南方基金FOF获批 资产配置部鱼晋华接受新浪财经专访|FOF|公募基金|华夏聚惠稳健目标风险混合型FOF_新浪财经_新浪网
　　新浪财经讯 9月8日 公募基金行业发生跨时代的大事——证监会公布首批公募FOF基金名单，公募基金正式步入FOF时代。其中，南方基金旗下南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）成为首批获批的公募FOF之一，这也是首批公募FOF中唯一一只由托管的FOF。此前新浪财经采访南方基金宏观研究与资产配置部负责人鱼晋华。她表示，现阶段，只有FOF能在单一产品中实现全球多元资产配置策略，从而满足投资者日益高涨的全球资产配置的需求。某种程度而言，选择基金的难度超过了选择股票的难度。在专业研究团队的支持下，FOF能够更加有效地进行基金筛选，并对基金进行持续跟踪，在必要时对组合进行调整，从而可大大提高投资者的投资效率。
　　业务宣言：南方FOF，打造科学系统规范的FOF投资平台！南方基金于2016年下半年成立了宏观研究与资产配置部，配备了专门人员独立从事F0F投资工作。还与晨星（中国）签订全面基金研究支持协议，力求高起点打造科学系统规范的FOF投资平台。
　　同时她表示FOF有助于填补市场中资产配置型产品的空白，为投资者提供较为稳定风险可控的收益。但是发展的初期可能也会遇到难题，比如在资产类别方面，虽然现在国内的公募基金已经包含了一些主要的国内股票、国内债券、海外股票、海外债券和商品等资产类别，但是仍然有一些细分资产类别还缺乏较好的投资标的。
　　据了解，所谓的“全天候”（all weather）策略是Bridgewater（桥水联合基金）提出的一种基于资产类别的风险平价策略的全新投资哲学，该策略提倡配置风险，而不是配置资产。传统的资产配置方法控制的是绝对风险，也就是整个投资组合的波动性。而风险平价控制的是相对风险，让各资产类别的风险处于相对平衡的水平。‘全天候’的投资理念认为所有资产类别都有经济环境的偏好。某类资产在某些经济环境下会表现得很好，在其它经济环境下则会表现不佳。而风险平价策略由于使组合内的风险达到了平衡，所以理论上可以抵御各种风险事件，进而达到全天候应对的效果。从海外市场看，目前约有35%的机构投资者使用风险平价策略。根据JP摩根2015年发布的一份研究报告显示，采用风险平价策略管理的资产规模估计在4000亿美元至6000亿美元之间。”南方基金资产配置部介绍。
　　具体采访内容如下：
南方基金宏观研究与资产配置部负责人鱼晋华
　　新浪财经：FOF在全球资产配置中占有重要的一席之地，但对于国内公募FOF还是新事物，请问您如何看FOF发展前景？或改变行业生态？
　　鱼晋华：从我国来看，随着公募基金行业的发展，国内目前已经有超过4000多只公募基金产品。资产类别包括内国内股票、国内债券、商品、海外债券、发达市场股票等多类基础资产。从产品的运作方式上来看，不仅有场内交易的ETF及LOF基金，还有场外申购的开放式基金。从公募产品的管理方式来看有主动管理和被动管理的指数型基金，从而为公募FOF提供了较为丰富的可配置的底层资产，为公募FOF的扬帆启航提供了良好的市场环境。
　　另一方面，随着我国人口红利的结束，老龄化社会的来临，养老型投资需求将成为一种愈来愈重要的投资需求。虽然我国的第三支柱养老保障体系尚在建设中，但不可忽视的是，累计余额近4万亿的基本养老保险基金已于2016年底，开启委托全国社保基金理事会进行市场化的投资运营管理的进程。我们有理由相信，随着未来第三支柱养老保障体系的建立和完善，养老金规模的逐步壮大，公募FOF在我国将迎来一个蓬勃发展的机遇。
　　新浪财经：关于公募FOF，与单一基金相比有哪些优势？
　　鱼晋华： 与单一基金不同，公募FOF以基金组合的方式，为投资者提供了资产配置的工具。现阶段，只有FOF能在单一产品中实现全球多元资产配置策略，比如通过配置QDII基金配置境外权益、境外债，还可以配置境内权益、境内债，大宗商品等资产，从而可以满足投资者日益高涨的全球资产配置的需求。
　　已经有大量的研究显示，没有任何一类资产可以持续战胜市场。然而公募FOF可以通过大类资产配置与构建优选基金组合的方式，避免投资单一类别基金带来的巨大风险，从而可实现更加稳定的收益。从海外经验来看， FOF在全球资产配置中都占有重要的一席之地。一个重要原因就在于FOF所具有的低风险、稳收益的产品特征，非常好的契合了养老型的投资需求，尤其是目标日期型FOF与养老金资产负债管理极为契合。而养老型金融资产的持续增长则推动了FOF的快速发展。
　　公募FOF的优势还在于专业研究支持下的精选基金。公募基金发展至今，产品数量、品种和投资结构都在不断丰富，但与此同时如何选择基金产品对于普通投资者而言也变得越来越困难。某种程度而言，选择基金的难度超过了选择股票的难度。普通投资者如果具备一些基本的财务知识，是可以基于对日常生活的观察和体验，成功挑选出牛股的，尤其是在一些消费品属性较强的行业。但是对于基金的选择，普通投资者往往依赖于基金的历史收益率。但大量的统计数据显示，上一年度冠军基金的排名与随后第二年该基金的排名并没有系统性的关联。基金的历史收益率并非是之后年份收益率的前瞻性指标，也即基金的过往业绩并不代表未来。事实上，好的基金产品往往是基金公司与基金经理能力的结合，而选基金则需要通过定量与定性的方法相结合进行层层筛选。在专业研究团队的支持下，FOF能够更加有效地进行基金筛选，并对基金进行持续跟踪，在必要时对组合进行调整，从而可大大提高投资者的投资效率。
　　新浪财经：我们在FOF方面做了哪些布局和准备？与其他基金公司相比，我们的优势在哪？
　　鱼晋华：我们南方基金高度重视FOF业务的开展，于2016年下半年成立了宏观研究与资产配置部，配备了专门人员独立从事F0F投资工作。目前我们已有FOF专户在运作，此外我们还与晨星（中国）签订全面基金研究支持协议，力求高起点打造科学系统规范的FOF投资平台。
　　FOF的灵魂在于资产配置，而做好资产配置需要把握在经济周期的不同阶段，各类资产的不同风险收益特征；需要有宏观和大类资产的研究框架和体系，自上而下、以及自下而上的打通整个投研平台包括国内、国外市场在内的投资逻辑和链条。所以FOF投资需要依托整个投研平台的实力，比拼的也是整个投研平台的综合实力。
　　南方基金的整体投研实力，在业内是较为突出的，尤其是在保本、避险、年金这样一些追求绝对收益的投资领域有着丰富的投资管理经验和良好的业绩记录。我们在2003年就成立业内第一只保本基金，我们还是业内第一批获得企业年金管理人资格的基金公司，相信公司在绝对收益领域多年积累下来的投资能力和管理经验，也会以转化为我们在FOF产品管理方面的实力。
　　我们FOF团队各成员投研经验丰富且能有效互补，部分成员有着丰富的各大类资产研究和配置经验，部分成员有多年的境内外基金研究和基金组合构建的实战经验，还有部分成员有较强的量化投资和策略开发的背景。整个团队对于FOF投资中自上而下的大类资产配置研究，自下而上的底层基金优选，以及将优选基金进行组合构建、实施配置策略能分而治之，又能有机结合。
　　南方基金作为“老十家”基金公司，资产规模名列前茅，产品线齐全，基金数量多，资深和绩优的基金经理多，从而为我们的FOF业务发展也提供了充足的“原料”。
　　新浪财经：南方基金FOF瞄准的目标客户群体是哪些？
　　鱼晋华：对于投资者而言，FOF产品能够解决资产配置、精选基金以及实现稳定收益三方面的投资需求。我们认为FOF基金的主要目标群体包括对基金投资有一定认识、风险承受能力适中或偏低、认可资产配置理念、坚持长期投资的投资者群体，以及养老金、企业年金等机构客户。
　　新浪财经：对于公募FOF有内外部之争，双重收费的质疑，您怎么看？
　　鱼晋华：对于投内部基金还是外部基金的问题，争论的焦点在于如果使用外部基金会存在双重收费的问题。但其实对投资者而言，内、外部FOF各有利弊。内部FOF的优势在于FOF管理人对于本公司旗下产品的优势更为了解，同时也可避免双重收费的问题，从而有助于投资者获得更高收益。但内部FOF对基金公司的产品线是否完备有着较高要求，因此更适合旗下产品线较为完备的大型基金公司。外部FOF的优势在于可以在全市场优选基金，但无法避免双重收费的问题。
　　在我们看来，即使使用外部基金，如果扣除费用后能为组合贡献的收益优于内部基金，或者内部基金并没有覆盖某一类资产，外部基金是完全可以考虑的。南方基金经过19年的发展历程，旗下产品线已较为完备，基本覆盖了市场上各品类的资产和策略，并且基金的整体业绩也较为突出。
　　关于投主动管理基金还是指数基金的问题，争论的焦点其实在于风格漂移和成本费用。对于主动管理基金，我们可以通过对基金经理的风格稳定性进行打分，对基金经理的风格进行精准刻画，从而筛选出风格稳定的投资经理。对于一些绩优的基金经理，即使有风格漂移也可以作为卫星配置在FOF组合中使用。对于成本费用，实际上对所有基金，无论是主动还是被动，费后收益可以将二者拉回到统一的比较维度。相对于国外来讲，国内主动被动基金的成本费用差异不大，另一方面，由于国内市场有效性较低，专业投资机构及优秀基金经理是可以获得可观的费后alpha的。
　　因此，我们筛选基金不会简单区分主动还是被动，在不同大类资产或者不同产品策略中，主动基金和被动基金均在我们的选择范围之内。
　　新浪财经：主动管理、量化在我们公募FOF中如何应用的？
　　鱼晋华：我们认为，主动管理和量化二者密不可分。量化投资应该是基于有投资逻辑支撑的前提下进行的策略开发，而不是基于纯粹数据挖掘的模型构建，因此量化应该是主动管理的投资理念、投资逻辑的数量化、规则化和模型化。主动管理，即使其投资决策不采用量化投资而主要基于定性分析，其分析过程或多或少也会参考一些量化指标，比如宏观经济数据、公司财务报表数据等，因此主动管理也离不开量化。
　　FOF投资，就其投资决策流程来讲，分为战略资产配置、战术资产配置、底层基金评价和筛选、组合构建和动态再平衡、风险控制和绩效评估等多个环节，各个环节的投资运作过程均离不开主动管理和量化的有效结合。比如著名的“风险平价”策略模型，简单来讲，该策略是对投资组合中不同资产或者不同因子分配相同风险权重的一种资产配置方法。
　　通过构建“风险平价”量化模型对各资产的风险进行评估量化，然后计算应该分配给各个资产的配置比例。这看上去只是量化计算过程，但是，对于资产的选择、资产风险评估、战略资产配置频率和周期等都是主动管理的过程。比如对于资产的选择，应该选择哪些大类资产？“风险平价”应用到哪个层次？前一个问题比较好理解是主动管理的过程。对于后一个问题，该策略的应用可以在大类资产层面，如权益/固定收益/另类；也可以在细分资产层面，如境内权益/境外权益，价值/成长等，无论在哪个层次，均包含了主动管理的过程。因此，这个投资运作过程均离不开主动管理和量化的有效结合。
　　同样的，在上述提到的FOF投资运作的其他各个环节，如战术资产配置、基金评价筛选、组合构建和动态再平衡、风险控制和绩效评估，都是主动管理和量化的有效结合。基于此，需要将各个环节有效结合起来形成闭环的FOF投资框架体系。
　　新浪财经：针对公募FOF未来发展，还面临哪些瓶颈和问题需要突破与解决？
　　鱼晋华：FOF有助于填补市场中资产配置型产品的空白，为投资者提供较为稳定风险可控的收益。但是发展的初期可能也会遇到难题，比如在资产类别方面，虽然现在国内的公募基金已经包含了一些主要的国内股票、国内债券、海外股票、海外债券和商品等资产类别，但是仍然有一些细分资产类别还缺乏较好的投资标的。
　　此外，国内的投资者在投资行为上偏短期化，这一层面上来讲并不利于FOF基金发展。根据基金业协会发布数据显示，偏股型基金19年平均年化收益率为16.18%，超出上证综指平均涨幅8.5个百分点；债券型基金年化收益率平均为7.64%，超出三年定存基准利率4.89个百分点。因此从长期来看，无论是权益类基金还是债券类基金，公募基金都创造了较为可观的收益。然而根据问卷调查统计，真正实现盈利的基金投资者占比相当小，有较多的基金投资者并没有享受到公募基金创造的收益，究其原因，主要还是因为国内投资者普遍较为短视和情绪化的追涨杀跌，较为缺乏资产配置与长期投资的理念。所以在引导投资者投资FOF基金的问题上，将是一项任重而道远的事业。
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责任编辑：石秀珍 SF183华夏基金孙彬：FOF不是简单绑几只基金 而是系统工程
作为华夏基金十年的“老兵”——孙彬，华夏基金董事总经理，现负责华夏基金宏观配置与资产配置部工作，已带领华夏基金向证监会上报了4只FOF产品。孙彬接受新浪财经采访，就公募FOF的发展前景、FOF业务布局及存在瓶颈分享其见解。
孙彬认为，公募FOF的推出将填补中国资产频谱的不完整性，增加国内中等风险收益组合的产品。FOF不是简单的把几只基金绑在一起组成一个新产品，而是投研体系升级换代的一项系统工程。为此，华夏从研究团队的组织、基金风格的规划与管理、单一产品的定位、产品线的全方位布局等角度积极做准备。
业务宣言：华夏FOF，让基金经理成为您的投资顾问！
华夏基金董事总经理、宏观配置部投资总监、资产配置部行政负责人孙彬
新浪财经：FOF在全球资产配置中占有重要的一席之地，但对于国内公募FOF还是新事物，请问您如何看FOF发展前景？或改变行业生态？
孙彬：公募FOF存在的重要意义是填补了中国资产频谱的不完整性，增加了中等收益风险组合的投资品种。在国内，债券波动率较低，而股票波动性又很高，主流资产品种的收益风险组合不够丰富，不像海外发达国家那样存在具备多层次风险收益特征的资产，公募FOF的推出将会填补这块的空白，增加国内中等风险收益组合的产品。
新浪财经：我们在FOF方面做了哪些布局和准备？与其他基金公司相比，我们的优势在哪？
孙彬：我们十分重视FOF业务，2016年10月就抽调各部门业务骨干组成专门负责FOF业务的资产配置部。2016年10月，我们携手全球领先的MOM/FOF管理人——罗素投资，开展战略合作，双方主要通过创新型研究小组，就资产配置、基金研究等方面进行深度合作。我们吸收罗素投资的优秀经验并基于国内情况做一个调整，将海外经验进行本土化落地，进一步提升公司的FOF管理能力。
同时，我们认为FOF不是简单的把几只基金绑在一起组成一个新产品，而是投研体系升级换代的一项系统工程。为此我们从研究团队的组织、基金风格的规划与管理、单一产品的定位、产品线的全方位布局等角度积极做准备。
为了构建齐全的底层资产，我们一方面对现有产品进行分析，逐步稳定基金的投资风格，另一方面从2015年开始积极布局了多只行业基金，完善产品线。目前，我们公司旗下基金数量已经超百只，类型包括股基、债基、混合型基金、货币型基金、QDII基金等；其中包括多只行业基金，如医疗、消费、军工、制造、科技、大宗商品、国企改革等；投资风格上，除了全市场型产品，还包括大盘价值、稳定成长、新兴成长和周期等多个特征鲜明的风格产品，为FOF投资提供完善而丰富、风格稳定的子基金产品线。
新浪财经：能给我们介绍下向证监会报备的FOF产品情况？都用了哪些投资策略？产品定位及设计逻辑是什么？
孙彬：我们一共上报了4只FOF产品，是上报产品最多的基金公司之一。分别是华夏聚惠稳健目标风险混合型基金中基金（FOF）、华夏聚丰收入目标风险债券型基金中基金（FOF）、华夏裕盛收入目标风险基金（FOF）和华夏汇萃进取基金（FOF）。
这4只产品中，前3只都将采用目标风险策略。目标风险基金是海外市场一种非常重要的大类资产配置产品，特点是有着明确的收益风险特征和风险控制措施。华夏基金主要从产品波动率角度，设计了5%、7%、10%、15%、20%五档（R1-R5）目标波动率的FOF产品，通过限定波动率的方式为不同风险偏好的投资者提供基金组合，在特定的风险下，追求最优的回报。
新浪财经：对于公募FOF有内外部之争，双重收费的质疑，您怎么看？
孙彬：通过内部FOF的方式首先可以比较充分地尽调；其次，管理人一般对自家基金的理解会比外部更深；第三，相较外部FOF，内部FOF的费用也会降很多。综合这些观点来看，投资内部基金的FOF确实会有一些优势。但是，我们不排斥外部产品，外部会有很多有特点的基金，而且有的公司其实自身产品线也不全，如果完全不考虑外部产品的话，其底层产品线可能出现缺失、投资标的也不完整。
新浪财经：量化与AI在我们的公募FOF中如何应用的？
孙彬：FOF最重要的功能是大类资产配置，目前在资产配置领域，行业主要有三种模式：一种是纯量化的资产配置模式；一种“主动管理+量化”的配置模式；还有一种是以基金评价为基础的配置模式。
华夏基金采用的是“主动管理+量化”的模式。首先纯量化模拟市场过往走势并预测市场未来趋势存在一定弊端，因为市场不会简单重复，而且很多政策指标无法反映在量化数据中，尤其是市场在不同经济周期中，资产特征与资产间的相关性也在发生变化；其次，以基金评价为基础做配置容易导致投资的短视和滞后性，市场风格一旦切换就会失效。我们这种“主动管理+量化”的模式将综合考虑市场主、客观的影响因素，结合主动管理和大数据优势，为投资提供更加综合的视角。
新浪财经：公募FOF的核心是什么？针对公募FOF未来发展，还面临哪些瓶颈和问题需要突破与解决？
孙彬：公募FOF投资的流程一般分为自上而下的资产配置和自下而上的底层基金选择，我们希望在资产配置层面实现大类资产配置和资产内部的风格配置，然后通过底层基金的选择去实现我们资产配置的目的，这就要求底层基金产品的风格特征清晰且稳定。
公募FOF的投资范围主要是国内的公募基金，国内的公募基金评价体系目前仍以简单的同业大排名为主，这有时候会迫使基金经理为了追逐短期的排名放弃固有的风格，这也使FOF投资者在选择底层基金产品时面临投资目的和投资效果不一致的情况。
因此我们希望国内的公募基金产品能够改变现有的考核体系，逐步向考核超额收益的大小及稳定性转变。这就使FOF产品的投资管理者甚至广大具备资产配置能力的机构投资者或个人投资者在选择底层基金产品时有锚可依。目前华夏基金三分之一的公募权益产品已经改为相对基准的超额收益考核体系，这就保证了基金产品风格特征的明晰，为FOF投资者以及广大机构投资者提供了很好的配置工具。
新浪财经：关于公募FOF，您还有哪些期许？
孙彬：实践中，我们往往将投资决策流程分位自上而下的宏观配置和自下而上的底层资产选择；随着宏观经济波动的复杂化、产业发展的多元化、资产种类的多样化，投资的难度越来越大。随着FOF投资逐步发展成熟，我们希望看到投资的专业化程度更高，FOF产品的投资管理者将资产配置做得更加精准，然后通过专业化的底层基金资产研究，去发现能够在特定资产类别或特定风格类别上获得持续且稳定超额收益的投资管理者，在恰当的时候将资金配置给这些管理者去专业化地捕捉最大且最稳定的阿尔法，使资产配置的效果最大化。
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公募FOF怎么投资？费率多少？在哪买？
9月23日，此前已经获得了批文的华夏、南方、海富通、嘉实、建信等5家公募集体公布了旗下基金中基金（FOF）的合同、招募说明书等发行文件，让翘首以盼的市场和投资者终于能“一睹芳容”、看清首批公募FOF长什么样子了。
这5只基金将于9月26日一起开卖。募集时间最短的南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）发售截止到10月27日，最长的海富通聚优精选混合型基金中基金（FOF）则要卖到11月10日，其他3只将于10月31日停止认购。
下面，《每日经济新闻》记者就来深入剖析一下包括公募FOF基金怎么选择投资目标、采取什么投资策略、认购门槛及费率等关注度最高的热点话题。
●揭秘：FOF基金如何投资
首先，我们来看看公募FOF基本信息（详见表格一）。
公募FOF怎么投资？费率多少？在哪买？
看完了基本信息，想必大家最关注的还是FOF基金怎样选择投资对象、采取什么样的投资策略。其实5只公募FOF的发行文件看下来，各家的选择标准也都不尽相同，这里《每日经济新闻》记者就为大家选择比较有代表性的几只为例，来看看它们的基金投资策略。
1、华夏聚惠稳健目标风险混合型基金中基金（FOF）
（1）首先对基金进行分类。
根据华夏基金自建的MVP（宏观Macro-economy、估值Value、政策Policy）资产配置模型的理念对基金进行分类，并通过量化筛选和面访调研交叉验证获得基金备选库，便于基金经理在确定资产内部风格配置结果后快速选出符合要求的基金。
其中，基金的量化筛选标准包括目标基金的风险收益特征（如基金的历史波动率、夏普值、最大回撤、贝塔值、集中度等）、不同市场环境下的适应性及稳定性；面访调研从八个维度（包括投研团队、公司环境、合规风控、研发能力、交易执行、投资策略、业绩及归因、资产配置）综合分析基金管理人的投资能力、专业资质、团队支持以及运营能力。
权益类基金分为稳定风格和灵活风格两类，当资产配置模型给出明确市场结构预期时，优选在该市场结构下表现较好的稳定风格类别的基金；当模型界定市场为选股型或无明显风格主线的结构性行情时，优选灵活型中持续业绩优异的基金。债券类基金分为特定风格和灵活风格类型，当资产配置模型给出明确指向时，选择在此趋势表现较好的特定风格债基，在拐点或无明显风格机会的市场时，选择灵活风格类别。
（2）基金选择：对同类基金进行评分，优选评分排名领先的基金。
（3）基金配置：对优选出的基金，结合行业和风格两类因子的因子暴露和因子特征，推导出基金的预期收益和风险。在给定的约束条件下，求解组合优化，得到基金配置最优比例。
2、南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）
在开放式基金投资方面，考虑到基金费率优惠等因素，其将主要投资于该基金管理人旗下的基金，同时基于南方基金评价系统对基金管理公司及其管理的基金的评级，将投资于管理规范、业绩优良的基金管理公司管理的基金。
在股票基金选择上，优选指数基金，对于主动管理的股票基金，使用动量策略，重点参考基金规模、历史年化收益率、是否开放申购赎回等因素，选择优胜者进行投资。
在混合基金选择上，考虑到混合基金投资仓位的变化、基金投资风格、投资标的等因素，将重点选择风险收益特征相对明确的基金进行投资，主要是优选的保本基金、绝对收益对冲策略和避险策略等基金。
对于主动管理的债券基金、货币市场基金，采用长期投资业绩领先、基金规模较大、流动性较好、持有债券的平均久期适当、可以准确识别信用风险并且投资操作风格与当前市场环境相匹配的基金管理人，重点参考基金规模、历史年化收益率、波动率、夏普比例、是否开放申购赎回等因素。
大宗商品基金选择上，重点选择具备有效抵御通胀，与其他资产的相关度低的基金。
在上市的ETF、LOF的套利投资方面，通过量化套利策略以及先进的交易手段，及时捕捉市场的折溢价机会。
3、海富通聚优精选混合型基金中基金（FOF）
（1）股票型、混合型基金的投资策略
首先，其将在历届获得“中国基金业金牛奖”单只基金奖项的基金中筛选出所有开放式股票型基金和开放式混合型基金。
然后，该基金将从收益能力、稳定性、风险水平和管理人角度对基金进行评分做二次筛选。其中，收益能力测评涵盖绝对业绩、风险调整收益和超额收益能力考核；基金稳定性评估包含相对基金指数胜率、绝对业绩排名稳定性和超额收益稳定性三方面；风险水平评估针对基金抗跌性和下行风险；管理人的综合评价则从资产规模、管理业绩和团队人员、经验角度进行考量。其将定期按照量化评分由高到低进行排序，筛选出得分较高的基金，组成金牛基金库。
最后，基金经理将在金牛基金库中按照本基金的投资决策程序审核精选出一定数量的基金，并持续跟踪基金组合情况进行必要调整。
（2）其他类型基金的投资策略
在基金管理人判断市场是否具有明显的趋势性投资机会的基础上，该基金可以适度投资其他类型基金，从而努力获取超额收益或降低组合风险。
（3）在符合上述投资策略的前提下，该基金可投资于其基金管理人管理的基金。
4、嘉实领航资产配置混合型基金中基金（FOF）
在资产配置策略上，该基金采取的是风险平价的投资策略，也就是基于产品业绩比较基准确定组合波动、回撤限制目标，根据不同资产的风险特征进行配置，希望使本基金对各类资产的风险暴露保持均衡。
而在具体的基金筛选策略上，该基金对于隶属于同资产类别的基金，会根据基金历史业绩、基金风险调整后的收益（信息比率、Sharpe比率）、基金的规模和流动性等一系列量化指标对基金进行初步筛选并确定适选基金。通过对适选基金的定性及定量分析再次精选基金，力求寻找到投资风格稳定、业绩持续优秀并具有良好风险管理能力的投资品种。
同时通过对每只备选基金进行电话会议、正式拜访和对其主要客户的问卷调查，在充分了解基金管理公司、基金产品和投资团队的基础上，最终选择投研团队稳定、投研实力突出、风险内控制度完备和长期可查业绩良好的基金。
5、建信福泽安泰混合型基金中基金（FOF）
该基金的投资策略分为两个层面：首先，依据基金管理人的大类资产配置策略动态调整基金资产在各大类资产间的分配比例；而后，进行各大类资产中的基金筛选。具体由大类资产配置策略、基金筛选策略、股票/债券投资策略、资产支持证券投资策略四部分组成。
在筛选基金方面，则将结合定量分析与定性分析，从基金分类、长期业绩、归因分析、基金经理和基金管理人五大维度对全市场基金进行综合评判和打分，并从中甄选出具有业绩可持续性的优秀基金作为投资标的。
首先从投资范围、投资策略以及实际投资组合等维度对标的基金进行细化分类；其次以至少2年的时间跨度考核基金的历史业绩，标的基金的长期风险收益指标，如夏普率、最大回撤等，是基金筛选的核心依据；第三通过风险因子和Brinson归因体系等量化分析手段，在细分和拆解各类基金收益来源之后，重点考察基金的超额收益（阿尔法）和超额收益稳定性；最后还要考虑基金经理的操作风格和投资逻辑，这是影响未来基金表现的核心因素。
从上述描述来看，有的公司选择内部建模、对基金进行分类和筛选；有的则将选择范围主要界定在获奖基金中，差异还是非常明显的。
不过从目前的发行文件中可以看出，几乎所有的基金都强调自己是“全市场FOF”，也就是说投资范畴不仅仅局限于自己公司的产品，而是从整个市场优选绩优基金。此前市场关于内部还是外部FOF的讨论似乎可以暂时放一放了。
除此之外，记者以为公募FOF还有一些不同于其他类型基金的投资限制条款，也十分值得关注。比如基金的投资组合要遵循以下限制：
（1）投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金不低于本基金资产的80%。
（2）持有单只基金的市值，不得高于基金资产净值的20%。
（3）基金管理人管理的全部基金中基金持有单只基金不得超过被投资基金净资产的20%，被投资基金净资产规模以最近定期报告披露的规模为准。
（4）不得持有其他基金中基金。
（5）不得持有分级基金等具有复杂、衍生品性质的基金份额，中国证监会认可或批准的特殊基金中基金除外。
（6）投资其他基金，被投资基金的运作期限应当不少于一年、最近定期报告披露的基金净资产应当不低于1亿元。
（7）投资于股票、股票型基金、混合型基金的比例为本基金资产的0%~30%。
（8）每个交易日日终保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。
●认购信息汇总
最后，《每日经济新闻》记者为大家做了一个公募FOF的认购信息汇总（详见表格二），帮助大家更方便地购买这类基金。
公募FOF怎么投资？费率多少？在哪买？
FOF基金的出现，仿佛瞬间点燃了行业和投资者的激情，各种讨论也变得火热起来。不过，多位接受记者采访的专家告诉我们，在大量有益的探讨中，大家似乎忽视了一项重要内容——对于FOF基金业绩比较基准的关注。责任编辑：刘燕
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