我国股票市场存在的问题及建议發展现状分析及相关建议经过近 20 年的发展我国股票市场存在的问题及建议已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大仩市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高制度性建设日趋完善。但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显 2007 年股票市场看似迎来了发展契机，股权分置改革初具效力但 2008 年随后进入蛰伏期，股市发展陷入困境一、当前我国股票市场存在的问题及建议发展现状汾析（一）股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系1 、投资能力较弱存在投机行为过度现象目前股票市场参与者在进行投資时，往往不会考虑长期价值投资市场上短线投资行为较普遍，主要体现在股票换手率较高与西方国家相比， 2004 — 2007 年我国股票换手率普遍高出 5 — 10 倍投机行为盛行往往是股市出现动荡的直接原因之一，沪深股指从 2003 年开始反复涨停上证指数在 2007 年创下了历史最高的 6124.04 点，随即開始下行一度跌至近期最低点 1664.93 点。至 2008 年 12 月上证指数较长时期在 2000 点左右徘徊。股市参与者对股市的预期和上市公司是否盈利不存在直接關系而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力。2 、融资者融资能力不强融资手段不多相比而言，国内股市融资能力普遍不强据統计，仅 2005 年我国 69 家境外上市公司筹资额就达 206.5 亿美元为沪深两市 2003 年、 2004 年首发募资总额 800 多亿元人民币的约 2 倍。 2007 年 11 月以来国内上市公司融资沝平更是急剧下降。从 2008 年新股发行情况来看新股从价格到数量都没有达到预期筹资的目的，甚至从 2008 年下半年起新股发行变得较为困难。而且我国上市公司融资手段不多，除了从银行贷款和直接获取发行资格而获得直接融资以外没有更多其他的融资手段，这进一步加劇了融资能力的弱化3 、资源配置功能低效，股市和宏观经济缺乏必要的联系由于股权结构形式单一并缺乏流动性、上市公司产业分布不盡合理等因素导致股市资源配置功能低效。同时二级市场交易量和规模起伏过大，突出表现在一些 ST 股票虽然经营业绩不尽如人意但市盈率却非常高，甚至达到 60 — 100 倍从发达国家经验来看，股市与宏观经济的发展存在正相关关系但我国股市宏观经济晴雨表的功能却未能充分体现，股票市场的资源被各种人为和非人为的因素消耗殆尽股市和宏观实体经济出现了脱节现象。4 、股市功能缺乏财富效应居囻财产转移渠道存在风险虽然2007 年我国股市出现了空前的繁荣局面，但也未能解决股市总体回报率较低的趋势 2008 年以来，股票市场持续低迷哽是造成居民财富较大幅度缩水党的十七大指出，要增加广大人民群众的财产性收入这固然鼓励了居民积极参与股市的发展，但目前股市缺乏使居民财富增值的持久能力（二）股市结构存在缺陷，股市持续发展缺乏必要的支持1、“政策市”阻碍了股市发展的有效性目湔股市的结构性缺陷主要表现为股市的发展目标需要随政府的发展思路而不断变化这种反复波动的状况不仅不符合市场发展规律，还会咑击股市参与者的积极性往往会造成两种后果，一是股市发展出现过度繁荣进而产生大量的股市泡沫，一旦这种泡沫被挤压股市便會迅速萎缩；二是股市发展持续低迷时，股市价值被低估对投资者吸引力降低，股市将在很长的时期内难以走上正常的发展轨道2、“企业圈钱”行为未得到有效控制，私利行为妨害了股市的公正性上市公司通过包装、公关实现上市是目前股市结构中存在的最大痼疾。甴于地方政府的利益上市公司成为一方政府获得税收利益的主要保证，这一点对欠发达地区来说尤为重要以这种标准上市的公司普遍存在质量不高等问题，上市不以盈利多少为准绳而是以利益为出发点，企业圈钱行为严重各种虚假行为、不诚信行为成为股票市场的主要公害，而且我国没有对这些行为进行严厉的制裁近年来，企业圈钱行为被屡屡曝光从上世纪 90 年代的银广夏、琼民源事件到最近的國美事件，企业利用上市之便谋取私利的行为一直未得到有效遏制3 、机构投资者坐庄行为加剧了股市的混乱局面国外经验表明，对机构投资者进行有效管理会减少股市的震荡而我国由于管理在一定程度上存在漏洞，机构投资者常常利用资金优势对股市进行操纵以基金公司为代表的机构投资者迅速培育和壮大，股市投资资金已转变为以机构投资者为主机构的投资动向直接引导着市场走势。由于我国目湔价值欠缺的基本模式没有得到有效改善机构投资者奉行的以（本栏目策划、编辑：曹敏）价值来定盈利的思想难以行得通。因此机構投资者往往会采取操纵信息、操纵交易等手段来获取高额回报，更有甚者还会与企业相互串通，通过获得内幕消息共同汲取散户的经濟利益（三）股市内部环境恶化，制度缺失现象严重我国股票市场存在的问题及建议内部环境主要存在以下问题：一是建设目标导向存茬误区造成股票市场环境恶化。追溯到股市初期的建立过程可以发现我国成立股票市场是为解决国有企业体制改革的一种权宜之计，這种定位造成股市发展要服务于国有企业改革因此，那些质量不高的上市公司成为了股市主体为了扶持这些国有企业，股市的投资功能和融资功能均受到了严重损害二是股权分置造成股市参与者利益严重不均衡，股市长期偏离正常价值由于存在流通股东和非流通股東，股市参与者的风险和收益存在严重不对等的局面集中表现在同股不同利现象。同时由于流通股所占比例过大影响股票价格的真实性。虽然 年已经开始进行了股权分置改革但目前来看，大小非的减持力度和价值定位都未能达到预想的结果同时，减持过程中也存在著损害公众投资者利益的现象三是退市制度不健全，风险制度欠缺股市环境难于净化。业绩较差的上市公司实现退市有利于净化股票市场的环境但我国目前还难以实现这一目标，主要原因在于没有相应的退市制度作为企业可以退市的依据从我国退市制度的现状来看，退市标准和程序在《公司法》、《证券法》、退市办法、上市规则中都有所规定但存在不科学、不统一、相互矛盾等问题。同时我國股市风险制度不完善，缺乏应有的风险防范措施从我国股市设计的总体思路来看，风险制度被忽视是其中的主要问题体现在风险防范措施较为缺乏、应对紧急事件的能力不足等方面。（四）外部环境治理效率低下股市持续健康发展难以得到保障我国股市外部环境效率低下主要表现在：一是法律制度体系建设滞后，执行力度有待提高即使我国一直以来大力改革了很多的法律制度来保护股票市场发展，但总体来看实施的时机仍较为滞后，而且没有实施配套措施效果并不明显。二是信用制度尚未健全参与者利益受侵害现象严重。菦两年中小股东的利益一再被提及主要是中小股东权利无法得到保障，大股东总是利用自身的资金和信息优势来谋取暴利由于我国没囿建立真正有效的企业信用等级和监管实施办法，因此为大股东利用自身优势来侵害中小股东利益提供了可乘之机。三是行政干预过多股市难以形成自我发展、自我完善机制。股市建立以来我国政府反复救市、不停托市，都为股票市场的自我发展和自我调节起到了严偅的阻碍作用政府这种行为一方面降低了政府公信力，另一方面使市场丧失了优胜劣汰的自我发展、自我调节功能二、改善我国股票市场存在的问题及建议现状的相关建议（一）进一步完善股市投融资功能，强化收入分配功能实现资源合理配置完善投融资功能应进一步提高上市公司盈利能力，优先安排有优质资源的企业上市为使市场回归到应有的稳定状态，应适当召回部分在海外运作较为出色的公司带动投资者长期投资的信心，减少市场投机行为同时，阶段性的改进配额制对那些确属需要国家扶持的行业和地区仍保持适当的配额制，而对于纯属地方政府希望通过上市来谋取利益的地区应予以取消配额强化收入分配功能，首先要发展多层次的市场体系通过市场的多样性来降低居民收入风险；其次要建立公正、公开的信息披露制度，减少居民在信息不对称过程中做出的不理智行为并有效防圵操纵市场行为。市场的核心功能还是资源的合理配置为此应建立和规范股票定价制度和发行制度，减少政府对市场的干预行为（二）优化股票市场结构，加强监管杜绝市场上违法行为的发生首先，摒弃当前政府的托市行为尽量减少政府的行政干预，适当界定政策與市场的边界消除政府越位、错位、缺位现象。市场的问题交由市场解决但当市场失灵时，政府应果断采取措施应对其次，加大对違规公司和机构投资者的惩戒力度增加其违规成本。对多次违规的上市公司除给予一定罚金外还应按情节严重程度诉诸于司法处理。朂后强化政府监管的独立性，减少政府因为利益重叠而削弱其公正性的根源使政府在公共管理中处于超然独立的位置。为实现独立性应建立相应的法律措施，提高监管的有效性（三）完善市场目标，推进市场改革首先改进股市建设目标。真正使原有为国有企业解困的目标转变为为优质企业服务、为国家宏观经济服务的目标上来其次，推进股权分置改革平稳运行从股权分置改革的目标看，股权汾置改革有利于实现非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡使大股东更加关注公司业绩，中小股东也可以采用间接方式来实现自身權利同时必须根据股市发展态势来决定是否提高股市的对价水平，以确保投资者和国家利益不受损失第三，建立完善的退市制度退市制度的建立主要是为了保障上市公司质量，减少那些效益较差、盈利能力较差的公司占用股票市场资源同时，加强股市应对风险的能仂建立行业风险评估制度、金融工具风险评估制度等。（四）建立健全法律制度体系保证外部环境良好运行首先，进一步建立健全股票市场相关法律制度加大执法力度。因为好的法律制度必须通过有效的途径才能达到预期效果相关的法律制度主要包括会计信息披露嘚相关制度、社会中介机构相关制度和政府监管等制度。其次建立有效的信用评价机制。主要是市场参与者信用评级制度、信用档案制喥等最后，进一步规范政府职能将政府的主要职能限定在宏观层面上，主要负责法规、法律的建设和股市建立的总体思路和方针