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良运期货：菜粕承压下行 注意短期回调风险
来源：新浪财经
　　【外盘方面】昨日CBOT大豆7月合约上涨4.6美分/蒲式耳，收盘价1380.0美分/蒲式耳。ICE加拿大油菜籽7月合约上涨3.8加元/吨，收盘价614.1加元/吨。
　　【国内方面】今日菜粕RM1309合约早盘开于2403元/吨，最高点2423元/吨，最低点至2396元/吨，今日收盘价2415元/吨，上涨4元/吨，涨幅0.17%。
　　今日菜油主力合约OI309走势小幅下跌，早盘开于9502元/吨，收盘于9510元/吨，下跌26元/吨，跌幅0.27%。
　　今日菜籽RS309开盘于5263元/吨，收盘价报5267元/吨，上涨4元/吨，涨幅0.08%。
　　【现货方面】今日国内油菜籽报价稳定，其中湖北报价5300元/吨，较昨日持平；四川报价5400元/吨，较昨日持平。各产区均价保持在5335元/吨。
　　四级菜油报价较昨日保持稳定，其中湖北报价10250元/吨，较昨日持平；四川报价10350元/吨，较昨日持平，各产区均价在10300元/吨。（四级菜油报价为各地分销价，国产四级菜油目前在10800元/吨左右。）
　　国产菜粕现货价格整体较昨日报价整体持平，目前各产区均价保持在2799元/吨，总体来看较前期小幅下滑。（国产菜粕报价是国标二等菜籽粕价格，&蛋白含量37%以上。郑商所交割标准为四级菜粕，蛋白含量35%以上。）
　　【操作建议】今日菜粕主力合约1309小幅回落，而目前菜粕现货价格仍维持在高位，近期菜粕现货价格将出现震荡维稳的走势，各产区菜粕平均价格较昨日持平。今日菜粕主力合约1309小幅低开，上涨动能不足。
　　当前，远月有拉涨态势，建议投资者跟随市场节奏，注意菜粕回调的风险，中长期建议买入RM1401合约。
　　大连良运期货经纪有限公司研发部
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良运期货：复产验收工作缓慢 焦炭仍将坚挺
　　良运期货：各位评委、各位同仁，大家下午好！非常高兴能够有这样一个机会和大家一同交流对于焦炭后市的观点和看法。从今年7月份开始，焦炭的交割量和持仓量大幅增加，从之前一个默默无闻的品种一跃成为一个市场上受大家关注的主力热点品种。焦炭期货价格等于现货价格加上升贴水，但是我们指的升贴水并不仅仅是对未来成本的叠加，而是反映了市场对未来乐观和悲观的预期因素。下面我将从现货价格和升贴水两个方面对于1305的定价模式进行剖析。
　　首先来看现货方面，现货焦炭价格一直处于普涨状态，内陆和港口轮番上涨。我们注意到焦炭的上涨是从9月中下旬开始的，同期煤炭和钢铁都在上涨，就是说焦炭的上涨实际上是煤焦钢产业链整体上涨中的一环。问题的关键在于，影响焦炭上涨的背后因素是否还存在？发生了哪些变化？首先从上游焦煤的因素来看，十八大期间由于中小煤矿停产和限产，焦煤市场处于一种供小于求的局面，价格不断上扬。十八大会议之后市场本来预期中小煤矿是要复产的，但是近期国务院安委会下发了通知，对于一些安全达不到标准的直接关停不会复产，我们预计第四季度的复产验收工作推进会很缓慢。焦煤价格现在处于一种易涨难跌的状态。
　　再来看看焦炭的生产环节，天津、连云港、日照三大港口是从11月16号开始连续下滑，下滑原因主要是钢企对于焦炭采购的积极性持续升温。今年上半年由于焦炭库存的高企对于焦炭有一定压制，目前这种去库存化无疑对焦炭价格又是一种支撑。但是对于焦炭这样一种供大于求的产业来说，重复生产始终困扰着这个行业，但是我们欣喜地看到这个行业也在发生一些变化，工信部拟修订焦化行业的准入条件，随着焦化行业重组进行的不断推进，以后对于焦炭价格也是有一个利好，改变目前上下受压的状态。
　　再来看看刚才的需求情况，实际上本轮焦炭价格的上涨主要原因是持续两个月左右的钢厂集中补库的支撑，对于钢铁未来的需求还是比较乐观的。国家发改委除了在9月5号批准大量基建计划之后，在11月26号又批准了750亿的轨道建设项目，对于钢材价格还是有提振作用。从中钢协的数据来看，11月份全国粗钢产量达到了195.99万吨，环比增加了0.4%，我们认为只要保持在190万吨以上这样一个数字，只要钢铁还维持一个高的开工率，对于焦炭的需求仍然会保持下去。
　　经过以上分析，我们从现货方面来看，绝对焦炭现货价格坚挺因素仍旧存在，现货价格将会保持稳定，不会发生大幅下滑局面。
　　再来看看升贴水的情况，焦炭交割是一级品对二级品有一定的升水，主要是钢厂内部自行生产，很多交割之后的买家拿到一级品之后不得不作为二级品来出售，因此一个焦炭的合理价格可以介于一级品和二级品之间。综观焦炭上市以来，我们认为这种情况也是市场极度悲观的时间。今年最大的贴水出现在两次，一次是7月5号的159，一次是9月5号的146。从目前的情况来看，从11月份开始期货又重新对现货开始贴水，这样的局面和之前是不同的，前期的贴水是期货现货同时下跌，这次实际上是现货上涨所致，因此我们认为后期期货可以以上涨的方式进行修复，向现货来靠拢。也就是说我们看好未来焦炭升贴水的上涨有三个原因：一是宏观政策逐渐转暖，由于这几天国家稳增长政策的出台，各项数据指标还是比较良好的，从这几天的股市也可以看出一些端倪。随着国家投资的增加，基建产品的投资增加是投资增速回升的有力动力，这将对焦炭大宗商品市场无疑是利好的。还有就是季节性的需求提振，其实5月份本来就是钢铁和焦炭需求性相对的旺季，应该有一个季节性的升水，螺纹钢对于期货的升水很早就出现了，我们也有理由对于焦炭的升水予以期待。
　　目前焦炭关税是40%，由于高关税严格阻碍了焦炭的出口，乐观的是，年底40%的关税即将取消，取消之后无疑会增加焦炭的出口，相对今年不到100万的出口量来说很多乐观的人说会达到1000万吨，对于焦炭无疑是有一个支撑的作用。
　　最后总结一下我们的观点，我们认为受多方面因素支撑，焦炭的现货价格后期仍然将保持坚挺，期货对于现货还是要呈现一种升水的格局，我们的策略就是由于升贴水上涨预期推动焦炭期货价格走高，因此1305合约未来上涨预期目标1700元。
　　以上就是我的发言，欢迎各位专家评委批评指正。
　　陈文武：目前从焦炭实际期货价格走势来看，对于螺纹钢的相关性是很高的，你对1700元的焦炭和螺纹钢之间的关系是怎么考虑的？你对出口关税对于焦炭价格的影响有没有做过详细研究？
　　良运期货：其实据我观察，9月5-6号的低点反弹几乎是同步的，上个星期同步出现了一种反差，其实会发生在螺纹钢的反弹首先领先于焦炭，也就是像PPT所说的，螺纹钢首先出现一种期货对现货的升水，在出现这种升水之后，从交易的角度而言，一些做焦炭的多头一定是观察到了这样的现象，把这种价格往上推，受到的阻力应该是比较小的。从未来的价格来看，我们预测是到1700元，现货价格应该是在1650元，周五的价格已经是1658元了，距离1700元只有一个比较小的距离。比较螺纹钢的升水局面，我们认为焦炭出现升水应该是可以预计的，比如这种上涨的动力还是充足的。另外主要是刚才陈总提到的焦炭关税即将取消，今年出口量不到100万吨，实际上40%的关税出口肯定是不划算的，这主要是将焦炭关税去掉之后的价格和国际市场上的价格做一个比较，国际市场上需要焦炭量比较大的主要是日本和韩国，由于国家对焦炭这种高污染行业一直进行限制，在政策上并不鼓励，但是在取消之后面临这样一个产能过剩的局面，从消化产能的角度来说我认为是有一个非常乐观的预期，毕竟前期在没有这么高的关税之前焦炭的出口也是达到了一个相当大的量。
　　孟一：有请十位评委对于刚才良运期货的表现进行打分。1号评委7.9分；2号评委7.7分；3号评委9分；4号评委7.5分；5号评委8.4分；6号评委7.1分；7号评委7.8分；8号评委7.9分；9号评委8.6分；10号评委8.6分。
　　良运期货代表的得分是8.05分。
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本网站用于投资学习与研究用途，如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示，请联系我们，谢谢！大连良运期货有限公司董事长孙彤总结发言
　　和讯消息 日，由与和讯网联合主办的“”第二阶段农产品专场在杭州花家山庄酒店举办。大连良运期货有限公司董事长孙彤对20只参赛团队进行了总结发言。
　　以下为农产品组专家评审会文字实录：
　　孙彤：大家下午好，我首先呢感谢今天呢在座各位选手精彩的演讲。也感谢各位评选的评委们一些精彩的提问，那么我个人感觉到，通过这一个会议呢学到了很多东西，受益匪浅。那么我在此呢更要感谢搭建这么一个平台，从小的方面讲呢，是为我们各个期货公司的研发人员搭建了一个交流的机会。从大的方面讲，刚才马总也讲了，实际上大连商品交易所的工作是推动了行业最核心的技术的发展，那么借，套一个政治口号，上一届主席提到了，行业发展要由量到质的转变。那么呢，同时呢，我也看到了这一次比赛呢，和前几次不褪的，大连上午交易所在不断的谋求改进比赛的规则，改进评比效果和质量，不同的地方呢就我注意到在评分的结构上侧重了研发报告的质量，交易计划署和模拟交易的一致性，突出这么两点，这个改进很好的揭示了我们所说的研究与交易，合而不推的本质性的差异。揭示了因此工作中，在不确定的市场价格变化中，找到确定性宜居的工作。他们把交易计划书和模拟交易的评分一致性，这一点改进是非常有价值的。同时呢也踢除了交易商的随意性，这个非常重要的。我们也在做期货公司管理的同志，我们找研发工作怎么进行考评和管理，为我们这工作找到了规则。在此呢咱们交易所真是有高人，非常感谢。
　　有感而发，我个人谈谈这么多年期货公司工作，自己的想法和在座的专家和选手进行交流。大家知道我们期货公司研发工作直接服务于我们客户的，我们不能做单纯的理论性的基础研究，不提倡，没有大量的投入来做这件事情。那么所以呢，我们公司啊，也结合行业的发展形势和本公司的实际，提出来懂行业懂产业懂企业的三懂人才，在研发的工作当中。其实懂行业呢，作为我们期货行业的人啊，当然基本上自己，期货的内容蓝如雨欣的。我说一下懂产业，结合农产品来说，懂产业首先我觉得我们研究人员它要能够做一个现代农民，必须具备现代农民相关的知识，农业气象，比较种植等等经济概念必须有的，要知道什么时候下雨，什么时候不下雨有多少影响，要清楚这个东西。我觉得更重要的是在期货行业，期货作为贸易的衍生品存在，我们更要注意我们的同志们要成为一个商人，要会做买卖。我经常和我们公司同志讲，不要把我们的期货的研究工作，搞的纷繁复杂神秘华，弄的大家看不懂，实际上期货就是买卖，你要能把买卖做好，就能够做好期货，但问题是大家会不会做这个买卖，做买卖农产品有很多，收购的问题啊，仓储的问题，运输的问题等等这些，前两年有一次玉米的收购的水分相对比较高，25、26个水平，下去走访发现一次性烘干不可以的，那么当年的玉米这个水分高的问题，我们的计算巴德价值的时候，不能扣杂扣水，两次加工烘干的费用加进去，我们如果不懂得这个产业怎么回事，贸易怎么做，这个事情是非常，说出来，我们和这些企业来谈的时候，人家觉得你这个很可笑，不贴近实际，我觉得这一次比赛当中，比较突出的是，我个人在论据，打分最高的是新湖期货，我对产业调查走的掉他实地，名副其实，非常有特色。这一点呢我觉得我们行业内的各公司，应该有这个精神。那么我再谈谈懂企业的问题，我觉得我们为企业服务，还要对企业的上下流的具体的状况，要有一些了解。经常我们会谈到有一些企业服务回来，所这个企业说不通，讲不懂，为什么讲不懂，是你不懂企业，企业经营我们知道，没有一个完全理想化的经营环境，它总有这方面问题，那方面问题，你要针对它的问题怎么正解；财务安排，上下游，企业决策机制，等等一些问题要有非楚的认识，同时呢企业作为一个企业来讲的，改变它的交易的策略，进入期货投资，对这个企业已有的商业模式做重大的调整。对企业主来讲是非常慎重的选择。我们作为一个研究人员，我们拿出什么样的报告去说服企业做这个事情，这是一个严肃的课题，不是说人云亦云把这个说清楚的，这个事情要重视。那么我想研发工作当中还要有一点，各位评委点评也有这个意识，谈到这个概念，我觉得我们要看见那些看不见的，作为研发人员，我们今天听到一些报告，也看到了一些报告，基本上数据出处一样，分析方法一样，得出的结论也差不多，我们没有看到很多的对于数据进行考据，对数据的分析方法，有独特的分析角度和方法，刚才马总也提到了吉粮期货，我有个比较高的分数，在分析方法上，它有自己的方法，姑且不论他对不对，他回答什么问题，玉米跌到哪，谁都知道能跌，现在这个市场，你能不能想到跌到哪的问题，用什么办法解决，而不是简单的说技术分析方法0.38，这个玩艺儿说不不太清楚，0.382，0.68。这个方法我们可以作为一个方法认真考虑的。所以我觉得我们好多报告是千篇一律，有些甚至经常在报纸上看的东西，看完了有什么问题，基本逻辑就是为什么涨了，因为涨了所以涨了，中间一大堆繁复的数据分析，说来说去就是因为涨了所以涨了，这是没有逻辑的。这样的报告我给下了个定义，只能钝化我们投资者的敏锐的判断，看多了看木了。我们研究人员不要制造这样的信息垃圾。我觉得我们这个研究就是要有一个科学的认识，这个研究工作我从我自己认为，我们是要用科学的方法探求问题答案的一个过程，是要有计划有系统的搜集分析和解释现象。要解释这个现象，我认为很重要的要讲清逻辑，爱逻辑数据之间有逻辑的，数据和数据之间的背后的逻辑关系是什么，我们会有时候看到一些报告，就是也在谈，讲来讲去，用数据解释数据，用现象推导现象，最后得出的结论，似乎还答点调，似乎不搭调，这是我们在攻关要注意克服的。
　　那么呢，再说研发工作，还要对我们研发工作的管理者我有个体会，我们研究工作，应该推动大家追求独立和创新。是吧，研究工作我们讲是有计划有系统性的，不完全是城市化的工作我们很多公司有很多研究模板出来，往里一填差不多都这样，实际上来讲这个研究工作，这是违背了研究的核心内容的，应该从事物本身的内在的东西去初发，来做研究。没有模式，不应该有什么模式。所以我们在公司的工作当中，我们肠道我们研究公司独立选题，选了题，选几个题，灰顶选题，导师带研究生这样，像我们吴总经常给我们一些研究员做一些指导，做选题的工作，对于他所选择的题目，做出认真的剖析和论证的，我觉得这就是好的研究。我们从不追求所谓研究的最终结论与市场的走势是否一致，这应该不是我们研究的工作的一个唯一的目标，所以我想以后我们在研究工作当中，还是希望能够和大家多交流，希望能够在未来的咱们期货公司的研究工作当中。我参加证券公司的，这个……我们开会也能达到这个水平。再次感谢大家，谢谢。
　　【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。
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良运期货：商品市场弱势 玉米跟随走低
　　CBOT玉米期货周一收跌，因美国作物天气改善且美国股市下滑。本周美国中西部的北部地区将出现少量降水过剩，且在更长期的天气预报中，出现有利于作物生长天气的概率增加。高盛周一在最新公布的全球投资研究报告中将美国玉米亩产预估从143.5蒲式耳下调至126蒲式耳，并将玉米的三个月价格预估上调至每蒲式耳9美元，创纪录新高。在过去一周里，美国玉米作物状况继续恶化，玉米作物优良率为26%，比前一周下滑了5%，去年同期62%。9月玉米合约位于主要移动均线上方，9日相对强弱指数为80。
　　今日国内玉米市场小幅下挫，因商品整体弱势拖累。今日东北港口玉米收购价格稳定，平舱价趋高，东北粮源收购元/吨，港口主流平舱价元/吨，较昨日持平，偏高平舱报价已达到2490元/吨。广东港口优质玉米价格稳定，15%水分以内优质玉米码头报价元/吨，偏高报价2570元/吨，较昨日持平，8月初预售报价2580元/吨，港口出货情况较好，内外贸日出货3.5-4万吨。近期现货价格强势仍旧支撑陈玉米合约，新作合约受到外盘走弱影响跌幅较为明显，预计后期这种格局仍将维持，投资者需要警惕降雨带来的外盘回调风险。
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