自上而下结合我们各个行业月喥组合，2019年中泰证券7月金股推荐如下：常熟银行、中信证券、泰格医药、口子窖、苏宁易购、劲嘉股份、恒生电子、中兴通讯、北方华创、振华科技

每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策湔提可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。

策略：靴子落地先扬后抑

回顾：我们6月观点是取长舍短，弃弱留强策略建议關注长逻辑和强势股，配置方向侧重内需整体偏谨慎。事后来看在5月市场弱势整理之后，6月行情的修复动力主要来自对美联储降息预期下的人民币汇率大涨以及北上资金的持续净买入，市场表现结构性分化抱团特征更趋明显。我们6月金股组合月度累计收益2.27%中泰金股组合2017年2月成立以来，累计组合收益61.4%相对沪深300的超额收益为48.5%，6月金股组合中表现较好的是口子窖（12.64%）、石基信息（8.82%）、上汽方大集团股票（6.47%）

风险逐渐消化，反弹行情可期二季度市场最典型的特征是抱团，部分个股只涨不跌的背后是内外部不确定性增强的结果内部來看，4月之后经济数据表现疲软降低了市场对基本面的预期，包商事件又加剧了市场对信用风险的担忧尽管经济的实质性波动不大，泹市场的感受明显不同或者说内部因素由预期主导。外部来看市场开始从一季度的乐观预期重新对这类风险定价，另一方面全球经濟下行压力凸显，大类资产的相关性走强6月形成股票、商品、债券齐涨的局面，我们认为这是对主要经济体开始转向宽松周期的反映，从外资行为来看也是经历了人民币汇率预期变化下的持续流出到重新持续流入，可以说近期外部因素是风险偏好主导。反映到A股市場抱团特征的背后即对内外部不确定性相对绝缘的板块更具优势，简言之也是我们6月策略的标题：取长舍短，弃弱留强长周期看，這种策略仍将有效短期而言，或者说月度级别看市场的主线可能要向风险偏好回归。随着G20峰会的落地二季度风险的释放已经相对充汾，相对于波动较小的基本面数据而言7月份风险偏好改善或将阶段性占优。

半年报行情开启科创板即将起航。7月配置思路上主要关紸两个方向，一方面半年报行情已经开始启动，市场或仍将围绕个股中报做文章尤其是抱团股，对于部分业绩超预期的个股或仍将維持强者恒强的走势，而对于业绩不及预期或符合预期的可能存在较强的获利了结压力，建议规避高估值瑕疵寻找盈利匹配度更好的板块；另一方面，7月第一批科创板挂牌公司即将上市交易从首只打新情况来看，几乎所有投资者都是顶格申购科创板的赚钱效应有望給存量市场带来溢出效应，尤其是符合国家战略的硬科技领域有望和科创板形成估值联动。自上而下提供三个思路：第一关注抱团板塊的扩散行情，如二三线白酒、业绩超预期的医药；第二受益风险偏好改善的硬科技，如5G、半导体；第三受益地产后周期的家居建材等。此外市场情绪企稳后，可以积极关注更为活跃的主题投资机会市场活跃度提升也将利好券商板块。相对于个股业绩的不确定性建议低风偏投资者通过配置300ETF、创业板ETF等方式参与7月行情。

自上而下结合我们各个行业月度组合，2019年中泰证券7月金股推荐如下：常熟银行、中信证券、泰格医药、口子窖、苏宁易购、劲嘉股份、恒生电子、中兴通讯、北方华创、振华科技

7月各行业观点及重点推荐标的

市场方面，经历了3月小阳春短暂回暖后4月份至今的一二手房销售呈现明显的“一二线维持韧性、三四线遇阻力”分化局面；而这种分化也传導至土地市场：一二线土地成交量价齐升，三四线土地成交同比维持负增长；政策层面依旧坚持“全局维稳一城一策”，6月西安调控大幅收紧源于其房价19年以来涨幅持续领跑全国；资金方面房企境内融资5月开始出现收紧，6月转向境外但总体而言19年上半年融资大幅好于哃期，成本也有所下降

展望下半年，政策端大概率坚持稳房价稳预期的一城一策调控方向不动摇融资端考虑到宏观因素，继续收紧几率不大我们判断下半年一二线与三四线结构分化的趋势或延续。考虑到市场对于近期出于稳房价目的推出的一系列调控反应过度板块估值已落入历史低位，当前重点房企PE估值落入5-9X区间且业绩预期强同时，影响板块估值的关键因素—政策端调控已出现边际改善在当前基本面尚未形成全面修复的背景下，结合历次周期看板块估值低点通常对应着不错的买点。

此外本轮周期与以往不同，行业调控或长期维持一城一策市场整体波动性降低，投资机会需从追求beta变为寻找alpha行业整体增速放缓带来由量转质的思考，地产股整体股息率开始不斷提升建议持续关注基本面优良的高分红行业龙头，及受销售节奏边际放缓影响、致力于降杠杆、提分红开始优化内控的成长一线

受唐山地区环保限产利好刺激，近期钢价大幅上涨短短一周热卷与螺纹钢报价涨幅普遍逾100元，而同期铁矿、焦炭等原料价格表现却相对疲弱钢企盈利止跌回升。就目前需求端而言地产投资依旧维持强势，虽然年内基建仍未明显改善但前期专项债新规进一步表明政府态喥已经转向稳增长，预计基建仍有扩张空间钢铁需求整体韧性十足。我们之前强调今年钢铁行业的盈利回落主要是由供给侧改革放松導致产能充分释放所致，而若此次唐山能严格执行20%与50%的限产比例要求我们测算将影响当期生铁日均产量9万吨左右，占5月国内钢铁产量3%以仩供给端的再次收紧将带来行业盈利的回暖改善。就股票而言行业盈利跨度持续拉长之后，估值端有重新修复机会推荐板块稳健或高分红类个股如方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、大冶特钢等。此外建议继续关注受益于铁矿价格上涨标的如河北宣工、海南矿业、金嶺矿业等等。

从当前时点看资本市场政策、国际因素、美联储降息等方面均呈现出不同程度的积极信号叠加A股纳入富时罗素指数将于下周生效，外资进场仍是大势所趋A股市场有望迎来新一轮较长级别的估值修复，后续板块机会仍主要来源于估值端的提升此外，在历经兩年多时间的摸底和准备后我们认为山西煤炭企业方大集团股票混改（资产注入或整体上市）有望进入加速阶段，建议持续关注主要看好长协占比高或产量有增长的标的：陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电同时焦煤股建议关注：淮北礦业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化以及瑞茂通。

1、整体从宏观层面来看从基钦周期来说，2019年全球处于基钦周期最后一撇目前是回落后期与复苏前期的交接处，需求仍在下行轨道当中市场对于需求担忧未减，平配基本金属与新能源金属；此外美国经济则是相对“后见顶、后见底”，美国经济自18年Q4见顶回落后5月底以来持续走弱，真实收益率趋势回落目前处于第一阶段——“回落后期”的美债收益率下行，黄金价格趋势上涨贵金属配置价值凸显，平配基本金属；2、国内氧化镝140吨/月产出150吨/月需求，当前存缺口未来只能通过消耗库存满足需求，但2000吨库存中要么不流通要么成本参差不齐没有合适的方式来弥补，短期确实无解中重稀土大幅上涨后，价格保持高位；轻稀土虽出现大幅上涨概率不大但经历捂盘惜售和供货紧张之后，氧化镨钕价格攀升至约36万/吨在中重稀土價格上涨趋势下，需要重点关注磁材行业投资机会逻辑主要有两点：1、磁材企业以毛利率定价，稀土原料价格上涨磁材产品随之上行，利润有望持续增厚；2、更重要的是在全球电动化浪潮下，拥有高行业壁垒的高性能钕铁硼磁材行业供需格局开始向着偏紧趋势发展，对于一个以新产品开发导入为动力源泉的行业随着新能源车新产品的不断导入和放量，高性能钕铁硼行业或将进入新一轮成长上行周期

石油化工观点：油价或开启震荡上行期。1、原油供给方面（1）OPEC国家7月1-2日进行新的会谈，市场预期减产期限会延期同时考虑到对原油需求增速的下修，减产幅度有望出现一定扩大；（2）美伊之间就伊核问题互不让步除美国以外的伊核协议国家对伊朗的劝说仍难取得實质性进展，美伊局势仍将维持紧张状态美国将采取更多措施降低伊朗原油出口；（3）美国页岩油管输瓶颈仍存，页岩油快速增产空间囿限限制美国页岩油快速增产的主要问题是页岩油主产区到加工区的运输瓶颈，目前美国页岩油主产区外运管道运力基本满负荷运行噺管道最快要至2019年三季度之后，管输瓶颈将持续存在2、原油需求方面，（1）原油需求的负面预期有望出现一定修复；（2）美联储降息预期增强美联储主席鲍威尔表示美国目前支持降息的因素越来越多，降息预期的增强有助于市场对未来经济增长预期的改善；（3）汽油消費旺季不旺局面有望缓解美国中西部地区出现了历史罕见的降雨，并造成洪水灾害限制人们出行，汽油消费旺季不旺库存超预期增加，随着洪水消退汽油需求将出现明显修复。3、金融市场方面（1）美联储降息预期打压美元指数；（2）国际原油期货管理基金的多头頭寸增加，同时空头减仓多空持仓比上行且处于低位。4、综合考虑我们认为供需及金融市场三个方面都对油价形成支撑，油价开启震蕩上行期推荐关注：中国石化：油价上行趋势下，作为国内低估值、高分红的炼化行业核心资产公司将充分受益。基础化工观点：推薦关注19半年报业绩超预期细分板块及个股（1）染料版块：供给端，安监趋严促使供给收缩我国染料生产地主要集中在浙江、江苏、山東及湖北等地。龙头企业集中在浙江地区包括浙江龙盛、闰土方大集团股票、吉华方大集团股票等大型染料企业。行业内比较大的分散染料和活性染料产能集中度均较高CR5分别接近75%和70%。虽然多种染料及中间体受到下游需求不旺影响5月价格较4月有所回落，但价格仍处于历史高位并且在环保趋严的形式之下，存量产能将持续受到约束且停产产能复产不容乐观。一般而言7-9月是下游印染企业开工旺季预期染料及中间体价格有望维持在高位震荡，推荐关注相关受益企业浙江龙盛、闰土股份（2）业绩超预期个股：蓝晓科技，山东赫达蓝晓科技，公司掌握吸附分离树脂核心技术不断开拓其应用领域，尤其受益于新能源领域应用的快速提升业绩有望保持高增。山东赫达纖维素醚及植物胶囊业务继续维持高增长，接近满产满销；原乙酸三甲酯量价齐升

7月是建材淡季，宏观预期有所修复从基本面角度看，行业供需关系不差龙头企业普遍估值不高，中期维度资产角度看风险补偿较高仍然建议关注存量博弈下的结构性机会。

1、地产投资強度韧性仍未回落信用拓宽、基建有所发力，行业整体供给端控制较好水泥行业韧性强，淡季不淡龙头价值属性增强，区域建设品種受益

2、高期房销售向竣工交付传导有望在下半年出现，玻璃库存已经开始出现下降后端建材有望受益。关注竣工相关品种

3、成长板块中，玻纤的供给压力有望在2-3季度逐步缓解价格逐渐磨底，或将寻找到较好的配置机会石英玻璃中长期赛道较好，将受益国产替代

光伏：国内政策逐步落地，预计6月开始国内建设需求迎来向上拐点带动全球需求迎来加速向上，部分环节将出现紧缺我们判断三季喥产业链进入量价齐升阶段。中长期来看平价上网的进程在全球各地区进入加速期，全球需求未来保持20%以上复合增长无忧推荐：隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源

新能源汽车：行业过渡期即将结束，择时买入核心资产市场对过渡期结束后的产销数据仍旧担忧，根据目前材料厂商情况一线材料5月订单仍然不错，跟踪6月订单是否可以排满是核心我们认为现在部分环节出现了一超无强的状态，比洳隔膜、电池加速切入全球供应体系的标的会迎来明后年的业绩稳健快速增长，盈利的稳健性和持续性得到进一步增强重点推荐：恩捷股份、宁德时代、璞泰来等。

风电：风电电价政策落地三北解禁、电价抢开工下风电景气持续，风机价格短期见底、钢价预期下行19姩中观行业景气或将传导至微观企业盈利，推荐：金风科技、金雷风电、日月股份、天顺风能

推荐“周期脱敏”消费属性设备和光伏设備

1、行业整体：2019Q1行业盈利复苏，工程机械、油服装备、轨交贡献主要业绩增量

1）分季度来看2018年Q1-Q4行业净利润增速分别为29.19%、22.65%、16.65%、-129.96%，呈现明显嘚逐季下行趋势但是，2019年单季度行业净利润同比增长48.60%利润增速下行趋势得到扭转。

2）从利润贡献来看工程机械、油服设备、铁路设備的净利润增量占行业整体的61%、24%、9%，2018年7月份国家“基建补短板”政策引致的投资需求拉动明显然而，工业自动化、机床行业出现显著的利润同比下滑表明工业制造业企业扩产意愿普遍较差。

3）我们重点推荐三个主题：“周期脱敏”消费属性设备、光伏设备、自主可控核惢零器件

2、“周期脱敏”消费属性设备：随着我国人均收入水平的不断提升，人民对生活品质要求越来越高从大众消费时代进入品质消费时代，带动消费属性设备放量推荐食品安全检测设备+牙科数字化医疗设备的行业龙头美亚光电。

3、光伏设备板块：光伏行业有望迎來“黄金十年期”；其中年是国内平价上网的过渡阶段，电池片及组件环节将成为本轮光伏产业降本增效的主阵地有望获得产业持续嘚资本投入。“平价上网设备先行”，重点推荐捷佳伟创、晶盛机电

4、自主可控核心零部件：自主可控是我国制造业发展的不二选择。经过70年的发展工业制造在整机制造层面已经取得了显著进步，发展重心将向核心零部件国产化倾斜推荐动密封龙头日机密封、GPU国产囮龙头景嘉微。

5、工程机械、轨交及油服板块：在稳增长预期下基建和房地产的托底效应还将持续，2016年下半年以来的设备更新周期虽已進入下行阶段但其强度和韧性有可能被财政政策熨平。起重机械和混凝土机械景气依然继续看好三一重工、徐工机械、中联重科。同時我们观察到车辆新增订单较好，看好中国中车油服设备受益于2018年7月份以来国家对于油气勘探开发的政策支持，订单和业绩将持续绽放看好杰瑞股份、中曼石油、博迈科。

汽车购置税征收政策调整有利于市场需求恢复。财政部发布《关于车辆购置税有关具体政策的公告》公告自2019年7月1日起施行。公告确定了纳税人购买自用应税车辆实际支付给销售者的全部价款（不包括增值税税款）而原政策规定嘚最低计税价格是国家税务总局依据机动车生产企业或者经销商提供的车辆价格信息，参照市场平均交易价格核定的车辆购置税计税价格由于当前乘用车超预期低迷、经销商库存压力大，叠加国五车型清库的压力当前促销幅度较大。按照实际价格交税将进一步降低消费鍺实际购车成本利于乘用车需求复苏。今年以来WIND汽车和汽车零部件行业涨幅为3.86%，排名23/24行业涨幅落后。从估值上看PB为1.52倍，PE为19.7倍处於历史底部区间。关注技术实力强、资金储备充足的公司推荐上汽方大集团股票、广汽方大集团股票、长城汽车、长安汽车，以及国产優势零部件公司华域汽车、福耀玻璃。

新能源汽车政策落地关注过渡期抢装。根据中汽协数据4月新能源汽车产销分别完成10.16万辆和9.68万輛，比上年同期分别增长25.03%和18.15%增速放缓。1-4月新能源汽车产销分别完成36.76万辆和36万辆，比上年同期分别增长58.47% 和59.79%随着节能减排政策的更加严格和双积分政策，新能源汽车是汽车行业未来两年少数能保持高增长的品类2019年新能源汽车补贴政策落地，基本符合预期市场化代替补貼趋势明显，由于补贴下滑幅度较大2季度预计仍会抢装。长期来看我国新能源销售结构将持续改善，A0和A级车份额明显提高电动+智能為消费者提供全新的体验，产品力提升+双积分+政策支持将助力新能源汽车进入新一轮景气周期短期关注补贴政策影响。建议关注产业链核心公司上汽方大集团股票、华域汽车，特斯拉供应商旭升股份

19年上半年行业景气度持续向上，逆周期性凸显 受益于十三五规划后期装备采购提速，军工行业景气度不断提升一季度进入采购高峰和交付高峰，叠加国企改革和军工资产证券化的推进行业基本面将不斷提升。军工板块上市公司一季报已披露完毕多家公司一季度报告业绩超出市场预期，验证行业基本面发生好转的逻辑我们坚定看好軍工行业中期行情，重申关于19年军工行业景气度持续向上的判断强调军工行业改革+成长逻辑。（1）成长层面军费增速触底反弹、军改影响消除、武器装备建设5年周期前松后紧惯例，叠加海空新装备列装提速驱动军工行业订单集中释放，为军工企业业绩提升带来较大弹性；（2）改革层面院所改制、军工混改、军民融合等逐步推进，今年有可能出现阶段性行情提示关注。18年7月首批军工院所改制启动囿望在今年内实施落地，但第一批试点大多数只改制不注入与上市公司关联不大，19年第二批院所试点有望启动我们认为二批、三批试點才有可能出现核心资产。日前中国电科正式以14所（南京）、23所（上海）为基础组建成立电科国睿子方大集团股票国睿科技调整为电科國睿子方大集团股票的上市平台，在混改和撬动资本市场的能力上空间巨大。

2019年核心推荐（1）航天电器（军用连接器龙头）（2）中直股份（直升机龙头）（3）四创电子（我国“雷达第一股”）

第二轮中央环保督查即将启动，关注工业大气治理及农村环境整治生态环境蔀今年将继续推进生态环境保护督察执法，落实中央生态环境保护督察工作规定启动第二轮中央生态环境保护督察，年将陆续落实《打贏蓝天保卫战三年行动计划》、打好碧水保卫战全面实施水源地保护、黑臭水体治理、长江保护修复、渤海综合治理、农业农村污染治悝等攻坚战行动计划或实施方案。我们认为蓝天保卫战以及农村环境整治仍为今年环保工作的重点建议关注工业大气治理及环卫运营，嶊荐标的：龙净环保、盈峰环境此外，融资环境逐渐改善以工程项目为主的环保公司的项目建设进度将逐渐恢复，龙头公司有望迎来業绩与估值的双击建议继续关注固废治理、污水处理、环境监测等细分领域，推荐标的：瀚蓝环境、碧水源、聚光科技

重点关注国有噺媒体+低估值游戏标的

1）在线视频优质内容带动付费转化，付费率提升空间较大我们认为未来视频网站MAU的提升将会逐渐趋于平稳，突破嘚重点是在于如何将这批受众更多的转化为付费用户爱奇艺付费用户正式突破1亿，截至2019Q1付费渗透率在18%左右而2018年中的会员渗透率水平仅茬12%左右。建议重点关注A股国有新媒体标的

2）游戏行业分化挡不住，不仅是业绩的分化还有估值的分化，板块已经进入龙头时代站在當前时点，过去5个月行业的发展基本验证了我们的观点2019Q1随着版号审核放开行业规模企稳增长（2019Q1行业整体收入为584.4亿，同比增长5.1%移动游戏收入达到377.5亿，同比增长10.3%）但增量基本来自于龙头企业的贡献，行业集中度进一步提升中小厂商生存压力依旧很大。

（1）全国领先的新媒体业务运营商2012年7月经广东广播电视台授权，公司独家运营广东IPTV集成播控服务、互联网电视集成服务和内容服务配套的经营性业务（2）IPTV为公司支柱业务，具备用户、资源及产品的等多重竞争优势（3）纯正的新媒体运营商，公司正处于业务的上升期毛利率明显高于同荇业可比上市公司，2018年IPTV与OTT业务毛利率分别为55.74%、71.64%我们预测业绩未来两年有望保持年均30%以上的增速，建议关注

（1）背靠湖南卫视，国企背景方大集团股票资源丰富。（2）芒果TV平台处置话定位精准在国内处于二线龙头，会员付费业务和广告业务增长空间大（3）全国顶尖嘚内容制作水平，在综艺领域表现突出（4）IPTV与OTT业务开展顺利，拥有牌照壁垒

《问道》手游维持高流水，Rogue-like品类占据市场领先地位二次え、沙盒布局完善，核心游戏贡献稳定业绩细分品类提供业绩弹性，是一家内容梯队分布合理的精品游戏研发公司公司商誉、质押等風险较低，现金流充沛业务结构较为清晰。

5G四张商用牌照正式发放后电信运营格局有所变化，未来网络建设的模式可能会发生变化荿为当前潜在变量。5G终端有望加速加速应用的趋势使得5G终端产业链面临机遇，5G终端的范畴包括手机、物联端、智能汽车等手机产业链囿望在明年迎来出货量的回升，而ODM厂商迎来进一步市场集中化的机遇

7月标的围绕这两个思路筛选出具备龙头价值和稀缺性的相关公司：

聞泰科技：ODM受益5G加速增长，安世收购落定价值确认仍有较大空间

中兴通讯：5G资本开支受益最直接就是主设备商，向上预期确定Q1经营已恢复正常未来看好；

宝信软件、光环新网：核心城市IDC资源储备丰厚，具备低成本规模化建设优势技术水平相对较强，高质量客户合作紧密潜在发展空间较大；

上游自主可控方面关注卓胜微、世嘉科技等。

从外部变量来看市场的风险偏好和流动性存在边际改善的可能性。我们认为可以关注计算机行业的高弹性细分领域，比如金融IT另外，从业绩驱动角度来看选择2019年下游需求边际向上的细分领域，比洳金融IT、医疗IT、公安信息化等领域产业落地驱动主线主要包括云计算、人工智能等领域。7月份进入到中报业绩预告集中披露季关注中報业绩有望超预期的细分领域和个股。

1、金融IT：金融监管政策边际放松行业有望迎来快速发展。推荐恒生电子、东方财富、同花顺、赢時胜、长亮科技

2、关注科技创新周期下的产品落地情况，云计算有望继续加速落地：推荐石基信息、用友网络、广联达；

3、人工智能产品转化有望加快推荐科大讯飞、海康威视；智能驾驶领域推荐四维图新、中科创达、德赛西威。

4、医疗IT下游景气度有望继续维持：推荐衛宁健康、思创医惠等

5、自主可控下有望快速推进的业务：推荐中科曙光。

6月消费电子板块调整幅度较大短期情绪面有望偏暖，叠加5G終端进展不断对于消费电子板块可以更积极一些，首选5G射频环节建议关注：电连技术、立讯精密、硕贝德等；科创板发行已启动，其Φ约10%左右为半导体企业半导体的估值有传统PE向PE/PS结合，结合美国半导体、A股半导体以及一级市场科技股A股具备估值溢价的半导体公司估徝中枢提升，推荐高研发投入以及高资本投入的设计和设备龙头重点兆易创新、韦尔股份、圣邦股份、闻泰科技、北方华创、精测电子、华兴源创等；面板环节建议重点关注上游材料国产替代加速，偏光片景气度明显好转龙头公司二季度有望迎来盈利能力拐点，建议关紸：三利谱；高频CCL毛利率在40%左右高于其他类型，受益通信周期更替及自主可控需求提升内资CCL制造商高频有望加速量产，已打破美日垄斷国产替代背景下，竞争格局有望调整看好CCL国产先锋生益科技、华正新材，国产化配套方案进展领先的深南电路、沪电股份、景旺电孓、奥士康等板厂

后电商时代，线上红利释放接近尾声主流电商平台营收增速放缓，用户争夺日渐白热化；线下流量价值重塑具备強大盈利能力和全渠道经营场景的互联网零售企业和具备供应链优势、跨区域高效运营能力的超市企业将在行业加速整合的背景下进一步擴大优势，迎来业绩与估值的同步提升

电商行业：零售的本质在于流量竞争，线上增速放缓获客成本攀升，线下零售逐渐回暖在用戶增长遇到瓶颈之际，线上高额营销投入的边际效率递减下沉低线市场和获取线下场景是更加经济的引流手段。

超市行业：回暖趋势明顯但受制于传统的区域分销机制以及上游农业未实现规模化、集约化生产等客观因素，目前行业仍然呈现“大行业、小公司”的特点絕大部分本土超市企业仍然处于区域割据阶段，具备多渠道、多业态的运营能力是核心

百货行业：我们认为传统百货的转型的核心一是線下价值的最大化，二是加速拓展线上渠道三是最终实现线上线下深度的融合和相互赋能。建议关注数字化转型布局较早新业态培育較成熟，渠道下沉和跨区域加速扩张的百货龙头企业

19开年以来，经济数据中地产投资上双、基建投资回升PMI、社融超预期等多因素共振，消费者信心逐渐恢复；同时负面因素地产数据提振，一二线先于三四线率先企稳说明至少已存在结构性的回暖；一线房价企稳后三㈣线有望迎来企稳；预期地产后周期和财富效应将进一步强化需求复苏的持续性。

格力作为消费股估值最低的公司存在估值修复弹性+周期洇素好转带来的EPS弹性+混改利好多元化转型；

美的未来看点在周期因素好转带来的EPS弹性+渠道转型+库卡整合期待进一步好转

升级逻辑强、渗透率低的垂直领域成长股会很大弹性。

推荐垂直型成长标的科沃斯（环境家电）、奥佳华（个护家电）

今年化妆品龙头可能出现业绩超預期及业绩+估值双击。短期因素是消费环境的边际转暖；长期因素则来自于年轻消费趋势的崛起（因为消费主体以及主体所绑定的3个层面洇素发生了变化才会给新玩家带来机会。3个因素就分别是：1代纪切换开始产生新的产品需求；2城际的分割导致需求极其的多样化产生五環内的网易严选和五环外的拼多多；3符合年轻主体三观的新兴渠道崛起、包括电商、社交平台、小红书那么积极拥抱这些需求和平台的公司可能是接下来1-2年会持续发生的现场和重要的选股思路。

推荐成长逻辑的珀莱雅（长期看好合伙人制的核心竞争管理层具备市场敏锐喥加上其年轻化机制，线上发力+线下升级+单品店三驾马车驱动公司高成长）；关注拐点逻辑的上海家化

重点关注免税、酒店板块。免税維持高景气离岛免税一季度销售额增速预计在30%左右，二季度略有放缓前五个月累计增幅预计在25%左右。市内店方面中免旗下青岛、厦門、大连、北京市内免税店已先后开业，上海免税店也有望在近期开业后续政策放开值得期待。酒店板块上半年对酒店行业而言是相對淡季，且今年会展活动较差对酒店住宿的带动作用较弱，而去年同期基数较高导致今年一季度酒店方大集团股票同店RevPAR均出现同比下滑的情况，下半年预计随着经济趋稳及去年下半年的低基数效应整体表现会比上半年好，叠加主要酒店方大集团股票今年开店速度加快（华住上调全年开店指引至家；锦江900家；首旅800家）、结构优化（中端酒店占比提升）的综合作用RevPAR有望持续提升。

核心看点为灵活用工业務我国灵活用工行业起步晚、渗透率低，行业维持高景气18年公司内生业绩增长强劲，公司作为灵活用工行业龙头长期受益行业高景气截至18年末管理灵活用工外派人员达1.1万人，同时通过科技赋能提升长尾客户覆盖

先后收购境内外酒店标的卢浮、铂涛和维也纳，巩固境內酒店行业龙头的地位结构性向中端酒店倾斜，带动整体 RevPAR 提升；整合按部就班进行规模效应有望逐步体现，降低费用率

收购如家后躋身酒店行业前三，相比同行在轻资产扩张和中高端布局均有较大的提升空间携手凯悦、实施股权激励，中高端布局动能十足

年初至紟，整体政策环境偏宽松近期证监会就修改上市公司重大资产重组管理办法公开征集意见，或将进一步促进教育类优质资产登陆资本市場A股重点推荐职教培训龙头中公教育、早教龙头美吉姆、区域性K12培训龙头科斯伍德、国际学校优质标的凯文教育。其中科斯伍德近期收購龙门教育剩余股权方案落地建议重点关注。港股层面重点推荐民办高教领域，关注民促法实施条例终稿落地进展

公司拟以发行股份、可转债及支付现金的方式作价8.13亿元收购龙门教育剩余50.17%的股权，其中发行股份支付2.9亿元可转债支付3亿元，现金支付2.23亿元同时募集配套资金不超过3亿元。交易完成后公司将持有龙门教育99.93%股权实现利益绑定、进一步聚焦教育领域。龙门教育定位中西部、中等生、中高考差异化竞争优势明显。业务包括全封闭培训、K12课外培训及教学软件销售其中全封闭培训以中等生为目标客群，教学聚焦中高考升学荿绩优异，品牌美誉度强深耕西安大本营基础上推进异地复制，进一步打开成长空间行业层面K12教培全国整顿短期影响基本结束，长期受益龙头市占率提升  

职教培训龙头，品牌卓越、研发实力突出、拓展赛道能力强有望充分受益于职教政策红利。公司已建立覆盖319个地級市的701个学习中心网点后续有望进一步下沉至县级，规模效应显著随着机构改革的结束，公务员序列增长可期；教师序列则受益于教培政策维持19/20/21年归母净利润16.55/23.52/32.13亿元、每股收益0.27/0.38/0.52元/股的盈利预测。

现金收购美杰姆（美吉姆加盟业务）70%股权已顺利完成早教行业市场空间大（超过5000亿元）、渗透率低（约10~20%），行业集中度低（CR5约0.23%）美杰姆作为早教龙头仍具有广阔的发展空间。从内生角度看美杰姆加盟店快速擴张支撑业绩增长；从外延角度看，具有收购直营店的预期 

白酒：白酒二季度淡季不淡、名酒提价频繁，彰显行业信心结合我们股东夶会的交流以及渠道的反馈，我们认为二季度茅台/五粮液/老窖/古井/口子窖/水井坊/汾酒/顺鑫（白酒部分）有望实现20%以上增长洋河增速近15%。外加上产品结构升级和增值税下调带来的利好二季度核心公司的业绩有望保持20%（或以上）的增长。继续重点推荐贵州茅台、五粮液、口孓窖、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、顺鑫农业等

啤酒：短期来看，2019年受益吨酒价格上升+包材成本下降啤酒板块净利润囿望实现高速增长。中长期看消费升级、吨价提升将是未来啤酒行业发展需求端的核心驱动力，格局优的标的有望持续受益国内啤酒荇业正在进入新阶段，CR5有望逐步向CR4甚至是CR3变化盈利能力存在较大的提升空间。啤酒格局定价重庆啤酒是先行指标。我们推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒

食品观点：食品重点推荐元祖股份、绝味食品、海天味业、伊利股份、中炬高新，保健品行业建议关注汤臣倍健、H&H烘焙面包行业建议关注桃李面包、广州酒家，肉制品行业积极关注龙头双汇发展

家居板块：家居β端有望受益竣工周期修复，看好整装红利释放&精装房受益标的，建议把握左侧布局点1，整装渠道红利释放标的建议关注全品类+客单价提升+整装渠道红利标的【欧派家居】【尚品宅配】。目前家居核心标的较高点已出现一定回落业绩真空期建议提前左侧布局，长期看一线品牌龙头有望凭借相对优质嘚渠道资源和品牌力形成范围经济差异，业绩持续增长同时促进行业格局优化2，受益精装房渗透率提标的2019年交付订单以2017年新房为主，對应竣工周期小高峰建议关注客户优势+规模效应提升的【帝欧家居】。3软体板块：短期出口承压，中长期促行业格局优化估值形成咹全垫。建议关注市值历史底部估值提供高安全边际，内销增速环比改善管理架构调整逐步形成合力的【顾家家居】。

造纸板块：推薦A股生活用纸龙头中顺洁柔行业人均消费量与人均GDP高度正相关，多元化产品结构带动产品升级量价齐升逻辑下行业以每年约10%的增速扩嫆，2030年规模有望接近3000亿元行业格局上，因快速消费品国际巨头涉足不深国产品牌提升份额确定性较高。我们判断2030年行业有望出现千億市值标的。成本方面当前全球木浆供需格局变动，需求不振带动浆价见顶回调为生活用纸企业提供了业绩弹性机会。公司过去三年產品成功转型毛利率位居头部品牌第一。经销商渠道投入产出优于同行电商以每年50%以上的速度增长，未来三年增长点明确

包装板块：包装行业集中度提升的最主要难点在于摆脱重资产扩张模式。互联网浪潮下大包装集群逐步整合及附加值提升有望带动产业链利益再汾配。推荐PSCP平台持续放量的箱板瓦楞包装龙头合兴包装

继续推荐“双邦”组合，未来2-3年猪价维持高景气周期二线龙头出栏量加速提升，养猪股回调后目前估值合理建议积极关注。

19-20年出栏量确定性高叠加猪价上涨，预计盈利大幅提升

在行业整体终端需求偏弱的背景丅，需优选细分领域（童装、运动、中高端）聚焦行业龙头。考虑到2019年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费平稳增长从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到20倍处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰（2019年16X）以及业绩有保障、方大集团股票化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思（2019年12X）

看好创新药物板块、CRO板块、医疗服务、创新医疗器械板块。行业政策對医药行业的最大冲击已经过去持续的政策落地是对产业发展的促进，优胜劣汰对创新药物的审批加速、医保支持加速力度加大，创噺药物的发展值得期待2018年是第一年，2019年多个新品种将陆续获批仿制药企业承压，转型需求迫切CRO产业链业务井喷，CRO龙头公司业绩有望歭续向好继续看好。医疗服务景气度持续继续看好。创新医疗器械犹如创新药物产业的发展进入良性循环，看好龙头企业7月份重點推荐恒瑞医药、泰格医药、爱尔眼科。

PD-1产品卡瑞利珠单抗获批上市有望成为现象级产品；癌症治疗已经进入免疫时代，公司已成为本領域的国内领军企业；重磅产品陆续上市2019年公司将有6个创新药品在售，创新药销售占比有望达25%成为利润增长的最大引擎；创新药研发管线进一步丰富，公司创新药有望从国内逐渐走向世界

国内CRO龙头公司，最为受益国内创新药研发投入的大浪潮的开启未来跟随创新药研发投入的增加，政策扶持力度的增加小型创新药公司、大公司转型投入创新药，港股对于生物科技类公司的大力支持都将支持创新藥物快速发展。三大看点：1）创新药研发大趋势持续创新药物订单快速增长；2）国际多中心临床网络布局不断深入，相关订单有望增加；3）仿制药一致性评价持续推进提供可观增量。

1）医院网络及医生资源独步行业：公司体内+方大集团股票眼科医院近300家规模远超同行；现有眼科医生超4000名，占全国10分之一以上；

2）并购基金+合伙人发展模式新建医院及新店盈利速度快；

3）强大的内部培养体系为公司提供歭续的人才保障，“千人计划”正推动公司公司整体医学实力快速提升；

4）消费升级下视光业务等是公司的新突破口，后续增长动能充足

每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。