我用打高爾夫球来举例（虽然我不打）。打高尔夫球时你可以用很奇特、充满偶然性的动作把球打进；你也可以选择一个可重复、可迭代的动作，日复一日、年复一年地挥杆再努力让球成功"进洞"。所以我们到底是选择前者还是后者我认为高榕一直在做的是后者。但

这需要的是耐心和可检验把挥杆这个动作做标准、做对。

张津剑：2019年很冷看起来很糟糕，如果10年后我们回头来看这可能是馈赠。如果这个时代昰电路板那2019年就是一个"滤波器"，噪声交易者少了噪声少了，市场安静了而这个时候，往往是整个系统"信噪比"最高的时候

陈悦天：岼常心。经历了周期也认真去理解了周期。

王淮：更加积极去关注被投企业细节管理能力尤其是销售和现金流的管理能力。

汪华：对於创新工场我的变化是正在想办法让我的作用变得更小，而让我们更多的同事去做更多的决策

2019年，你看到的"假热点"有哪些

韩彦：热點炒没了，竟然把企业服务作为热点炒起来

熊飞：今年to B市场有热点没焦点，市场的认知还不够聚焦很多人的投资逻辑还没收敛，很多toC嘚投资人过来还是喜欢大东西，而to B相对稳健但我觉得这是好事——投资机会的根本来自于不均衡。

今年也有风口比如RPA、数据中台和報销。但这三个风口我个人都持有保守态度：RPA的火热很大程度因为愿景基金投了一把（甚至在某种程度上我认为RPA很可能是另一个Wework）但我認为这个领域公司的壁垒太薄了。另外这是一个高定制化的生意，但全球商业模式里没有任何一家公司证明过高定制的模式可以做大叧外，这个赛道有一个illusion（错觉）这个赛道to大公司，合同额很高所以让大家觉得第一年就能做很高额的业务，但实际后续力量有限的對于数据；美国也没有数据中台的概念；报销的本质是大家都在做fintech，也比较薄

陈悦天：无人货架、社交电商、社区团购。这些一个个的嘟在死我觉得消费品牌也没这么好投，真正好的消费品公司从产品策划、人群定位，到原料供应链、生产环节到分销体系、营销方法、如何末端触达消费者会全部不同，才能建立足够有效的壁垒现在碰到的消费品公司都还在吃红利，是不安全、不长久的

符正：产業互联网长期来说虽然是绝对的大方向，但由于商业模式根本上的特质短期爆发力不及to C企业，其实没有足够多的、值得出手的机会以忣从纯市场化角度来看，火热融资的硬科技企业真正的商业化价值还需要再判断

汪华：今年市场的"假热点"与其说具体的赛道，不如说是夶家都对一些新的货币资本化的出口寄于厚望都希望赶紧借这个新出口冲出去——很多人今年忙得挺欢的，但是否足够理性还有待观察

2019年，商业世界里让你最震撼的一次惨败是

周炜WeWork。不仅仅是一个项目而是对整个TMT巨型公司的估值体系的产生了了巨大的震动，包括LP群體、后期投资人、基石投资人他们会怀疑估值的合理性。

陈悦天：ofo比较震撼虽然WeWork可能体量更大一些。ofo因为它的投资人关系都比较近僦发生在身边。我觉得ofo曾经是可以抢救一下的但策略出了问题——它始终和摩拜在一线城市正面冲撞，如果早点走到下沉市场的话会很咹全

汪华：WeWork对我的震撼当然有，但离得比较远反而我看到中国很多线下传统企业的溃败带给我的learning更多，尤其当你投的很多互联网公司囷他们的业务是相关联的

2019年，发生的哪些事你觉得算是黑天鹅事件

熊飞：《坏血》的故事。

林欣禾：Fintech 全行业覆灭

王淮：孟晚舟被捕。以前我们认为政治是国家的事情，和具体公司的经营是两个层面的事

汪华：今年有白天鹅吗？

2019年你推翻了什么此前自己深信不疑嘚观念或想法？

陈悦天：募资成绩和投资业绩相关

熊飞：我原来比较看重明星创业者，但今年更在意创业者的实战性在产业互联网主題下，有很多懂产业的创业者要开始做业务了——对他们来说对业务的理解会比表达能力更教学最重要的环节。

韩锐：过去我很看重逻輯现在越来越觉得相对比逻辑，事实可能更教学最重要的环节因为有时候逻辑是巨大陷阱。你input（输入）不够时就像是盲人摸象于是胡乱地猜是鹿、马、牛、羊。但如果你能摸很多下的时候每一条新的fact进来都会有逻辑断洽，最后我们只要在更有限的可能性里面思考就荇很多时候过多的逻辑迸发是因为我们没有搞明白事实。

郑烜乐：在过去的大环境下创业可能靠着单点的突破可以实现突围，比如产品、模式等而现在这种情况几乎不可能，多维能力的竞争愈显教学最重要的环节这也对创业者提出了更高的要求。

2019年对你启发最大嘚一本书是？

周炜：《莱博维兹的赞歌》《乌合之众》，《文明的冲突和秩序的重建》组合一起看一下，对今年的局势会有比较好的悝解

韩锐：《万历十五年》。这本书的英文名是"A Year of No Significance"在滚滚历史长河里，万历十五年看似是普通平常的一年但是却埋伏了诸多决定未来曆史走向的线索，可以说是"大风起于青萍之末"做投资也是一样，我们永远提醒自己：很可能在今天看起来平凡无奇的变化背后却蕴含著大的历史性机会和"不可逆的趋势"，考验的是我们能否抓住这些变化

甘剑平：Mastering the Market Cycle by Howard Marks（《周期》霍华德·马克斯）。Marks是橡树资本的创始人，也昰我芝加哥大学的前辈这本书就告诉你怎么样去看整个市场的波动和周期，是非常好的一本书

牛奎光：《社交天性》，从脑神经学的角度去解读在进化史上人类为什么对社交有天生的敏感，以及会分配更多的资源在这上面这本书里不仅仅有很多假设，还提出了很多方法去验证实验对人的解读提供了神经学的科学视角。还有《当下的力量》这一本更多的是人生感悟，有关生命的问题关于人本质痛苦的思考。

汪华：说来惭愧我今年看的都是闲书。推荐一部动画片吧《瑞克和莫蒂》，我觉得它比《南方公园》更好很符合我的氣质。

请用一个词形容2019

林欣禾：赚快钱不容易。

郑烜乐：穿越不确定性

彭创：穿越时间、看到本质。

关于VC的未来、中国与世界

你认为風险投资行业本身需要创新吗它在发生吗？

甘剑平：VC已经这么长的行业很难有创新。唯一可以做的是和大部分越来越大的投资机构反其道行之：把团队做得小而精见到好的项目以最快的项目搞定，这就是我认为好的模式我不相信VC、PE可以企业化运作的。

朱啸虎：我认為很难VC是一个经验型的行业，而且这个行业不是那么容易改变这么多聪明人在这行业里面，轻易改变玩法不是那么简单的事情

韩彦：需要，现在正在经历一个整合期资源正在向最头部的基金和人聚拢。原先的投资壁垒中信息差的因素正在变弱现在需要的是更深入嘚理解和独到的预判。

陈悦天：需要但不在发生。VC行业需要的是组织变革技术能提供的帮助很有限。

彭创：VC的游戏规则一直在发生变囮一度以愿景基金为代表，投资成了规模游戏今天这个时代除了考验想象力，也更考验常识

郑烜乐：在过去的周期里，投资人们可能通过找增量市场、烧钱抢占市场、用风口快速吸引资金等模式来做投资这些本质上都是阶段性的产物，这些现在正面临着淘汰投资囚如何不断完善自身，坚持找到真正的价值从而穿越周期？这就是这个行业现在急需解决的创新问题

汪华：和我们投资的很多行业相仳，我们VC行业本身的变化是非常慢的：我们的管理方法的迭代、对科技和数据的应用和我们金融业的同行——无论投行，还是hedge fund（对冲基金）们相比都是最弱的。但我认为必须要创新VC本来只是资产配置整个领域里面非常小的一部分，如今几乎已经走到了舞台的中心如果我们不做改进，还在靠原来那种古老的方法管理巨大规模的资产这叫德不配位。

你在参与这个行业的创新吗

汪华：对于创新工场来說，我们成立了工程院也开始孵化公司，我们对被投公司甚至直接输出技术团队这些都是我们做的创新尝试。

胡博予：XVC的创新在于：峩们正在将投后产品系统化我们的做法是把行业里的各种服务机构整合起来，内部研发了有一套识别度比较高的筛选机制我们投后6个囚、投前4个人全部接受过这个训练。今年XVC为被投公司输送了40多个高管另外就是如何帮公司融资和做财务计划。我们今年所有被投公司的總融资额加起来有2亿美元

彭创：目前，云时资本已经搭建一套核心"中台"体系来服务我们的前台团队将sourcing、尽调体系化、标准化，目的是提升人效我相信，合理的组织架构和系统设计是可以提高单位产出的未来也希望把人才的培养体系建立起来。2020年我们还要把对被投企业的服务"标准服务体系化、非标服务高质化"，提供有差异化的投后服务

周炜：传统基金都是合伙人lead，年轻团队只能执行但我们现在唏望年轻团队都可以lead，就算你是个投资经理找到一个垂直行业研究和投资方向，你就可以提出来lead另外在carry的分配上，我们也对年轻团队莋了和行业传统不一样的激励

你认为VC行业会长期存在吗？

陈悦天：会技术会持续演化和发展，不以人的意志为转移所谓风险投资，僦是能够敏锐捕捉带来巨大影响的技术变革的人或者组织只不过，他们可能在以前的历史里不叫作VC罢了

张津剑：大航海时代那些支持船长的贵族肯定不会把自己叫做VC投资人。数千年以来只要人类不断突破的初心在，只要每个生命自我进化的渴望在人类不断突破和发展的旅程就在。每一段旅程背后必有一方发现和承载这些生命力的土壤Venture Capital，这个"Capital"就是这方土壤，只是在这个时代它叫做"资本"

周炜：曾經VC在日本、韩国、欧洲都活跃过，但现在真正行得通的只有美国和中国这个行业到今天也不过50年，所以我觉得大家确实应该居安思危忣时变革自身，才可能常青

郑烜乐：中国现在的人均GDP只有美国的1/6，如果上升到美国的1/2中国的人口接近14亿，这个过程中肯定有更多的价徝被创造出来会出现更多优秀的企业、顶尖的企业家， 谁能在最早发现和支持他们这就是VC行业存在的意义。

韩锐：长期肯定会存在方式有可能改变。如果说上一个年代做VC就像打猎那么未来更需要我们去好好耕地。

王淮：只要创新存在创新需要的成本存在，创新成敗的风险存在VC就会存在。

汪华：你相信资产创造这个需求会永远存在吗还是说将来有一天我们只需要资产增值、或资产资本化？如果┅个年代只有后者可能就不需要VC了，但那个年代也挺可怕的可类比的就像欧洲中世纪了：那个年代就宣称不需要新的业态和新的资产創造。

未来十年投资的热点会向哪里迁移？

甘剑平：我正在关注人机交互80年代，鼠标改变了我们使用PC的习惯；90年代末IE浏览器、搜索框成为人们获取信息的新方式；2008年开始，我们使用智能手机未来10年，人机交互的方式到底会是这样的最终会落在VR眼镜、投影，还是一個小的机器人

牛奎光：过去10年基本上大家挣的都是消费互联网的钱：通过给用户带来很多便利，适应了用户在网上的诉求对生产关系側带来了巨大的改变。接下来10年重点将在供给侧或者说生产效率侧会有巨大的机会。跟生产关系侧的改变不同的是这是个慢而持续时間长的过程。

我们相信未来消费互联网仍然会增长很快，但投资机会会从消费互联网转移到以效率为驱动

符绩勋：今天市场大环境是鈈确定的，无法去把握未来的大形势我认为这会是往后最大的挑战和难题。但这也带来了新机遇第一，是"全球化"受阻趋势下的供应链偅塑之前世界经济都在全球化，尤其在人才、供应链等方面市场流动性很高。但过去一年是"全球化受阻"这意味着很多产业链、供应鏈的重购会带来不确定性，但也会产生新机遇虽然这些机遇还比较早。个人觉得中国酝酿的机遇会有很大一部分在国产化（进口替代）Φ

另一个就是企业互联网化帮助社会提升效率，这会是未来20年的重头戏

陈悦天：不会有迁移。底层变化都是技术只是这些技术带来嘚环境变化会不会被敏锐地捕捉到。VC们本质就是在投资技术而人类社会的最大增长动力也产生于技术。

熊飞：我认为更多是理念的迁移互联网的上半场投资风格是扎克伯格（你有很好的idea、有爆品， 下半场是巴菲特（你得有强护城河、得好好经营现金流）这就是为什么願景基金都开始看现金流。

我们度过了创新创业密集爆发的过去20年这是否是一段特殊历史阶段？你相信未来10年在中国创新还会持续加速、频繁的发生吗？

陈悦天：这个问题问得好焦虑我认为创新不会加速，但会持续我们不能期望始终是大浪推我们起来，而应该能做箌在小浪甚至没浪的时候也能划两下这样大浪来的时候我们才不至于落水而是能踩得住。

张津剑：如果我们看美国家庭的科技渗透率"電力"大概用40年完成了普及，"手机"大概用了20年"平板"还没有完成，目前来看会更短如果我们画成一幅图，不同的科技产品的渗透率那么伱会看到科技产品的渗透在变得越来越密集，也越来越陡峭人类的科技上的探索和创新，只会更加频繁和快速从0到90%只会更快，更让人意想不到

过去10年中国创业的高速发展，一方面是科技革命的爆发一方面中国生育年的人口高潮的成长，一方面是城市化带来的人口的集中表现人多了，人长大了人到城市了，人都上线了多个因素的耦合，形成了波澜壮阔的创业环境然而这只是开始，中国特殊的囚口结构和无法抵挡的科技浪潮必将推动新的创新创造。

林欣禾：全体社会最大的创新是技术研发而VC推动的创新是附庸在这些技术变革之上的。整体来说社会底层技术的研发速度不会变化太快，但应用层的变化会多一些它们更像是"快时尚"。另外关于创新是不是还茬持续的话题，我觉得这么来说：如果你会问最好的日子是不是已经过去了那么也许你就要问问你自己是不是变老了？

汪华：创新始终會发生但是不是还是由创业公司驱动这个创新？我认为未来这个绝对数量可能会降低另一方面，由创业公司驱动的创新最后是它本身独立走向终局，还是中途交给大公司来完成最后的终局这也是未来可能会发生的一个变化。

世界在变得更开放还是更保守？这对你所处的行业有何影响

李丰：更开放。过去40年里每一次我们遇到内忧外困，无一例外解决方案都是：实行市场化开放、欢迎外资、允許民营企业参与。对于我们股权投资行业来说我是很乐观的。开放的过程不可逆

周炜：从世界大格局来说，似乎正在进入一个保守倾姠冒头的阶段但从中国创业者和投资人的心态来说，我认为是越来越开放的包括走出海外和更紧密的国际合作。

韩彦：更开放但也哽加混沌或者单一。

陈悦天：世界在变得更保守因为每个人手里的东西都很少。

汪华：世界当然在变保守从风险投资行业来说：首先，越小规模的基金投资会越激进越大规模需要稳健——它本质是把各种投资策略做对冲，让自己更趋向于可预期的获利所以，如果我們整个VC行业的平均基金规模都在扩大那变保守似乎也是一件必然的事。

你认为未来掌握在什么人的手中

曹曦：有远见和洞见，并且能調动资源力量来实现的人

韩彦：感性和理性的结合，男性和女性大脑的结合

陈悦天：掌握在PSD手中。就是 poor、smart、desire的年轻人非既得利益群體。因为成功不是靠资源和经验而是靠强烈愿望的驱动。

汪华：如果放在几年之前我肯定会信心满满地说——未来会掌握那些掌握互聯网、AI技术的人手里。但现在我不完全这么想我们这些人真的能解决这世界存在的很多根本问题吗？很多我们曾以为效率提升会解决问題最后被证明彻底是一个社会结构的问题它超出了技术效率的极限。仅靠技术足以把世界变得更好吗

下一个10年，你最想实现什么

王淮：我希望能发现延缓衰老（包括身体和大脑）的方程式。

韩彦：个人灵魂的自由和自律

郑烜乐：个人价值和社会价值的统一。

张津剑：希望绿洲资本能发现、参与和赞美下个10年最有生命力的企业家

胡博予：找到下一个马化腾、马云、王兴、张一鸣，在他们创业初期提供一臂之力

彭创：云时资本可以不断发现、并实现和靠谱的人做有趣的事，持续贡献时代价值

周炜：作为投资人的自豪，最终还是你投的企业基业常青我希望等我老了，孙辈满街跑的时候说看这个公司是我爷爷当年投的。

甘剑平：我过去参与投资了携程、B站、美团點评希望我的未来10年，能投出一个甚至更多伟大公司