财·发现：想消费却差钱 有哪些融资方式可以选？
　　银行消费贷款
　　特点：门槛高 额度低
　　“无担保、无抵押、极速放款”，低门槛、迅速便捷一直以来都是不少传统银行给自家消费贷产品打上的标记。但据媒体报道，大多数银行的消费贷产品门槛较高，且部分银行在利率上的优惠幅度并不算大，贷款额度也比较小。
　　通常情况，这些银行只会针对信用良好、收入稳定的优质客户，有的银行为了防控风险，只针对本行代发工资客户或在本行拥有金融资产的客户。
　　除了对贷款对象的限制，有些银行则对消费用途、消费范围也有明确的限制。比如，工行、浦发银行、邮储银行、渣打银行均要求贷款不得进入证券市场、期货市场及用于股本权益性投资、房地产市场，不得用于民间借贷，不得用于国家法律法规明确规定不得经营的事项。
　　“银行消费贷产品的贷款利率大多都是浮动的，具体利率要视你的征信情况而定。”一位股份制银行贷款部人士表示，个人征信情况会影响到最终的贷款利率。而这个利率通常情况都会低于互联网贷款产品，属于相对合理的范畴内。
　　不少申请了银行消费贷款的消费者发现，申请额度与最终发放额度之间存在差异，上述贷款部人士解释称，“确实大部分人审批下来的额度都不能达到最大额度。这主要还是由于征信情况核查结果的差异。”
[责任编辑: 李童]【干货】中小城市融资工具大比拼_债市研究_传送门
【干货】中小城市融资工具大比拼
随着我国金融市场的快速发展和金融工具的不断创新，可供城市建设和发展选择的融资工具也愈加丰富。常见的融资工具主要有银行贷款（包括政策性银行和商业银行）、信托贷款或信托计划（作为银行的通道）和企业债。随着相关金融机构监管的放开和业务的拓展，资产证券化、融资租赁、产业基金等融资工具也开始应用于城市基建投资，但是规模和数量都比较有限。如今，在新一轮投融资体制改革中，市政债和PPP被视为有效的解决途径。1市政债券特征市政债发行期限灵活，可以根据资金需要发行3年、5年、7年和10年期债券，甚至更长期期限的债券。市政债券融资成本较低，在3%-4%之间，明显低于同期银行贷款利率，由于受到宏观经济环境和银行间市场资金流动性影响，市政债券会因资金面紧张导致利率差扩大，增加发行成本，影响市政债券的流动性和承销量。地方政府债券由于流动性缺乏，投资者主要为商业银行、保险公司、信托证券等金融资本。（发债、ABS和产业基金业务合作请加微信）根据43号文规定，政府债务需要分门别类纳入全口径预算管理，发债规模、举债程序、资金用途受到限制和监管。一是地方政府举债不得突破批准的额度；二是市县级政府发债需要经由省、自治区、直辖市市政府审批，代为举借；地方政府举借的债务只能用于公益性支出和适度归还存量债务，不得用于经常性支出。由此看来，地方政府债券并不能解决城市投资所需要的所有资金问题。2015年市政债呈现爆发式增长2009年，受到金融危机冲击后，国务院在《关于安排发行2009年地方政府债券报告》中允许财政部代理发行地方政府债券，用于地方城市经济建设，拉动各地内需，缓解资金压力。日，财政部印发《2014年地方政府债券自发自还试点办法》批准上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛共10个省市试点地方政府债券自发自还。2015年，地方政府债成为各地政府主要的融资渠道，呈现爆发式增长，一方面用于城市经济建设，另一方面用于债务置换。注：数据来源于中国证券信息网地方债最大优势是融资期限灵活、融资成本低，以政府信誉为担保。但承销价格和承销量受银行间市场和资本市场资金面影响较大，监管层对发债规模、发债程序、资金用途以及债务风险控制有一定的要求和规定。2政府与社会资本合作（PPP模式）PPP模式的特征PPP模式虽然不属于融资工具，但在地方政府举债规模受限、平台融资功能受阻、城市投资资金不足的情况下，能够有效解决城市建设和发展资金不足、缓解短期财政资金压力的问题。PPP合同期限一般在10-30年之间。政府部门通过授予特许经营权、核定价费标准、给予财政补贴、明确排他性约定等，保证社会资本6%-8%之间合理的资本收益率。由于PPP项目前期申报审批流程复杂（涉及到财政承受能力和物有所值评审）、各利益方谈判沟通耗时长（既要考虑到社会资本的合理回报，又要考虑到社会效益最大化），项目落地和获得融资需要的时间长，进展的顺利也需要3至4个月。PPP模式的适用性采用PPP模式具有一定的被动性和局限性，并不是所有的项目都适合引入社会资本。PPP项目的资金成本一般要高于同期商业银行贷款两个百分点，大多数基础设施和公共服务类项目都难以达到这样的收益水平。对于那些采用PPP模式而不能实现物有所值的，即社会资本在项目的建设运营中没能发挥管理和技术优势来有效转移和分散风险的、公共服务质量和效率没有明显提高的，选择PPP模式将是一种昂贵的融资模式。基础设施和公共服务项目在引入社会资本的同时，更加强调的是市场竞争机制的引入，这就要求采用PPP模式的项目能够市场化操作、有长期稳定收益，如燃气、供电、供水、供热、污水垃圾处理等市政设施，收费公路、铁路、机场、城市轨道交通等交通设施，医疗、旅游、教育、养老等公共服务类项目。3城市发展投资基金产业投资基金是通过少量财政资金撬动数倍金融资本的一种融资工具，城市发展投资基金是将基金募集的资金投入到城市的建设发展中，包括PPP项目。城市发展投资基金的特征城市发展投资基金的交易结构和期限都比较灵活。期限一般在3-7年之间，期满可以再次募集。基金设有优先劣后级和赎回机制，优先级一般由金融资本认购，享有基金收益的优先分红权，一般按照商业银行同期利率上浮2个百分点（5%-7%）固定支付，期满由政府出资赎回或资产证券化；劣后级一般为财政资金和产业资本，享有基金收益的剩余分红权。在基金回报机制上，劣后级投资人作为优先级资产的担保方，增加项目信用，降低融资成本。城市发展投资基金的适用性产业投资基金在监管方面比较宽松。首先，产业投资基金是私募基金，在资料公开、审批流程、资产运作方面无需向公募基金一样，做到完全公开化、透明化；其次，产业投资基金设立程序简单，没有复杂冗长的审批手续。目前，在PPP项目融资中，产业基金通过“明股实债”形式投入到基础设施和公共服务项目，政府对金融资本收益进行兜底。这种融资模式实质上增加了地方政府的隐性负债，只是在当前PPP模式大面积推广，而银行融资又受限时，作为次优选择。4企业债企业债的特点企业债指中国境内具有法人资格的企业在境内依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。发债主体为中央政府部门所属机构、国有独资企业、国有控股企业或从事能源、交通、城市建设、工业、高新技术等扶持性行业的企业；资金用于固定资产投资、技术更新改造、改善公司资金来源的结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等等。今年4月18日，周小川在清华大学金融系演讲会上指出，要通过发行债券的形式，逐步取消银行对政府融资平台的贷款，并将成为一种国策来实行。企业债券的期限一般较长，为5-30年以上，目前多为7年；募集金额较大，一般在10亿元以上，期满可以再次募集，降低公司偿债压力；资金使用灵活，受监管和限制较少；发行条件宽松，没有担保物的强制性要求；融资成本较低。企业债主要在银行间市场交易，少量在交易所债券市场交易。企业债范畴企业债的范畴比较广，可续期企业债、项目收益债、可转换债都属于企业债，必须参照《企业债券管理条例》、《证券法》和《公司法》发行。普通的企业债在募集资金使用方面没有太多的限制。发行条件要求企业债累计债券余额不超过企业净资产(不包括少数股东权益)的40%，用于固定资产投资项目的，累计发行额不得超过该项目总投资额的60 %，另外对企业的盈利能力和利息偿付能力也会有一定的要求（近3年连续盈利，近3年平均可分配利润足以支付1年的利息，偿付资金来源70%以上来自自身收益，以上限制条件对于资产证券化、票据发行会有所放松或放开）。今年4月，国家发改委发布通知，将养老、地下综合管廊、公共停车场、战略性新兴产业建设四类专项债券，列入加快并简化审核类债券，同时并放松相关发债标准。目前，发行债券的承销费率在1%-1.5%之间，前期资料准备和发行程序审批需要半年时间，债券主体评级不低于AA-，债券评级不低于AA级。对于信誉评价较高的大型企业，发行企业债是一种常见的融资工具，如央企、大型国有企业。可续期公司债是指发行人在债券期满后有权选择续期，或是全额兑付。可续期债券在融资期限上更加灵活，如武汉地铁发行的“13武汉地铁可续期债”（AA+）是我国首单可续期债券，发行利率为8.5%，基本利差为5.61%，债券以每5 个计息年度为一个周期，即在本期债券每5个计息年度末，发行人有权选择将本期债券期限延续5年，或选择在该计息年度末到期全额兑付本期债券。可续期债的发行成本要高出普通债，15京投可续债（AAA，5年期）发行利率5.5%，基本利差2.1%，15温州铁投（AA，5年期）发行利率7%，基本利差3.37%。（发债、ABS和产业基金业务合作请加微信）项目收益债券是由项目实施主体或其实际控制人发行的，与特定项目相联系的，债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或主要来源于项目建成后运营收益的企业债券。项目收益债是针对有稳定收益的项目，且项目投资内部收益率原则上应大于8%，对于无收益的公益性项目不满足发行项目收益债的条件（财政补贴超过项目收入50%以上）。发行项目收益债券募集的资金，只能用于该项目建设、运营或设备购置，不得置换项目资本金或偿还与项目有关的其他债务。发行项目收益债需要专门设立项目收入归集专户和偿债资金专户，用保障到期偿还债券本息，同时需要设置差额补偿机制来对债券进行增信，从而降低发债成本。广州环投南沙环保能源有限公司发行的项目收益债券“14穗热电债”（AA，10年期）是发改委核准的首只项目收益债，发行利率6.38%，低于5年期银行贷款6.55%。可转换公司债发行主体为上市公司，在一定期间内依据约定的条款，可以转换成股票的债券。发行可转换公司债主要用于改善股权结构和融资结构，优点在于发行成本低，无需信用评级，具有税盾效应、避免稀释股权（或偿债压力），尤其是在股价低迷的时候容易发行成功；缺点在于发行条件苛刻，要求发行公司最近三个会计年度加权平均净资产收益率不低于6%，因此，只有营运能力良好的上市企业有条件发行可转换债券。我国可转债发行利率明显低于资本市场利率水平，营港转债（5年期）发行利率1.08%，南化转债（5年期）发行利率在1%-1.8%之间，五洲转债发行利率在1.3%-2.1%之间。5资产证券化资产证券化是企业或金融机构将其能产生现金收益的资产加以组合，出售给特殊目的载体（风险隔离），由特殊目的载体以基础资产产生的现金流为支撑发行的证券产品。资产证券化在金融机构中应用较多，作为表外融资工具来规避监管。在城市基础设施领域，主要在收费公路、桥梁、污水处理、自然水、天然气、水/火电行业成功发行资产支撑证券。南京城建集团首批试点资产证券化，发行7.21亿元的“南京城建污水处理收费资产支持收益专项资产管理计划”，发行4个等级产品，成本在2.8%-3.9%之间。优劣势分析
资产证券化的优势：融资门槛较低，发行规模不受净资产40%的限制；发行利率明显低于同期银行贷款利率和企业债券融资利率；操作简便，审批时间短，一般在2个月内；期限灵活，可以根据需要发行1-5年不能的产品；募集资金用途不受限制，信息披露要求低；盘活企业存量资产，优化企业资本结构，提高资金使用效率。资产证券化的劣势：强制性的信用增级（优先劣后级、外部担保和抵押等）；证券化过程复杂，涉及的外部机构较多，包括证券公司、评级机构、担保机构、托管行等。6企业中/短期票据企业票据是指在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，期限1年以内的为短期票据，期限1年以上5年以内的为中期票据。票据发行需要上报中国人民银行注册发行，发行后在银行间债券市场交易（公开发行），二级市场上的交易非常活跃，发行成本也因此较低，一般在3.4%-4.5%左右。凡达到企业债、公司债发行标准的企业均可发行短期融资券。优劣势分析
发行中/短期票据的优势：公开发行成本低、审核时间短（一般在3个月左右）、发行条件较企业债宽松（只要求最近一个会计年度盈利）；发行中/短期票据的劣势：募集的资金只能用于日常生产经营、主体和债项需要双评级（AA）。7银行机构贷款银行机构贷款是城市建设发展最常见的融资方。政策性银行贷款成本相对较低（5年期贷款基准利率），但是具有政策倾斜性和额度限制。目前，国开行给予保障性安居工程和棚改项目较大力度贷款优惠和额度。商业银行贷款对贷款的审核比较严格，由于银行在信贷资金风险控制方面不断加强，即使国家宏观金融环境放宽，金融机构对企业贷款门槛设置也没有放低，一是企业的信用评级，二是担保抵押物的要求。优劣势分析
金融机构贷款的优势体现在审核时间快（一般15个工作日），长期与金融机构合作的企业可以将金融机构贷款视为公司的自有资产（无形资产）。因此，金融机构贷款作为企业的一项稀有资源，需要用在刀刃上，以备应急之需。8信托贷款信托贷款是指受托人接受委托人的委托，将委托人存入的资金，按其(或信托计划中)指定的对象、用途、期限、利率与金额等发放贷款，并负责到期收回贷款本息的一项金融业务。委托人在发放贷款的对象、用途等方面有充分的自主权，同时又可利用信托公司在企业资信与资金管理方面的优势，增加资金的安全性，提高资金的使用效率。由于资金和资源的有限，信托公司的主要业务是银行通道业务。信托公司利用自身的牌照发行信托产品，将银行的资金定向带给企业或资金需求者，信托公司在其中收取通道费，不承担贷款风险。银行为了规避监管需要借信托牌照将资金绕道定向发放给企业或资金需求者，同时银行需要向信托公司支付一定费用，银行承担贷款所有的风险。因此信托贷款的利率要高于同期银行贷款利率，其特点在于资金安排上更加灵活，可以满足客户个性化需求。（发债、ABS和产业基金业务合作请加微信）9融资租赁融资租赁是指出租人向承租人提供其所需要的设备或基础设施，承租人向出租人支付租金。在承租人还清本息之后，出租人将设备或基础设施的所有权转移给承租人。融资租赁的实质是以设备或基础设施为抵押的贷款，相比银行贷款而言，不需要提供较高的自信担保，也没有资本市场融资所要求的门槛限制，对于那些不能从银行或是资本市场获得融资的企业来说，融资租赁是较好的选择。融资租赁的融资成本要高于银行同期贷款利率，因为租赁公司采购设备或是基础设施所需要资金是通过外部贷款获得，租赁公司还需要在银行同期贷款的基础上追加租赁费（租赁公司的收益）。云南省公路开发投资有限责任公司采取售后回租融资方式，将云南昆石高速公路以37.48亿元转让给国银金融租赁公司，然后在5年内以同期银行贷款利率加上租赁费逐年等额购回。近年来，融资租赁在PPP中的应用也比较常见，承租人负责基础设施的建设或是设备的采购，收益来自两方面，一是租赁物的建设利润，二是租金。成都武侯区首试“BLT”融资模式修建两条快速路道，向济南城建集团有限公司获得租赁融资5.5亿元，其中工程利润下降16.6%，租赁收益为银行基准利率。因此， 将融资租赁融入到PPP模式中，可以有效降低企业的融资成本，只要项目的经营现金流可以覆盖租金，都可以借鉴BLT模式，一是长期使用的设施设备，包括城市燃气、热力和供排水的网管设备的融资租赁，城市地铁、垃圾处理厂、固废处理厂、环境治理设施设备的融资租赁；二是项目本身有充足的现金流的，如桥梁、收费公路、医院、学校等，或有政府补贴的准经营性项目。优劣势分析
融资租赁的优势：在于门槛低、限制条件少，盘活存量资产、优化资本结构，具有税盾效应和加速折旧带来的好处。融资租赁的缺点：融资成本较高，要求项目具有的一定的现金流来支付租赁费。综上所述，地方政府债是最优的融资方式，融资成本低，期限灵活，但是发债规模受限。PPP融资模式和产业投资基金是目前较为追捧的融资模式，由于各自的局限性和缺陷，可以作为城市建设融资的次优选择。企业债、项目收益债、可续债、资产证券化、融资租赁作为平台公司转型和发展中国家大力支持的融资方式，平台公司可以结合自身条件和城市特点，在融资方式和渠道上做出创新。各融资工具特点总结如下：金融工具列表【节选自卓远报告-新型城镇化下的中小城市投融资体制创新研究】来源：南京卓远?郑重声明：本公众号所有内容不代表所在机构观点，如有侵权，请联系后台删除。债市研究（bond-research）债券市场最高效的发债业务合作平台合作微信：招募全国各城市企业发债业务合作伙伴：请发送（姓名+单位+手机号码+所在城市）添加微信业务范围：①交易所公司债（小公募、大公募、私募债、绿色债券、永续债）②资产支持证券（企业资产证券化、信贷资产证券化、资产支持票据）③国家发改委企业债（一般企业债、项目收益债、绿色债券、永续债、停车场专项债、地下管廊专项债、养老产业专项债、配电网改造专项债、双创孵化器专项债、战略新兴产业专项债）④银行间交易商协会产品（中期票据、PPN、金融债、次级债、二级资本债）⑤政府产业基金（政府债务置换平滑基金、政府产业基金）⑥优质政府平台公司公司债、企业债、ABS产品销售（各地城商行、农商行投债的朋友请加我微信）经验招聘：①债券项目承揽人员②ABS承做人员③债券销售人员
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8月31日 0:41
债市研究 最新文章简介/融资工具
融资工具是指在融资过程中产生的证明债权债务关系的凭证。 早期的信用是利用口头承诺的方式进行的，这种口头承诺局限性很大，毁约风险也大，于是人们通过书面证明来确认双方的信用关系。它记载着融资活动的金额、期限、价格(或利息)等，对债权债务双方具有法律约束效力。这种书面凭证反映了一定的信用关系，融通了贷借双方的货币余缺，因此融资工具也可称为“信用工具”或“金融工具”。
特点/融资工具
第一、偿还期偿还期是指债务人必须全部偿还债务所经历的时间。各种信用工具在发行时都有不同的偿还期。偿还期的不同可以满足不同债权人和债务人对借贷期限的要求。由于信用工具是可以流通转让的，所以偿还期的计算，只有相对于目前来考虑才有实际意义。比如1995年发行的10年期公债，从2002年来看，偿还期还有3年。在融资工具的偿还期中有两种情况比较特殊，一是永久性公债，即公债发行人同意今后无期限地支付利息，但不偿还本金，股票的偿还期也是无限的;二是银行的活期存款，可以随时兑现，偿还期实际为零。第二、流动性流动性是指融资工具迅速变现而不致遭受损失的能力。除了现金和活期存款，各种融资工具都存在不同程度的不完全流动性。一般来说，流动性与偿还期成反比，偿还期越长，流动性越小，而流动性与债务人的信用成正比，债务人信誉越高，流动性越大。第三、安全性安全性是指收回购买融资工具的本金的保障程度。融资工具可能会遭受到两类风险，一是信用风险，即债务人不履行合约，不按期归还本金的风险，二是市场风险，即信用工具的市场价格下跌的风险。信用要受债务人的信誉和经营能力的影响，市场风险主要受市场利率变化的影响。一般来说，安全性与偿还期成反比，偿还期越长，可变性因素越多，风险越大，安全性越小。安全性与流动性成正比，与债务人信誉成正比。第四、收益性收益性是指信用工具能定期或不定期给持有人带来收益的特性。信用工具有时就被称为“金融资产”。信用工具的收益性大小用收益率来衡量。收益率有名义收益利率、即期收益率、实际收益率。1、名义收益率：指融资工具的票面收益与票面金额的比率。2、即期收益率：指融资工具的票面收益与当时的市场价格的比率。3、实际收益率：指融资工具的票面收益加上(或减去)本金收益(或本金损失)后与当时的市场价格的比率。
分类/融资工具
融资工具可以按不同标准进行分类：1、按融资工具的流动性(可接受性)可划分为具有完全流动性的融资工具和具有有限流动性的金融工具。前者指的是钞票和活期存款，它们在公众之中已取得普遍接受的资格。后者是指在一定的条件下，可以流通转让被人接受的融资工具，如商业票据，存款凭证、股票、债券等。2、按发行者的性质可划分为直接证券与间接证券。直接证券是指由工商企业、政府或个人所发行或签署的股票、债券、国库券、公债、抵押契约、借款合同等凭证，间接证券是由金融中介机构所发行的钞票，存款、大额可转让存单、人寿保险单等。3、按偿还期限的长短可划分为短期融资工具与长期融资工具。短期融资工具指期限在一年以下的信用凭证。如商业票据、银行票据、短期国库券、支票、信用卡等，长期融资工具指期限在一年以上的信用凭证，如公债、股票、抵押契据等。
选择策略/融资工具
融资作为金融体系的功能之一， 对于企业发展壮大极其重要。融资是所有企业都面临的问题。无论是创办一个新企业， 还是现有企业的扩张，都需要融资。中国是一个资金短缺的国家， 融资难是中国企业面对的现实。但随着资金市场的不断开放， 融资渠道和融资方式也在不断增多。除了银行贷款等直接融资方式外， 还有很多融资工具可供企业选择。当前可供企业选择的融资工具主要有： 短期融资券、 企业债券、 可转换债券 分离与非分离、 股权融资、 项目融资、 权证等。本文主要探讨短期融资券、 企业债券、 可转换债券。1.短期融资券短期融资券是指企业依照相关规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。我国短期融资券自2005年7月开始至今已发行了4000多亿元。这说明企业要充分利用新的融资工具， 越新审批越容易。(1)短期融资券的优势。融资成本较少。10年期企业债券总融资成本约为4.7%-5.1%，1年期银行贷款利率5.58%，1年期限短期融资券融资成本在3.5%左右。另外， 发行企业债券还必须提供担保， 而短期融资券无需担保，从而节约了担保费用。发行门槛较低。企业只要具有稳定偿债资金来源， 流动性良好， 最近一个会计年度盈利就具备了发行短期融资券的核心要件。审批程序比较简单。短期融资券发行实行备案制， 其惟一管理机构中国人民银行须在自受理符合要求备案材料之日起，20个工作日内通知企业是否接受备案， 并且允许企业自主决定发行时间和利率。发行时机可由企业自主决定， 企业在中国人民银行核定最高余额范围内， 可分期发行。具体发行时间自行确定， 只需在每期融资券发行日前5个工作日， 向中国人民银行备案即可。(2)当前短期融资券环境。发行规模。一年时间， 企业短期融资券市场发行规模从109亿元起步， 迅猛扩张至3000亿元； 截止2006年5月底，50家上市公司通过发行短期融资券筹资700亿元。目前参与发行短期融资券的企业达到了近100家， 除了上市公司外， 还有中国石油化工集团等大型国企。发行利率。以一年期短期融资券为例， 自日起， 发行利率保持在2.92%左右， 最高的 “05梅雁CP01” 为3.72%。发行期限。涵盖3、6、9个月和1年期4个品种， 其中1年期短期融资券为主体， 占发行规模的73.26%， 这也是短券允许发行的最长期限。发行主体。不仅包括中电信、 中石化等国有特大型企业， 也有魏桥创业集团等集体企业、 横店集团等私营企业以及翔鹭石化等外资企业。信用评级。共有5家评级公司参与短券信用评级， 分别为中诚信、 联合、 大公、 上海新世纪和上海远东。(1)发行企业债券的要件。发行企业债券主要的法律法规依据是1993年的 《企业债券管理条例》 ， 以下几点值得注意：股份公司净资产规模不低于3000万元， 有限责任公司净资产净额不低于6000万元； 近3个会计年度连续盈利； 债券余额不得超过其净资产的40%。用于固定资产投资项目， 累计发行额不得超过该项目总投资的20%； 企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%。申请上市的企业债券的实际发行额在人民币1亿元以上债券信用等级不低于A级； 发行企业债券需要有实际偿债能力的企业提供担保。近期企业债券发行利率下限：5年期3.5%，7年期4.02%， 10年期4.22%，15年期4.5%。近期浮动企业债券发行利率： 基础利率+1%， 基础利率一般选择1年期居民存款利率。(2)中国企业债券市场存在的问题。第一， 市场规模小。与发达国家相比， 例如2005年6月底， 美国债券市场余额已接近25万亿美元， 是美国股票市值的1.6倍， 是美国国内银行贷款的5倍。而中国目前企业债券大约只占到债券市场整体比重的4%， 债券总量只占GDP的24%， 企业债券占GDP的比例更小。与国内其它债券比， 企业债券规模远远小于国内其它债券同期规模， 截至2002年末， 我国国债余额为1.6万亿元， 金融债券余额接近1万亿元， 而企业债券余额只有600亿元， 仅为国债余额的3.75%， 金融债券余额的6%。第二， 从发行主体结构情况看， 企业债券并不是真正意义上的企业债， 而是具有 “准国债” 的性质。第三， 企业在发行债券过程中面临着多头管理， 由国家发改委负责额度审批， 中国人民银行负责利率控制， 证监会主管上市流通。第四， 企业债券品种少， 结构单一。目前市场交易的品种只有按年付息和到期付息两种， 以到期付息为主， 多为固定利息券， 大多数债券期限集中在5-10年。(1)可转换企业债券的类别。可分为两类： 分离型与非分离型， 分离型是指认股权证可与公司债分离， 单独在市场上自由买卖， 非分离型是指认股权证不能与公司债券分开， 两者应同时流通转让， 也就是现在的可转换债券。(2)发行可转换企业债券的要件。最近3个会计年度连续盈利； 最近3年及一期财务报表未被注册会计师出具保留意见、 否定意见或无法表示意见的审计报告； 被注册会计师出具带强调事项段的无保留意见审计报告的， 所涉及的事项对发行人无重大不利影响或者在发行前重大不利影响已经消除； 最近 年以现金或股票方式累计分配利润不少于最近3年实现年均可分配利润的20%。最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%； 本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%； 期限最短为1年， 最长为6年； 自发行结束之日起6个月后方可转换为公司股票； 转股价格应不低于募集说明书公告日前 个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价。而可分离的可转换企业债券还有以下几点规定值得注意： 公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币15亿元； 认股权证的行权价格应不低于公告募集说明书日前20个交易日公司股票均价和前一个交易日的均价； 认股权证的存续期间不超过公司债券的期限， 自发行结束之日起不少于6个月； 分离交易的可转换公司债券募集说明书应当约定， 上市公司改变公告的募集资金用途的， 赋予债券持有人一次回售的权利。(3)可转换债券市场发展及其概况。探索期。1991年曾发行深宝安转债券， 是可转债发展的萌芽阶段， 但由于没有及时根据公司股价调整转股价格， 最后以失败告终。试点期。1997年3月颁布实施 《可转换债券管理暂行办法》 ，1998年开始进入试点阶段， 当年发行了南化转债、 丝绸转债，1999年发行了茂炼转债， 这3只转债均是非上市公司发行的转债；2000年以上海机场为首， 逐步演变为上市公司发行可转换债券。发展期。2001年4月， 证监会颁布实施《上市公司发行可转换公司债券实施办法》 ；2002年发行可转债41.5亿元， 共计发行5只；2003年至2005年， 共发行30只， 募集资金450亿元左右；2006年5月， 颁布实施 《上市公司发行证券管理办法》 ， 可转换债券进入新的阶段， 引入可分离公司附认股权证公司债券， 目前唐钢股份、 云天化等公司提出发行。(4)利润分配与业绩增长有利于实现股权融资。年， 考察24家上市公司， 在转股期间共有14家通过送股或资本公积金方式进行利润分配， 平均送股为每10股送6.41股。年前3季度利润增长情况， 在转股期间当期利润平均增长29%， 而非转股的前4年同期利润平均增长率为12.3%， 前者明显高出。4.3种融资工具的比较及选择策略从表1可以看出， 短期融资券为人民银行新推出来的融资品种， 且发行门槛较低， 程序环节简单， 资金成本低， 报批通过的可能性大， 企业应积极利用， 但其期限短， 企业的财务压力大。这个问题可利用银行将来的票据发行便利(NIF) 工具来解决。企业债目前对中小企业来说不是理想的融资工具， 因为存在多头管理， 效率低下， 目前实际上主要是中央直属大企业才能发行债券。但企业债未来几年在规模和品种上将有突破性发展， 中小企业应密切关注。可转换债券是一个非常好的融资和投资工具。可转换债券资金成本最低， 期限长， 企业还本付息的压力小， 并且可转换债券有转股的可能， 一旦转股， 由于在中国债权是硬约束而股权是软约束， 这将消除还本付息的压力。为了达到这个目的， 企业应创造条件让可转债转股。另外可分离的可转债是新推出来的融资工具， 上市公司应积极申报， 获批的可能性很大。非上市公司可转换债券的融资近几年发展很快， 特别是在风险投资中得到广泛的利用， 这对创投企业来说是一个不错的融资选择。表1 3种融资工具的比较
程序与环节
短期融资券
可转换债券
其它相关/融资工具
几种新型融资工具1、资产支持票据资产支持票据是一种债务融资工具，该票据由特定资产所产生的可预测现金流作为还款支持，并约定在一定期限内还本付息。资产支持票据通常由大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够生成稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为支持基础发行商业票据，并向投资者出售以换取所需资金。资产支持票据在国外发展比较成熟，其发行过程与其他资产证券化过程类似，即发起人成立一家特殊目的公司(Special Purpose Vehicles, SPV)，通过真实销售将应收账款、银行贷款、信用卡应收款等资产出售给SPV，再由SPV以这些资产作为支持发行票据在市场上公开出售。自20世纪80年代以来，资产支持票据已经成为私募中一个日益重要的组成部分。目前资产支持票据在我国还处在前期的试点研究阶段，是2010年银行间债券市场创新产品重要内容之一。日，根据中国银行间市场交易商协会要求，由兴业银行、招商银行、浦发银行三家牵头，包含中金公司和中信证券组成了资产支持票据工作小组，启动资产支持票据设计开发方案。资产支持票据的发行，将有利于拓宽我国中小企业融资渠道，是未来我国金融市场发展的一个热点。2、信用卡贷款作为企业贷款的补充，中国银行、招商银行、杭州银行等均已针对企业主推出高额度的信用卡产品，在一定程度上缓解了小微企业的融资困难。招行个人信贷有关负责人介绍，94%以上小微企业的贷款需求额度在50万元以下，高额信用卡200万元~500万元的授信额度足以满足其信贷需求。此外，企业主借款，还款手续简便，企业在向交易对象支付货款的同时，就完成了贷款提用的流程，并且还能自主选择贷款期限。专家表示，针对小微企业推出信用贷款，凭借着无抵押、流程短的优势，信用卡贷款可有效满足“小、频、快”的信贷需求，今后将越来越受企业主的青睐。据介绍，截至7月末，在产品开发不到5个月的时间内，光大银行“易快发”信用卡的小微企业客户达5200个，实现透支余额31亿元，户均贷款62万元。除了贷前的资质审核，信用卡发放小微企业贷款仍有着严格的贷后监控和催缴管理。中国银行个贷相关部门负责人表示，信用卡对小微企业授信虽然是创新产品，但仍然采用信用卡较为成熟的贷后管理机制。不过，专家提醒，不少银行针对小微企业开设的信用卡融资服务没有免息期，往往是协议价，适合流动资金一时短缺、很快可以还款的客户，不应将其作为长期融资工具。3、集合信托产品中小企业集合信托是针对成长型中小企业，以信托公司作为融资平台，通过发行信托直接向社会筹集资金。这类项目大多由地方政府牵头，并且由国有担保企业承担连带责任担保。中融信托总裁办公室一位负责人表示，“中小企业因为缺少资产和实物抵押，贷款风险大，很难从金融机构拿贷款。中小企业信托属于高风险、高收益产品，不过有政府牵头、统一征信，信托公司也就乐意配合。”中小企业集合信托产品由企业和政府共担风险，但最终都是政府兜底，有了政府信誉作担保，市场认购踊跃。例如上述向日葵3号产品，预期募集资金5000万元，截至8月8日，共签署信托合同43份，募集资金1.1525亿元，市场认可度可见一斑。中小企业集合信托的年化收益一般是8%~9%，如果算上信托公司收取的信托管理费1%~2%，以及1%左右的销售费用，中小企业最终支付的融资成本约12%。
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