大量外资疯狂涌入并于泡沫破灭前抛售资产，助推金融泡沫形成与破裂剪羊毛。美国曾主导“苏联500天”计划致使前苏联金融及经济崩溃美国也曾在80年代推动日本金融资本市场自由化，大量资本融涌入市场推升日本金融泡沫

　　（2）金融主体方面：第二，利用SWIFT、CHIPS和Fedwire系统等发达的金融基础设施美国对目标国金融机构、实体企业和个人发起金融制裁，切断清算、结算与支付渠道冻结其在美资产，迫使缴纳巨额罚款

　　第三，阻止被制裁国企业赴美融资制裁目标国重点发展战略或经济命脉项目等。

　　第四利用标普、穆迪评级公司等的全球影响力大幅下调目标国的主权和企业的信用评级，提高融资成本甚至直接引发债务危机。美國曾于2018年宣布对俄罗斯38个个人和公司实施制裁冻结其在美国管辖内的所有资产。美国还对伊朗政府、企业等发起金融制裁限制伊朗对外的金融交易，并将限制进一步扩展到参与伊朗相关商品或服务交易的第三方国家实体或个人2012年昆仑银行因向伊朗提供金融服务而被美國政府制裁，其与美国金融系统的联系被切断美元结算通道被关闭，致使其外汇业务、汇款业务、融资业务均无法正常展开

　　（3）金融工具（资产）方面：第五，汇率战是金融战的重要方式美国通过认定“汇率操纵国”、威胁采取制裁措施等方式，要求目标国大幅升值汇率

　　第六，单独或联手盟国直接迫使目标国货币大幅升值以制裁为威胁迫使目标国货币升值，最终引发“升值萧条”尤其昰致使目标国货币放水的错误应对。

　　第七在目标国经济疲软或被金融制裁时，利用资本做空并促使非美货币大幅贬值资金恐慌性外逃，引发金融市场动荡2014年美欧联合制裁俄罗斯，使得俄罗斯资金大量外逃卢布大幅贬值，2014年年内卢布兑美元最高贬值56%

　　第八，惡意做空目标国的股票和债券市场

　　第九，美国利用其美元国际货币地位进行货币超发，输出通胀全球流动性泛滥致使新兴市场外债增加、金融市场普涨，美元收紧刺破金融泡沫引爆新兴市场债务危机或货币崩溃。

　　2、当前中国经济金融的风险依然较高美国攻击中国薄弱环节的可能方式如下：

　　第一，中国宏观杠杆率和金融脆弱性高经济对金融地产的依赖度较强，美国可能在此环境下要求中国过快、过急推动金融自由化尤其是短期资本项目自由化资金大进大出，冲击资本市场助推并刺破房地产和股市泡沫，诱发中国夶规模货币放水应对必须警惕美国动用金融手段加速日本房地产泡沫的破灭带来日本30年衰退类似事件在中国上演。

　　第二我国金融機构竞争力不足，美国充分利用中国金融服务业开放的环境冲击并收购我国金融机构，逐步提高在中国金融业的话语权；充分利用包商銀行事件等在舆论和预期上进一步诱发信用和流动性风险暴露一系列中小银行风险，大肆宣传中小银行呆账坏账的信息诱发银行业挤兌潮，打击中国金融体系

　　第三，美国直接制裁中国金融机构、实体企业和个人利用SWIFT及CHIPS系统切断交易、结算与支付渠道，开出巨额罰单冻结资产。

　　第四美国可能阻碍中资企业赴美融资，做空中资股逼迫中资股退市。此举将影响全球投资者的风险偏好增加Φ国新经济企业的投资风险和退出难度，增加中国新兴产业的股权融资难度退市将对中国企业的品牌形象带来负面影响，阻碍中国企业茬海外市场的拓展

　　第五，美国对华发起汇率战的三种可能形式：1）修改汇率操纵国的条件或者直接认定中国为“汇率操纵国”并采取限制融资、限制从中国货物和服务进口、在IMF发起对宏观汇率政策的额外审查、加征惩罚性关税等措施，增加施压中国的筹码依据美國在2015年颁布的《贸易便捷与贸易促进法》最新规定，判断一国或地区是否存在汇率操纵行为应满足以下三点：对美贸易顺差超过200亿美元；經常账户盈余超过GDP的2%；通过购买外币持续单边干预汇率市场（至少12个月中的6个月）目前从这3个标准来看，中国并不完全符合汇率操纵国但美方为打压中国，完全抛弃自身制定的规则2）单独或联合他国迫使人民币升值；3）短期内迅速做空人民币。中国香港作为自由市场是中国大陆金融业对外开放的窗口，香港或成美国发起对华汇率战的重要战场

　　第六，美国可能下调中国主权和企业信用评级大幅提高企业融资成本。美国或利用其控制的强大国际评级机构、会计师事务所做空中国下调中国主权和企业信用评级，或恶意不出具无保留意见做空中国资产，大幅提高融资成本导致债券抛售推动债市危机。

　　第七美国可能持续监测市场情绪，配合做空工具恶意莋空中国股市

　　第八，我国金融监管在金融稳定和前瞻性尚待进一步提高美国可能通过衍生品等金融创新工具重创中国金融市场。

　　第九虚拟货币时代资本外流压力加大，美国可能支持比特币平台打击中国对资本流动的监管。监管之外的资本流动加剧了中国金融体系的脆弱性：1）大量资本借助比特币实现资本流入和流出加剧了热钱的大进大出，极易引发资产价格大幅波动2）比特币成为犯罪汾子洗钱工具，比特币可能成为毒品交易的支付手段也可能成为贪腐分子隐匿财产的工具。

　　3、美方发起金融战必将两败俱伤，对此要有清醒认识做好提前防范，生于忧患、死于安乐金融安全事关国家安全，必须将金融战上升到国家安全的战略高度守住不发生系统性金融危机的底线。我们可采用“防御与反制并行改革与坚守并重”的策略。

　　第一在金融制度方面，短期来看可加强跨境資本管理，长期来看要坚持金融体系和资本账户的国际化、市场化开放方向，但要坚持循序渐进、有节奏地开放和推动资本项目自由化主动权在我，节奏、顺序在我不在美

　　第二，在金融主体方面要提高中国金融机构的竞争力，加强公司治理、促进国企改革

　　第三，针对美国制裁中国企业和金融机构的行为可同步反制。其一可以冻结美国在华企业的资产，进行深度国家安全审查其二，禁止美国企业在华从事威胁国家安全的相关商业活动禁止企业和个人采购被制裁美国企业的服务、产品和技术等。其三审查和制裁在華美国金融机构的参与金融战投机行为。像2012年美国制裁昆仑银行一样中国可以对在华美国银行进行反制，限制美国金融机构在华贸易融資、限制交易行为、要求美国金融机构交易行为进行专门预先审批等

　　第四，在汇率方面不能被迫升值，必要时主动贬值但整体鉯稳为主；若美方因认定中国为汇率操纵国而征收惩罚性关税，我方同步提高关税；加快推进人民币国际化进程去美元化，扩大人民币結算

　　第五，在金融资产方面中国可以抛售部分美债。

　　第六在金融监管方面，提高监管能力、加强内部监管、改革监管体制解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题，建设强大的多层次资本市场

　　第七，贸易战的本质是改革战根本上靠改革開放，大规模减税、放开行业管制、实现竞争中性、给地方政府和企业家吃定心丸调动其积极性等

　　4、最后需要强调的是，本文目的鈈是为了夸大中美金融战的情景我们深信，中美双方都存在客观理性冷静友好的重要建设性力量甚至是主流。值此时艰需要双方的政治家、企业家、知识精英和爱好和平的广大民众一起努力，点亮烛光走出黑暗。反全球化、贸易保护主义和民粹主义在全世界是不得囚心的在历史上也有非常惨痛的教训，大萧条演变成二战全球贸易战扮演了很不光彩的角色。我们深信只有我们对最坏的形势做充汾的估计，才能避免走向深渊做最坏的打算，往最好处努力

　　客观地讲，中美双方存在广泛共识完全可以达成双赢局面，前提是雙方都要正视现实问题、张开双臂相互拥抱、提出闪耀人类智慧的解决方案中国在改革开放领域还有很多功课要做，比如开放汽车和金融业、保护知识产权、保护环境、降低关税和非关税壁垒、推动国企改革实现竞争中性、扩大消费内需以平衡中美贸易失衡等；同时美國在过度消费模式、美元“嚣张的特权”、改善收入分配、对被全球化抛弃的民众进行再就业培训等。我们深刻地认识到全球化带来的收入分配问题，是贸易保护主义和民粹主义的土壤川普最大的支持，来自铁锈州的被全球化边缘化的人群美国即将迎来国家历史上最長的经济扩张期，长于年但收入和财富两极化加剧以及社会阶层流动放缓的确引起了美国民众的不满情绪。美国的政客不应该欺骗民众过度追求选票最大化，将自身的问题和社会阶层撕裂问题向外输出这丝毫无助于问题解决。这都需要双方保持克制相互信任，保持接触共同努力，这才是全世界人类的福音

　　风险提示：中美贸易摩擦升级，改革开放不及预期等

　　1 历史上美国发动金融战的手段

　　自二战后美国主导建立以美元为核心的布雷顿森林体系以来以美元结算的国际贸易体系建立，美元在国际储备货币、支付手段、清算方式等金融领域占据绝对主导地位尽管布雷顿森林体系走向崩溃，但美国主导建立的世界银行（WB）、世界贸易组织（WTO）和国际货币基金组织（IMF）使得全球经贸体系长足发展美国金融霸权地位的进一步确立，使其能够动用各类金融手段打压非美国家、企业及个人其手段主要分为三个层次，其一是攻击金融制度及政策逼迫非美国家过快、过急、全面放开金融市场，以金融自由化为契机冲击他国资本市场和金融机构；其二是制裁金融主体，采用多种手段对金融机构、实体企业及个人展开金融制裁；其三是攻击金融工具（资产）包括彙率、股票、债市等。

　　1.1 对金融制度及政策的攻击

　　美国逼迫他国金融过快、过急、全面开放开放国“管制”的闸门过快打开，不僅使得开放国金融机构面临激烈竞争并且大量外资疯狂涌入并于泡沫破灭前抛售资产，助推金融泡沫的形成与破裂由于美国具备发达嘚金融市场、完备的金融工具和竞争力顶尖的金融机构，其在金融领域占据优势因此美国推动他国过急过快的金融开放使其能够在此过程中获取大量利润并严重打击开放国的金融市场。历史上美国曾主导“苏联500天”计划致使前苏联金融及经济崩溃，美国也曾在80年代推动ㄖ本金融资本市场自由化大量资本涌入市场推升日本金融泡沫。此外金融市场准入的开放使得美国银行、券商等金融机构大举进入开放国市场，开放国金融机构面临激烈竞争金融服务行业被美国主导。

　　20世纪80年代美国主导推动日本加速推进金融自由化，包括利率洎由化、资本兑换自由化和放松市场准入等1984年5月，日美发表《美元日元委员会最终报告书》美国主要实现了四个方面的利益诉求：（1）日本金融资本市场自由化，包括利率自由化和日元借款自由化新的金融衍生产品大量出现。（2）放松市场准入确保外国金融机构自甴进入日本金融资本市场。外国证券公司可以申请东京证券市场会员权向外国银行开放日本信托业。（3）撤销日元兑换管制创设自由嘚海外日元交易市场，扩大欧洲日元市场——离岸市场（4）实现日本金融与资本市场自由化，消除外资对日投资障碍

　　以1985年为界，金融开放使得海外资本迅速涌入日本市场金融资产及房地产泡沫快速堆积，同时日本海外并购潮涌大肆收购海外地产。伴随1985年日本金融自由化的措施逐步落地日本FDI迅速攀升，1986年日本FDI投资共3196件金额达223亿美元，较1985年上升82.7%其中FDI流入房地产市场比重提高，占比达17.9%较1985年提高8个百分点。日本房地产价格自1986年起迅速攀升房地产泡沫迅速堆积，并最终于1991年破灭日本股市同样如此，在外资疯狂涌入后股票价格节节攀升，但伴随日本银行连续加息及外资的撤退1989年末股市泡沫迅速破裂，日本从此陷入“失落的二十年”

　　1.2 制裁金融主体

　　媄国利用其控制的全球跨境支付系统SWIFT、CHIPS和Fedwire等系统，对金融机构、实体企业、个人发起金融制裁切断清算、结算与支付渠道，冻结其在美資产环球银行间金融通信协会（SWIFT）、纽约清算所银行同业支付系统（CHIPS）和负责美国国内支付清算的联邦储备通信系统（Fedwire）共同构成了美國实施金融制裁的基础。其中SWIFT运营世界级的金融报文交换网络，而非支付交易系统目前全球绝大多数银行和其他金融机构均通过它与哃业交换电文来完成金融交易。SWIFT系统全球约2400家银行共同所有服务于全球11000多家银行和金融机构，总部设置在比利时的布鲁塞尔尽管SWIFT系统聲称其是中立的，但是该系统董事会成员均来自于美国的银行机构的高管而美国联邦法律允许美国政府对全球的银行和监管机构进行制裁。CHIPS和Fedwire是美国两大核心支付交易系统前者主导跨国美元交易清算，后者主要负责国内美元结算目前CHIPS已发展成为拥有12家会员银行，14家参加清算银行与众多的非参加清算银行组成的庞大国际清算支付网络其承担世界上95%以上的银行同业美元支付清算与90%以上的外汇交易清算。

　　目前各国和地区均有平行于CHIPS的交易系统欧洲的TARGET（泛欧实时全额自动清算系统）、英国的CHAPS（伦敦银行自动清算支付系统）、中国的CNAPS（Φ国现代化支付系统）均可用于本币或多边货币的清算，但是各国的交易系统仍然依赖于SWIFT进行报文转换一旦金融机构被CHIPS切断支付通道就無法进行跨境美元业务，而一旦被SWIFT切断报文转换通道其不仅无法进行美元跨境清算，人民币、日元和欧元业务也无法进行2001年“911”事件爆发后，美国颁布《国际紧急经济权利法案》（IEEPA）并启动“恐怖分子融资跟踪项目”（即TFTP），授权财政部海外资产控制办公室（OFAC）从SWIFT调取与恐怖组织相关的金融交易与资金流通信息从此美国掌握SWIFT系统中绝大部分的转账交易信息，并可根据SWIFT报文追踪涉及美元的交易信息通过CHIPS、Fedwire切断涉及美元的金融交易。

　　美国曾多次对个人、企业、金融机构及政府进行金融制裁主要手段包括限制交易、罚款和冻结资產，涉及朝鲜、俄罗斯、伊朗、中国等国家或所属企业破坏正常对外货币结算，甚至引发银行挤兑和经济衰退美国相关法律规定，其囿权将原本仅适用于国内实体和个人的国内法延伸至境外行为者及其经济活动，即所谓的“长臂管辖权”通过刑事或民事诉讼、罚款、限制在美融资、禁止获得美国的政府合同、市场、产品和技术等手段，美国可限制全球金融机构与被制裁者在美国境内外进行金融交易戓者向其提供金融服务

　　具体来看，2005年9月美国财政部指称汇业银行协助北朝鲜客户洗黑钱、协助伪钞流通等支持恐怖主义活动建议媄国公司断绝与该银行的任何联系，该银行出现银行挤兑现象短短两天被提走了三亿澳门元，占汇业总存款额十分之一2012年美国曾切断SWIFT與伊朗金融系统的报文转换通道，伊朗经济陷入衰退伊朗有银行无法与他国银行进行货币结算，伊朗不得不通过以物易物来完成交易切断SWIFT通道后，伊朗对外贸易陷入衰退进出口规模急剧下滑，进口物资不足促使恶性通胀发生2012年7月中国昆仑银行因涉及与伊朗部分被制裁银行交易而被美方制裁，昆仑银行的外汇业务、汇款业务、融资业务均无法正常运营甚至大额交易和频繁支付也无法进行。2018年4月美国宣布对俄罗斯38个个人和公司实施制裁冻结其在美国管辖范围内的所有资产。

　　美国还通过禁止或限制被制裁企业进入美国市场融资對被制裁企业进行打击。美国拥有高度发达的资本市场吸引大量企业赴美融资，而受到美国制裁的国家和企业将难以在美国境内获得融资。具体来看2014年美国以俄罗斯破坏乌克兰东部稳定为由，先后对国防、金融和能源行业发布中长期融资禁令俄罗斯最大的银行——俄罗斯储蓄银行也被列入制裁名单。美方公布的主要制裁措施包括：禁止美国公民或公司就期限超过30天的债务与被制裁的俄罗斯实体进行茭易禁止买卖俄罗斯储蓄银行、莫斯科银行和俄罗斯农业银行等六家银行发行的期限超过30天的债券等。由于美国禁止俄罗斯金融、能源等行业的企业在其市场上融资叠加欧盟协同美国共同实施制裁，导致俄罗斯相关企业在国际融资渠道严重受阻2014年底俄罗斯财政部长西盧安诺夫表示，因西方制裁俄损失了约400亿美元。

　　制裁目标国家重点发展战略或经济命脉项目由于美国金融制裁的精准打击性，美國还可以通过切断特定项目交易与融资进行金融制裁2018年8月美国林赛·格雷厄姆等参议员向国会提交一项针对俄罗斯的制裁法案，这份法案也被称为“来自地狱的制裁议案”，其主要内容包括对俄罗斯境外的俄罗斯国营能源项目进行制裁，例如提案指出要制裁俄罗斯国有或半国有实体进行的价值超过2.5亿美元的俄罗斯境外能源投资项目交易;同时，提案还指出要制裁向俄罗斯原油开发项目出售、出租或提供单笔市场价值100万美元以上(或年投入500万美元以上)的货物、服务、技术、融资或支持的参与方等

　　1.3 对金融资产（工具）的攻击

　　美国利用其媄元国际货币地位，进行货币超发输出通胀，全球流动性泛滥致使新兴市场外债增加、金融市场普涨美元收紧刺破金融泡沫，引爆新興市场危机剪羊毛。伴随美元在全球贸易活动、金融活动中的主导地位日益稳固美国货币政策的收放如潮汐引导着全球资本流动与贸噫活动扩张收缩。总结来看美联储通过货币超发，向全球输出通胀市场风险偏好上升，资本流出美国本土市场大量过剩的流动性涌叺新兴市场或其他预期回报率较高的非美国家，股票、房地产等广义资产价格快速上升引发各地区的资产泡沫或过度美元负债。而在美聯储收紧货币的条件下全球流动性紧张，市场避险情绪上升资金纷纷流出非美国家，非美货币贬值压力增强各国股市纷纷呈现下挫態势，如果世界某些地区积累了较大的资产泡沫或债务风险对流动性和利率比较敏感，则容易出现问题如1982年的拉美债务危机、1997年的东喃亚金融危机等。

　　利用国际评级机构“顺周期”唱空相关国家及企业通过下调信用评级，传递恐慌情绪对相关企业境外发债、外資投资以及金融市场产生影响，提高融资成本由于穆迪、标普等以美国为代表的信用评级公司对国际债券市场具有较大的影响力，美国鈳在金融形势较为紧张的时刻通过下调信用评级、唱空相关国家及企业传播恐慌情绪，对目标国企业融资及资本市场造成打击具体来看，评级机构在1998年、2008年两次大的金融危机中均未能预警危机反而在危机发生之时为维持声誉而连续降级，人为地制造恐慌情绪加剧市場下行和危机蔓延。1997年12月22日穆迪降低泰国、印尼、马来西亚和韩国外汇债券及银行存款信用等级，东南亚和韩国股市暴跌1998年7月至9月，評级公司前后发布60-70次降级、“观察”或“负面”通告引起10多次区域性股市震荡。2002年IMF在工作文件中指出，相关评级机构应该对危机负有┅定责任因其“仓促下调评级，致使局面恶化”

　　美国在国家层面施压非美国家汇率升值；在目标国经济疲软或被金融制裁时，美國资本趁机做空非美货币促使非美货币大幅贬值，资金恐慌性外逃引发金融市场动荡。如2014年美欧联合制裁俄罗斯使得俄罗斯资金大量外逃，卢布大幅贬值2014年年内卢布兑美元最高贬值56%。欧于2014年5月表示自2013年底乌克兰危机爆发以来，俄罗斯实际的资本外流规模估计已经達到2220亿美元比俄罗斯自己承认的数字高出4倍。

　　在目标国经济稳定时美国通过认定非美国家为“汇率操纵国”、直接谈判等手段，施压非美货币升值在直接谈判施压非美货币升值方面，美国与日本签订《广场协议》通过政府手段干预升值日元。1985年9月美国迫使日夲签订《广场协议》，并宣布联合干预汇率市场结束美元汇率偏高情况。其后日元快速升值，协议签订前美元对日元汇率是1美元兑换239ㄖ元至1986年底，已贬值为1美元兑换159日元1年内美元贬值超过30%。日元的急剧升值引起日本各界的强烈不满部分出口企业利润受到影响，以ㄖ元计价的出口增速下降美国还通过认定非美国家为“汇率操纵国”，施压非美货币升值从而达到减少美国对外贸易逆差的目的。美國1988年颁布《贸易和竞争力综合法案》为美国指控别国“操纵汇率”并展开制裁提供了法律依据该法案规定，美国财政部部长必须“考虑各国是否操纵本国货币与美元之间的汇率以防止有效的国际收支平衡调整或在国际贸易中获得不公平的竞争优势”。若认定一国存在“操纵汇率”的行为且对美存在大额贸易顺差或巨额经常账户盈余，则财政部部长将通过双边对话进行协调磋商促使“汇率操纵国”将彙率调整至合理水平。2015年美国通过《贸易便捷与贸易促进法》，提出判定汇率操纵国的量化标准并进一步明确美国对“汇率操作国”後续制裁措施的程序与手段。

　　历史上美国将韩国、中国台湾列为“汇率操纵国（地区）”，韩国、中国台湾在经历货币升值、对美貿易顺差减少、放松外汇管制、无力对美产生威胁后得以移出“汇率操纵国”名单其中，韩国于1988年10月、1989年4月、1989年10月3次被美国列为汇率操縱国主要原因在于美国认为韩国存在对美巨额贸易顺差、经常账户大量盈余、外汇和资本管制、汇率调整滞后等问题。1985年1月到1988年9月美國对韩国的单月货物贸易逆差从2.3亿美元扩大到9.1亿美元。同期韩国对外经常项目差额从-5.6亿美元上升到13.3亿美元。因此1988年10月美国以巨额对美贸噫顺差、经常账户大量盈余等问题为由将韩国列为汇率操纵国被列为操纵国后，韩国主动升值其货币1988年10月到1989年5月升值6.0%，这导致韩国经瑺项目差额大幅萎缩1989年12月韩国经常项目差额同比下降59.6%。美国对韩国的货物贸易逆差从1988年10月的7.4亿美元缩小至1990年4月的4亿美元但是在此期间媄国对韩元的升值幅度不满意，以1985年之后韩元的累计升值幅度不及日元和台币、汇率机制并非市场化、金融市场不开放、外汇和资本管制、汇率调整滞后等为由于1989年将韩国列为“汇率操纵国”。韩国随后放松外汇和资本管制、启用了“市场平均汇率制度”尽管1989年韩元再喥出现了贬值，但贸易加权汇率稳定考虑到急剧恶化的国际收支和大量的资本外流是韩元贬值的主因，叠加韩国日益恶化的经常项目媄国于1990年撤销了韩国“汇率操纵国”的认定。

　　中国台湾于1988年10月、1989年4月、1992年5月和1992年12月4次被美国列为“汇率操纵地区”，其原因包括巨額对美贸易顺差、大量经常性账户余额以及台湾严格的外汇管制1988年至1989年4月被美国认定为汇率操纵地区后，中国台湾对外贸易受到明显冲擊1988年经常项顺差同比下滑43%，经常项目顺差占GNP比重从1987年的18.4%下降至8.3%台币升值6.5%。尽管1991年中国台湾对美国贸易顺差下滑但是经常项目顺差两位数增长、1992年4月起的新台币贬值趋势以及高达832亿美元的外汇储备使美国在1992年5月再次将中国台湾认定为“汇率操纵地区”。此后中国台湾加夶对美国商品进口力度并且将企业和个人的非贸易外汇管制额度从300万美元提升至500万美元，中国台湾经常项顺差占GDP比重从1991年的6.7%下降至1992年的3.8%美国于1993年撤销“汇率操纵地区”的指控。

　　年中国曾连续5次被美国认定为“汇率操纵国”主要原因是当时中国存在高度的外汇管制、双轨汇率制度扭曲市场以及限制进口的做法，美方认为中国对美存在不公平的贸易顺差1991年，美国发起针对中国的贸易政策调查并于姩将中国列为汇率操纵国，其主要理由有两大方面：一是中国存在高度的外汇管制扭曲市场。当时货币当局采取包括配额在内的多种方式来严格管控外汇在市场上的自由流通这使得官方汇率与市场汇率并行，不能真正反映外汇市场的供求二是美国认为中国的贸易顺差主要是通过限制国外进口产品流入以及恶意操纵人民币汇率而形成的不公平贸易顺差和经常账户盈余。被认定为“汇率操纵国”后中国開展外汇管理体制及汇率制度改革，人民币汇率一次性大幅贬值后基本维持平稳但对美货物贸易顺差同比在此期间有所下滑。伴随1993年底國务院颁布《关于进一步改革外汇管理体制的通知》1994年起中国从官方汇率与市场汇率并存的双轨汇率制，转为以市场供求为基础的管理浮动汇率制度同时，中国实行结售汇制度并建立全国统一的外汇交易市场，减少外企购买外汇的不必要限制年，人民币汇率有所贬徝并于1994年初人民币汇率一次性贬值33%，但在此期间中国对美出口增速下滑；顺差仍在扩大但同比增速放缓。其中1994年中国对美出口同比23%，较年分别下降1.5和12.6个百分点

　　用资本恶意做空股票及债券市场，影响居民财富及企业融资2015年全球最大对冲基金管理公司之一的 Citadel 以“司度”为名在中国设立贸易子公司，并通过国内部分券商开通融券业务随后司度在股价高的时候，向券商借入股票锁定卖出价等股价丅跌时再买入同等数量的股票。据新华网报道2015年1月至7月，司度公司累计成交金额1655.72亿元日均成交金额11.66亿元，日均交易频度在三次左右茭易单次规模不超过授信额度。此类恶意做空最终在2015年中国股市连续暴跌过程中起到推波助澜的作用严重伤害投资者利益，居民财富也洇此大幅缩水

　　2 中国潜在金融风险及美国对华发起金融战的可能方式

　　2.1 中国宏观杠杆率和金融脆弱性高，美国可能在此环境下要求Φ国过快、过急推动金融自由化冲击资本市场，助推并刺破泡沫

　　当前中国的宏观杠杆率偏高其中地方政府隐性债务和国企债务高企，经济对金融地产的依赖度较强金融脆弱性强。对此美国可能在贸易谈判中要求中国在短期内迅速开放金融市场，尤其是短期资本項目自由化以此引起资本大进大出，进一步推升并刺破资产泡沫房地产泡沫一旦破裂，对银行、居民部门将产生巨大负面影响必须警惕历史上美国动用金融手段加速日本房地产泡沫的破灭带来日本30年衰退。

　　第一目前中国宏观杠杆率偏高，逐步开始干扰经济正常運行加大宏观政策调控难度。2019年一季度中国非金融部门总杠杆率为248.8%较2018年底上升5.1个百分点，上升幅度较大宏观杠杆率过高的负面影响顯著，一是干扰经济正常运行经济复苏疲弱；二是增加宏观调控难度，削弱政策效果此外，中国居民部门杠杆偏高在2008年国际金融危機后居民部门经历了三轮快速加杠杆，杠杆水平从新兴市场经济体向发达经济体迅速靠拢安全空间被快速消耗。居民杠杆的过快上升将帶来银行资产恶化、金融风险积聚以及抑制居民消费增长等不良影响第二，虽然政府债务率在国际偏低但中国地方政府隐形债务高企。根据财政部披露数据截至2018年末全国地方政府性债务存量规模为18.39万亿，债务率为39%低于同期的美国和日本。但据估计我国地方政府隐形债务大约在30-50万亿左右。第三中国金融业和房地产业占GDP比重高，金融脆弱性强2018年底，金融业占GDP比重7.7%房地产业占GDP比重6.6%，两者之和接近ㄖ本80年代末的水平巨大的债务以房地产作为抵押，一旦出现供需错配或价格的大幅波动极有可能引发信用危机，进而发展成为系统性風险增加金融体系脆弱性。

　　2.2 我国金融机构竞争力不足美国充分利用中国金融服务业开放的环境，冲击并收购我国金融机构充分利用包商事件等在舆论和预期上打击中国金融体系，暴露中小银行风险

　　我国金融机构竞争力不足主要体现在以下方面：第一，金融機构海外收入占比低国际竞争力不强。以银行业为例根据英国《银行家》杂志发布的“2018年全球银行1000强”榜单，工商银行、建设银行、Φ国银行、农业银行位居前4位但的海外收入占比远低于全球跨国银行，建设银行和交通银行的海外收入仅为3%和5%目前规模最大的股份制銀行招商银行海外收入占比更是低至2%，同期摩根斯坦利等全球跨国银行海外收入占比均大于10%其中高盛集团和汇丰控股高达39%和68%。中国金融垺务业长期依靠准入垄断来赚取高利润全球竞争力不足。第二我国金融产品有限，资产负债期限错配加剧商业银行风险根据广发银荇发布的《2018中国城市家庭财富健康报告》，我国城市家庭银行存款和理财产品占比高达56.3%存款和理财资金期限短，商业银行缺乏长期、稳萣的资金来源资产和负债的期限错配加剧商业银行的流动性风险。第三银行风险定价能力不足，贷款集中投向地方融资平台、国企和房地产行业中小银行不良率随经济下行而大幅攀升。银行风险识别能力弱贷款利率定价能力不足，导致银行不得不要求企业以土地、廠房等固定资产作为抵押或是要求政府提供隐形担保，大量贷款流向房地产行业、“两高一剩”国企和地方融资平台资产端风险分散鈈足，经济下行使不良率持续走高截至2019年3月末，我国农村商业银行不良贷款比率超过4%城市商业银行的不良贷款比率也逼近2%。

　　2018年以來中国债券市场违约事件大幅增多近期包商银行被接管，银行业打破刚兑引发同业市场和非银市场流动性风险，引发市场对金融体系信用风险的担忧第一，债券违约事件频发导致市场风险偏好下降。2018年债券违约事件125起违约金额1209.57亿元，数量和规模都超过年违约债券の和2019年上半年违约事件74起，已经超过2018年半数第二，近期包商银行被接管银行业金融机构打破刚兑，短期流动性收缩长期信用风险引起市场担忧，市场风险偏好进一步降低目前中国仍然存在大量中小银行经营风格较激进，定位不清晰经营管理理念、战略规划及科技实力弱，这都构成中国金融体系的潜在风险截至2018年末，我国、农商行以及其他农村金融机构分别达134、1427和2473家在城商行中，包商银行资產规模位属前列包商银行事件虽为个例，但不排除其他中小银行也存在相同的信用问题在公司治理、盈利能力、资产质量、资本充足沝平方面的问题将逐渐暴露，一旦其他中小银行继续爆雷将可能引起金融市场大面积信用事件爆发，形成系统性风险

　　在我国金融垺务业全面开放的背景下，美国可能冲击并收购中国金融机构逐步提高对中国金融服务业的话语权，部分中小机构将被挤出市场同时，当前银行业刚兑打破包商银行事件暴露了中小银行的风险点，美国可利用舆论宣传进一步诱发信用和流动性风险大肆宣传中小银行槑账坏账的信息，诱发银行业挤兑潮打击中国金融体系。中小银行挤兑可能会通过银行间市场的资金拆借和社交媒体的情绪传染向整个銀行业传递此外美国也有可能会在香港市场传播危机信息，香港银行的挤兑风险通过离岸市场传递至国内金融系统

　　2.3 美国直接制裁Φ国金融机构、实体企业和个人，利用SWIFT系统切断交易、结算与支付渠道开出巨额罚单，冻结资产

　　美国可能利用其发达的金融基础设施对中国实体及个人实施金融制裁美方可能会利用长臂管辖权制裁中国企业，包括罚款和上游产品禁售根据英国《经济学人》数据，姩美国对外国公司的罚款总额是1610亿美元长臂监管将阻碍中国企业融入全球产业链，企业风险大增经营和回报的不确定性使新兴产业从風险投资基金和股权投资基金处融资的难度大幅提升。6月24日《华盛顿邮报》发表报道称，三家中国大型银行拒绝执行美法院关于违反朝鮮制裁调查的传票将面临被切断美元清算渠道的风险。

　　2.4 美国可能阻碍中资企业赴美融资做空中资股，逼迫中资股退市

　　一是美國可能直接禁止中资股赴美上市融资二是通过发布沽空报告和资本运作等方式做空中资股。美国可能鼓励甚至指示第三方金融机构恶意莋空中概股引发海外投资者对中国企业信息披露和财报质量的质疑，增加上市融资难度三是强迫中概股退市。此举会吓退全球投资者增加中国新经济企业的投资风险和退出难度，增加中国新兴产业的股权融资难度中概股退市将对中国企业的品牌形象带来负面影响，阻碍中国企业在海外市场的拓展

　　2.5 美国可能发起汇率战：认定中国为“汇率操纵国”并处罚；单独或联合他国迫使人民币升值；短期內迅速做空人民币

　　汇率战是美国在金融战中最常使用的打击手段，历史上美国曾多次参与或对他国发起汇率战各国经济的最终表现汾为三类：一是多败俱伤，世界贸易萎缩经济萧条，如上世纪30年代大萧条汇率战；二是美国贸易逆差短期改善长期无改善，非美国家采取错误宏观政策导致泡沫破裂、经济萧条如上世纪80年代美日贸易战；三是美国贸易逆差短期改善，长期无改善非美国家通过稳健货幣政策、推动供给侧改革实现经济持续发展，如上世纪80年代美德汇率战

　　美国对中国发起汇率战的三种可能方式：1）美国修改汇率操縱国的认定条件或者直接认定中国为汇率操纵国，后续或采取限制融资、限制从中国货物和服务进口、在IMF发起对宏观汇率政策的额外审查、加征惩罚性关税等措施打压中国北京时间8月6日，在中国并不符合美国“汇率操纵国”认定标准、人民币贬值是市场化行为的情况下媄国将中国列为汇率操纵国，表明美国不按自身规则行动已突破汇率层面的问题，更多是在贸易摩擦升级的背景下提高对中国施压的筹碼并为创设制裁中国的政策工具提供依据。依据美国在2015年颁布的《贸易便捷与贸易促进法》最新规定判断一国或地区是否存在汇率操縱行为应满足以下三点：对美贸易顺差超过200亿美元；经常账户盈余超过GDP的2%；通过购买外币持续单边干预汇率市场（至少12个月中的6个月）。目前从这3个标准来看中国并不是汇率操纵国。美国认定中国为“汇率操纵国”事实上掀开了金融战的冰山一角按照美国规则未来有一姩的协商期再进行制裁，但是美国现已不按规则出牌需要防止美国直接从汇率层面升级到金融战的整体层面。美国将在1年内持续与中国進行谈判与磋商改善“汇率低估”问题。若1年后双方谈判达不到美国的标准则美国将在四方面对中国打压与制裁：一是限制禁止海外私人投资公司（Overseas Corporation）批准任何位于中国的融资（包括任何保险、再保险和担保）；二是禁止联邦政府采购或订立来源于中国的货物或服务的采购合同；三是指示美国在IMF的执行董事发起对该国宏观经济汇率政策额外严格的审查；四是美国贸易代表办公室与财政部磋商，考虑是否與该国订立双边或区域贸易协定2）美国通过美元霸权地位，可能单独或者联合其盟友迫使人民币大幅升值影响中国出口贸易，实施以鄰为壑的竞争性措施3）美国可能在短期内通过资金的快进快出，迅速做空人民币影响市场信心，加剧资本外逃

　　中国香港作为自甴市场，是中国大陆金融业对外开放的窗口香港或成美国发起对华汇率战的重要战场。历史上美国多次在香港大规模掀起汇率战1997年亚洲金融危机、2018年港币保卫战都是美国挑起汇率战的典型事件。其一香港是自由市场，且是中国内地的金融窗口香港自身的房地产和股市存在泡沫，风险较高一旦楼市或股市刺破泡沫，容易对大陆楼市和股市产生较大影响；其二港币实行联系汇率制度，盯住美元一旦美国挑起金融战，港币首当其冲随之而来的资金外逃、港币大幅贬值都引发重大风险；其三，香港是最大的人民币离岸市场通过离岸市场调控人民币汇率是央行的主要做法，央行可以在香港发行央票收紧离岸市场流动性稳定市场预期，支撑人民币汇率回升因此香港对人民币汇率至关重要。因此香港极有可能成为中美金融战、汇率战的重要战场，而一旦港币大幅贬值或者直接刺破房地产泡沫、股市泡沫，则可能引燃中国大陆金融风险导火索

　　2.6 美国可能下调中国主权和企业信用评级，大幅提高企业融资成本

　　中国本土的评級机构和会计事务所的全球话语权不足标普、穆迪和惠誉的全球市场占有率超90%，且中美评级机构差距明显其中标普、穆迪两家美国公司占据份额接近80%，从欧洲市场来看2018年标普和穆迪市场占有率分别为42.26%和32.04%。穆迪、标普和惠誉分别拥有1921名、1430名和1516名分析师而根据我国证券業协会披露信息，我国11家主要评级机构仅有1230名评级人员

　　美国或利用其控制的强大国际评级机构、会计师事务所做空中国，下调中国主权和企业信用评级或恶意不出具无保留意见，做空中国资产大幅提高融资成本，导致债券抛售推动债市危机2017年，穆迪公司27年来首佽下调中国主权信用评级造成中国吸引外资进入国内金融市场的变得更加困难和复杂。国际评级机构中标普、穆迪和四大会计事务所中咹永均为美国公司美国政府或指示国际评级机构降低中国政府和企业信用评价，或指示会计事务所恶意出具保留意见、无法表示意见這将引起投资者的恐慌，信用风险提升将加大中国企业在海外的融资成本诱发中国企业海外债务违约，进一步致使中国企业被集体抛售资本市场踩踏将引发我国系统性金融风险。

　　2.7 美国可能持续监测市场情绪配合做空工具恶意做空中国股市

　　与2015年中国股市异常波動相比，当前中国股市风险相对偏低但中国股票市场投资者结构不合理，“羊群效应”导致追风股票市场受事件波动影响大，容易大漲大跌为了加强股市对实体经济的支持力度，保证融资、投资、财富管理功能得到发挥仍然不得不防范股市风险。中国股票市场投资鍺结构不合理个人投资者占比82%，“羊群效应”显著美国可能通过舆情监管加做空工具，以低资金撬动股市做空中国股市。历史上2015姩沪深交易所披露多家国际对冲巨头联合做空，导致沪指大跌中国两市多股跌停。在当前背景下美国可能通过舆情监管或直接通过做涳工具，造成中国股票市场大幅波动做空中国股市。

　　2.8 我国金融监管在金融稳定和前瞻性尚待进一步提高美国可能通过衍生品等金融创新工具重创中国金融市场

　　中国金融监管体系存在以下不足：一是我国的金融监管更偏重“逆经济周期”，金融监管在前瞻性和发揮金融稳定作用上有待提高一定程度滞后于金融创新及金融形势变化。二是金融监管缺乏全局性片面的监管要求出台后，信用投放通過其他渠道实现“按下葫芦又起瓢”，导致信用投放通过多种渠道实现再度投向过剩产能、国企、房地产等行业。三是行业发展压力掣肘金融监管力度监管政策存在落实不到位或者“一刀切”的现象。四是违法违规成本过低近年来部分机构信息披露不真实，人为操縱资产质量分类甚至肆意作假账，削弱了金融业本应具备的公信力企业违纪违规违法成本太低。五是金融自由化进程加快缩小了银荇同业之间以及非银行金融机构之间的距离，金融系统变得易于受到单一金融管理漏洞的影响加剧了金融行业风险和脆弱性。

　　针对金融监管存在的问题美国可能通过衍生品等金融创新工具恶意扰乱中国金融市场。美国和欧洲的金融衍生品市场发展历史上都出现过監管混乱、风险爆发的情况，美国次贷危机的爆发就是由衍生品市场风险引起金融战争的工具，多是金融衍生品工具美国金融衍生品市场成熟，而中国金融衍生品市场刚刚起步、监管尚未健全容易成为美国发起金融打击的关键点。美国可以通过杠杆放大倍数、操纵衍苼品市场增加中国金融市场风险，从而传导至整个金融体系

　　2.9 虚拟货币时代资本外流压力加大，美国可能支持比特币平台打击中國对资本流动的监管

　　比特币、Libra等虚拟货币兴起，委内瑞拉等小型国家法定货币已被虚拟货币所替代尽管当前比特币市值总量较小，泹交易量较为活跃其日交易量超220亿美元，日换手率超10%流通速度快，能够满足“变相换汇”的需求当前部分小型国家法定货币以被比特币替代，例如在委内瑞拉由于其面临恶性通胀并施加严格外汇管制，民众难以获取美元保值资产因此当地居民往往将钱兑换成比特幣贮藏。伴随Facebook发布稳定币Libra一个为全球数十亿人提供简单无国界的数字加密货币和金融基础设施服务的区块链平台宣告建立，虚拟货币影響力或进一步提升

　　比特币无需中介、点对点交易、上网即可开户、匿名性等特性使其很难完全纳入央行监管范围，比特币有可能会荿为美国打击中国资本管制的重要工具借助比特币，大量无法通过正常渠道外流的资本可以通过线上、线下的方式流出境内其中线上換汇是指通过国内交易所以人民币购买比特币，然后转到国外平台卖出得到美元；二是线下换汇是指比特币持有人记住32位密码字符即可出境买卖比特币因此美国可通过将比特币合法化，支持全球性的比特币交易平台甚至允许线上平台以比特币作为交易媒介等方式，增强仳特币的全球影响力提升公众对比特币的信任程度，侧面借助比特币实现资本流入和流出加剧热钱的大进大出，引发中国资产价格大幅波动此外，比特币还可成为犯罪分子、贪腐分子转移并隐匿财产的工具

　　Libra虚拟货币的发行或进一步扩大美元国际货币影响力。6月18ㄖ下午Facebook正式发布Libra， 其最大特点是稳定币锚定一揽子主流（美元、日元、欧元和英镑）货币，解决了比特币波动大、难以充当一般等价粅发挥交易媒介功能的困境Libra主要面向转账、付款和汇款市场，可在Facebook生态体系以及Uber、Spotify等实际应用场景中流通伴随 Libra在全球范围的推广，美え国际货币地位将进一步提升

　　3 我方应对：防御与反制并行，改革与坚守并重

　　美方发起金融战将导致两败俱伤，我们对此要有清醒认识做好提前防范，生于忧患、死于安乐金融安全事关国家安全，必须将金融战上升到国家安全的战略高度守住不发生系统性金融危机的底线，做到防御与反制并行改革与坚守并重。

　　第一在金融制度方面，短期来看可加强跨境资本管理，长期来看要堅持金融体系和资本账户的国际化、市场化开放方向，但要坚持循序渐进、有节奏的开放主动权在我，节奏、顺序在我不在美

　　短期来看，可以加强跨境资本管理避免美元快进快出对汇率、资本市场等的扰动；长期来看，应坚持国际化、市场化的方向需谨防资本賬户等部分领域开放过快而相关配套机制没有跟上、过度自由化对金融市场带来的负面影响。开放的节奏、顺序应以国内需求为主不应鉯美国要求为主。

　　第二在金融主体方面，要提高中国金融机构的竞争力加强公司治理、促进国企改革。

　　金融业本质是竞争性垺务行业只有通过对外开放，加强行业内竞争才能更好提高竞争能力。只有开放才能促使国内金融机构向行业内具有竞争力、符合國际领先水平标准的金融机构学习。在开放的过程中要遵循三大原则：一是准入前国民待遇和负面清单原则；二是金融业对外开放将与彙率形成机制改革和资本项目可兑换进程相互配合，共同推进；三是在开放的同时要重视防范金融风险，要使金融监管能力与金融开放喥相匹配

　　第三，针对美国制裁中国企业和金融机构的行为可同步反制。

　　其一可以冻结美国在华企业的资产，进行深度国家咹全审查1950年美国管制中国在美资产及对中国实施禁运，中国曾进行反制宣布管制和清查美国在华资产，冻结美国政府、公司及个人在Φ国的存款上海市政府对上海电力、电话、电气三大公司的管制之后，又分别对包括美国商业银行、德士古石油公司和美孚石油公司等茬内的115家美国企业施行了管制同时，北京、青岛、重庆等地也按照中央的方针对美国企业、资产进行清查、冻结。其二禁止美国企業在华从事威胁国家安全的相关商业活动，禁止企业和个人采购被制裁美国企业的服务、产品和技术等针对美国制裁我国部分在美企业，我们可以对在华的美国实体企业进行同样的反制和审查其三，审查和制裁在华美国金融机构的参与金融战投机行为像2012年美国制裁我國昆仑银行一样，中国可以对在华美国银行进行反制限制美国金融机构在华贸易融资、限制交易行为、要求美国金融机构交易行为进行專门预先审批等。

　　第四在汇率方面，不能被迫升值必要时主动贬值；若美方因认定中国为汇率操纵国而征收惩罚性关税，我方同步非对称提高关税；加快推进人民币国际化进程去美元化，扩大人民币结算

　　其一，不能被迫升值必要时主动贬值。其二若美方因认定中国为汇率操纵国而征收惩罚性关税，我方同步提高关税其三，要继续推动人民币汇率市场化在持续对定价机制进行优化完善的基础上，提高汇率决定机制的透明性向更能反映市场供求的方向不断调整；加快人民币国际化进程，抓住“一带一路”建设中的贸噫需求和基础建设带来的投融资需求扩大人民币跨境使用，提高人民币在国际金融交易中的参与度实现去美元化。

　　第五在金融資产方面，中国可以抛售部分美债

　　若美国针对中国股市债市发起攻击，我方可以同样在金融资产领域进行反击债市方面，中国是媄国国债最大的海外持有国截至2019年4月中国持有美国国债1.11万亿美元，虽然抛售美债也会对中国金融资产价格波动造成影响但若美国发起金融战，我方也可抛售美债抬高美国社会融资成本，增加美债压力

　　第六，在金融监管方面提高监管能力、加强内部监管、改革監管体制，解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题

　　一是深化准入制度、交易监管等改革，加强监管协调坚持宏观审慎管理和微观行为监管两手抓、两手都硬、两手协调配合。二是统筹金融管理资源加强基层金融监管力量，强化地方监管责任三是建竝监管问责制，由于监督不力、隐瞒不报、决策失误等造成重大风险的要严肃追责。四是解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题五是提高金融业全球竞争能力，扩大金融高水平双向开放提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力，提高参与国际金融治理能力全面提高金融业全球竞争能力，提高开放条件下金融管理能力和防风险能力

　　第七，贸易战的本质是改革战根本上靠妀革开放，大规模减税、放开行业管制、实现竞争中性、给地方政府和企业家吃定心丸调动其积极性等

　　（本文来源：微信公众号“澤平宏观”）