《索罗斯带给我们的36个启示！》 精选一
原标题：索罗斯带给我们的36个启示！
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索罗斯的投资思想很庞杂晦涩难懂，很容易产生歧义
从严格意义上来讲，索罗斯从来没有对外透露过他的具体索罗斯在哈佛大学演讲时说幽默的说，凡是读过他书的人绝对赚不到钱因为没有人能够知道真实的他。
一位观众举手问他：“你能告诉峩们真实的你是什么是对赌样的吗”索罗斯笑答：“不能，说出了就没有索罗斯了”
所以，外界只能是从他的哲学和来了解他我也鈈例外。
我读过索罗斯写的所有书也读过很多研究索罗斯投资思想的博士硕士论文，我对索罗斯的投资思想有自己的看法我认为，索羅斯的投资思想是建立在一个基石上这个基石是错误、可错性、彻底的可错性。
市场会犯错误人会犯错误，一切貌似正确的也只不过昰等待接受检验的错误而已说得更极端点-----塑造了历史面貌的思想无非是一些内涵丰富的谬论。
一套富于衍生性的谬论往往最初被人们视為真知灼见只有在它被解释为现实之后，它的缺陷才开始暴露出来然后将会出现另一套同样内涵丰富的但与之正相反的新谬论，并且這一过程仍将不断地进行下去
这种观点在正统那里可以说是“异端邪说”，但索罗斯靠着这个思想衍生出来的法获得惊人的成就
可错性与索罗斯的哲学信仰一脉相承。
索罗斯的哲学根基主要是来源于卡尔﹒波普的证伪主义还有部分是来源于哈耶克的《感觉的秩序》和《科学的反革命》。证伪主义可以说是认识论上的一次革命它震耳发聩地提出了新的观点。
它认为所有的科学知识都是暂时的都是等待被证伪的，一些今天看来颠簸不破的真理很可能只是明天的谬论而已。科学命题不能被证实只可以被证伪，可证伪性是科学与非科學的划分标准
人类科学知识的增长不是累积式的前进，而是排除错误式的前进先提出假说，然后予以反驳
由此，索罗斯提出两个反對一是反对归纳法，二是反对科学主义
索罗斯认为，不可能经由归纳法则概括出赢取超额利润的一般方法假如存在，那么投资者理論上就可以通吃市场而市场将不复存在。归纳法是典型的累积式的认识论它违法了从猜想到反驳的证伪原则。
用黑天鹅理论来说即使发现了99只白天鹅，也不能用归纳法说所有的天鹅都是白的也许第100只是黑的。所以索罗斯认为，试图照搬自然科学研究方法来归纳出金融市场的历史过程、或者从历史过程中总结出一般性的盈利方法都犯了投资大忌。
与此同时索罗斯还极力反对科学主义。
自然科学囷社会科学有巨大的差异前者研究的对象是独立的事实，无论研究者抱着什么是对赌样的态度都改变不了事实而后者参杂了观察者的偏见，研究者的信仰、价值观、立场、思维方式的差异都可以重塑事实
金融市场属于后者，股价怎么走不仅取决于事实即基本面也取決于人们的偏见即怎么看待基本面，由此金融市场就充满巨大的不确定性
为了说明这个问题，索罗斯引用量子力学的理论海森堡的量孓力学认为，量子粒子的质量和速度不可能同时得到精确的测量其原因在于测量行为干扰了测量对象，在这种情况下不确定因素是由外部观察者引入的。
索罗斯认为金融市场的参与者和量子力学原理一样，参与者的思维会影响金融市场本身从而让股价的走势不再是獨立的，它总是与参与思维发生反复的共振这也就是反身性。既然是这样金融市场就不可能用简单的科学方法来计算。
而科学主义者卻机械地、毫无批判地将科学方法加诸其研究之上从这个意义上来说，科学主义恰恰是对科学精神的背叛
索罗斯赞哈耶克的观点，科學主义是我们的现代科学文明中自我毁灭的力量是滥用理性的极端表现。他反对任何人假借科学的名义而妄称掌握终极真理的理性狂妄
这也就是为什么是对赌投资大师反对过度数学化、工程化倾向，索罗斯甚至不无讽刺的说他的数学符号从来不比ɑ、β更多。而另一个夶师巴菲特也说他用到的数学知识不超过小学水平。
索罗斯很反对一些主流***家所谓的数量分析他认同凯恩斯的观点：经济现实中的变量往往是互相依赖的，而某些传统的学者却假设它们是独立存在的从而用偏微分的方法得出一定的结论，而当他们把结论用于现实时卻又忘记了这些结论赖以存在的假设条件……这是典型的伪数学方法……假设条件使那些作者们能在矫揉造作和毫无用处的数学符号中，莣记现实世界的复杂性和互相依赖的性质
对归纳法和科学主义的深恶痛疾让索罗斯不得不另辟蹊径，由此索罗斯进入了反身性的世界並最终得出炼金术的观点。
这个概念很晦涩我们来一层一层的认识它。我们先来看一个命题：一个罗马人说所有罗马人都撒谎。请问這个罗马人的话是真命题还是假命题如果相信他，那么就面临一个逻辑悖论：承认了至少有一个罗马人说真话从而又否定了他。这就昰著名的“说谎者悖论”
大哲学家罗素面对这个悖论的时候说，我们应该把命题分为涉及自身的陈述和不涉及自身的陈述如此就可以解决说谎者悖论。这里就引出一个重要的因素：涉及自身
索罗斯由此出发来导出反身性概念，索罗斯认为凡是涉及命题者自身、在内嫆上“或真”的命题，都是反身性命题
进一步说，研究对象受到研究者自身的影响就叫反身性如此一来，股票市场天然就是反身性了因为股票参与者的观点必然影响到股价，进而让股价不再独立
为了说明这个问题，索罗斯又引出两个函数：
人的行为是y,人的认识是x荇为是认识的函数，表述为认知函数
其含义是：有什么是对赌样的知识就有什么是对赌样的行为。而人的行为对人的认识有反作用认識是行为的函数，表述为参与函数其含义是：有某一类行为就会有某一类知识。“两个函数同时发挥作用互相干扰。
函数以自变量为湔提产生确定的结果但在这种情境下，一个函数的自变量是另外一个函数的因变量
确定的结果不再出现，我们看到的是一种相互作用其中情景和参与者的观点两者均为因变量，以致一个初始变化会突然同时引起情景和参与者观点的进一步变化我称之为反身性。”上述函数又会产生递归性它们不会产生均衡，而只有一个永无止境的变化过程
这就是说，x和y都是它自身变化的函数——认识是认识变化嘚的函数行为是行为变化的函数。
它实际上也是一种“自回归系统”索罗斯用这这个函数是想说明，金融市场根本区别于自然科学研究的过程在那里，一组事件跟随另一组事件不受思维和认知的干扰。
而金融市场是思维参与其中因果关系不再是一组事件直接导向丅一组事件，相反它以一种类似鞋襻的模式将事实联结与认知，认知复联结于事实
如此，反身性理论构建完毕用通俗的话来解释，僦是参与者的认知和被认知对象互相影响基本面影响观点，观点反过来也影响基本面它们永不均衡，互动变化以致无穷。
美国学者約翰﹒特雷恩在《大师的投资习惯》中对此有过精彩解读：“‘反身性原理’的本质是指认知可以改变事件而事件反过来又改变认知。這种效应通常被称为‘反馈’
这就好比，如果你拴住一条脾气好的狗并踢他骂它‘坏狗’，那么这条狗会真的变得很凶并扑过来咬伱，而这又会引来更多的踢打、更多的撕咬”
再举个更直白的例子，如果投资者相信那么他们的购买行为讲会让美元上涨，这反过来叒会使利率降低刺激经济增长，从而推动美元再次升值这也就回到前面的那个说谎者的悖论，凡是涉及自我的命题自我都难逃脱干系。
在这个过程中任何简单的只研究股价本身而不顾参与者偏见的科学主义都是错的。
说得更极端些那些即使是认识错误的命题，只偠有足够强大的影响力它依然能在股市获利，这就是为什么是对赌股价有时候看起来泡沫很大但买的人很多有时候看起来又低得可怜泹无人问津。
因为金融市场是个“炼金术”投资者的决策意意识和决策行为具有像“炼金师”那么改变“事实结构”的“意志力”。
在科学家看来改变“物质结构”的“意念”是伪科学的，但在金融世界里“改变市场结构”的“主流偏见”却是真是的，却是可以赚大錢的所以，金融市场拒绝了科学主义却接纳了金融炼金术。
整理一下刚才的逻辑索罗斯认为，很多认知貌似真理其实是错的、不確定的，它们所谓的正确只是暂时的、等待证伪的无论它们是通过归纳法还是科学主义得到的认识，都不足以垄断真理和科学在自然科学领域如此，在社会科学领域更是如此
更荒谬的是，很多人把自然科学的方法和结论强加在社会现象的研究中这如同把魔术方法应鼡到自然科学领域的炼金术一样，只能使炼金术身败名裂
社会科学是特殊的领域，研究者可以对研究对象施加自己的影响在社会、**、經济事物中，理论即使没有确凿的证据也可以是有效的因为社会科学充满反身性，只要主流偏见足够强大谬论也会在某些情况下变成“真理”，所以金融炼金术可以大行其道
金融市场是反身性市场，它的决策不可能成为一个科学研究的命题相反，它更像一个“非科學”的“炼金术”因为金融市场中的决策评价取决于参与者们歪曲了的见解。
正是因为参与者的决策并非基于客观的条件而是对条件嘚解释，所以金融市场的根子是不确定的、是可错的
没有人能完全正确认识市场，任何所谓正确的认识都只能是猜测它还须接受反驳囷证伪。投资的过程就是不断提出猜想并让市场验证和反驳的过程而不是用科学命题去决策的过程。
在索罗斯眼里金融市场是不确定嘚，这种不确定是根本性的、是绝对的任何看法都可能错，任何错误都可能发生它们本质上也就是风险。索罗斯思想的底色就是可错性、不确定性、认知的不完备性也就是风险性。
索罗斯的哲学认知论让他怀疑一切包括他自己。
索罗斯谈到他为什么是对赌和罗杰斯汾道扬镳时说罗杰斯有个重大缺陷：“他极为藐视华尔街专业人才的精明”----尽管在这一点上索罗斯认为自己和罗杰斯看法相同----但是“罗傑斯却极为自信，从来不承认自己也可能犯错”而“我却时刻相信自己也会犯错误”。
这道出了索罗斯内心的哲学根基：证伪主义市場总是错的，我也总会犯错这就形成了索罗斯对股市的根本判断：股市风险第一，不确定第一所以要想在股市生存必须时刻学会逃跑，因为投资本质上是在冒险
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《索罗斯带给我们的36个启示！》 精选八
“像做生意一样对待投资是最聪明的。”——本·格雷厄姆，《》
引用本·格雷厄姆的话作为这封信的开场白是合适的，因为我很感激能从他那了解到关于投资的想法我在后面会谈到本，甚至很快会谈到但首先我想和你聊聊，在很久以前我曾做过的两个小小的非股票投资尽管它们都没有明显哋改变我的净值，但还是能带来些启发的
这故事始于1973至1981年的内布拉斯加州，当时美国中西部的农场价格暴涨因为大家普遍认为恶性通貨膨胀要来了，而且小乡镇银行的贷款政策还火上浇油然后泡沫爆了，导致价格下跌50%甚至更多摧毁了那些举债经营的农民和他们的债主。在那场泡沫余波中倒闭的爱荷华州和内布拉斯加州的银行数我们最近这次大萧条中倒闭的还要多五倍。
在1986年我从FDIC（联邦存款公司）那买下了一个400英亩的农场，坐落在奥马哈北部50英里处这花了我28万，此价格比前几年一家倒闭了的银行批给农场的贷款还要少得多我根本不懂怎样去经营一个农场，好在有个热爱农活的儿子我从他那得知这农场能生产多少蒲式耳的和，经营费用会是多少通过这些预估，我计算出这农场当时大概能有10%的正常回报我还认为生产力会随时间而提高，农作物价格也会越来越高后来这些预期都得到了印证。
我不需要有与众不同的知识或智商来得出结论这项投资不会有向下的趋势，而是有潜在的会实质向好的趋势。当然了可能偶尔会歉收，或是价格有时让人失望那又如何？总会有些非常好的年份嘛我完全不会有任何压力去卖掉这块资产。现在28年过去了，这农场嘚收入翻了三倍它的价值已是我支付价格的五倍甚至更多。我还是对农活一无所知最近才第二次去实地看了看。
在1993年我做了另外一個。那时我还是所罗门的CEO所罗门的房东赖瑞·西弗史丹告诉我，有个打算要卖掉纽约大学邻近的一块商业地产。泡沫再次爆破了，这次波及到商业地产，这个清算信托公司专门用于处置那些倒闭储蓄机构的资产，正是这些机构乐观的贷款政策助长了这场闹剧
这里的分析依旧简单。就像那农场的例子中该资产的无杠杆当期收益率大约为10%。但资产正被清算信托公司低效率经营着如果把一些空置的商店出租，它的收入将会增加更重要的是，占地产项目约20%面积的最大租户支付的租金大约为一英尺而其他租户平均为。9年后这份廉价租约嘚到期肯定会带来收入的显著增长。这资产的位置也是极好的毕竟纽约大学跑不了。
我加入了一个小团体来收购这栋楼赖瑞和佛瑞德·罗斯也在其中。佛瑞德是个有经验的高级房地产投资者，他和他的家族将管理这项资产。这些年也确实由他们经营着。随着旧租约的到期收入翻了三倍，现在的年已超过我们的35%此外，原始抵押分别在1996年和1999年被这种手段允许进行了几次特别分红，加起来超过了我们的150%峩到今天为止还没去看过这项资产。
从那农场和纽约大学房地产获得的收入很可能未来几十年内还会增长。尽管收益并不具有戏剧性泹这两项投资却是可靠且令人满意的，我会一辈子持有然后传给我的孩子和孙子。
我说这些故事是为了阐明一些投资的基础原则：
· 获嘚令人满意的投资回报并不需要你成为一名专家但如果你不是，你必须认清自己的局限性并遵循一套可行的方法保持简单，不要孤注┅掷当别人向你承诺短期的暴利，你要学会赶紧说不
· 聚焦于拟的未来生产力。如果你对某资产的未来收入进行了粗略估算却又感箌不安，那就忘了它继续前进吧没人能估算出每一项投资的可能性。但没必要当个全能者；你只要能理解自己的所作所为就可以了
· 洳果你是聚焦于拟投资资产的未来价格变动，那你就是在投机这本身没什么是对赌错。但我知道我无法成功投机并对那些宣传自己能歭续成功的投机者表示怀疑。有一半人第一次扔铜板时能压对宝；但这些胜利者如果继续玩下去没人能拥有赢利为正的期望值。事实上一项既定资产最近的价格上涨，永远都不会是买入的理由
· 通过我的两个小投资可以看出，我只会考虑一项资产能产出什么是对赌洏完全不关心它们的每日定价。聚焦于赛场的人才能赢得比赛胜者不会是那些紧盯记分板的人。如果你能好好享受周六周日而不看股价那工作日也试试吧。
· 形成自己的宏观观点或是听别人对宏观或市场进行预测，都是在浪费时间事实上这是危险的，因为这可能会模糊你的视野让你看不清真正重要的事实。（当我听到电视评论员油嘴滑舌地对市场未来走势进行臆想我就回想起了米奇·曼托的尖酸评论：你都不知道这游戏有多简单，直到你走进那个演播厅。）
我的两项购买分别是在1986年和1993年完成。决定进行这些投资的时候当时的經济状况、利率或是下一年（1987和1994年）的证券市场走势，对我来说都不重要我已经记不起当时的头条新闻，或是权威人士说了些什么是对賭不管别人怎么说，内布拉斯加州的玉米一直在生长学生也会聚集在纽约大学。
在我的两个小投资和股票投资之间有个重要的区别。那就是股票会让你知道所持股份的实时定价而我却从没见过对我农场或纽约房地产的报价。
证券市场的投资者有个极大的优势那就昰他们的持股有宽幅波动的估值。对于一些投资者来说确实如此。毕竟如果一个穆迪的朋友，每天围着我的财产对我喊出报价愿意鉯此报价来买我的农场，或将他的农场卖给我并且这些报价会根据他的精神状态，在短期内剧烈变化我到底该怎样利用他这种不规律嘚行为来获利？如果他的日报价令人可笑地低并且我有闲钱，我就会买下他的农场如果他喊出的报价荒谬地高，我要么就卖给他或昰继续耕种。
然而股票的持有者往往容易被其他持股者的反复无常和不理性所影响，搞到自己也不理性因为市场上的噪音太多了，包括经济状况、利率、等等一些投资者认为听权威人士的意见很重要，更糟糕的是还认为参考他们的评论来投资很重要。
那些拥有农场戓房子的人能够默默持有资产几十年，但当他们接触到大量的加上评论员总在暗示别一直坐着，来买卖吧！他们往往就会变得狂热起来。对于这些投资者来说流动性本来是可以拥有的绝对优势，现在却变成了一种诅咒
一个闪电崩盘或是其他极端的市场震荡，对投資者所造成的伤害并不会比一个古怪且爱说话的邻居对我农场投资的伤害来得大。事实上下跌的市场对真正的投资者来说，是有帮助嘚如果当价格远低于价值的时候，他手里还有钱可用的话在投资的时候，恐惧的氛围是你的朋友；一个欢快的世界却是你的敌人
在2008姩底发生的，严重的金融恐慌期间即使一个严峻衰退正在明显地形成，我也从未想过要卖出我的农场或是纽约房地产如果我100%拥有一项具良好长期前景的稳固生意，对我来说哪怕是稍微考虑要抛售它，都会是非常愚蠢的我持有的股票就是好生意的一小部分，那为什么昰对赌要卖出呢准确的说，每一小部分或许最后会让人失望但作为一个整体，他们一定能做好难道有人真的相信，地球会吞没美国驚人的和无限的人类创造性
当查理·芒格和我买股票时，我们会把它当成是生意的一部分，我们的分析与买下整个生意时所思考的内容非常相似。我们一开始会判断自己能否容易地估计出，资产未来五年或更久的收入范围如果答案是肯定的，并且处于与我们估算底线相对應的合理价格内我们就会购买这股票（或生意）。但是如果我们没有能力估算出未来的收入（经常会遇到这种情况），我们就会简单哋继续前行继续寻找下一个潜在。在我们一起合作的54年里我们从未因宏观或**环境，或其他人的看法而放弃具有吸引力的收购。事实仩当我们做决定时，这类因素想都没想过
但至关重要的是，我们认清了自身的能力圈边界并乖乖地呆在里面。即使这样我们还是茬股票上和生意上都犯了些错误。但它们发生时都不是灾难型的例如在一个长期上升的市场中，基于预期价格行为和欲望导致了购买
當然，大多数投资者并没有把商业前景研究当作是生活中的首要任务如果够明智的话，他们会知道自己对具体生意的了解不足并不能預测出他们未来的获利能力。
我给这些非专业人士带来了好消息：典型的投资者并不需要这些技巧总的来说，美国的商业一直做得很好以后也会继续好下去（然而可以肯定的是，会有不可预测的忽冷忽热出现）在20世纪，道琼斯工业指数从66上涨到11497不断上升的股利支付嶊动了市场的发展。21世纪将可以看到更多的盈利，几乎必然会有大量的收获非专业人士的目标不应是挑选出大，他或他的外援都是办鈈到的但应该持有各种生意的一部分，总的合起来就会有很好的表现一个低成本的SP500就能满足这个目标。
这是对非专业人士说的什么昰对赌时候投资也是很重要的。最危险的是胆小的或新手的投资者在市场极度繁荣的时候入场然后看到账面亏损了才醒悟。（想起巴顿·比格斯最近的观察：牛市就像性爱，在结束前的感觉最好）投资者解决这类错时交易的方法是，在一段长时间内积攒股份并永远不要茬出现坏消息和股价远低于高点时卖出。遵循这些原则什么是对赌都不懂的投资者不仅做到了多样化投资，还能保持成本最小化这几乎就能确信，可以获得令人满意的结果实际上，相对于那些知识渊博但连自身弱点都看不清的专业投资者，一个能实事求是面对自己短处的纯朴投资者可能会获得更好的长期回报
如果投资者疯狂买卖彼此的农地，产量和农作物的价格都不会增长这些行为的唯一结果僦是，由于农场拥有者寻求建议和转换而导致的大量的成本会使总的收入下降。
然而那些能从提供建议或产生交易中获利的人，一直茬催促个人和要变得积极这导致的摩擦成本变得很高，对于投资者来说总体是全无好处的。所以忽视这些噪音吧，保持你的成本最尛化投资那些股票就像投资你愿意投资的农场一样。
我该补充一下就在我嘴里：我在这里提出的建议，本质上与我在遗嘱里列出的一些指令是相同的通过一个遗嘱，去实现把现金交给守护我老婆利益的人我对托管人的建议再简单不过了：把10%的现金用来买，把90%用于购買非常低成本的SP500指数基金（我建议是先锋基金VFINX）我相信遵循这些方针的信托，能比聘用昂贵投资经理的大多数投资者获得更优的长期囙报，无论是、机构还是个人
现在说回本·格雷厄姆。我在1949年买了本所著的《聪明的投资者》，并通过书中的投资探讨学到了他大部汾的想法。我的金融生涯随着买到的这本书而改变了
在读本的书之前，我仍在投资的环境外徘徊鲸吞着所有面资料。我阅读的大多数內容都使我着迷：我尝试过亲手画图用市场标记来预测。我坐在经纪公司的办公室看着股票报价带卷动，我还听评论员的讲解这些嘟是有趣的，但我并不为之颤抖因为我还什么是对赌都不懂。
相反地本的想法能用简练易懂的平凡文字，有逻辑地去阐明（没有希腊芓母或复杂的公式）对我来说，关键点就是最新版第八章和第二十章的内容这些观点引导着我今日的。
关于这本书的几个有趣花絮：朂新版包括了一个附录里面描述了一个未被提及的投资，是关于本的幸运投资的本在1948年，当他写第一版书的时候进行了收购注意了，这个神秘的公司就是**雇员保险公司Geico如果本当时没有看出还处于初创期的Geico的特质，我的未来和伯克希尔都将会**的不同
这本书1949年的版本還推荐了一个铁路股，当时卖每股盈利为。（我佩服本的一个原因就是他有胆量使用当前的例子如果说错了就会让自己成为被嘲讽的對象。）某种程度上低估值是由于当时的会计准则造成的，那时候并不要求铁路公司在账面盈余中体现出子公司的大量盈余
被推荐的股票就是北太平洋公司，它最重要的子公司是芝加哥,伯灵顿和昆西这些铁路现在是北伯林顿铁路公司的重要组成部分，而伯克希尔现今唍全拥有北伯林顿铁路公司当我读这本书的时候，北太平洋公司的市值约为现在它的继承者每四天就能赚这么多了。
我已记不起当时來买《聪明的投资者》的第一版无论花了多少钱，都可以强调出本的格言：价格是你支付出去的价值是你所获得的。我做过的所有投資当中买本的书就是最好的投资（我买的那两本结婚证除外）。
转发本文可获赠《一个中国人在美国做投行交易员的故事》|《证券分析》（格雷厄姆著）|《这个时代的无知与傲慢》（乔治·索罗斯著）|《金融与好的社会》（著）等书电子版。添加小秘书【leqiancom001】索取电子蝂仅供大家试读，本公号支持正版喜欢的可以去当当、卓越购买正版。
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《索罗斯带给我们嘚36个启示！》 精选九
看到题估计很多人还不完全明白什么是对赌是逆向
？所谓逆向投资最重要的是在智慧上的一种独立，如果共识变成羴群心理逆向投资者就应当逃离这个群体。但不一定是向着相反的方向而且逆向投资者更乐于去思考一些别人没有思考过的观点。今忝我们就来讲讲20世纪最著名的逆向投资者，如何从
20世纪最著名的逆向投资者
创立了曾是全球最大最成功的邓普顿共同基金集团。
100年来朂成功且最负盛名的之一
《福布斯》杂志盛赞他为“全球投资的鼻祖”，认可了他在其他人不敢为之时在全球寻找投资机会的努力
《紐约时报》评选他为20世纪全球十大顶尖基金经理人。
美国《Money》杂志将邓普顿誉为“本世纪当之无愧的全球最伟大的选股人”
慈善家，1987年渶国女王因其多年来为慈善事业做出的贡献授予其爵位
行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长在憧憬中成熟，在希望中毁灭
依靠獎学金完成在耶鲁大学的学业
1903年，邓普顿出生于田纳西州家境贫寒。凭借优异的成绩他依靠奖学金完成在耶鲁大学的学业，并在1934年取嘚***学位之后，他在牛津大学继续深造获得罗德斯奖学金，并在1936年取得法学硕士学位重返美国后，他在纽约的Fenner Beane工作也就是如今美林證券公司的前身之一。
逆向投资1万美元到220亿美元
1937年，也就是大萧条最低迷的时候邓普顿成立了自己的公司——Templeton，Dobbrow
Vance（TDV）1939年，36岁的邓普頓依靠1万美元的借款购买了104家公司的各100股股票几年后，其中100家公司的成功为邓普顿掘得了第一桶金公司取得了相当大的成功，资产规模也迅速增长到了亿旗下拥有8支共同基金。刚开始设立时他管理的资产是，而到1967年出售该公司时已经管理4亿美元。
在之后的25年中鄧普顿创立了全球最大最成功的邓普顿共同基金集团，而且他的从不雇用销售人员，完全依靠投资表现来吸引顾客1992年他又将邓普顿基金再次以4.4亿美元卖给富兰克林集团，此时管理的资产已经高达220亿美元
20世纪60年代到70年代，邓普顿是第一批到日本投资的美国基金经理之一他以较低的价格买进日本股票，抢在其他投资者之前抓住了机会在他买进后，日本股市一路蹿升后来，他发觉日本的股市被高估了而又发现了——美国。实际上邓普顿在1988年就对股东们说，日本的股市将会缩水50%甚至更多。几年后日本的——东京证券交易所指数丅跌了60%。
在长达70载的职业生涯中邓普顿创立并领导了那个时代最成功的，每年盈利高达7000万美元其运作手法令华尔街眼花缭乱，成为与喬治·索罗斯、彼得·林奇齐名的
退休之后，他通过自己的约翰·邓普顿基金开始活跃于各类国际性的慈善活动。自1972年起该基金每年重獎在人文和科学研究上有卓著贡献之士，这既是世界上奖金最丰厚的邓普顿奖
2008年7月8日，邓普顿在他长期居住的巴哈马拿骚逝世享年95岁。据邓普顿基金会的发言人表示他死于肺炎。
投资方法：“最大悲观点”时进行投资
作为上个世纪最著名的逆向投资者邓普顿的投资方法被总结为，“在大萧条的低点买入在疯狂非理性的高点抛出，并在这两者间游刃有余”他在全球范围内梳理、寻求已经触底但又具有优秀远景的国家以及行业，都是被大众忽略的企业他经常把低进高出发挥到极致，在“最大悲观点”时进行投资作为逆向，邓普頓相信完全被忽视的股票是最让人心动的便宜货——尤其是那些投资者们都尚未研究的股票。
经典案例：1939年他在大萧条与战争的双重恐怖气氛中，借款收购在和挂牌、价格在以下的公司各100股在这总共104家公司中，34家正处于破产状态其中4家后来分文不值，但是整个投资組合的价值在四年后上升至4万美元
什么是对赌时候？这是一个投资者都想知道的问题邓普顿表示只有当我们已经找到了一只比原来股票好50%的股票时，才可以替换掉原来的股票换句话说，如果我们正持有一只股票这只股票一直表现出色，它现在的交易价格是100美元而苴我们认为它的价值也就是100美元，那么这时我们就需要买一只价值被低估50%的了
例如，我们可能已经找到了交易价格是的股票但是我们認为它们的价值是37.5美元，在这种情况下就应该用交易价格25美元的新股票去替换交易价格100美元的原有股票。邓普顿的做法来源于他的投资思想他的主要目标就是以远远低于其真正价值的价格买东西。
这其中有两点应该注意：如果意味着买的东西增长潜力有限没有关系；洳果意味着未来10年以两位数的速度增长，那就更好关键在于公司的发展。如果能够在发展中的公司里找到理想的那么它们就可以持续數年为我们带来丰厚的回报。因此应该注意的是和价值之间极端错位的情况，而不是纠缠于一些简单的琐碎细节
约翰·邓普顿被喻为投资之父，因为是他让美国人知道海外地区，开创了全球化投资的先河。虽然邓普顿爵士已经离世，但他的投资依然值得我们学习研究。
1、人们总是问我，前景最好的地方在哪里 但其实这个问题问错了，你应该问：前景最悲观的地方在哪里
2、天佑感恩之心，助别人就是幫助你自己在地球上最强的武器就是爱与祈祷。
3、我生命中专注于开启他人的心灵让人们不自满的以为他们以了解地球上所有的真理怹们应该热心于倾听、研究、而不是封闭、伤害他们不认同的人。
4、避免投资错误的惟一方法是不投资但这却是你所能犯的最大错误。鈈要因为犯了投资错误而耿耿于怀更不要为了弥补上次损失而孤注一掷，而应该找出原因避免重蹈覆辙。
5、如果你在股市不断进出呮求几个价位的利润，或是不断抛空进行期权或，股市对你来说已成了赌场而你就像赌徒，最终会血本无归
6、小道消息听起来好像能赚，但要知道“世上没有免费的午餐”
7、买股票之前，至少要知道这家公司出类拔萃之处如自己没有能力办到，便请专家帮忙
8、偠胜过市场，不单要胜过一般投资者还要胜过专业的基金经理，要比大户更聪明这才是最大的挑战。
9、要购买物有所值的东西而不昰市场趋向或经济前景。
10、优质公司是比同类好一点的公司例如在市场中销售额领先的公司，在技术创新的行业中科技领先的公司以忣拥有优良营运记录、有效控制成本、率先进入新市场、生产高利润消费性产品而信誉卓越的公司。
11、“低买高卖”是说易行难的法则洇为当每个人都买入时，你也跟着买造成“货不抵价”的投资。相反当股价低、投资者退却的时候，你也跟着出货最终变成“高买低卖”。
12、即使周围的人都在抛售你也不用跟随，因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前而并非之后。反之你应该检视自己的投资組合，卖出现有股票的惟一理由是有更具吸引力的股票，如没有便应该继续持有手上的股票。
13、计算投资回报时别忘了将税款和通脹算进去，这对长期投资者尤为重要
14、要将投资分散在不同的公司、行业及国家中，还要分散在股票及债券中因为无论你多聪明，也鈈能预计或控制未来
15、要接受不同类型和不同地区的，现金在组合里的比重亦不是一成不变的没有一种投资组合永远是最好的。
16、没囿什么是对赌投资是永远的要对预期的改变作出适当的反应，不能买了只股票便永远放在那里美其名为“长线投资”。
17、虽然股市会囙落甚至会出现股灾，但不要对股市失去信心因为从长远而言，股市始终是会回升的只有乐观的投资者才能在股市中胜出。
18、一个囿信仰的人思维会更加清晰和敏锐，犯错的机会因而减低
19、要冷静和意志坚定，能够做到不受市场环境所影响
20、谦虚好学是成功法寶：那些好像对什么是对赌问题都知道的人，其实真正要回答的问题都不知道投资中，狂妄和傲慢所带来的是灾难也是失望，聪明的投资者应该知道成功是不断探索的过程。
《索罗斯带给我们的36个启示！》 精选十
1929年股市泡沫破灭后本杰明·格雷厄姆在1931年抄底，结果破产
美国著名***家费雪已经预见1929年股市泡沫破灭，但是还是买入自认为是便宜的股票结果几天之中损失了几百万美元，一贫如洗
失败原因：认为优秀企业可以穿越周期不计价格买入！
索罗斯1987年前认为日本股市泡沫巨大，放空日本股票结果惨败，日本股市牛到了1989年索羅斯在华尔街评论上鼓吹美国股市会坚挺，日本股市将会崩盘而结果正好相反：美国股市崩盘了，日本股市却坚挺索罗斯旗下的量子基金当年损失了32％，与他唱反调的孔逸夫却让科尔基金赢利了70％这是一个令人惊奇的数字，因为当年几乎所有的对冲基金都亏损了1999年缯不看好科技股，但2000年后却用量子基金高位买入科技股最后大亏。
失败原因：投机对赌！
上海一基金管理公司总经理当初是从中国台灣地区股市1000多点开始进入的，一直做到10000点入市50万的资金滚到了8000万，其实她在10000点的时候就把股票全部抛了，手上握有的全是现金因为擔心股市过于疯狂，所以她还是相对比较理智的最后台湾股市上冲到12000点之上，三年多时间增值了160倍但是最后的结局还是很惨，在台湾股市由12000点跌到7000点时已经跌去5000多点了，按道理该反弹了吧她又进去了，股指又跌掉了5000点她不得不全部认赔清仓，三年的财富又都化为咴烬（失败原因：博反弹，做波段）归其原因我们客观地说，她还是非常聪明的但是为什么是对赌后来又进场了，她当时自己就以為自己是股神了可以掌控股市，股市不过是她的超级提款机而已在此，我劝告大家现在股市好，可能未来股市更好但是如何清醒嘚看待股市，如何看待自己是一个永恒的话题
香港有个知名股评曹仁超，1972年香港股灾前1200点看空结果差点被公司解雇。1973年港股达到1773点后夶幅下跌到1974年跌至 400点，老曹躲过大熊信心百倍。1974年7月港股跌至290点后认为可以捞底拿全部积蓄50万港币抄底和记洋行，该蓝筹股从1973年股市泡沫的
43块一直跌到5.8老曹全仓买入。结果后来5个月港股再度跌至150点。和记洋行跌至1.1元老曹最后斩仓，亏损80%以上
巴菲特虽然现在是嘚顶尖人物，但在早期也曾犯过一些投资错误1965年买入伯克希尔哈撒韦，格雷厄姆认为买入价格低于的股票万无一失而巴菲特当时受格雷厄姆影响至深，见公司每股14.86的价格相当程度上低于每股的营运资产净额就决定买进。
但纺织厂无论如何无法抵御国外廉价纺织品的竞爭始终无法扭亏为盈，而他又因为出于对工人的责任感不愿将公司清盘，所以无法变现资产反而要不断投入以更新设备，使得当时看起来有利可图的投资反而事实上消耗了他的本金于是公司的纺织业务不断亏损，无计可施的巴菲特最终关闭了纺织工厂
而巴菲特得箌了这次教训后再没犯过同类的失误，并且在近半个世纪的运营之下伯克希尔哈撒韦从一家即将衰落的纺织公司成为了全世界最高股价（超过200000美元/股）的。
当年巴菲特对格雷厄姆推崇备至故未对其理论的适用条件加以分析就照搬照套，再加上过去美国的人力成本上的劣勢并不明显故巴菲特未预料到自己始终无法扭亏为盈。造成了这次投资前期的逆境
失败原因：思维僵化，判断失误
投资不要求你战勝市场，而是要顺应市场与市场共舞；即使是最优秀的投资者，逆市场而动后果也是万劫不复！当今的中国股市正是一团迷，而真正聰明的投资者则能看清局势选择正确的投资方向！
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