人民币贬值就换成美元？小心被套吃大亏
2016年10月开始，人民币出现了连续贬值的走势，日，中国人民公布人民币兑中间价报6.7558，创逾六年新低，降幅0.37%，是8月29日以来最大调降幅度。美元指数再次刷新7个多月新高。连续的走低，催生了居民购买美元的热情。人民币会持续贬值吗？如何规避汇率风险呢？人民币为什么会贬值？【进出口萎缩给人民币币值带来压力】那么问题来了，人民币为什么会出现连续贬值的情况呢？首先，受经济放缓和出口下降的压力。近期的全球经济大环境不佳，经济发展放缓，以出口为重要拉动力的中国经济增速不可避险的受到一定程度的拖累。国家统计局于10月19日公布了中国2016年第三季度GDP年率为6.7%，预期值为6.7%，前值为6.7%。国家统计局称，前三季度国民经济运行稳中有进、稳中提质。但是我们可以看到，该增速仍然低于往年的经济增速，而且国家统计局新闻发言人盛来运表示，净出口贡献率是负7.8%。说明当前我国的出口受到了全球经济放缓拖累。从促进出口的角度来讲，必然受到来自国内尤其是外贸行业的下行压力。【受其他央行压力而主动释放流动性】当前全球除美联储之外的主要央行的货币政策均以宽松为主，日本央行不断的扩大宽松规模并不设置通胀上限，欧洲央行在德拉吉的带领下也是坚持宽松政策不放松，10月20日欧洲央行公布了区10月欧洲央行基准利率维持0%不变，并坚持资产购买规模和时间不变，此外英国、俄罗斯等其他主要国家也在降息或者降息的路上，在这个大环境下，我国央行的货币政策受到很大压力。虽然我国央行暂时没有降息，但是也在不断地运用其他工具来达到宽松的效果。10月21日中国央行700亿元的7天期逆回购中标利率2.25%，400亿元的14天期逆回购操作中标利率2.4%，500亿元的28天期逆回购操作中标利率2.55%，均与上次持平。我国央行坚持逆回购政策，连续性大规模的向市场投放人民币流动性，结果必然造成人民币的贬值。【受美国加息预期影响】当前美国经济可以说是在全球一枝独秀，美国初请失业金人数数据连续80多周在30万人分水下方，显示了美国当前就业状况良好。通胀上看，美国9月者物价指数年率增长1.5%，创2014年10月以来最高水平，前值增长1.1%。数据还显示，美国9月核心CPI年率增长2.2%，连续11个月位于美联储制定的2%目标位上方，通胀数据也是基本符合美联储加息的条件。在此背景下，美联储高官连续发表鹰派讲话支持加息，似乎年内加息已经成为美联储内部的共识，美联储鹰派氛围浓厚。无论美联储是否是“用嘴加息”，但是不可否认，美国作为世界经济一哥，美联储确实有“用嘴加息”的实力，在鹰派鼓吹下，美元指数一路高涨冲向100大关。市场上的资本流向美元，流出包括人民币在内的非美元货币，造成人民币贬值。未来走势？不存在持续贬值基础【人民币表现仍强势】以9月30日中间价（开盘价）至10月17日中间价（开盘价）来讨论人民币对全球主要货币的汇率走势。在此期间，对人民币汇率出现贬值的货币有、韩元、、南非兰特、瑞士法郎、欧元、新西兰元、新加坡元和林吉特，这些货币对人民币汇率的贬值幅度在0.9%-5.3%之间，市场的另一面是，对人民币汇率强势、呈现升值的货币仅包括美元、加元、等少数几种货币，其中投资者最为关注美元兑人民币汇率，升值幅度仅为0.9%，其他货币升值也都在1%以下。相比较而言，近期表现强势的货币对人民币升值幅度，明显低于弱势货币对人民币的贬值幅度（参见下图）。外汇市场跟商品市场有很大的不同，外汇是一个相对值，人民币升值或贬值，不仅要看对美元汇率走势，还需要看对一揽子货币的实际购买力变化。如果人民币能够买到更多的欧元、英镑、日元等，对美元汇率的走低实际上并不会影响到人民币的币值，手上人民币的全球性购买力并未受到影响。【中国经济的基本面良好】中国经济发展的内生结构在优化，质量在提升，这是人民币保持稳定的最强有力的支撑。从官方近期披露的部分经济数据来看，一些表现疲弱的重要经济指标呈现出向好态势：居民在消费领域的支出继续增长，消费结构升级继续加快。城乡居民人均收入倍差为2.82，比上年同期缩小0.01，城乡居民收入差距继续缩小。9月份31个大城市的城镇调查失业率低于5%，这是自2013年6月份以来首次低于5%。工业企业复苏，工业生产者出厂价格指数（PPI）在9月份首次由负转正，结束了连续54个月同比持续下降的局面。【市场波动是常态】过去一年多来，中国央行采取了一系列完善人民币汇率市场化形成机制的措施。中国经历了一个汇率相对稳定的时期，但人民币进一步走向市场化汇率的过程中，不可避免地会出现更多波动。”IMF亚太部副主任马克斯·罗德劳尔表示，人民币汇率似乎已成功从紧盯美元转向参考一篮子货币调节，变得更加市场化和灵活，短期内押注人民币汇率单边贬值的投机力量已减少。美国福特汉姆大学加贝利商学院副院长颜安认为，人民币贬值对国内
冲击有限，一方面，市场对此有所预期，另一方面，中国有庞大的外汇储备，且市场并未完全放开，央行有较强调控能力，人民币不会发生无序贬值。人民币贬值，该如何去选择方式【别盲目换美元】自去年三月份至今，美国不仅在加速收紧货币，还启动了加息措施，但美元指数并没有出现持续走高的，而是保持在100以内波动。美元真正大幅升值是在2014年5月至2015年3月初，大约升值了25%。如果仅仅是冲着单纯的持有美元而去，投资者可能已经错过了最好的时机，面临踏错节奏的风险。数据显示，9月份发行的人民币理财产品平均收益率为3.70%，美元理财产品平均收益率为1.57%。所以总体来看购买人民币理财产品比购买美元理财产品收益率要高。【存银行会贬值】第四季度央行将维持稳健的货币政策，今年内央行再次降息降准是小概率事件。9月份CPI同比上涨1.9%，涨幅连续4个月处“1时代”，即便CPI增幅放缓，把钱存在银行的收益依然追不上物价飞涨的速度，也就是说你把钱存在银行相当于赔钱。【?】10月17日，上证B指一度跌6.7%，创了1月份以来最大的单日跌幅；当日人民币对美元汇率中间价报6.7379，下跌222个基点。B股暴跌，很大程度上受人民币贬值的影响，因为B股是以人民币标明面值，以外币进行买卖，人民币贬值，股价下跌。对于而言，人民币国际化以及短期内存在的贬值压力，会导致资本外流，对留住上的热钱不利。【或可对进行长线投资】贵金属分析师周玉鹏向枕头财经表示，人民币贬值或将刺激黄金需求高涨。大家都知道，黄金本身具有保值抗通胀和避险的属性。从保值角度来讲，一般情况下，在货币出现贬值或者贬值预期的时候，人们会买入黄金当做保值资产，当前全球经济发展总体放缓，货币贬值，而对于人民币贬值及贬值预期后市一直存在，这就造成了在后市黄金的保值价值凸显，后市对黄金的持有量看好，如果后市黄金需求量增加的话，那么可以预见也是上涨的。黄金当前受到美联储鼓吹加息的打压而下行，用辩证的眼光来看，恰恰是持有黄金的机，黄金在本年度以来开启了大涨模式，每次的回调都是为了蓄力再次起飞。周玉鹏表示，黄金正处于大家入手的时机，所谓越跌越买正是这个道理，机会总是垂青有准备的人，不在辉煌时进场，不在寂落时离场，低价门票值得拥有。人民币短期贬值失手美元走强等国际环境影响，实际购买力仍然强势。人民币进一步走向市场化汇率的过程中，不可避免地会出现更多波动。人们有必要了解人民币短期贬值带来的影响，当真正受到贬值影响时，才能轻松应对，使钱袋子不会严重缩水。对于普通投资者而言，大规模卖出人民币、购进美元的投资行为已不可取投资者和普通家庭需要做的是多元化配置自身资产，而不是简单地进行对赌美元升值、人民币贬值的换汇操作。【送福利：如何避免掉进美元投资的陷阱】虽然不能武断地认为所有的高收益美元投资项目都是骗局，但对大多数中国普通百姓而言，掌握一些识别虚假营销的基本方法还是很有必要的。关注枕头财经微信公号（ID：pillowfinance或扫描下方二维码），然后回复关键字“陷阱”，枕头君马上告诉你！【本文为Lightning·枕头财经系列栏目第245期】腾讯财经出品，欢迎留言分享，或给我们写邮件。枕头君同时诚邀财经智库、财经专家、理财达人入驻，合作邮箱：，期待您的来信。（本期作者：金龙 陈涵）
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人民币升值，美元贬值，是谁在幕后作怪
众所周知,目前的人民币升值更多还是由于美元贬值带动的,而并非人民币的主动性升值.由于中国经济结构自身存在问题,加之农业产业链比较薄弱,使得国内商品价格与国际大宗商品价格出现了同步上涨.这成为造成人民币汇率出现升值,而百姓在日常生活中却感觉到贬值、钱越来越不值钱的重要原因.
自2015年8月人民币汇率中间价新形成机制建立以来,人民币进入了新一轮的持续贬值进程.伴随市场汇率的波动,汇率贬值预期数度潮起潮落.进入2016年下半年后,人民币实际汇率贬值行为和贬值预期相互增强,人民币贬值预期空前强化,对股市、债市,甚至楼市等其它市场,都产生了显著影响.不过笔者认为,鉴于人民币管制货币的性质地位未变,以及中国既定的人民币国际化战略取向,人民币不会持续贬值;综合来看,人民币阶段贬值即将结束,人民币汇率将进入中期(3-6月)的平衡运行区(6.5,6.8).
一、人民币并不存在持续贬值基础
人民币贬值预期的理由,是基于国际比较的中国高资产泡沫和货币超发.国内资产价格高估和货币超发,确实会造成一国货币对外价值的毁损,即贬值.不过,这一条件下贬值的实现,存在一必要前提:资本的自由流动.没有资本项目的开放,一国的资产、资本、货币和国际市场就是隔离的,资产价格的高低和货币发行多少就失去了国际比较的基础.在中国资产项目仍未开放的条件下,国内资产泡沫和货币超发造成贬值的逻辑,显然是站不住脚的.
退一步讲,中国时下的资产价格高估状态是否稳定,是资产泡沫能否成为贬值推力的更关键因素.笔者在另一篇专题《中国资产泡沫的前景》中曾专门阐述:中国资产泡沫主要体现为楼市泡沫.而当前中国楼市泡沫状态是否稳定?单独对这一问题的回答,市场当前给出的答案无疑是肯定的(暂不去评判市场回答是否正确,回答仅反映了当前市场的主流预期).至于货币超发,从国际比较的角度,中国虽然货币超发,按主要国际货币发行国,如美、欧、日、英等国,其货币超发状态,程度恐怕并不亚于中国,甚至有过之而无不及.在言及中国货币超发的原因时,外汇占款上升造成的被动投放,被认为是中国货币过度深化的重要原因.2008年金融危机后中国外占的上升,深受国际货币环境变化的影响,显然是美、欧、日等国,利用国际货币发行国的地位,只管一已私利,不管它国"死活",疯狂放水的结果.实际上,鉴于通货紧缩的压力,危机后西方主要国家经济体对超宽松货币政策,一直存在有强烈偏好,并持续应用之.
二、人民币持续贬值已显著偏离国际汇市运行格局
人民币贬值预期因人民币对美元的汇率变动而起,通常也仅是针对美元而言的.2016年1季度人民币兑美元汇率的回升,人民币贬值预期一度消退;下半年后,当人民币兑美元汇率创出新高后,贬值预期再度兴起,并随着人民币兑美元的持续贬值走势,不断自我强化.
从美元的走势看,美元也并非如市场想象中的"强劲".2016年以来,欧元兑美元的汇率运行基本平稳;美元兑加元排除1月份的异动后也运行平稳;美元兑瑞朗的汇率走势,在平稳运行态势中波动区间甚至还收窄;商品货币澳元和新西兰元的美元汇率,上半年还经历了不少的升势,下半年方表现平稳.整体看,国际汇市上美元的强势,仅表现在英镑上,对日元还表现了持续贬值态势,下半年后方有所企稳.
三、人民币兑美元贬值是中美政经博弈结果
现阶段人民币仍然是管制货币,资本项目未完全开放,保证了管制引导、干预的有效性.笔者深信,人民币汇率波动的"平衡,双向,有序,可控"政策目标,是一定能够得到实现的.
历史上看,人民币曾多次"钉住"美元.长期以来,出于增强自身国际竞争力的需要,美国惯常指责中国人民币"低估".中国则出于人民币国际化的战略目的,一直"顺从"地让人民币对美元缓慢升值.人民币成功进入SDR篮子后,人民币国际化的阶段目标已经实现,进一步国际化进展对制度安排的依赖度下降,转而更多地依靠市场主体的实际接受度提高.而要让海外市场认可、接受并使用人民币作为国际货币,人民币汇率的自由化就不可避免.当中国对人民币汇率管制放松时,在当前全球经济低迷态势延续和中国出口压力增大的情况下,人民币贬值压力就应时而起,接受适度贬值成为中国政府顺应市场的现实选择.
对于中国来说,人民币国际化的战略取向需要维持人民币平稳甚至升值态势,但短期经济目标又使"弱势货币"成为当前的更现实选择.当贬值预期的经济负面效应和政治负面效应,积累到影响当期经济运行和人民币国际化的战略时,人民币管制力度的加强就会反弹.既然,国际汇市的真实情况是美元 "不强"、人民币"不弱",那么人民币兑美元的阶段贬值目标,就可能随时结束,当前这一终结时点已为时不远了.
一般说来,货币数量与物价总水平有着水涨船高般的对应关系.但在实际当中,货币超发后,往往不是表现为市场上所有物品都同时、同比例地涨价,而是表现为有的商品涨价堪称凶猛,有些会涨得相对平稳,有些则会呈价格下降的趋势.这又是由具体商品的需求、供给状况及购买者预期等多因素决定的.
笔者金鑫（威信：jx968883）是金融投资分析师，从事金融行业多年，研究国际局势和热点事件。金融领域博大精深，每天行情波折不断，我所能做的就是用我多年的研究经验，给大家帮助。
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