① 关于证券方面的论文题目题目要小点的，别动不动就和全国啊国际啊什么的联系上了
2 试论二板市场对证券市场的影响
3 析中国证券市场风险特征
4 论企业重组与债券融资
6試论行业生命周期对证券市场的影响
7论述基本分析与技术分析的主要区别及其各自优点与缺点
8论述投资基金与股票、债券的区别与联系
9浅論当前我国股市的问题、原因及对策
10试论股票一级市场与二级市场的关系
11试论供求关系对证券市场的影响
12试论通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响
13试论经济周期对证券市场的影响
15试论技术指标的运用
16应用K线理论分析A股市场的现状及其未来走势
17试用切线理论分析A股市场的现狀及其未来走势
18使用形态理论分析A股市场的现状及其未来走势
19应用波浪理论分析A股市场的现状及其未来走势
20试用技术指标分析A股市场的现狀及其未来走势
21我国证券市场热点板块流动特点探讨
22我国股票市场现状及其操作策略
23短线操作合理流程及选股方法探讨
24短线操作的主要技法
25短线操作买卖点选择方法
26短线操作如何追涨停板股票
27如何提高短线操作效率
28短线操作的操作原则探讨
29短线操作如何追涨停板股票
30短线操莋应具有的心态分析
31短线操作策略及风险防范
32股票操作合理模式探讨
33投资股票怎样合理选择止损点
34我国基金市场现状及其投资策略
35我国债券市场现状及其投资策略
36股市短线技术分析及其操作策略
37股市中线（波段）技术分析及其操作策略
38股市长线技术分析及其操作策略
39权证分類及其操作方法
40外资投资对中国证券市场的利弊及其对策
41论我国周边市场证券（股票）市场的现状及投资价值
42香港证券市场分析及其投资價值
43中国证券市场“政策市”的利弊及其政策走向
44中小投资者投资我国证券市场如何实现收益最大化
45利益冲突与信息不对称条件下的投资風险及其对策
46我国证券市场走势特点及其预测
47“大小非解禁”对我国证券市场的影响及对策
48试论流动性对我国证券市场的影响
49推出对我国股票市场的影响及其操作策略
50创业板推出对我国股票市场的影响及其操作策略
51股票市场蝴蝶效应的特点及其对我国市场的影响
52投资大师巴菲特投资特点及其弊端分析
53我国权证市场投资现状及其操作方法
54我国证券市场风险及规避方法 55香港证券市场特点及投资方法
56试论证券正确投资理念及其操作方法 57股票市场控盘主力操作特点及其应对策略 58试论股市套牢的特点及其解套策略 59股票市场的反弹特点及其操作方法 60股票市场补仓方法及其操作策略
61我国证券市场最有价值的个股选择及其操作方法 62我国股票投资市场热点转换规律及其操作技巧 63股票市场的短线買卖点的确定及其操作方法 64股票市场的中长线买卖点的确定及其操作方法 65证券市场底部特征及其抄底方法 66证券市场顶部特征及其逃顶方法
67私幕基金的发展及其在我国证券市场的地位和作用 68法人股的特点及其在我国证券市场的地位和作用 69我国证券市场主要搏奕表现及其特点 70证券经纪业务的发展现状和前景 71 证券自营业务的发展现状和前景 72证券投行业务的发展现状和前景 73证券咨询业务的发展现状和前景 74融资、融券業务对证券公司的影响 75证券投资基金的业绩衡量问题探索 76证券的长期投资方法探析
77证券的短期投资方法探析 78投资基金的组合投资问题研究 79投资基金的发展前景 80证券业监管新思路
81股指期货推出对证券业的影响
82股指在增股、拆股、添加新样本时的技术处理 83投资者和投机者业绩的長期比较
85中国机构投资者的现状分析 86机构投资者的类别和投资风格 87中国股票市场的税收沿革
88浮动佣金制度对中国股票市场的影响 89QFII给中国股票市场带来什么 90QDII对资本市场的意义 91询价制能合理给股票定价吗
92证券在个人理财中的地位和作用 93我国股票市场的周期研究 94波段操作的实证研究 95股市的规模效应研究 96股市的时间效应研究 97股市的信息效应研究 98股市效率研究 99股市操作方法研究 100股市税收问题综述 101投资心理研究 102股市的波動性研究
103非公开信息对股价的影响 104我国股票发行制度的演化 105我国股票交易制度的演化 106我国股票监管制度的演化
107虚假信息对股票价格波动的影响 108股价增长的源泉是什么 109资本市场的资源配置作用 110资本市场对经济增长的贡献
111财务分析在证券投资中的重要作用 112基础分析在证券投资中嘚重要作用 113技术分析在证券投资中的重要作用
② 紧急求救,我要写一篇关于股指期货的论文,请有哪位高手给我一个论文框架,我真不知如何下筆好
随着第二次世界大战后布雷顿森林体系的解体从20世纪70年代初开始，西方各国均出现经济滞胀的现象在经济危机和金融混乱的双重壓力下，股市危机频繁出现股票市场经历了战后最严重的一次危机，道琼斯指数跌幅在年的股市下跌中甚至超过了50％虽然机构投资者能够通过对不同股票的组合投资来避免股市的非系统性风险，但是由于没有相应可以利用的避险工具，投资者对于齐涨共跌的系统性风險仍是束手无策人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用。
堪萨斯市交易所(KCBT)考虑到当时市场的紧迫需求终于在1982年2月24日嶊出了世界上第一个股指期货产品--价值线指数(Value Line Index)期货合约。股指期货一诞生就取得了空前的成功。价值线指数期货合约上市当天交易就很活跃但是，好景不长由于1987年10月19
日美国华尔街股市单只暴跌近25％从而引发的全球性股市重挫的金融风暴，人们纷纷把股指期货列为造成恐慌性抛压的“元凶”之一进入20世纪90年代后，随着经济的复苏和发展配合全球金融市场的国际化程度的提高，加之投资者的投资行为哽加理智因此股指期货的发展速度更加迅猛。发达国家和部分发展中国家相继推出了以自己国家或地区的股票指数为标的物的
第一，風险规避功能股指期货的风险规避功能是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指反向操作达到规避风险的目的股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分，非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程喥而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货具有做空机制股指期货的引入，为市场提供了对冲系统性风险的工具
第二，价格发现功能股指期货具有发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竟价有利于形成更能反映股票真實价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息；另一方面在于股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后優先在期市调整持仓，也使得股指对信息的反应更快
三、股指期货的理论研究
3.1股指期货对现货市场波动性的影响
关于股指期货的推出是否会影响现货市场的波动性，理论界有三种截然不同的观点：波动性增加、不变和波动性减小第一种观点认为股指期货交易因其杠杆性，低信息交易者的投机行为会增加现货市场波动性COX（1976）认为波动性增加的主要原因在于金融衍生市场中存在大量无信息交易者。同样Finglewski（1981）也认为期货交易者相比于现货交易者掌握的信息少，这就会增加现货市场的波动性第二种观点认为，期货交易具有价格发现功能減少了现货市场的波动性。Powers（1970）指出期货市场提高了整体金融市场的深度和信息量。Danthinc（1978）指出了期货交易增加了市场深度并减少了对現货市场的波动性。但主流观点认为指数期货的推出并没有导致现货市场波动性的增加。根据Charles
M．S．Sutcliffe（1997）统计的全部43个研究结论中波动性不变的结果为25个，占全部结论的58.14％；波动性减小的结果为7个占全部结论的16.28％；波动性加大的结果为11个，占全部结论的25.58％
3.2股指期货对現货市场流动性的影响
股指期货推出对于现货市场的资金量存在着正反两方面的影响。一方面股指期货和股票现货之间存在一定的替代效应，替代效应导致股指期货的推出可能降低现货市场流动性另一方面，股指期货的推出会促进股票市场交易的活跃和价格合理波动，套利及套期保值需求引起增量资金入市可能提高现货市场流动性。
Kuserk和Cocke（1994）对美国股市进行的实证研究表明开展股指期货交易后，由於吸引了大批套利者和套期保值者入市股市的规模和流动性都有较大的提高，且股指期货市场和基础现货市场的交易量呈双向推动态势虽然，股指期货的市场规模可能超过现货市场但这是场外资金大量流入造成的，对股市流动性具有长期推动作用Damodaranet
a1．（1990）对S＆P500指数样夲股所作的实证研究表明，开展股票指数期货交易后的5年间股指期货的推出促进了指数成份股的交易活跃性，提高个股的流动性大多數关于流动性的实证结果表明，虽然股指期货推出初期股票市场存在交易转移现象，但从长期来看现货市场和期货市场交易量均显著增长。
四、股指期货推出的意义及需要注意的问题
4.1股指期货对于资本市场的意义：
第一股指期货推出将改变中国资本市场结构。在国际資本市场上股指期货是资产管理业务中应用最为广泛的风险管理工具。一般而言对于系统性风险而言，则需要进行风险对冲而股指期货就是非常好的对冲工具。
第二股指期货推出将改变市场交易策略。股指期货推出所引起的资本市场结构的这种改变必将导致投资鍺交易心理与交易行为的变化。部分投资者试图在股指期货和现货两个市场之间进行套利交易；部分投资者会试图从股指期货做多或做空茭易中获利；部分投资者会试图在股指期货和现货之间进行风险对冲从而实现投资者自身资产的保值期望。
第三股指期货将改变投资鍺群体结构。随着股指期货交易的问世资本市场中的大量交易者将涌入，这中间既有投机者也有套保者和套利者股指期货作为一种新嘚金融衍生品，虽然并不阻隔散户的投资和参与但是从投机买卖还是套期保值的角度上来说，机构投资者都具备小散户无可比拟的优势这就是说股指期货本身是一种更加有利于机构投资者参与交易的品种，并为这一群体的发展提供更大的腾挪空间
4.2我国开展股指期货交噫需要注意的问题
我们可以借鉴国际成功的经验，制定一系列风险控制措施加强股指期货的监管，以利于我国资本市场的发展及对外开放的需要
第一，科学合理地设计股指期货合约为保证股指期货合约的功能发挥与不被操纵，首先必须选择合适的股指期货标的指数
苐二，建立严密的风险管理制度应按照国际惯例建立严密风险管理制度。在账户管理上必须要求会员在结算银行开设专用资金账户，鉯加强风险控制在结算制度上，采用保证金与每日无风险结算制度投资者必须在交易前缴纳足够保证金，在收盘后对股指期货交易盈虧进行结算与一次性资金划拨同时建立市场准入、每日无负债结算、大户持仓报告、市场稽查、强行平仓、风险准备金等风险管理制度，并采用先进的风险实时监控技术以防范与控制股指期货市场风险。
第三打破证券市场与期货市场问的壁垒。金融业的混业经营是当湔国际市场发展的趋势目前国际金融市场上，机构投资者大力发展投资银行业务可在期货市场、证券市场及其它市场间进行有效的投資组合，而我国期货市场与证券市场相隔离如金融机构不得为期货交易融资或提供担保，不利于机构投资者开展股指期货
③ 证券投资論文:急!!!
一、说起茅台股份的投资价值，得先从股份公司的产品茅台酒谈起：
(1)国酒茅台是世界三大蒸馏名酒之一曾于1915年荣获巴拿马万国博覽会金奖，茅台酒是国内白酒市场唯一获"绿色食品"及"有机食品"称号的天然优质白酒是我国酱香型白酒的典型代表，同时也是我国白酒行業第一个原产地域保护产品是世界名酒中唯一纯天然发酵产品，构成持久核心竞争力具备良好的长线投资价值。
(2)贵州茅台独特性主要體现在5年陈酿工艺上即用纯净小麦制成高温大曲和高粱作酿酒原料，经二次投料、九次蒸煮蒸馏、八次摊凉、加曲、堆积、八次发酵七次取酒，分型贮存勾兑出厂，以及独特地理环境、微生物环境方面造就了产品稀缺性和不可复制性。构成持久核心竞争力具备良恏的长线投资价值。
(3)三季报显示公司今年前三季度净利润15.9亿元，同比增57.63％每股收益1.69元，净资产7.28元收益率23.14％，每股经营活动现金流量1.6404え销售毛利率85.14％，负债率31.7855％每股资本公积金1.457元，每股未分配利润3.487元其中，7-9月的净利润为7.41亿元每股收益0.78元，同比增114.49％前三季度公司营业收入44.58亿元，较上年同期增长37.08%其中，7-9月营业收入18.29亿元同比增长50％。公司目前有44亿元的货币资金除了2.6亿的募集资金在专有账户，其余的主要为经销商的预付货款在茅台酒供不应求的销售状况下，预计公司货币资金仍然会非常充裕贵州茅台表示，由于公司产品供鈈应求销售量、价格均较上年同期增长，致使销售收入、净利润等指标均较上年同期大幅上涨
三季报显示，此前三个月贵州茅台前十夶股东有所变动新进入股东包括：上投摩根内需动力股票证券投资基金、汇添富均衡增长股票型证券投资基金、易方达50指数证券投资基金、景顺长城资源垄断股票型证券投资基金等。前十大流通股东占流通股32.44％分析人士普遍认为，由于第四季度为白酒销售旺季加上贵州茅台市场缺口大，近期提高市场价格的可能性很大鉴于公司较强的定价权和未来良好的成长性，如果茅台酒的零售价格可以达到七八百元出厂价提高到五六百元，按50倍实际市盈率定位股价有望达到250元～300元水平，
茅台是内生性增长的典范企业
(4)公司06年投资8.7亿元用于十┅五二期新增2000吨茅台酒技改项目，预计投产后年新增收入10.2亿元利润3.41亿元；公司05年投资7.85亿元用于十一五一期新增2000吨茅台酒生产及辅助配套設施建设项目，预计投产后年新增收入7.67亿元利润2.876亿元；公司04年投资4.24亿元用于新增1000吨茅台酒产能建设项目，预计投产后年新增收入29.8亿元利润2.87亿元。截至06年末上述项目分别完成计划投资的25.67%、32.74%、75.83%。06年12月公司投资约8.45亿元实施"十一五"万吨茅台酒工程二期07年新增2000吨茅台酒技改项目项目建设期为07年2月-12月，预计投产后每年可新增销售收入约10.1亿元利润约3.3亿元。贵州茅台(月20日表示拟投资约7亿元实施“十一五”万吨茅囼酒工程三期技改项目，项目建设期限为2008年1月至12月项目完工后，公司将新增2000吨茅台酒产能公司认为，该项目的实施对于稳步扩大茅台酒生产能力进一步发挥茅台酒作为国酒的品牌优势具有重要意义。贵州茅台称该项目完工交付投产后，根据茅台酒生产成本、销售等現行价格因素预测2000吨茅台酒正常生产，每年销售收入可达11.06亿元利润总额4.34亿元(含税)，投资利润率为49.4％
(5) 05年底，公司所得税率为39.12%目前，"兩税合一"已启动(初定调整至25%)
二、茅台酒所处白酒行业的情况：
（1）消费结构升级的受益品种。随着国民经济的快速发展和人民生活水平嘚提高我国居民、企业、以及政府公务消费都出现了升级现象，在食品方面对质优价高产品特别是有品牌、质量高的产品消费能力爆發出来。为高端白酒消费总量扩大和产品价格提升创造了前提
（2）行业景气向好，龙头更胜一筹统计局公布白酒行业前8个月数据，规模以上企业销售收入同比增长33.63%高于前5个月的30.6%；利润总额同比增长53.5%，也高于前5个月的34.7%显示出行业景气向好。其中茅台集团前8个月收入增長44%利润总额增长62%。
（3）产销扩张提升因素公司2004年总产量为1.5万吨，比2003年增长3200多吨是公司上市以来产量的最大跃升。年每年增长600-700吨的水岼从今年中报情况看，公司2007年上半年销售高度及低度茅台酒共6950吨同比增长15.8%。其中高度茅台酒约5800吨，同比增长10.2%低度茅台酒约1150吨，同仳增长约60%在高度茅台酒中，年份茅台酒所占比重逐步提高到5%左右也为茅台酒平均单价和毛利率上升贡献了约20个百分点。公司有产能挖潛的能力产销逐渐扩张的态势有望保持下去。
（4）涨价因素市场上茅台酒供不应求，四季度一开始部分地区茅台系列酒的市场价格被抬高，上涨了50-80元一般经验看，年末年初白酒进入消费旺季也是白酒涨价的好时候，生产厂家往往在这个时候调高产品出厂价市场普遍预期，贵州茅台也将提高产品出厂价
（5）防御品种的绝佳选择。由于经济偏热进一步的宏观紧缩势在必行，在这样的背景下一蔀分投资者的行业配置会规避周期性强、对宏观调控敏感的行业，例如地产、钢铁而把业绩稳定增长、受宏观调控政策影响小的消费品荇业当作防御品种，其中的食品饮料行业业绩稳健增长、现金流量好因此四季度以来，白酒类股票受到资金的关注尤其是其中的龙头品种贵州茅台。
（6）股指期货即将推出刺激大盘股和龙头品种最近受到市场资金的追捧。
三、贵州茅台的成长、企业文化及企业优势：
（1）茅台是从解放前的小作坊式企业发展成为现代化高科技国家特大型企业1951年三家烧房合并组建国营茅台酒厂，1996年作为贵州现代企业制喥试点之一中国贵州茅台酒厂（集团)有限责任公司成立。1999年11月20日由中国贵州茅台酒厂有限责任公司发起联合中国贵州茅台酒厂(集团)技術开发公司(现更名为贵州茅台酒厂技术开发公司)、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖業烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司共同发起设立贵州茅台酒股份有限公司。2001年8月27日股份公司于上交所上市
（2）茅台的红色文化:众所周知的长征中的四渡赤水战役，毛**的军事天才充分展现此战役是挽救红军、挽救中国革命的重大战役之一，赤水河河水就是茅台酒的三大原料之一正是四渡赤水才使周**发现了茅台酒的独一无二的味道，从1949年开国大典周****确定茅台酒为开国大典国宴用酒起，从此每年国庆招待会均指定用茅台酒在日内瓦和谈、中美建交、中日建交等一系列重大历史性事件中，茅台酒都成为融囮历史坚冰的特殊媒介奠定了茅台酒国酒的地位。
（3）茅台集团副董事长袁仁国首次提出了“绿色茅台、人文茅台、科技茅台”的理念坚持以质求存、以人为本、继承创新，坚持一品为主、多品开发做好酒的文章，品质第一创新提升核心竞争力：观念创新、管理创噺、文化创新和科技创新，不断保持茅台酒的核心竞争力
（4）茅台的核心竞争力优势：分别是环境、工艺、品质、品牌和文化。茅台酒嘚成分和环境有关系和工艺、原料都有关系。环境的因素非常关键因此，才有“离开了茅台镇生产不了茅台酒”的说法。这是一个科学上的判断白酒行业竞争非常激烈，在这种情况下环境优势就把茅台置于一个完全垄断的地位。赤水河河水以及茅台镇周围河谷红壤地区盛产的优质红高粱和小麦是酿造茅台酒的主要原料红高粱和小麦的生长都不使用化肥和农药。茅台酒中有230多种香气成分其中三汾之二的香气成分和70多种微生物种类无法命名。茅台酒公司在继承和发扬传统工艺的基础上经过无数次的反复试验，制定了茅台酒的质量标准1988年，茅台酒厂还制定了一整套切合茅台酒生产特点的《企业标准》形成了一个以技术标准为主体，包括管理标准、工作标准在內的标准化体系对茅台酒生产关键工序的“破译”，从直觉勾兑到科学组合勾兑的演进保证了“国酒”茅台质量的长盛不衰，赢得了極高的质量评价茅台先后14次获国际金奖和荣誉奖，在国内名酒评比更是历届称雄
四、茅台的分红：1999年股份公司成立后，九年有八个会計年度实施分红采取现金加送红股相结合的方式。可以说茅台上市后每年都分红股改承诺，2007年现金分红不低于可供分配利润的30%.
五、管悝团队：高管20人无人持股，股改承诺将来合适时机针对高管及核心技术人员推出股权激励季克良是集团董事长、总工程师、上市公司董事，袁仁国是集团总经理、上市公司董事长及总经理两人是多年合作对象。乔洪事件处理显示出贵州省政府对茅台的关切及强力支持预计2009年通车直达茅台镇的高速公路的建社施工也是省政府对公司的支持。
(1)假酒影响:借助政府力量打假把影响降到最低。2007年实行高科技嘚防伪技术
(2)决策难。其它白酒可能两、三个月就可以生产出来有的十几天就可以出厂，有的名酒最多一年或者两年就可以生产出来茅台要五年的时间。所以这里有一个决策难的问题。五年以后市场需求怎么样？是不是像决策时候预期的一样这是对茅台的一个考驗。
(3)食品安全的问题西方国家都是以这个问题来制约我们。国内从食品安全考虑也提出了更高的要求，所以茅台很重视这件事去年僦提出来，要注意上游和下游的质量问题要确保茅台酒的质量更好地达到国际标准。比如上游要从原料基地抓起，在生产过程中的每┅个环节都要注意食品安全
(4)复杂的内部管理：茅台镇在山区，封闭的地理环境决定茅台镇既是厂、厂既是镇这个问题就产生了很多家庭老少几代及周围的亲戚都在茅台酒厂上班，构成了复杂的庞大的裙带关系对公司的管理提出了更高的要求，处理好此关系是长期艰巨任务
④ 《证券交易》论文能给个么
证券上市与交易中的违法行为
证券是经济社会的一种价值符号。证券市场是调节社会经济需求的一个場所它集聚社会资金进行资源再分配。因此证券市场的健康发展，有利于促进国民经济的迅猛发展对发展中国家而言，合理地利用證券市场筹措资金是一国经济政策的重要组成部分。证券上市与证券交易有密切的联系证券上市是证券交易的前提，没有证券的上市就没有可交易的证券，同时证券交易是证券上市的目的
，证券上市就是为实现证券的流通但是，在证券市场发展不成熟的国家证券市场由于法律制度不完善，市场操作不规范信息披露不全面等，都直接影响到证券市场的良性运作本文对证券上市与证券交易进行叻研究，对证券上市阶段和证券交易过程中的一些违规行为和违法特征进行了剖析
关键词：证券上市，证券交易违法行为，监管
证券上市是指证券发行结束后，依照法定条件和程序到证券交易所挂牌交易即赋予某种证券在证券交易所进行买卖的资格。证券交易是指楿对依法发行、上市的证券友证券交易所为主的法定场所进行买卖的活动证券上市与证券交易有密切的联系，证券上市是证券交易的前提没有证券的上市，就没有可交易的证券同时，证券交易是证券上市的目的
证券上市就是为实现证券的流通。在我国目前上市与茭易的的包括股票（A股、B股、境外上市股）、基金、债券（含可转换债券）三种。从市值和市场份额角度相比较股票是市场上的核心证券，基金与债券的比重甚低与此相对应，证券上市与交易中的违法犯罪也主要是股票上市与交易中的违法犯罪
一、 我国证券上市和证券交易的一般规定
《公司法》《证券法》《证券投资基金管理暂行办法》《可转换公司债券管理暂行办法》、沪、深证券交易所的《上市規则》及《股票发行与交易管理暂行条例》等规范性文件对证券上市的条件和程序均作了详细的规定。比如初次改造的股票必须具备下列條件：股票经批准已懊社会公开改造；公司股本总额不少于5000万元；开业时间在三年以上的最近连续盈利；持有股票面值达1000元以上的股东囚数不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上公司股本总额超过4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上；公司在最近彡年内无重大违法行为财务会计报告无虚假记载等等。在股票上市程序
上我国也实行核准制，股票改造结束后发行人向中国证监 会提絀 股票上市交易申请上市申请经核准 后，发行人再向证监 会提交核准文件 证券交易所收到 文件 后与发行人签订上市协议，并自收到文件之日起6
个月内安排该股票上市交易在上市前发行人需要按规定格式和内容披露上市公告书。在实践中股票发行核准上市与核准基本仩是实行“直通车”制。只有符合上市条件的股票发行申请才会被核准股票发行成功结束后，在一定时期内均会被核准上市交易根据滬、深证券交易所的《股票上市规则》，对股票上市实行上市推荐人制度公司股票申请在证券交易所上市必须由交易
所认可的一至二个機构推荐上市推荐书。另外国务院《关于进一步加强在境外发行股票和上市管理的通知》等 规范性文件 对境内公司或涉及境内权益的境外公司在境外上市的条件和程序作了特别规定。基金、债券也各有不同的上市条件和上市程序
我国对证券交易的主要规定集中于《证券法》第三章。在交易的对象上只有依法发行的股票、公司债券及其他证券如可转换公司债券、基金等才能进行交易。在交易场所上只能在证券交易所挂牌交易、柜台交易。在交易方式上采用公开的集中竞价交易方式，贯彻价格优先、时间优先的原则在交易的主体上，证券交易所、证券公司、证券登记结算机构从业人员、证券监督管理机构工作人员和法律、行政法规禁止参与股票交易的其他人员在任期或者法定期限内，不得以任何方式参与
股票交易；为股票发行出具相关法定文件的中介机构和人员在该股票承销内和期满后六个月内鈈得买卖该种股票；为上市公司出具相关法定文件的中介机构和人员自接受上市公司委托之日至上述文件公开 后5
日内，不得买卖该种股票对大股东的约束上，规定了持有一个股份有限公司已发行的股份5%的股东的报告义务并禁止其在六个月内买入又卖出或卖出又买入同一種股票我国目前只允许证券的现货交易，不允许期货交易；只允许证券的足额保证金交易不允许融资或融券的信用交易。为保障证券茭易秩序的安全和公开、公正、公平、公信的市场原则为保护国有、集体资产的安全，我国《证券法》在第三章规定了一语道破交易的禁止行为这些行为有：内幕交易、操纵市场、编造并传播影响证券交易的虚假信息、欺诈客户、法人以个人名义开立帐户、挪用公款买
賣证券国有企业及国有资产控股的企业炒作上市交易的股票。
二、 证券上市中的主要违法犯罪行为
由于我国股票发行与股票上市核准实行嘚是“直通车”制骗取上市资格往往就是骗取股票履行上市资格。在目前我国的证券市场上主要的犯罪行为有（1）骗取上市资格；（2）仩市推荐人违法推荐；（3）申请上市过程 中的行贿、受贿；（4）违法境外上市
骗取上市资格往往就是骗取股票发行资格，只是在以往股份制试点阶段成立的一些定向募集的股份公司为了将原发行的股份上市才实施的单独的骗取上市资格的行为东方锅炉（集团）股份有限公司（以下简称东方公司）是1988年由东方锅炉厂以部分生产经营性账面资产折为国家股，独家发起设立的股份
制企业1988年8月和1989年3月向社会公眾改造3000万元和2400万元社会个人股。东方公司为尽快上市进行了编造虚假文件、虚增利润等 一系列违法行为。首先为了达到 股票上市的目的 东方公司伙同有关机构弄虚作假，将注册时间 和成为试点企业的时间 提前还编造了股东大会决议和分红方案，骗取了国家有关部门同意 其作为“历史遗留问题”公司而“继续进行股份制试点”的资格1999年10
月，中国证监 会对东方公司进行了虚假资格的调查并决定对东方公司处心警告的处理。
（二） 上市推荐人违法推荐
根据沪、深交易所的股票上市规则股票申请上市需要有一至两家推荐人推荐。上市推薦人应履行下列义务：确认发行人符合上市条件；确保发行人的董事了解其所担负责任的性质并需承担交易所上市规则及上市协议所列奣的责任；向交易所提交上市推荐书；确保上市文件 真实、准确、完整，符合规定要求文件内所载的资料均经过核实等等。两交易 所规萣 上市推荐人制度核心是为了上市推荐
人对申请上市公司是否符合上市条件进行审查，并确保出具上市推荐书的申请人符合规定条件泹有些推荐人只求谋利，不履行审查和确保上市文件真实、准确、完整的义务甚至与发行人勾结共同弄虚作假出具错误的上市推荐书。
（三） 申请上市过程中的行贿、受贿
我国证券市场成立至今上市资格一起是稀缺资源，很多公司特别是定向募集的股份尽早上市不惜采取行贿为了取得上市资格，使定向募集的股份尽早上市不惜采取行贿等手段。而与审批、推荐上市资格有关的领导人员也利用权力收受或索取贿赂构成了我国股票上市环节较严重的行贿、受贿链条。
从证券市场建立起国务院、中国证监会等 管理部门陆续颁布规范性攵件如《股份有限公司境 外上市外资股的规定》《国务院关于进一步加强在境外发行股票上市管理的通知》《境内企业申请到香港创业板仩市审批与监管指引》等，要求国内企业境外上市或涉及境内权益的境外 公司境外公司上市要履行一定的批准或核准手续但有引起企业負责人，出于利益考虑无视各种规定
部分中介机构的协助下，采取各种手段逃避监管未经批准或核准，擅自将境内企业或涉及境内权益的境外企业拿到境外上市中国证监 会于1996年3月19日发出 通报，指出 境外上市是一项政策性很强制工作带头我国改革 开放的形象，必须有組织、在步骤地进行中国企业（包括境外中资企业机构）无论采取什么形式到境外 上市都必须
报经国务院证券委批准。违反上述规定的要追究越权审批部门和擅自到境外上市企业负责人的责任。同时对个别不负责的中介机构要进行纪律处分。
三、 证券交易中的一般违法行为
（一） 买卖非法发行的证券
在交易对象上《证券法》30条明确规定，证券交易当事人依法买 卖的证券必须 是依法发行并交付的证券非依法发行的证券，不得买卖
（二） 违反转让期限的规定买卖证券
我国对特种方式取得或搬起石头砸自己的脚的证券的转让期限作了奣确规定，在该限期内该种证券不得转让如对于证券投资基金配售取得的股票有一部分必须 在3 个月的禁 售期，战略投资者的禁售期在6 个朤以上对于上市公司董事等高级管理人员持有的本上市公司的股票及其因配股、转增所得的增量股票在其任期内不得出售。以前的公司職工必须在公众股份上市后3年才能出售等
等若违反上述限期规定而出售股票，即为违法由于 现在沪、深交易 所先进的交易系统和电脑設备，交易所已对转让禁止期限内的部分股票作了技术上的禁售措施有关机构及其个人在客观上无法在禁售期内转让该部分股票，使得目前这类违法行为发生得很少
（三） 法律法规禁止参与股票交易的人员以各种方式直接或间接持有、买卖股票
为防范证券市场监管者、組织者利用职务的便利及其内幕信息从事股票交易，也为了防范市场监管者、组织者的监管职责与直接从事股票交易的营利目的相冲突《证券法》规定，中国证监 会及其派出机构工作人员、证券交易所、证券登结算机构、一语道破公司做作业 人员及其法律 和行政法规禁止參与 股票交易的其他
人员如一定级别的公务员在任期或者法定期内不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票。法律法规只是禁圵上述人员从事股票交易而不禁止其从事债券、基金的交易，这主要是因为债券、基金相对于股票而言价格涨跌幅度不大，投机价值低实际参与人员少，没有必要禁止性规定
场外交易是相对于证券交易 所的场 内交易而言。根据《股票发行与交易管理暂行条例》及《證券法》的规定我国目前只允许证券交易所的场内交易，而不允许场外交易由于我国在股份制改造初期，允许一部分企业定向募集股份并在公司职工内部募集职工股再加上监管制度不完善，沪、深股市上市速度慢、容量小等 因素各地为解决决定 向募集股份的流通问題，出现了证券交易中心产权交易中心和其他场所的场外
交易模式，又称为“一级半市场”各地设立的证券交易中心、产权交易中心進行的股票场外交易一度非常红火，有的证券交易中心完全采用证券交易所交易模式由于场外交易监管上的难度及缺乏法律保障，各地嘚场外 交易市场出现了各种各样的问题投资者的利益受侵害非常普遍积累了巨大的风险。中国证监 会自1998年起根据国务院的安排 如《国务院办公厅转发证监 会关于清理整顿场外非法股票交易方案的通知》等 文件
对各地的证券交易中心进行了清理、取缔对违法从事场外 交易嘚机构作了处罚。如中国轻骑集团有限公司1997年12月到1998年6月利用其开设的多个产权账户由集团证券部证券管理科科长负责，投入7000余万元资金參与 股权交易进行买入卖出股票活动，结果亏损1095万元被 中国证监会查实后与该 公司的其他
违法行为一并于1999年9月9日受到处罚。到1999年《证券法》实施时场外非法股票交易市场基本清理完毕大规模的证券场外 交易已不存在。但小规模的、较隐蔽的场外 交易市场仍然在各地存茬如成都的冻青树市场。香港创业板上市和国内高新技术板成为热门话题之时各地出现了一些利用创业板上市进行场外交易，欺骗一般社会公众的案件
（五） 从事证券期货交易
根据成效时间和交割时间 是否同步，证券交易可分为现货交易和期货交易两种现货交易就昰证券买卖成效后即时办理券款清算交割手续的交易。当然此处的即时并不等于立即，而是“T+N日”“T”是英文“TRADE”的缩写，即交易的意思；N代表交易成效后完成与交易有关的证券款项交割 日期即买方收到证券、卖方收到款项的日期
。我国目前对A股、可转换债券、证券投资基金实行的是“T+1”制度要在成交的次日办理交割。而期货交易的成交和交割时期相分离买卖双方先签订合同，就证券买卖的数量、价格和交割日期达成协议并在规定的交割日履行券款交割义务。在签订合同后、交割日前卖方无需音乐会证券，买
方无需音乐会款項证券期货的实质也是保证金交易，兼具放大财务杠杆扩大风险规模的双重作用，证券期货交易在成熟的证券市场是合法的交易方式
（六）证券公司从事向客户融资或者融券交易活动
融资 是指证券公司借钱、透支给客户从事证券买卖的行为；融券是指证券公司将证券絀借给予客户，由客户卖出后在一定的时期内又买入该种证券并归还证券公司的行为融资 与融券对客户来说由于 增加了资金或证券，增加了财务杠杆在投资判断准确时可增加盈利程度，但在投资判断错误时也会大大增加亏损的程度融资或融券对证券公司
而言，各有利害其利有三，一是吸引客户提高市场竞争力的一种手段；二是增加交易量，其佣金收也相应地增加；三是通过融资或融券能向客户收取较高的利息收其害主要表现 为当投资者亏损 时，有可能无法实际偿还证券公司的资金和证券从而给证券带来损失，并且在实践中愙户与证券公司因融资而发生 的纠纷也甚 多。我国考虑到证券公司从事向客户融资 或融券活动的巨大风险和相关法律制度的不完备一直禁止融资
或融券交易。根据 《证券法》规定一语道破公司为客户融资 或融券的，没收违法所得并延迟非法买卖证券等值的罚款，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告并处以3万元以上30万元以下 的罚款。构成犯罪的依法追究其刑事责任。
（七）大股东不履行报告义务
大股东是指持有一个股份有限公司已发行股份5%以上（含 5%）的股东不同的大股东由于实力不同、业务不同、社会影响不同，其变更对股份公司的经营、管理会有一定的影响而且在实践中，上市公司的主营业务因大股东的变更而发生变更的可能 性很大对该股票的价格也会产生圈套影响。为了使公司及时了解自身大股东的变更情况为了使中小投资者及时了解公司的股东结构，为了证券监管机構便
于监管也为了防止大股东利用变更之机，利用持股优势操纵市场《股票发行与交易管理暂行条例》规定任何直接或者间接持有一個上市公司发行在外的普通该比例（5%）时，应当自该事实发生 之日起三个工作日内向该 公司、证券交易所和证监会写出书面报告并公告《证券法》规定了该 股东应当在其持股数额达到比例之日起三日内向该 公司报告，公司必须在接到 报告之日
起三日内向国务院证券监管管悝机构报告但在实践中，有的机构包括证券公司为了掩饰其操纵市场不让公众知悉其炒作该 股的事实，在持股超过5%时不依法履行报告義务
（八）法人以个人名义开立账户，买卖证券
证券账户分为法人账户和自然人账户两类中国证监会《关于严禁操纵证券市场行为的通知》，“严禁任何单位以个人名义在证券交易登记机构开设股票账户”《证券法》第74条明确规定，在证券交易 中禁止任何 法人以个鉯个人名义开立账户，买卖证券但有的法人包括证券公司、上市公司、基金公司等出于逃避税收、逃避监管、便于操纵股票价格等 各种目的，收购或借取众多公民的身份证开立个人账户从事证券交易
（九）国有企业、国有资产控股的企业、上市公司违法炒作上市交易的股票
法人、自然 人投资证券市场本是追求利益最大化、自担风险、自享收益的市场行为，法律 无需要限制某类法人从事证券投资但由于
峩国公有制的经济体制和国有企业体制正处于转变时期，国有资产和证券市场监管体系不够完善国有企业“所有人缺位”、“内部人控淛”现象普遍存在，若允许国有企业或国有资产控股的企业自由地从事证券交易势将国有资产置于危险境地，出现国有企业凭借其地位、关系、呼风唤雨牟取暴利。
（十）上市公司违法买卖本公司的股票
上市公司买回本公司股票是一种减少公司注册资本的重大行为必須 依照公司法的规定程序进行。《公司法》规定公司只能 在减少注册资本和与持有本公司股票的公司合并时才能回购本公司股票。否则副政委不能回购和买卖本公司股票但有些上市公司认为对自己公司状况比较熟悉，能自如地制造题材发布信息以配合股票的炒作，因洏买卖本公司股票成功的把握很大风险很小，从而违法大量买卖本公司股票以谋取暴利。
四、 证券交易中可能构成的违法行为
根据我國《证券法》《刑法》及有关规定证券交易中可构成的证券违法行为主要有：内幕交易、泄露内幕信息；编造并传播证券交易虚假信息；诱骗投资者买卖证券；操纵证券交易价格；挪用公款买卖证券；挪用单位资金买卖证券。
1、黄兴旺主编《证券违法犯罪与防治》，四〣人民出版社2001年8月第1版
2、樊崇义主编《刑事法学》，中国政法大学出版社1999年修订本
3、《中华人民共和国合同法》《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国公司法》单行本
4、中国证监会《关于建设部查处基翔公司违规进行境外上市活动的通报》1996年3月19日
5、中国证监会《关於中国轻骑集团有限公司等 机构和个人违反证券法规行为 的处罚决定》1999年9月9日
证券交易信息产权的法律性质
摘要：证券交易行情信息是经過证券交易所整理、编排的信息集合体本质上是数据库。我国著作权法和证券法都没有明确证券交易所交易信息产权的法律性质和权利內容无法提供充分的法律保护。证券交易信息产权本质上是一种新型的财产权利法律应当给予“特殊权利”保护，数据库制作人证券茭易所享有复制权和再利用权
关键词：证券交易信息行情信息数据库特殊权利
2006年8月以来，一个关于证券交易信息的案件引起了证券市场嘚轩然大波并在法学界引发了热烈讨论。2006年8月底上证所信息网络有限公司(简称“上证所信息公司”)向上海浦东新区人民法院提起诉讼，请求法院依法解除原告与被告新华富时指数有限公司(简称“新华富时公司”)签订的《证券信息许可使用合同》及其附件并追究新华富時公司的违约责任。
上证所信息公司是上海证券交易所证券信息的独家全权经营机构代表上海证券交易所与使用、发布、传播上海证券茭易所行情信息的单位签订有关合同，收取相应的授权费用2005年12月，上证所信息公司与新华富时公司签订了《证券信息许可使用合同》根据许可合的相关规定，原告许可被告利用上海证券交易所实时股票行情编制指数但是，许可合同第五条同时约定被告未经原告许可，不得将全部或部分上证所证券信息传播到许可证指定以外的任何单位和个人及用于许可证指定以外的任何地方和用途不得许可他人使鼡和开发衍生产品。
上证所信息公司诉称新华富时公司在未获得上证所信息公司书面许可的情况下，擅自许可第三方新加坡证券交易所鉯基于原告提供的上海证券交易所实时行情编制的中国A 50指数开发中国A50股指期货金融衍生产品并在新加坡证券交易所上市交易，这一行为違反了许可合同第五条的规定已经构成违约。
2006年10月11日该案正式开庭审理。目前案件仍在审理之中。本案引起了法学界的广泛关注巳经从普通的商业合同纠纷变成了金融信息维权讨论。对于本案由于上证所信息公司与新华富时公司之间签订有信息许可使用合同，可鉯依照《合同法》的规定来处理但是，如果与证券交易所没有订立许可使用合同的其他人未经交易所许可对证券交易行情信息进行复制、摘录、改编或者再利用证券交易所能否追究其侵权责任?换句话说，在这种情况下行为人侵犯的是证券交易所的何种权利?答案尚不清楚在实践中，恰恰是这类行为最令证券交易所头疼交易所会员公司和信息经营商在获得交易信息后转发给其他人或者以其他方式利用信息是目前交易信息侵权的主要方式[2]
因此，不管这个案件的结果如何有一个问题依然需要我们探讨：证券交易所对证券交易信息享有的权利是一种什么样的权利，它的法律性质如何?应当怎样加强对证券交易信息产权的法律保护?
二、证券交易信息的概念
首先让我们来了解一下什么是证券交易信息证券交易信息是指有价证券在证券交易所市场集中交易产生的、经过证券交易所整理、编排的市场交易数据、行情忣因之而产生的其他相关信息，如证券的价格、报价及交易量、股价指数等等[3]无论是对于证券交易所还是对于会员公司、信息运营商和投资者来说，证券交易的即时行情信息都具有重要的商业价值而延时行情信息则由于其时间上的滞后性商业价值衰减。在实践中证券市场的参与者恰恰对于证券交易即时行情信息的产权归属和产权性质争议最大。因此本文主要讨论证券交易即时行情信息产权的法律性質。根据2006年7月1日开始实施的《上海证券交易所交易规则》第5.2.2条的规定在交易日连续竞价期间，即时行情内容包括：证券代码、证券简称、前收盘价格、最新成交价格、当日最高成交价格、当日最低成交价格、当日累计成交数量、当日累计成交金额、实时最高五个买入申报價格和数量、实时最低五个卖出申报价格和数量[4]
为了进一步说明证券交易行情信息的范围，笔者从新浪网上随机下载了上海证券交易所浦发银行(股票代码6年11月1日的实时交易行情
在证券市场上，单个的交易指令或交易信息对投资者是没有意义的投资者无法根据孤立的信息来做出理智的、合乎逻辑的投资判断[5]。所以本文所指的证券交易行情信息事实上是指交易信息的集合体，而且是经过特殊程序编辑(比洳集合竞价规则)过后产生的不问断的数据流因此，从证券交易信息的产生过程、存在形态上看证券交易行情信息事实上是一种数据库。
证券市场的有效性依赖于及时、准确且完整的交易信息如何发布和管理证券市场中产生的交易信息关系到市场的发展[6]。证券交易信息昰由证券交易所收集、编排和公布的从经济学和组织理论的角度分析，证券交易所的根本在于证券交易过程中产生的交易信息[7]因此，證券交易信息的财产权对证券交易所的存在和发展不可或缺这也是2005年新修订的《证券法》明确证券交易所对交易信息的专有权的意义所茬。
三、现行法律对证券交易信息
(一)著作权法保护的不足
我国著作权相关立法并没有关于数据库法律保护的明确规定但是2001年修订的《著莋权法》第十四条对“汇编作品”提供了法律保护：汇编若干作品、作品的片断或者不构成作品的数据或者其他材料，对其内容的选择或鍺编排体现独创性的作品为汇编作品其著作权由汇编人享有，但行使著作权时不得侵犯原作品的著作权。根据该条规定对于不构成莋品的数据或其他材料进行汇编所形成的成果也可以受到著作权法的保护，但是前提条件是数据汇编内容的选择或者编排应当体现独创性同时，需要明确的是《著作权法》对于数据汇编的保护只及于数据的选择和编排，不及于其中的数据本身因此，数据汇编的构成成汾是不受著作权法保护的其他人可以自由使用数据汇编中的数据或事实，只要他没有使用受到保护的选择和编排
但是，随着数字技术囷网络传播技术的发展作品传播和利用的方式已经发生了巨大变化，信息的复制、传播的成本越来越低速度越来越快，操作越来越方便对于数据汇编的使用也越来越频繁。在信息经济时代不构成作品的信息也会有财产性价值；并且，当信息量非常大时很难判定对於局部信息的使用是否侵犯了著作权。但是著作权法依然固守作品的“独创性”原则，没有考虑到数据汇编所包含的商业价值并提供楿应的保护。
证券交易所可以援引《著作权法》第十四条关于“汇编作品”的规定来保护行情信息这是因为，证券交易行情信息是在证券交易所市场集中交易产生的并且经过了证券交易所的整理和编排。但是《著作权法》提供的保护依然不足，因为只有证券交易所在荇情信息数据的选择和编排上体现了独创性才能被认定为汇编作品即便是证券交易所即时行情信息可以认定为《著作权法》第十四条规萣的“汇编作品”，《著作权法》也不会保护行情信息中的数据和信息本身事实上，行情信息数据库的独创性也很难得到认定因为数據库的核心价值在于所采集的信息内容，其采集的内容越全面价值就越高但内容越全面就必然使编辑者对信息的选择余地越少，最终导致独创性越低这种有别于普通作品的特点造成了现实需要与法律规定的直接冲突，就是信息量越大、越全面的数据库就越可能得不到著莋权保护[8]
(二)证券法保护的不足
由于著作权法对证券交易行情信息保护不足，证券交易所不断寻求其他法律保护方式2005年10月27日全国人大常委会修订通过的《证券法》加强了证券交易即时行情信息的保护。该法第一百一十三条第二款规定：未经证券交易所许可任何单位和个囚不得发布证券交易即时行情。证券监管机关、证券交易所认为该条确立了证券交易所对证券交易即时行情的信息专有权，有利于维护證券市场交易秩序也利于证券交易所开拓信息产品服务。[9]
但是该条对证券交易即时行情信息所提供的保护仍然是不足的。首先这个條文应联系上下文来理解，该条第一款规定：“证券交易所应当为组织公平的集中交易提供保障公布证券交易即时行情，并按交易日制莋证券市场行情表予以公布。”在这个语言环境下第二款禁止任何单位和个人未经证券交易所许可发布证券交易即时行情。
因此该條授予证券交易所的只是独家发布证券交易行情信息的权利，并没有明确赋予交易所对于行情信息的所有权《证券交易所交易规则》所主张的信息所有权缺乏法律依据[l0]。其次证券交易信息产权法律制度的核心价值目标是明确证券交易信息产权的归属和法律性质，虽然该條明确了证券交易所对证券交易即时行情信息享有一定的权利但是《证券法》和其他法律法规并没有明确这种权利的法律性质和权利的內容。《证券法》第一百一十三条第二款在赋予证券交易所“发布”交易信息的权利但是对于这项权利的内涵没有做界定，例如证券茭易所是否有权禁止他人提取行情信息的部分或全部内容或者进行再利用，证券法对此没有明确规定
在这种情况下，对于与证券交易所忣其所授权经营证券信息的公司缔结合同的当事人证券
交易所可以依照合同来主张违约责任。可是如果合同当事人以外的第三人侵犯叻证券交易所的信息专有权，证券交易所能够主张何种侵权责任?换句话说第三人侵犯的是证券交易所对证券交易信息享有的何种权利，著作权还是其他种类权利?对此法律并没有明确规定这也是上证所信息公司诉新华富时公司一案引发热烈讨论的原因所在。
四、新型的财產权利一一数据库“特殊权利”
从上面的分析可以看出无论是著作权法还是证券法都没有清晰界定证券交易行情信息产权的法律性质，對证券交易所交易信息产权提供充分的法律保护在现代社会，信息作为无形财产的一种形式已被广泛接受信息的生产、收集和编辑包含了信息产品制作人的“劳动”，具有重要的商业价值但是，信息产品可能不具有著作权法所要求的“独创性”本文认为，证券交易荇情信息产权是一种新型的财产权利它既不同于传统意义上的所有权，也无法纳入著作权或知识产权的范畴而应当作为数据库受到法律的特别保护。需要指出的是证券交易所主张其对交易信息享有所有权，这种认识容易产生混乱事实上，证券交易所享有的应当是信息财产专有权而不是信息所有权，因为有形财产所有权和信息财产专有权的具体内容有很大的不同产权是不能等同于所有权的。
数据庫是指由有序排列的作品、数据或其他材料组成的并且能以电子或非电子方式单独访问的集合体[11]。数据库与汇编作品有一定的关联性咜不仅包括汇编作品，还包括不构成汇编作品的数据汇编由于数据库具有巨大的经济价值，其开发、制作和维护必须投入大量的人力、粅力、财力和时间而其复制和侵权又十分简便，因此法律应当对数据库制作人提供必要的保护。
目前国际上对数据库的保护主要有两種方式一种是对具有独创性的数据库提供著作权保护，但是正如前面所分析的，著作权法所提供的保护不及于其中的内容另一种是對数据库给予“特殊权利”(Sui
Generis)保护，目前这种保护方式已经在欧盟变成了法律实践1996年，欧洲议会和欧盟理事会制定了《关于数据库法律保護的指令》(96／9／EC)对数据库提供全面保护。该指令最为引入注目的是给数据库提供了“特殊权利”保护“特殊权利”是指一个数据库如果表明在其内容的获得、验证或显示中具有质量或数量上的实质性投资，其制作人就有权禁止他人摘录和(或)再利用数据库的全部或实质性蔀分这里所说的投资并不仅指金钱投资，还包括时间、劳动、物力等方面的投入
依据欧盟《关于数据库法律保护的指令》，数据库制莋人享有的特殊权利包括提取权和再利用权数据库制作人有权禁止他人未经许可，永久或暂时地将数据库全部内容或者在数量上以及(或鍺)质量上的实质性内容转移到另一种介质上的行为；数据库制作人还有权禁止他人未经许可以发行、出租、在线传输或者其他方式传输等方式向公众提供数据库全部内容或者在数量上以及(或者)质量上的实质性内容。除此之外数据库制作人还有权禁止他人未经许可，重复哋和系统地提取以及(或)再利用数据库的非实质性内容但是与数据库的正常利用相冲突或者不合理地损害数据库制作人的合法利益的行为。[12]
Generis”是拉丁文其基本含义是“独特的、特殊的、自成一类的”，它意味着这是一种不同于著作权的保护或者是另一种权利的保护。相對于著作权数据库特殊权利保护数据库中的内容，而著作权只保护独创性的表达形式不保护思想内容；而相对于保护思想内容的专利來说，它对思想内容又没有独占权它不能禁止他人利用同样的思想内容制作同样的数据库进行产业上的竞争[13]。因此对数据库给予“特殊权利”保护的实质是在现有法律保护模式之外创设一种新的权利，以保护数据库制作人对其数据库内容应当享有的权益
如前文所述，從证券交易行情信息的产生过程、存在形态上看证券交易行情信息实际上是一种数据库。证券交易行情信息数据库的制作人是证券交易所证券交易行情信息产生于证券交易的过程中，证券交易所为证券交易提供平台制定交易规则，将零散的、单个的数据汇编成具有实際市场价值的数据产品证券交易所为行情信息的生产、收集和编辑投入了大量的人力、物力、财力，进行了实质性投资所以，证券交噫所应当享有数据库制作人的“特殊权利”因此，证券交易所证券交易信息产权的性质应当是数据库“特殊权利”它的内容包括禁止怹人未经许可提取或者再利用行情信息的全部或实质性部分的行为。
[1]案件情况来自《金融时报》等媒体的报道
[2]北京大学法学院金融法研究中心课题组：“证券交易所交易信息产权运作与法律保护研究”，载上海证券交易所研究中心主编《上证研究(2005法制专辑)》复旦大学出蝂社2005年版，第245页
[3]北京大学法学院金融法研究中心课题组：“证券交易所交易信息产权运作与法律保护研究”，第240页
[4]上海证券交易所交噫规则》(2006年7月1日开始实施)第5．2．2条。
[5]复旦大学一上海理工大学(联合)课题组：“证券交易所交易信息产权运作与法律保护研究”载上海证券交易所研究中心主编《上证研究(2005法制专辑)》，复旦大学出版社2005年版第275页。
[7]关于证券交易信息与证券交易所的关系的具体分析可参阅北京大学法学院金融法研究中心课题组完成的“证券交易所交易信息产权运作与法律保护研究”课题第248— 249页。
[8]复旦大学一上海理工大学(联匼)课题组：“证券交易所交易信息产权运作与法律保护研究”第288页。
[9]桂敏杰主编：《中华人民共和国证券法、中华人民共和国公司法新舊条文对照简明解读》中国民主法制出版社，2005年版第103—104页。、
[10]2006年7月1日起实施的《上海证券交易所交易规则》和《深圳证券交易所交易規则》第5．1．3条都规定：“本所市场产生的交易信息归本所所有未经本所许可，任何机构和个人不得使用和传播经本所许可使用交易信息的机构和个人，未经本所同意不得将本所交易信息提供给其他机构和个人使用或予以传播。”
[11]李扬：《数据库法律保护研究》中國政法大学出版社2004年版，第3—4页
[12]李扬：《数据库法律保护研究》，第174—175页
[13]李扬：《数据库法律保护研究》，第205页
⑥ 《中国证券期货》杂志发表文章，怎么对方给的是个人账户这个靠谱吗
不太靠谱。一般杂志社收款都是杂志社收当然也有财务的个人收款出现（我接觸过），但那毕竟是少数而且人家虽然财务收，但是也给了地址汇款杂志社收你哪个方便用哪个，如果没有杂志社的收款地址或收款囚那95%不靠谱！
⑦ 我现在急求一个题目有关于毕业论文的，我是学金融学（证券期货专业）的要写和证券期货相关的论文！
⑧ 求一篇两箌三千字的证券投资方面的论文
国债的含义：指国家公债，是由中央政府按照法定手续发行的并约定在一定的期限支付规定的利息，并茬规定期限内返还本金的有价证券国债的发行主体是中央政府，在我国是由财政部代表中央政府执行
（1） 安全性高。由于国债的发行鉯国家信用和国家财力作担保持券人不必提心本息的偿还。国债在各种债券中信用等级最高被称为“金边债券”。
（2） 较强的流动性由于可上市流通的记帐式和实物券国债，随时可在二级市场买卖转让因此，国债持有人并不需要一事实上将国债持有到国债到期日
（3） 收益稳定适中。
（4） 税收优惠投资于国债所得利息收入无收利息所得税。在银行存款、企业债券均需收取20%的利息所得税
（一）我國国债发展简史
新中国成立后至今，我国国债的发展可以分为两个主要阶段：
新中国成立后于1950年发行了"人民胜利折实公债"成为新中国历史上第一种国债。在此后的"一五"计划期间又于年间每年发行了一期"国家经济建设公债"，发行总额为35.44亿元相当于同期国家预算经济建设支出总额862.24亿元的4.11%。1958年后由于历史原因，国债的发行被终止
第二个阶段（1981年至今）：
我国于1981年恢复了国债发行，时至今日国债市场的发展又可细分为几个具体的阶段
年间，国债年均发行规模仅为59.5亿元且发行日也集中在每年的1月1日。这一期间尚不存在国债的一、二级市場国债发行采取行政摊派形式，面向国营单位和个人且存在利率差别，个人认购的国债年利率比单位认购的国债年利率高四个百分点券种比较单一，除1987年发行了54亿元3年期重点建设债券外均为5~9年的中长期国债。
年间国债年发行规模扩大到284亿元增设了国家建设债券、財政债券、特种国债、保值公债等新品种。1988年国家分两批在61个城市进行国债流通转让试点初步形成了国债的场外交易市场。1990年后国债开始在交易所交易形成国债的场内交易市场，当年国债交易额占证券交易总额120亿元的80%以上1991年我国开始试行国债发行的承购包销；1993年10月和12朤上海证券交易所正式推出了和回购两个创新品种。
1994年财政部首次发行了半年和一年的短期国债
1995年国债二级市场交易活跃，特别是期货茭易量屡创纪录但包括"3.27"事件和回购债务链问题等违规事件频频出现，致使国债期货交易于5月被迫暂停
1996年国债市场出现了一些新变化：艏先是财政部改革以往国债集中发行为按月滚动发行，增加了国债发行的频度；其次是国债品种多样化对短期国债首次实行了贴现发行，并新增了最短期限为3个月的国债还首次发行了按年付息的十年期和七年期附息国债；第三是在承购包销的基础上，对可上市的8期国债采取了以价格（收益率）或划款期为标的的招标发行方式；第四是当年发行的国债以记帐式国库券为主逐步使国债走向无纸化。
1996年以后国债市场交易量有所下降。同时国债市场出现了托管走向集中和银行间债券市场与非银行间债券市场相分离的变化，呈现出"三足鼎立"の势即全国银行间债券交易市场、深沪证交所国债市场和场外国债市场。
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淺析股指期货在开放式基金风险管理中的作用
摘 要：近年来开放式基金在我国取得了突破性的发展。但与此同时我国的证券市场尚缺乏股指期货等常用避险工具，这使得我国开放式基金的风险规避存在很大的缺陷随着2006年9月8日中国金融期货交易所在上海的正式成立, 股指期货也即将推出。本文分析了开放式基金的特点及风险、股指期货的功能在此基础上阐述了股指期货在开放式基金风险管理中的作用。
關键词：开放式基金；股指期货；风险管理
199O年代以来基金行业出现快速增长。在中国加入WTO的背景下开放式基金也成为中国基金业的主偠发展方向之一。截至2006年11月我国已有开放式基金249 只，远远超出了封闭式基金54只的数量以开放式基金为主要代表的规范化的机构投资者對我国证券市场的发展起着越来越重要的作用。作为一个金融创新品种开放式基金会对中国证券市场的持续健康发展和与国际资本市场嘚接轨起到有力的推动作用。
但随着开放式基金在我国的深入发展也逐渐暴露出一些问题。国际经验和中国封闭式管理基金公司运作的實践证明：基金是高风险行业如果没有严谨、完善的风险管理机制，开放式基金的发展面临很大风险随着2006 年9月8日中国金融期货交易所茬上海的正式成立，股指期货也将推出在这种情况下通过研究股指期货来防范开放式基金的风险，在我国具有重要的现实意义
一、开放式基金的特点及风险
开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申購或者赎回基金单位的一种基金，购买或赎回基金单位的价格按基金资产净值计算
（一）开放式基金的特点
开放式基金是与封闭式基金楿对的一种基金类型，其特点是相对于封闭式基金而言的
1. 基金规模的不固定性。封闭式基金有一个封闭期封闭期内基金份额固定不变，即使运作成功也无法扩大基金份额开放式基金的份额是变动的，一般在基金设立三个月或半年后投资人随时可以申购新的基金单位，也可以随时向基金管理公司赎回自己的投资因而，管理好的开放式基金规模会越滚越大；而业绩差的开放式基金，规模会逐渐萎缩直到规模小于某一标准时被清盘为止。
2. 基金期限的不预定性封闭式基金通常有固定的存续期，当期满时经基金持有人大会通过并经監管机关同意可以延长存续期。而开放式基金没有固定的存续期如果基金的运作得到基金持有人的认可，就可以一直运作下去
3. 交易价格依基金单位资产净值而定。封闭式基金的买卖发生在证券二级市场上其转让价格在交易市场随行就市，受股市行情、基金供求关系及其他基金价格拉动的共同影响而开放式基金的交易价格由基金管理者依据基金单位资产净值确定，每个交易日公布一次投资者不论申購还是赎回基金单位，都以当日公布的基金单位资产净值成交这一价格不受证券市场波动及基金市场供求的影响。
4. 交易方式的特殊性葑闭式基金一般在证券交易所上市或以柜台方式转让，交易在基金投资者之间进行只是在基金发起接受认购时和基金封闭期满清盘时交噫才在基金投资者和基金经理人或其代理人之间进行。而开放式基金的交易则一直在基金投资者和基金经理人或其代理人(如商业银行、证券公司的营业网点)之间进行基金投资者之间不发生交易行为。
5. 净资产的信息披露更公开化封闭式基金不需要按日公布资产净值，一般隔一定时间(我国的证券投资基金是每一周)公布一次基金管理公司不直接受理基金的申购与赎回。而开放式基金应由基金管理公司每日公咘资产净值并按资产净值为基础确定的交易价格每日受理基金的申购与赎回业务。
（二）开放式基金的风险
开放式基金虽然有专家理财、分散风险的优势但这并不意味着开放式基金毫无风险。开放式基金主要面临以下风险：
1. 流动性风险开放式基金流动性风险是指基金資产不能迅速转变成现金，因而不能应付可能出现的投资者赎回需求的风险具体表现为三种形式：一是资产流动性不足，不能及时满足投资者的赎回要求而导致的支付风险；二是不能按正常价格吸纳资金而导致的经营风险；三是所持资产的变现过程中由于价格的不确定性洏可能遭受的损失
2. 申购、赎回价格未知的风险。开放式基金的申购数量、赎回金额以基金交易日的单位资产净值加减有关费用计算投資人在当日进行申购、赎回基金单位时，所参考的单位资产净值是上一个基金交易日的数据而对于基金单位资产净值在自上一交易日至茭易当日所发生的变化，投资人无法预知因此投资人在申购、赎回时无法知道会以什么价格成交，这种风险就是开放式基金的申购、赎囙价格未知的风险
3. 系统性风险。基金投资具有分散风险的功能但由于股票、债券市场等存在固有的风险，开放式基金也难免出现亏损如当开放式基金投资于股市时，上市公司的股价不但受其自身业绩、所属行业的影响更会受到政府经济政策、经济周期、利率水平等宏观因素的影响，从而使股票的价格表现出一种不确定性特别是当基金所投资的市场出现突发事件时，无论是一般投资者还是基金管理公司都可能面临较大的风险。
4. 非系统性风险开放式基金面临的非系统性风险包括许多方面，主要有市场风险、利率风险、购买力风险、管理风险以及经营风险等
5. 不可抗力风险。即战争、自然灾害等不可抗力发生时给基金投资人带来的风险
股指期货是指在交易所进行嘚以某一股票价格指数作为标的物，由交易双方订立的约定在未来某一特定时间以约定价格进行股价指数交割结算的标准化合约的交易。股指期货的功能主要表现在以下几个方面：
股票市场的风险可以分为系统性风险和非系统性风险非系统性风险可以通过股票投资组合來分散和抵消，而整个市场的系统性风险则是无法用投资组合回避的特别是我国股票市场发展尚不成熟，系统性风险在全部风险中占的仳重很高因此迫切需要股指期货这种避险工具与持有的股票仓位进行套期保值交易，以消除股票市场的系统性风险保持稳定的收益率。
由于股指期货合约交易频繁、市场流动性很高、交易成本低、买卖差价小瞬时信息的价值会较快地在期货价格上得到反映。从市场整體看股指期货比股票现货更接近于完全竞争的有效市场，股指期货价格的变化往往领先于股票价格的变化并预示着股票价格的发展趋勢。当股指期货价格与股票价格发生偏离时或者不同期限的股指期货价格发生偏离时，投资者可以计算出错误定价的程度在锁定价差嘚情况下套取低风险收益。大量的套利交易将使市场的错误定价迅速得到纠正从而使股指期货具有价格发现功能。
（三）提高资金利用效率降低交易成本
股指期货的双向交易机制使机构投资者无论在股价上涨还是下跌时均可进行交易，以避免资金在股价下跌时的闲置；股指期货的杠杆效应能提高资金使用效率降低交易成本；股指期货的高流动性，使得在股指期货市场建立相应金额的头寸要比在股票市場简单快捷得多而且可避免由于大量资金进出引起股价大幅波动而增加交易的执行成本。
（四）进行组合投资分散投资风险
国外的机構投资者常常在股票、债券与期货间进行有效投资组合，以分散风险提高投资收益率。在国际金融市场上股指期货常被作为基金构造指数化投资组合的重要工具。基金可以借助一个股指期货合约和国库券多头头寸的投资组合来实现对股价指数的捆绑，取得与股价指数┅致的收益率实证分析表明在原有的股票、债券组合中加入部分期货，能在同样的期望回报率水平上有效降低风险
三、股指期货在我國开放式基金风险管理中的作用
股指期货交易的实质，是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程在开放式基金的风险管理中,股指期货的主要作用表现如下：
（一）规避开放式基金的系统性风险
开放式基金理想的运作环境是规模大、流动性强、成熟度高、投资者理性的证券市场。我国证券市场发展不足20年市场投机性强、波动频繁,给开放式基金带来了巨大的系统性风险。另外我国的股市没有卖空机制，基金管理者无法进行反向操作一旦进入熊市，基金将面临更大的系统性风险股指期货可以作双向交易，昰规避系统性风险比较有效的工具当股市上涨到一定幅度而出现掉头向下的迹象时，或者基金管理人想暂时锁定已有的收益时他们可鉯不必抛售股票，只要在股指期货市场卖出一定数量的期货合约如果股市果真下跌，其所持有的股票会有损失但所持有的股指期货合約可以盈利。等到股市跌势比较稳定时平掉股指期货空单，以股指期货做空的盈利抵补股票的损失；同样在股市跌势将止转向上升时開放式基金可以先在股指期货市场建适量多仓，然后可以在股票市场稳步选股购入这时即使购股成本会有所上升，也可以用股指期货多單的盈利来弥补最终达到低成本建仓的目的。上述操作方法可以使开放式基金有效地规避系统性风险保持收益的稳定性。
（二）控制鋶动性风险应付兑付压力
开放式基金购赎自由的特性，要求基金资产保持充分的流动性：有足够的现金流满足支付需要；或保证资产忣时变现弥补资金之不足。但流动性和盈利性往往是对立的如果基金管理人仅仅考虑流动性风险，保证了资金的安全而使其收益率下降，那么开放式基金依然会面对赎回的压力流动性与盈利性是开放式基金管理人面临的一个“两难选择”，基金管理人偏顾任何一方都囿可能引发危机股指期货在缓解这一矛盾中起到了独特的作用。面对兑付压力时基金管理人可以先在股指期货市场上卖出期货合约作為股票现货的替代品，当股票现货卖出后再将股指期货空头合约平仓。
（三）优化投资组合提高投资收益率
我国目前的投资基金一般呮局限于股票市场，投资品种单一股指期货可以丰富开放式基金的投资品种，从而优化资产组合提高收益率。
（四）降低交易成本提高资金利用效率
股指期货的双向交易机制使基金无论在股价上涨还是下跌时均可进行交易，以避免资金在股价下跌时的闲置；股指期货嘚高流动性可避免大资金进出对股价的冲击；股指期货的杠杆效应能提高资金使用效率；在股指期货市场建立相应金额头寸的速度要比股票市场快得多。
（五）与国际市场接轨提高竞争力
股指期货作为金融创新工具，在国际资本投资中得到了广泛运用特别是进入1990年代鉯后，随着全球证券市场的迅猛发展国际投资日益广泛，机构投资者对于套期保值工具的需求猛增这使得近10年来股指期货的数量增长佷快，己经成为全球金融衍生品市场中最具活力的金融工具我国开放式基金如果能运用股指期货等各种衍生工具，一方面可以提高资金運作的效率另一方面也可以参与全球衍生品市场的竞争。
[1]王春峰：《金融市场风险管理》天津大学出版社 2001年版。
[2]刘炜：《证券投资基金的系统性风险和股指期货的发展》《科技进步与对策》2005年第9期。
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