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周期股投资机会或难持续 A股布局仍需以“龙”为首
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6月以来，周期股显著反弹。昨日，尽管市场主要指数尾盘纷纷跳水收绿，但周期性板块仍大多收红，且位居涨幅榜前列。近期A股市场上周期股走势活跃，成长性品种也有所表现。本周一钢铁、建筑、石油石化、煤炭等品种继续发力，新的资金抱团态势似乎正在形成。
　　6月以来，周期股显著反弹。昨日，尽管市场主要指数尾盘纷纷跳水收绿，但周期性板块仍大多收红，且位居涨幅榜前列。近期A股市场上周期股走势活跃，成长性品种也有所表现。本周一钢铁、建筑、石油石化、煤炭等品种继续发力，新的资金抱团态势似乎正在形成。　　对此，券商认为，预期修复和经济数据超预期等是行情主要触发因素，不过行情演绎至今，投资方面建议保持谨慎，同时关注现货价格、政策、流动性等因素。　　预期修复周期股崛起　　截至昨日收盘，中信一级行业20日涨跌幅排行榜中，、煤炭、钢铁和建材四个行业位居涨幅榜前四名，累计涨幅为分别16.01%、11.44%、11.37%和8.45%。　　近10个交易日来看，有色金属、煤炭、钢铁均上涨超过7%。截至昨日收盘，钢铁板块上涨1.75%，涨幅遥遥领先；建筑、煤炭、建材、板块也分别上涨0.89%、0.26%和0.16%。　　本轮反弹动因何在？首席策略陈杰指出，市场此前对二季度以后的宏观经济形势争议较大，部分强周期行业始终面临“不确定性折价”；进入6月以后，工业企业利润增速和等数据超出预期，表明二季度经济增长并不悲观，同时地产链在三、四线城市去库存的背景下体现出较强的“韧性”，使得周期品需求端的悲观预期有所修复。供给端的调整则视不同品种体现出差异，供给受限的周期品种(稀土、钢铁、小金属等)股价涨幅更高，这体现出供给因素对本轮周期品股价弹性的影响。　　天风证券首席策略分析师徐彪指出，本次周期股的反弹更多源于流动性暂时宽松带来的商品期货价格的修复，以及对于过去一段时间需求预期偏低的修复。　　指出，6月以来南华商品期货价格指数反弹，PMI购进价格指数持续回升，环比预期改善，同比下行趋势放缓，5、6月实体经济数据预期也不差——这是投资者愿意参与周期行情的主要原因。6月以来，一致预期数据显示，随着周期品价格预期修复，地产销售依然不错，钢铁、家电、建材、有色金属、煤炭的业绩预期改善也比较明显。　　本轮周期品种行情比较容易让人联想到2010年。彼时同样是地产调控加码，同样是对需求的预期由乐观到悲观再到修复，并且股价上涨的“推手”都是供需结构阶段性改善后带来的产品价格快速上涨。　　不过，今年周期品种缺乏2010年的流动性和供给政策环境，很难达到当年的反弹高度。陈杰指出，第一，当前需求没有更强只是“下滑速度变慢了”，在“看长做短”的背景下行情的持续性更短；第二，供给端更多是以自发调整为主(例如钢材厂商在地产调控加码后主动去库存)，仅有部分产品供给因政策原因受限，如稀土、造纸(环保政策)、电解铝(供给侧改革)等；第三，在“稳健中性”的货币政策导向下，流动性整体难言宽松。　　周期股机会或难持续　　不过，券商对于当前周期股行情能否持续下去，大多数抱持较为谨慎看法：认为仅存在下有底、上有顶的交易性机会，而非趋势性向上。　　首席策略分析师戴康分析，本轮周期股行情分为三个阶段：第一阶段，周期股“黄金期”在去年下半年，市场更愿意给即期EPS，而给的估值比较谨慎；第二阶段，今年1-2月周期股“白银期”，供给侧改革政策底部探明而顶部不明，市场即期EPS与估值一起给；第三阶段，周期股“青铜期”。就在当下，流动性收紧把期货价格“打下来”，周期股下跌，敏感的投资者发现周期股股价回到供给侧改革之前更为安全，此时流动性出现缓和，而周期行业景气度比预期要好。跟“黄金期”最大的不同是供给侧改革拐点已过，跟“白银期”最大的不同是供给侧改革政策顶部已现并且信用收缩得到确认，使得需求缺乏趋势上行机会。　　也有券商认为，周期股行情能否持续仍需要看内外因素的变化趋势。　　螺纹钢和焦煤等周期品的近月期货合约贴水最近两周收窄明显，周期品期货价格上涨带来了对应周期股价格上行。指出，随着期货价格贴水收窄，后续进一步参与空间恐有限。　　中信证券指出，由于上行趋势和PPI同比下行趋势不改，目前判断周期板块仅有短期交易性机会。但不排除未来一些因素可能会改善市场对周期板块预期，这包括需求侧的基建回暖、供给侧的产能去化再发力，以及反弹、输入性通缩压力改善等。　　陈杰指出，需求的悲观预期修复在股价上已有所反映，反弹持续性取决于供给端的边际变化；另外，经济持续平稳，流动性会影响市场，后续周期品反弹会受到流动性和金融监管的制约。　　相对而言，较为乐观。该机构表示，2010年2月至11月，市场经历了春季攻势、夏季陨落、秋季收获三个阶段，与今年行情相似。当前市场正处于“秋季收获”这个最确定的阶段，需要的正好是进攻和“吃饭”，建议继续持有“钢水锌稀”。　　仍需以“龙”为首　　一些券商认为，“龙马行情”是后续行情发展的主方向。绩优价值蓝筹基金基金代码基金简称近一年收益手续费操作31039829.98%1.20% 0.12% 51967128.47%1.20% 0.12% 24001625.21%1.50% 0.15% 51906918.34%1.50% 0.60% 数据来源：，银河证券，截至日期：　　对于周期股，徐彪认为，反弹至此，周期股需要有更多未来需求和超预期的因素来推动，否则后续分化可能性较大，建议关注中报可能超预期的周期股。　　同时，A股被纳入MSCI新兴市场指数之后，“龙马行情”的持续性也被延长。戴康指出，在全球主要央行“鹰”气逼人的环境下，中国货币政策难以更松，经济韧性超出市场预期，金融去杠杆仍将持续，A股估值水平难有系统性上升，易上难下，风格要坚定“以龙为首”。虽然短期看龙头股后续上行空间变小，但如果从更长期的视角来看，“以龙为首”风格才刚刚启动。去年四季度以来有“两件事”意义深远：一是IPO常态化，未来小市值公司不缺供给，二是，A股纳入MSCI新兴市场指数有助于提升国际投资者对中国蓝筹股的关注度，此消彼长是必然趋势。建议继续布局混改和二线滞涨的白马品种。　　除了周期品之外，建议关注券商和国防军工板块。这是因为，券商板块受到估值低、业绩回归正增长、金融创新和监管存在放松、MSCI带来长期增量资金等因素支撑。军工板块则受到前期跌幅较大、军工科研院所改制方案“出炉”等因素支撑。　　大势研判&&&　　　　　　　专家点评&&&　　　　　　后市攻略&&&　　　　
(原标题：周期股投资机会或难持续 A股布局仍需以“龙”为首)
(责任编辑：DF309)
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沪指收盘小幅下挫 创业板大跌次新股遭遇跌停潮
　　今日表现萎靡不振，收盘小幅下挫0.17%，收报3212.63点；表现更惨，收盘大跌1.75%。两市合计成交5007亿元，行业板块多数收跌，钢铁股强势领涨，次新股遭遇跌停潮，板块中8只股票跌停。
　　本周们聚焦于分析周期股的阶段性反弹，普遍认为周期股反弹是因为流动性暂时宽松带来的商品期货修复以及供需层面预期的修复，认为短期周期行情有望继续演绎，但不宜预期过高，中长期依赖于真实需求。
　　海通证券：继续演绎扩散
　　海通证券荀玉根团队指出：①7月第一周资金面好于6月底市场预期，和资源品涨价显示基本面不差，维持6月4日《再次开启多头思维》乐观观点。②白酒家电回撤对应周期股上涨，实质是一九向三七扩散，资源股价格弹性已下降，重视子行业龙头价值股，从到。③资金面和基本面预期引起的情绪波动导致震荡市起落，目前情绪指标仅从低位略回升，多头格局不变、中间小波折不足虑，看好二线价值成长和国企改革。
　　应对策略上，荀玉根指出，业绩为王整体偏价值的风格不会变，但会从&一九&向&三七&扩散。过去1个月以来市场已经在如此演绎了，最近周期的表现本质上也是扩散效应。所谓一九到三七，行业层面的横向扩散是从白酒家电向周期科技扩散，市值层面的纵向扩散是从500亿以上大白马大蓝筹向100-500亿二线价值成长扩散。海通策略联合行业构建相关组合，筛选指标为：2017年预测净利润增速30%左右、PEG小于1.2。此外，6月以来国企改革进入政策再次加速推进期，国资委、发改委近期国改动作频繁，神华、国电等央企停牌预示改革加速落地。6月14日上海公布第一批员工持股试点名单，6月26日中央深改组第三十六次会议审议通过《中央企业公司制改制工作实施方案》，会议强调年底前基本完成国企公司制改制等改革措施。上半年市场对国改预期较低，下半年迎来十九大，国改尤其混改有望实现突破。
　　兴业证券：流动性压力将至，抓住收获窗口
　　兴业证券王德伦团队表示，央行暂停公开市场操作，流动性压力或逐渐显现。上周央行公开市场零操作，逆回购到期回笼资金2500亿，过去两周共计回笼资金5800亿。7月本身也是公开市场到期高峰，下周公开市场仍有4595亿逆回购及MLF到期，叠加财政存款上缴的时间窗口，未来一段时间资金面压力或逐渐显现。二季度以来，金融监管下流动性预期的边际变化是影响市场的关键变量，流动性压力再现、宽松预期转变前，抓紧时间收获反弹。中长期，金融监管的影响将逐渐显现，市场将从平衡木进入钢丝绳，继续拥抱核心资产。
　　投资策略上，周期股的阶段性反弹(悲观预期修复和中报业绩超预期)，短期低库存叠加经济需求的韧性使得无论经济还是股票均出现乐观/悲观预期有一定的反复，展望中期经济基本面仍是缓慢下行的趋势，站在当前时点需精选标的。参与全球配置，超配中国核心资产：制造业寻求全球竞争力；消费品寻求国内市占率和品牌化；具备&硬资产&的公司。大金融(银行/保险/券商)的龙头公司。
　　安信证券：反弹末期，轮动扩散
　　安信证券陈果团队指出，在目前时点，我们认为投资者的悲观情绪基本已修复，从近期市场演绎的板块热点看，风险偏好已到较高水平，而我们认为投资者对未来的与盈利趋势不应过度乐观。我们认为当前反弹行情已至轮动扩散后期，市场已在震荡市格局偏高位置，终结反弹的因素可能是预期逆转和中报低预期，投资者接下来需要考虑的是兑现收益，减去一些近期涨幅较大的品种，而如果是在底部尚未启动的品种可以等待补涨轮动来到。
　　另外，我们需要看到的当前宏观环境是近期偏强，美国十年期国债收益率上行6bp至2.37%，美联储将在9月启动缩表，全球央行货币政策也都呈现边际收紧信号。而近期中国经济数据尚未出现明显下滑，从数据上看不到继续边际宽松的必要性。即将召开的金融工作会议有望为下一阶段的货币政策预期奠定更为清晰的基调，我们认为金融去杠杆的基调将会继续。
　　华泰证券：周期股是交易性机会
　　华泰证券戴康策略团队表示，目前周期股跟黄金期最大不同是供给侧改革拐点已过，跟白银期最大不同是供给侧改革顶部已现并且信用收缩得到确认使得需求缺乏趋势上行机会。周期股是下有底上有顶的交易性机会。当下，流动性收紧把期货价格打下来周期股下跌，敏感的投资者发现周期股价打回供给侧改革之前已经安全，此时流动性有个缓和而周期行业景气度比预期得要好尤其是中报靓丽，杀过头的修复。跟黄金期最大的不同是供给侧改革拐点已过，跟白银期最大的不同是供给侧改革政策顶部已现并且信用收缩得到确认使得需求缺乏趋势上行机会。
　　投资策略上，戴康指出，行业配置&三低一高&的 &电商稀&组合：电子(劲胜精密)、商贸(厦门国贸)、稀有金属(盛和资源)+保险、银行。主题投资，继续推荐雄安主题；科研院所转制，军工混改有望提速，关注民参军和军工民用；阿里高调布局无人零售，建议关注&大远汇&组合。
　　中信证券：再论周期股的交易性机会
　　中信证券指出，三季度A股配置的核心逻辑是价值轮动，但最近一段时间周期股的交易性机会也值得关注。期货贴水收窄逻辑逐步兑现。螺纹钢和焦煤等周期品的近月期货合约贴水最近两周收窄明显，周期品期货价格上涨带来了对应周期股价格上行。但是，随着期货价格贴水收窄，后续的进一步参与空间恐有限。中期来看现货价格更重要。除了6月以来南华商品期货价格反弹，PMI购进价格指数也持续回升，环比预期改善，同比下行趋势放缓，5、6月份实体经济数据预期也不差&&这是投资者愿意参与周期行情的主要原因。6月以来，随着周期品价格预期修复，地产销售依然不错，钢铁、家电、建材、有色金属、煤炭的业绩预期改善比较明显。
　　涨价热点切换，关注造纸、有色、化工的细分景气领域。造纸：供需共振，景气向上。有色：短期看钴、中期看铝。化工：钛白粉+化纤。
　　中泰证券：周期行情有望继续演绎，但不宜预期过高
　　中泰证券表示，周期行情短期内仍有望继续演绎，但不宜预期过高。周期行业能够有超额表现时往往需要具备两个条件，一个是流动性充裕、一个是较强盈利预期。回顾来看，本轮周期行情也正是出自这两点驱动，一方面，6月央行缓和资金面，流动性边际改善；另一方面，工业企业利润数据显示中游制造延续高景气，叠加部分工业品库存处于历史同期低位，二季度周期品涨价带动了市场对周期行业的盈利预期。展望来看，流动性层面来看，7月资金面压力仍在。盈利层面来看，多数周期品基本面并无显著变化，周期股仍将围绕预期差博弈。近期量能有缓慢提升迹象，可左侧配置券商板块和中小创中质地较好的股票。
　　配置策略上，建议继续关注中游细分周期品和TMT的中报行情，此外，一些中小创板块中估值可看的公司，他们往往是某些细分领域的龙头(如生物技术、快消品等)，能够分享细分产业的成长红利，建议重点关注。目前来看，量能有缓慢提升迹象，可左侧配置券商板块和中小创中质地较好的股票。主题方面，建议持续关注新能源汽车和国企改革概念，以及受益苹果下半年再推新款手机预期的苹果产业链、人工智能等。
　　天风证券：谁推动了周期股反弹？需求还是流动性？
　　天风证券指出，未来还有哪些因素可能超预期？第一、基建投资增速年初以来缓步下行，叠加目前收紧的流动性环境，PPP项目资金越来越难以获得，基建超预期的可能性极小。第二、年初很多人看好制造业投资持续复苏的原因之一在于库存周期促使企业增加投资，但目前来看，5月工业企业数据显示，占制造业投资规模超过50%的行业已经处于被动补库存或者主动去库存的阶段，并且同时出现了制造业投资向下的拐点。第三、三四线房地产销售比想象中好是上半年市场已经普遍认识到的事情，而未来究竟还有多大超预期的空间，目前难以断定。
　　总结来说，本次周期股的反弹更多因素在于流动性暂时宽松带来的商品期货修复，以及对于过去一段时间需求没有想象中那么差的预期修复。因此，反弹至此，周期股需要有更多未来需求超预期的因素来推动，否则后续分化的可能性较大，关注中报可能超预期的周期股。
　　招商证券：周期股的逆袭！2010年重现判断的印证！
　　招商证券张夏团队指出，2010年是2009年四万亿项目进入施工高峰带大宗需求大幅回升，除了中国经济，美国QE2也起到火上浇油的效果。而2017年是2016年50万亿项目逐渐进入施工高峰带来需求回升，国内供给受限的品种价格必然上涨。之所以推荐钢水锌稀，除了锌，其他品种基本都是国内因素影响较大。
　　行情发展至此，我们年初埋下的伏笔终于得到印证。周期股的行情没有快结束，我们建议从钢水锌稀继续持有，其他没有涨或涨幅的周期品种均有补涨机会。例如永磁、铝、铜等。除了周期品。其他版块关注【券商】【服装纺织】【军工】。【券商】：估值低，业绩回归正增长，金融创新和监管存在放松态势，MSCI带来长期增量资金。推荐大券商。【军工】：前期跌幅较大，军工科研院所改制方案出炉；中印边境局势日趋紧张；今年8月1日是90周年。
　　广发证券：下半年主题策略的两条投资主线
　　广发证券陈杰团队指出，从存量和增量两个维度来看，下半年我们看好&改革+新产业&主题配置：一方面是确定性的改革主线；另一方面是正在渗透的技术革新主线。1)改革主题主要基于国家战略性的政策驱动，下半年重点推荐主题包括在&由点及面&的扩散效应下微观实施案例有望不断增多的国企改革(重点是混改)、进入&扎实有效去产能&阶段的供给侧改革(电解铝、火电等)、科研院所改制率先启动的军工改革等；2)新兴产业主题主要基于政策推动叠加技术更新后产业渗透率持续提升带来的规模化商用前景。下半年继续看好&政策+技术&双轮推动下、渗透率持续提升的新兴产业主题，就目前全球技术推进和国内受益程度而言，重点推荐主题包括新能源汽车、5G、OLED、物联网、人工智能等。
　　从下半年确定性较强的主题投资推荐逻辑看：改革主题：关注国企改革(重点是混改)、供给侧改革(电解铝、火电等)、军工改革等；新兴产业主题：下半年重点推荐主题包括新能源汽车、5G、OLED、物联网、人工智能等。
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天风证券：谁推动了周期股反弹 需求还是流动性？
　　重要焦点及市场观点　　1. 短期视角：关注下周4500亿流动性到期，以及月中的中央金融工作会议　　上周周报，我们观点鲜明的提出《反弹窗口期未关闭，左侧减仓时机未到》，并且判断，除非出现利率上行的同时央行又放弃对冲大量到期流动性的情况，否则市场仍然处于反弹窗口期。央行本周虽然没有对冲到期的2500亿流动性，但同时银行间利率也并未上行，截至本周五隔夜SHIBOR和1周SHIBOR利率分别为2.5330%、2.7858%，分别较上周变动-8.50BP、-5.97BP，显示银行间流动性整体上仍然偏宽松。本周又有媒体披露监管层关于支持并购重组提速的表态，6月以来并购重组过会的数量也的确显著增加，有利于市场风险偏好尤其是成长股估值的短期修复。但这些修复的前提和大环境都是流动性的相对宽松，下周策略除了仍然要继续关注央行对到期的4500亿流动性的反应和银行间利率水平的变化以外，最需要重视的还是可能在月中召开的中央金融工作会议，5年一次的重磅会议在目前时点举行，意义非凡，金融监管和金融反腐的大基调如何，可能成为重要的不确定性因素。　　2. 周期股反弹，谁是核心推动力？　　(1)6月以来，周期股出现了比较明显的反弹，推动力是流动性边际缓解带来的商品期货反弹，还是需求层面的超预期？这一点至关重要，如果是前者，那么周期股可能只是随着商品期货价格修复的超跌反弹，并且可能随时会被流动性的波动所干扰；如果是后者，所谓的超预期究竟是5-6月的需求没有想象中那么差，还是未来的需求可能进一步超预期？　　(2)那么，最近一个月需求层面有没有观察到一些超预期的东西？　　从6月以来的高频数据来看，总体上经济并没有太超出预期的地方，用喜忧参半形容更合理，预计6月工业生产(剔除价格的因素)与5月持平，工业企业利润(价格同比回落)继续回落，总体上比此前过于悲观的预期要好。一方面，6月工业生产所有回升，日均粗钢产量明显反弹，并且南华工业品指数也连续上涨。但另一方面，水泥价格整体回落，高炉开工率6月下旬开始出现下降，同时6月六大发电集团发电耗煤同比增速也有较大程度回落，5月YOY+10.99%，6月YOY+5.55%。　　(3)未来还有哪些因素可能超预期？　　第一、基建投资增速年初以来缓步下行，叠加目前收紧的流动性环境，PPP项目资金越来越难以获得，基建超预期的可能性极小。第二、年初很多人看好制造业投资持续复苏的原因之一在于库存周期促使企业增加投资，但目前来看，5月工业企业数据显示，占制造业投资规模超过50%的行业已经处于被动补库存或者主动去库存的阶段，并且同时出现了制造业投资向下的拐点。第三、三四线房地产销售比想象中好是上半年市场已经普遍认识到的事情，而未来究竟还有多大超预期的空间，目前难以断定。　　关于库存周期和制造业投资的内容，可以关注我们随后发出的深度报告　　综合来说，本次周期股的反弹更多因素在于流动性暂时宽松带来的商品期货修复，以及对于过去一段时间需求没有想象中那么差的预期修复。因此，反弹至此，周期股需要有更多未来需求超预期的因素来推动，否则后续分化的可能性较大，关注中报可能超预期的周期股。　　3. 配置策略：继续布局混改和滞涨二线白马　　(1)重视下半年混改落地的广度和力度，央企首推建筑、地方首推天津(医药集团).　　(2)近期一些年初以来滞涨的二线白马开始有所表现，建议关注，具体可参见我们上周的报告《哪些是市场公认的白马？还有哪些白马滞涨？》，内附标的列表。　　风险提示：警惕中央金融工作会议带来的不确定性。 &　　一周国内政策动态　　严监管趋势或延续，关注五年一度金融工作会议　　近日传出将在本月中召开金融工作会议的消息，全市场高度关注。从之前的四次会议来看，无不直戳当时金融体系的脆弱环节，也不乏大刀阔斧的机构改革。这一次国内金融去杠杆、结构性改革正酣，国际环境上民粹主义、逆全球化势头平添各种不确定性，也可说是命运攸关，对监管协调乃至统一的呼声似乎更加高涨。　　从召开时间来说，除了97年在亚洲金融危机爆发和国内银行不良率奇高的内外交困之下召开的第一次会议是在年底以外，之后2-4次会议都是在党代会当年年初完成。这一次推迟到年中，我们认为有几种可能：第一，关乎定调，格外谨慎。去杠杆在去年底才真正开始加速，所以推迟不失为是留出一定时间以观成效，再做打算。第二，关于监管模式、深度强度仍有讨论空间。这几年关于金融监管模式的讨论一直呈现百花齐放的模式，协调还是统一，各有说法。因此，这几个月很可能是一个不断商榷磨合归一的过程。第三，涉及机构和人员的安排。关于金融协调委是否成立、下一任央行行长的归属问题，都可能在这次会议上得到更多信息。　　从去年底到今年初的会议，尤其是425安全讲话来判断，可以期待两个信号在这一次会议上得到进一步确认。第一，金融防风险去杠杆的深度。425安全讲话加上之后党媒的7篇文章，到现在不过两个多月，很难想象政策会突然转向。因此可以大概率预见这次会议会在金融防风险、去杠杆上进一步纵深。第二，关于监管模式。目前来看成立超级央行的可能性不大，但应该会有一个集中的过程。　　军民融合“脱虚入实”，军科研院所转制正式启动　　6月20日下午，习近平主持召开中央军民融合发展委员会第一次全体会议并发表重要讲话。军民融合发展委员会成立于今年1月，由总书记牵头、三位政治局常委任副主任，规格之高实属罕见。我们认为这也意味着军民融合进入实质性的加速落地阶段，实现“脱虚入实”。　　本周军民融合又取得重大进展，7月7日，国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会。解读《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》，宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。标志着军工科研院所改革进入实施阶段。下半年军民融合提速，优先看好军工集团混改、核心区域科研院所改制、高端制造及信息化企业民参军等主题条线。　　主题方面继续关注特斯拉和苹果产业链　　新能源汽车二季度在政策推动下实现销量回归，5月销量环比增30%，再叠加客车的夏季需求小高峰到来、电动物流车商业模式重新确定需求等利好因素，预计新能源汽车此前的较低预期有望持续修正，并带动销量进一步回升。同时，电动化作为汽车确定的发展方向，将与国外向好的趋势共振，海外新能源车市场增速超预期(美国Q1 47%，欧洲39%)，PHEV纯电里程普遍增加，下半年全球新能源市场有望同步增长。特斯拉产业链方面，下半年特斯拉将发布新款的大众车型Model 3，且有望实现国产，主题未来的成长性可期，因此新能源汽车及特斯拉主题产业链相关受益标的值得继续关注。　　另一方面，苹果十周年换机大周期拉动产业链革新增长。今年苹果iphone8换机周期，新机型带来产业链重大变化(OLED、无线充电、玻璃机身、全面屏等)，为产业链带来重大投资机会。目前产品已如期进入了EVT(工程验证)阶段，预期苹果产品将于3季度完成备货，9月发布新品。国内产业链相关标的将迎来新的一波业绩增长点，看好17Q3业绩全面兑现。且从中长期看，消费电子白马凭借在苹果产业链积累的先进管理和技术体系，切入新能源汽车、VR等新兴业务领域，有望接力消费电子带来新增长动力，建议持续关注。　　风险提示：政策落实不及预期。 &　　一周海外科技风向　　欧美股市反弹，美国非农数据支撑年内三次加息预期　　本周，标普500指数累涨0.07%，道指累涨0.3%，纳指累涨0.21%，欧洲股市也出现修复。经济数据方面，美国6月非农就业人口 +22.2万，预期 +17.8万，显著好于预期；失业率意外上升至 4.4%，预期 4.3%，前值 4.3%；美国6月平均每小时工资环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.2%修正为0.1%；同比 2.5%，预期 2.6%，前值 2.5%修正为2.4%。美国6月非农就业增长强劲，尤其是政府部门，私人部门基本符合预期。然而工资增长令人失望，核心通胀短期内上行压力可能不大。整体来看，就业人数的增长及失业率的稳定显示经济运行向好，支持美联储年内加息三次的预期。美联储本周也发布半年度货币政策报告，称鉴于美国经济大体上符合预期，2017年开始将实施资产负债表正常化。后续需关注海外央行加息动作和月底的美联储会议。　　特斯拉：Model3上市日期确定，多重利空消息股价震荡　　特斯拉CEO埃隆·马斯克7月2号在Twitter上宣布，Model 3量产版首批30辆车将于7月28日交付。马斯克称，新车“提前两周通过所有生产监管要求”，8月份产量有望达到100辆车，而9月份有望超过1500辆车，而12月份产量有望达每月2万辆。随后，多重利空消息下，特斯拉股价在周三、周四下跌超过12%。首先，特斯拉二季度出货量不及预期，上半年出货量较预期值相差5000辆；其次，高盛发布看空报告，看空理由包括：1)Model 3产能难以满足生产目标；2)特斯拉下半年利润率堪忧；3)原有车型Model S和Model X需求低迷，可能达不到年10万台的销量水平；4)特斯拉现金消耗速度可能会在2017年加剧；另外，美国公路安全保险协会(IIHS)对Model S进行的碰撞测试中，特斯拉未能获得最高评级“优+”，测试结果显示Model S的安全带在40-60公里时速下未能很好地保护驾驶者。我们认为，特斯拉股价受挫受高盛看空影响较大，长期仍看好特斯拉的发展前景，主要有以下几点理由：1)Model 3量产规模有保证。首先，超级工厂的生产已准备就绪，电池电机供应充足。第二，根据马斯克在Twitter发布的消息，2017年12月开始有望达到2万辆/月的生产速度，以此速度计算，2018年出货量至少有24万辆。而根据特斯拉的新十年规划，Model 3的生产工厂将不断升级，2018年产品出厂速度会提升5至10倍。2)Model 3需求旺盛。目前Model 3订单已超过40万辆，随着新车交付和产能提升，需求有望进一步爆发。之前有消息称特斯拉将在上海建厂引入国产特斯拉，虽然最终未能实现，但特斯拉和中方还将继续探讨合作事宜。一旦实现国内建厂免去高额关税，Model 3在中国的需求还将得到大幅提振。3)特斯拉不只是一个电动汽车公司，马斯克的野心是将其打造成能源帝国，公司的屋顶太阳能项目及储能业务业绩增长稳定，对电动车事业形成有力支撑。7月7日，特斯拉与法国可再生能源公司Neoen合作，将在未来三个月在南澳大利亚州建造全球最大的锂离子电池，储能系统容量为100MW，价值2500万美元。　　三星电子：17Q2营业利润823亿元创历史新高，超过一季度“FANG”盈利之和　　三星电子7月7日公布第二季度业绩指引，预计二季度销售额60万亿韩元(约合人民币3540亿元)，同比增长17.8%；营业利润达14万亿韩元(约合人民币823亿元)，同比大增72%，超越2013年第三季度创下的最高纪录(10.16万亿韩元)，也超过美国高科技公司Facebook， Amazon， Netflix (NFLX) and Alphabet四家公司一季度营业利润之和。公司的半导体业务为营业利润的最大来源，受益于今年以来DRAM和NAND存储器芯片的价格飞涨，预计此项业务盈利将达7万亿韩元以上，且下半年盈利有望持续向上。此外，公司发布的新机型S8销售火热，预计将贡献28%的利润。显示面板业务预计盈利1.5万亿韩元，公司几乎垄断全球产能，后期供应将持续紧张。　　风险提示：特朗普新政不确定性，自动驾驶发展不及预期，研发风险。
投机推动的，黄金白银大跌，其他有色能好到那里，钢铁煤炭供给侧改革说的好听，供给端现在都没弄好，纸业等等，市场现在无非就是这是炒作价格涨价，原料药产品价格今年很多也是大涨，涨3倍，5倍的有，怎么不见他们股价涨，所以只是投机驱动，别想多了
近期一些年初以来滞涨的二线白马开始有所表现
成功没有捷径。唯有学习——实践——总结——提高！然后反复此过程；当然，自始至终保持一颗良好的心态是必不可少的。
大秦铁路 7 月 6 日发布公告：预计 2017上半年归属上市公司股东净利润较去年同期增长 90%。预计
年大秦铁路 EPS 为 1.10、 1.30、 1.60 元/股
股市的话，学会我这个很重要。
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　　重要焦点及市场观点　　1. 短期视角：关注下周4500亿流动性到期，以及月中的中央金融工作会议　　上周周报，我们观点鲜明的提出《反弹窗口期未关闭，左侧减仓时机未到》，并且判断，除非出现利率上行的同时央行又放弃对冲大量到期流动性的情况，否则市场仍然处于反弹窗口期。央行本周虽然没有对冲到期的2500亿流动性，但同时银行间利率也并未上行，截至本周五隔夜SHIBOR和1周SHIBOR利率分别为2.5330%、2.7858%，分别较上周变动-8.50BP、-5.97BP，显示银行间流动性整体上仍然偏宽松。本周又有媒体披露监管层关于支持并购重组提速的表态，6月以来并购重组过会的数量也的确显著增加，有利于市场风险偏好尤其是成长股估值的短期修复。但这些修复的前提和大环境都是流动性的相对宽松，下周策略除了仍然要继续关注央行对到期的4500亿流动性的反应和银行间利率水平的变化以外，最需要重视的还是可能在月中召开的中央金融工作会议，5年一次的重磅会议在目前时点举行，意义非凡，金融监管和金融反腐的大基调如何，可能成为重要的不确定性因素。　　2. 周期股反弹，谁是核心推动力？　　(1)6月以来，周期股出现了比较明显的反弹，推动力是流动性边际缓解带来的商品期货反弹，还是需求层面的超预期？这一点至关重要，如果是前者，那么周期股可能只是随着商品期货价格修复的超跌反弹，并且可能随时会被流动性的波动所干扰；如果是后者，所谓的超预期究竟是5-6月的需求没有想象中那么差，还是未来的需求可能进一步超预期？　　(2)那么，最近一个月需求层面有没有观察到一些超预期的东西？　　从6月以来的高频数据来看，总体上经济并没有太超出预期的地方，用喜忧参半形容更合理，预计6月工业生产(剔除价格的因素)与5月持平，工业企业利润(价格同比回落)继续回落，总体上比此前过于悲观的预期要好。一方面，6月工业生产所有回升，日均粗钢产量明显反弹，并且南华工业品指数也连续上涨。但另一方面，水泥价格整体回落，高炉开工率6月下旬开始出现下降，同时6月六大发电集团发电耗煤同比增速也有较大程度回落，5月YOY+10.99%，6月YOY+5.55%。　　(3)未来还有哪些因素可能超预期？　　第一、基建投资增速年初以来缓步下行，叠加目前收紧的流动性环境，PPP项目资金越来越难以获得，基建超预期的可能性极小。第二、年初很多人看好制造业投资持续复苏的原因之一在于库存周期促使企业增加投资，但目前来看，5月工业企业数据显示，占制造业投资规模超过50%的行业已经处于被动补库存或者主动去库存的阶段，并且同时出现了制造业投资向下的拐点。第三、三四线房地产销售比想象中好是上半年市场已经普遍认识到的事情，而未来究竟还有多大超预期的空间，目前难以断定。　　关于库存周期和制造业投资的内容，可以关注我们随后发出的深度报告　　综合来说，本次周期股的反弹更多因素在于流动性暂时宽松带来的商品期货修复，以及对于过去一段时间需求没有想象中那么差的预期修复。因此，反弹至此，周期股需要有更多未来需求超预期的因素来推动，否则后续分化的可能性较大，关注中报可能超预期的周期股。　　3. 配置策略：继续布局混改和滞涨二线白马　　(1)重视下半年混改落地的广度和力度，央企首推建筑、地方首推天津(医药集团).　　(2)近期一些年初以来滞涨的二线白马开始有所表现，建议关注，具体可参见我们上周的报告《哪些是市场公认的白马？还有哪些白马滞涨？》，内附标的列表。　　风险提示：警惕中央金融工作会议带来的不确定性。 &　　一周国内政策动态　　严监管趋势或延续，关注五年一度金融工作会议　　近日传出将在本月中召开金融工作会议的消息，全市场高度关注。从之前的四次会议来看，无不直戳当时金融体系的脆弱环节，也不乏大刀阔斧的机构改革。这一次国内金融去杠杆、结构性改革正酣，国际环境上民粹主义、逆全球化势头平添各种不确定性，也可说是命运攸关，对监管协调乃至统一的呼声似乎更加高涨。　　从召开时间来说，除了97年在亚洲金融危机爆发和国内银行不良率奇高的内外交困之下召开的第一次会议是在年底以外，之后2-4次会议都是在党代会当年年初完成。这一次推迟到年中，我们认为有几种可能：第一，关乎定调，格外谨慎。去杠杆在去年底才真正开始加速，所以推迟不失为是留出一定时间以观成效，再做打算。第二，关于监管模式、深度强度仍有讨论空间。这几年关于金融监管模式的讨论一直呈现百花齐放的模式，协调还是统一，各有说法。因此，这几个月很可能是一个不断商榷磨合归一的过程。第三，涉及机构和人员的安排。关于金融协调委是否成立、下一任央行行长的归属问题，都可能在这次会议上得到更多信息。　　从去年底到今年初的会议，尤其是425安全讲话来判断，可以期待两个信号在这一次会议上得到进一步确认。第一，金融防风险去杠杆的深度。425安全讲话加上之后党媒的7篇文章，到现在不过两个多月，很难想象政策会突然转向。因此可以大概率预见这次会议会在金融防风险、去杠杆上进一步纵深。第二，关于监管模式。目前来看成立超级央行的可能性不大，但应该会有一个集中的过程。　　军民融合“脱虚入实”，军科研院所转制正式启动　　6月20日下午，习近平主持召开中央军民融合发展委员会第一次全体会议并发表重要讲话。军民融合发展委员会成立于今年1月，由总书记牵头、三位政治局常委任副主任，规格之高实属罕见。我们认为这也意味着军民融合进入实质性的加速落地阶段，实现“脱虚入实”。　　本周军民融合又取得重大进展，7月7日，国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会。解读《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》，宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。标志着军工科研院所改革进入实施阶段。下半年军民融合提速，优先看好军工集团混改、核心区域科研院所改制、高端制造及信息化企业民参军等主题条线。　　主题方面继续关注特斯拉和苹果产业链　　新能源汽车二季度在政策推动下实现销量回归，5月销量环比增30%，再叠加客车的夏季需求小高峰到来、电动物流车商业模式重新确定需求等利好因素，预计新能源汽车此前的较低预期有望持续修正，并带动销量进一步回升。同时，电动化作为汽车确定的发展方向，将与国外向好的趋势共振，海外新能源车市场增速超预期(美国Q1 47%，欧洲39%)，PHEV纯电里程普遍增加，下半年全球新能源市场有望同步增长。特斯拉产业链方面，下半年特斯拉将发布新款的大众车型Model 3，且有望实现国产，主题未来的成长性可期，因此新能源汽车及特斯拉主题产业链相关受益标的值得继续关注。　　另一方面，苹果十周年换机大周期拉动产业链革新增长。今年苹果iphone8换机周期，新机型带来产业链重大变化(OLED、无线充电、玻璃机身、全面屏等)，为产业链带来重大投资机会。目前产品已如期进入了EVT(工程验证)阶段，预期苹果产品将于3季度完成备货，9月发布新品。国内产业链相关标的将迎来新的一波业绩增长点，看好17Q3业绩全面兑现。且从中长期看，消费电子白马凭借在苹果产业链积累的先进管理和技术体系，切入新能源汽车、VR等新兴业务领域，有望接力消费电子带来新增长动力，建议持续关注。　　风险提示：政策落实不及预期。 &　　一周海外科技风向　　欧美股市反弹，美国非农数据支撑年内三次加息预期　　本周，标普500指数累涨0.07%，道指累涨0.3%，纳指累涨0.21%，欧洲股市也出现修复。经济数据方面，美国6月非农就业人口 +22.2万，预期 +17.8万，显著好于预期；失业率意外上升至 4.4%，预期 4.3%，前值 4.3%；美国6月平均每小时工资环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.2%修正为0.1%；同比 2.5%，预期 2.6%，前值 2.5%修正为2.4%。美国6月非农就业增长强劲，尤其是政府部门，私人部门基本符合预期。然而工资增长令人失望，核心通胀短期内上行压力可能不大。整体来看，就业人数的增长及失业率的稳定显示经济运行向好，支持美联储年内加息三次的预期。美联储本周也发布半年度货币政策报告，称鉴于美国经济大体上符合预期，2017年开始将实施资产负债表正常化。后续需关注海外央行加息动作和月底的美联储会议。　　特斯拉：Model3上市日期确定，多重利空消息股价震荡　　特斯拉CEO埃隆·马斯克7月2号在Twitter上宣布，Model 3量产版首批30辆车将于7月28日交付。马斯克称，新车“提前两周通过所有生产监管要求”，8月份产量有望达到100辆车，而9月份有望超过1500辆车，而12月份产量有望达每月2万辆。随后，多重利空消息下，特斯拉股价在周三、周四下跌超过12%。首先，特斯拉二季度出货量不及预期，上半年出货量较预期值相差5000辆；其次，高盛发布看空报告，看空理由包括：1)Model 3产能难以满足生产目标；2)特斯拉下半年利润率堪忧；3)原有车型Model S和Model X需求低迷，可能达不到年10万台的销量水平；4)特斯拉现金消耗速度可能会在2017年加剧；另外，美国公路安全保险协会(IIHS)对Model S进行的碰撞测试中，特斯拉未能获得最高评级“优+”，测试结果显示Model S的安全带在40-60公里时速下未能很好地保护驾驶者。我们认为，特斯拉股价受挫受高盛看空影响较大，长期仍看好特斯拉的发展前景，主要有以下几点理由：1)Model 3量产规模有保证。首先，超级工厂的生产已准备就绪，电池电机供应充足。第二，根据马斯克在Twitter发布的消息，2017年12月开始有望达到2万辆/月的生产速度，以此速度计算，2018年出货量至少有24万辆。而根据特斯拉的新十年规划，Model 3的生产工厂将不断升级，2018年产品出厂速度会提升5至10倍。2)Model 3需求旺盛。目前Model 3订单已超过40万辆，随着新车交付和产能提升，需求有望进一步爆发。之前有消息称特斯拉将在上海建厂引入国产特斯拉，虽然最终未能实现，但特斯拉和中方还将继续探讨合作事宜。一旦实现国内建厂免去高额关税，Model 3在中国的需求还将得到大幅提振。3)特斯拉不只是一个电动汽车公司，马斯克的野心是将其打造成能源帝国，公司的屋顶太阳能项目及储能业务业绩增长稳定，对电动车事业形成有力支撑。7月7日，特斯拉与法国可再生能源公司Neoen合作，将在未来三个月在南澳大利亚州建造全球最大的锂离子电池，储能系统容量为100MW，价值2500万美元。　　三星电子：17Q2营业利润823亿元创历史新高，超过一季度“FANG”盈利之和　　三星电子7月7日公布第二季度业绩指引，预计二季度销售额60万亿韩元(约合人民币3540亿元)，同比增长17.8%；营业利润达14万亿韩元(约合人民币823亿元)，同比大增72%，超越2013年第三季度创下的最高纪录(10.16万亿韩元)，也超过美国高科技公司Facebook， Amazon， Netflix (NFLX) and Alphabet四家公司一季度营业利润之和。公司的半导体业务为营业利润的最大来源，受益于今年以来DRAM和NAND存储器芯片的价格飞涨，预计此项业务盈利将达7万亿韩元以上，且下半年盈利有望持续向上。此外，公司发布的新机型S8销售火热，预计将贡献28%的利润。显示面板业务预计盈利1.5万亿韩元，公司几乎垄断全球产能，后期供应将持续紧张。　　风险提示：特朗普新政不确定性，自动驾驶发展不及预期，研发风险。}