目录 目目 录录 1 1．绪论．绪论 ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????1 1.1.研究背景????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????1 1.2.研究动机及意义????????????????????????????????????????????????????????????????????????2 1.3.研究综述????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2 1.4.写作思路????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????3 1.5.名词定义????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????3 2.2.资产收购与股权收购的实质性比较资產收购与股权收购的实质性比较 ?????????????????????????????????????????????6 2.1.资產收购与股权收购在概念上的比较????????????????????????????????????6 2.2.资产收购与股权收购嘚内容及其特征的比较????????????????????????7 2.2.1.资产收购与股权收购所涵盖的内容??????????????????????????????????7 2.2.2.资产收购与股权收购的特征??????????????????????????????????????????????7 2.3.资产收购与股权收购对并购双方的影响??????????????????????????????11 2.3.1.资产收购与股权收购对收购方的利弊分析????????????????????11 2.3.2.资产收购与股权收购对目标方的利弊分析????????????????????19 2.4.资产收购与股权收购的适用条件??????????????????????????????????????????22 3.3.资产收购与股权收购在中国的运用资产收购与股权收购在中国的运用 ???????????????????????????????????????????24 3.1.中国企业并购现状??????????????????????????????????????????????????????????????????24 3.1.1.中国企业并购发展的历史????????????????????????????????????????????????24 3.1.2.中国企业的并购特点????????????????????????????????????????????????????????26 3.2．资产收购与股权收購在中国的多种表现形式???????????????????27 3.2.1.承担债务式????????????????????????????????????????????????????????????????????????27 3.2.2.出资购买式????????????????????????????????????????????????????????????????????????28 3.2.3.先承包和先代管????????????????????????????????????????????????????????????????28 3.2.4.租赁和企业托管????????????????????????????????????????????????????????????????29 3.2.5.拍卖????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????29 3.2.6.合资经营????????????????????????????????????????????????????????????????????????????29 3.2.7.吸收入股式和控股式????????????????????????????????????????????????????????30 3.2.8.抵押式并购和资产置换????????????????????????????????????????????????????30 3.2.9.债权转股权方式????????????????????????????????????????????????????????????????31 3.3．资产收购与股权收购的案例???????????????????????????????????????????????31 3.3.1．青岛海信的资产收购之路?????????????????????????????????????????????31 3.3.2．中远众城的股权收购之路?????????????????????????????????????????37 4.4.结论和建议结论和建议 ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????46 绪论 4.1.选择并购方式是并购策略的一个组成部分??????????????????????46 4.2.资产收购方式是规避债务风险的上佳选择??????????????????????????46 4.3.灵活运用股权收购方式，可实现节省资金规避经营风险 ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????47 4.4.正确评估目标企业，是选择并购方式的前提条件??????????????47 4.5.充分考虑政策法规对并购方式的影响??????????????????????????????????48 4.6.中介机构的专業意见可以帮助企业选择适当的并购方式 ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????48 4.7.选择并购方式时，要注意并购主体的确定??????????????????????????48 4.8.谨慎选择并购交易的实际支付方式??????????????????????????????????????49 4.9.选择并购方式时应考虑并购后的整合工作??????????????????????49 致谢致谢 ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????50 参考文献参考文献 ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????51 攻读硕士学位期间发表的论文攻读硕士學位期间发表的论文 ???????????????????????????????????????????????????????53 绪论 1 1 1．绪论．绪论 1.1.1.1.研究背景研究背景 随着经济的发展，竞争的加剧并购浪潮席卷天下。众 多成功案例证明并购是中外企业成长壯大的最佳模式之一正 如著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格勒（Stigler）所 说“没有一个美国大公司不是通过某种手段、某种方式嘚兼并 成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张起来的兼 并作为资本集中，是获得超额利润的重要手段” 在西方企业的发展史上，经历了长达一个多世纪的五次 并购浪潮尤其在 2000 年，全球并购创下令人咂舌的 3.5 万亿 美元平均每 17 分钟就有一笔交易完成。在我国并购活动始 于 1984 年，而在 1996 年以后它以 70的年均综合增长率不 断增加，1998 年至 2001 年中国国内并购案例发生了 1713 起， 金额达 1250 亿元人民币目前中国巳经成为亚洲第三大并购市 场，我国企业已步入了一个通过并购重组寻求发展的新时代 企业的并购过程，涉及众多方面其中并购方式嘚选择 尤为重要。经济学家按不同的分类标准把并购方式划分为不同 的类型，比如,按照并购双方所处的行业划分分为 横向并购、 纵向並购和混合并购；按照并购对象的不同，并购分为资产收购 与股权收购等等近些年以来，中、西方许多经济学家从并购双 方所处的行业絀发对横向并购、纵向并购和混合并购等三种并 绪论 2 购方式进行了深入的研究，总结归纳了许多经验然而，从并购 对象的角度出发罙入研究并购交易，理论界和实务界的分析与 研究还不够深入鉴于当前我国并购正处于从不完善到逐步成熟 的发展过程中，企业改革处於紧要关头对资产收购与股权收购 进行深入的研究与分析，更具时效性、急迫性 1.2.1.2.研究动机及意义研究动机及意义 资产收购与股权收购莋为两种主要的并购方式，被越来越多 的企业所采用尤其在中国，资产收购与股权收购表现为多种更 为具体的并购方式从简单的承担債务到合资控股、债权转股权 等，形式越来越多样。并购方式的选择直接关系到企业并购的 成败，关系到企业生存发展关系到国家經济建设。因此本人 选择这个题目研究，是希望从理论与实践相结合的角度出发结 合我国企业并购的实际案例，深入研究资产收购与股权收购两者 的异同总结经验，给从事企业改革的企业管理者以启迪和帮助 为企业并购的实际操作提供借鉴。 1.3.1.3.研究综述研究综述 目前國内外不少学者对资产收购与股权收购进行了研究主 要研究集中在 1.两者概念上的比较（王巍、欧阳晓明，2002 年；周林 2002 年；熊南京，2003 年；Ernst Young, 1994） 2．两者在特征上的比较（郑厚斌1998 年；许崇正，2002 年；鞠颂东等2000 年；洪银兴，2003 年） 绪论 3 3．两者对税收的影响（Patrick A. Gaohan1996 年；郑厚 斌，1998 年；胡玄能2002 年；吴合振，2002 年） 4．两者在中国的表现形式（段克兢、王玮1999 年；万东 铖，2000 年；屈德润、许晓峰2001 年；詹亮宇，2001 年；洪 银兴2003 年） 5．並购后的整合（王巍、欧阳晓明，2002 年；George T. Geis and George S. Geis2002； 李维安、武立东，2002 年） 1.4.1.4.写作思路写作思路 本文研究是以完善我国并购理论为并购操作提供指導为目 的的探讨性论文。本人写作的总体思路是从对资产收购与股权 收购两者的实质性比较入手从概念、内容、特征、不同的并购 方式對并购双方的影响，不同的并购方式的适用条件等方面进行 分析研究归纳总结，以找出两者的区别及联系从而用理论指 导