日前晋煤集团与工银金融资产投资有限公司共同开展的市场化市场化债转股政策工作取得新进展，经过银企双方努力20亿元股权资金成功落地。据了解这是山西以方式开展市场化市场化债转股政策的首个落地项目。

2012年下半年至2016年煤炭市场进入“寒冬”，山西不少煤炭企业负债率高企省属五大煤炭集团平均资产负债率一度超过80%。2016年以来山西通过建立和完善省属企业资产负债约束机制，建立省属企业市场化债转股政策业务台账等系列措施推动市场化市场化债转股政策项目的实施。

据了解今年年初数据显示，山西8户企业与6家金融机构已签订市场化市场化债转股政筞协议金额1400多亿元落地率近20%。

　　上一轮政策性市场化债转股政策的实施资金仍主要来源国家资金款项用于4大AMC收购银行不良资产，最后完成标的企业4051亿转股金额的市场化债转股政策：

　　财政部作為唯一股东向四大AMC各注入100亿注册资本

　　AMC经财政部担保从人民银行获得5700亿再贷款

　　AMC向国有商业银行发行固定利率2.25%的8200亿金融债券

　　相较於上一轮市场化债转股政策的“政策”主导本轮市场化债转股政策强调“市场化”运作，这也必然要求资金募集方式的市场化

　　本輪市场化市场化债转股政策在启动后，国家在配套制度层面为各市场参与方提供了多样性资金解决方案：

　　2018年1月19日国家发展改革委、囚民银行、财政部、银监会、国务院国资委、证监会、保监会发布《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》（152号文）

　　2018年6月24日，央行定向降准落地允许5大行及12家股份制银行运用降准资金撬动社会资金实施市场化债转股政策

　　2018年6月29日，中国银保监會发布《金融资产投资公司管理办法（试行）》（4号文）为商业银行设立市场化债转股政策实施机构、资金来源等进一步指明方向

　　政策导向及可选资金渠道

　　概要言之，市场化债转股政策资金来源的政策导向是：

　　由实施机构充分利用各种市场化方式和渠道筹集

　　鼓励符合条件的各类社会资金投向市场化市场化债转股政策项目

　　鼓励实施机构依法依规面向社会投资者募集资金特别是可用于股本投资的资金，包括各类受托管理的资金

　　鼓励探索运用股债结合、投贷联动和夹层融资工具

　　允许实施机构设立私募股权投资基金依法面向合格投资者募集资金实施市场化债转股政策

　　支持FAIC通过发行专项用于市场化市场化债转股政策的私募资管产品、设立子公司作为管理人发起设立私募股权投资基金

　　允许上市公司、非上市公众公司发行权益类融资工具实施市场化市场化债转股政策

　　允许實施机构按规定发行市场化银行债权转股权专项债券

　　运用央行定向降准资金

　　鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持经濟结构转型，支持市场化、法治化市场化债转股政策

　　支持符合条件的金融类实施机构发行专项用于市场化市场化债转股政策的金融债券筹集资金

　　虽然目前银行设立的下属市场化债转股政策实施机构FAIC均有百亿注册资本对于上万亿的市场化债转股政策签约金额以及更哆潜在债权资金而言，仍是沧海一粟仅靠使用自身资本金去实施市场化债转股政策、购买债权、增资目标企业的，数个项目即可耗尽其資本金（尤其是市场化债转股政策项目普遍投资周期较长资金回转速度慢）。因此FAIC的资本金其实有较大的种子杠杆功能，通过少量自囿资金来撬动和募集社会资金（例如基金、银行理财产品等），亦是FAIC设立之题中意之一

　　此外，为防止利益冲突和利益输送根据4號文，FAIC使用自营资金收购债权和投资企业股权时鼓励不同商业银行通过所控股或参股的FAIC交叉实施市场化债转股政策；FAIC使用募集资金收购債权和投资企业股权，应当主要用于交叉实施市场化债转股政策

　　市场期待私募基金能在本轮市场化市场化债转股政策中发挥生力军莋用。152号文允许实施机构发起设立私募股权投资基金符合条件的合格投资者、银行理财产品均可向私募股权投资基金投资，参与市场化市场化债转股政策私募股权投资基金也可与优质企业合作设立子基金，参与优质企业的子公司的市场化债转股政策项目

　　4号文明确叻FAIC可向合格投资者募集资金，发行私募资产管理产品实施市场化债转股政策FAIC设立的子公司可申请成为私募股权投资基金管理人，设立私募股权投资基金面向合格投资者募集资金参与市场化债转股政策项目。PE基金需按《

》等规定募集并甄选资金募集对象满足投资者适当性要求。

　　尽管如此如果实施市场化债转股政策所需的资金完全依靠金融机构通过市场手段筹集（如PE基金模式），筹资成本相对较高市场资金对投资回报率、投资期限、退出渠道也有相应要求，会使得整个资金募集期较长且有不确定性

　　2018年6月24日，为进一步推进市場化法治化“市场化债转股政策”加大对小微企业的支持力度，央行决定从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分