中金公司：大盘跌了这么久 A股估值调到哪了？_凤凰财经
中金公司：大盘跌了这么久 A股估值调到哪了？
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多数行业的估值水平仍接近或高于历史均值。分行业来看，市盈率角度除证券、保险、电力以外，十分之九的行业动态估值仍接近或高于历史均值；市净率方面，也有三分之二的行业估值高于历史均值，金融（银行、证券、保险）和部分上游原材料行业（石油石化、煤炭）的市净率估值处于历史底部。目前投资者关注度依然较高的行业，如计算机、传媒互联网等TMT板块虽然在今年领跌市场，但是从估值上看目前仍略高于历史均值。
来源：中金金网微信号 近期市场动荡，投资者对A股未来走势尤为关心。中金公司策略分析师、董事总经理王汉锋（SAC执业编号S2 、中金公司分析师李求索（SAC执业编号S4 ）在5月15日发布的主题策略《估值调到哪了》中指出，A股目前整体估值水平处于历史均值附近，在复苏预期有所弱化、政策基调有所调整的背景下，无论是A股还是港股市场，短期仍需要更加注重盈利，更加注重估值支持。 A股目前整体估值水平处于历史均值附近 A股市场估值目前处于历史均值水平，其中非仍在历史中等偏上位置： 1）沪深300的12个月前向市盈率为10.6倍，仍明显高于2013年的钱荒时期（7.8倍）和14年中市场开始启动前期（7.6倍），也略高于今年1月27日的相对低点（9.8倍）。其中非金融17.3倍，仍略高于近十年来的均值水平； 2）与主要地区和国家的市场相比，A股目前的市盈率估值处在中游附近，市净率处在中等偏上位置； 3）无论是从总市值还是从自由流通市值的维度，A股市场与居民存款、货币量和国民生产总值的比值基本还处于十年来的均值附近。 多数的估值水平仍接近或高于历史均值。分行业来看，市盈率角度除证券、保险、电力以外，十分之九的行业动态估值仍接近或高于历史均值；市净率方面，也有三分之二的行业估值高于历史均值，金融（银行、证券、保险）和部分上游原材料行业（石油石化、）的市净率估值处于历史底部。目前投资者关注度依然较高的行业，如计算机、传媒互联网等TMT板块虽然在今年领跌市场，但是从估值上看目前仍略高于历史均值。 港股估值再度接近历史底部水平 相比之下，港股市场估值已经再度逼近底部极端区域。具体来看： 1）MSCI中国指数当前的12个月前向市盈率为8.1倍，已经再度接近十年来的估值底部区域（历史数据显示8倍左右的市盈率对于港股估值具有较强的支撑作用），如果考虑剔除中概股，估值水平更低； 2）恒生国企指数TTM P/E目前回降至6.5倍，P/B为0.8倍，已经再度低于2008年金融危机和2011年欧债危机的水平； 3）国际比较方面，MSCI中国指数也是全球主要市场中相对历史均值折让程度较大的国家； 4）分行业来看，近半行业的估值已经处于十年期估值区间的底部位置，如金融（银行、保险、多元金融）、房地产、公用事业、资本货物等。2/3的行业估值水平低于历史均值。 操作建议：注重盈利确定性，H股可能相对好于A股 在复苏预期有所弱化、政策基调有所调整的背景下，无论是A股还是港股市场，短期仍需要更加注重盈利，更加注重估值支持。但总体上说，考虑到H股极度低的估值、配置较低等情况，H股可能比A股相对更有韧性。绝对收益的投资者可以控制仓位，而相对收益的投资者可能需要保持对盈利稳健性更强的行业的配置。 A股：1）大消费行业中的食品饮料（尤其是白酒，明确、业绩稳健、估值不高、配置较低）、龙头医药（龙头公司估值合理、业绩稳健，长期前景明确）、家电（估值低、业绩稳健、高分红）等；2）估值不高，分红稳定或有提价或政策改革等催化因素的基础设施和公用事业等（航空、机场、铁路、电力）； H股：如部分新经济个股、电信和电力等。正文图表24/25分别列示了目前我们对于A/H两地市场的建议关注个股。&
[责任编辑：兰丽娜 PF020]
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目前A股估值水平一览表。。。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。A股估值水平具备投资价值吗？_财经频道_新华网
　　　　　　　　　　
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A股估值水平具备投资价值吗？
日 15:49:54
　来源：羊城晚报
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　　主持人：本报记者 武斌
&&&&嘉宾：信达澳银基金公司副总经理、投资总监 曾昭雄
职业投资人（曾任某券商自营主管） 郑宇
　　20倍以上市盈率吸引力不大
&&&&羊城晚报：从6124点以来的调整，既是市场对宏观经济硬着陆的担心，也是A股市场挤泡沫的过程。9个月过去了，A股市场的估值水平已经降到了二十多倍（7月14日收盘，沪市为21.69倍，深市为25.61倍）。这样的估值水平已经与美国的标准普尔500指数相当；纵向比较的话也已经回到A股市场的历史最低水平。估值水平的快速下降与两大因素有关，一是大小非解禁后产业资本参与定价；二是市场对企业未来盈利增速的预期下降。
&&&& 评析?话题&& &
&&&&我的问题是：产业资本参与定价后，A股历史上的市盈率下限区域是否会因此向下拓展空间呢？A股目前的估值与国际主要市场差距不大了，但以美股为首的国际股市已步入熊市，国际市场估值水平的下降，是否会带动A股估值水平的进一步下降？
&&&&曾昭雄：A股市场估值水平与国际接轨正是由于产业资本参加博弈的结果。资本参加博弈，会将股市的预期收益率与整个社会其他渠道的投资回报进行比较。美国股市的动态市盈率长期在10-20倍之间波动，说明20倍以上的动态市盈率对产业资本没有吸引力，但是十几倍的动态市盈率就开始有吸引力了。
&&&&此轮国际股市的下跌，主要是市场对企业未来盈利预期的下调，目前看，动态估值水平还没有明显的下降。
&&&&郑宇：尽管A股市场整体估值水平已回落到历史最低水平附近，但有两个因素决定了现在的估值水平与几年前时有两点较大的不同。首先是全流通时代来临后，大小非的参与将使得A股市场估值水平的波动区域下移。历史上的最低区域，可能只是未来的波动中枢，甚至可能是上限。其次，少数超大型企业占整个市场的比例太大，只考虑整体估值水平会出现失真。这也是沪市估值水平大幅低于深市的原因。提出这少数几家低市盈率的大公司之后，沪市的平均市盈率将大幅提高。我认为目前，部分A股的估值水平已经接近合理水平，但明显低估的还不多，整体上，多数个股仍然处于高估值状态，对长线投资者缺乏吸引力。
　　房地产会拖累银行业？
&&&&羊城晚报：银行业已经成为对A股市场具有决定性影响的板块，上半年银行业仍有相当不错的业绩增速，但银行股的表现却相当疲软。市场主要担心两个不利因素：一是担心未来国家减少对银行业的扶持，在加息或减息时采取结构性措施，缩小银行的利差；二是担心房地产市场出现大幅下滑的风险，导致银行业的坏账拨备增加。你们怎么看待这两个问题？
&&&&郑宇：央视最新播出的《经济半小时》已经在揭露房地产价格大跌导致深圳部分楼盘的业主断供的事件，如果这种情况蔓延，对银行业来说是会有较大影响的。调整利率结构的预期也比较强烈，不少舆论认为存款利率提高幅度应该超过贷款利率。
&&&&曾昭雄：央行最新公布的上半年货币信贷数据显示，M1、M2、贷款增速均下滑，金融领域的流动性在急速减少。如果货币政策继续保持现在的紧缩趋势，可能会影响银行下半年的经营。但是我们认为，最新金融数据显示，未来通胀压力将趋于缓解，国家的宏观调控政策可能会有所改变。上市银行目前的净资产市盈率大约在22%-30%之间，对应合理市净率2.3倍，而目前银行股的市净率为2.58倍，仅对应21%的净资产收益率，相比其他行业而言估值并不高，而且银行业未来的发展前景可以继续看好，我们看好银行股的长期投资价值。
&&&&市场底部在哪里？
&&&&羊城晚报：A股市场已进入中报披露期。对一季报的统计显示，可比上市公司今年一季度净利润同比增长了17.38%，而且投资收益成为双刃剑，在跌势中对上市公司的利润造成较大的负面影响。你们预计中报业绩的同比增速可以达到多少？全年业绩增速可以达到多少？为什么？
&&&&曾昭雄：一季度的低增速受石油、电力两大行业的价格管制影响较大。从1-5月工业企业的利润增幅推算，我们预测上市公司中报的业绩增长率可达25%-30%。
&&&&羊城晚报：长期底部已经探明了吗？市场需要怎样的外部动力才能扭转目前的弱势格局呢？CPI、油价还是其他什么因素？
&&&&曾昭雄：我们认为2500点-2600点这个区域已经是价值底线区域了，当然也不排除市场极度恐慌时，短期跌破的可能性。我们认为宏观调控的放宽和油价回落是能够促成A股市场扭转弱势格局的外部催化剂。
&&&&郑宇：目前这个位置还不能判断底部是否已经形成。我个人认为，当上市公司价值被真正大幅低估的时候，市场上就会出现一批大股东大规模增持上市公司的股票，上市公司大量回购自己公司的股票的现象，甚至可能出现抵押其他资产贷款来进行增持或回购的情况，那将是真正的市场底。（武斌　曾昭雄　郑宇）
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当前A股估值到底高不高？后期股市怎样走？
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一、纵向横向比较，A股估值不便宜
对比过去十年，目…
更多精彩内容，点击题目下方财经记者圈关注我们。今日微信号力荐(长按红色字复制）股市在线jinrong1926全民炒股第一入口！作者|荀玉根，郑英亮，来源|荀玉根-策略研究（ID：xunyugen），特此感谢！一、纵向横向比较，A股估值不便宜对比过去十年，目前A股估值处于中等水平。用整体法测算（把整个A股市场看成一个上市公司），2005年以来A股PE平均值为23倍，目前为18倍，最低值是14年5-7月的12倍。考察所有A股PE的中位数（负值PE设为无穷大），2005年来中位数平均指为54倍，目前为84倍，最低值是08年10月的22倍。反映证券化率的总市值/GDP，2005年来平均值为63%，目前为68%，自由流通市值/M2分别为10%、12%。对比海外市场，目前A股估值处于中间水平。选取全球十个代表性股票市场，PE从低到高排列分别为：香港恒生指数9倍、俄罗斯MICEX指数10倍、台湾加权指数14倍、韩国KOSPI指数14倍、美国标普500指数17倍、中国A股18倍、日经225指数19倍、巴西圣保罗指数21倍、德国DAX30指数22倍、英国富时100指数27倍，A股估值水平处于中游。二、考虑利率环境，A股估值不算贵利率处于过去十年的低位。判断资本市场估值需要放在利率环境下考虑，从大类资产比价的视角来探究A股的估值高低。目前10年期国债收益率、1年期AA企业债收益率、1年期定期存款利率2005年来均值分别为3.6%、4.7%、2.8%，目前分别为2.8%、3.7%、1.5%，基本都处于过去十年来的底部。在流动性如此充裕的环境中，按理来说股票也应该处于历史估值的高位，而目前处于均值上下，不算贵。当然这与盈利增速和盈利能力变化也有关，2005年A股的净利润同比增速均值为16.9%，15年前三季回落至-0.1%，ROE分别为14.7%、12.6%。对比14年2000点，估值涨幅基本对应利率降幅。《A股见底了吗？》中我们把当前市场对比2014年的2000点，因为那个底是经过多年熊市和震荡市，慢慢缩量熬出来的，可以看做是一个自然的大底，也是A股整体法估值的最低水平。2014年年开始利率不断下行，10年期国债收益率从4.6%降至2.8%降幅39%，10年期国开债收益率从5.9%降至3.1%降幅47%，1年期定期存款利率从3.0%下降到1.5%降幅50%，1年期AA企业债收益率从7.1%下降到3.7%降幅48%，利率水平整体下降了40%-50%。相对应的是，A股整体法PE从12倍升至18倍升幅50%，中小板从35倍升至50倍升幅43%，创业板从54倍升至76倍升幅41%，估值整体上涨了40%-50%，二者正好对应。2014年至今中长期的基本面变化不大，因此静态看，考虑利率水平，当前估值水平与点差不多。三、A股有一半以上公司不看估值A股估值结构分化大，50倍以上PE公司过半。将A股个股的PE（TTM）划分成0~10、10~20、20~30、30~40、40~50、50以上（含负值）6个区间，目前50倍以上高PE个股占比高达65%，既便市场整体估值底部的点时该比例也高达45%。50倍以上的PE预示着靠盈利回本需要50年以上，很明显这类公司的投资逻辑早就脱离估值，通常都是靠主题、概念，讲故事。由此可见，A股有一半以上公司不看估值，虽然他们市值占比仅20-30%。投资中真正需衡量估值的是50倍PE以下的公司，可以分为两大类，30-50倍主要是成长股，30倍以下主要是价值股，而这两类公司中代表性的分别是白马成长股、高股息率股，他们分别是成长股、价值股的定海神针、中流砥柱。高股息率股、白马成长股的估值不高。高股息率股有类债券特征，因此估值有参照系，我们选取股息率排名前15的公司，如格力电器、大秦铁路、上汽集团、建行等，平均股息率高达6.1%，远高于1年期AA企业债收益率的3.7%、理财产品收益率的4.1%，从大类资产对比看，高股息率股估值不高。30倍以上PE（TTM）的成长股主要看白马成长股，这些公司的盈利可测性和稳定性更强。根据过去几年盈利增长、基金持仓情况，从成长性较好的TMT、高端装备、医药、新能源、环保中精选出30只白马成长股，目前整体动态PE为24.8倍，与2014年上证2000点、创业板1200点时接近，仍高于历史最低水平，即12年年初和年底的19倍左右。延伸阅读摘自天天说钱（liuxb0929），特此感谢！看多指数走出突破信号中航证券：指数走出突破信号上周市场完成了猴年的第一周行情，整体上涨的态势缓解了节前一个月市场阴霾，周K线走出1月份下跌以来的第一根中阳线，说明市场的变盘走出积极的向上突破，多头行情得以较好的延续，权重股维稳之后，行情的主力军将依然是小盘股。建议投资者继续逢低做多，重点关注底部活跃品种短线回调带来的低吸机会。巨丰投顾：权重股轮动打开反弹空间今日供给侧改革所覆盖的板块可谓强势：稀土、煤炭、钢铁依次启动，成为推动大盘站上2900点的重要推手。而金融股的启动，则是给市场吃下定心丸。预计大盘随后将强力冲击3000点整数大关。建议投资者主动出击，调仓换股到受益两会政策的板块上来。天信投资：无惧解禁潮坚定做多信心春节后商业银行的现金投放造就了流动性的季节性宽松规律，充沛的资金供给，为A股的触底反弹奠定了坚实基础。整体看，股指已经具备继续反弹的动能，市场的看多做多信心也在集聚。建议投资者无惧解禁潮，坚定做多信心。短期要适当规避解禁个股以及近期被爆炒过的个股。此外，两会在即，“两会”期间将涉及到“十三五规划、供给侧改革”，军工等题材概念，对所涉及的相关板块和主题会有一个刺激作用，一些政策扶持行业和主题可能走出较好的行情，值得积极关注和深度发掘。大摩投资：对两会前后市场表现较为乐观综合来看，今天指数高开高走，两市量能有明显放大。从技术面来看，今天沪指放量突破2900点关口，指数量价整体配合良好。从基本面来看，去年的股灾和今年初的“熔断”都给投资者带来了巨大的伤害，此时证监会换帅虽然中长期对A股的影响有限，但是短期对市场情绪是极大的提振，两会前后市场表现比较乐观。建议投资者在不追高的前提下，关注三个方向：一是年报高送转的次新股；二是供给侧改革相关的，如地产减税新政刺激下的产业链中商品提价股；三是朝鲜试射导弹、韩美联合军演、美在韩国布置萨德反导系统围堵中国、军工科研院所改制、军工资产证券化等事件刺激下的军工股。看平借势冲高突破有待确认华讯投资：借势冲高突破有待确认今天市场的强势上攻，或与此有着一定的连续。回到市场看走势，技术分析还要斟酌。今天大盘的发力，突破了两大关口：一个是30日均线的压力，一个是2900点的压力。其中对于2900点压力的突破更具有参考意义，因为它也是周K线上120周均线的压力。如果此区域能够形成突破，这将预示着当前市场逐步摆脱弱势区域，后期市场可以进一步看好。而就本周走势来看，能不能确认突破将至关重要。建议投资者做好高抛低吸，控制好指数反弹节奏，做到连续反弹逐步出局，调整后积极低吸，同时管理好仓位，做到反弹中是重仓，而回落时是轻仓。行情回暖之时，操作要对症下药。只有看懂行情特征，相应调整策略，才可以在目前行情中获取高额收益。中方信富：指数预计在2900附近反复拉锯病来如山倒，病去如抽丝，市场的修复需要时间和空间的积累。目前市场的走势并不是真正意义上的反转，依然需视作震荡反弹走势，目前指数进入点强压区，未来指数预计在2900附近反复拉锯。建议投资者继续关注受益两会政策的板块，但切忌追涨。中证投资：3000点压力区将有反复本周一，在钢铁、煤炭、地产等权重股的带领下，大盘高举高打，一举站上了2900点。今日的“煤飞色舞”显示整个行业的轮动已经完成，从经验来看，超跌的钢铁和煤炭板块的补涨往往是一波板块轮动渐近尾声的标志在轮动渐入尾声，以及逼近3000点压力区后，反弹过程料有所反复。建议投资者保持谨慎乐观，明日需观察大盘是否出现新的轮动或领涨主线后再行操作。科德投资：短期市场将大幅震荡前期市场的上涨对技术图线形成了比较好的修正。不过近期随着大盘连续反弹，整个市场的技术面也出现了一些变化，上证综指日线图上KDJ中的J线已经在高位逐渐钝化，而KD值也已经接近80左右，这预示着短期内市场有可能出现比较大幅度的震荡。建议投资者在控制仓位的前提下，选择股价比较活跃的个股进行短线操作。板块方面，券商近期已经开始反弹，作为两市当中最为活跃的权重股，短线波段操作的机会预计比较丰富。其次，建议继续关注业绩比较好的有色金属个股。看空难言乐观，以退为进平安证券：难言乐观，以退为进上周市场呈现普遍上涨态势，成长股的表现在反弹中继续好于大盘蓝筹。但经历了两周的反弹，市场动能正在逐渐减弱，新的刺激因素尚未出现，而当前市场的不确定性仍然很大。基本面上，不特别看好2016年两会能够给资本市场带来较大的刺激因素。建议投资者以退为进，注重防御。可关注供给侧改革、防御性板块(食品饮料和生物医药)和新消费板块。个股斱面关注美盛文化、朗姿股仹、中体产业、道単股仹、招商蛇口、华业资本、昆药集团、东诚药业、新和成、五粮液。广州万隆：大盘反弹难以一蹴而就资金大举涌入，热点板块洗盘后崛起，充分说明证监会换帅一定程度上扭转了市场悲观预期。不过尽管各大指数大涨送元宵红包，但我们认为今日的中阳也暗藏了行情两大异变。首先，尽管今日资金大举涌入，但创指资金却是净流出的8.88亿的，同时创指今日涨幅也低于沪指；另外，尽管今日大盘大涨，但跌停股没消除，且今日领涨的是权重股，题材股表现差强人意，在存量资金有限下，权重股难有持续性行情，后市大盘反弹难一蹴而就，个股普涨后分化不可避免。建议投资者对三无题材、反抽无力类个股逢反弹调仓出局，而对具有政策利好、业绩大增与主力积极运作类个股，则可在反弹中大胆逢低布局。华泰证券：两会行情将一波三折历史上的两会行情有两大规律：一是市场在两会前有行情，两会期间调整，两会后会有延续性的第二波；二是会前风格偏小，会后风格偏大。主板在两会期间会有修整，创业板会有小幅度上涨。两会之后，主板的表现会强于创业板，创业板也会上涨。2016年的两会行情正在预热并展开，但预计休整期会比往年更长，今年的两会行情发展将一波三折，指数的反弹力度也会更弱一些。建议投资者对今年的两会行情期望不要过高，重点关注供给测改革、新兴产业和主题性机会。同花顺：短期难以再现普涨行情股指已经具备继续反弹的动能，市场的看多做多信心也在集聚，短期要关注后续能否实现上行突破，沪指中期压力位在3000点整数关口。从长期来看，A股整体会处于一个估值修复周期。不过近期股指上涨较多，速率也较快，短期在2900点附近遭遇一定的压力。市场上个股的走势也出现了一定的分化，普涨性行情短期是难以再现的。建议投资者轻仓观望，多看少动。数据揭秘抄底高管增持股、员工持股计划指南来源：证券时报网（ID：wwwstcncom）选股的重要角度之一，是上市公司知情人角度。公司高管增持自家股份，原因复杂，除去部分象征性的动作外，有部分是判断股价低估。数据宝统计，1月份211股获高管增持，目前28笔增持跌破成本逾两成。此外，从利益共同体角度。去年7月以来建仓完成的员工持股计划中，目前半数个股跌破员工持股成本。从这两个角度抄底，股民也能成功地让公司高管和上市公司员工为自己打工。2016年，A股经历有史以来最差的开年月，上证指数1月暴跌23%。在此背景下，不少上市公司高管纷纷出手增持自家股份，间接表达对公司未来发展的信心。数据显示，若以上市公司董事、监事以及高级管理人员为统计对象，今年1月共有211家上市公司获“自家人”增持，数量远远超过2014年和2015年同期（2014年35家公司获增持，2015年25家公司获增持）。春节后，人民币汇率、货币信贷、外围市场等决定市场走势的因素，均出现不同程度的改善，市场情绪缓慢回暖。极端行情中，高管往往面临增持即被套的尴尬处境，数据宝曾在春节前对1月高管增持后浮动盈亏情况进行统计，当时数据显示增持高管平均浮亏13%。春节后，市场缓慢修复，1月出手增持高管平均浮亏幅度缩小至0.92%，当代东方、汇冠股份等公司高管甚至浮盈超过三成。春节后首周，上证指数上涨3.49%，部分增持自家股份的高管却仍在“深套”中。其中，商赢环球董事罗俊目前被套幅度最大，1月5日，罗俊通过二级市场购入公司股份68.55万股，增持成本29.18元，然而，商赢环球股价在1月重挫逾四成，高管增持后很“受伤”，截至2月19日，商赢环球收盘价19.18元，低于高管增持成本逾三成。剔除高管增持数量小于1万股记录，信威集团、天玑科技、通富微电等18家公司的28笔高管增持记录目前浮亏超两成。比如信威集团控股股东、董事长、总裁王靖，1月5日增持公司股份12.26万股，平均增持价25.32元，以2月19日收盘价测算，王靖目前浮亏28%。在28笔增持记录中，闰土股份董事阮加春和商赢环球董事罗俊出手最阔绰，单笔增持金额均超过1000万元。1月4日，阮加春通过竞价交易增持公司股份170.3万股，耗资约3176万元，2月19日公司股价14.17元，低于增持成本24%。作为格力电器的灵魂人物，董明珠1月7次出手增持自家股份。统计显示，董明珠增持股份从1000股到14万股不等，累计增持38.8万股，动用资金约724万元，目前，增持股份最新市值746万元，董明珠浮盈3%。此外，还有员工持股计划可供抄底。数据宝统计，大盘经历高位断崖式下跌后，员工持股计划作为护盘措施被上市公司集中推出；去年7月以来共有309家公司公告员工持股计划进度，其中，32家为董事会预案阶段，104家获股东大会审议通过，156家实施完成，2家方案未通过，15家停止实施。从股份来源看，去年7月来公告员工持股计划进度的公司中，有218家通过二级市场（含大宗交易）购买股份，占比七成；以非公开发行方式的有73家，占比24%。开展员工持股计划自救后，多家公司股价在去年四季度震荡修复行情中曾大幅反弹，员工持股计划一度浮盈明显，不过由于大盘1月再创调整新低，这些公司股价与员工持股价再次呈现大面积倒挂。值得一提的是，上市公司在低位实施员工持股计划的热情明显增温，今年1月共有45家公司完成员工持股计划购买，创去年7月以来月度实施家数新高，受春节行情影响，2月以来也有12家公司完成购买。去年7月以来建仓完成的员工持股计划中，以最新价与员工持股均价相比，半数跌破员工持股成本，广联达、卫星石化等26股周五收盘价较员工购买均价已折价20%以上。卫星石化是目前股价倒挂幅度最大的，截至去年7月2日公司2015年度员工持股计划购买完毕，合计持有公司股票827万股，成交均价15.19元，而2月19日该股收盘价仅有7.84元，较员工持股成本折价48.39%。另外，最新价较员工持股价折价10%~20%之间的有28只，折价10%以内的有17只。相比之下，仍有83家公司员工持股计划保持浮盈。员工持股计划在巨震中被广泛采用，护盘自救同时也绑定了员工利益，股价一旦与员工利益挂钩，上市公司维护股价稳定的意愿将更强。虽然截至2月19日收盘仍有半数完成购买的员工持股计划被套，但一旦市场企稳反弹，员工持股计划将引来更多的布局机会。股价跌破员工购买成本叠加业绩、估值等因素选股或许有更高的安全边际。今日观点金斌：成长股不是最佳选择，2016关注传统行业来源：腾讯证券研究院；作者金斌，深圳丰岭资本管理有限公司首席投资官过去几年，A股的投资一直追求成长，所以大部分所谓成长性行业里面的公司，被挖掘得非常充分，这个领域里的股票，很难找到“预期差”。反而一些不被大家关注的传统行业里面，虽然整体形势不佳，但是优势公司的市场份额提升+竞争力变强，收入及利润仍有较大的上升空间。合理的预期收益很重要19.4%，是股神巴菲特过去50年的年化回报。对于投资者的长期回报来说，这已经是一个很高的标准。截止2016年1月底，成立超过5年的公募基金，过去5年年化收益率超过20%的，仅有1只。事实上，在股票市场上，能赚钱的人不计其数，但能够持续赚钱的，或者说能把赚来的钱保住的人，却少之又少。很多人总是希望能买到涨幅最大的股票，这是人的天性，似乎也是对的。每个投资人都希望自己能买到几个10倍股，但5年前已经上市的股票中，截止到今天还有10倍涨幅的，仅有6只，仅占股票市场的0.3%，能够选中6只股票的投资者概率寥寥无几。在投资的现实中，很多人之所以会亏钱，恰恰是因为有了预期的收益过于不切实际。因为想赚更多超额收益，所以往往不得不去冒一些在概率上很不划算的风险，结果收益率反而会更低。认识概率，设置底线虽然投资的收益是靠冒险得来的，但并不是所有的冒险都会有回报。假设现在有两个投资机会摆在投资者面前，投资周期为1个月：机会一，输赢各50%概率，赢了赚100%，输了赔50%；机会二，确定能赚2%。现实中，大部分投资者看不上那似乎不太起眼的稳健收益，更愿意冒险去追求所谓高弹性的投资机会。但是，如果持续投资10年，选择机会一的投资者，资产可能仍在原地踏步；选择机会二的投资者，资产将是当初的10倍。2015年7月，市场最黑暗的那一周，如果抄底买股票，可能短期获得较高的收益，但万一搞错了，也可能会面临较大的损失。在那个时候买分级基金A，尽管短期收益会相对有限，但是安全边际却非常高。现在回顾，如果股票买得好，的确会有更高的回报，但那个时候买卖股票，必须每一步时机都要把握得非常好，稍有不慎，反而容易赔钱。同时，这种冒险，对错概率不一，累计下来，反而是投资那些看似不起眼的确定收益，能获得更高的回报。尽管投资需要冒险，但是这也有底线。假设有1000万的资产，这时候有一个扔硬币游戏，正面赢100元，反面赔80元，这种情况下可以参与，因为赔率很划算。但同样的扔硬币游戏，把赌注放大到1000万，正面赢1000万，反面赔800万。这个时候，虽然赔率依然十分划算，但需要考虑失败的后果。大部分人只能跟市场同一频率每个人都想在牛市时大赚一把，熊市前及时脱身，然后再等下一轮牛市来临。这种趋同的思维就注定了大部分人在大部分时候只能和市场同一频率。因为牛市熊市往往是事后才能确认，更多的时候，等投资者意识到市场是牛还是熊的时候，通常都已经来不及了。投资并不是一件简单的事，看见要涨就买入，看见要跌就卖出，这样很难赚钱。每一次买入或者卖出股票时，都是战战兢兢，生怕自己搞错了，从来都没有十足的把握。只有做回购或者买货币基金时，才是确定不会亏钱的。索罗斯说，犯错并不可耻，可耻的是，当错误已经显而易见，却还不去修正它。而优秀投资者与普通投资者的差别，不是出错概率的差别，而是会不会犯致命的错误，以及对待错误的态度。股票投资和实业投资的区别做股票投资和做实业投资，考虑问题的方式可能会有很大的不同。许多做实业的，只关注于行业景气与否。但股票价格往往会对未来的预期做一个充分甚至是过度的反应：好行业的股票价格可能已经涨了10倍、20倍甚至更多，传统行业的股票价格可能已经跌了80%、90%等等。这个时候股票的真实价值便十分重要。那些看起来“好”的股票究竟有没有那么好？看起来“不好”的股票究竟有没有那么不好？如果一个本来只能好5倍的股票涨了15倍，未来是会涨还是会跌？一个本来只有50%不好的股票跌了80%，未来是不是还要再涨一点回来？所以判断股票，除了要关注公司本身是好还是坏之外，还要看目前的股价对未来的好坏反应到什么程度。如果反应不够，趋势仍会继续；但是如果反应超过预期，未来的股价可能就会有一个修正的过程。因此最关注的，不是公司本身好坏，而是预期差有多大。买股票要找预期差我们认为，过去几年，A股的投资一直追求成长，所以大部分所谓成长性行业里面的公司，被挖掘得非常充分，这个领域里的股票，很难找到“预期差”。反而一些不被大家关注的传统行业里面，虽然整体形势不佳，但是优势公司的市场份额提升+竞争力变强，收入及利润仍有较大的上升空间。得益于市场的不喜欢，很多传统行业公司估值又恰好处于低位，换个角度来看，这正是价值投资者的机会。投资就是这么矛盾，牛熊转换，往往也就在一瞬间。不固执、时刻反思自己是不是正在犯错的投资者，更容易把握机会及回避风险。因此我建议投资者，2016年把更多的精力要放在传统产业。这样理财，50岁不工作钱也够花！财务自由是很多人渴望却又遥不可及的。其实，想要提前实现财务自由并不是件难事，即使你一个月只挣4000块月薪，只要按照理财规划一步步实施，认真存钱，50岁提前退休，达到财务自由，完全是有可能的。关注“私人财富管家”，在绝不降低生活品质的前提下，教你如何实现财务自由目标，那就不用再朝九晚五地为别人打工了！私人财富管家srcfgj001长按二维码识别关注}