下列说法正确的是（ ）。
A、比较资金成本法考虑了风险的影响
B、比较资金成本法根据加权平均资金成本的高低确定最佳资本结构
C、比较资金成本法有把最优方案漏掉的可能
D、每股利润无差别点没有考虑风险的影响
答案：ABCD
解析：每股利润无差别点假定每股利润最大股票价格就最高，把资本结构对于风险的影响置之度外；比较资金成本法确定的最佳资本结构是加权平均资金成本最低的资本结构，在计算加权平均资本成本时考虑了风险因素，但是加权平均资本成本法拟订的筹资方案数量有限，有把最优方案漏掉的可能。所以选项ABCD均正确。 ________________________________________ 每股利润无差别点考虑了资金结构对每股利润的影响，但没有考虑资金结构对风险的影响。（）
解析：每股利润无差别点只考虑了资金结构对每股利润的影响，但没有考虑资金结构对风险的影响。 ________________________________________ 通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、每股收益、资金成本与企业价值之间的关系。（ ）
解析：通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、每股收益和资金成本。企业价值的大小，从根本上取决于企业的报酬率和风险，通过每股收益无差别点分析，只可以反映不同的筹资方式对每股收益的影响，而没有综合考虑风险的变化以及它们与企业价值之间的相互关系。 ________________________________________ 确定企业最优资金结构的方法有（ ）。
A、高低点法
B、企业价值分析法
C、比较资金成本法
D、每股利润无差别点法
解析：比较资金成本法、每股利润无差别法、企业价值分析法均可确定最优资金结构。
________________________________________ 利用每股利润无差别点进行企业资金结构分析时，（ ）。
A、当预计息税前利润小于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利
B、当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
C、当预计销售额低于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利
D、当预计销售额高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
答案：ABCD
解析：本题的考核点是确定最佳资金结构的每股利润无差别点法。正确回答本题，关键是要正确理解每股利润无差别点的含义及其决策方法。同时，还必须强调的是，每股利润无差别点，既可以用息税前利润表示，也可以用销售额表示。 ________________________________________ 当销售额大于每股利润无差异点时，企业通过负债筹资比权益资本筹资更为有利，因为将使企业资金成本降低。（ ）
解析：当销售额大于每股利润无差异点时，利用负债筹资会提高每股利润，但随着每股利润的提高，企业风险也相应增加，资金成本反而会加大。 ________________________________________ 利用每股利润无差别点进行企业资金结构分析时，（ ）。
A、当预计息税前利润低于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利
B、当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
C、当预计销售额低于每股销售额无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利
D、当预计销售额高于每股销售额无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
答案：ABCD
解析：正确回答本题，关键是要正确理解每股利润无差别点的含义及其决策方法。 ________________________________________ 利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析（）。
A、没有考虑风险因素
B、当预计销售额高于每股收益无差别点时，负债筹资方式比普通股筹资方式好
C、能提高每股收益的资本结构是合理的
D、在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响
答案：ABCD
解析：利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，认为能提高每股收益的结构是合理的，反之则不合理；由于销售额高于每股收益无差别点的销售额时，运用负债筹资可获得较高的每股收益，因此，负债筹资方式比普通股筹资方式好；在每股收益无差别点上，不同融资方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融资方式影响；这种方法以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，其缺陷在于没有考虑风险因素。 ________________________________________
主观题 某公司目前的资本来源包括每股面值为1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前利润）400万元。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。 该项目备选的筹资方案有二个： （1）按11%的利率发行债券； （2）按20元/股的价格增发普通股。 要求： （1）计算不同方案筹资后的普通股每股收益。 （2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点。 （3）计算筹资前的财务杠杆和按二个方案筹资后的财务杠杆。 （4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？ （5）如果新产品可提供1000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？
答案： （1）计算每股权益
（2）每股收益无差别点的计算： 债务筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：N1＝800 N2＝0＋4000×11%＝740 I2＝300 EBIT＝ （万元） （3）财务杠杆的计算： 筹资前的财务杠杆＝1600/（）＝1.23 发行债券筹资的财务杠杆＝2000/（－4000×11%）＝1.59 普通股筹资的财务杠杆＝2000/（）＝1.18 （4）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增发收益400万元时，每股收益较高，风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。 （5）当项目新增EBIT为1000万元时，应选择债务筹资方案。
解析： ________________________________________ 某公司目前发行在外普通股1000万股（每股面值1元），已平价发行利率5%的债券2000万元。该公司打算为一个新的投资项目融资5000万元，新项目投资后公司每年息税前利润预计为1000万元。现有两个方案可供选择：按8%的利率平价发行债券（方案1）；按每股10元发行新股（方案2）。公司适用所得税税率为30%。 要求： （1）计算两个方案每股收益无差别点的息税前利润 （2）判断应采用哪个方案进行筹资（不考虑资本结构对风险的影响）。
答案： （1）（EBIT－2000×5%－5000×8%）×（1－30%）/1000＝（EBIT－2000×5%）×（1－30%）/（） 每股收益无差别点EBIT＝1300（万元） （3）由于息税前利润1000万元小于每股收益无差别点息税前利润1300万元，所以应该采用权益筹资，即应采用方案2。
解析： ________________________________________ A公司2006年年末资产负债表有关资料如下：
已知2006年的销售额为10000万元，销售净利率为5%，分配的股利为100万元。如果2007年的销售收入增长率为10%，销售净利率为6%，所得税率为30%。公司采用的是固定股利政策。 要求： （1）预计2007年的净利润及其应分配的股利； （2）按销售额比率法预测2007年需增加的资金以及需要从外部追加的资金； （3）若从外部追加的资金有两个方案可供选择：甲方案是以每股市价1.4元发行普通股股票；乙方案是平价发行债券，票面利率为5%，计算甲乙两个方案的每股利润无差别点的息税前利润（假定追加投资不会影响原有的其他条件）； （4）如果A公司2007年预计息税前利润为100万元，确定A公司应该选择的外部追加筹资方案。
答案： （1）2007年的净利润 =10000×（1+10%）×6%=660（万元） 应分配的股利 =2006年分配的股利=100（万元） （2）变动资产占销售额的百分比 =（00）/1%=80% 变动负债占销售额的百分比 =×100%=10% 销售增加额=100（万元） 2007年需要增加的资金 =1000×（80%-10%）=700（万元） 2007年增加的留存收益 =660-100=560（万元） 2007年需要从外部追加的资金 =700-560=140（万元） （3）甲方案需要增发的普通股股数 =140/1.4=100（万股） 乙方案增加的利息=140×5%=7（万元）
得到： 甲乙两个方案的每股利润无差别点的息税前利润为94万元 （4）由于2007年预计息税前利润（100万元）大于每股利润无差别点息税前利润（94万元），因此，应该选择发行债券的外部追加筹资方式，即选择乙方案。
解析： ________________________________________ 已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下： 资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示：
资料二：乙企业日资产负债表（简表）如表4所示：
该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000元，每元销售收入占用变动现金0.05，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表5所示：
资料三：丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个： 方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%。 方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。 假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。 要求： （1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标： ①每元销售收入占用变动现金；②销售收入占用不变现金总额。 （2）根据资料二为乙企业完成下列任务： ①按步骤建立总资产需求模型；②测算2007年资金需求总量；③测算2007年外部筹资量。 （3）根据资料三为丙企业完成下列任务： ①计算2007年预计息税前利润；②计算每股收益无差别点；③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；④计算方案1增发新股的资金成本。
答案： （1）首先判断高低点，因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。 ①每元销售收入占用现金＝（750－700）/（1）＝0.025 ②销售收入占用不变现金总额＝700－0.025×1（万元） 或＝750－0.025×1（万元） （2）总资金需求模型 ①根据表5中列示的资料可以计算总资金需求模型中： a＝＋－300－390＝6880 b＝0.05＋0.14＋0.25－0.1－0.03＝0.31 所以总资金需求模型为：y=x ②2007资金需求总量＝×2（万元） ③2007年需要增加的资金＝×2＝1080（万元） 2007年外部筹资量＝＝980（万元） （3）①2007年预计息税前利润=100（万元） ②增发普通股方式下的股数＝300＋100＝400（万股） 增发普通股方式下的利息＝500（万元） 增发债券方式下的股数＝300（万股） 增发债券方式下的利息＝500＋850×10％＝585（万元） 每股收益大差别点的EBIT＝（400×585－300×500）/（400－300）＝840（万元） 或者可以通过列式解方程计算，即： （EBIT－500）×（1－33％）/400＝（EBIT－585）×（1－33％）/300 解得：EBIT＝840（万元） ③由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金，因为此时选择债券筹资方式可以提高企业的每股收益。 ④增发新股的资金成本＝0.5×（1＋5％）/8.5＋5%＝11.18%
解析： ________________________________________2017年注会考试财务成本管理考点：每股收益无差别点法
来源：中公会计
2017年将于10月14日、15日举行，中公会计网为帮助备考2的考生备考，特整理考点解析，今天小编为大家分享注会考试财务成本管理考点：每股收益无差别点法，助力考生们轻松备考。同时，也欢迎考生，群里会每天更新考试资讯及资料，供考生学习使用。
【考点】每股收益无差别点法
【难度】难
【考频】较高
每股收益无差别点法是通过分析每股收益的变化来衡量的。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。
每股收益=归属于普通股的净利润&发行在外普通股的加权平均数
【例题&计算分析题】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资金400万元(年利息40万元);普通股资本600万元(600万股，面值1元，市价5元)。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：
甲方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。
乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税税率20%，不考虑筹资费用因素。根据上述数据，代入无差别点状态式：
甲方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。
每股收益=(EBIT-40)&(1-20%)&(600+100)
乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
每股收益=(EBIT-40-300&16%)&(1-20%)&600
甲方案：每股收益=(376-40)&(1-20%)&(600+100)=0.384
乙方案：每股收益=(376-40-300&16%)&(1-20%)&600=0.384
实际的息税前利润=%-200=280(万元)
预期获利280万元，低于无差别点376万元，应当采用财务风险较小的甲方案，即增发普通股方案。在1200万元销售额水平上，甲方案的EPS为0.274元，乙方案的EPS为0.256元。
(1)对负债筹资方式和权益筹资方式比较：
如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式;
如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。
(2)对于组合筹资方式进行比较时，需要画图进行分析。
【例题&单选题】甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是(　)。
A.当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券
B.当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股
C.当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股
D.当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券
【答案】D。解析：首先要知道，由于发行长期债券和发行优先股两种筹资方式都不会增加普通股股数，因此，每股收益计算表达式中，分母的普通股股数相同，即发行长期债券和发行优先股两种筹资方式不存在每股收益无差别点;其次，根据&发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元&可知，在息税前利润相同的情况下，发行长期债券的每股收益高于发行优先股。所以，任何一种息税前利润的情况下，发行优先股都不可能是最佳方案。所以，实际上，只需要考虑&发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点&即可，即如果息税前利润大于120万元，则选择发行长期债券，如果息税前利润小于120万元，则选择发行普通股。因此，选项A、B、C的说法不正确，选项D的说法正确
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会计职称《财务管理》复习总结：利用每股收益无差别点选取筹资方案
　　来源: 中华会计网校论坛　　字体：　　
　　在2012年《财务管理》教材第三章的学习中，我们在做题的时候会遇到一些利用每股收益无差别点来选取筹资方案的题目，应该可以这样理解：
　　我们在计算出这个每股收益无差别点对应的销售收入（EBIT）的时候，会与题中给出的预计的销售收入（EBIT）相比较，如果EBIT大于EBIT的话，说明企业会经营的比较好，也就是经营杠杆系数会比较低，相对应的，企业就可以利用财务杠杆系数稍微高一些的方案，来享受杠杆系数带来的好处也不至于使企业风险太大。而根据财务杠杆系数的计算公式，利息越大，财务杠杆系数就会越大（因为利息的抵税作用）。这时候，就应该选取债务筹资，或者说，是利息数额比较大的筹资方式。
　　相反的，当EBIT小于EBIT的时候，就应该选用权益筹资，或者利息数额比较小的筹资方案。
　　还有一种比较棘手的方案选择，就是三种方案进行比较，容易的时候是一个权益筹资，一个债务筹资，还有一个混合的，令人混乱的时候就是三个混合的筹资方式进行比较。
　　在这类题目的计算过程中，书上是用的作图法，看起来是比较简练并且清楚，在某一个区间内，那条线高选哪个，但是考试的时候都是纯手工画图，再加上紧张，手一哆嗦，就会很容易出问题，所以，对于直线一直画不直的同学，风险就比较高。但是真要是计算每个方案的每股收益再比较的话，过程又会很繁琐。所以还是按照两个方案选择的原理来做题比较保险，也就是比较三个方案的利息大小。
　　就拿教材89页的例3-20来说吧。两两比较以后，一共计算出来三个每股收益无差别点下的销售收入水平：260万元、300万元和330万元。一共三个方案，到最后肯定是分为了三个区间，小于260万元，大于260万元小于330万元，大于330万元（用不上中间那个300万元）。
　　再看三个方案的利息大小：甲方案60万元，乙方案85万元，丙方案120万元。
　　这样很容易就能够得出结论：在销售收入最小的区间内，选择利息最小的甲方案，中间的区间选择利息适中的乙方案，销售收入最大的销售收入区间选择利息数额最大的丙方案。
　　一些愚见，希望能对大家有帮助。
作者：中华网校学员 小小的房子
责任编辑：杜楠> 问题详情
每股收益无差别点是指两种筹资方案下，普通股每股收益相等时的（)。A．筹资总额B．成本差额C．资本结构
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每股收益无差别点是指两种筹资方案下，普通股每股收益相等时的()。A．筹资总额B．成本差额C．资本结构D．息税前利润
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1已知某投资项目的原始投资额为100万元，建设期为2年，投产后第1—8年每年NCF= 25万元，第9—10年每年NCF=20万元。则该项目包括建设期的静态投资回收期为 (&&)。A．5年B．6年C．7年D．8年2运用内插法近似计算IRR时，为缩小误差，两个临近值NPVm。和NPVn所相应的折现率rm与rn之差不得大于(&&)。A．1%.B．2%.C．5%.D．7%.
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17秋西南交《财务管理学B》在线作业二
西南交《财务管理学B》在线作业二
试卷总分：100 由发布&&需要购买答案请联系QQ客服:
一、单选题（共 13 道试题，共 52 分。）
1. 某企业计划投资100万元建设一个新的厂房,预计投资后每年可以获净利15万元,年折旧率为10%,则其投资回收期为()
2. 下列指标中,属于效率比率的是( )。
A. 流动比率
B. 营业净利率
C. 资产负债率
D. 流动资产占全部资产的比重
3. 下列哪个项目不能用于分派股利( )。
A. 盈余公积金
B. 资本公积
C. 税后利润
D. 上年未分配利润
4. 某企业于日以10000元购得面值为10000元的新发行债券票面利率10%,两年后一次还本,每年支付一次利息,该公司若持有该债券至到期日,其日到期收益率为( )。
5. 某人存款100元,存期10年,存款复利率为10%,计算第6年利息的计息基数为( )元。
6. 下列关于资本成本的叙述不正确的是( )。
A. 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价
B. 从投资人的角度看,资本成本表示与投资机会成本和投资风险相适应的回报率。
C. 从筹资者的角度看,资本成本表示公司为取得资金必须支付的价格。
D. 资本成本是一种实际支付的成本。
此题选: D&&
7. 以每股收益最大化作为财务管理目标,存在的缺陷是( )。
A. 不能反映资本的获利水平
B. 不能用于不同资本规模的企业间比较
C. 不能用于同一企业的不同期间比较
D. 没有考虑风险因素和时间价值
此题选: D&&
8. 某股票收益率的标准差为0.6,其市场组合收益率的相关系数为0.4,市场组合收益率的标准差为0.35。该股票的收益率与市场组合收益率之间的协方差和该股票的 系数分别为( )。
A. 0.125，0.8450
B. 0.203，1.1024
C. 0.084，0.6857
D. 0.356，1.5860
9. 剩余股利政策的优点是( )。
A. 有利于树立良好的形象
B. 有利于投资者安排收入和支出
C. 有利于企业价值的长期最大化
D. 体现投资风险与收益的对等
10. 某企业持有A公司的优先股10000股,每季度可获得 优先股股利0.9万元,若股息率为12%,则该优先股历年股利的现值应为( )万元。
此题选: D&&
11. 如果组合中包括了全部股票,则投资人( )
A. 只承担市场风险
B. 只承担特有风险
C. 只承担非系统风险
D. 不承担系统风险
12. 公司财务管理,是指( )
A. 公司财务人员围绕资金及其运动,旨在实现股东财富最大化而进行的各种价值管理
B. 针对公司职员薪酬、福利政策所进行的一种价值管理
C. 筹集资金活动的管理
D. 全公司员工共同开展的一种价值管理
13. 下列关系人中对企业财务状况进行分析涉及内容最广泛的是( )。
A. 权益投资者
B. 企业债权人
C. 治理层和管理层
西南交《财务管理学B》在线作业二
试卷总分：100 由发布&&需要购买答案请联系QQ客服:
二、多选题（共 12 道试题，共 48 分。）
1. 下列关于风险的说法正确的是( )。
A. 如果投资者选择一项资产并把它加入已有的投资组合中,那么该资产的风险完全取决于它如何影响投资组合收益的波动性
B. 风险是在一定条件下,一定时期内可能发生的各种结果的变动程度
C. 在充分组合的情况下,公司特有风险与决策是不相关的
D. 投资项目的风险大小是投资人主观可以决定的
2. 进行财务预测的方法包括()
A. 回归分析技术
B. 销售百分比法
C. 通过编制现金预算预测财务需求
D. 使用计算机进行财务预测
3. 企业经常股利分配政策主要有( )。
A. 剩余股利政策
B. 固定股利政策
C. 固定股利比例政策
D. 低正常股利加额外股利政策
4. 不同的资产,其现金流量的具体表现形式不同,下列正确的有()。
A. 债券的现金流量是利息和本金。
B. 股票的现金流量是股利
C. 投资项目的现金流量是利润
D. 企业实体是实体现金流量
5. 净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。
A. 都是相对数指标,反映投资的效率
B. 都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值
C. 都不能反映投资方案的实际投资收益率
D. 都没有考虑货币时间价值因素
6. 一般来说,下列各项中可以视为年金形式的有( )
A. 等额分期付款
D. 零存整取的等额零存数
7. 计算投资项目的终结现金流量时,需要考虑的内容有()
A. 终结点的净利润
B. 投资项目的年折旧额
C. 固定资产的残值变现收入
D. 垫支的营运资金
8. 某企业准备发行三年期企业债券,每半年付息一次,票面年利率6%,面值1000元,平价发行,以下关于该债券的说法中,正确的是( )。
A. 该债券的实际周期利率为3%
B. 该债券的年实际必要报酬率是6
C. 该债券的名义利率是6%
D. 由于平价发行,该债券的名义利率与名义必要报酬率相等
9. 在利息率和现值相同的情况下,若计息期为一期,则复利终值和单利终值不会( )
A. 前者大于后者
C. 后者大于前者
10. 可用于确定企业最优资金结构的方法有( )
A. 高低点法
B. 比较公司价值法
C. 比较资本成本法
D. 每股收益无差别点法
11. 风险与报酬的关系可表述为( )。
A. 风险与报酬成正比
B. 风险与报酬成反比
C. 风险越大,要求的报酬越高
D. 风险越小,要求的报酬越低
12. 下列各项属于全面预算体系的是()
A. 业务预算
B. 专门决策预算
C. 财务预算
D. 弹性预算
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