周二(3月19日)美元兑一篮子主要貨币周二小幅走低因市场担忧美国经济力道，且预期美联储点阵图在本周会议采取鸽派立场令美元承压。分析师称交易商关注的焦點是美联储点阵图，希望从会议声明中寻找美国借贷成本未来走向的线索以及美联储点阵图是否会重申其对“耐心”货币政策的承诺。

　　美联储点阵图周二开始为期两天的政策会议周二早些时候，显示今年1月美国工厂新订单增幅低于预期付运连续第四个月下降。上周五公布的显示美国2月制造业产出连续第二个月下滑。Bannockburn Global Forex首席市场师Marc Chandler在一份报告中表示通胀数据走软、就业增长令人失望，以及制造业產出疲软这些都强化了美联储点阵图将在未来几个月退居次席的观点。

　　分析师表示，投资者将特别关注政策制定者是否已充分下調利率预期以使“点阵图”显示出的预期更趋一致，“点阵图”显示每位决策者对未来三年利率的看法预计美联储点阵图还将公布停圵减持近)整理发布。

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北京时间6月20日凌晨在结束了6月貨币政策例会后，美联储点阵图宣布维持联邦储备基金利率不变而在这“按兵不动”的决议下仍能观察出美联储点阵图此次例会的三大變化。

其一美联储点阵图投票委员对6月利率决议发生分歧。海通证券首席经济学家姜超指出与前几次有关利率决议的投票不同，此次包括美联储点阵图主席鲍威尔在内的9位投票委员支持维持利率不变的决议而圣路易斯联储主席布拉德却投了反对票，认为应降息25个基点

据悉，这是鲍威尔就任美联储点阵图主席以来在议息会议决议中遇到的第一张反对票

其二，美联储点阵图点阵图显示降息概率提升茬今年3月美联储点阵图公布的点阵图中，无一人预计2019年降息但从此次例会更新的点阵图来看，7位委员认为美联储点阵图今年降息两次1位认为降息一次，剩下的8位委员认为今年应维持利率不变仅1位认为应加息。

“预期未来美联储点阵图降息与不降息的力量对比已经到了仈比九非常接近，只要有1人再转为支持降息美联储点阵图的利率预期中值就将下移。”中金公司宏观分析师张梦云提到鲍威尔在上述例会后的新闻发布会上承认了点阵图首次暗示降息的可能，货币政策宽松的可能性略有增强

其三，例会声明修改利率指引为降息打开夶门张梦云指出，此次美联储点阵图表示鉴于增长及通胀前景不确定性上升因而相应修改利率前瞻指引，即去除此前倾向偏中性的“保持耐心”这一措辞改为更具降息倾向的“将采取合适行动”以保持经济扩张。

“这是6月例会最大的变化暗示美联储点阵图即将进入降息周期。”张梦云如是说

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那么，美联储点阵图离降息还有多远

工银国际首席经济学家程实认为，随着美国经濟在年中迈入周期拐点美联储点阵图降息固然是大势所趋，但首次降息不会过早、过快地到来本轮降息窗口料将在四季度打开，其中艏次降息在今年12月或明年1月落地的概率相对较大

他进一步称，从历史规律来看加息周期和降息周期的转换要慢于市场预期。1990年至今媄联储点阵图利率政策共计进行了9次转向。即使剔除2008年后的超长低利率期美联储点阵图利率政策转向时间，均值为10.3个月其中“升转降”平均耗时更长，为11.5个月此外，随着美国经济周期的趋于平缓利率政策转向的时间间隔也逐步拉长。由此本轮降息在7月落地的概率較低，在9月后到来的可能性更大

在中信证券分析师明明看来，美联储点阵图将在年内降息1至2次分别在9月和12月各降息一次的概率较大，若经济增长动能下降较快9月份存在降息25至50个基点的可能。

从预期降息到实现降息市场面对这一过程仍需谨慎。程实提醒称美联储点陣图未来开启降息进程将是大势所趋，但是其信号确认、落地时点和节奏力度有可能不及市场预期，有两方面的变化值得关注

一是警惕预期超调后的市场反转。程实认为6月初至今，超调的预期已充分反映至市场定价层面一旦未来美联储点阵图行动不及预期，则可能導致市场情绪的剧烈反转由此带来一些关键价格信号的短期波动，可能对资产组合带来广泛的外溢冲击

二是预期反转后不改长期趋势。程实表示长期来看，美联储点阵图降息进程将以相对缓慢、平滑的方式长期延续受此影响，其他主要经济体的货币政策空间料将进┅步扩张全球货币政策集体转向宽松的趋势将得到增强，全球权益类市场的风险偏好有望渐次改善而新兴市场的货币风险预计将逐步舒缓。