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乐视影业98亿作价上市遇阻，乐视网股价承压之下将何去何从？
&&& 本文首发于微信公众号：数娱梦工厂。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。　　对于近期身陷拖欠供应商款项、缓发员工工资等利空报道的(,)（300104.SZ）来说，乐视影业注入被迫延期，或许会为的乐视生态又添些许质疑。
　　昨日晚间乐视网发布公告称，预计乐视影业注入项目无法在2016年完成，当前各方正就估值定价进行探讨，不排除交易价格存在下调的可能。
　　与此同时，乐视网澄清近期诸多针对乐视网的报道，称运营一切正常。各业务线与供应商均保持了良好的合作关系，并未出现所谓的拖欠供应商款项事件，更没有缓发员工工资，停止出货来筹集现金流的情况。
　　在此风口浪尖，乐视网于日紧急召开了投资者交流会、推介会等多个会议。贾跃亭在会上表示，乐视的全球化走得太快，正在反思，但不会因为走得太快带来的资金压力而懊恼。从手机、体育到金融，其乐视生态“生化反应”至少还需要三年时间。
　　舆论影响下，乐视网今日收盘价为38.12元/股，跌幅达3.46%。在影视行业并购行为监管趋严、乐视网股价承压的情况下，乐视影业注入上市公司一波三折的剧情会驶向何方？
乐视影业收购案再三延迟
　　对于叫停乐视影业注入的原因，乐视网表示，自本次重大资产重组预案公告至今，乐视影业所在的影视行业市场环境发生了较大变化，2016年国内电影市场发展显著低于预期，第三季度国内票房出现同比下滑。当前市场环境存在对业绩承诺及估值的基础产生较大影响的可能。
　　按照现有进度情况，预计本次重大资产重组无法在2016年完成。经研究决定，乐视网与本次重大资产重组交易对方将继续推进本次重大资产重组项目，并选择2017年、2018年、2019年三年作为乐视影业业绩承诺期。
　　至此，在经历了一波三折的定增之后，乐视影业的上市之路在2016年戛然而止。
　　早在日，乐视网发布《关于筹划重大资产重组停牌的公告》，就已启动乐视影业注入项目。随后，乐视网以“本次重大资产重组事项的相关准备工作尚未全部完成，重组方案的相关内容仍需进一步商讨、论证和完善”为由，前后三次将复盘时间推迟到日前。
　　对于重组方案的再三延迟，此前曾有分析人士认为，这主要是因为2015年A股动荡，重组对股价拉升难达预期、乐视为拓展新业务大量的资金投入以及内部协商时间过长是主要原因。
　　根据有权威媒体的不完全统计，乐视是5家A股公司、13家新三板公司的前五大应收账款方，涉及金额合计约4.5亿元。而这只是乐视网欠款的一部分，且只是围绕乐视上市公司也就是乐视网产生的一系列版权费用。
　　一家的传媒分析师告诉数娱梦工厂，重组方案多次延迟跟证监会的监管有关：“定增如果顺利的话，乐视网肯定是想尽快做出来，应该不会因为其他的事情影响这个定增。最主要还是监管问题。”
　　日晚间，在承诺乐视影业注入乐视网的16个月后，乐视网终于发布了定增公告，称拟向44名乐视影业股东以每股41.37元人民币发行1.65亿股，并支付现金29.79亿元人民币，共计作价98亿元人民币，购入乐视影业全部股权。
　　同时，交易对方乐视控股、张昭等人承诺，标的公司于2016年度、2017年度、2018年度归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于5.2亿元、7.3亿元、10.4亿元。
　　然而定增公告发布数日后的5月12日，乐视网便接到了深交所的重组问询函。
　　乐视网开出98亿元的估值，乐视影业年作出的高额业绩承诺，以及低价取得乐视影业股份的众多制片人、导演以及演员等的业绩对赌等情况成为深交所问询函关注的主要问题。
　　在乐视影业注入乐视网的方案中有21位明星股东，以直接持有乐视股份或通过持股平台间接持股。值得注意的是，包括、、孙红雷、等大部分明星股东选择100%股权。其中，张艺谋交易对价总额为1.4亿元，郭敬明为5856万元，孙红雷为2810万元，黄晓明、李小璐为703万元。
　　据了解，黄晓明入股乐视影业时耗资不到60万元，并购案后获得的股票金额总值较入股金额增长10倍多。
　　上述分析师表示，目前很多项目被否都是因为对赌利润太高。而此次乐视影业资产注入的业绩对赌非常高，预计也是很难过会。此次调整对上市公司本身算是一种利好，调整之后未来还可能过会。
业绩承诺难达标，票房收入未及预期
　　回顾2011年成立的乐视影业，2014年和2015 年，乐视影业的营业收入分别为7.65亿元和11.45亿元，扣非净利润分别为6444.84万元和1.36亿元。
　　而在对赌业绩承诺上，乐视影业2016年度、2017年度、2018年乐视影业度归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于5.2亿元、7.3亿元、10.4亿元。这样的业绩承诺，完成难度可想而知。
　　而当初乐视影业之所以会许下如此承诺，一方面大背景是2006年-2015年，中国电影票房从26.40亿元增长到440.69亿元，中国电影业向着600亿年度票房迈进，另一方面当然是相信其投资的电影大卖。
（图为乐视影业原计划在2016年上映的10部影片）
　　在交易预案中，乐视影业罗列了2016年即将上映的10部影片，包括申太罗的《赏金猎人》、张扬的《皮绳上的魂》、李仁港的《盗墓笔记》、郭敬明的《爵迹》以及张艺谋的《长城》等。
　　但截至目前，10部作品中公开放映并有票房成绩的仅为4部。分别取得票房为：《盗墓笔记》10.04亿、《爵迹》3.83亿，《赏金猎人》2.13亿以及《超脑48小时》1.04亿。共计取得票房16.62亿，扣除影院分成，乐观估计真正可以确认收入的仅为8亿左右。
　　按照交易预案中披露的《爵迹》的投资数额来看，预付账款以及存货总额在1.23亿左右。加上后期制作预计总成本约为1.5亿。按照以票房49%计入收入计算，《爵迹》获利极其微薄。
　　《盗墓笔记》的10亿票房能够分给乐视影业的并不多，其最大赢家要数上海电影（601595.SH）。而即将上映的《长城》的主要投资方包括了中国电影以及传奇影业，受制于份额，乐视影业的最终收益预期也就相当有限了。
　　除了自身票房不达预期，今年电影市场整体处于比较低迷的状态，截至11月8日，来自艺恩智库的数据显示，2016年中国电影票房仅388.6亿元，年初业内人士预估的600亿或将成为泡影。
　　回首今年前十个月的票房成绩，有五个月份与去年同期相比都出现了负增长，票房在15亿元以上的国产电影仅《美人鱼》一部，暑期档、十一档等黄金档期的战况也都不尽人意，前三季度票房可谓惨淡收场。根据电影专资办数据：2016年Q3内地电影市场票房累积成绩108.6亿元，同比2015年同期的125.6亿元跌幅达13.5%。
　　在此大背景下，国内影视上市公司的收购纷纷遭遇寒冬。暴风集团(300431.SZ)出资10.8亿元收购稻草熊影业60%的股权也被证监会叫停；拟收购爱美神51%股权的唐德影视最终也选择放弃；万达院线拟372亿元并购包括传奇影业在内的万达影视的收购行为在8月份中止。这些并购失败的原因与行业内高溢价高估值以及证监会的监管不无关联。
　　自身票房不理想、国内电影市场整体低迷、监管层对高溢价高估值收购的从严监管，使乐视影业的上市之路变得艰难。
　　一位券商分析人士告诉数娱梦工厂，另外一个不可忽视的原因在于，目前乐视处于舆论的漩涡，诸多负面消息对其股价也有所影响。这次入注还涉及到配套融资，对乐视来说比较被动。股价低迷，就涉及到重新估价的问题。
　　在紧急召开的投资者交流会上贾跃亭表示，全球化走得太快，正在反思，但不会因为走得太快带来的资金压力而懊恼。从手机、体育到金融，其乐视生态“生化反应”至少还需要三年时间。
&&& 文章来源：微信公众号数娱梦工厂
（责任编辑：马郡 HN022）
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暴风并购被否，乐视网收购乐视影业是不是悬了？
a)乐视网股价里包含了乐视影业注入成功的预期了吗？ b)暴风收购被否是否会改变乐视影业注入成功的概率？ c)如果此方案不通过，更有可能的是修改方案，调低估值。但问题是要...
6月8日，暴风集团公告并购甘普、稻草熊影业、立动科技的重组计划被否，当日复牌。听到这个消息，网上大部分人关注的都是稻草熊影业里的20%的股份，那可是四爷送给刘诗诗的3亿聘礼，重组不成功，这3亿的估值就不知道要到（几个12年后的）猴年马月才能实现了，好可惜啊。
其实心里苦的（支付宝）宝宝何止刘诗诗一个人，资本市场上的玩家们都一个个心惊胆战， 5月初疯传证监会监管层已经叫停上市公司跨界定增，涉及、、影视和四个行业。同时，这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。5月13日，证监会新闻发言人邓舸表示，&再融资和并购重组相关规定及政策没有任何变化。今后若有修改或调整，将通过正式渠道向社会公布&。但是投行私下传闻，实质上证监会对热点炒作题材股保持高度警惕。这次靴子落了地，否决暴风重组就是第一次公开明确表示对此类交易的不支持态度。
暴风会是唯一的一家吗？答案肯定是NO。纵观市场上类似的交易一抓一大把，例如唐德影视收购范冰冰为大股东的爱美神，估值7.4亿（根据唐德影视2015总资产14.8亿元的50%计算），乐视网（300104.SZ）98亿元收购乐视影业100%股权，万达院线（002739.SZ）372亿收购万达影视100%股权。
1.望眼欲穿的乐视影业
这其中，乐视影业的注入最为牵动股民的心，因为这个重组的时间真的不短了，而且乐视影视注入乐视网的预期，一直是乐视股价坚挺的一个重要原因。
早在2014年底，乐视网股价低迷，贾跃亭回国后，日乐视网承诺，拟在未来一年内的合适时机，启动把乐视影业的控股权转让给乐视网。此言一出，虽然具体时间，估值等一概不知，乐视股价就止跌回稳，然后就稳稳的走入了上升通道。
日，在整整一年后，乐视网发布《关于筹划重大资产重组停牌的公告》，宣布正式启动&乐视影业&注入事项，并从12月7日起停牌。 停牌前有资金进入，所有人都抱有对重组成功的美好预期。
过去的一年多，通过一场场的发布会，人人都已明白乐视的眼界已经远远超越想象，体育甚至房地产都可以在&生态化反&的名义下狂欢，但是在上市公司乐视网层面，看得见摸得着的业绩增长还是要靠乐视影业的注入。问题是这个长达16个月的注入，面对暴风被否决的前科，会不会也悬了呢？
2.暴风重组的五步曲，乐视才走到第二步
我们先来看一下时间线：
看明白了吗？暴风蓝色的五步曲已经走完了，乐视其实才走了红色的两步。还有灰色的三步没走。如果证监会的效率不变，大概8月份的时候乐视网的收购方案会进入实质性审核阶段，到时应该会再停牌一次。
为防止有些读者误解，这里强调几个可能搞错的事实：
a)乐视影业的注入尚未通过证监会审批。6月3日乐视网公告已经回复深交所问询函，有人以为这表示证监会已经通过，其实这是程序上的误解，交易所问询只是出于保护投资者利益的角度，而最后放不放行是要等证监会的，证监会都还没有开始审核乐视网的案子呢。
b)6月3日复牌前，乐视确实公告证监会批复核准增发，但是根据之前公告，&乐视网拟向不超越5名特定目标，发行不超越1.55亿股，征集资金不超越48亿元，将用于视频内容资源库建设项目、平台应用技术研制项目和品牌系统建设项目&，这48亿与乐视影业的重组并不相关，也和重组方案里的配套定增融资无关。
c)乐视影业的注入是100%的影视资产，和乐视网业务相关，因此严格来说不能算跨界重组。而暴风购买的是三个各值约十亿的公司，两个是游戏公司，一个（稻草熊）是影视公司，所以暴风确实是跨界，这也是证监会很忌讳的一点。
3.深交所对暴风的问询，与乐视惊人相似
暴风的冯鑫和乐视的贾跃亭都是山西人，都喜欢唱那首&怎么大风越狠我心越荡&的野子，现在的业务也有点殊途同归的意思，都在发力影视产业。暴风其实是第一个试水的，它赶在了类似交易的最前面，当然已经成了先烈，但是接下来乐视的运气会好些吗？至少从表面证据看起来未必，因为证监会看起来对这两家公司的关注点有些类似。X教授（公众号：X_Man_Investment）查询了证监会对暴风的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》 和深交所对乐视的《关于对乐视网信息技术（北京）股份有限 公司的重组问询函》，这里列出了一些关注类似的地方：
a) 估值和利润预期
深交所对两家公司问询的第一个问题都是：2015年实际利润与2016年承诺利润的巨大增幅，是否可行，业绩保障是否有效。但是其实明眼人都能看出来，高估值的前提关键在于承诺利润是否能实现，而业绩保障只是个障眼法而已。
暴风收购案：
乐视收购案
乐视影业2015年的运营净利润1.36亿，承诺2016年净利润为5.2亿，为2015年的3.82倍。暴风的数据在下面可以看到，分别是2015年的2.7倍，3.5倍和13.74倍：
这么高的增长率，证监会也不是傻子。虽然暴风花了240页回答了深交所所有的问题，最后还是没过的了证监会这一关。
b) 明星股东的增值和对价
深交所特别这两家公司中的明星股东&突击入股&，入股价格低等问题直接发问，表达了监管机构对明星的股权对价的高度关注。
暴风收购案
乐视收购案
根据暴风的回答，刘诗诗和赵丽颖当时确实让刘小枫代持了，不过并没有直接出钱，股份钱也是刘小枫代垫的。但是暴风停牌后，她们已经付了股权款，股份也已过户到她们名下，虽然并没有书面的代持协议，经过投行和律师的走访，证明当时确实有代持这么回事。
4.暴风挂了，乐视能过吗
证监会尚未开会正式审核乐视影业的并购方案，投资者也无法确定最后的结果。证监会否决暴风收购的理由是，&申请材料显示，标的公司盈利能力具有较大不确定性。不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条的相关规定。&从乐视和暴风的询问函文字相似程度来看，证监会对着两家的监管角度也类似，不由得让人捏了一把汗。
根据乐视网对深交所的复函，按照国内片方和院线的分成比例，乐视影业月的收入应当在2-3亿，未计成本。除非下半年有小时代级别的票房奇迹，否则全年的承诺净利润5.2亿真的会让人再捏把汗。
此外，由于暴风已经走完整个流程，一共收到两次问询。第一次是三月份深圳证券交易所《关于对北京暴风科技股份有限公司的重组问询函》，第二次是五月份证监会《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，这两次无论是从问题广度和深度来说，后者都要比前者厉害得多。这是否反应了市场担心的，证监会在影视重组的审核上更为严格？当乐视收到证监会的反馈意见时，也会不会比现在深交所的问询函更为严厉？这个问题的答案作为外人不得而知，但作为投资者需要开始考虑的是：
a)乐视网之前的股价里包含了对乐视影业注入成功的预期了吗？
b)暴风收购被否是否会改变投资人对乐视影业注入成功概率的判断？
c)如果此方案不通过，更有可能的是修改方案，调低估值。但问题是要协调这么多股东的利益，是否又会再等个一年半载？
说实话，这些问题其实本来都是很基本的投资问题。但是有人认真考虑过吗？如果没有，在今天之后，似乎应该考虑一下了。
X教授一般避免评论个别股票，但这篇发出去估计不可避免引发一些争论。所以我需要申明几句：
a)我没有持有乐视股票，也没有其竞争对手股票；
b)写作本文纯粹是出于传播信息和促进思考的目的，并没有诋毁或编造任何事实或观点；
c)没有任何人或机构出于任何利益关系要求我写作本文，我也不会接受任何相关利益。
文\X教授 （微信公众号：X_Man_Investment)
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披露收购乐视影业进展 乐视更多后招待出
　　⊙记者 邵好 ○编辑 邱江
　　曾经久拖未决的重组方案，却有望意外成为挽救乐视的“救命稻草”。
　　12月13日，(,)发布重组进展，以“积极推进”乐视影业重组的表态，向市场传递潜在的重组期待。乐视网表示，公司积极推进此次重组工作，各方正就估值定价进行探讨，并将在新的评估基础上重新协商交易价格，另行召开董事会予以审议。
　　乐视网对乐视影业的收购一度悬而未决，并因未能及时召开股东大会，而不得不另做打算。根据此前方案，乐视网拟以发行股份及支付现金相结合方式购买乐视影业100%股权，后者整体作价98亿元。
　　彼时，较高的评估增值率和远超此前的承诺令市场颇为震惊。根据交易对方承诺，乐视影业2016年至2018年经审计扣非后净利润将分别不低于5.2亿元、7.3亿元和10.4亿元。而在2015年，乐视影业对应净利润仅为1.36亿元。
　　随后，这一问题被交易所问询，上市公司以“业务拓展情况”、“核心竞争力”等原因进行了相应的回复。但这一问题最终还是成了收购乐视影业的“绊脚石”。11月9日，乐视网公告称，由于影视行业市场环境发生了较大变化，收购方案中存在对业绩承诺及估值的基础产生较大影响的可能，按照现有进度情况，预计重组无法在2016年完成。
　　这意味着，收购乐视影业的方案相当于要“重新来过”，方案、价格等要素要调整，并再次上董事会审议。尽管运作并不容易，但乐视网依然对乐视影业“不离不弃”，其在公告中一再重申“积极推进”、“加快重组”。
　　在分析人士看来，目前国内电影市场发展未如预期，即使对乐视影业的收购完成，无论是估值还是预期业绩都难免会有所降低，其能否再度重振乐视网股价难以估计。
　　不过，乐视网似乎并不仅有这一张牌。结合12月8日的停牌公告看，其筹划的“预计涉及产业资源整合事宜”的，应非对乐视影业收购的进展披露。考虑到乐视整体产业较为复杂，置入其他资产也有较大可能。
　　值得一提的是，乐视似乎有意向市场释放更多的利好消息。上周末，乐视掌舵人在公开演讲中透露，12月底将正式发布乐视超级汽车产业园的重大进展，战略合作伙伴FF首款量产车将在明年1月3日CES上正式发布。
　　从目前情况来看，乐视网及乐视生态的确需要拿出更多、更优的解决方案。自乐视网12月7日停牌以来，指已经下跌了137.22点，跌幅为6.47%。如果市场持续低位，乐视网又未能拿出更大利好，其复牌时难免遭遇“补跌”。
　　贾跃亭日前在接受媒体采访时曾提及此事，并表示，股价的下跌对质押多少会有影响，但是离警戒线还有非常大的差距。
（责任编辑：邓益伟 HN006）
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& 乐视影业终被收购 贾跃亭拿到近10亿现金
乐视影业终被收购 贾跃亭拿到近10亿现金
13:29:33&&出处：&&
编辑：小路 &&)
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