家用电器行业:空调销售旺、库存低,继续推荐白电龙头
白电龙头的价值重估刚刚开始,未来将继续享受“确定性溢价”。空调渠道库存低,销量高增长有望持续。继续推荐一线白电龙头,格力电器、美的集团、青岛海尔。
小家电迈入消费升级新阶段,业绩有望持续增长。继续推荐小家电板块,推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯。
一周行情回顾(-)
沪深300指数表现良好,上涨3.0%,申万家电指数大涨7.4%,跑赢市场4.46个百分点,其中白电指数大涨8.4%,视听器材指数上涨0.7%。
一周行业数据回顾(.12-06.16)
从行业增速来看,线上线下均表现良好。各大品类线下销售均出现了明显上升,其中油烟机上升幅度最大,达67%;线上销售除电视增长较低外,其余品类增长均超过30%。空调依然保持高增长,我们认为主要来自于:(1)三四级市场地产销售良好;(2)三四线消费升级,空调在一二线保有量较高,三四线保有量还有较大提升空间,随着居民收入水平的提高和消费升级演进,三四级的空调需求正在加快释放;(3)天气原因,今年夏天北方地区普遍较热,带动空调的需求旺盛。
从市场竞争格局来看,(1)美的系列产品在线上销售方面表现回暖,全线产品份额上升,其中空调份额上升明显;而线下销售方面,美的系产品中除油烟机份额有一定程度下降,其余品类市场表现稳定,冰箱、洗衣机份额出现小幅提升,空调份额提升明显。(2)海尔系列产品线上销售方面,空调份额略有下降,冰箱份额基本保持稳定,洗衣机份额上升明显;而线下销售方面,除洗衣机份额有小幅下降外,其余产品份额均出现了上升。
截止6月22日,华北和东北地区及华东、西南、西北部分地区比去年同期炎热。
原材料价格:
除铜价和冷轧板卷有小幅上调外,其他价格均略有下降。
原材料价格大幅上涨; 出口贸易政策变化。
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Copyright&&2003 - 2017&&&&All&&Rights&&Reserved&&仪器仪表交易网 版权所有格力电器:短期主动调整,库存清理曙光已现
今日,我们调研了,与董秘望靖东先生进行了深入交流。上半年业绩调整主要源于空调行业低迷及主动调整价格体系清理库存的举措;随着库存回归合理水平及原材料成本下行红利的显现,公司未来仍将保持稳健增长,具备长期投资价值。
空调行业增长承压,期待更新换代需求提升。受经济下行及天气情况等因素影响,上半年空调零售量和零售额分别下降约5%和9%,整体增长承压;出口增长也因周边国家的货币贬值与通胀压力大而有所放缓。在经历了由地产繁荣和国家扶持政策带动的10年后,我们期待更新换代需求的逐渐释放能为行业未来发展注入新的动力。
价格下行及返利影响毛利,净利提升彰显盈利能力。上半年公司毛利率下降5.1pct,主要源于价格体系下行以及返利政策的实施。一方面,出于清理库存的考虑,上半年同类产品的出厂价格下降了4%-6%。另一方面,通过增加同样价款可以购买的货物数量,公司货物返利的滚动结算也影响毛利水平。此外,上半年原材料综合平均成本仅下降3%左右,实际影响不大。但是得益于期间费用率下降和公允价值损益减亏,公司净利率仍提升1.5pct,显示出公司作为行业龙头较强的盈利能力。
坚定推进渠道库存清理,曙光已现。由于去年四季度压库存的举措,上半年公司面临较大的库存压力,主动推动渠道库存清理。但是由于今年销售淡季的时间较长且夏季气温不高,上半年去库存进度稍显缓慢。目前,总部库存处于历史低位,渠道库存约在2-3个月的水平,距离1.5-2个月的合理库存水平差距已不是很大。公司去库存的意愿坚定,随着主动调整完成,下半年业绩仍有望保持稳健的可持续增长。
维持“买入”评级:预计15-17年EPS分别为2.40/2.59/2.95元,公司战略层面弱化对收入增长的追求,通过下调价格体系清理渠道库存,虽短期内业绩增长承受较大压力,但随着主动调整完成,未来仍将保持稳健增长,同时考虑到市场震荡格局下公司的高分红属性具备防御性配置价值,给予15年10-12倍PE估值,对应合理价格区间为24.00-28.80元,维持“买入”评级。
风险提示:风险;市场复苏缓慢;市场竞争风险。
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