南京证券有限责任公司深圳深南中路证券营业部南京证券有限责任公司蛇口南海大道证券营业部关于客户交易资金第三方存管最后一批整体转换的提示性公告_网易财经
南京证券有限责任公司深圳深南中路证券营业部南京证券有限责任公司蛇口南海大道证券营业部关于客户交易资金第三方存管最后一批整体转换的提示性公告
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　　为了保障客户交易结算资金安全，维护客户的合法权益，根据《证券法》及中国证监会的有关规定，南京证券有限责任公司自2006年9月起已开始实施客户交易结算资金第三方存管，并且将于日实现全部客户交易资金的第三方存管（详见《中国证券报》日第一版本公司公告）。现根据相关规定，将有关重要事项公告如下：
　　一、本公告中客户交易结算资金第三方存管业务只涉及、基金、权证等人民币业务，不涉及外币业务。
　　二、我公司已与农行、交行和签署相关协议，指定其为存管银行，您可以选择其中任意一家银行作为您的存管银行，并在日之前，由您本人向营业部提出书面申请。
　　三、若您未在上述期限内提出书面申请，我们将本着服务客户、方便业务的原则，为您指定作为您的存管银行。
　　四、6月25日开始，营业部将为您办理第三方存管签约业务。办理时敬请您带齐相关证件（个人客户请携带本人有效身份证件、证券账户；机构客户请代理人持公司0/营业执照、法定代表人身份证明书、法定代表人身份证件、授权委托书、代理人身份证件和证券账户到营业部办理相关手续）。为方便客户兴业银行将在营业部现场为您办理开卡及签约手续。
　　五、自日起，如未办理签约手续的客户，其证券交易不受影响，但是将不能办理资金划转及存取业务。
　　六、客户交易资金第三方存管整体转换完成（日）之后，对于未及时办理第三方存管签约及相关手续的客户，请尽快前往本营业部办理相关手续，以便您正常办理银证转账及资金存取业务。
　　客户交易资金第三方存管业务详细情况介绍请见我公司网站：.cn
　　深圳深南中路证券营业部咨询电话：
　　蛇口南海大道证券营业部咨询电话：
　　南京证券有限责任公司深圳深南中路证券营业部
　　南京证券有限责任公司蛇口南海大道证券营业部
本文来源：证券时报
责任编辑：王晓易_NE0011
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分享至好友和朋友圈截至，6个月以内共有 15 家机构对兴业银行的2017年度业绩作出预测；
预测2017年每股收益 2.81 元，较去年同比增长 1.44%，
预测2017年净利润 581.89 亿元，较去年同比增长 8.06%
[["2010","3.28","185.21","SJ"],["2011","2.36","255.05","SJ"],["2012","3.22","347.18","SJ"],["2013","2.16","412.11","SJ"],["2014","2.47","471.38","SJ"],["2015","2.63","502.07","SJ"],["2016","2.77","538.50","SJ"],["2017","2.81","581.89","YC"],["2018","3.10","641.34","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（元）
详细指标预测
2014（实际值）
2015（实际值）
2016（实际值）
预测2017（平均）
预测2018（平均）
预测2019（平均）
营业收入(元)
营业收入增长率
利润总额(元)
净利润(元)
净利润增长率
每股现金流(元)
每股净资产(元)
净资产收益率
市盈率(动态)
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招商证券：基本面反转，性价比凸显，重点推荐
摘要：预计19年兴业银行归属于母公司净利润分别为580/629/694亿元，同比增7.7%/8.5%/10.3%，对应EPS分别为2.72/2.96/3.27元，对应BVPS分别为19.03/21.84/25.22元。
基本面反转，性价比凸显，重点推荐
发布时间： 来源：招商证券
　　本篇报告是对兴业银行最核心关注点的详细分析和测算，着力解决市场当前对其最主要的担忧。目前，兴业银行基本面已经出现确定性见底反转的趋势，其估值相对板块和领先股份行折价较大（分别为8.0%/34.0%），性价比极高，纳入重点推荐组合。兴业银行是我们在《银行估值提升之本：ROE重启回升之路》中提到“基本面确定好转一家，估值起来一家”的典型代表，预计兴业银行估值修复的第一步目标为回升至1X17年PB，对应绝对收益空间19.4%。
　　兴业银行基本面已经出现确定性见底反弹的趋势，净息差及资产质量均已逐渐步入上升通道。1）净息差：根据对兴业银行重定价缺口的分析，由于其1Q17同业负债重定价较多导致其一季度息差压力较大，2Q-4Q17重定价缺口已经转负为正。我们判断在金融市场业务流动性不再大幅收紧的情况下，兴业银行净息差大概率已于1Q17见底，将从二季度起逐季回升。2）资产质量：兴业银行在不良认定标准趋严的情况下，1Q17不良率及不良加回核销生成率双降，2016年关注类贷款规模、逾期贷款规模及各自占比也均较1H16明显下降，资产质量好转趋势明显。我们判断随着兴业银行资产质量压力进一步的缓解，拨备下降可继续助其反哺利润。
　　金融监管与银行间市场流动性收紧对兴业银行业绩实际影响较小，市场前期对其预期过于悲观。1）银行间流动性收紧：我们对兴业银行贷款定价水平与金融市场业务利率分别作出5种情景假设，根据测算银行间市场利率收紧使得兴业银行净息差较原预测值1.81%变动-1.27到1.65bps至1.80%到1.83%区间，使得普通股股东净利润增速较原预测值7.25%变动-1.04%到1.36%至6.20%到8.61%区间。2）同业负债监管：兴业银行同过调整负债结构，并利用标准化的同业存单置换同业负债，压降考虑同业存单后同业负债占比，是有利于其息差提升的。在三种情景假设下，兴业银行净息差较原预测值1.81%分别变动-2.97/1.17/0.38bps至1.78%/1.83%/1.82%。且针对6月底前兴业银行到期的同业存单，如果继续续做，其发行利差（同业存单发行利率-同期限SHIBOR利率）变动不大。3）理财业务监管：我们对兴业银行理财规模和理财利差分别作出5种假设，由此组合出的25种情景下理财监管趋严对兴业银行营业收入及净利润的影响分别为-0.05%至0.01%区间和-0.15%至0.01%区间，实际影响极小。整体来看，通过对兴业银行最核心的三大关注点的详细分析和测算，我们认为不必担忧今年严格的金融监管和银行间市场流动性收紧对其业绩造成的影响，最差的时候已经过去。
　　在兴业银行基本面确定见底反转的背景下，当前估值相对板块、领先股份行折价较大，性价比凸显，纳入重点推荐组合。截至5月23日，兴业银行为0.84X17年PB，相对板块折价8.0%，相对领先股份制银行折价34.0%。兴业银行估值修复的第一步目标为消灭破净状态回升至1X17年PB，对应绝对收益空间19.4%。预计19年兴业银行归属于母公司净利润分别为580/629/694亿元，同比增7.7%/8.5%/10.3%。
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广发证券：17Q1营收同比下降15.57%，资产质量改善明显
摘要：考虑到公司为应对监管考核加大资产负债结构调整力度，资产质量改善趋势明显，我们预计兴业银行17/18年净利润增速分比为6.5%和8.1%，EPS分别为2.76/2.98元/股，当前股价对应的17/18年PE分别为5.6X/5.2X，PB分别为0.87X/0.72X，给予买入评级。
17Q1营收同比下降15.57%，资产质量改善明显
发布时间： 来源：广发证券
　　投资建议与风险提示
　　考虑到公司为应对监管考核加大资产负债结构调整力度，资产质量改善趋势明显，我们预计兴业银行17/18年净利润增速分比为6.5%和8.1%，EPS分别为2.76/2.98元/股，当前股价对应的17/18年PE分别为5.6X/5.2X，PB分别为0.87X/0.72X，给予买入评级。
　　风险提示：业绩增速放缓；资产质量大幅恶化。
　　核心观点：
　　17Q1营收同比下降15.57%，拨备缓释提升业绩
　　公司16年实现营业收入1570.6亿元，同比增长1.76%；实现归属母公司股东净利润538.5亿元，同比增长7.26%。17Q1实现营业收入345.5亿元，同比下降15.57%；实现归属母公司股东净利润168.24亿元，同比增长7.16%。推动业绩增长的主要因素为生息资产扩张和非息收入的高速增长，息差大幅收窄及成本收入比提高对业绩增长有负面作用，17Q1拨备计提压力缓释对业绩增长有正面贡献。
　　息差持续下行，手续费收入保持较高增长
　　公司16年全年净息差和净利差分别为2.07%和2.00%，同比分别下降38bps和26bps，主要是受资产重定价以及“营改增”价税分离等因素影响。
　　公司16年实现非息净收入447.41亿元，同比增长29.63%，在营收中占比同比提升6.13个百分点至28.49%。实现手续费及佣金净收入365.52亿元，同比增长13.55%，在营收中占比为23.27%，同比提升2.42个百分点；其中，银行卡业务和代理业务手续费是带动中间业务收入快速增长的主要原因。17Q1公司盈利结构持续优化，实现手续费及佣金净收入88.90亿元,同比增幅15.86%。
　　17Q1为应对考核资产负债结构做出调整，存款增长环比大幅增长7%
　　1、16年末公司资产总额同比增长14.85%，其中贷款同比增长16.88%，信贷投放向零售贷款倾斜，个贷占比36.09%，较年初上升7.32个百分点；投资类资产同比增长26.76%；同业资产规模同比大幅下降68.89%。17年一季度为应对MPA考核监管，公司调整了资产配置的结构，同业资产余额1612.53亿元，环比增长59.67%，主要是短期拆出资金和短期存放同业增加，而投资类资产环比出现收缩，规模环比负增长1%，而贷款环比保持5.6%的较高增长。2、16年末，存款总额同比增长8.49%，活期存款占比16.88%，同比提升5.19个百分点。17年一季度，存款总额环比大幅增长了7.07%，存款规模持续保持快速增长。16年末，同业负债同比增长5.27%，其中同业存Table_Summary单同比增幅82.56%；17年一季度末，同业负债较年初下降6.00%。
　　不良率环比持续下降，不良生成环比大幅改善
　　公司16年末不良率1.65%，同比上升19bps，环比下降6bps；不良余额同比增加84.33亿元至344.16亿元。16年加大核销力度，核销不良288.47亿元，同比提高10.83%，经测算公司16年不良净生成率为2.10%，同比下降6bps。公司16年全年计提拨备512.76亿元，同比提高13.29%，16年末拨备覆盖率210.51%，同比提高0.43个百分点，处于同业较好水平；拨贷比3.48%，同比提高0.41个百分点。16年关注贷款率2.59%，同比上升0.24个百分点；逾期贷款率2.15%，同比下降0.58个百分点，处于可比同业优秀水平，资产边际好转迹象明显。
　　17年一季度不良率为1.60%，环比下降0.05个百分点，不良率环比持续下降；加回核销转出测算公司17Q1年化不良生成率仅为0.65%，改善明显。一季度拨备计提压力缓解，Q1计提拨备58.87亿元，同比下降41.36%；拨备覆盖率215.16%，较年初提高了4.65个百分点，风险抵御能力进一步提高。
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平安证券：公司季报点评：息差拖累净利息收入负增，资产质量改善显著
摘要：我们维持公司17/18年净利润增速4.7%/5.6%的预测，目前对应17/18年PB为0.79x/0.70x，PE5.7x/5.4x。目前估值基本反映了市场对兴业受监管及资金成本上行影响的负面预期。站在中长期角度，我们认为公司在新行长上任磨合期平稳度过后，向“大投行、大财富、大资管”转型升级推进稳步，随着旗下福建省第二家AMC的实质落地，结合兴业自身综合化金融牌照优势，在特殊资产管理领域的布局值得关注。我们维持公司“强烈推荐”评级。
公司季报点评：息差拖累净利息收入负增，资产质量改善显著
发布时间： 来源：平安证券
　　投资要点
　　事项：兴业银行公布16年年报及一季报，季度净利润同比增7.3%/7.2%，1季度末总资产6.23万亿元（+13.9%，YoY/+2.35%,QoQ）,其中贷款+16.6%YoY/+5.71%QoQ;存款+22.1%YoY/+7.07%QoQ。17年1季度营业收入同比下降15.6%，净利息收入同比下降26.5%，手续费净收入同比增15.9%。不良贷款率1.60%(-5bps,QoQ)，拨贷比3.44%（-4bps，QoQ），拨备覆盖率215%(+5pct,QoQ)。年化ROA1.12%(-4bps，YoY)，年化ROE18.8%(-2.44pct,YoY);核心一级资本充足率8.86%(+31bps,QoQ)，资本充足率12.21%(+19bps,QoQ)。公司16利润分配方案为拟每10股派发现金股利6.1元（含税）。
　　平安观点：
　　息差拖累净利息收入负增，手续费表现好于同业
　　兴业银行17年1季度净利润同比增7.2%，略好于我们预期（3.5%），主要原因来自信贷成本的释放，公司1季度年化信贷成本为1.1%（vs16年1季度2.19%），带动公司拨备前利润在负增15%的情冴下实现平稳的净利润增长。从营收表现来看，兴业1季度净利息收入的负增（同比负增26.5%）符合预期，兴业负债端主动部分占比较高，因此1季度在资金利率快速上行的冲击下受影响较大。根据我们按期初期末余额测算，公司1季度净息差为1.46%，较16年4季度下行47BP。
　　兴业1季度手续费表现较好（同比增15.9%），明显好于同业，部分对冲了净利息收入的下降。兴业银行综合化发展水平在上市银行中排名前列，内部各子公司间协同高效，为公司非息业务发展奠定基础，公司1季度末手续费收入占比达到26%，同比提升7个百分点，收入结构持续优化。
　　资产负债调整加快应对新形势，息差表现有望逐季改善
　　17年行业去杠杆的深入以及资金利率的不断抬升对同业业务占比较高的兴业银行带来一定挑战，不过兴业也在通过积极的结构调整来适应变化。一方面，资产端压缩部分低收益投资类业务规模，投资类资产环比年初负增1%，配置向贷款倾斜，环比年初增长6%。另一方面，负债端存款增长亮眼，环比年初增长7%，增速同时同业负债压缩4%，结构调整快速，降低同业成本上行冲击。我们认为在公司资负结构积极调整以及未来资金利率变化向资产端定价的逐步传导，预计未来公司息差表现将逐季回升。
　　资产质量显著改善，不良认定严格
　　兴业1季度不良率为1.6%，环比16年末下降5BP，我们测算公司1季度加回核销年化不良生成率为0.64%，同环比分别下行111BP/315BP，公司资产质量改善。兴业不良认定严格，16年末逾期90天/不良比率仅为79%，未来不良生成压力较小。虽然兴业1季度信贷成本有所降低，但由于资产质量改善以及原先较高的绝对拨备计提水平，公司拨备覆盖率环比提升4pct至215%，拨贷比环比小幅下降3BP至3.44%，拨备水平依然维持股份制同业前列。
　　投资建议：
　　我们维持公司17/18年净利润增速4.7%/5.6%的预测，目前对应17/18年PB为0.79x/0.70x，PE5.7x/5.4x。目前估值基本反映了市场对兴业受监管及资金成本上行影响的负面预期。站在中长期角度，我们认为公司在新行长上任磨合期平稳度过后，向“大投行、大财富、大资管”转型升级推进稳步，随着旗下福建省第二家AMC的实质落地，结合兴业自身综合化金融牌照优势，在特殊资产管理领域的布局值得关注。我们维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业监管大幅趋严，资产质量反复。
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招商证券：资产质量继续改善，业绩反转趋势明确
摘要：业绩增速反转趋势明确，估值已经充分反映市场悲观预期。虽然兴业银行营业收入增长面临着一定压力，但业绩增速反转趋势确定：随着资产质量压力的缓解，拨备下降可继续反哺利润，这一逻辑在1Q17已经得到初步印证。预计兴业银行归属于母公司净利润分别为580和629亿元，同比增7.7%和8.5%。面对市场利率上行的大环境，兴业银行延续一贯的灵活性，积极进行负债结构的调整并初步取得较好的成效，预计兴业银行的净息差在1Q17见底后逐季回升。兴业银行现价交易于0.74X17年PB,相对板块折价11%。市场对同业监管及同业负债成本提升对兴业银行影响的担忧已在估值中充分反映。
资产质量继续改善，业绩反转趋势明确
发布时间： 来源：招商证券
　　事件：
　　兴业银行1Q17实现营业收入345.46亿元，同比下降15.6%；实现归母净利润168.24亿元，同比增加7.2%。1Q17不良率1.6%，季度环比下降5bps；1Q17拨备覆盖率215.16%，季度环比上升4.6个百分点。
　　评论：
　　1、营业收入虽然有所回落，但在风险指标全面好转的前提下拨备压力下降反哺利润，1Q17兴业归母净利润增速反弹。1Q17兴业实现归母净利润同比增7.2%,与去年同期相比增速提升1个百分点。净息差大幅收窄是营业收入同比回落15.6%的主要原因,根据我们测算兴业1Q17净息差为1.85%环比4Q16下降60bps（同比下降65bps）。我们判断兴业银行净息差收窄主要是受负债成本提升拖累，此外，营改增后“价税分离”对净息差也有一定的影响。由于兴业银行对同业负债及同业存单的依赖度较高，在如今市场利率中枢上移的背景下净息差受到一定冲击。1Q17兴业银行适当减退同业负债（同业负债/总负债占比下降2.7个百分点），在总负债中占比32.5%。我们判断兴业银行净息差已于今年一季度见底，预计后期将将逐季回升。但兴业银行营收端表现超预期的是手续费及佣金收入同比增长20.67%，在目前披露业绩的上市银行中增速居前。判断主要是支付结算类、代理类、银行卡类等传统中收保持较好增长态势。
　　2、不良贷款率和加回核销不良生成率双降。1Q17兴业银行不良贷款余额季度环比仅小幅增加2.2%，不良率延续4Q16下降的趋势季度环比继续减少5bps至1.6%。考虑加回核销后，1Q17兴业银行不良生成率为64bps，季度环比大幅下降297bps，同比下降112bps，不良边际生成情况明显改善。资产质量好转的前提下，1Q17兴业银行拨备覆盖率季度环比提升4.6个百分点至215.16%。
　　3、资产规模增速放缓而未见缩表迹象，资产负债结构有所调整。1Q17兴业银行总资产规模为6.23万亿，较年初微增2.35%。“非信贷资产向信贷资产让路”的趋势再次在兴业银行身上得到验证，贷款同比增5.7%快于总资产增速，1Q17兴业银行新增资产总额为1433亿元，其中贷款新增1188亿元，占全部新增资产82.9%。同业资产规模略有上升，但债券投资整体压缩325亿元，其中重点是交易性金融资产（下降188亿元）和应收款项类投资（下降627亿元）。负债端，加大对核心负债的组织力度并压退高成本的同业负债，1Q17存款增1906亿，同业负债压缩1211亿元。目前兴业银行同业负债占比下降2.7个百分点至32.5%。存款/负债占比提升2.5个百分点至49.5%。
　　4、公司观点：业绩增速反转趋势明确，估值已经充分反映市场悲观预期。虽然兴业银行营业收入增长面临着一定压力，但业绩增速反转趋势确定：随着资产质量压力的缓解，拨备下降可继续反哺利润，这一逻辑在1Q17已经得到初步印证。预计兴业银行归属于母公司净利润分别为580和629亿元，同比增7.7%和8.5%。面对市场利率上行的大环境，兴业银行延续一贯的灵活性，积极进行负债结构的调整并初步取得较好的成效，预计兴业银行的净息差在1Q17见底后逐季回升。兴业银行现价交易于0.74X17年PB,相对板块折价11%。市场对同业监管及同业负债成本提升对兴业银行影响的担忧已在估值中充分反映。
　　风险提示：宏观经济加速下滑，资产质量恶化超预期
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国金证券：息差低点已过；资产质量持续提升
摘要：整体上公司业绩的增速略超我们的预期，中间业务表现较好、四季度开始资产质量持续改善，同时不良确认加强。但受制于公司同业业务占比较高的资产负债结构，今年一季度息差出现大幅的下降，这个在预期之中，未来息差将逐季企稳。在新的监管体制和考核体制下，未来公司将回归传统负债、加强客户基础，淡化规模增长。3月底定增完成后资本金得到较快的补充。预计2017年公司业绩同比增长7.4%。目前对应2017年PB为0.82倍，估值优势明显。2016年公司启动新的五年规划，期待公司在新的业务体系和经营战略指引下公司转型的成效。我们维持公司买入的投资评级。
息差低点已过；资产质量持续提升
发布时间： 来源：国金证券
　　事件
　　公司公布2016年年报。2016年公司实现归母净利润538.5亿元，同比增长7.26%；实现营收1570.6亿元，同比增长1.76%。第四季度公司实现归母净利润98.68亿元，同比增长9.8%。期末总资产余额6.09万亿元，较年初增长14.85%。2016年加权平均净资产收益率为17.28%，同比下降1.61个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为1.65%、210.51%。年度分红预案为每股现金分红0.61元(含税)。
　　公司公布2017年一季报。2017一季度年公司实现归母净利润168.24亿元，同比增长7.16%；实现营收345.5亿元，同比下降15.57%。期末总资产余额6.23万亿元，较年初增长2.35%。期末不良率和拨备覆盖率分别为1.6%、215.2%，分别环比下降5BP、提升5个百分点。
　　点评
　　整体业绩增速略好于预期，受净利息收入负增的影响营收增速大幅放缓。2016年公司实现归母净利润538.5亿元，同比增长7.26%，增速较前三季度6.7%和去年6.5%的水平略提升。营收同比增长1.76%，增速较去年明显回落，主要是受息差同比大幅下降（同比下降38BP）以及规模增速放缓（%VS%）的影响净利息收入同比下降6.3%（去年同比增长25.4%）。手续费收入在内的中收业务表现好于同业，同比增长30%，增速较去年提升12个百分点，主要是2016年确认投资收益118亿（同比增长240%）的贡献。
　　全年息差同比下降38BP，四季度息差环比回升。全年公司的净息差为2.07%，同比下降38BP。第四季度我们计算的净息差为1.88%，环比提升8BP，主要是来自四季度资产负债结构调整的优化：同业资产较三季度末收缩61%；同时贷款和投资规模较三季度末分别增长5.9%、8.6%；负债端四季度公司的客户存款较三季度末增长7.2%（前三季度增长1.2%）。
　　不良加大确认，逾期贷款双降。期末公司的不良率为1.65%，分别较三季度末和年初下降7BP、提升9BP；期末不良/90+逾期上升至127%，同比提升了31个百分点，不良确认水平创新高，居行业前列（2016年招行为128%）。期末关注类贷款占比略有提升，主要或是公司在五级分类上趋严的结果。同时逾期贷款实现双降，表明公司资产质量压力已经有明显的减轻。
　　一季度营收增速低于同业，资产质量继续好转。一季度年公司实现归母净利润168.24亿元，同比增长7.16%，增速超出预期，主要是在四季度大幅计提拨备的基础上一季度拨备计提放缓，同时一季度不良余额较期初也仅增长2%，拨备计提同比和环比分别下降41.4%、61.5%；但受资产质量继续好转的影响（不良率较年初下降5BP）拨备覆盖率较年初还提升了5个百分点。一季度营同比下降15.57%，下滑幅度高于同业，主要是一季度息差大幅下降，我们计算的净息差为1.46%，环比下降45BP，高于同业。主要是公司同业负债以及同业存单占比较高受一季度利率明显提升的影响负债端成本明显上升。为此公司在负债端也进行了积极的调整，一季度末同业负债较年初下降6%，同时客户存款较年初提升7.1%。
　　投资建议和盈利预测
　　整体上公司业绩的增速略超我们的预期，中间业务表现较好、四季度开始资产质量持续改善，同时不良确认加强。但受制于公司同业业务占比较高的资产负债结构，今年一季度息差出现大幅的下降，这个在预期之中，未来息差将逐季企稳。在新的监管体制和考核体制下，未来公司将回归传统负债、加强客户基础，淡化规模增长。3月底定增完成后资本金得到较快的补充。预计2017年公司业绩同比增长7.4%。目前对应2017年PB为0.82倍，估值优势明显。2016年公司启动新的五年规划，期待公司在新的业务体系和经营战略指引下公司转型的成效。我们维持公司买入的投资评级。
　　风险提示
　　经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等。
增      持
东北证券：利润增速平稳，资产质量改善
摘要：兴业银行2016年净利息收入占比71.51%，手续费收入23.27%，其他收入占比5.00%。其中，其他业务收入增速达252.37%，占收入的比重由1.51%上升为5.21%，收入结构进一步优化，未来上升空间较为充足。加之考虑到2017年息差改善的可能性以及行业整体向好的形势，预计2017年公司的盈利水平将会有所上升。
利润增速平稳，资产质量改善
发布时间： 来源：东北证券
　　兴业银行2016年净利润为543.27亿元，同比增长7.26%；营业收入为1570.60亿元，同比增长1.76%；总资产规模为6.09万亿，同比增长14.85%；不良贷款率为1.65%，同比增长19bps。
　　营业收入微增，总资产和净利润增速均较平稳，符合预期。其中，贷款增长16.38%是总资产规模增长的主要推动力。压制营收增长的主要因素为净息差的缩窄，导致净利息收入下降6.27%。公司2016年净利差2.00%，下降26bps，净息差2.07%，下降38bps。生息资产中，贷款和垫款平均收益4.99%，下降101bps，同业业务平均收益为3.73%，下降108bps，投资平均收益5.54%，上升2bps。生息负债中，客户存款平均成本1.70%，下降63bps，同业资金平均成本2.92%，下降69bps，应付债券及其他的平均成本3.31%，下降92bps。
　　资产质量改善，风险暴露较充分。公司2016年不良贷款率为1.65%，上升19bps，拨备覆盖率为210.51%，上升43bps，一级资本充足率为9.23%，核心一级资本充足率为8.55%。逾期90日以上贷款占比1.30%，下降21bps，逾期90日以上贷款与不良贷款率的比率为78.67%，下降25.15%。虽然公司2016年不良贷款率有上升的势头，但考虑到其拨备计提较为充足，且目前定增所募集的260亿资金将全部用于补充核心一级资本，因此未来其资产质量趋好的可能性较大。
　　兴业银行2016年净利息收入占比71.51%，手续费收入23.27%，其他收入占比5.00%。其中，其他业务收入增速达252.37%，占收入的比重由1.51%上升为5.21%，收入结构进一步优化，未来上升空间较为充足。加之考虑到2017年息差改善的可能性以及行业整体向好的形势，预计2017年公司的盈利水平将会有所上升。
　　风险提示：经济下行导致不良贷款增长率提升，资产质量继续恶化。
增      持
东莞证券：2016年报及2017年一季报点评：不良贷款环比有所改善
摘要：金融去杠杆和资金成本上升对公司具有一定负面影响，但估值有反应，当前公司交易于5.47/5.32倍16/17PE、0.84/0.72倍16/17PB，给予谨慎推荐评级。
2016年报及2017年一季报点评：不良贷款环比有所改善
发布时间： 来源：东莞证券
　　投资要点：
　　事件：兴业银行（601166）公布2016年年报和2017年一季报，2016年归属于母公司所有者的净利润为538.5亿元，较上年同期增7.26%；营业收入为1570.6亿元，较上年同期增1.76%；基本每股收益为2.77元，较上年同期增5.32%。月实现归属于母公司所有者的净利润为168.24亿元，较上年同期增7.16%；营业收入为345.46亿元，较上年同期减15.57%；基本每股收益为0.88元，较上年同期增7.32%。
　　点评：
　　规模稳步增长，资产负债结构调整，存贷款增长较好。2017年一季度末公司总资产62,291.71亿元，较期初增长2.35%。归属于母公司股东权益3,913.10亿元，较期初增长11.76%。客户存款余额28,853.53亿元，较期初增长7.07%。客户贷款余额21,986.41亿元，较期初增长5.71%。
　　公司以同业业务见长，2017年以来的金融去杠杆对公司具有一定挑战，公司在积极调整因对，2016年第四季度公司开始缩减买入返售类，贷款类环比均有较好的增长，17Q1分别为6.28%、5.76%。同时，公司存款增长情况也较好，17Q1环比增幅达7.17%、7.09%。
　　净息差下滑拖累营收增长。公司2016年营收同比仅增长1.76%，其中利息净收入同比减少6.27%，2017年一季度营收同比下降15.57%，其中利息净收入同比减少26.51%；主要受到净息差影响。公司2016年净息差和净利差分别为2.07%、2%，分别下降38BP、26BP，受资产重定价和营改增的影响。
　　手续费和佣金收入保持较好增长势头。2017年一季度手续费及佣金收入保持较快增长，同比增长20.67%，占比达25.73%，其他非息收入占比11.37%，高于同业。
　　不良贷款环比下降5BP。公司一季度末不良率为1.6%，环比16年末下降5BP，期末拨备覆盖率215.16%，拨贷比3.44%，拨备水平在股份行中较高。
　　投资建议：金融去杠杆和资金成本上升对公司具有一定负面影响，但估值有反应，当前公司交易于5.47/5.32倍16/17PE、0.84/0.72倍16/17PB，给予谨慎推荐评级。
增      持
中泰证券：16年报&17年1季报点评：资产质量让人放心，收入增速让人担心
摘要：公司16、17EPB0.91X/0.77X（股份行0.93X/0.8X）；PE5.47X/5.06X（股份行6.37X/6.02X）。公司估值处于历史的底部，资产质量不用担忧，公司具有较高安全边际。未来需要观察公司战略推进情况，如果公司业务顺利推进，兴业银行估值具有较大的向上提升空间。
16年报&17年1季报点评：资产质量让人放心，收入增速让人担心
发布时间： 来源：中泰证券
　　投资建议：公司16、17EPB0.91X/0.77X（股份行0.93X/0.8X）；PE5.47X/5.06X（股份行6.37X/6.02X）。公司估值处于历史的底部，资产质量不用担忧，公司具有较高安全边际。未来需要观察公司战略推进情况，如果公司业务顺利推进，兴业银行估值具有较大的向上提升空间。
　　16年报与17年1季报点评：
　　报表整体描述：增速放缓。兴业银行1Q16、1H16、1-3Q16、营收同比增速分别为20.2%、12.2%、5.8%、1.9%、-15.6%；拨备前利润同增22%、18.6%、11.8%、6.2%、-14.8%；净利润增速6.2%、6.1%、6.7%、7.3%、7.2%。
　　1、收入端分析：1季度净利息收入低于预期
　　4季度息差受收益率上升推动，环比上升8bp；1季度息差受收益率影响环比降幅大
　　4季度净利息收入环比增长8.2%，贷款环增5.9%，生息资产环增4.4%，可推知4季度日均净息差环比正增长。4季度测算单季年化净息差环比上升8bp，生息资产收益率环比上升12bp，计息负债付息率环比上升5bp。4季度资产负债增速变化：债券投资环比增长8.4%（可供出售金融资产环增46%）；贷款环比增长5.9%（对公贷款环增3.5%、个贷环增10.4%）；存款环比增长7.2%、同业负债环比增长9.7%（向央行借款环比增长45%、卖出回购环比增长10%）。4季度资产负债结构变化：资产端债券投资、贷款占比提升2.1%、0.5%；同业资产占比下降12.9%。负债端存款、同业负债占比升1.1%、1.8%；发债占比降3%。
　　2016年全年日均余额净息差较1H16年下降11bp，生息资产收益率、计息负债付息率分别较去年下降12bp、9bp，净利差下降3bp；净息差、生息资产收益率、计息负债付息率较2015年分别下降38bp、84bp、57bp。
　　1季度净利息收入同比增长-26%，低于预期；金融市场能力以外较强的银行，同业业务上期限错配和加杠杆较多的，1季度收入端压力都较大（民生、兴业、南京）。生息资产环增2.2%，债券投资环比增长-1%、贷款环比增长5.7%，可推知净息差环比下降幅度较大，我们测算的单季年化净息差环比下降46bp，生息资产收益环比下降14bp，计息付息率环比上升34bp。
　　2、资产负债增速与结构分析
　　2016全年规模增长快。生息资产同增14.7%，债券投资同增26.8%，贷款同增16.6%；资产负债增速：交易类金融资产同增176%（政府债券同比增长1117%、同业存单同比增长1445%）、可供出售金融资产同增37%（金融机构债券同增615%、公司债券同增88%、同业存单同增1389%）；对公贷款同增4.9%、个贷同增46.6%（住房按揭同增73.5%）。负债端活期存款同增11.5%，定期存款同比增长14.2%；同业负债同增11.7%（向央行借款同增192%、拆入资金同增25%、卖出回购同增249%）。资产负债结构变化：减少房地产、住宿餐饮业、文化教育等贷款投放，同比下降18.4%、19.4%、21.9%；金融、租赁服务、信息传输业同增80%、58%、78%。活期存款较年初占比提升1.2%。
　　1季度资产负债环比变化：债券投资压缩、存款占比提升。1季度资产负债增速变化：债券投资环比增长-1%（交易类环比增长-5.3%、应收款项类投资环比增长-3%，受高基数影响）、贷款环增5.7%（对公环增5.6%、个贷环增6%）；存款环比增长7.1%；同业负债环比下降4.2%（同业存放环比下降6.1%、卖出回购环比下降38%，调整负债结构）。1季度资产负债结构变化：债券投资占比下降1.8%、贷款占比提升1.2%（对公贷款占比提升1.1%，个人贷款占比提升0.1%）；负债端存款占比提升2.5%；同业负债占比降2.3%。
　　风险提示：经济下滑超预期。
增      持
海通证券：年报点评：盈利超预期，拨备抵补息差
摘要：预计2017年EPS2.74元/BVPS19.54元，目前价格对应2016年PE5.47X/PB0.91X，2017年PE5.64X/PB0.79X，估值基本反映基本面情况，考虑公司2017年业绩仍有望保持股份行较好水平和长期的竞争优势，给予2017年PB0.85X，对应目标价16.6元，维持“增持”评级。
年报点评：盈利超预期，拨备抵补息差
发布时间： 来源：海通证券
　　年报和一季报摘要：兴业银行2016年实现归母净利润538.5亿，同比增长7.3%，其中净利息收入同比下降6.3%，营业收入和拨备前利润同比增长1.9%、6.2%。全年息差2.07%，同比下降38BP。年末不良率1.65%，较年初上升19BP，拨备覆盖率210.51%，拨贷比3.48%，核心一级资本充足率8.55%，环比3Q16下降32BP。拟每股派现0.61元，分红率23.5%。
　　兴业银行17年1季度实现归母净利润169.2亿，同比增长7.1%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比下降26.5%、15.6%、14.8%。测算单季年化息差1.45%，同比下降83BP，环比下降46BP。季末不良率1.60%，环比下降5BP，拨备覆盖率215.16%，拨贷比3.44%，核心一级资本充足率9.01%，环比4Q16上升46BP。
　　投资建议：（1）公司16年以及1季度利润增速7%超预期，股份行仅低于招行。公司同业业务占比较高，1季度受市场利率冲击较大，随着公司资产负债结构调整，息差压力逐季趋缓，预计1季度为息差低位。存量不良持续出清，不良生成下降，拨备压力下降，贡献全年业绩，全年业绩有望保持股份行较好水平。（2）短期或受监管压力，同业业务盈利受限，长期来看，金融行业仍然持续创新推动，仍然需要持续捕捉市场机会，兴业银行金融牌照最为齐全，有望在新的监管框架下实现综合经营和创新发展，公司的战略短期承压，长期仍具有竞争优势，长期不应悲观。（3）预计2017年EPS2.74元/BVPS19.54元，目前价格对应2016年PE5.47X/PB0.91X，2017年PE5.64X/PB0.79X，估值基本反映基本面情况，考虑公司2017年业绩仍有望保持股份行较好水平和长期的竞争优势，给予2017年PB0.85X，对应目标价16.6元，维持“增持”评级。
　　点评：
　　1、全年净利息收入同比下降6.3%，主要受规模增速略放缓和息差下行影响。1Q17净利息收入同比环比均下降，主要是净息差持续下行。（1）全年净利息收入同比下降6.3%。利息收入同比下降7.7%，利息支出同比下降8.9%。生息资产平均余额较上年增8.7%，公司披露净息差2.07%，同比下降38BP，主要是资产端收益率下行较多以及营改增等因素影响。（2）1季度单季净利息收入同比下降26.5%，环比下降21.7%，主要是同业负债成本上行大幅冲击息差。单季度利息支出环比增长18.5%，利息收入下降0.3%。1季度平均生息资产环比升3.3%，测算单季净息差1.45%，环比4季度下降46BP，公司息差下行较多主要是负债端成本率上行导致，测算1季度付息负债成本率2.75%，环比上升43BP，预计主要受，公司1季末同业负债占比约40%。
　　2、资产负债结构调整，基础存贷款占比增加。2016年规模增长略放缓，贷款提速，债券投资放缓，同业资产压缩，非标规模维持高位。
　　（1）公司生息资产增长15.9%。信贷较年初增长16.9%，占比为35%，较年初提升0.5个百分点。个人贷款增长提速，较年初增46.6%。16年债券投资增长26.8%，增长较上年放缓较多。其中，可供出售、持有至到期和应收款项类分别较年初增37.1%、20.8%和14.6%。同业资产压缩，较年初下降68.9%，主要是买入返售项下非标资产和买入返售票据大幅下降。年末买入返售、可供出售和应收款项下非标资产合计约1.9万亿，占生息资产比重约33%。
　　（2）16年存款偏弱。存款增长略偏慢，较年初增长8.5%，前三季度较年初仅增长3.4%，4季度有所提速，日均余额存款同比微降0.1%，负债端日均余额存款占比为47%，较上年下降6个百分点，16年公司存款增长压力较大。同业负债较年初增长11.7%，增长较快。
　　1Q17规模增速持续放缓，贷款平稳增长，债券投资下降，同业资产回升，负债端存款增长较好。1Q17生息资产环比增2.3%，增速较上年同期放缓。贷款较年初增5.7%，与上年增速相当，债券投资较年初下降1.0%。同业资产较年初回升59.6%，负债端同业负债较年初下降4.2%，存款增长较好，较年初增7.1%。
　　3、1季度中收负增长。
　　（1）16年全年实现手续费净收入365.5亿，同比增13.6%，占营业收入比重23%，同比提升2个百分点，主要来自咨询顾问和银行卡业务手续费收入的高增长。（2）1Q17情况看，手续费收入增速放缓。1Q17手续费净收入88.9亿，环比下降14.9%，预计主要与规模放缓和理财业务承压有关。（3）4季度受债市波动影响较大。公允价值变动和投资收益合计影响不大，主要是可供出售公允价值变动对净资产影响约57.1亿。
　　4、公司资产质量改善，存量不良持续出清。
　　（1）不良率稳中有降。年末不良率1.65%，1季末不良率1.60%，公司不良率自3Q17以来持续下降。（2）16年全年不良生成率2.10%，较上年下降6BP。（3）关注贷款占比持续下降。年末关注贷款占比2.59%，环比下降47BP，1Q17关注贷款占比为2.73%，环比上升14BP。1季末不良+关注类贷款占比4.33%，在可比股份行中较低。（4）逾期占比下降。年末逾期占比2.15%，较年初下降59BP。逾期贷款余额较年初下降26%，其中，不良的先行指标90天以内逾期较年初下降19%，不良压力下降明显。（5）不良确认趋严。年末逾期/不良130%，逾期/(关注+不良)51%，90天以上逾期/不良79%，分别较2015年下降58、21、25个百分点。
　　5、1季度信用成本下行较多，存量拨备为可比同业较高水平。
　　（1）2016年信用成本2.20%，同比上升20BP。17年1季度资产减值损失同比下降41.4%。（2）存量拨备微降，仍为可比同业较高水平。1Q17拨备覆盖率215.16%，环比提升4.6个百分点。拨贷比3.44%，环比下降4BP。（3）16年全年公司不良核销约288亿，较上年有所上升。1Q17不良处置约26亿，较去年同期的44亿下降较多。
　　6、成本收入比持续为可比同业较低水平。16年全年成本收入比23.4%，17年1季度成本收入比24.9%，持续为可比同业较低水平。
　　7、定增完成，资本充足提升。1Q17完成定增，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.01%、9.65%、12.26%，分别环比上升46BP、42BP和24BP。
　　风险提示：资产质量恶化超预期。
报告发布日后的12个月内，公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准
买 入/推 荐
相对大盘涨幅大于10%
增 持/谨慎推荐
相对大盘涨幅在5%～10%之间
中 性/持 有
相对大盘涨幅在-5%～5%之间
减 持/卖 出
相对大盘涨幅小于-5%
注：以上为一般划分准则，具体评级请参考对应研究报告。}