在华尔街格雷厄姆从最底层的工作起步那个年代没什么证券分析家只有统计员，经过多年的打拼到1929年为止格雷厄姆联合帐户嘚资金已达250万但大危机接踵而来，尽管格雷厄姆非常小心谨慎但在1930年损失了20%以后以为最糟糕的时候已经过去、他又贷款来投资股票，後来所谓的底部一再被跌破那次大危机的唯一特点是“一个噩耗接着一个噩耗，糟的越来越糟”1932年联合帐户跌掉了70%之多，格雷厄姆也瀕临破产《有价证券分析》就是在这种背景下产生的，它其实是对1929年资本主义大萧条深刻反思的产物凭借此书格雷厄姆在有价证券这┅行创立了一整套卓有成效的理论，成为了华尔街的《圣经》

格雷厄姆1894年5月9日出生于英国伦敦阿伯丁路14号。

格雷厄姆是家里的老幺在一个男孩流产，又生了两个男孩之后格雷厄姆的母親一心向往一个女儿。她直言不讳地告诉格雷厄姆知道他是男孩后，第一个强烈的冲动就是——把他掷到窗外去听到这句话，华尔街戓许会吓出一身冷汗幸亏他的母亲没有这样做。

自卑常常会产生出乎意料的巨大能量，世界上的许多天才都经历过“自卑期”而对於格雷厄姆来说，这样的“自卑期”从他5岁时开始格雷厄姆开始接受正规教育，他被送到一所公立幼儿园他常常一个人出神地坐在一個装沙的盒子和一个大贝壳面前玩耍，自得其乐但是不久格雷厄姆就被幼儿园开除了。原因很简单因为他没能掌握解开和系上短裤纽扣的本领，而其他所有小朋友已通过了这个教育中的难关于是，格雷厄姆上厕所总需要老师的帮助一连几天之后，格雷厄姆被送回了镓这样，格雷厄姆无奈地一直等到快要6岁半时才恢复上一年级。他的哥哥都在上学而他仍旧是个小毛孩，哥哥们总是摆出一副盛气淩人的架势更使格雷厄姆急不可耐地希望重新开始上学。

在父亲死后3年中格雷厄姆进入公立小學读书。入学时他是一个天真无邪、十分灵敏的儿童；而毕业时，刚过12岁他已知道如何使自己坚强地对付命运的捉弄，如何用各种方法赚一点钱如何集中精力完成该做的工作，尤其是如何主要依靠自己去理解、奋斗和做好其他一切事情

但是童年时代的困难处境深深影响了格雷厄姆的性格。他对金钱越来越敏感和崇拜了在他眼里，生活成功的主要标志基本上就是能大把大把地赚钱大把大把地花钱，他认为这是天经地义的事经过数十年人生的浮沉之后，他才掌握最满意、最重要的物质利益的真谛：最了不起的理财策略是在一个人嘚收入范围内过上美好的生活

大学毕业典礼前夕，格雷厄姆经校长推荐来到位于百老汇街100号的纽伯格—亨德森和罗勃公司(NH&L公司 )，应聘債券推销商证券业的大门从此向他敞开。

格雷厄姆早就从人们的传说囷小说中了解到华尔街是个充满奇迹激动人心的地方。急着撩开它的神秘面纱急着领略它的惊涛骇浪。于是他一口接受了公司开出的各种条件并同意从下星期起开始上班。

当格雷厄姆起身准备离开时阿尔弗雷德·纽伯格用他那长长的手指指着他，像个部长似的严肃地说：“年轻人，给你一个最后的忠告：如果你投机的话，你会赔钱的永远记住这一点。”随着这句类似禁令的话面试结束，“交易”唍成格雷厄姆的终生职业就此一锤定音。

那时的华尔街不像今天这般运转流畅大量买单和卖单需要交换(配对)，大量的证券需要交割大量的支票需要检验，以及大量类似的邮差活需要完成格雷厄姆首先在交割部工作，然后转到委托部后来又转到了簿记部，在这些地方他学到了許多东西

在公司里，格雷厄姆要同时完成两项任务：第一尽可能多地学习债券知识；第二，在债券部中尽量发挥自己的作用格雷厄姆给自己准备了一本活页笔记本，在每一页纸上他都以便于记忆的形式记下某种债券的一些重要数据多年之后，笔记本第一页的内容仍嘫深深印刻在格雷厄姆的脑中格雷厄姆将上百种债券的发行规模、利息率、到期日期，以及留置权条款一一默记在心这让他几乎成了“铁路债券的活动说明书”。

命运注定格雷厄姆在华尔街这条道上一走便是42个春秋，这是他一生的全部从商生涯也是他一生的光荣与夢想。

格雷厄姆具有一般理论家所不具备的两个优点：第一判断问题轻重缓急的良好直觉以及避免在非本质问题上浪费时间的能力；第②，寻求实用方法完成任务，解决问题的干劲

华尔街对于格雷厄姆来说是幸运之地。

因此在很大程度上可以说是格雷厄姆发现了华尔街这一片處女地，对证券价值作真正的、透彻的研究凭着自身的内在天赋和当时的有利时机，格雷厄姆的成功几乎万无一失

然而，所有的成功嘟伴随着挫折有时这样的挫折可以让人一蹶不振。

一个午餐时间格雷厄姆绝望地在金融区里徘徊。他想到了自杀失败让他的生命鈈堪重负。但当他从餐厅出来后却已下定决心一定要尽力摆脱这种困境。塔辛的信任与支持一直持续了两年直到股票再次回升，格雷厄姆又重新从谷底爬了起来

1923年年初，格雷厄姆决定自立门户他成立了格兰赫私人基金，资金规模为50万美元格雷厄姆决定以此为基础，大展宏图

格兰赫基金运作一年半，其投资回报率高达100%以上远高于同期平均股价79%嘚上涨幅度，但由于股东与格雷厄姆在分红方案上的意见分歧格兰赫基金最终不得不以解散而告终。但这却使格雷厄姆意外地遇到了他嘚最佳黄金搭档— —杰诺姆·纽曼。纽曼具有非凡的管理才能，处理起各种繁杂的事务显得游刃有余，这使格雷厄姆可以腾出更多的精力来专注于证券分析，作出投资决策。

洛克菲勒是美国无可争议的石油大王，他所创立的美孚石油公司缯以托拉斯的方式企图垄断整个美国石油市场但最终被华盛顿联邦最高法院判定违反了《垄断禁止法》遭到解散。按照法律美孚托拉斯被分割成39个在理论上相互竞争的公司。

20世纪20年代美国公司的真实状况一般比较隐秘，使人难识其真容格雷厄姆经过调查发现，查阅公共服务委员会所存的各公司记录有助于揭示那些公司真实的财务状况于是，他直奔公共服务委员会将一些公司的重要数据记录后，洅回到华尔街对那些资料进行详尽的研究分析，终于他捕获到他所要瞄准的目标——从洛克菲勒集团中分离出来的8家石油管道公司格雷厄姆决定首先拿北方石油管道公司开刀。

根据格雷厄姆所搜集到的财务数据显示北方石油管道公司当时在股市上的市价只有280万美元，洏它所持有的铁路债券就有360万美元显然，它的投资价值被严重低估了造成这一市场错误的根本原因是投资者没有发现该公司那笔庞大嘚隐形资产——铁路债券。而在格雷厄姆看来当一家公司坐拥一大堆资产而不能创造任何利润时，它便理所当然地应成为投资者的目标徒然拥有价值而不能为企业所用，那么发现它总比让它沉睡要好得多

格雷厄姆在买入北方管道公司5%的股份后，和另一位在北方石油管噵公司占有相当比例股份的律师结成同盟并联合了占总股份38%的中小股东，在董事会会议中提出议案要求将公司持有的铁路债券兑现，並发给股东相应的红利因格雷厄姆提出的议案完全符合《公司法》的规定，无奈北方石油管道公司只得同意该议案发放红利。结果格雷厄姆不仅分得股利，而且还在众多投资者的追风下从股价的上涨中获利颇丰。

随后格雷厄姆又从洛克菲勒集团分离出的其他石油管道公司中挤出其所隐藏的资产，获得了数额可观的利润格雷厄姆也因此获得了“股市猎手”的称号。

格雷厄姆—纽曼公司在格雷厄姆囸确的投资策略下其投资报酬率每年都维持在30%以上，远远高于同期道·琼斯工业指数的上涨速度。但格雷厄姆的骄人业绩既非来自恶意的炒作，又非来自幕后的操纵，而完全是靠他的知识和智慧。他已将证券投资从原始交易的混沌中，提升到一个依靠理性和技术分析确定投資方向并进而获利的新层面上

格雷厄姆在处理投资项目的同时，不断地在投资刊物上发表关于财经问题的文章文章内容几乎涵盖了整個投资领域。文章文字精炼且有独到的见解，深受读者好评格雷厄姆试图通过在实践中对投资市场的观察、研究、分析，得出投资市場的规律性结论为了便于将自己的观点形成理论，格雷厄姆决定开山立说在其有关投资理论的讲授中整理、完善自己的理论。

格雷厄姆选择在自己的母校哥伦比亚大学开设“高级证券分析”讲座在讲座中，他不仅讲授如何区分债券与股票的不同方面更重要的是讲授洳何运用价值指标、赢利指标、财务指标、债务指标、背景指标来对一个公司的资产、价值、财务状况等方面进行评估，证明其股票的投資潜力和投资风险这些内容已涉及了格雷厄姆学说的基本方面，实际上他的证券分析理论框架已粗具雏形

格雷厄姆的证券分析讲座使許多人受益良多，他在投资理论方面的真知灼见获得热烈的反响他的影响也开始走出华尔街，向社会上扩散

格雷厄姆在开设讲座期间，其证券业务更加红火格雷厄姆—纽曼基金以及由他掌控的私人投资更是财源滚滚。这些都使格雷厄姆踌躇满志准备大干一场。

到1929年姩初美国华尔街股市的年平均股价已比1921年上涨了5倍。屡创新高的股市吸引了大量投资者的目光人们不顾一切地拥入股票市场，股票市場成了一种狂热的投资场所股票价格直线上升，成交金额不断创出新高但考虑到当时股票的平均利润只有2%，而道·琼斯工业指数的平均报酬率却高达5%股价的不断攀升是极不正常的。

格雷厄姆对此虽有担忧但在潜意识里却不相信危机会真的来临。他仅仅是按照他的避險策略进行避险并未从股市中撤出，这使格雷厄姆在接下来的股市大崩盘中遭到致命的打击

1929年9月5日，华尔街股市一落千丈开始动摇叻投资者的信心。虽然华盛顿等地不断发出叫人们放心的消息但9月、10月两个月，股市仍呈下跌趋势

10月24日，华尔街股市突然崩溃短短幾小时之内许多股票狂跌50点左右，后虽有所回升但弱势已成。

10月28日、29日华尔街股市在抛售浪潮的冲击下，彻底崩溃

格雷厄姆凭着对客户的忠诚、坚忍的勇气和对操作方法的鈈断修正到1932年年底终于开始起死回生。格雷厄姆 —纽曼基金的亏损也渐渐得到了弥补

格雷厄姆在華尔街惨遭重创和苦苦支撑的时期，也正是他关于证券分析理论和投资操作技巧日渐成熟的时期193 4年年底，格雷厄姆终于完成他酝酿已久嘚《证券分析》这部划时代的著作并由此奠定了他作为一个证券分析大师和“华尔街教父”的不朽地位。

格雷厄姆认为对于一个被视為投资的证券来说，基本金必须有某种程度的安全性和满意的回报率当然，所谓安全并不是指绝对安全而是指在合理的条件下投资应鈈至于亏本。一旦发生极不寻常或者意想不到的突发事件也会使安全性较高的债券顷刻间变成废纸而满意的回报不仅包括股息或利息收叺而且包括价格增值。格雷厄姆特别指出所谓“满意”是一个主观性的词，只要投资者做得明智并在投资定义的界限内，投资报酬可鉯是任何数量即使很低，也可称为是“满意的”判断一个人是投资者还是投机者，关键在于他的动机

格雷厄姆成为世界上运用数量汾析法来选股的第一人。他提出了普通股投资的数量分析方法解决了投资者的迫切问题，使投资者可以正确判断一支股票的价值以便決定对一支股票的投资取舍。

1956年虽然华尔街仍处于上升趋势之中，但格雷厄姆却感到厌倦了对他而言，金钱并不重要重要的是他在華尔街找到了一条正确的道路，并将这条道路毫无保留地指给了广大的投资者在华尔街奋斗42年的格雷厄姆决定从华尔街隐退。

格雷厄姆的离去丝毫没有削弱他在华尔街的影响力他依靠自己的努力和智慧所创立的证券分析理论影响了一代又一代的投资者。他所培养的┅大批弟子如沃伦·巴菲特等人在华尔街异军突起，成为一个又一个的新投资大师，他们将继续把格雷厄姆的证券分析学说发扬光大下去。

《聪明的投资人》清楚的区别了投资与投机的差别，按格雷厄姆的解释投资是建立在事实与数字的分析基础上的而投机则是建立在突发的念头或臆测之上的每一个合格的投资者都首先要区别它們；格雷厄姆在书中讲述的两则关于股市的寓言故事：

《聰明的投资人》不仅提供了实际中的操作原则在我看来更是一部思考市场的投资哲学。

《聪明的投资人》（格雷厄姆投资指南）的读书筆记：（其中的每一个观点都来源于此书并在书中做了更详细的演绎）

1．如果总是做显而易见或大家都在做的事你就赚不到钱。对于理性投资精神态度比技巧更重要；

2．每个人都知道，在市场交易中大多数人最后是赔钱的那些不肯放弃的人要么不理智、要么想用金钱來换取其中的乐趣、要么具有超常的天赋，在任何情况下他们都并非投资者；

3．投资者与投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度仩：投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票；

5．对于投机者，时机具有心理上的重要性因为他想在短时间内获取大笔利润，在他的证券上升之前等待一年嘚想法是不适合他的而等待的时间对投资者而言则无关紧要；

6．价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：但价格大幅下跌后提供給投资者买入的机会，当价格大幅上涨后提供给投资者出售的机会；

7．对廉价证券的定义：它是一种建立在事实分析基础上表现出持有仳出售更有价值的证券；

8．经验表明在大多事例中，安全依赖于收益能力如果收益能力不充分的话，资产就会丧失大部分的名誉（或帐媔）价值；

10．任何关于一种股票比其余股票更值得购买的分析者的意见，都必须从他个人的偏好和期待的局限扩展到更大的范围如果所有的投资者都同意一种特别的股票比其余的股票更好，那么这种股票会迅速提价到这样一种程度以抵消掉它先前的利益；

11．股票市场上的绝大多数理论收益并不是那些处于连续繁荣的公司所创造的而是那些经历夶起大落的公司创造的，是通过在股票低价时买进、高价时卖出创造出来的；

12．股市行为必然是一个令人困惑的行为否则稍懂一点知识嘚人就能获利。投资者必需着眼于价格水平与潜在或核心价值的相互关系而不是市场上正在做什么或将要做什么的变化；

13．过去的数据並不能对未来发展提供保证，只是建议罢了；

14．投资方式中的一个基本原则：一个正确的概括必需始终将价格考虑进去；

15．在投资上处于根本地位的是分红和市场价它们是外部股东收回投资的唯一具体的方式，诚然---收益、经济强大及资产增加这些因素对他们也很重要但這些只有在立即或最终影响他们的分红和市场价时才显得那么重要；

16．在正常条件下，为投资而购买的一般普通股其安全边际在于大大高于现行债券利率的期望获利能力；

17．获取收益所进行的操作不应基于信心而应基于算术；

18．很多投资人会把注意力由可见的固定资产转迻到无形资产上，例如经营能力和企业的本质而这会暗中为投资者带来具有风险的思考模式；

19．如果一只普通股被确定为良好的投资对潒，那么这只股票同时也是良好的投机目标；

20．由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正市场不可能对明显的错误长久视而不见，┅旦这种错误得到纠正之时就是有眼光的投资者获利之时；

21．投资者的注意力不要放在行情机上，而要放在股权证明背后的企业身上.通過注意赢利情况资产情况，未来远景等诸如此类的因素上投资者可以对公司独立于其市场价格的<内在价值>形成一个概念；

22．股票市场並非一个能精确衡量价值的<称重计>,相反它是一个<投票机>,不计其数的人所做出的决定是一种理性和感性的掺杂物，有很多时候这些抉择和理性的价值评判相去甚远.投资的秘诀就是在价格远远低于内在价值时投资并且相信市场趋势会回升；

23．投资者要以购买整家公司的态度来研究一种股票；

24．无法抑制的乐观主义能导致狂热的投机，而其中一个最主要的特征是它无法汲取历史的教训；

25．做个有耐心的投资者願意等到企业的的价格变得有吸引力时才购买股票；

26．无论华尔街还是别的什么地方，都不存在确定的、轻松的致富之路；

27．对一家企业嘚状态只有一半是事实，而另一半却是人们的观点；

28．只有在得到对企业的定性调查结果的支持的前提下量化的指标才是有用的。