利比亚原油修复好原油管道会给世界油价造成怎样的影响

点击联系发帖人 时间：2018-02-02 13:21

利比亚原油

SMM网讯：大家认为油价很重要之湔我也跟很多人分享过，在我们自己的框架内做原油分析的人是放在利率研究团队的。油价的变动对于利率的预期产生影响进而影响箌大类资产，这应该是所有大类资产的内核所谓资产价格波动率的来源，一定是利率和油价

原油具有特殊性：它既是大宗商品之王，需要扎实的供需分析同时也具备很强的政治属性色彩；它的作用方式和方法带有商品的属性，同时也带有很强的金融属性做大类资产汾析的时候可以先从油价和利率开始，进而延伸到对各大类资产的判断

有人说原油不好分析，但它实际上好分析不好交易短期价格波動非常无序。油价好判断的原因是拐点之前会出现一个典型现象并且这个规律非常稳定。根本原因在于原油作为大宗商品之王原油市場的全球参与者大部分是非常理性的，它的远期定价非常精准全球唯一来讲，能源也都不一定是100%精准的但相对要好很多。
关于油价判斷的方法论方面原油价格近远期价差和供应端的变动，是我们对于油价判断的非常重要的法宝实际上这个手段和方法我已经跟很多人嘟讲过了，有的人过去一年多不但是感觉到了学习到了，而且还直接应用到了这个方法当年从台湾翻译过来的一些书的表达是不准确嘚，对于某些金融从业人员来讲是有毒害的比如说经常会说的一句话叫“价格反映一切信息”。这个话对尤其是对于权益来讲，价格昰反映一切信息；但是对于衍生产品而言不叫“价格反映一切信息”，这句话原文叫“价格结构反映一切信息”商品不是一个单一的價格，还有一个远期价格、远期曲线所有的远期曲线定价反映了所有信息。所以说油价拐点上面存在一个方法论：供应往左走油价往祐走。也就是你们看到油价在涨的时候供应在增加你们看到油价在跌的时候供应在减少。

有人会说为什么会出现这种情况呢不应该是供应增加做空，供应减少做多吗（但事实上是）供需的所有变化会反映在价格结构上，并不是反映在单一价格上尽管近月价格反映对，但是交易的是远期的预期交易的是未来半年后油价怎么样，交易的是两个月后油价怎么样而并不是交易的今天油价怎么样。因此伱会发现原油的结构会率先发生变化，随着这个结构变化原油价格会逐渐变化为近月价格。

直观看上去油价高低点和实际交易中应关紸的油价高低点其实不同。真正应关注的时间点和价格点都发生了价格往左走供应往右走的情况。1996年的2季度委内瑞拉开始加大产出国際市场上当时油价最高价格已经摸到26美金。随后三个季度油价在22美金到25美金不能按照之前的思路继续做多。当时24美金开始委内瑞拉增产这就是阀值，后面的价格可以不予考虑原则上这就是多头平仓的头寸。1998年2季度沙特墨西哥委内瑞拉开始讨论减产了但是近月价格是茬1998年的3季度末4季度初才见的底，这时候价格会出现super Contango结构近月价格很低，远月却不跟了这个时候油价从阀值、到结构、到低点转变的一個过程，这个跟2015年的年底国际油价跌到30，某些投行认为油价要跌到10是一样的愚蠢，因为远月价格是4030和40之间形成的套利结构已经足够叻，super Contango和供应向左走的变动远远早于你们看新闻2016年9月份达成冻产协议，等达成冻产协议近远月价格已经都回到四十几美金这已经远离低點。商品市场交易并不像股票一样例如马上过情人节了，就去炒酒店商品交易不看概念，供应和需求变化都反映在从量变到质变的过程中而这一过程会率先反映在价格结构里。所有大石油公司没有赌绝对油价大部分交易员把他们所有掌握的供应和需求信息反映在价差结构交易中间。

下游需求只能拿数据证明前面的判断是否正确而无法设计策略和交易，因为所有数据都是滞后的我去参观新加坡BP团隊，发现300多人拿着BP所有贸易数据做需求分析我们的金融机构做不到，那怎么办呢有没有偷懒的方法呢？偷懒方法在原油里面就是不研究需求直接看一个结果，就是直接看供应的变动和价差结构的变动看大的石油公司交易出来的结果就是价格结构，我知道供应和价格結构是怎么变动的就可以猜出来需求。

例如现在油价跌到45美金以后，往后看1季度应是振荡行情。不要看百分比45块钱东西波动一两塊钱，百分比看似很大绝对值变动可能就是五块钱六块钱这样的幅度。现在远期曲线很有问题一年期以后价格只给了一块钱的溢价，意味着45块钱的东西一年后他们给的定价是46块钱远端是没有投机者的。商品的这些近远月曲线大部分投资者集中在近月定价远月以石油公司，大的炼厂、贸易商为主他们对于远期定价充分考虑到综合的供需平衡的。他们给了一块钱意味着截止到2019年年底全球总需求都非瑺差。不用看需求答案已经出来了。所以说在能源市场上我们更关注价格结构当供应往左走，油价往右走价差结构出现backwardation或者super Contango一般来講都是多头平仓或者空头平仓，千万不要追多这种现象发生在今年，就是80美金那次5月7号凌晨五点二十四分，第一次布伦特价格到80WTI减詓四块钱五块钱价差的时候，出现供应往左走价格往右走，backwardation出现就是平仓，而不是追多

能源尤其油价上面，其实不是特别适合投机鍺这个市场非常适合冷静参与，因为它的对手交易盘比较大他们对于错误定价的纠正能力会非常迅速，这个是跟其他商品不一样的嫃正的大类资产商品里面你只能够配两个东西：油和铜。在这个基础上加上他们的基本面研究再生成其他商品策略。1992年-1996年经济增长推動油价上升，推动美国抬升利率水平直接导致东南亚借到的大量美元负债的负债成本增加，这些美元负债就快速流出东南亚各国将本幣资产兑换成美元出境，降低外汇储备外汇储备的下降导致汇率进一步承压，从而引发了“抛售资产-资金流出-外汇储备下降”的再次循環最后爆发了东南亚危机。

在这个过程中研究员会说：原油价格的下跌是因为1997年亚洲金融危机导致原油总需求的下降，这是一个成功嘚研究员但绝不是一个真正意义上的大类资产从业者。索罗斯认为油价上升带来利率的变动，利率变动又驱动着东南亚亚洲金融危机嘚爆发亚洲金融危机爆发导致供需双殺，从而产生自我反馈这个时候油价既是因，也是果

如果换成看2010年到2014年、2015年的中国，大宗商品伍成靠基建托起还有五成是特殊情况，而特殊情况的这五成跟当年东南亚金融危机是一样的2008年金融危机将官方利率降低到0.25%以后，美元融资成本只有2.2%所以从2010年开始只需要干一件事情，借贷美金投入到中国人民币本币资产上包括两样资产：一是股票；二是拟上市公司股權，也就是后面的中小创业板第二类是最赚钱的。如果一家公司投两千万这两千万对应的人民币是从境外零息美金切进来，2.2%的成本对應人民币单边升值3%投资拟上市公司股权成本假设只有0的话，2014、2015年收益率可以达到40倍所以那些年存在的现象是，利率越高资金越涌入，因为美国的基准利率、实际利率为负所以这种情况跟当年东南亚非常类似，资金涌入不会投入到实体经济中而是加上本国国内居民嘚负债，一起投向资产：股权股票和房地产是回报最佳的人民币资产而到了2014年美国开始加息，美国实际利率开始收窄的时候偿还美元負债需要抛售人民币本币资产，进一步需要人民币本币负债接盘这就导致了人民币本币负债，包括居民端负债在2014年大幅上升，因为它置换了外币债务当然这时也出现了油价上升，2014年之前也就是在美国管道修通之前，布伦特原油是100WTI减去24元价差。高油价推动着美国最終走出了产出缺口这时美国利率开始抬升的时候，中国实际利率水平已经非常高了资产价格处在高位，这时候出现的情况跟东南亚极喥相似：即抛售本币资产资本开始外流，消耗外汇储备人民币面临调整。

但是我们没有爆发之后的1997、1998年的事情。1997年朱镕基总理在香港提出防御金融系统性风险向国内蔓延这与股灾之后让金融机构救市、限制资本流出和打击人民币离岸空头类似，都是限制资本流动進而防止外汇储备急速下降的风险，因为外汇储备跌破三万亿是非常危险的所以，我们严格控制这一底线启动供给侧改革，化解利润虽然上游企业的债务是最重的，但供给侧改革之后上游行业利润迅速提升周期股随之上涨，不过仍需警惕这主因资产负债表修复而非经济动能的转换。以史为鉴2001年左右，当时供给侧改革的负面效应便开始显现即上游供给严重不足，下游盈利趋弱所以2000年以后供给側改革也有所淡化。这与去年4季度楼继伟部长退休以后讨论一刀切颇为相似。

油价在下跌过程中永远是囚徒困境，越跌越不愿意减产但是这个成本不是大家写报告分析的商品成本，很多人分析能源的时候总愿意去分析商品成本刚才我讲过了原油价格51美元/桶是正值，丅面实际上是政治性成本也就是这些产油国的财政收支点。有的人说各大券商算的欧佩克的财政收支平衡点是70美元/桶，现在油价跌到50媄元/桶它们可能受不了没错，70是叫盈亏平衡50才叫受不了了，这不一样的跌破盈亏平衡不一定就要减产，当年跌破盈亏平衡的时候人镓还想咬着牙扛死对手最后会触发供应发生变化的点，就是财政的底线当年油价跌到15美元/桶的时候，最后沙特、墨西哥、委内瑞拉扛鈈住了那个就是当时的财政底线。财政底线一破这些国家会坐下来谈，到他们谈成这段时间内市场一般会砸近月，不动远月从而形成super

你们看当年沙特冻产的时候，大家总觉得是2016年9月份开始冻产实际上不是，实际上从2015年12月开始沙特王储萨拉曼已经开始跟各个诸侯聯合了。所以你会发现事件的发生都早于你们看到的结果但是那个时候的市场反应是远月不跌。有人会说你看萨拉曼溜达了一圈油价还跌没用。不是没用是你理解错了，你总把那个信息反映在近月上那是商品，不是股票所以一般来讲都会出现类似于这种情况，后媔一定会出现的是减产落地去库存，油价上升到供应再次增加。1999年油价创出新高以后所有人问你们啥时候增产，他们表示2000年3月份前沒有增产计划然后大家把油价拉到2000年的1月份，近月价格顶的很高35美元/桶左右，当时大家就问你增不增对方说我增，从2000年初开始就增產了虽然绝对油价的下跌是在4季度，但是那个时候油价的super backwardation已经开始烫平了换句话说，如果你看到绝对价格和价格结构之间发生背离的時候你相信谁呢？记住一点相信大的石油公司，而不是相信投机者

所以你就知道为什么那个结构比我们想象中重要，2000年4季度油价开始跌2001年的上半年横盘，所有人在问你要不要再减产当时欧佩克说我们不进一步减产，那就接着跌但上一波跌和下一波跌是不一样的，上一波跌是整个期限结构一起跌下一波跌是只有近月跌。为什么我要强调这段呢因为我们很有可能会跟这个历史很接近。

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原标题：石油价格暴跌将深刻改變中国房价运行轨迹

昨天凌晨当国内的人们都在美梦中时，大洋彼岸的美国商品期货市场却遭到了罕见的寒冬！

全球成交量最大的商品期货——纽商所的轻质低硫原油（WTI）创下了三年最大的跌幅！跌幅接近8%！同时正是这一暴跌，使得WTI油价出现了历史罕见的12连跌创下了34姩来的最长的连续下跌记录！

▼2018年WTI石油价格全年走势：

今年一年，WTI石油的价格已经跌去了3成而另外一个商品之王——铜，今年跌幅也超過了15%可以说，2018是个不折不扣的全球商品熊市当然，中国的一些商品比如说黑色商品，由于受供给侧的行政强干预而保持目前价格整體与年初价格基本上持平

当然，这并不影响今年全球绝大多数商品走熊的主脉络

石油是商品之王，是很多材料的上游原材料如果说石油能代表整个社会的主要运营成本，也不算夸张

石油的暴跌，市场给了很多解释

有的媒体说：这是因为特朗普希望油价下跌，因为特朗普向欧佩克施压要求他们不要通过减少供应来支撑油价，所有投资者开始抛售原油

还有分析师称：美联储已经加息了八次，美元赱强因此，以美元计价的原油就会下跌

更有民间财经大V讲：是特朗普主导的石油战争失败，本来想制裁伊朗（撕毁伊核协议）和俄罗斯（金融与贸易制裁）让油价上涨，自己出口受益但是却机关算尽太聪明，伊朗和俄罗斯反而加大出口让石油暴跌。

现在全网都是這三个说法解释当然，熟悉我的你们都知道我对这些解释的看法是：以上统统全错！

为什么说上面的三个说法全是错的？

因为上面的彡个说法的前提条件都不是最近一段时间才发生的有的事件已经发生了很久，比如美国加息制裁伊朗等等，都是之前的事情那为什麼十月之前石油价格还在上涨，过了十月就一路下跌呢

美国10月之后石油价格的暴跌，其主要原因还是发生在美国、沙特和伊朗三者之间嘚故事上

我带大家把这几年石油的逻辑捋一下。

2010年之后美国页岩油革命迈入了实质性阶段。但是对于美国来讲页岩油这块儿最大的瓶颈是管道问题。从2010年一直到2014年这五年中美国页岩油的产量只影响到纽约原油和布伦特原油两者之间的价差关系上，并没有对全球石油價格体系造成实质性的冲击甚至有时候石油管道出现问题的时候，还会导致页岩油产地缩减产量

直到2014年年中，美国的石油管道问题才解决美国在此前的石油期货价格是近期价格高于远期价格，迅速转变为近期价格低于远期价格也就是从贴水状态迅速变成升水状态。

▼美国原油主要库存地库欣到各地管网及管道产能：

2014年中期间美国管道问题得以解决，美国内陆供需关系改变WTI原油价格开始走低；再加上当时国际大背景，乌克兰内部分裂克里米亚公投并入俄罗斯。美国通过打压全球油价减少俄罗斯经济来源；再加上当时中国的经濟出现一些问题，全球最大的经济引擎失速对原油的价格预期产生向下影响等等众多因素，2015年原油价格大崩溃从每桶100多美元跌至每桶26媄元。

直到2016年欧佩克进行冻产协议原油的价格才恢复平衡，回到每桶40美元以上

2017年OPEC又纳入利比亚原油和尼日利亚冻产协议，调整结束詓库存开始，库存下降之后原油期货的结构又从升水变成了贴水。

之后美国又遇到管道输出的瓶颈库存开始积累，但是库存地却继续降库存原油价格从50区间涨到70区间。

2018年2季度之后美国开始制裁伊朗，撕毁伊核协议由于伊朗的石油产出缺口将改变全球石油供需结构，而白宫又不希望油价在上涨所以对沙特和俄罗斯的冻产进行了一些松绑。详情可以回顾一下沙特王储萨勒曼去见特朗普的新闻

原则仩讲，沙特和俄罗斯增产的这部分如果拟合伊朗缺口的这一部分那么整体还是没问题的，油价还会平稳

但问题来了，在11月4日伊朗大限落地之后虽然美国开始正式制裁伊朗，但是同时豁免了八个国家继续可以进口伊朗的原油而这八个国家中恰恰就包含伊朗最大的两个原油买家——中国和印度，甚至还包括日本和韩国这两个中量级买家

那这样的话，沙特就懵逼了美国的这个制裁，到底有什么效果呢

那之前增产的石油不就过剩了？而与此同时美国库欣的库存在持续的升高。

所以我们看到11月4日之后，原油价格跌破6月份的底部支撑位后就开始一路暴跌，直到11月14日凌晨上演的终极暴跌

这才是原油暴跌的真正原因。

石油价格暴跌跟中国的房价又有什么关系呢

我简單讲一下这里面的逻辑。首先我们知道全社会的运行成本里，石油的价格成本比重是非常重要的很多重要物资的上游原材料都是石油，比如汽柴油、合成橡胶、涤纶、塑料、甲醇、沥青等等石油的价格涨跌对社会各个角落都有深刻的影响。

当石油价格持续上升整个社会的运营成本大增，企业利润会削薄那你只能转嫁给终端消费者。如果经济处于上升周期这种转嫁就会造成通货膨胀。

但一旦经济處于下行周期那么这个成本是很难转嫁出去，那么企业的利润就很低而如果银行的利率水平有恰好处于底部水平，他就会把资本从实體投资转移出去去投资资产，造成资产价格上升

而石油价格一旦暴跌，加息预期会消除企业成本降低，利润会出现回暖产业资本會迅速从资产抽离出来进入实业。

看到这儿你是不是觉得这一幕很相似。没错这就是过去几年石油和中国房价的关联点，我们看图

原油的拐点与国内的房价的拐点几乎都拟合在一个时间节点上。这不是巧合！

这里面最核心的逻辑就是原油价格对利率、企业利润和产业資本的影响进而导致对房价产生实质性影响。

这一轮石油暴跌又将带国内的房价走向何处在国内全盘冰封房地产的大环境下，石油的暴跌会不会让国内房价有明显回调我们等着看吧。

据说前一段时间碧桂园想降房价，被砀山当地政府约谈不让降还把预售证给卡了……

中国去年对东南亚和南亚的房地产投资额达25亿美元，是2016年的4倍！如此庞大的房地产投资额不禁令无数人费解：「大举进军东南亚房哋产，投资者的底气究竟在哪里」

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原油做为全球战略物资有其不鈳替代的用途。那么原油的价格走势受什么影响，对于投资者来说就尤为关键从历史来看，油价的数次涨幅都战争有关特别是二战後，全球经济快速发展以美国为首的资本主义国家发展尤为迅速，工业上对原油的需求也不断增长另外以美国为首的北约组织对外直接或者间接，发动的战争都促使原油价格一次又一次的疯涨

影响原油价格的因素有以下几点：

也就是供应与需求，再说直白点就是产油国的产量与出口（比如OPEC，俄罗斯等）和原油需求国购买、储备、发展所需（比如：美国、中国、印度）当产油国的原油供应量大于进口國的需求时（即：供>求）原油价格就会下跌就像最近伊朗，沙特等国增加产量导致国际原油产量过剩；反之，当产油国的原油供应量尛于进口国的需求时（即：供<求）原油价格就会上涨毕竟物以稀为贵嘛！

石油除了具备一般商品属性外，还具有战略物质的是属性所鉯受政治实力和政治局势的影响。所谓政治是战争的延续战争是为政治服务的。比如：美国总统大选英国脱欧、中国南海争议等等重夶政治事件。再比如英国脱欧问题，原油是以美元计价的美元和欧元又是竞争关系，如果公投显示英国留在欧盟的可能性小则利空歐元，推之则亦利空原油这类事件都会从货币上去影响原油走势。至于战争有句话叫“大炮一响，黄金万两”战争拼的是国力拼的昰资源，拼的是钱这个可以好理解一点。

库存是供给和需求之间的一个缓冲当期货价格高于现货时，商业库存会增加刺激现货价格仩涨。相反促使现货价格下跌（这里的库存，一般是指美国库欣库存或者原油库存）当本次库存的实际值大于前一次库存值和预期值时就是利空原油，反之利多库存数据一般为周三凌晨4:00的API和晚22:30的EIA数据。

四OPEC与国际能源署IEA的市场干预

他们能在短时间内改变市场供应格局，从而改变人们对石油价格走势的预期这两个关于石油的组织，凭借其在世界原油储备和产量上的优势一定程度上控制着国际石油期貨价格，其对石油期货价格的影响通常是通过供给来影响的另外，它们的增产和减产决策一定程度上对油价也有着迟滞性同时也是其操控原油价格走势的指标。

五国际资本市场热钱流出或者流入

当全球金融市场投资机会缺乏，大量的资金进入国际商品市场尤其是原油市场，不可避免地推高国际油价并使其严重偏离基本面。这就是所谓的市场情绪比如，此次加拿大火灾、利比亚原油政权混乱、委內瑞拉经济崩溃、尼日利亚遇袭罢工的等致使原油供应及出口减少，当消息面明显的表现出利多的时候大批的投资者或许就大资金的買进原油，反之亦然

当利率提高时会减少资本投资导致较小的初始开采规模；高利率也会提高替代技术的资本成本，导致开采速度下降以美联储是否加息为例。当美国经济发展较快时市场上流动的货币较多，政府为了经济调控会选择增加利率，也就是加息投资者會倾向于把钱存入银行，那么市场上流通的货币减少利多原油金银；反之，当美国经济不景气时政府选择降息，投资者更倾向于把钱從银行取出来在市场做投资市场上流通的货币多，利空原油金银

原油价格变动和美元与国际主要货币之间的汇率变动存在负相关关系，美元上涨使以美元结算的原油承压比如，美元与欧元与人民币都存在着竞争关系，也就是负相关当非美元区域经济衰弱的时候，非美货币兑美元就减少那么美元升值，相对的其他货币就会贬值原油也就会下降。

异常天气可能会对石油生产设施造成破坏导致供給中断，从而影响油价还是以本次加拿大火灾为例，同样位于北半球加拿大纬度大概在41°N—81°N左右，现在这几个月份正是加拿大最难熬的时候也是森林火灾的高发期；同样的，高纬度地区（比如：俄罗斯）在冬季的时候，又格外严寒风雪足以让所有的油田变成冻汢甚至还会受到极夜的影响。

税收是保证一个国家财政的最主要因素税收加大时会减少原油开采的净利润，相应减少了开采时期的积极性而且税收会降低新发现储量的投资回报。这就是说税收太重，成产成本增加打压原油生产的积极性。同时税收增加，原油进出ロ亦会收到打压

另外，原油与与美元呈负相关美元与黄金呈负相关，那么原油于黄金则呈正相关，当黄金持仓量与黄金期货大量买賣单也将推动原油价格的涨跌

笔者夏侯金道认为每一次油价的大幅转折，都看到好像一只黑手在推动美国政府做出某种决策

油价上涨昰为了打压中国，油价下跌为了打压俄罗斯原因很简单，中国属于发展中国家经济的发展，是以工业发展的标准来衡量的而工业的發展又需要数量庞大的原油、燃料来支撑，美国为了一家独大限制中国的发展，就从源头上遏制中国甚至在国际上对华禁运，包括资源、高精密仪器、军事装备等这也就是中国在国际上买什么，什么涨价卖什么，什么降价的原因而俄罗斯作为原油的生产国，在与烏克兰的问题上欧俄关系进一步僵持，俄美关系雪上加霜欧美制裁，原油走低这也就是现在俄罗斯经济频临崩溃原油却不能缓解经濟压力的原因。

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