「专题」从“卡特里娜”看飓风对美国经济冲击
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正式报告参见东北证券宏观研究报告《对标“卡特里娜”看飓风对美国经济冲击》，发布时间日。沈新凤 王彤彤核心观点8月25日飓风“哈维”登陆德克萨斯州，其强度、破坏力和受灾地区与“卡特里娜”飓风最为相似，都主要影响墨西哥湾沿岸地区。“卡特里娜”对原油和汽油市场影响巨大，受灾损失超过1000亿美元。由于受灾地区GDP占全国份额较高，因此今年哈维对整体经济的影响或将大于卡特里娜。历史经验来看，美国消费短期受飓风冲击明显下滑，需2-3个月恢复。中长期由于灾后释放压抑需求和耐用品重新补给，会保持稳定增长势头，并达到阶段性小峰值。美国飓风对投资额短期影响不大，但灾后重建使得投资额迅速增加，保持三季度左右的稳定增长。飓风对全国失业率存在冲击，但总体偏弱，受灾区则表现明显，中长期恢复至正常水平需要接近半年左右的时间。就业口径上，服务业为主要受灾行业。目前美国劳动力市场总体强劲，预计哈维及其后飓风会给后续几个月份就业数据带来阶段扰动，但无需过度解读。墨西哥湾沿岸地区原油产量全国占比的下降，但仍为炼油重地。因此飓风冲击对全国原油价格的影响在变小，而汽油的影响却几乎和十年前一样。CPI的短期波动主要由能源带来，对核心CPI影响不大。卡特里娜经验显示核心CPI环比波动平稳。我们预判哈维飓风带来汽油价格上涨和CPI波动，但影响联储货币政策节奏的不会是短期物价波动，且主要是核心物价指数。目前美国仍致力于哈维灾后的复苏和重建，近期三飓风将会使美国雪上加霜，下半年经济将面临一定的冲击，不确定性较大。近期美联储官员讲话多次表示飓风会给经济形成短期压力，但并不会改变整体经济的运行轨道。我们认为联储9月加息几无可能，12月加息概率亦下降。美国通胀仍不达标，飓风威胁和种种外部因素加大美国经济不稳定性，美联储12月加息面临较大压力，一旦操之过急将会影响灾后恢复工作，影响美国经济整体走势。 NO.1 飓风“哈维”破坏力大，或超“卡特里娜”据美国国家飓风中心，8月25日夜间，4级飓风“哈维”登陆德克萨斯州，最大风速130英里/小时，30日下午，“哈维”在路易斯安那州再次登陆，最大风速40英里/小时。德克萨斯州州长Greg Abbott估计，此次受灾损失介于亿美元间。美国能源部长 Perry 表示，飓风“哈维”已令德州炼油厂关闭了 30%的产能，汽油价格出现大涨。为预估此次灾害对美国经济的影响，我们将分析美国史上飓风灾害后经济数据的变化影响。根据目前情况判断，“哈维”飓风与“卡特里娜”飓风最为相似。从强度来看，“哈维”略弱于“卡特里娜”；从破坏力来看，和“卡特里娜”较为接近，均造成上千亿的经济损失；从受灾地区来看，二者都主要影响墨西哥湾沿岸地区，大型炼油设施被毁，多家炼油厂关闭，对原油和汽油市场影响巨大。因此，我们对卡特里娜前后的经济数据进行梳理来预估此次飓风对经济造成的阶段性影响。 NO.2“卡特里娜”飓风对美国经济的阶段性影响 2005年三季度GDP实际季调环比折年率3.4%，略低于2004年的3.7%，第四季度季调环比增速同样略低于上年同期，飓风对整体经济的冲击主要集中在受灾区域。 “卡特里娜”的受灾区域主要集中在路易斯安那州及周边地区。2005年路易斯安那州GDP仅占全国GDP份额的1.54%，“卡特里娜”对美国整体经济走势影响较弱。但“哈维”的主要影响地区集中在得克萨斯州，2016年该州占全国GDP份额为8.8%，近年来保持在9%左右并无大幅波动，因此今年哈维对整体经济的影响将大于卡特里娜。此外，今年美国屋漏偏逢连夜雨。在哈维消退不久，美国国家飓风中心再发警告，在大西洋洋面生成的风暴“艾尔玛”已经升级为五级飓风，“极具危险性”，目前正掠过加勒比海东北部群岛，并可能于本周晚些时候登陆佛罗里达州。对此，市场普遍预期该飓风带来的损失有望超越2005年的卡特里娜。此外，热带气旋Jose正式升级为飓风，Katia在墨西哥湾升级为一级飓风，预计在墨西哥登陆。目前美国仍致力于哈维灾后的复苏和重建，近期三飓风将会使美国雪上加霜，下半年经济将面临一定的冲击。2.1. 消费承压，投资无恙美国经济主要靠家庭消费拉动，首先来看消费数据在“卡特里娜”前后的变化。从个人消费支出来看，在飓风登陆的8月份出现了明显下跌并延续至9月份，10月份开始消费支出出现缓慢回升，并在11月份达到飓风前水平。总的来说，“卡特里娜”造成个人消费支出连续两月下跌，大概需要两个月左右恢复至正常水平。从零售和食品服务销售额来看， 8月份出现明显下跌，9-10月开始缓慢回升，11月增速加快并恢复至飓风前水平。总的来说，“卡特里娜”造成零售额当月急剧下跌，大概需要三个月左右恢复至正常水平。综上，美国消费短期会受到飓风的冲击明显下滑，大概需要2-3个月时间恢复。中长期由于灾后释放压抑需求和耐用品重新补给，会保持稳定增长势头，并达到阶段性小峰值。三驾马车的另一驾——投资却表现微异。国内投资总额并未受到“卡特里娜”显著影响，呈稳速增长状态。此外，飓风后增长势头不减。综上，美国飓风对投资额短期影响不大，但灾后重建时使得投资额迅速增加，保持三季度左右的稳定增长。2.2. 整体就业大势未改，服务业首当其冲“卡特里娜”除了在消费和投资方面对经济有冲击外，就业更是一易受冲击的方面。当周初次申请失业金数据充分表现出了飓风的影响：“卡特里娜”登陆第一周，初次申请失业金人数出现上升趋势，消退后一周初次申请失业金人数达阶段性最高，并于消退后一个月逐渐回归正常水平，符合我们对灾后生活与就业恢复的预期。而最新数据显示美国9月2日当周首次申请失业救济人数 29.8万，创逾两年新高，主要是受“哈维”影响，并与“卡特里娜”后数据走势基本一致。路易斯安那州作为主要受灾区，2005年9月失业率飙升，12月出现明显下降，次年3月份跌落至全国水平。全国失业率在进入05年后从5.3%的水平缓慢下降至8月的4.9%，受飓风影响其后三个月维持在5%水平，12月开始重新落入5%下方。因此，飓风对全国失业率存在冲击，但总体偏弱，受灾区则表现明显，受灾当月失业率猛升，高位徘徊大概2个月后开始回落，中长期恢复至正常水平需要接近半年左右的时间，长期受灾区的失业率由于灾后重建等原因会降至全国水平以下。就业口径上，从对不同行业的冲击来看，服务业为主要受灾行业。服务业显著受影响原因有二，一是在美国非农就业人口中服务业占据主导地位；二是服务业灵活性更强，服务业因飓风来临暂停服务要早于制造业。2005年9月份，服务业就业人口受“卡特里娜”影响显著下跌，制造业相对下跌幅度较小，且修复得更快，10月份即回升至先前水平，服务业和非农就业人口在11月左右回涨至灾前水平。对应至“哈维”影响，继8月非农不及预期之后，我们预计9月非农就业人口可能出现进一步下跌，并且考虑到后续飓风影响，这一冲击可能有延续性。2.3. 汽油价格高涨，原油不甘示弱“卡特里娜”登陆后，墨西哥湾附近三分之一以上油田被迫关闭，七座炼油厂和一座美国重要原油出口设施也暂时停工，8月、9月汽油和原油价格整体明显上升，10月下跌趋势明显，并于11月回归至正常水平。油价下跌时间较快与当时的政策背景相关：小布什政府同意动用战略石油储备，投放石油1620万桶；国际能源机构9月2日宣布，所有26个成员国一致同意每天将战略储备的200万桶原油投放市场，为期30天，较大程度缓解了石油供给冲击。预计此次“哈维”对石油影响与当年“卡特里娜”略有不同。首先，美国能源部长 Perry 表示，飓风“哈维”已令德州炼厂关闭了30%的产能，此次飓风主要影响内陆和路易斯安那州中部和东部的许多炼油厂，对于汽油的冲击要明显大于原油。EIA最新报告显示，上周原油库存增加460万桶，连续九周下滑后首次增长；汽油库存减少320万桶，7周以来新低；炼油厂开工率79.7%。其次，在本次飓风对原油冲击不大的背景下，能源部抽调50万桶石油储备，更加降低了原油价格上涨的可能。最后，EIA数据显示，墨西哥湾沿岸地区原油产量占全国产量比重由2005年的28.5%降至18%，但墨西哥湾沿岸地区炼油产能占全国比重仅从05年的47.4%微调至46%，仍是国家炼油重地。飓风对于墨西哥湾沿岸地区原油的冲击对全国原油价格的影响在变小，而汽油的影响却几乎和十年前一样。据此判断“哈维”对石油市场的干扰，主要有以下几点：第一，随着“哈维”消退，炼油厂开工率的不断提高，短期汽油价格将呈现下降趋势，大概率此下降趋势将持续至少一个月。第二，短期内WTI原油价格有微涨趋势，WTI原油价格较为疲软，推动美国国内原油出口增加进口减少。WTI原油进入国际市场会给布伦特原油在价格上施压。第三，受“哈维”影响，WTI原油和布伦特原油价差不断扩大，但随着WTI原油进入国际市场，二者价差将会不断缩小。2.4. 能源拉动CPI上行，但核心通胀变化平缓美国CPI伴随“卡特里娜”的登陆和消退波动较为明显，核心CPI相对来说较为平稳。具体来说，对CPI各个分项与CPI波动进行比对后发现，CPI的波动主要由能源拉动，9月份迅速回升，但随着油价迅速调整转而下降，12月开始进入正常区间。前文中已经分析过“卡特里娜”在墨西哥湾沿岸地区登陆，较多油田和炼油厂关闭，使汽油和原油价格攀升，CPI在灾后出现短期明显上行，10月份CPI增速逐渐放缓，11月份出现CPI环比下跌，这主要因为：一是数据为环比波动，10月份的数据高位给11月份环比波动造成压力；二是在“卡特里娜”后，美国再次受到丽塔飓风和威尔玛飓风的冲击，灾后恢复受影响，使得CPI增速放缓。CPI的短期波动主要由能源带来，从而对核心CPI影响不大。卡特里娜经验显示核心CPI环比波动平稳。我们预判哈维飓风带来汽油价格上涨，因此预计CPI同样出现波动，但仅为波动，如果核心物价指数波动不大（影响美联储货币政策节奏的核心变量），那么无需过度解读。 NO.3 “哈维”过境后，美国经济仍承压 3.1. “哈维”消退，“艾尔玛”接踵而至“哈维”刚刚消退，“艾尔玛”接踵而至。“哈维”后大西洋上仍肆虐着三大飓风，美国近期经济不确定性较大，我们未来也需要根据灾害演变及对经济影响程度评估对我国经济的外溢影响。美国国家飓风中心发出预警，“艾尔玛”已成长为五级飓风，可能将于10日前后袭击佛罗里达州西南沿海地区。飓风Jose已加强为三级飓风，预计将在周五加强为强飓风，为17年迄今大西洋第三大飓风，目前并未公布可能登陆地点，暂不会对美国造成较大影响但不容小觑。7日美国国家飓风中心再次预警，在墨西哥湾西南部形成飓风Katia，但预计Katia将开始朝着墨西哥沿岸移动。短期来看，Jose和Katia对美国簪不构成较大威胁，应对“艾尔玛”将是重中之重，特朗普对此表示：非常担心飓风“艾尔玛”，认为飓风“艾尔玛”的强度或超越飓风“哈维”。无独有偶，05年也曾出现三场飓风接连登陆的局面，强度均为五级，其中“卡特里娜”和“丽塔”飓风均在路易斯安那州登陆，但“卡特里娜”造成的经济损失远高于“丽塔”和“威尔玛”。主要是因为，一是有“卡特里娜”造成大规模经济损失的教训，在这两场飓风登陆前，美国政府已提前建立好救灾指挥中心，有序引导居民撤离；二是“丽塔”在登陆后强度大大减弱，并且没有直接袭击大城市，对炼油厂等工业中心冲击相对较小。“丽塔”和“威尔玛”造成的经济损失上百亿美元，也属于美国历史上损失严重的飓风了。当前“艾尔玛”的影响不容小觑，美国国家飓风中心预计，“艾尔玛”将“对佛州大部分地区造成威胁生命安全的洪涝和强风灾害”，特别是人口分布密集经济活动频繁的佛州东海岸将遭受重创。登陆地点佛罗里达州是农业大州，柑橘产量占全国总产量的75%，州GDP占美国GDP的5.1%，略弱于德克萨斯州。因此，“艾尔玛”对整体经济冲击有限，但由于受灾后可能农产品价格走高，通胀将会有较大上行压力。3.2. 美联储在飓风肆虐下的抉择近期美联储官员讲话多次提及“哈维”飓风，但均表示飓风会给经济形成短期压力，但并不会改变整体经济的运行轨道。除梅斯特强硬支持加息外，其他人均表示谨慎对待。美联储9月加息几无可能，12月加息概率不断下行。美国通胀仍不达标，“哈维”对美国经济造成巨大损失，尚未恢复“艾尔玛”飓风又接踵而至，强度不减，此外Jose飓风也是一大威胁，种种外部因素加大美国经济不稳定性，美联储12月加息面临较大压力，一旦操之过急将会影响灾后恢复工作，影响美国经济整体走势。感谢实习生王彤彤（浙江大学）对本文的贡献
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哈维刚退艾玛又来 国内化工品受到波及
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mgh6，美国天气灾害不断E={
^S8{3WQ3^ev%，飓风“哈维”(Harvey)在美国德克萨斯州等地肆虐多日逐渐消退后k42)
)\G{cJzqtGq，据报道e$0ocjC!%94YCq0p.D，具有同等威力的飓风“艾玛”(Irma)又逼近佛州dbe4CvV["i5^]，当地正严阵以待。而此前“哈维”的袭击O N
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dd`=，“击中”了美国能源行业的中心地带J|yF\yB]A]M-m Ws，对美国石油产业产生了重大影响。
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飓风突袭美国能源“心脏”地带
　　8月25日夜间|!()zE| b&p5n0=X，4级飓风“哈维”登陆美国',,VVpt$RA
1#K，据报道S?wo4x)}D;)AKQ
DU ，这是50多年来侵袭德克萨斯州的最强飓风。这场飓风席卷了德克萨斯州东南部及墨西哥湾。“哈维”登陆一个多星期后mTJ#?l}4,iYIOXWf
6，其所引发的洪水等ENzVxlXWo .EY，已在美国造成至少50人死亡、超过100万人流离失所、共有600万人不同程度上受灾。据预估L_yi9`9v?^,{:p#noeN，将造成1500亿-1800亿美元的经济损失。
　　“哈维”的突袭@/-O)EZ+?Eh~w/O，同时“击中”了美国能源行业的中心地带/,bPP
UX7}5Cth,\P~，并对美国石油产业产生了重大影响。“美国炼油厂主要集中在墨西哥湾附近wvE-Lh?xn-jyM{/，飓风天气使炼油厂被迫停止生产。从目前公布的情况来看i(9Q
aR/\8'dDp，美国多家大型炼油厂都被迫停产两周左右izgv#?/UtV'm&5OAf，这使得该国成品油的供应出现了重大问题。”金石期货化工分析师黄李强对中国证券报记者表示。
　　除了对美国德克萨斯州炼厂产生冲击外[M|)c)S_:bs9&5=，“哈维”也对全球石油和石油制品贸易造成了较大影响。
　　相关分析师表示`DFjRl7T}*%7 A，墨西哥湾西北部和北部港口也因“哈维”出现不同程度的关闭:Sc A`-(J1U] ，大量的海上油轮无法泊港卸船P0d4rL]H?nc
GJ$?，海上原油曾一度达到1700万桶MKk +jwI\Wy;，进口大受影响。此外b
vVYB=${o$il，输往本地区的原油管道大部分关闭,yy3:PG%1^;swrWG，加之进口受阻0D//F4kxetno+X[x，炼厂在恢复部分产能之后面临无油可炼的尴尬境地;(RZ'(%I[Z(7{:Ul，美国不得不临时释放了450万桶战略储备原油以供应炼厂炼油。另外=*WDU'~E/?sg4J,S，由于大量炼厂关闭K9
ft'-V7'`bgx，成品油产出受到较大影响y!.Lg"=kp\D?L，按照440万桶/天的损失产能来算/CtF9{aA"RD;#X，成品油每天降低的量在250万桶左右il~2*QTXf M.]Vr@，成品油价格特别是汽油价格受供应短缺刺激Clo)yJ-3uk.l4，不断攀升。
　　通常情况下L02X=gIWx[pm\M*，飓风天气会刺激成品油价格大幅上涨Fp]{yZ/}A%COMnO，同时会提振原油价格。不过WKjO3H]\|BX(y_WHb_C，目前原油市场特别是北美地区供给过剩bKefs1
L-ZOC^_B`F，飓风天气虽然影响了原油需求mZBRH
{j{&(O)"72，但由于供应相对充裕n%\^4gNQk1)yAX{，因此影响较为有限。这造成的结果是0-v,*h
61'g8)`{bb，汽油价格因飓风天气大幅上涨WC=4|PH-3We,&4，而原油价格所受影响则相对较小。
　　以“哈维”8月25日登陆美国当天的盘面来看`Q3#jM%Q _=8J;irU，WTI原油指数报收于48.35美元/桶B$&4Z}-No6;Rj+Er1，目前交投于48.49美元/桶左右{JuIp4V[`KhhlE，波动不大。相对原油d[s/!@_ "qcE，汽油的表现则明显强势。8月25日O uR
cwd,=n6:5i，NYMEX的RBOB汽油指数报收于1.5335美元/加仑:tW1oKl/XALRb~"G?X，近几个交易日虽然大幅回落[d0OAqg-?] )or-f&=1，但最高一度涨至1.6655美元/加仑。
　　直到上周日
BZo1#xr5ptPy02，“哈维”威力有所减弱。本周一=xE3dwwU2; Lpw，美国最大的石油运输管道Colonial重新启用6 lQBej
%{P9//，将馏分油从得克萨斯州运输到新泽西州}3uYbuGja:In
，而汽油管道准备周二恢复运行。
　　然而3kl==66r?3B[xDo[ ，就在“哈维”一波未平之际|'5=kr^so?o}\(Qb，另一股新的强烈飓风“艾玛”正在大西洋上迅速移动。根据相关机构预测]]$0GIFzrbE[SUEm ，“艾玛”将在5日晚上或6日凌晨侵袭波多黎各东方的背风群岛(Leeward Islands)
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D4 _，未来数日内恐将给加勒比海和墨西哥湾、美国东海岸、南部多州带来严重威胁。
　　美国国家飓风中心称lc@=DUp3
+bWVz，“艾玛”在大西洋东部形成Dr{O'A M%J
)}U，正向加勒比海方向前进。虽然“艾玛”离美国还远*
^?^45];6{#?IDZ~z，但其已经是2级飓风HH{QTL,: 71?} #N，预计将直接往西发展并演变成为4级飓风。“预计‘艾玛’的影响程度或不及‘哈维’。”美尔雅期货化工分析师徐婧表示。
　　国内化工品受到波及
　　“近期5?^:1GN3o-8:b--2R，‘哈维’席卷德克萨斯州东南及墨西哥湾带来了强烈的破坏性效果;^9j=2Z@z!2)?QS，它重创了美国石化产业;5FMa!
;71Q@%=[U ，一些石化企业装置关停或降负荷ky$2U]"M|%STj7 !，导致输出终端被迫关闭=+8=;LN#i 
，并进一步波及出口市场。”卓创资讯分析师王智顺表示。
　　王智顺进一步解释称Z?[^&Nn.]oW` y=,Ht，受“哈维”影响L)}xv!L8VYxlrf%，科思创美国德克萨斯州30万吨MDI装置、美国陶氏32万吨的MDI装置宣布不可抗力。71万吨丙烯酸及45万吨丙烯酸酯类装置停车；118万吨丙烯酸及88万吨丙烯酸酯装置开工受到影响。巴斯夫位于得州的芳烃装置关停:zS6?~j}7Jpi3kXLV?，其中涉及纯苯产能11.5万吨；埃克森美孚位于贝城的芳烃装置关停NA$=gLOHA7*k，其中涉及纯苯产能60万吨；Flint Hills 能源位于德州阿瑟港附近的芳烃装置关停2
3xm@Gg== } D+
Txn，其中涉及纯苯产能21万吨；壳牌在贝城及迪尔派克芳烃装置关停9OBagc|d#zQ,!vr，其中涉及产能分别为60万吨和63万吨。
　　“由于此次飓风的影响%Ut"1=pj#NAd7+，美国主要出口化工品受到影响U:{!O\@@AU
`hiXg :，进一步影响到对中国市场的供应9~=G LX?'G
7，造成我国化工品出现了不同程度的上涨。特别是MDI、环氧丙烷、甲醇、冰醋酸、醋酸乙烯、丙烯酸、乙二醇等产品。”相关人士表示。
　　徐婧表示~3v?GXeSENJm==+e G，美国飓风天气对国内化工品而言
&[vR0ZA4`fmeLE
Ls，具体的影响要通过美国受灾地区产能的损失以及进口的减少量来传导和体现。
　　具体品种来看`sEd!9x4\}SE;
B，首先{z)nr@MgTBI:
h，影响较大的是烯烃。据悉97k1TBL+)
+m}9}，美国受影响的乙烯产能为904万吨;]zPMHYCD@)MYoer1，占美国总产能32%e:!Rc-e/n1A，占全球产能6%。受影响的丙烯产能569万吨EXyB7_jx?B.dL9V^=u，占美国总产能41%&~P299\$
?4"，占全球产能5%faWz^En(B8d2k?w，这使得美国的聚烯烃出口减少Q+5)YbThBqEZ;3P，以美元计价的价格上涨Tve*GkCi@:FLu，同时利好PE及PP。其次!Vk"!0zNqSlA4zb5，PVC行业受“哈维”的影响也比较严重tzYg3 s:M2%z&{f~g，部分生产企业和出口运量占美国80%的休斯顿港口被关闭。数据显示pp{{80Vg^VT?ql^，“哈维”具体影响了美国33.1%的烧碱产能、纯碱产能200-300万吨以及25.2%的PVC产能。而我国从美国进口PVC的数量占比达40%"_ #ejBp0%Nq 4o?，对国内PVC的价格也有较大提振。
　　而相对来说'\
Dc4xYB;/L=nKzS，由于美国的甲醇产能多集中在德克萨斯州以及路易斯安那州i?u#Q;XG$$Pq(kBS{)，本次“哈维”飓风影响范围多为德克萨斯州地区=N#[],Mfd6~f3，路易斯安那州地区甲醇装置暂未受影响FnkR\xX4L'v:wI，因此对甲醇的影响相对较小。
　　然而Urv+$tH|6X=U，由于墨西哥湾集中了美国的炼油厂jTtzu`D4.
，对于原油价格的影响有限:\*X\sm|Vi=S/=O，因此对于国内化工品期货的影响整体并不大。此轮国内化工品价格上涨更多来自于库存偏低和资金炒作t(t:
ya&)ZNv*，与原油价格的相关性较差。&&& 凡注明“来源：中国氯碱网”的内容，版权均属于本网，未经书面授权许可，不得转载、摘编或以其它方式使用上述内容。已经本网授权使用作品的，应在授权范围内使用并注明“来源：中国氯碱网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。&&& 中国氯碱网新闻热线：010-，投稿邮箱。
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