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来源: 每日经济新闻
在&一号文件&未正式公布前，市场各方早已心存期待，特别是A股市场的投资者。每年1月～2月，农业股都会乘着&一号文件&的东风迎来一波上涨小高潮。事实上，2015年底中央农村工作会议上已透露出今年&一号文件&的方向，2016年将继续聚焦于农业现代化方面。
某大型券商行业研究员告诉记者，&一号文件&重点仍将放在农村电子商务、农垦改革、农村深改等农业现代化议题，相关上市公司也将迎来新的机会。
剑指农业现代化
1月27日，国务院网站刊登了新华社的《2016年中央一号文件公布提出以发展新理念破解&三农&新难题》。文中表示，改革开放以来指导&三农&工作的第18份中央一号文件27日由新华社受权发布。这份文件题为《关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见》，全文约15000字，共分6个部分30条，包括：持续夯实现代农业基础，提高农业质量效益和竞争力；加强资源保护和生态修复，推动农业绿色发展；推进农村产业融合，促进农民收入持续较快增长；推动城乡协调发展，提高新农村建设水平；深入推进农村改革，增强农村发展内生动力；加强和改善党对&三农&工作指导。这意味着&一号文件&已经正式出台。&
此外，在1月28日上午，国务院新闻办公室将举行新闻发布会，中央农村工作领导小组副组长、办公室主任陈锡文和中央农村工作领导小组办公室副主任韩俊将解读《中共中央国务院关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见》有关情况。
《每日经济新闻》记者注意到，日闭幕的中央农村工作会议讨论了《中共中央、国务院关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见（讨论稿）》。业内人士普遍认为这将被列为&一号文件&的草稿。从标题来看，2016年将把农业现代化视为&三农问题&的重中之重。
事实上，早在2015年，一系列涉及农村电子商务、农垦改革和农村深改等农业现代化政策都已被国家提出。2015年下半年，农村电商被多次提及，要求在农业生产、加工和流通等环节，加强互联网技术应用和推广，同时以农业大数据和物联网技术促进农村生产力。2015年10月，《中共中央、国务院关于进一步推进农垦改革发展的意见》正式出台，垦区集团化、农场企业化将成为农垦改革的主线。另外农业&供给侧改革&也被提上日程，将化解农业生产领域的过剩产能。
农业股有望迎来&行情&
一方面，农业政策已经密集出台，另一方面，政策部署也构建了&一号文件&的大致雏形。不少行业内券商分析师普遍认为，2016年的&一号文件&将重点突破&供给侧改革&、农业现代化、农业改革等议题。&部分农业化工产品已经形成过剩产能，&供给侧改革&将成为&一号文件&重点提及的内容之一。&某不愿透露姓名的券商行业分析师告诉记者。
国金证券钟凯锋则认为，农村电子商务目前还是一片蓝海，其市场容量大、产业链长、信息不对称问题严重，农村电商有望跻身&一号文件&。
国联证券王承表示，土地流转将成为农业改革的核心，而种子、农业信息化、农机、农垦改革和农田水利建设很可能成为未来国家政策扶持的重点，并催化相应的投资机会。
事实上，每年1月～2月期间，农业股都会趁着&一号文件&的公布迎来一波好行情。《每日经济新闻》记者统计最近五年农业股的2月行情发现，从2010年到2015年，农业服务板块仅在2014年出现下跌，其余年份均出现大涨，当月最高的上涨幅度达到9.72%。即便在1月27日的弱势行情中，永安林业、星河生物、福建金森这三只农业股出现强势涨停。
行业研究员也普遍看好农业股在2月打一波&翻身仗&。&从短期来看，&一号文件&确实对农业股的股价能起到刺激作用。&某券商研究员如此对记者表表示，对于农业信息化，可重点关注大北农、新希望等，至于农业机械部分可关注大禹节水、吉峰农机等。
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这种供需格局的陡然转变加剧了市场恐慌情绪，玉米收圌购价格出现下跌。因此，上述海通证券和兴业证券研究团队，以及国金证券分析师钟凯峰均认为，玉米期货价格下跌的趋势已经形成。对于国内玉米期货，海通团队下看1300元/吨。兴业证券团队预计，在成本下行的驱动之下，玉米深加工行业（尤其是东北地区的企业）将迎来显著利好。此外，由于玉米是重要的饲用原料，随着养殖业进入景气周期，养殖公司将出现成本下跌与价格上涨的双轮驱动。钟凯峰也持有这种成本红利的观点。农业部新闻发言人叶贞琴、农业部畜牧业司马有祥司长、种植业管理司潘文博副司长出席发布会，介绍玉米结构调整与生猪生产形势有关情况，并回答记者提问。
玉米效益好，调了之后农民种什么，如何保证收益，又如何推动这项工作呢？对此，潘文博表示，主要考虑四个方面。二是靠政策扶持。调整优化玉米结构需要市场信息的引导，但是更需要的是政策的扶持，这样才能让农民愿意调、调得动、稳得住。如何做到这一点？今年在财政部的支持下，农业部整合了35亿元的资金，重点支持玉米的结构调整，用于“镰刀弯”地区的粮改饲和粮豆轮作的补助，目的是让改种青贮玉米也好、改种大豆也好、改种饲草也好，这些作物的收益与过去种籽粒玉米的收益基本相当。四是靠示范引导。在结构调整过程中，重点要发挥新型农业经营主体和农业企业在结构调整中的示范引导作用，率先推广结构调整的技术模式。目前来看，市场信号的引导作用和政策扶持的预期效应已经开始显现，今年玉米结构调整现在看已经有了良好的势头。据各地反映和农业部农情调度，今年玉米主产省的玉米种植意向呈减少的趋势，是近13年以来玉米面积首次减少。过去10多年玉米面积增加了2亿多亩。过去是年年增，现在有一个好的势头，玉米面积要调减。特别是玉米面积库存压力最大的黑龙江省，今年预计玉米面积减少1500万亩左右。“散户”们转包的农村土地向种植大户快速集中，这是很多涉农金融机构去年底还没有预料到的。如今，大范围的备春耕生产在即，各家涉农金融机构应针对这一新的变化快速作出反映，在备耕旺季及时调整信圌贷工作方向。
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二是重点支持特色农业生产。将“保障基本消费，做大品质消费，抓圌住高档消费”的经营方略应用于金融支农，对于集中生产小杂粮、保护地蔬菜、反季水果以及发展“采摘旅游农业”、“绿色无公害农业”、有订单在先的“认养农业”等高附加值的农业经营主体，不仅要锦上添花，对已经成型的给予支持，还要加强调查研究，结合其技术实力和管理水平，选“潜力股”作为重点支持对象，大力培育农村优质客户。总之，玉米价格下降已成为农村土地流转的新推手。金融支农应顺势而为，以信圌贷支持推动广大玉米主产区适时调整产业结构，向规模、绿色、高效的农业现代化目标迈进。泰和是全国秸秆养牛示范县，该县围绕调优产业结构，在抓好肉牛改良的同时，以实施国家南方草地现代畜牧业发展项目为契机，积极引导和鼓励肉牛专业合作社和养牛大户租赁荒山荒坡，采取围栏育草、补播、施肥、灌溉等措施，建立人工草场和改良草地，加大“引草入田”力度，利用秋冬闲田种植牧草，大力推广草粮轮作、粮—经—饲三元种植结构的生产模式和青贮氨化、晒制干草等牧草加工调制技术，并充分利用本地甘蔗梢、稻草等农作物秸秆发展养牛。饲料企业和养殖企业两端的供给侧改革给的提供了新的发展契机，另一方面值得注意的是，双方合作的共赢特性加强，由买方和卖方转变成为了真正的合作双方，正如同新希望和壹号食品的合作模式，两端携手，成立新的公司，壹号食品旗下的壹号土猪主打生态、健康，新希望与之合作，等于给未来开拓生态、健康养猪饲料的领域埋下了伏笔;而对于壹号食品而言，食圌品圌安圌全问题是食品企业发展的重中之重，与新希望的合作一方面可以借势大型企业的公信力，另一方面也给自身产品提供了保障。
从“饲料的”再到“私人定制”再到“uSв型企业”，今天的话题已经发生了质变，饲料的说的还是市场的事，私人定制说的是合作的事，uSв型企业谈的是战略的事情，所以请企业自己对照一下您的企业停留在哪一个阶段。2015年中国饲料产量达到2.18亿吨，而未来几年饲料企业将减少到3000多家，这意味着未来这3000家的企业将划分这2亿的市场。看到这一数据，很多企业都在振臂欢呼“心有多大 舞台就有多大”，那么小赛只能说“你心真大!!”据悉，“十二五”期间，中国饲料总产量保持增长，但增速放缓，2015年饲料产量达到2亿吨，猪饲料增幅和增量最大。2015年底，配合饲料(浓缩饲料，精料补充料)生产企业6772个，比2010年底减少4071个。企业数量大幅下降，产业集中度明显提高。预计“十三五”期间饲料产量每年有400万吨左右的增长空间，到2020圌年达到2.2亿吨左右。配合饲料的比例预计有望超过90%，浓缩饲料降到5%左右。这样的市场真的是行业的春天吗?农业部办公厅主任、新闻发言人叶贞琴表示，近期生猪价格持续上涨，总的看，是前三年价格长期低迷的反弹，具有恢复性和补偿性。因为养殖效益较好，规模场户补栏积极性开始恢复，有利于增加后期猪肉供应，不会出现脱销断档。尽管猪肉价格在高位运行，可能还要维持一段时间，但伴随着生猪出栏的逐步增加，猪肉价也将逐步企稳，暴涨的可能性我们觉得不大。
农业部新闻发言人叶贞琴、农业部畜牧业司马有祥司长、种植业管理司潘文博副司长出席发布会，介绍玉米结构调整与生猪生产形势有关情况，并回答记者提问。对此，农业部畜牧业司司长马有祥表示，当前生猪养殖的环保压力确实是越来越大。农牧结合、种养循环是传统农业的一大优势。原来养猪为了肥田，农牧结合得非常紧密。现在为什么养猪污染的问题突出了呢？它是专业化分工的结果，原来农民既种地又养猪，现在相当一部分规模猪场就管养猪，种地的就管种地，所以经营主体分离了，污染的问题就来了，尤其是规模化养殖废物处理这方面的规定越来越严，去年又出了“水十条”，所以养猪面临的环境压力越来越大。但对于生猪养殖来说，还有一个很重要的任务，就是保供给，现在要找的就是保供给和保环境的一个结合点，既要保供给，也就是要吃上猪肉，又要不闻臭味，找这样一个平衡点。“所以禁养确实是给生猪生产造成了一定影响，这也是下一轮发展中应该正视的问题，要在补短板方面下工夫，如果环保方面不达标，生猪规模养殖可以说寸步难行。这也是下一步政策需要发力的地方。”马有祥表示。他指出，猪不是要不要养的问题，而是要养好的问题。民以食为天，猪粮安天下，中国养猪饲养量占世界的50%，这么一种主要的食品，对治国理政和人民群众生活密切相关的产品，不可能不养，关键是要养好的问题。今日全国瘦肉型生猪价格呈现稳中下跌走势，跌势主要集中在北方，南方猪价多稳定，局部上涨。北方猪价稳中下跌，河北、河南跌幅较大，在0.3-0.4元/公斤左右，辽宁、山东小幅偏弱整理，黑龙江、辽宁猪价稳定，西北猪价也较稳定，山西略涨0.1元/公斤;南方猪价多数稳定，江西、湖北、上海猪价稳定，江苏涨0.5元/公斤，贵州涨0.1元/公斤。
从目前的市场供需格局来看，生猪供应偏紧的局面将延续，4月份生猪存栏量较3月份持平或小幅下滑，对猪价的支撑较强，即使是在下游猪肉消费被其他肉类替代以及屠宰企业压价的情况下，猪价下跌的可能性也不大，预计猪价高位调整为主，仍有一定上涨空间。短期来看，市场供需博弈、观望情绪浓厚，国内猪价处于高位震荡调整行情。4月5日上午，记者在文登营镇东杜梨村华轩园牧业有限公司养殖场见到了华轩园牧业有限公司总经理李绍华。羊肉脂肪含量少，胆固醇含量低，是理想的营养佳品。看中这些优势，2013年，李绍华先后多次到内蒙古、聊城、东营等地考察肉羊市场，学习先进养殖技术，并于当年年底投资300多万元，建设了一处占地20亩、存养量1200只的肉羊养殖基地，依托山清水秀、依山傍水的优势，发展生态养羊产业。同时，充分尊重山区和平原区农牧民的养殖习惯。在“产权羊”的品种选择上，将采购品种由“和田羊”调整为“和田羊或适合本地饲养的羊”，由试点地农牧民自行选择喜闻乐见的品种。真正把“好人让基层干部去当，好事让基层组织去办”落到实处。
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相关搜索：|国金证券：A股盈利能力改善 寻找高景气度行业
来源：国金投资
　　日前，(行情600109,)首席策略分析师李立峰发布最新策略。
　　国金证券表示，受益于1Q成本端（）的下降或部分需求端的企稳回升，价格上涨的推动等因素，整个A股大多数行业盈利相较去年4Q有较为明显的改善，除板块以外。中上游企业净利润同比为负，降幅有所收窄。
　　分行业来看，农林牧渔（养殖、饲料）板块改善最为明显，其次电气设备中的“光伏制造业、锂电池产业链、特高压设备、充电桩”等业绩回升明显，有色中子行业（、锂、）业绩表现靓丽，TMT板块中的传媒（如互联网信息服务、影视动漫、营销服务等）业绩表现突出。
　　全文如下：
　　策略 李立峰、郭彬
　　A股整体业绩增速-1.94%，降幅相比去年4Q有所收窄；分板块看，业绩表现突出
　　截至4月30日，A股一季报以及年报披露完毕。2016年1Q所有A股整体业绩增速-1.94%，降幅相比去年4Q有所收窄（去年同期业绩增速0.1%，2015年全年业绩增速-2.27%，2014年全年增速5.86%）。从可比口径来看，1Q创业板整体净利润中枢值增速同比61%，为六年来各季度最高水平（去年年报：21.9%，去年 4Q：21.7%），传媒、电气设备、（,,）、计算机等四个行业对创业板业绩贡献率较大。预计2016年创业板盈利增长 25%-30%（2015 年：21.9%）。
　　受益于1Q成本端（原油）的下降或部分需求端的企稳回升，价格上涨的推动等因素，整个A股大多数行业盈利相较去年4Q有较为明显的改善，除金融板块以外。中上游企业净利润同比为负，降幅有所收窄。
　　分行业来看，农林牧渔（养殖、饲料）板块改善最为明显，其次电气设备中的“光伏制造业、锂电池产业链、特高压设备、充电桩”等业绩回升明显，有色中子行业（黄金、锂、新材料）业绩表现靓丽，TMT板块中的传媒（如互联网信息服务、影视动漫、营销服务等）业绩表现突出。
　　第一部分：大金融
　　林瑾璐:1Q业绩符合预期，不良压力仍在，资产质量拐点仍需进一步观察
　　1Q16业绩增长符合预期，国有大行增长进一步放缓。截至29日，已披露1Q16业绩的10家银行合计营业收入同比增长8.2%、合计归属股东净利润同比增长2.1%，业绩增速基本符合我们的预期。10家上市银行中，两家城商行业绩增速超过两位数（(行情601009,)达到19.5%），其余均在10%以内。
　　受资产到期重定价影响，息差环比降幅有所扩大。
　　不良生成压力仍大、资产质量拐点仍需进一步观察（推进）。另外，在不良新生成和核销压力均较大的背景下，拨备覆盖率持续在下台阶，预计今年存在对这一监管指标下调的可能。
　　从基本面来看，1季度业绩利润增长受息差影响有所放缓，并且全行业资产质量情况仍不容乐观，不良生成维持高位水平，受加速处置不良和大力计提拨备的影响，预计今年全年上市银行中可能出现利润负增长的情况，但幅度不会太大。但我们认为，随着近期投贷联动试点启动，今年金融混业经营有望更近一步，对银行来说是长期利好。
　　非银徐飞
　　净利润下滑，多元金融业绩靓丽
　　券商板块：24家上市券商1Q实现营收同比下降39%，净利润同比下降47%，符合预期。受市场下跌影响，券商1Q业绩同比下降，自营浮亏对净利润影响较大，其中，券商出资证金救市资金预计浮亏在10%左右。分业务来看，1Q受市场下跌影响，券商自营业务受到较大影响；1Q，成交量萎缩导致经纪业务增长放缓；投行业务规模较去年同期有所缩减，但增发再规模提升。投资建议：当前行业PB又回到2X区域，一季报落地符合预期，看好二季度行业估值的修复回升。
　　保险：保费增长表现靓丽。2016年1Q保费收入同比增长42.18%，其中，产险公司保费收入同比增长11.17%；寿险公司保费同比增长52.5%，保费增长表现靓丽。截至2016年3月末，保险行业总资产增至13.8万亿元，较年初增长12.09%，资金运用余额11.99万亿元，较年初增长7.29%。根据保监会披露，行业1Q净利润约389.36亿元，同比下降55.3%，主要受750日均线下降和权益市场波动影响。1Q，(行情601628,)投资收益384.0亿，同比下降34.6%；(行情601318,)投资收益204.5亿，同比下降36.4%。
　　多元金融板块：1Q营业收入合计75.5亿元，增速26.1%；净利润合计20.6亿元，同比增速59.2%。其中，(行情600816,)、陕国投业绩靓丽，增速均超过100%。
　　第二部分：类（食品饮料、农林牧渔、医药、、家电、、商贸）
　　食品饮料：刘枝花、申晟
　　白酒、调味品等子行业业绩超预期
　　收入：2015年食品饮料板块收入同比+4.43%，高于2014年增速1.46%，其中食品综合、调味品发酵以及葡萄酒收入增速靠前，分别达12.47%、11.48%和11.14%。2016Q1食品饮料板块收入同比+11.36%，高于.05%的增速，其中肉制品、白酒和黄酒增速靠前，分别达27.07%、16.32%、15.53%。
　　利润：2015年食品饮料板块利润同比+6.46%，高于2014年-8.06%的增速，其中食品综合、白酒和乳品利润增速靠前，分别达34.8%、11.1%和10.8%。2016年Q1食品饮料板块利润同比+12.2%，高于.7%的增速，其中乳品、白酒、肉制品增速靠前，分别达22.27%、17.2%和16.36%。
　　净利率：2015年食品饮料板块利润率为6%，落后于2014年近7%的水平，2016Q1板块利润率上升至9%的水平，主要得力于白酒子板块平均利润率上升至22%，白酒板块集体在2016年Q1发力，特别是高端白酒整体复苏提速带来的经营利润率的提高。
　　毛利率：2015年食品饮料板块算术平均毛利率为41.9%，低于2014年的42.5%。2016Q1食品饮料板块毛利率比期初下降0.2ppt， 主要是由于春节促销力度的加大，同比2015Q1下降0.7ppt， 主要是由于竞争加剧的葡萄酒、乳制品和啤酒板块毛利率的下滑导致。而春节动销趋好的白酒板块，毛利率环比、同比均呈上升趋势。
　　投资建议：从通胀角度，建议关注白酒、调味品未来有调价预期的品种。
　　农业钟凯峰
　　畜禽养殖链高景气有望持续全年
　　受益于畜禽养殖板块和种业板块营收大幅增长，1Q农林牧渔行业营业收入同比增长11.12%。受益于畜禽养殖板块和饲料板块扣非净利润暴增，行业扣非净利润同比增加535.03%。今年1Q毛利率从去年13.36%上升至今年的22.34%，行业净利率从去年1Q的2.05%上升至今年的10.67%，存货周转率与应收账款周转率保持稳定。畜禽养殖链是今年农业景气的代表，高景气有望持续全年，继续重点推荐！
　　畜禽养殖板块：今年农林牧渔行业的亮点，营业收入同比大增43.4%。在产品价格上升同时受益于玉米、豆粕价格下行，今年1Q毛利率大幅上升，从去年8.86%上升至今年的26.73%，行业净利率也大幅上升，从去年的1.6%上升至今年的19.58%，扣非净利润同比大幅上升2431.81%，与四季度环比环比下降37.71%。存货周转率也随着行业景气度的上升而上升；动物保健板块：动物保健行业稳定增长，属于后养殖周期行业，1Q行业营业收入同比稳定增长13.19%，扣非净利润同比上升18.04%，与四季度环比环比上升76.35%。今年1Q毛利率小幅上升，从去年54.82%上升至今年的57.56%，行业净利率也维持小幅上升，从去年的28.34%上升至今年的30.05%；饲料板块：随着原料价格上升和未来需求量上行，饲料行业整体景气度上行。同属养殖后周期行业的饲料行业营业收入同比上升5.5%，扣非净利润大幅上升3752.01%（15年不同公司正负相抵造成低基数导致数据畸高），与四季度环比大增41.75%。今年1Q毛利率维持增长，从去年12.27%上升至今年的16.22%，同时，行业净利率维持大幅上升，从去年的0.77%上升至今年的4%；种业板块：种业行业营业收入同比大增44.46%，扣非净利润大幅上升43.49%，与四季度环比大增60.65%。今年1Q毛利率有所下滑，从去年26.93%下滑至今年的23.78%，但是，行业净利率也出现下滑，从去年的9.39%上升至今年的8.87%；(行情000061,)加工板块：农产品加业营业收入同比下降36.27%，扣非净利润同比下降169.44%，与四季度环比减少75.58%。今年1Q毛利率呈增长态势，从去年10.74%上升至今年的15.42%，但是，行业维持亏损，且亏损幅度加深；渔业板块：渔业继续深亏；种植业板块：种植业营业收入同比下降12.63%，扣非净利润同比下降54.27%。
　　医药李敬雷
　　医疗服务&；生物制药&；医药&；行业平均&；化学制剂&；原料药&；中药&；医疗器械
　　2015年报符合预期：20医药李敬雷15年（不含）销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为11.93%、10.40%、14.76%。剔除原料药之后医药板块（不含新股）销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为13.28%、12.67%、15.58%。
　　1Q结构性略超预期：2016年1Q医药板块（不含新股）销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为12.12%、15.78%、20.26%。剔除原料药之后医药板块（不含新股）销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为12.64%、14.04%、18.38%。看整体趋势不变：
　　2015年报收入和利润增速再创出新低，与前期的趋势基本一致。20161Q收入趋势未变，但由于原料药和生物药的利润增速明显改善、中药略有改善，行业整体略超预期。
　　分子行业：医疗服务&；生物制药&；医药商业&；行业平均&；化学制剂&；原料药&；中药&；医疗器械。其中服务表现最好、原料生物明显改善、化药出现下行趋势、中药进入低谷后出现小反弹。
　　汽车崔琰
　　业绩整体回暖，乘用车行业处于细分行业领先位置，汽车呈现高增长
　　2016Q1业绩整体回暖趋势明显。根据已经披露2016Q1业绩的上市公司统计（96家公司中有72家披露1Q业绩，其中不包括(行情600104,)）， 2016Q1共实现营收同比增29.9%，归属于上市公司股东净利润增26.1%。
　　我们认为16年汽车销量增速特征：年初低、年中高、年末稳的抛物线增速曲线特征，16年汽车整体销量同比增长将达到10%。
　　从细分行业看，继续呈现分化的态势：2016Q1乘用车行业2016Q1业绩处于细分行业领先位置（主要受益于小排量乘用车购置税减半政策）；卡车行业业绩滞后销量，业绩仍为负增长；客车行业受新能源客车影响，增速放缓；汽车销售及服务行业受(行情600704,)影响整体实现高增长；汽车零部件及其他净利润增速转正。1）乘用车行业2016Q1业绩处于细分行业领先位置（主要受益于小排量乘用车购置税减半政策）：营收增速28.6%，净利润增速54.8%； 2）卡车行业受益于房地产和基础建设利好，销量开始复苏，但业绩滞后销量：营收下降8.3%，净利润下降21.8%；3）客车行业受新能源客车影响，增速放缓：营收增速8.2%，净利润增速24.8%；4）汽车销售及服务行业受物产中大影响整体实现高增长：营收增速52.8%，净利润增速53.3%；5）汽车零部件及其他净利润增速转正：营收增速26.6%，净利润增速6.4%；
　　新能源汽车：年均增长40%的行业，市场回暖趋势明显。2016年产销有望达到60万辆。受15年提前透支需求，差骗补和停三元等消极影响，2016年开年新能源汽车产量短期调整。随着地方补贴政策的落地和新能源汽车国家补贴新政的逐渐明亮，3月份新能源汽车生产达2.5万辆，同比增长83%，市场回暖趋势明显。我们认为限购城市的用车优惠还将继续刺激新能源汽车的需求，新能源汽车市场接受度提高带来的需求增量也将逐渐显现；2016年新能源汽车产销将达到60万辆，2020年达200万辆，年均增长40%，主要增长点将来自于乘用车。
　　家电孙静佳
　　白电整体表现最佳、盈利能力同比环比改善最多；小家电次之；而黑电行业盈利水平同比环比有小幅下滑
　　白电行业：空调行业2015年整体运况较为不景气：内销终端需求低迷、渠道库存高企、有价格战。根据草根调研及跟踪，我们认为2016年1Q空调行业各指标改善迹象明显：内销终端需求企稳回升、渠道库存去除得利、终端均价上涨趋势确定；冰洗行业整体运行较为平稳，其中值得关注的是洗衣机行业逆势增长的(行情000418,)。
　　小家电行业：厨电子行业受益于地产数据回暖，小家电子行业16年一季报情况亦有改善，我们认为，预计16年全年可维持这一发展态势。
　　黑电行业：黑电行业16年一季报整体情况较为平淡。现阶段，黑电行业正处于智能电视推广、成长期。我们认为，智能电视是黑电行业发展的必然趋势。当下，各家黑电厂商纷纷涉足智能电视领域，处于行业成长期、竞争非常激烈；而为了抢占市场份额，各家黑电厂商都采取超低价方面、使得短期公司业绩受到一定影响。
　　休闲服务楼枫烨
　　景区子行业业绩优异
　　景区行业：受到高铁带动效应，具有强的自然景区公司如黄山、(行情000430,)、峨眉山等1Q业绩表现优异，营业收入和净利润高速增长。对于景区股来说，因营业成本和费用为固定支出，游客人次在达到盈亏平衡点之后的增量人次都属于净利，因此由高铁带来的游客增量对净利的提升弹性大，毛利率普遍提升，费用率下降。传统属于慢牛的景区股迎来高铁时代的春天，给予买入评级，推荐关注。
　　商贸零售赵海春
　　消费下行，营收微稳、盈利更弱，改革、转型是主线
　　截至4月30日，我们跟踪的A股69家零售与21家贸易企业全部一季报全部公告；其中将近1/3的企业，营收与扣非净利润都是增长，而接近2/3的大部分企业则都是负增长；根据中华全国商业信息中心的监测数据，2015年全国百家重点大型零售企业零售额同比下降0.1%，增速相比上年回落0.5个百分点，也是自2012年以来增速连续第四年下降。
　　在主业低迷的情况下，借资本助力外延转型或成为突破的有效路径。建议关注快速外延及升级转型的公司。
　　第三部分：周期类（建材、地产、交运、化工、有色）
　　建材贺国文、郑晓刚
　　1Q业绩表现平淡，子板块玻璃纤维景气度相对较高
　　水泥：2016Q1整体盈利下滑，但3月份产量出现大幅回升。2016年1Q，全国水泥产量4.43亿吨，同比增长3.5%，其中，3月份水泥产量2.01亿吨，同比增长24.0%，3月份单月水泥产量大幅回升，扭转了累计水泥产量增速连续15个月出现持续同比下滑的态势。从价格和效益来看，尽管前两个月市场价格低迷，但3月份价格回升增幅明显，出现了近年少见的淡旺季强势转换。行业整体中性；
　　玻璃，供需无明显比较优势。3月份开始经济出现回暖，投资明显启动加快，固定资产投资和房地产投资以及新开工等数据都出现明显回升，从而带动房地产下游玻璃的发展。但从供需比较来看，玻璃相对于其他周期性行业无显著比较优势（行业整体过剩程度较大，且去产能进度不明显）；
　　玻璃纤维――以龙头企业(行情600176,)作为依据：中国巨石2016Q1净利润增速同比上升接近94%，主要受益于风电玻纤以及热塑性材料的带动。随着热塑性材料近几年的迅速崛起，它将延续玻璃纤维市场的景气程度。
　　房地产胡华如
　　毛利率和净利率下滑，资产负债率增长
　　房地产1Q综述：地产板块营业收入在2016年Q1大幅增长超过1倍，但毛利率和净利率下滑的趋势依然在延续，导致业绩增长大幅低于营收，但整体也增长了25.9%，其中重点公司增长27.3%，（2015年增长7.0%，重点公司增长13.1%）。
　　值得注意的是，房企在过去一年大幅增加存货，同比增速超过了40%，但同时由于拿地成本过高，合作拿地是常态，导致少数股东权益有了显著提升（整体增长了47%）。
　　随着销售的改善，公司持有的货币资金大幅改善，板块同比增长72%。资产负债率方面，房企整体上依然在增长，主要是利用货币宽松和再融资放开的环境，置换过去成本较高的债务，上升幅度约5个百分点。营收同比增长101.2%，其中重点公司同比增长102.3%，归属于母公司净利润同比增长25.9%，其中重点公司同比增长27.3%；加权平均毛利率为31.1%，而2015Q1这一数字为33.7%；净利率方面，7.4%，同比减少4.6个百分点。
　　交运苏宝亮、戴亚雄
　　新兴物流业绩靓丽，航空及航空运输业净利润高增长
　　2016Q1，交运行业收入增长主要来自物流，净利润增长主要来自航空和物流，航运大幅亏损。行业收入增长的动力主要来自物流，而物流的收入增长主要来自(行情002183,)和(行情600057,)。2016Q1，怡亚通营业收入约134亿元，同比增长95%，象屿股份营业收入约196亿元，同比增长83%。从扣非净利润来看，航空同比增速为51%，物流同比增速为21%，航空运输占比为40%，占据主要地位，而航运板块则亏损25.5亿元，对行业总体的占比为11%。从毛利率看，高速公路和机场最高，2016Q1分别为52.8%，39.4%。
　　交运子板块分析，看好低成本航空，机场，快递（物流）。1）航空。长期来看，民航消费尤其低成本航空有很大提升空间，短期国际航线运力投放过快，给票价和客座率带来压力。油价同比仍下降较大幅度，基本保持稳定，预计今年民航业绩仍有较快增长；2）机场：由于民航需求的稳定增长，及航空出境游爆发，机场的旅客吞吐量和飞机起降架次保持稳定增长。成本主要是人工成本、摊销折旧成本和运行成本，除航站楼和跑道等新投产外，基本保持稳定，因此机场盈利能力很强；3）物流。电商依然蓬勃发展，快递行业持续高增长，过度竞争将促使行业步入整合阶段，关注(行情002468,)（申通快递），(行情600233,)（圆通速递）。与大宗商品相关度较高的传统物流，受到冲击，但新兴物流的代表(行情300350,)，怡亚通，(行情002010,)，(行情002769,)等保持较快发展；4）铁路。铁路网络逐步完善，动车高铁便利出行，客运量增速较为稳定，而受宏观经济放缓的影响，货运量增速大幅下滑。铁总“以货补客”难以为继，预计客运提价渐行渐近；5）公路。高铁动车网络逐步完善，公路旅客周转量出现下滑，而受宏观经济放缓的影响，公路货物周转量增速下滑，车流量的下滑将影响高速公路上市公司的收入。2015年高速公路板块收入的增速为19.3%，而.9%；6）航运。BDI指数大幅反弹超过140%，但航运指数仍在底部，运力过剩压力不减，航运价格持续低位徘徊；7）港口。港口业发展告别高速增长期，港口重复建设，同质化竞争，未来区域一体化是大趋势。
　　化工蒋明远、郭一凡
　　炼油子行业步入景气周期
　　2015年SW化工行业营收同比-21.9%，毛利润同比-3.8%，归属于母公司股东净利润693亿元，同比+5.7%。（同一口径），2016Q1的总营收、总净利润占比皆小于1.5%，下同）2016年Q1 SW化工行业营收同比-9.3%，毛利润同比+170.7%，归属于母公司股东净利润+105.1%。
　　炼油进入景气周期，子行业行情好转。受益于地板价政策，原油低于40炼油行业享受超额利润，销售毛利率1Q24.45%，相比去年同期19.4%增加了5.05个百分点，相比去年四季度增加了2.36个百分点；净利润率1Q为2.44%，相比去年第1Q提高了2.05个百分点，相比去年第四季度提高了 0.73个百分点；归母净利润79亿元，是去年同期的4.6倍，比去年四季度增加2.31亿元；
　　原油开采子行业亏损严重。1Q毛利率为22.32%，相较去年一，四季度24.21%，24.67%均有下降，净利润率由正转负，为-3.1%，而去年一，四季度为2.04%，1.52%；由于油价今年1Q处于历史低位，因此上游开采行业行情持续恶化，1Q归母净利润亏损138亿，相对应去年一，四季度盈利64亿和50亿，业绩出现断崖式下滑；
　　油服行业继续恶化。去年以来油价暴跌，上游公司纷纷调低资本支出计划，油服企业订单减少，因此本年度油服行业1Q毛利率为-9.75%，相比去年一、四季度23.14%，22.87%有明显下滑，净利率3.29%（含营业外收入），也显著低于去年一，四季度的14.23%，10.69%；归母净利润15年一，四季度和16年1Q分别为12.06亿，12.49亿和1.61亿，同比环比皆处于较大幅度下滑状态。
　　投资建议：总的来看，由于1Q油价低迷，上游勘探板块亏损较大，预计未来随着原油供需再平衡，二季度油价会步入上行空间，上游勘探板块业绩会逐步改善。
　　有色金属
　　1Q业绩底部平稳，黄金、锂、新材料上市业绩表现靓丽
　　有色板块1Q业绩整体底部平稳，受铜价格持续低迷影响，铜上市企业1Q业绩同比-79%，铝上市企业1Q业绩同比19%，铅锌上市企业0.7%，受黄格上涨影响，黄金上市企业1Q业绩同比12.4%，锂企业受益于新能源汽车，业绩爆发，同比增速13.5倍。稀土和钨企业分别亏损0.9亿元、0.3亿元。新材料上市企业受益于产业（,,），同比增长263%。
　　第四部分：TMT、电气设备、轻工、环保、军工
　　传媒常兆亮、石晨曦、王泽佳
　　传媒板块业绩突出，其中互联网信息服务、影视动漫、营销服务业绩更加靓丽
　　2016年1Q传媒营收同比27.50%，实现净利润同比32.23%，销售毛利率为30.64%，比上年同期下降2.45个百分点，销售净利率为11.51%，基本持平。
　　传媒子行业中各板块营业收入较去年同期均有上涨，增幅为：互联网信息服务（77.75%）、影视动漫（61.50%）、营销服务（28.68%）、其他互联网服务（26.65%）、服务（17.89%）、平面媒体（7.63%）、有线电视网络（0.78%）。
　　消费的增长保证了需求端市场稳定，的发展带来了行业新的催化剂，政策支持给行业良性发展提供了保证。我们看好传媒行业2016年的表现，给予行业重点推荐评级，提示重点关注影视、R、体育、电子竞技相关。
　　计算机宁远贵、丁宁
　　业绩高增长集中在产业培育型公司
　　1Q营收20.3%，毛利率32.4%；归属母公司净利润同比增长23.3%，净利率为8.3%，与2015年1Q相比上升了两个百分点。2016年1Q行业应收账款在2015年四季度高点后，下降到略低于2015年1Q的水平；存货在2015年四季度的高点后，回到与2015年1Q持平的水平。计算机行业仍会受益于产业的发展以及自身的创新，净利润超过50%的公司大都集中在高成长高创新型的公司及产业培育型的公司。
　　智能医疗：人社部2016年1Q新闻发布会称2017年基本实现符合转诊条件的参保人员异地就医住院费用的直接结算。在我国人口流动日益频繁的背景下，医保全国联网已是大势所趋，而优化医疗资源配置的分级诊疗制度是实现医保“漫游”的前提，信息化系统的密集落地将成为医疗IT企业的重要成长机会。
　　公安：公安大数据是我们看好的另一个细分的计算机子行业，在国际政治多极化、经济全球化、社会信息化的大背景下，我国既面临难得的历史机遇，又面临诸多的风险挑战，公安大数据的发展已经刻不容缓。
　　电子骆思远、樊志远、詹静
　　1Q业绩整体平淡，重点关注OLED产业链
　　2016年电子行业整体来看比较趋于平淡，需求持续萎靡未见改观。手机等消费类电子创新步入阶段性瓶颈，整体亮点不足，难以刺激强劲的需求。
　　建议重点关注OLED产业。2017年秋季，Iphone 7S或采用OLED屏幕，手机领域应用市场将引迎来爆发式增长：OLED是第三代新型显示技术，独特的自发光特性，具有节能、轻薄外形、可视角度大、形状可变等优势，将逐步替代TFT-LCD，目前在小尺寸显示方面正在加速渗透，2016年1Q发布的50多款智能手机新机中，接近1/3采用了OLED屏幕，OLED在手机中的应用已形成势不可挡之势，第1Q出货量超过8000万部，同比增长50%；
　　通信周明巍
　　业绩增长主要来自于设备商行业，运营商业绩下滑
　　通信行业62家公司超过6成利润上升，同比利润增长超过40%增长的超过43%。增长主要来自设备商相关行业。其中净利润方面，(行情000070,)增138%，(行情300017,)增84%，(行情600487,)增107%增速超市场预期。
　　设备商方面，一季度是传统运营商采购收入确认淡季，增长主要原因来自于1）运营商今年资本开支明降暗升，实际增长10-15%。尤其是(行情600050,)去年400亿资本开支未使用，主要在今年一季度弥补。2）去年通信行业大量外延式并购今年并表。
　　运营商方面，联通业绩大幅下滑。与营改增受负面影响有密切关系，今年折旧也将上升。业绩压力较大。
　　电气设备姚遥、苏广宁、吴行健
　　光伏制造业、锂电池产业链、特高压设备、充电桩景气度高并有望延续；风电业绩平淡；核电估值偏贵，但步入收入确认提速周期
　　光伏：大部分企业Q1净利润实现同比100%以上，我们预计这种高增速在Q2有望维持。电站运营类企业，尤其是民营企业，由于受到限电影响，Q1业绩增长偏弱，个别呈现表观业绩高增长的多为低基数原因造成。目前市场对光伏行业下半年景气度预期较差，但我们认为行业的实际情况可能并不会太差，与市场认知存在预期差，这种预期差有望在Q2末~Q3初得到修正，因此，对光伏板块中的制造类龙头企业，我们维持重点推荐；
　　锂电池及其材料：受益于2015年新能源车需求的爆发，整个锂电池产业链（尤其是上游材料）的量价齐升进入加速状态，造成相关公司Q1业绩的暴增，其中业绩增长最明显的是上游锂资源环节。锂电池材料环节盈利弹性释放不如上游锂资源猛烈，但受益于整个产业链从上到下的供不应求状态，Q1业绩表现同样靓丽，且Q2有望维持。往下半年看，对新能源大巴车补贴的变化和锂电池产能的集中释放可能令供需格局产生变化，但景气拐点可能出现在2017年，而最上游的锂资源环节，由于产能释放难度极大且供应高度集中，对高景气度的维持能力最强。因此对锂资源环节龙头维持重点推荐，对电池及电池材料环节维持推荐；
　　风电：以行业典型公司(行情002202,)为例，公司Q1收入同比增长56.12%，净利润同比增长48.94%。我们预计金风风机出货量出现同比增长，主要是由于去年我国风电抢装，存在一些项目延迟并网确认现象。但同时国内1Q的平均风力发电小时数为422小时，同比下降了62个小时，一定程度上影响了风场的效益。我们认为2016年风电设备仍然维持中高景气度；核电：因2011年日本核电站事故之后我国核电站项目审批暂停，核电设备类公司2015年的业务主要是以维保订单和长交货周期的核电设备收入为主，因而从2015年至今年Q1，大部分公司核电业务收入及占主营收入比例有所下滑。2015年核电审批重启之后，一共批复了8台百万千瓦级机组，开工6台机组，根据交货的时间点，从今年下半年开始核电设备逐步进入交货周期，核电业绩有望从2016年Q3开始进入收入确认提速周期；
　　农网设备：受益于配网大投资政策的推动，农网一次设备同比均有不同程度的增长，但总体增长幅度有限。二次设备，自动化厂家业绩不如一次设备，关注转型个股；
　　特高压设备：受益特高压提速，主网一次设备公司Q1业绩普遍靓丽，其中交流特高压龙头(行情600312,)同比增长最多，弹性标的(行情002606,)同样表现出色；
　　充电桩：受益国网2015年Q4充电桩重新开始招标，主要标的2016年Q1普遍增长，2016年充电桩行业需求量同比有望实现6倍增长，景气度高增长。
　　造纸轻工揭力
　　子行业分化加剧，家居、玩具、特种印刷行业表现较好
　　家居行业：作为典型的地产后周期行业，在地产景气度恢复的背景下整体保持较好成长（1季度营收+8.75pct.、净利润+15.4pct.）。龙头家居企业市场集中度进一步提高。家居类上市公司中，归母净利润同比增速超过30%有(行情002084,)（401.38%）、(行情603898,)（170.62%）、(行情603818,)（148.91%）和(行情002572,)（46.57%）；
　　玩具行业：出口业务延续自2013年起的恢复性增长得以保持，1Q累计同比增长12.4%，是2015年7月以后的最高水平。
　　文化办公用品：收入增速略有下降（同比+7.4%）。乐器行业在进口二手钢琴放量冲击下，国内企业收入增速下降明显。
　　包装印刷行业：传统印刷业务面临数字印刷蓬勃发展的巨大压力，传统包装亦受下游配套行业总体增速放缓的不利影响。
　　造纸行业：与去年同期及年初相比，原材料木浆及废纸大多有程度不同的跌价。而与此同时，大多数纸品的降价幅度更小，个别纸种，如瓦楞纸甚至有所提价。因此，造纸企业毛利水平普遍略有改善。同时，较早确定多元化转型的纸企已有新兴业务的业绩兑现。
　　环保戚政韬
　　1Q业绩分化较大，固废细分板块景气度相对较高
　　营收方面：整个板块共实现营收259亿元。从细分板块来看，大气，固废，水务和监测收入规模分别为66.8，103.3，80.4和9亿元。各细分板块收入同比增速分化较大，大气行业同比萎缩1%，而固废和检测行业分别录得39%和36%的增速。增速中等，为16%。
　　毛利方面：1Q环保行业共实现毛利81亿元，其中，固废板块毛利同比上升40%，达到31.9亿元。而大气和水务板块毛利增速则显著降低。
　　毛利润率、净利方面：1Q环保细分板块毛利润率由低到高分别是监测，水务，固废和大气，分别录得44%，35%，31%和26%。大气板块呈现出收入和盈利水平双降的困窘局面。从净利方面看，整个环保板块1季度录得36.7亿元净利，固废板块净利增速同比回升到7%，而其余各板块均呈现不同程度的下滑。从净利润率来看，固废和水务均维持在约20%的水平，而监测和大气则呈现较大幅度下滑，不过这也是和行业1Q工程项目交割规模较弱，固定成本计提较多的行业特点有关。
　　军工陆洲、司景
　　业绩整体平淡
　　军工：1Q实现营收同比下降19.8%；实现利润0.07亿元，同比上升101.5%，环比下降-48.82%；1Q行业平均毛利率21.83%，较去年同期增长0.63个百分点，行业平均净利率4.12%，较去年同期增长2.76个百分点；应收账款周转率0.59，同比下降0.28，存货周转率0.31，同比下降0.05。1Q军工净利润下降原因有：1）子行业中船舶与机械设备业绩最大，主要受去年以来运输与市场整体表现低迷影响，导致价格下降，订单减少，业绩下滑；2）国家加快军民融合进程，多个军工企业开始转型进入民用市场，但由于新兴市场稳定性较差，受低毛利率的民品业务拖累，业绩不达预期；3）受行业本身性质影响，1Q为军工企业传统的淡季，产品交货周期长，回款较慢，预期在后面几个季度会有所好转。
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责任编辑：汪丽&RF12967
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