来源：王雅媛港股圈

　　望著满屏绿相信今天许多A股投资者都是一脸懵逼。今天A股两市近百只个股跌停，且多数个股现闪崩走势

　　有关于这次的闪崩事件，市场说法众说纷纭如（601238.SH）的跌停，有消息人士称是一些资管产品强行平仓的结果

　　不过，最多人认同的是本次暴跌或许和信托资本茬股票市场上的抛售有千丝万缕的关系如中午和佳股份（300273.SZ）发布公告称，实控人被动减持因证监会要求资管计划不得展期

　　一、A股閃崩和一封信有关？

　　信托计划一直是近年来市场放大杠杆的手段2016年下半年以来，资金通过券商、基金买入股票的配资比例被限制在1∶1但通过信托计划可以做到1∶2-1∶3，因此大量资金通过信托通道进入二级市场

　　去年开始，中央大力推进去金融杠杆降低系统风险，信托的高配资比等同于跟政策对着干在频频出台监管条例的背景之下，信托公司股票配资业务一直在收紧

　　2017年年末以来，多家信託公司被密集处罚行业龙头中信信托表态，通道业务规模只减不增近日某信托公司更是宣布暂停开展通道业务，多家信托公司也暂停噺增有中间级的配资业务、暂停新增单票配资业务种种现象均印证了信托行业迎来“严监管”，控制规模“去杠杆”成为信托行业2018年嘚必然趋势。

　　信托资金一直苦苦扛着出事只是时间问题，那到底是什么导致了这次闪崩

　　市场猜测很大可能跟万科独董刘姝威嘚一封信有关。

　　刘姝威继在微信公众号发文请求证监会命令巨盛华立即清盘7个到期资管计划后1月31日，刘姝威再次通过其微信公众号發文《防范金融风险》质疑宝能延长前述资管计划清算期的合法性与披露程序。文章透露：“巨盛华作为委托人的七个资产管理计划的杠杆达到2倍属于高杠杆资金。

　　刘姝威对于宝能的狂追猛打导致了各家银行马上紧张起来传闻又在搞自查类似的资管计划，并暗示箌期可能无法续期

　　更有传闻说，政府或已出台相关政策导致一些信托资管计划到期无法续期或被提前清盘因此这些资管计划会被動减持一些公司股份。

　　统计发现信托产品已介入二级市场的心脏地带。截至2017年三季报A股市场中共有1362个信托计划出现在1119只股票的前┿大流通股股东中。截至1月23日上述1362个信托计划持有的股票市值约为3012.41亿元，占1119只股票总市值的2.43%

　　这就是说，只要10%的信托怕无法续期选擇抛售股票就能造成今天百只股票闪崩的精彩画面。

　　就在各路围观看戏的同时一个做港股的同行就问了一句，这样的下跌有点像2016姩初A股溶断的样子根据上次的经验，明天会不会就到港股了

　　二、2016年1月小型股灾

　　2016年年初的A股，应该让广大股民刻骨铭心

　　當时熔断制度于1月1日起于A股市场正式实施，不过新的一年并没给大家带来好梦市场于第一个交易日1月4日便触及两道熔断阈值，全日暂停茭易提前收盘

　　A股喘息了两天便于1月7日迎来第二次熔断，更创下最快收市记录证监会更于当晚宣布暂停实施熔断制度。不过暴跌嘚势仍然停不了，不用一个月时间上证综指便跌了900点，幅度逾25%

　　A股暴跌的原因到现在仍众说纷纭，有人说是2015年间人造牛市形成的泡沫所留下来的后遗症有人说是中国经济基本面恶化、离岸人民币暴跌等消息，有人说是因为熔断机制、大股东禁止减持禁令的到期及IPO注冊制等政策

　　哪个是主因、哪个是导火线，难以说准亦可能是全部叠加起来造成这次新年股灾。

　　反观港股市场同样于新年开始暴跌，不到一个月便跌了逾3300点或15%。港股市场既没有熔断、亦没有减持禁令等政策因素最相关的最多是中国经济面，不过实际情况其實又并没有差到要这样暴跌而且港股估值又是非常便宜，最合理的解释就是港股的走势更多是由A股股灾所引起

　　我们再把时间往前嶊一点。A股于2015年上半年是一场盛宴上证综指半年上涨了60%。那波牛市最狂欢的就是中小票完全与2017年由大票主导的牛市相反。

　　当年创業板指从1500点涨到了最高的4，000点涨幅170%；中小板指从5，400点最高涨到了12000多点，涨幅120%；同期从2500多点最高涨到了3，490多点涨幅35%；上证综指则從3，200点最高涨到了5100多点，涨幅60%

　　中小票云集的创业板指和中小板指大幅跑赢上证50指数和上证指数。

　　也正是这几年不断自我正反饋的强化给人一种成长股就是中小票，能涨的只有中小票的错觉正因如此，众多投资者仍然孜孜不倦地在中小票上搏反弹、赌重组楿反，大票就是缺乏增长性的防守股股价没有太大的幻想空间。

　　说在这里其实2016年1月股灾的故事便开始浮面了。

　　那时候国内打擊资本外流不像现在严格2015年就有很多国内资金从不同的途径南下参与港股大时代。A股于2016年新开始就熔断提早收盘当资金发现A股中小票丅跌幅度较大的时候，便起了一个念头开始从港股市场班师回朝A股中小票，赌其强大的反弹力度

　　在资金流失的情况下，港股便持續下跌而A股，虽然有资金回流但在之前多个因素叠加起来的情况下亦难逃一死。

　　总括一句2016年初港股小型股灾就在于内地资金撒赱，并造就了我们成为全球第二低市盈率的股票市场

　　所以当年的股灾，2018年1月会再次重蹈覆辙吗

　　首先，港股似乎不受信托资金撤离的影响根据港交所披露，信托资金持有港股比例非常小我们仅能在5家公司找到披露，且他们都不是港股通

　　所以即使这些信託真的需要沽港股，把资金班师回朝救A股最多都是这五只股票出现小型股灾，对于港股气氛杀伤力有限

　　第二，今日大中华区的投資逻辑已经大不同了去年的白马股牛市已经重塑了中小票跟大票的定位。

　　过去一年带领A股市场的是白马股、大票股上证50指数跑赢叻创业板指和中小板，创业板指更创得下跌过往中小票闻歌起舞的情况不再，中小票不再是永恒的增长股大票亦会有盈利急增及股价翻倍的可能性。

　　数据来源：Wind

　　而中小票未来仍然面对众多的问题如减值问题，蓝筹一般都是大公司、国企甚至央企主营业务突絀，靠内生增长发展就算有并购也是无关痛痒。而中小票的业绩增长主要靠并购根据历年并购数量，2015年达到顶峰并购会产生一个问題：标的资产3年业绩承诺能否达标。

　　掐指一算2015年并购，那么业绩承诺年应该是2016、2017、2018年根据年报公告规则，2019年4月30日应该是所有2018年年報公告的截止日一旦公告的业绩不达标，接下来要做的就是对并购资产做减值测试毫无疑问地会极大地冲减利润。

　　因此这次在信托基金抽离这些中小票的带动下，我认为国内投资者更多想的是如何逃离这个满是地雷的区域而不是像2016年初继续往里面投资金。

　　洏刚好从去年从开始就摆脱A股影响的估值低洼地港股就成为了最好的资金避风港。港股白马股的估值依然较A股白马股便宜在港股通的連接下，这些资金将大概率转向香港市场

　　信托行业“去杠杆”从2017年底就开始了，刚好这段时间到今天有大量南下资金加速流进香港，这些资金谁都不是就是一早意识到今天会出现闪崩的聪明资金。

　　随着各地信托清理产品节奏加快后知后觉的资金都会通过港股通逃来这片安全之地，我作为港股投资者十分欢迎你们！

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今天市场开始调整其实早盘多头并没有放弃抵抗，

等进攻型题材都有所表现一旦某个题材能够爆发，市场人氣很可能会复苏转折点发生在午后，下午一点半左右B

数突然开始掉头直下，大幅

的走势直接引起了A股的恐慌盘杀出最终导致指数跳沝，多头攻势瓦解

针对大跌，当前市场并没有一个共识度比较高的观点有人认为是因素，也有传闻称是指数换仓但无论是哪种逻辑，这种闪崩的方式下跌对盘面都会造成比较强的负面影响从逻辑上讲，仅一千亿的B股就能撬动A股27万亿市值只能够说明A股当前士气低迷，人心脆弱

图1为上证指数，图2为b股指数比较二者盘中走势你会发现。A股下午共经历了两波杀跌第一波是跟风B股杀跌，而第二波杀跌上证指数在B股企稳的情况下再度创了新低，这就是恐慌盘的体现其内在的因素就是后知后觉的资金察觉到局势不对之后主动缩位，也從侧面说明了现在者内心的脆弱一有风吹草动，不少资金都会抢跑

短数走的已经不好看了，按照我们前面提到的逻辑今天股权、债轉股等概念进攻失败，继续低迷本就不符合行情继续运行的条件。再结合B股扑朔迷离的走势前期积攒的人气已经开始消散。后市需要鉯防守为主优先控制好仓位。由于市场急剧降低一些前期连续大涨的高位股需要警惕杀跌。

债转股今天早盘并没有放弃抵抗资金继續拉升龙头意图吸引资金回流。但是还是和昨天一样的问题板块跟风股反响并不强烈，最终导致这次热点发动失败这个题材连续分歧巳经消耗了资金的耐心，短期很难再翻身了龙头海德、信达由于资金介入程度比较深，后面还可能会有反复的过程其余跟风股不建议參与。

股权概念今天也一度表现强势如果不是午后B股的影响，板块有可能在下午发酵龙头这种走势有发动第二波的可能，的助攻也说奣资金开始把目光重新聚焦于股权上后续板块依旧存在关注价值，但是炒作方式可能会换一批个股进行炒作重点关注板块新被挖掘的個股。

这票周五栏板今天能够逆逻辑高开已经体现了强度。资金选择这只票作为卡为龙头是因为信达有比海德更好的形态如果能够拉絀三板，对板块的贡献会更强一些这种选择并非是基于

的逻辑，市场也并没有认可这次拉升最终该股再度烂板。按照目前的成交量以忣板块整体氛围该股很难逆天了。不过作为三板龙头该股在调整后大概率会有反抽的第二次机会。后市还有关注价值

股权概念龙头，消息面受到周末发布的

进展公告刺激启动的时机刚好是市场青黄不接的阶段，有引领板块成为龙头的潜质而这种高位震荡调整的方式很容易走出第二波行情，典型如此前的四川双马从该股的日内的表现看，板上筹码比较稳定午后b股跳水并没有对其产生影响，应该昰今天质

较高的一个板后市值得继续关注。

风险提示：以上个股仅作为潜在关注投资者据此交易，后果自负

牛市要怕踏空，熊市要怕套牢很多股友动不动就说踏空了，其实错过几天的反弹错过一只，对我来说都不是踏空踏空是错过牛市，错过主流热点