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读懂上市公司: 手把手教你、3步读完招股说明书！ $复星医药(SH600196)$ $冠昊生物(SZ...
招股书的内容太多了没必要什么都看，今天浏览了新股大理药业的招股书，大致看了业务技术、财务数据以及股权和组织结构几方面的情况，暗自庆幸幸亏没从头看。但它从9月22日的发行价18.22一口气涨到10月13日的46.98，确实有些本事，直教人觉得新股上市是创造亿万富翁的机器。我们就以大理药业为例，说下怎样找出招股说明书中的精华。第一步，看业务和技术不管对人对企业，我们都得先知道他是做什么的。如果说股权和组织结构分析纯属个人臆测，财务分析有失偏颇，不能正确反映企业实际，那么，就让我们用业务和技术说话吧。大理药业的主要产品是醒脑静注射液和参麦注射液，占公司收入合计超过90%；根据2017年中报，醒脑注射剂占营收的61%，参麦注射剂占营收的38%。可以说大理药业就是依靠这两种注射液上市的。那么，这两种产品的前景如何呢？（一）醒脑注射液虽然大理药业醒脑注射液的市场占有率排行第二，但是行业第一济民可信已经占有了88.95%的市场份额。而且从趋势上看，济民可信的市场占有率一直在增长，反倒是大理药业的市场占有率从11.49%跌到了9.19%。但是，醒脑注射液占大理药业收入的61%，是其支柱性产品。我想知道的是，在这个行业第一抢占了近90%的份额的细分市场里，大理药业还有多少机会。或许有人会讲，虽然这个产品不行，它不是还有另一个产品吗。那我们就去分析下它的第二大支柱药品。（二）参麦注射液同是根据大理药业2017年中报，参麦注射液占其收入的38%。目前，全国主要有七家生产企业生产参麦注射液，大理药业只占了5.24%的市场份额，排在第5位。但是，行业内前四企业的市场份额合计=39.46% 19.41% 21.05 10.08=90%。那么，大理药业该有怎样的本事才能与这四大厂商竞争，抢占哪怕10%的市场份额？感觉挺难的。能不被收购就已经很好了。（三）研发新产品？既然如上两种产品市场份额较小前景不明朗，那么大理药业能不能研发出新的药品呢？很悬。因为这是一家只有9名研发人员的公司，管理人员却有52人（联系企业不利索的组织结构）。而且，这是一家管理人员多于营销人员的公司。要知道，研发支出和销售费用，是关系到企业未来发展的支出。不断的研发投入给企业带来新的产品，而营销投入可以提高企业的知名度。但从大理的人员设置来看，这两项投入都不理想。第二步，看财务数据我们直接截取招股书中的数据。1、先看利润表毋庸置疑，2014年是大理药业业绩增长最好的年份，此后不论收入还是利润，它都没有再回到2014年的辉煌。2、再用财务指标验证不论从资产的流动效率还是现金流状况来看，2014年后大理药业的业绩出现下滑是无疑的了。企业给出的解释是：2015 年度公司的经营业绩较 2014 年度出现下滑，2016年度经营业绩与2015 年基本持平，主要系主要产品之一醒脑静注射液的重要原材料人工麝香供应不足，导致醒脑静注射液的产量和销量下降所致。很多公司都是趁着业绩高速增长的时候抓紧上市然后圈钱走人。我之所以选择大理药业的招股书来看，是因为它是刚上市的新股，想来里面行业中的信息也是最新的。但是让我吃惊的，该招股书中的很多行业数据竟然只截止到了2014年，但现在是2017年的十月中旬。作为一家在2017年9月份上市的新股，难道它的招股书是2014年做的？真不知道连招股书的编制都这样粗糙的企业，管理会不会精细。第三步，看股权和组织结构（一）公司实际控制人父亲杨君祥、其妻尹翠仙、其子杨清龙是公司的实际控制人，这大理药业就是杨家的。（二）股权结构家族制企业有哪些特点呢？举个栗子。金正大的隔壁是史丹利，两家都是卖化肥的上市公司，但为什么金正大能做到187个亿的收入成为行业龙头，但史丹利就只能是有62个亿的收入的史丹利了呢？通过两家公司的股权结构，你就会明白很多。图1：史丹利股权结构股权分散，而且前八大股东基本都是高家人。我仿佛闻到了电视剧里家族企业各成员间，为了财产你争我斗的味道。图2：金正大股权结构除了实际控制人万连步通过金正大投资控股持有公司11.19%的股权、并直接持有金正大18.19%的股权，金正大的前十大股东都是机构投资者，而且工行、招行、香港中央结算在今年上半年都增持了股票。最后我们再看下大理药业的股权结构。上市前杨家合计直接持有大理药业54%的股份，曾家通过新疆立兴和立兴实业合计持有大理药业43%的股份，换言之，大理药业的股份被这两家基本瓜分完毕。这立兴实业并非横空出世。早在2003年，大理药业变更为中外合资企业，立兴实业投了1000万。由于立兴实业在香港注册成立，所以在2004年至2008年期间，大理药业享受到外商投资企业“免二减三”的税收优惠政策，即在第一年和第二年免征企业所得税，在第三年到第五年减半征收企业所得税。至于这新疆立兴，却比立兴实业更有故事。新疆立兴的前身是云南创立，2011年，云南创立名称变更为新疆立兴股权投资管理有限公司（简称“新疆立兴”）。至于云南创立，也是在2003年大理药业引进外资的时候出现的，当时它投了960万。对于云南创立为何会变更为到新疆注册的公司，我一脸懵懂。但是，这丝毫不影响我对大理药业的第一印象：一家管理规范性待考的家族企业。（三）组织结构第一感觉是好乱，岗位设置不规范，职能划分不明确。首先，领导岗位设置太多。各种总监副总。其次，没有专门的证券部。董秘独立在公司职能部门之外，隶属于董事会；另外，各部门职责划分不明确，且有的部门职能交叉重叠。总经理助理要对供应部负责；销售部和销售公司划分成了两个部门。（四）股权转让的剧情也很精彩上午听别人讲了上市公司侵吞国有资产的往事，包括青岛海尔和胜利股份莫不如此。巧在看大理药业的股权转让历程，叫人生疑。1、大理医药成立时的股权结构大理医药于1996年由大理制药厂、大理医药、弥渡医药共同设立，其中：大理制药厂是设立于日的全民所有制企业；大理医药是由大理市经济委员会、杨君祥共同设立，但全部出资实际由杨君祥缴纳缴纳企业；弥渡医药是成立于1990年的全民所有制企业。2、股权转让带来的“低价蛋糕”原文是这样的：①1997 年弥渡医药拟将其持有的大理药业有限20万元股权进行转让。鉴于当时大理药业有限处于亏损状态，因此按照弥渡医药出资入股时的价格20万元作价转让。②1999 年大理市国有资产管理局出具了市国资字(1999)第 022 号批复，同意大理制药厂将其持有的大理药业有限全部股权按 206,344.83 元的价格转让于杨君祥。鉴于当时大理药业有限处于亏损状态，因此按照大理制药厂出资入股时的价格作价转让。大理制药厂和弥渡医药是如此的慷慨大方，又菩萨心肠，看到大理药业处于亏损状态，所以也不讲价了将股权原价转让，收回成本就可以啦。其实比起国有资产的原价转让，无偿转让更体现了这家族企业闪耀着爱子心切父子情深的光芒。2012 年 12 月 12 日，杨君祥与其子杨清龙签订了《股权转让协议》，将其持有的 15.92%股权无偿转让给杨清龙。（五）小结分析至此，对这家管理不甚规范的家族企业能否做大做强我已经心生疑虑，况且它的历史并不是那么干净利索，当然，可能不存在没有污点的企业，只是大理药业披露了而已。
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大理州首家主板上市公司
大理药业上市交易
&&&&9月22日，大理药业股份有限公司（以下简称“大理药业”）A股股票在上海证券交易所正式上市，大理州首家A股主板上市公司正式诞生，股票代码：603963。&&&&日，中国证券监督管理委员会受理了大理药业首次公开发行股票申请，日，根据中国证券监督管理委员会主板发行审核委员会2017年第109次会议审核结果公告，大理药业首发申请获通过。日大理药业获得了中国证券监督管理委员会“证监许可[号”——《中国证券监督管理委员会关于核准大理药业股份有限公司首次公开发行股票的批复》。根据批复，大理药业A股股票于日进入上市发行阶段，9月12日为网上网下申购日，根据9月18日发布的《大理药业股份有限公司首次公开发行股票发行结果公告》显示，本次股票发行价格为12.58元/股，发行数量为2,500万股。日，大理药业首次公开发行A股股票成功在上海证券交易所上市，成为大理州首家主板上市的公司，也是云南省为数不多的上市制药企业。&&&&整合资源促发展&&&&树立行业新典范&&&&《云南省生物医药和大健康产业发展规划（年）》中明确指出，“重点支持云南白药、昆药集团、龙津药业等通过收购、兼并、重组，做大做强，大力推动大理药业、云南植物药业、盘龙云海、生物谷药业、三七科技等20家以上企业通过整合资源，成为国内外知名企业，并推进规范改制，尽快在证券市场上市挂牌。”此次大理药业登陆上海证券交易所主板上市，将吸引国内外一批优秀企业、人才到大理发展，助力云药产业的做大做强，为推进大理生物医药产业的发展形成良好的带头示范作用。&&&&大理药业股份有限公司是云南省中成药的代表性企业，公司自1996年成立以来，始终秉持“质量至上，信誉为本，创新为魂，发展为先”的经营理念，致力于中药现代化的发展。公司属于医药制造行业，于2002年3月首次通过国家药品GMP认证；2013年6月通过新版GMP现场检查，9月获得新版GMP证书。公司致力于研发和生产中、西药注射剂产品，拥有20个品种44个规格的注射剂药品批准文号和一个产品两个规格的临床批件，公司“中精”商标为中国驰名商标，主导产品有醒脑静注射液（国家医保目录品种，国家优质优价产品，云南省名牌产品）、参麦注射液（国家基本药物品种）、黄芪注射液（国家医保目录品种，云南省名牌产品）、亮菌甲素注射液（10ml：5mg为全国独家规格品种）。公司拥有专利29个，其中发明专利8个、实用新型14个、外观设计专利7个。&&&&公司是云南省中成药、天然药的重点生产企业和产业化基地，先后荣获了国家“守合同重信用”公示企业、云南省创新型企业、云南省优强工业企业、清洁生产企业、云南省质量效益型先进企业、云南省劳动关系和谐企业、云南省价格诚信单位、云南省守合同重信用企业、云南省成长型中小企业、云南省中医药工作先进集体、大理州劳动关系和谐企业及捐资助教、捐资助学、抗震救灾先进单位等荣誉称号。&&&&传承与创新并重&&&&精耕中医药行业&&&&中医药行业是我国一直以来高度重视、重点发展的领域。近年来，国家相继出台了《中医药创新发展规划纲要》、《关于扶持和促进中医药事业发展的若干意见》、《中医药发展“十三五”规划》等文件，从产业政策扶持、基本药物制度建设、中医药事业发展等多个方面提供进一步的政策支持。在《国家中长期科学和技术发展规划纲要（年）》中，国家明确要求中药产业要开展理论创新和研究，促进产业平稳健康发展。&&&&大理药业作为一家致力于研发和生产中、西药注射剂产品的科技型、创新型制药企业，在各项政策的支持下，多举措推动中药经典名方的开发和运用，形成了以醒脑静注射液、参麦注射液、黄芪注射液、胞二磷胆碱注射液、亮菌甲素注射液为代表的覆盖心脑血管、肿瘤辅助等临床领域中西药并举的产品组合。中药注射剂是现代药物制药技术与传统中医药相结合的创新剂型，是中药产业的重要组成部分。中药注射剂改变了中药传统给药方式，药物可直接进入人体血液，吸收快、作用迅速，便于临床应用，尤其对急重症患者及不宜口服给药患者的治疗更为有利。&&&&据了解，目前公司的主要产品为醒脑静注射液和参麦注射液，占公司收入合计超过90%。&&&&智能制药保质量&&&&管理有方效益显&&&&经过20年的创业、发展，大理药业在实践的基础上充分吸收正反两方面的经验和成败得失，逐步实现了“以产品质量为核心”向“全面质量经营”的管理理念和管理思维的转化，形成了“高标管控、智能制药、充分授权、精细流程”的大理药业管理模式。&&&&公司以打造“中药精品”为导向，以高标准管控来保证企业品牌战略的实施。基于“安全有效、稳定均一”的中药制剂品质要求，制定实施了高于国家药品标准的企业标准对产品进行研发、生产和合格评定；制定和实施了高于国家GMP规范要求的企业质量管控体系组织生产和管理；严格源头控制，择优选用道地药材，以统一的种植、技术和质量标准规范和指导基地生产；把GMP规范与安全、环保、卫生、财务、人资等各相关行业管理规范和工作标准有机整合，形成了全方位、全过程的全面质量管控体系。&&&&智能化生产是现代制造业的基本特征，是以科技和技术手段来实现质量管控的现代化解决方案。大理药业厚积薄发、重点突破，建成了两条中药自动化提取生产线，七条注射剂“洗-灌-封”联动生产线，四条自动液剂异物检查包装联动生产线，四条在线CIP/SIP清洗灭菌系统，四条自动配制称量系统和在线悬浮粒子监测系统、区域分隔空调净化自动控制系统、仓储温湿度自动监测及报警系统等智能化生产控制措施，有效避免人为干预和人员操作差异，实现了产品在线质量控制，成品率极大提升并趋于稳定。&&&&公司建立健全了现代企业公司治理结构，实施以制度化为前提的精细流程管理。在“三会一层”管理运行机制下，明确了各管理层级的职责、权限及其运行机制，各管理层级对公司决策及其执行都有相应的参与权、建议权和表决权，在各自管理层级内都有独立的管理运行决策权、人事调配处分权、经费使用决定权，做到了职责明确，授权充分，有效提升了在全面质量管理中管理者的主观能动作用。精细化流程管理以严守操作规程、提供优质服务为核心，以决策点转换控制为关键，以绩效考核为保障，实现堵漏洞、防风险、降成本、提效率的管理目标。&&&&依托科技重研发&&&&多方合作谋共赢&&&&研发能力决定医药企业的核心竞争力。大理药业在努力打造研发队伍的同时，借脑借力，运用公司资金优势充分利用和整合社会资源，形成以公司为主体的技术创新模式。公司与天津药物研究院共建“云南刘昌孝院士工作站”，与浙江大学共建“中药现代化联合研究中心”、与大理大学药学与化学学院共建“药物研究所”，同时还与温州医科大学、四川农业大学、昆明医科大学、北京中医药大学、上海中医药大学，中科院昆明植物所等二十余家高校、科研院所建立项目化科研合作机制，共享人才与资源，实现企业与科研院所的深层次合作。&&&&公司规划建设的药品研发技术中心项目主要包括研发中心建设项目和动物实验室建设项目。研发中心建设项目主要用于公司新产品、新技术和新方法的研究与开发等。未来公司拟依托该研发中心建立2个工作站（博士后工作站、院士/专家工作站），2个中心（药物质量研究与评价中心、制剂工程研究中心），3个平台（天然药物快速分离、制备研究平台，心脑血管药物筛选与评价平台，抗肿瘤药物筛选与评价平台），1个药理毒理研究实验室，使大理药业的创新能力提高到一个新的水平。动物实验室建设项目投资包含动物实验室的内部重新装修和设备购置等，该动物实验室主要用于研发产品的动物实验，以及用于公司产成品的质量检验。&&&&“大鹏一日同风起&&&&扶摇直上九万里”&&&&近年来，我国的中成药工业取得了快速发展，2007年至2014年间的复合年增长率为22.54%，2014年达6,107亿元，同比增长16.50%。未来我国的中成药行业，将更多地运用现代科学技术方法和制药手段，开发现代中药新药及天然药物，逐步实现中药的现代化、国际化。&&&&作为大理州首家A股主板上市的公司和云南省为数不多的上市制药企业，站在新起点，大理药业将蓄势而发，乘势而上，在国家产业政策支持及医药卫生体制改革带动医疗卫生支出持续增加，居民人均可支配收入增长拉动医药行业需求增长，人口的结构性变化加速带动医药市场发展，基本医疗保障水平的提高促进医药产业快速发展等利好政策的支持下，实施差异化品牌战略，努力打造拥有核心竞争力的优强企业！&&&&“我们将一如既往地秉持‘质量至上，信誉为本，创新为魂，发展为先’的经营理念，坚持依法经营、诚信经营、合作共赢，精益求精、积极探求和跟进医药领域前沿技术，开发符合市场需求、产品附加值高、具有国内领先或国际先进水平的技术和产品，全力打造‘中精’品牌，不断增强公司及产品的核心竞争力。”大理药业股份有限公司董事长、总经理杨君祥对未来公司的发展信心满满。&&&&未来，公司首先将围绕现有产品，通过对中药注射剂的安全性再评价和二次开发，积极提升产品的安全性、有效性和稳定性，并藉此提升市场的规范使用；通过关键生产环节的改进提高产品质量及质量标准；并进一步完善营销网络，从而巩固并提高公司产品的市场竞争力。其次公司将加大研发投入力度，以自建研发体系及与外部科研机构合作的形式，加快开发新产品，丰富公司的产品结构，积极向中药口服制剂、化药、生化制剂方向发展，开发治疗肿瘤、糖尿病、神经系统等大病种治疗领域品种，形成具有可持续发展能力、成梯次和成系列的产品组合，保障公司未来的持续成长能力。同时，作为地方龙头企业，公司将于上市后通过自身的品牌优势、平台优势来积极整合资源，进一步稳固市场地位，增强盈利能力和竞争力，以优质的业绩回报广大投资者，并为地方经济发展积极贡献力量。
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大理药业(603963.SH)
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8923101-25 11:15
6629001-25 10:33
净资产收益率
主营业务利润率
净利润增长率
股东权益比率
现金流量比率
研究机构投资评级
最近60天内有个研究报告发布大理药业(sh603963)评级，综合评级如下：
资金流入额
资金流入率
公司名称：
大理药业股份有限公司
主营业务：
中西药注射剂的生产与销售。
电　　话：
传　　真：
成立日期：
上市日期：
法人代表：杨君祥
总 经 理：杨君祥
注册资本：10000万元
发行价格：12.58元
最新总股本：10000万股
最新流通股：
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